回顾篇

        过去一周，市场再次于周末走出反弹行情。最关键的宏观事件莫过于非农数据的大幅下修（修正91万），进一步强化了降息的必要性，正如鲍威尔所言，这是一次防御性降息。所幸通胀数据表现平平，若通胀同步走差，市场或将陷入降息无效、不降更难的滞胀困局。

         回看我们上周的判断，对市场持续摩擦的预期显然低估了波动BTC虽在116,000处明显承压，但ETH却强势上攻至4,700，同时山寨季指标大幅抬升至84，市场风险偏好显著回归。以往我们常借助情绪指标做波段，山寨币也是同样逻辑指数高时卖出，低点买入。不过山寨具有不同一性，比较考验对选筹和叙事和板块轮动的选择了

         目前市场焦点已完全转向降息时间拐点及其实际影响。未来一周将迎来美联储议息会议，这类重磅事件易触发极端行情乃至趋势拐点，极大可能性放大上下波动。必须承认，我个人对这类高波动行情的把握能力仍在磨练中，也提醒大家保持谨慎、做好风控。

宏观市场与政策篇

美联储降息预期大幅升温
温和的CPI、PPI以及激增的初请失业金数据，已为美联储在9月会议上降息至少25个基点铺平道路。根据CME美联储观察工具显示，市场目前预计9月降息25个基点的概率为96.4%，降息50个基点的概率为3.6%。FOMC决议、经济预测摘要以及鲍威尔发布会将于本周四密集登场，其言论基调或将定调年内的市场流动性环境。

纳斯达克申请代币化证券交易
纳斯达克已正式向SEC申请推出代币化证券交易，允许股票等资产以代币形式交易。这些代币保留全部股东权利，并由DTC负责清算，旨在提升机构资本效率，确保纳斯达克在代币化浪潮中占据主流入口地位。

RWA市场的流动性悖论
RWA代币化市场存在流动性悖论：代币化为低流动性资产披上了高流动性外衣，但未改变底层资产变现慢的本质。一旦出现负面消息，信心可能瞬间崩溃，迅速系统性传染引发清算的死亡螺旋。

以太坊收入辩论白热化
以太坊8月收入仅3,920万美元，同比暴跌75%，引发社区激烈辩论。悲观方认为收入下降威胁ETH长期价值，乐观方则认为这是以太坊从"执行层"向"结算层"转型的积极信号。

韩国Upbit推出GIWA链
基于OP Stack构建，定位为以太坊Layer2，致力于降低Web3使用门槛，具备1秒出块、EVM兼容等特性。

预测市场迎来活跃期
2025年预测市场融资额创历史新高，11笔交易筹集超过2.16亿美元。Polymarket和Kalshi等头部平台凭借流动性优势和监管突破脱颖而出。

USDH稳定币竞标进入关键阶段
Hyperliquid原生稳定币USDH发行权竞标进入白热化阶段，Native Markets暂以38.35%的支持率领先。最终结果将于9月14日揭晓，获得PayPal、Kraken等主流平台支持。

技术面与链上数据篇

BTC在从历史高点回落后，持续处于110,000-116,000的空隙内震荡。链上成本分布显示，从108,000美元的反弹得到了明显的逢低买入支撑，但短期持有者的获利了结与近期顶部买家的亏损实现，共同构成上行阻力。

当前链上流动性虽仍具建设性但呈下降趋势。ETF流量已放缓至每日约±500 BTC，远低于此前推动上涨时的强度，表明TradFi需求显著减弱。随着现货流动性疲软，衍生品市场正成为主导价格的关键力量。

ETH强势突破4,500美元阻力，技术结构偏多。链上显示机构持续买入，企业资金与ETF流入共同形成支撑。但需警惕RSI接近超买区域，且现货市场在4,800-5,000美元存在巨量卖单堆积。

衍生品市场篇

衍生品市场反映出更健康、更平衡的结构。BTC永续合约未平仓总量维持高位，但期货基差低于10%，未出现杠杆过热信号；期权未平仓合约创历史新高，隐含波动率持续下降，表明市场更成熟、风险管理更强。

从期权数据来看，市场注意力集中在9月19日（美联储决议后）和26日（季度交割）：

• BTC期权在19日看涨持仓达1,681万美元，26日看涨持仓达3.38亿美元

• ETH期权26日看涨持仓高达6.98亿美元

未来一周的可能性篇

基于现货、合约、期权及波动率数据，我们对未来一周走势判断如下：

BTC：预期区间

• 支撑聚集：108,000-110,000
  依据：现货在该区域显示密集买单，链上短期持有者成本基础位于此区间，同时合约多头爆仓集群集中，若价格下行将放大下跌动能但现货买盘提供支撑。

• 反弹阻力：116,000-118,000
  依据：现货市场在该区域存在显著卖单堆积（特别是117,000-120,000），合约空头仓位密集，突破需要显著放量。

• 整体预期：
  结合隐含波动率在100,000-125,000的高位预期，以及期权大量持仓集中在19日和26日，预计市场在联储决议前维持震荡，核心观测108,000支撑与116,000阻力。

ETH：预期区间4,200 - 4,900

• 支撑聚集：4,200-4,300
  依据：现货在4,200-4,350显示强劲买盘支撑，链上机构买入活跃，会引发合约多头密集爆仓。

• 反弹阻力：4,800-4,900
  依据：现货市场在4,800-5,000存在天量卖单堆积（总计超37,000 ETH），合约空头爆仓集中。

• 整体预期：
  基于隐含波动率在3,800-5,400的高位预期，以及期权看涨持仓集中在26日（6.98亿美元），预计ETH在4,200-4,900区间，能否突破4,800美元关键看期权交割及ETF资金流向。

综合提示

• 本周核心变量是美联储议息决议，其措辞与降息幅度将直接决定市场方向

• 重点关注19日和26日期权交割窗口，可能引发波动率爆发

• 建议控制仓位，避免高杠杆操作，密切关注ETF资金流向变化