編譯：白話區塊鏈

公鏈的「完全透明」曾是以太坊最引以為傲的旗幟，如今卻成了阻擋兆級傳統資本進場的致命枷鎖——在鏈上，一筆巨額轉帳甚至會導致整個機構的交易策略瞬間被全網狙擊。

如何讓華爾街巨頭在既不暴露商業底牌、又滿足嚴苛合規的前提下擁抱以太坊？

從以太坊基金會正式獨立分拆的EthSystems正在給出去中心化世界的終極解法。本文中，兩位橫跨頂級投行與核心密碼學前沿的創辦人，將深度揭秘他們如何透過現代零知識證明打破「隱私與透明不可兼得」的悖論，為全行業推演兆級機構資產合規上鏈的未來藍圖。

緣起與使命：為什麼以太坊需要機構級隱私

David：歡迎來到 Bankless。今天和我在一起的是 Mo Jalil 以及 Oscar Thorne。他們是 EthSystems 的共同創辦人。這是一個從以太坊基金會正式分拆出來的新團隊，核心聚焦於三件事：以太坊、機構以及隱私。我認為這件事對整個加密行業都極其迫切，以太坊也不例外，因為這是真正把以太坊生態提升到下一個層次的關鍵拼圖。Oscar、Mo，歡迎來到 Bankless。

Oscar：David，謝謝邀請。

Mo：謝謝 David。

David：我們直接切入主題：為什麼以太坊如此迫切地需要隱私？Oscar，這個問題先拋給你。

Oscar：以太坊作為一項底層技術非常出色，作為可信中立的去中心化基礎層也運行得極其穩定。但它本身在協議層並沒有內建隱私保護機制。因此大家能看到很多人在嘗試填補這個空白，無論是在基礎層進行探索，還是在應用層開發各類方案。可以說，隱私就是目前以太坊乃至整個公鏈版圖缺失的最核心的一塊拼圖。而這正是我們介入的地方。

對我們而言，團隊的核心焦點在於機構。大型機構通常真正在意兩件事：第一是其核心業務的連續性與安全性，第二是嚴格的合規要求。正因為這兩點約束，在過去很長一段時間裡，傳統機構傾向於選擇自己能完全掌控的私有網路或聯盟鏈環境。

但與此同時，公鏈以太坊擁有深厚的全球流動性、全新的商業協作機會，以及優化其現有業務模式的巨大潛力。如果沒有現代密碼學作為橋樑，機構就無法在享受公鏈流動性的同時滿足合規與商業機密保護的要求。他們必須擁有這些隱私計算能力，才能真正擁抱公鏈以太坊帶來的巨大紅利。

David：能不能聊聊你們兩人的從業背景？對你們來說，EthSystems 也許是一個成立剛滿一個月的新實體，但這顯然是你們長期深耕技術弧線的自然延伸。我們需要了解你們在以太坊、密碼學隱私以及傳統金融機構方面積累了哪些經驗，這些經驗又是如何匯聚到 EthSystems 的？Mo，你先講講。

Mo：我最初是在傳統金融領域起步的，曾在高盛等一線投行搭建量化演算法交易系統，前前後後做了大概五年時間。那段經歷讓我從內部深刻理解了這類大型投行在系統架構、撮合清算、風控合規方面的真正需求與痛點。隨後我又在避險基金行業工作了幾年。對我來說，那段跨界經歷非常有意思。

我當時一直在追蹤前沿技術，記得第一次讀到比特幣白皮書時感到非常震撼，但在那個時代把公鏈用在金融核心業務中顯然太早了。若干年之後，我加入了以太坊基金會，負責大量的應用層商務拓展工作。當時 Tomas 擔任聯合執行董事。在那段工作中，有一件事變得無比清晰：任何大型傳統組織如果想要真正使用公鏈以太坊，隱私保護和現代密碼學方案是不可繞過的剛性前提。我與 Oscar 已經相識多年，當時我直接打電話給他：Oscar，有一件關乎整個生態未來的大事極其適合你的背景，我們必須坐下來深入談談。

Oscar：我在加密領域已經深耕了大約十年左右。很早以前我就開始專注隱私技術，那時候隱私在社群裡還遠不是一個熱門話題。我早年曾在 Status 工作，後來建立了一個研發實驗室。在此期間，我們主導開發了各種點對點通訊協定，專注於抗審查、資料可用性與通訊隱私等底層設施。因此我在協定設計、密碼學隱私以及抗審查網路架構方面積累了很長一段時間的工程經驗。

