原文:Messari Crypto Theses for 2022

翻譯:W3.Hitchhiker

譯文鏈接:

https://mirror.xyz/0xE43a21Ee76b591fe6E479da8a8a388FCfea6F77F

譯者介紹:hW3.Hitchhiker是一個年輕獨立的crypto投研團隊,專註於二級市場。我們一直以基本面和市場數據的深度分析為主要投資依據,其中有對鏈上籌碼的跟蹤和分析,也有對市場數據、消息、項目代碼的解析。諸如Messari,Nansen,Glassnode之類行業翹楚的動向我們一直保持着緊密的關注,也是我們學習的對象和目標。由於年度報告內容太長,我們也想第一時間分享出來,翻譯中難免有瑕疵,但我們盡量保證了原文的完整性和準確性。

小夥伴名單:Sun Yuxi \ Alu Ayi \ Jiang Yinghao \ Yang Tao \ Ding Yi \ Tan Ni \ Liu Chuangxin \Zhou Dan \ Wang Difei \ Lin Hai \ Maco \ Rex

前言

我將保持簡短,因為本報告的其他部分並不簡短。

四年前的元旦,本投資理論以一條tweet線程開始。隨着加密貨幣行業,該報告的規模和複雜性每年都在爆炸性增長。我為我們的團隊撰寫這份報告 — — 以強調他們在這一整年中所做的了不起的工作,併為任何新員工綜合介紹加密貨幣的混亂情況。我為自己寫 — — 以組織我的猴子思維,建立一個加密貨幣的思考模型和一個最佳研究的索引。

當然,我也是為你寫的。無論你是加密貨幣的新手還是多周期的老手,我都試圖提供一個免費的、全面的201-級別的加密貨幣課程,其中包括101-級別的介紹和鏈接,作為每年的節日禮物送給那些認為有幫助的人。

作為回報,你可以大罵我的錯別字(謝謝!),錯誤總結你最喜歡的代幣(做更好的營銷!),

遺漏了市值排名第246位的資產(我不是賣空者!),以及通篇抄襲別人的想法(好的藝術家複製,偉大的藝術家偷竊)。

在你深入了解之前,先說幾句免責聲明:

  1. 本報告中的alpha是免費的,許多人從過去的報告中收集了一些見解,幫助他們賺錢,但這裏沒有任何東西是投資建議。做一個成年人。
  2. 我站在巨人的肩膀上。在某些章節中,我大量借用了其他作者的觀點,他們已經對某一特定領域提出了驚人的見解。Nic Carter和Lyn Alden在比特幣部分。Punk6529和Ben Yu在NFT部分。Watkins和Wilson以及Mason和Roberto等人在DeFi, ETH & Friends, and DAO部分。Balaji和Chris Dixon貫穿始終。通過閱讀,你接受我的服務條款,其中包括對上述作者的任何意外抄襲行為是無意的和被事後糾正的規定(你是想要一份免費的報告,還是想要MLA級別的標準和令人頭疼的引用所帶來的無聊?)。
  3. 這篇報告是我花了大約250小時來寫的(占我每年帶寬的8–10%)。每年,我都暗自祈禱希望它能失敗,以避免我再寫另一份報告的誘惑力。如果你喜歡這份報告,你可以感謝Messari團隊在我上個月缺席的時候持續經營。他們以粉絲和專業訂閱的形式接受感謝。我接受的感謝形式是5–6位數的企業訂閱和中心會員資格。
  4. 我擁有本報告中討論的資產。我的核心資產已在第一章末尾披露(與Messari團隊其他成員一起)。而我迄今為止所做的任何天使投資或流動投資都用星號標出。沒有衝突,沒有利益。

這份報告為加密貨幣和Messari史詩般的一年畫上了句號。在2021年,我們的團隊規模增長了4倍,收入增長了8倍。我們進行了A輪融資,並且每個季度都推出了一個殺手級的新產品 — — 第一季度是Intel,第二季度是我們的分析師中心,第三季度的主網,以及我們將在下周公布的一些DAO新工具。明年會更大。我們正在招很多人。如果你知道有什麼好的工程推薦人(或者你自己也是),我們將為每個工程推薦人支付10000美元。

我們今年也在做一些有趣的事情,拍賣一批與論文有關的NFT,用於慈善。我們的“英雄”系列包括了今年最值得關注的人的藝術品。他們將得到一個特別的個人版藝術品作為紀念,但其餘的是通過我們的合作夥伴OpenSea拍賣的1/1 NFT(Peirce專員的NFT看起來特別稀有)。我們還有一系列的戰鬥場景的收藏,這些都非常火熱。感謝Jaen的鼓舞人心的工作和靈感。這是我們的一次NFT試運行,我們會有更多的內容。你可能想買一個年度專業訂閱,以跟上2022年的發展。只是說說而已。

