作者：miya
编译：Felix, PANews
首先，本文并非针对 LetsBonk 的攻击，由 Tom 领导的 Bonk 团队在赢得 Memecoin 的市场份额方面做得非常出色，以至于PumpFun并不值得发起反击。LetsBonk 已经赢得了 memecoin 之战，并将继续在此领域占据主导地位。
PumpFun 正在获胜。你可能第一反应觉得作者是个白痴。先看看一些数据，这些数据体现出与 PumpFun 获胜的形势恰恰相反。
LetsBonk 不仅在每日代币部署方面抢占了一定份额，还成为代币部署领域的“领头羊”
Let'sBonk 目前在代币部署方面领先约 3.7 倍。其在短短一个月内就获得了 65.1% 的市场份额。Let'sBonk 的毕业项目数量约为 PumpFun 的 7.8 倍。PumpFun 每个毕业项目发行的代币数量也远多于 Let'sBonk，这使得 Let'sBonk 成为更有利可图的交易平台。
所有的指标和图表似乎都显示出了差异。那么为什么 PumpFun 会获胜呢？下面从更宏观的角度来理解为什么 PumpFuns 的战略迄今为止执行得如此完美。
PumpFun 的收入从 707 万美元跌至 46.9 万美元，下降了 660.1 万美元，24 小时峰值收入下降了 93.4%
Memecoin 正在消亡。自 2025 年 2 月以来，它们一直在持续下滑。不仅 PumpFun 的日收入下降了 93.4%，Let'sBonk 的整体市场规模也在萎缩。
虽然交易量份额可能如下所示：
但这两家公司竞争的实际市场规模如下：
该图表未考虑机器人活动的大幅增长，实际用户量的下降更为显著
自名人币出现以来，Solana 的 Memecoin 风险偏好一直在持续下降。像“MELANIA”和“LIBRA”这样的大规模抛售事件加速了这一趋势。
散户投资者的风险偏好
可以肯定地说，Memecoin 交易已今非昔比。要详细分析为什么它实际上比表面上看起来的还要糟糕，可以查看之前发布的系列文章。
Memecoin 超级周期已进入尾声。
对于那些期望能长期存续的公司来说，Memecoin 并非理想的投资选择。Memecoin 交易已经发展到不再只是一家普通的赌场，而是一个让你的钱贬值的高风险场所。
“哦，但他们已经上瘾了，那就从交易员那里榨取更多的资金吧。”
就连最愚蠢的赌徒都抛弃了 Memecoin，因为他们知道最终自己会亏损。精明的市场参与者已经开发出了非常先进的工具，并且拥有如此完善的信息流（FNF、内幕币），以至于作为普通市场参与者，未来会被甩得更远。这种情况无法挽回，内幕优势会逐渐增加，普通交易员能获取的资本会逐渐减少。
那么，为什么 PumpFun 还会赢？
问你这样一个问题：如果你是 Alon（PumpFun 首席执行官），你会怎么做？
选项 1）用你雄厚的资金储备回购 $PUMP。
好吧，假设他现在拿出 2 亿美元的资金，在接下来的 31 天内逐步买入 PUMP，并用产生的费用进行 100% 的收益回购。现在一切都解决了？没有，一点也没有。Memecoin 仍在走下坡路。PumpFun 仍背负着“Memecoin 启动平台”的沉重品牌形象。回购 PUMP 并不能让风险偏好恢复到之前的高位，也无法为“投资者”带来所需的流动性。短期内它或许能提振一下市场情绪，但仍不能重振 Memecoin。这是一项在衰退市场中的巨额现金投入，本身就无法长期维持。
选项 2）向用户空投 $PUMP 并创造新的流动性。
同样，这样做的唯一作用是为萎缩的市场和不断下滑的市场份额注入资金。PumpFun 可能会冒着白白送出一些他们再也收不回来的钱的风险，甚至更糟的是，这些资金会流入竞争对手手中。
Alon 迄今为止几乎完美地执行了既定的策略。
PumpFun 必须要发展，但在 Memecoin 这种死马身上耗资毫无价值。
下面看看现在的情况。
Let'sBonk 把大部分费用都投入到了 BONK 和 GP 中，而且没有大量的资金储备。内部人士在 BONK、USELESS 等项目中持有大量份额，这是他们通过启动板套现、赚钱的方式。不管接下来会发生什么，他们或许能吸引到关注，但资金方面却捉襟见肘。
PumpFun 或许正在输掉这场 Memecoin 之战，但市场对这一领域的未来预期如此之低，以至于赢得这场战争实际上比输掉更糟糕。
加密研究员 rasmr 对 PumpFun 应该如何发展发表了一些看法，其中关键的一点是在 PumpFun 上打造一个价值 2 亿美元的项目（比如 ChillHouse）。这其实是完全不必要的投资，进一步印证 PumpFun 正在争夺一个不断萎缩的市场。PumpFun 或许已经放弃了让 Memecoin 再次伟大的想法，否则不会一周不发推文，也不会放弃与 Let'sBonk 竞争。
虽然个人并不了解 PumpFun 当前内部的具体情况，但十分清楚 Solana Labs 正在筹备什么：ICM。在即将到来的熊市周期中，实用程序将回到其链条中。
无论接下来发生什么，PumpFun 在财务上都已做好充分准备，能够领先于其他任何参与者。
虽然觉得 Alon 会放弃 PumpFun 的想法很可笑。
PumpFun 拥有如此成熟的品牌、在 Solana 内部有着出色的资源人脉以及清晰的公司架构。你不会仅仅因为套现了一定金额就放弃一家运转良好的公司，没人会这么做。这种想法在商业发展方面是如此站不住脚，只是被那些习惯了套现事件的 degen 赌徒所传播。虽然 Alon 或许不会将全部收益都重新投入到业务中，但在即将到来的熊市周期中，Alon 会尝试成功征服下一个 Solana 市场。
在即将到来的熊市中，$PUMP 或许是值得长期持有的币种之一，如果认为此轮周期还能持续一年的话，以当前价格购入也是不错的投资选择。作者持有 PUMP 现货作为对冲，以防判断本轮周期即将结束是错误的，而且其个人认为几乎没有哪种流动性强的山寨币比它更适合这种押注。