最近五到六年，我全面深入零知識證明領域，開發了各種開發工具與基礎設施，包括與以太坊基金會早期的 PSC（Privacy & Scaling Explorations）成員深度合作。我還寫過一本關於證明系統的小書，做過關於多項式承諾方案的研究，並主導過降低客戶端證明複雜度的工具研發。過去幾年在以太坊基金會擔任隱私策略顧問，主要負責新的接入層架構。正如 Mo 所說，我們就是在基金會共事期間啟動了機構隱私工作小組。

對我個人而言，過去我的重心主要在個人主權與使用者級隱私上，這至今仍然是我內心的原則。但近幾年我清晰地觀察到，機構對隱私的需求不僅真實存在，而且在許多業務場景下比個人使用者更為迫切。這與近幾年全球監管框架的逐漸清晰直接相關。很多頭部機構非常在意鏈上資料暴露帶來的商業反噬。過去一年我們一直在基金會內部公開構建這套方案，並在大約一個月前正式將其分拆為獨立實體。

Mo：補充說明一點。我們分拆出來成立 EthSystems 時，並不是從零開始，而是帶入了一整年扎實的研發與交付成果：包括多次閉門工作坊、與大量金融實體的實操合作案例、已釋出的公共產品（例如將各類現實金融用例對映到以太坊隱私方案的市場全景圖），以及關於私密分發、公鏈帳本對比私密執行軌道等深度技術架構分析。EthSystems 這個獨立品牌雖然很年輕，但背後凝聚的是長達數年乃至十年的密碼學與金融工程沉澱。

策略與現狀：從理論研究轉向工程落地

David：Oscar 剛才提到了兩點非常關鍵：第一是基金會的隱私策略，第二是機構隱私與個人隱私的本質差異。我們先從隱私策略聊起。究竟什麼是隱私策略？你們在具體執行中是如何定義的？

Oscar：這與當時 PSC 團隊在以太坊基金會所處的研發環境有關。我們當時嘗試把前沿密碼學工作更深入地帶入基金會的宏觀視野，系統性思考基金會應該優先聚焦哪些隱私研發方向。當然現在生態裡已經有許多團隊在推進，我不想過多單方面代表基金會發言。

作為當時機構隱私工作小組的牽頭人，我們的核心使命是連接兩個長期割裂的世界：一邊是傳統大型機構，另一邊是以太坊原生生態。當我們在早期與金融機構交流時，他們往往對以太坊存在巨大的資訊落差，普遍認為「這只是一條完全透明、沒有任何商業隱私可言的公有鏈」。但實際上，以太坊生態在底層密碼學原語、專業安全廠商以及各類分層隱私協定上已經儲備了極其豐富的解決方案。

我們所做的工作，一方面是向機構系統性拆解以太坊隱私技術堆疊的全貌；另一方面，則是向生態內的加密團隊與協定工程師清晰翻譯：這些真實的兆級商業使用者到底在尋找什麼。因此我們繪製了細分的隱私市場地圖，系統梳理了傳統機構在特定業務流程、法律合規約束和交易場景下的具體需求，再將其精準對映到現有的零知識證明、安全多方計算或同態加密等技術方案上，透過概念驗證和架構白皮書向行業指明缺失的元件以及如何將這些密碼學積木搭在一起。

Mo：我快速補充一句。Oscar 剛才提到了 PSC，部分聽眾可能不太熟悉這個組織。以太坊生態深耕隱私與擴容技術其實已經很多年了。雖然這幾年隱私協定重新成為資本與技術熱點，但以太坊基金會內部早已設立了專注於密碼學研究的實驗室，也就是 PSC。他們可以被視為以太坊的隱私管家，匯聚了一批長期專注密碼學理論與隱私協定落地的核心構建者。

David：按照你們的觀察，目前行業是已經擁有了現成的程式碼方案，機構只要知道其存在並按圖索驥就能直接開箱即用？還是說在以太坊上構建企業級機密系統，依然存在大量的底層空白？我們當前究竟處在這條技術演進弧線的哪一階段：是仍需繼續突破底層密碼學理論，還是基礎設施已經基本齊備，主要欠缺標準制定與模組裝配？

