稳定币赛道未来格局：合规稳定币+离岸稳定币+去中心化稳定币

稳定币赛道未来将呈现“百币大战”格局，USDT和USDC仍将分别主导离岸和合规稳定币市场，但会留下大量腰尾部稳定币，主要包括Web2公司的合规稳定币和Web3公司的去中心化稳定币。
Web2公司的稳定币将在不同地区或业务场景中成为“地头蛇”，如香港的港元稳定币或电商领域的京东稳定币，通过与当地企业或业务深度融合，避免被USDT/USDC挤压。
各国推行本地法币稳定币的动机包括防止资金外流和美元虹吸，类似交易所格局，腰尾部稳定币可通过绑定细分市场或业务场景生存。
Web3公司的去中心化稳定币因合规限制（如禁止付息）而存在机会，通过包装CeFi/DeFi理财产品提供生息功能，如Ethena的USDe和比特币生态的BitFi，利用永续合约实现“中性策略”并分配收益给用户。
稳定币市场像冰山：USDC代表合规部分（海平面以上），USDT主导离岸部分（海平面以下），而更深层则是细分场景稳定币和去中心化生息稳定币，填补巨头未覆盖的领域。

首先，稳定币赛道未来会出现“百币大战”，激烈竞争后，USDT还是离岸稳定币龙头，USDC还是合规稳定币龙头，但是会留下一大波的腰尾部稳定币。

这些腰尾部稳定币主要就是两类：Web2公司做的合规稳定币和Web3公司做的去中心化稳定币。

在不同国家地区，以及不同业务场景，还会出现很多“地头蛇”一样的局部龙头，比如香港的港元稳定币、电商领域的京东稳定币等。

这些是USDC、USDT可能触达不到的地方，而这些细分场景的稳定币可以更深度地与当地的企业或者自己的业务融合。

当然，从政治角度考量，其实各个国家地区为了防止资金外流、防止被美元虹吸，所以要推行当地法币的稳定币，借助合规手段将资金留在自己的金融体系中运转。

其实可以参考现有的交易所格局：除了有几个绝对的龙头交易所外，还有一堆腰尾部的交易所。

这些腰尾部交易所是怎么生存下来的呢？

核心采取的是两个策略：

一是深耕山寨币和小众交易对，也就是绑定不同业务场景；

二是深耕小众的国家或地区，也就是捕获细分市场；

那么，即使有龙头挤压，腰尾部稳定币也还是有生存空间。

现在美国的稳定币法案，其中有一个规定是：不允许稳定币公司给用户付息。

香港的稳定币征求意见稿也有同样的规定。

这个规则的目的其实是希望让稳定币真的变成一种支付工具，而不是一种所谓的投资收益来跟银行的存款进行相对应的竞争。

但是市场上对“生息稳定币”有非常强的需求，比如你是一个企业或大户，有大量的储备资金，其实还是非常期望能在保证安全的前提下获取稳定收益的。

如果兑换成USDT/USDC放在那里是没有任何收益的，但Tether和Circle这两家公司把无成本获取的美元自己拿去理财并吞下了收益，所以这也是可生息稳定币的机会。

而只有Web3公司做的去中心化稳定币可以在一定程度上变相绕过合规限制，将一些CeFi、DeFi理财产品包装成稳定币，给用户提供稳定收益甚至是高额收益。

最典型的就是这一轮周期中兴起的“中性策略稳定币”，比如有Ethena的USDe、比特币生态的BitFi等等。

借助永续合约，项目持有 1 个 ETH，就在永续合约市场里“做空”（卖出）同样价值的 ETH。结果就是，不管 ETH 涨跌，总价值基本不变，达到“中性”，而且项目还能将资金费率的收入给到持有稳定币的用户。

一旦安全性有保障、又有稳定收益，这些去中心化稳定币的吸引力还是非常强的。

稳定币市场非常像一个冰山：

合规稳定币就是海平面上的部分，USDC占据了大头，而且未来还会越来越大，但是也会存在诸多地区性的合规稳定币；

离岸稳定币则是海平面下的部分，其中USDT占据了大头，比海平面上的部分还要大得多；

但是在更深的位置，也就是USDC和USDT触达不到的地方，则会存在一大批稳定币，包括细分业务场景稳定币、去中心化生息稳定币等等。