像往常一樣,我很慚愧,你會考慮閱讀這份報告,並讚賞… 哦,我在騙誰呢,這份報告真他媽的不可思議,就像Kanye在他的一場音樂會上一樣,我很嫉妒你能用新的眼光來閱讀它。*因為說實話,我已經厭倦了看它。

節日快樂,祝你新年快樂,並一如既往地戴上頭盔。

-TBI

*Kidding Kinda

0 1 為什麼我們在這裏

(這是在五分鐘內寫的,比這個報告好,這也是我自我反省的原因。)

在這裏,我想說真的非常感謝團隊小夥伴們在周末奮戰两天(特別還是在幣圈暴跌的日子里,含着熱淚進行翻譯校對排版工作),終於在今晚完成了來自圈內頂級投研機構Messari新鮮出爐的加密年度報告中文版全文<Crypto Theses for 2022>。


第一章 加密市場的十大投資話題

1.機構信任的崩塌

我們為什麼要了解這件事?

或許你是眾多 “千禧一代 “和 “X世代 “中的一名投資者,這一代的人常說 “只有奇迹降臨 “才有可能能退休,因為大家都在擔憂不斷飆升的公債,不穩定的通貨膨脹率,以及加息的時候不知道會面臨什麼樣的問題。如果你是他們中的一員,那麼對你來說,加密貨幣就是這個時代洪流之下的救生筏。

現今70%的美國人不再認同國會,也許你正是其中的一員。你不再相信決策者會做出正確的事情,因為他們不計後果地花錢,而且就算內幕交易也不會受到懲罰。你也許正在尋找一个中心化程度不那麼高的決策機構,那麼對你來說,加密貨幣正是那一張對中心化機構的反對票。

也許你只是一個平民主義者 — — 來自“左派”或“右派” — — 在知道華爾街的“惡行”之後而感到憤怒,他們明明就催生了上一次金融危機,但是卻基本沒有被其影響波及,甚至還想藉助聯邦政府的政策獲利。亦或者你擔心那些垄斷市場的大公司、審查制度以及個人數據的隱私問題。那麼對你來說,加密貨幣正是擊穿這一切的“銀色子彈”。

下圖可能會讓大部分人感同身受

(來源:A16z: How to Win the Future)

當然,你可能只是為了賺快錢、喜歡memes和jpegs而進入加密貨幣市場,這也很完全沒有問題。

無論你是作為加密世界的“傳教者”還是投機者,你都會發現,掀起這場加密運動的力量正是我們對去中心化信念的追求和嚮往。Web3(去中心化網絡以及金融系統的有機結合)是一個替代走向衰敗的傳統機構體系的絕好方案。

這讓我想到了我對2022的第一個預言:除非我們都活在一個更加真實的世界里,否則一切都只會更糟糕。整個2022年,通貨膨脹率將保持在5%以上(70%概率),而年底的加息將阻礙股市的發展勢頭,並損害成長型股票(60%概率,且明年標準普爾指數下跌)。短期來看,這些訊號都將有利於加密貨幣發展,但從中期來看,加密市場風險會上升,因為到時候更多的用戶將被強制“剝離”市場,而加密貨幣公司則會面臨各類銀行機構及政府的全面審查。

2. 加密世界/Web3的到來不可避免

這是本報告中唯一一個看跌預期。加密世界(最近流行的說法是”Web3'),從長期來看,其發展勢頭是不可阻擋的。

Chris Dixon稱其為 “以代幣為媒介,由建設者和用戶共同擁有的互聯網”。Eshita將Web1到Web2到Web3的演變描述為從“只讀到寫讀,再到寫、讀、擁有”。無論你喜歡哪種模式,在長期看來,用戶在web3中所獲收益是高於web2(垄斷的互聯網經濟)的。

在這份報告中,我們會逐步分析並解讀很多內容,但表達主題只有一個:

我們正在從“租賃土地”的互聯網霸權時代走向一個全新的充滿無限可能的時代。在這個前沿領域,加密貨幣的發展就像是掀起了一場不可避免的革命,它讓所有垄斷經濟中的獲利者感到害怕。

事實上,我們已經擁有成功所需的所有關鍵因素:

  • 人才:才華橫溢、充滿激情、目光遠大的年輕人正在大量湧入並建設着加密世界
  • 資本:加密貨幣市場已經籌集到了大量的風險投資基金,加密貨幣創業公司開始了籌資,網上新興的流動性協議數量也在迅猛增長。
  • 時間節點:在上一個熊市期間,加密世界關鍵的基礎設施均已部署完畢,這時候發起“加密運動”(一場帶有一定政治性質的技術革命)更容易被社會接受和容納。