Oscar：這是一個非常深刻的問題。我認為當前的實際情況是兩者的混合體。過去十年間，以太坊基金會、Zcash 生態以及眾多獨立的密碼學團隊，已經成功將大量前沿密碼學原語工程化，使其從純理論演變為高可用程式碼。圍繞這些底層突破，市場上也湧現出了一批致力於降低整合門檻的技術服務商。在很多標準場景下，我們確實已經清楚技術路徑該怎麼走。

但在面對特定機構的複雜約束時，依然存在不小的工程鴻溝。許多傳統機構的業務約束極其嚴苛且反直覺，通用的標準化方案往往無法直接適配。外界可能會簡單地認為「給機構部署一條隱私 Layer 2 就能解決一切」，但一旦深入真實的交易流程，通用 Rollup 往往伴隨著機構在延遲、流動性碎片化或合規權限上無法接受的權衡取捨。

我們在與這些機構對接時發現，各方之間的數位化成熟度分化極其嚴重：頭部機構可能自建了數十人的研發實驗室，配備了頂尖密碼學博士，已經跟蹤跟蹤零知識證明數年之久；而另一端的傳統機構則完全沒有 Web3 研發能力，僅希望採購開箱即用的白標合規基礎設施。不同客戶在效能吞吐量、確定性結算時間以及安全保障等級上的訴求大相徑庭，這決定了我們不能採取一刀切的思路。

Mo：從我們深度跟進的機構案例來看，當前的瓶頸本質上已經不再是純粹的密碼學理論研究問題，而是一個極其複雜的系統工程落地與架構適配問題。以太坊生態在研究層面已經跑在了前面，剩下最艱難的任務是將這些積木穩固地裝配進現代金融的基礎設施之中。

真實戰場：投行痛點與定製化破局之路

David：既然核心挑戰在於工程化，能否為我們拆解一個你們遇到的最典型的機構真實案例？大型機構在接入以太坊時，最普遍的隱私訴求到底是什麼？是企業穩定幣帳戶的餘額保密、現實世界資產（RWA）發行時的持倉防穿透，還是 B2B 場景下的供應鏈私密結算？你們在實操中最常處理的需求是哪一類？

Mo：我們日常接觸的機構用例覆蓋面極其廣泛。坦率地說，我們團隊通常把精力聚焦在那些尚未被現有市場方案攻克的硬骨頭問題上。像你剛才提到的基礎私密轉帳、Token化存款這類用例，市場上已經有了一些初步方案，在部分合規友好的國家和組織內部也得到了階段性解決。我們更關注那些在傳統金融世界體量巨大、但在公鏈領域尚未被認真對待的系統性痛點。

舉一個具代表性的真實案例：我們曾與一家全球頂級一線投行深入探討「交易商間壓縮」（inter-dealer compression）業務。在傳統衍生品與外匯市場中，各家大行之間每天都會產生海量的雙邊曝險。在每日交易結束時，為了降低資本佔用與違約風險，所有參與銀行會將各自龐大的交易資料傳送給一個被各方信任的中心化清算服務商。為此，這些頂級金融機構每年需要向第三方支付數千萬甚至上億美元的昂貴服務費。

這個中心化第三方會查看每一家銀行的敏感交易明細與即時倉位，在後台完成多方頭寸的淨額軋差與頭寸壓縮。雖然沒有哪家大行願意將自己的底層交易底牌完全暴露給第三方，但由於頭寸壓縮能夠大幅削減資本適足率佔用、減少需要實際清算的交易筆數，整個行業不得不妥協。

這家投行的高管找到我們提出訴求：有沒有可能藉助密碼學技術徹底拿掉這個中心化中介？以太坊所構建的不可篡改、共享全域性狀態的去中心化網路，正是解決這一問題的理想基礎。但核心阻礙在於：如果將這些敏感資料直接提交到公開透明的以太坊主網，全世界的競爭對手都會對各行的真實倉位一覽無餘。這是一個典型的、具備數百億美元潛在價值但此前極少被原生加密團隊關注的現實場景。

在私密支付與清算結算領域，我們也與多個主權司法管轄區的大型機構進行過多輪架構論證。正如 Oscar 所言，雖然私密支付的概念聽起來很標準化，但不同國家在金融監管、反洗錢穿透、外匯管制方面的具體法規，會給原本簡單的密碼學模型疊加多維度的複雜約束。