在Eric Peters最近的一篇文章中,他提到我們如今處於社會的轉變期。年輕一輩的人都熱衷於新興的投資,他們不願意再投入到老一輩喜歡的那些傳統投資中,因為目前來看,傳統機構只會幫助已經積累了大量資產的老一輩們繼續“造富”,而這些新興的投資方式有機會顛覆那些傳統投資(甚至有讓他們破產)。出現這種對立的局面是難以避免的,年輕人已經意識到了,那些傳統機構正在剝削他們。

DeFi為儲蓄者提供了5%的年化收益,而華爾街只有0.5%。NFT(非同質化代幣)的出現為創作者提供了更大的賺錢機會,不會像好萊塢那樣抽取50%的分成。而GameFi和SocialFi的出現則打破了垄斷局面,互聯網龍頭企業將失去100%的市場佔有率,同時機構風險也降低了。

我有99%的信心相信,加密貨幣市場到2030年將會有一個數量級的增長,因為這個市場有着巨大的預期的強大的吸引力。我們正處於全球經濟全面轉型的時期,加密貨幣的出現,爆發出的影響力會高於移動通訊,甚至是互聯網。

雖然我們在加密市場特殊的周期中搖擺不定,但是目前看來,市場餘熱未盡,資本市場仍然暗流涌動。

因此,我把後續走勢分為三種情況:

  1. 最有可能的是,市場在2021年第一季度結束前會經歷爆炸性的增長,隨後步一個較淺但是漫長而痛苦的熊市;
  2. 整個行業一飛衝天,直接造就20萬億美元的泡沫,並且持續一整年,同當下繁盛的互聯網行業媲美 — — 雖然這說起來更像是玩笑,但考慮到全球範圍內的寬鬆貨幣政策、政府赤字一直在擴大且加密貨幣市場的發展勢頭洶湧,這一切也不是不可能。
  3. 市場緩慢而穩定地走高,直到永遠。(“超級周期”理論)。

比較諷刺的是,這裏市場最看跌的情況(2021年一季度爆發後步入熊市)可能是長期投資最看漲的情況,反之亦然。在我們發展的這個階段,”高度比特幣化 “和加密貨幣市場的的永久上升,只會在一種非常“反烏托邦的情況”下發生。

3.橋、NFTs以及DAOs

“Web3 “可以說是包羅萬象,它涵蓋了加密貨幣(数字黃金和穩定幣)、智能合約(L1&L2),去中心化的硬件基礎設施(視頻、存儲、傳感器等),非同質化代幣NFT(数字化ID和產權),DeFi(交換和抵押web3資產的金融服務),Metaverse(在類似遊戲的環境中打造数字化用地),以及社區治理 (DAO,去中心化自治組織)。

我預計整個Web3的增長將涉及各個領域,但有三個領域特別不發達:NFT基礎設施、DAO相關的建設以及跨鏈橋。

我們正在見證NFT領域內創新的迅速增長,如同寒武紀大爆發一般,而這也只是剛剛開始。我不確定市場上單個NFT的泡沫能漲到多大,但我知道,現在仍然缺乏可靠且通用的NFT基礎設施。NFT交易平台、金融化原語、開發者工具,面向社區的商業模型,以及去中心化的身份管理/信用管理系統都還處於起步階段。這些核心基礎設施將會是2022年最熱門的投資領域之一。

DAO的相關建設也是如此,這是整個加密貨幣社區亟待解決的問題,目前看來,社區成員對社區治理的投票漠不關心,這個形勢相當嚴峻,而且社區投資處理的時間太長。如果你和我一樣,預見在未來10年內,由代幣治理的開放化市場將取代公司制;但是當前的社區協作還需要100倍的改進才能比中心化的模式更有效率;而且DAO的每一筆交易基本上都要經過一個董事會級的代理投票時,那麼你就能明白為什麼2022年將是DAO的開發建設之年。(我已經進行了組合投資,並通過(簽訂)Messari公司的賭注協議為參与web3建立了一個操作系統)。

最為核心的一個問題,在於加密貨幣的“通道”:擴展和互操作性解決方案。

以太坊在今年的達到了容量上限,因此其他公鏈開始承接以太坊無法接收的市場價值,不少公鏈的價值都爆髮式增長了50–100倍,而投資者們也都將目光投向了新的公鏈生態並在其中獲利。但是所有的公鏈(加上以太坊上的L2)都需要相互交流,所以如今加密貨幣世界的痛點可能在於缺乏跨鏈橋。如果未來是多鏈架構,那麼誰能推出更好的跨鏈連接器並幫助資產在平行鏈、中繼鏈以及二層之間自由流通,誰就能掌握未來数字化世界的巨大財富。