Oscar：構建企業級機密系統絕不僅僅是引入一個零知識證明那麼簡單。除了資料隱私之外，機構還極度關注系統的高可用性、確定性安全邊界、抗審查性以及與現有結算系統的相容性。很多時候，我們的工作是在提升整個 Web3 行業在工程規格與系統交付上的嚴謹程度。

這些傳統巨頭在其既有業務中已經驗證了成熟的產品市場契合度（PMF），內部系統每日承載著數十億美元的資金流轉。當他們考慮將業務遷移至以太坊生態時，首要訴求是獲得百分之百的系統確定性。這與行業早期那種基於直覺、快速迭代的試驗性開發邏輯有著本質不同。隱私是其中最具技術挑戰性的一環，但也只是整體高可用分散式系統中的一個核心屬性。我們必須提供經過嚴格形式化驗證的技術規格書，全面覆蓋各種邊界條件。

David：有沒有哪一個案例已經走完了從需求溝通、技術驗證到實際落地的全流程？能分享一個機構利用你們的隱私方案成功連結以太坊的完整歷程嗎？

Mo：在嚴格遵守保密協議的前提下，我可以分享一個國家級金融基礎設施的真實案例。在很多成熟經濟體中，點對點支付的邏輯很直接，但在某些特定司法管轄區，監管邏輯完全不同。該國的一家大型金融機構希望在全國範圍內推廣基於區塊鏈的底層支付網路。他們充分認可公鏈在跨機構結算上的效率，但系統必須支撐千萬級人口的高併發交易，同時滿足該國獨特的合規審計架構。

在標準的加密隱私支付模型中，通常只需要滿足傳送方與接收方兩端的雙邊保密與驗證。然而該國的金融監管法規明確規定，每一筆交易必須在密碼學層面上內生支援四個實體的協同互動：資金傳送方、資金接收方、持牌合規審計機構以及國家監管部門。

這家機構在過去兩到三年時間裡，自行嘗試了市場上幾乎所有主流的隱私協議與擴容網路，但沒有一個能在保證四方受控披露的前提下，兼顧吞吐量、確定性延遲以及可控的鏈上計算成本。他們甚至撰寫了一份厚達數十頁的詳盡技術評估報告，論證了為什麼在現有公鏈體系下無法實現該目標。

轉折點在於，我們團隊在以太坊基金會期間公開發布了一系列關於多方私密狀態轉換的研究文章與概念驗證程式碼。該機構的技術主管看到這些開源成果後主動找到我們，表示基金會的這項突破讓他們重新看到了基於以太坊構建全國級清算網路的技術可行性。目前他們正基於我們開源的架構藍圖推進落地部署。這一案例不僅打破了外界認為公鏈無法滿足複雜主權合規的偏見，也避免了該國倒退回完全封閉、割裂的傳統私有鏈體系。

Oscar：這類機構級合作的商務與技術驗證週期非常漫長，通常需要經歷漫長的合規審查、法務評估和安全審計。在基金會工作期間，許多深入合作的機構常常提出願意透過商業採購的方式獲取我們更深度的架構支援，但基金會作為中立的非營利組織無法接受商業合約，導致許多本可以落地的專案在最後一公里停滯不前。這正是我們選擇將團隊分拆為獨立營利實體的核心原因：用成熟的商業合約結構對接傳統機構，同時繼續透過開源反哺公鏈生態。

規模化悖論：深度定製與通用標準的平衡演進

David：聽到這裡，我產生了一個核心擔憂：如果你們必須為每一個司法管轄區、每一種獨特的合規要求做大量高度定製化的開發，整個業務該如何實現網路效應與規模化？行業裡常說，完美貼合一隻手的手套，往往只適合那一隻手。

另一種演進路徑是：如果我們直接把原生隱私內建進以太坊的核心基礎設施中——比如讓 Uniswap、Aave、基礎 EOA 帳戶體系以及 Ledger 硬體錢包預設具備高保真、開箱即用的隱私保護能力，機構是否就可以直接適配這種統一的標準？如果大家都在同一個通用標準下執行，以太坊生態的整體隱私流動性才能迎來爆發式增長。在深度定製與通用標準之間，你們如何平衡這種可擴充套件性矛盾？

Mo：這是一個非常深刻的行業命題。第一，定製化落地與底層通用標準的推進並不是非此即彼的對立關係，以太坊生態的強大之處恰恰在於其具備多層協同演進的彈性。第二，大家通常認為的「特定定製市場」，在傳統金融世界裡往往本身就是一個體量達到數千億美元的龐大獨立行業。

我們本身絕不推崇無休止的純外包式定製，那並不是一種健康的商業模式。EthSystems 的核心戰略是：首先紮根一線，徹底吃透最具挑戰性的垂直場景，因為只有完全搞懂業務細節，才能設計出真正可用的密碼學架構；隨後，我們立即從這些高壁壘場景中抽象出具備高度通用性的底層密碼學積木與協議標準。

舉例來說，前面提到的「交易商間壓縮」協議，一旦在一家頭部投行跑通，其底層的密碼學狀態機可以直接橫向複用給全球所有主流投資銀行；針對主權級支付研發的「多方受控合規披露協議」，也完全可以抽象為服務於全球各地區合規穩定幣的標準模組。

我們的長期路徑非常明確：所有經過實戰檢驗的核心演算法與通用介面，全部採用最寬鬆的開源協議貢獻給以太坊社區，以此徹底打消機構對專有技術鎖定的顧慮；同時，我們將這些經過審計的組件封裝成高性能、可插拔的模組化套件。這種做法類似於矽谷創業方法論中的「走過認知迷宮」：在早期階段，團隊必須親自下場做那些看似無法快速規模化、但能積累最高認知壁壘的髒活累活。

面對已經穩定運行上百年的傳統金融巨頭，公鏈生態不能傲慢地要求對方完全推倒重來以適配 Web3，而必須從他們現有的業務介面與法律框架出發，搭建平滑過渡的技術橋樑。

Oscar：我完全贊同 Mo 的觀點。加密行業過去普遍奉行「只要把底層通用基礎設施建好，應用和用戶自然會來」的理想主義邏輯。但事實證明，面對監管嚴格、業務複雜的機構級用戶，這種邏輯往往失效。

先攻克極端複雜的具體場景，再將其提煉泛化為通用標準，是極具工程價值的路徑。我們正是通過發佈開源代碼庫、模組化協議藍圖以及高可擴展的技術規範來實現這一目標。當然，我們極度渴望看到以太坊基礎層（L1）在未來能夠原生支持更多隱私原語，那將極大地擴展整個去中心化世界的應用邊界。但就現階段而言，我們的首要戰略重心依然是：掃清一切障礙，把萬億級真實機構資產安全平穩地帶入以太坊生態。

David：在商業模式的定位上，EthSystems 究竟更偏向於一家為傳統金融機構提供定製化技術交付的諮詢工作室，還是更接近 Uniswap Labs 或 Aave Companies 這種通過構建鏈上標準化產品來獲取規模化價值的產品型科技公司？

Mo：我們的自我定位非常清晰，我們始終是一家純粹的產品型公司。我在上一份工作中擔任首席技術官，職業生涯一直在打造規模化軟體產品；Oscar 同樣擁有長期的產品架構與協議開發背景。我們深知只有標準化產品才能帶來指數級的網路效應。

但通往優秀產品的道路存在一個必經的演進光譜。在以太坊與傳統金融的結合部，你不能坐在象牙塔裡憑空臆想需求。團隊必須作為前線部署工程師，深入到華爾街的交易台與合規辦公室，親眼觀察交易員與清算系統的交互細節。所有定製化探索的最終目的，都是為了沉澱出能夠大規模分發的標準化基礎設施產品。

Oscar：傳統機構的採購與決策週期天然非常漫長。透過早期的深度技術合作、概念驗證以及聯合架構評審，我們能夠以前所未有的深度看清真實世界的剛性需求，從而確保我們在決定下注核心產品時具備極高的競爭壁壘。這種深度反饋迴路是純外部團隊無法獲得的。

終局推演與未來生態：重塑透明與信任的邊界

David：放眼整個宏觀週期，傳統機構真正在公鏈上去中心化記賬的意願究竟發生了怎樣的變化？在你們日常的商務溝通中，更多是你們在主動推銷以太坊，還是機構在主動尋找合規上鏈的解法？