如果這些概念聽起來很陌生,那也沒關係,可以仔細閱讀本報告的NFTs部分(第6章)、DAO部分(第9章)和L1互操作性部分(第8章)。

4. 加密市場的解耦

加密世界的不同領域有不同的價值導向。我們對行業的認知已經從 “所有東西都是加密貨幣” 轉變到 “可以分為代幣、智能合約協議、DeFi應用程序、去中心化網絡平台、NFT、W2E(work-to-earn)市場…”

越來越多的投資者已經開始敏銳關注到了各種網絡的實際使用情況及市場蘊含的基礎微觀經濟學理論,並根據對應的趨勢進行操盤交易。這仍然是一個由模因(memes)驅動的市場,但許多模因都反映了基本面?(或許吧)Ari Paul寫了一篇相當精闢的文章,內容是關於近期加密貨幣市場的解耦。

“在這個周期里,市場驗證了非主流的数字貨幣仍然具有用途。在以前的周期里,成為加密貨幣領域的專家是沒有意義的。4年前,Defi和NFTs基本上是不存在的。大多數其他”部門”也並不存在,也沒有意義。過去我們認為”去中心化文件存儲”、”智能合約平台”、”隱私”等與加密貨幣的關係是割裂的,然後事實證明這種看法非常武斷且荒謬。現在,defi yield farmmer或者NFT投機者都可以成為一個全職職業,你甚至需要一個小團隊來跟進每一個賽道,才能跟上市場的步伐。”

這是一個重要的發展階段,也是私人投資基金將擁有巨大且持續的競爭優勢的階段。當下,市場的協議 “報告 “存在着大量的信息不對稱,且技術學習曲線陡峭,風險管理基礎設施有限,這些都使得加密貨幣投資的門檻很高。

加密貨幣基金現在正處於其生命中最重要的時刻,這種態勢可能會持續到新的一年。

5. 永久(風險)資本:入場,消與長,永不退場

今年進入加密市場的資本數量令人難以置信。

這些專門的加密貨幣基金的融資量及其核心資產增長量都創下紀錄。其中一些基金(比如Multicoin)可能是有史以來表現最好的投資公司之一,這就不難理解為什麼他們可以毫無壓力的獲取大量流動現金。

(來源:Crypto Fund Research)

目前我們很難想象私人加密貨幣基金市場的規模。2015年,DCG融資2500萬美元時,這是當時加密貨幣投資公司中最大的融資之一。到如今,Polychain、Paradigm、a16z、Multicoin、3AC以及一些其他公司各自管理着數十億美元(有時達到100億美元以上甚至更多),在他們中等規模的交易中,每隔一段時間就有2500萬美元的現金流動。對沖基金計劃將在5年內將其資產的7%投入到加密市場中,養老金也開始可以用於直接購買。

在負利率的背景下,大型資本的配置者正在持續提高着資產配置效益,大多數人再也沒法忽視加密市場了。

加密市場在10年內創造了3萬億美元的流動價值,現已足以與其他所有風投資金支持的初創公司的總價值相媲美。機構進入者已經注意到了這一點,他們很可能會以一種別的方式部署資本,以避免出現像14年及18年那樣的市場大崩盤。當有新人入場時,市場上資本往往會出現兩種變化 — — 流入和減少(減值),但絕不會流出。資本此時可能會流向具有高貝塔係數的新興代幣,但當市場回暖,資本恢復時,它往往不會就此退場流出(除了稅收部分)。相反地,它會停留在BTC、ETH或SOL這類加密貨幣的 “藍籌股”上。

如果你不願意直接接觸加密市場,也沒關係。對加密貨幣的需求促生了加密市場的繁榮,市場上已經出現了相應的對衝風險敞口。

根據Dove Metrics的數據,在第三季度,在423筆交易中有80億美元屬於私人投資,接近今年年初以來所有投資(178億美元)的一半,這已經超過了前六年的總和。在加密世界歷史上,那些規模巨大的交易,近90%發生在今年,這還不包括Coinbase的直接上市。大約有75%的資金都集中在基礎設施和中心化交易所,而這些一切都發生在FTX和DCG的公告(以及可能即將到來的Binance融資公告)之前。

實際上,這種機構此時就已經存在了。

6. 加密市場的上限在哪裡?