Mo：實際上絕大多數需求都是機構主動找上門來的。首先，全球主流金融機構在過去數年裡已經充分理解了去中心化共享賬本在消除對賬成本、實現實時原子結算上的巨大價值。其次，必須客觀地給整個原生 DeFi 生態記一功：當傳統機構看到 Aave、Uniswap、MakerDAO 等去中心化借代與交易協議在數年極端市場波動中展現出的驚人韌性與資本效率時，他們產生了大舉參與的意願，核心訴求僅在於如何以符合現行法律法規的方式合規入場。

尤其在歐美相關數字資產合規法案逐步明朗之後，傳統機構內部的驅動力發生了根本性扭轉。過去幾年，多數機構主要由邊緣的「創新實驗室」進行低風險的 PoC 概念驗證；而在近一年中，我們頻繁看到大型機構的首席執行官或業務線負責人直接向技術團隊下達明確指令：停止單純的實驗室玩具研發，必須開始在公鏈上構建真實的業務閉環。

David：這是否意味著未來的演進會先經歷一個過渡階段：鏈上先誕生一批由密碼學保護的合規機構沙盒網路，讓金融機構在受控環境中運行其業務邏輯；隨著流動性與基礎設施的成熟，再通過跨鏈與零知識證明橋接技術，合規接入 Morpho、Uniswap 等原生 DeFi 協議深水區？

Oscar：這正是我們清晰預判並正在推進的落地路徑。很多極具前瞻性的大型資管機構已經在深入規劃如何將Token化基金與鏈上借代協議進行可組合式集成。

但這中間存在著長達數年的「認知與法律翻譯期」。很多跨國銀行擁有超過百年的歷史，其內部風控手冊和法律合規體系完全是基於傳統中央對手方結算制度編寫的。要將這些合規框架精準映射到以太坊的智能合約邏輯中，需要技術專家、法律顧問與政策制定者共同推進。那些理解更深刻、行動更果斷的成熟資本，目前正在全力搶跑這一歷史性過渡期。

David：讓我們將視線投向七年之後的未來。假設到 2033 年，EthSystems 實現了最初設定的所有戰略目標，傳統機構的鏈上遷移全面爆發。在你們構建的最雄心勃勃的圖景中，未來的鏈上金融體系會是什麼樣？

Mo：我認為最頂級的技術在終局形態下應該是完全「隱形」的。普通用戶甚至無需感知區塊鏈、加密演算法或去中心化賬本的存在，就能極其自然地享受其賦予的底層安全與自由流轉能力。

通過去中心化身份（DID）與零知識證明體系，一個普通投資者可以在完全掌控自身主權數據、無需將敏感隱私提交給中心化中介的前提下，合規投資全球優質資產並獲得實時結算。我們期待看到的不僅是數萬億美元級的傳統資產被鑄造到以太坊上，更重要的是讓全球資產在完全保留 DeFi 無許可組合優勢的同時，消除對無辜個體與商業機構的數據裸奔風險。在未來七年內，全球主流金融基礎設施向以太坊等去中心化公鏈遷移將成為確定性的現實。

David：這就引出了一個非常經典且尖銳的原生哲學分歧：加密社區長期以來最自豪的核心支柱是「數據完全公開、全網可驗證、鏈上可審計」。如果未來資產流轉、流動性池規模（TVL）和機構持倉全部被零知識密碼學隱藏起來，社區該如何確保底層系統沒有在暗中超發或產生壞賬？我們該如何平衡隱私保護與公眾信任？

Mo：很多行業觀察者容易把隱私狹隘地等同於完全不可知的數據隱藏。現代密碼學意義上的隱私，其精準定義是：在嚴格受控的狀態下，明確定義誰、在什麼時間節點、以何種數學證明方式、能夠訪問哪些特定維度的資訊。

在現實生活中，你在銀行進行一筆日常轉賬，只有你、收款方以及開戶銀行知曉交易詳情，這種業務層面的數據隔離是保障商業社會正常運轉的基礎秩序。公眾之所以訴求完全透明，本質上是為了獲得系統沒有作惡的確定性信任。但如果現代密碼學能夠讓我們在不暴露單筆交易對手方與商業機密的前提下，通過數學證明向全網提供確定性的償付能力驗證，這顯然是一種更高級、更優雅的信任範式——即選擇性可驗證披露。

David：這正是我所期待的理想狀態。我們希望保留的鏈上可審計性，是宏觀層面的總交易量、聚合資金池規模、全網總鎖倉量以及無序清算觸發線等宏觀指標。

當機構將大額私密資產存入 Morpho 等借代協議時，系統依然能夠實時向全網輸出經過零知識證明驗證的總資產體量；當大單在去中心化交易平台交易時，公眾能夠確認交易真實發生並完成了清算，但無需將具體機構的持倉明細和實時策略暴露給搶跑套利機器人（MEV）。

在傳統主網上，頂級巨鯨一旦發生大額Token兌換，全網幾乎會在數秒內對其進行無情搶跑與狙擊，這絕不是一個嚴肅的現代金融系統應有的運行機制。機構無法承受其全部交易足跡被無休止地監控。只要能夠通過數學證明驗證總賬的真實性與合規性，我們就完全能夠兼顧透明度與商業隱私。

Oscar：完全正確，二者在密碼學維度上沒有任何不可調和的矛盾。藉助現代零知識證明與同態承諾方案，我們完全可以設計出優雅的分層系統：讓關乎公共安全與系統穩健性的宏觀指標保持全球透明可查，同時讓具體的帳戶主體、交易明細與商業策略在微觀上獲得堅不可摧的隱私庇護。以太坊所具備的圖靈完備可編程性，恰恰為這種兼顧兩端最優特性的架構提供了最佳土壤。

David：對於生態內的開發者與核心協議，大家應該如何協同來加速這一進程？無論是 Morpho、Uniswap 這樣的原生 DeFi 藍籌，還是以太坊基金會的研究員們，如何才能更好地為機構級隱私掃清障礙？

Mo：對於更廣泛的 DeFi 生態協議，我們的呼籲非常直接：如果你們正在構建創新的借代、交易或資產管理基礎設施，歡迎隨時與 EthSystems 取得聯繫。我們非常渴望與原生團隊共同探討如何將經過實戰檢驗的 DeFi 協議與機構級合規隱私用例進行架構適配。

同時，我們團隊每隔三到四週就會系統性開源最新的技術規範與代碼庫。許多國際金融機構的高管與架構師都在密切跟蹤這些技術輸出。如果原生社區構建了極具創新性的隱私或可擴展性工具，歡迎直接提交到我們的開源代碼庫中共同演進。

Oscar：以太坊生態的參與者需要以更加開放的心態來審視我們的潛在用戶群體。我們希望推動開發者不僅關注原生零售用戶的體驗，也能夠深入思考那些受制於合規約束的大型實體到底需要怎樣的技術介面。打破以太坊生態與傳統機構之間的認知壁壘，是一項需要全生態長期協同的系統工程。

Mo：歸根結底，我們的核心使命可以用一句話概括：成為穿梭在頂級董事會與賽博龐克之間的翻譯者與建橋者。這兩群人在過去往往互不理解甚至彼此對立，但我們堅信，只有把真正捍衛個體權利與商業自由的去中心化技術寫進最高決策層的底層系統規範中，我們才能真正重塑全球金融基礎設施的未來。

David：這讓我想起了以太坊核心研究員 Danny Ryan 曾分享過的一段洞察。作為一名堅定的去中心化信仰者，當他與華爾街頂級銀行的架構師坐在一起時，雙方雖然使用的是完全不同的專業詞彙，但底層的訴求卻高度一致：賽博龐克高呼去中心化與抗審查，而傳統銀行高管則在討論如何消除單點對手方違約風險。這正如同馬蹄鐵理論，兩端的終極訴求在深層次上是完全同構的。

Oscar：事實正是如此。無論個人還是機構，大家在底層真正關心的核心屬性始終是高度一致的：安全、抗審查、規則透明以及隱私主權。

以太坊最迷人的地方在於其巨大的包容性：它既能支撐完全去中心化、無需身份驗證的原生加密實驗，也能在嚴格的法律與商業約束下，為萬億級實體構建兼具隱私與合規的下一代金融系統。深入理解這一點，我們就會明白這兩者從來都不是割裂的。

David：Mo、Oscar，你們正在推進一項對整個 Web3 行業至關重要的開拓性工作。感謝你們在 Bankless 帶來的深刻分享，也祝願 EthSystems 在未來推動機構上鏈的征程中一切順利。

Oscar：非常感謝 David 的邀請。

Mo：謝謝 David，很高興來到這裡。

Ethena團隊和B2C2分別向交易所存入6500枚ETH和3050枚ETH

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