我們都知道“崩盤”即將到來,這一次的周期可能比以前的更平緩,不過我們之前說過市場尚存“餘熱”,那麼在崩盤到來之前,市場的上升空間又還剩多少呢?“觸頂”的信號又是什麼呢?是Shiba Inu market caps的市值達到300億美元?還是時代廣場出現了NFT的廣告牌呢?

現在我們來說一下那些我認為的“觸頂”的信號,從比特幣開始。

1.比特幣:國王沒有真正的對手(我將在第三章闡述原因)。作為一種沒有收益的貨幣資產,比特幣往往用於定價與估價,所以它常常被用來和它的“表親” — — 黃金比較。但是,比特幣仍然有值得追蹤的基本面。最好的判斷法可能是由Coin Metrics推廣的“market value to realized value”。這是一個比率,由自由流通的比特幣市值(過去五年內流通的貨幣量)與其“變現價值”(當下時間內每個比特幣在鏈上上一次流通的價格總和)相比得到。當變現價值飆升時,市值卻可以保持不變,反之亦然。一個是比特幣當期幣價的“快照”,而另一個則是加了流量的動態衡量指標。

如果你不是一個HODLer,也不能忍受四年的熊市,那麼每當MVRV達到3時,就是你獲益的最好時機(當MVRV跌至1以下時,可以賣掉一個腎來買入)。在之前的三個 “雙重泡沫 “中 — — 幾乎只能用MVRV這樣的指標來看待行情,因為之前的”泡沫”在價格圖表上幾乎沒有記錄,而且MVRV在3以上的時間在逐漸變短。2011年,MVRV在3以上停留了四個月。在2013年,它在那裡停留了10周,在2017年停留了三個星期。今年早些時候,它只停留了3天。

如果歷史重演,這將意味着什麼?今年的MVRV再次達到3時,比特幣的價格將達到100,000–125,000美元的水平!

如果事情發展到這個程度,比特幣的下一個目標將是對標黃金的市值!按照如今的金價來看,與黃金市值持平意味着比特幣的價格會達到50萬美元。所以比特幣可能仍然有10倍的投資機會。但是從比特幣的歷史回報率來看,這個回報率也並不高。(當然,除非天花板完全消失,這意味着法定貨幣失效,我們已經默認用比特幣來定價。1 BTC = 1 BTC)

**2.以太坊:**最近,ETH巨頭們有很多”炒作”的言論。ETH能在這個周期內超越BTC嗎?答案是不太可能。不僅僅是因為以太坊面臨着擴容難題,還因為目前公鏈的競爭激烈,而且市場在未來更傾向於構建出多鏈并行的生態。我仍然在想,其餘所有公鏈能否像FAMGA的市值超過M1一樣“聯合推翻”比特幣呢?(h/tArthur Hayes的比喻)

那麼以太坊能否超越微軟、蘋果或谷歌呢?目前來說以太坊差了它們3–5倍。那ETH能超過FAMGA市值的總和嗎?那就差了15–20倍了,而且這個要求相當高了 ,畢竟以太坊目前佔FAMGA總計市值的5%來看,ETH還是很“廉價”。

**3.Solana等其他公鏈:**加密世界的新貴們正在爭奪着加密市場市值第3(600億美元)的位置。Polkadot(400億美元)和Avalanche(300億美元)也是如此。如果這些想要取代以太坊的公鏈協議認為,它們擁有比ETH更高的貝塔係數,將蠶食以太坊的市場份額並撼動其主導地位,是否有想過Terra(160億美元)、Polygon(120億美元)、Algorand (110億美元),或Cosmos(70億美元)呢?市場競爭有兩個點,業務開發(應用的打造及部署)和生態引流(能否吸引開發者在非以太坊區塊鏈上構建項目)。“以太坊殺手”們都有足夠的資金進行激烈的競爭,但作為投資者,你的選擇只有贏家,或者購買籃子(看衰以太坊的主導地位)。無論是哪種方式,這些資產都與ETH掛鈎。

**4.DeFi:**DeFi的長期預期極佳,因此可以做空銀行(謹言慎行)。儘管DeFi在2020年取得了驚人的成績,但DeFi的交易量還不到全球銀行市值的1%,長期來看,DeFi市場還有很大的上升空間。一些頂級DeFi協議的價格已經停滯不前,但如果你堅信加密貨幣市場將取代傳統的中心化機構,它可能會回饋你相當好的風險回報機會(比當今市場上任何的風險回報機會都大)。目前來看,協議間的競爭很激烈,而且即將面臨監管審查,而技術漏洞無處不在,系統性風險也可能使整個市場癱瘓,高昂的gas費用正在削弱單位經濟效益。從多個指標來看(主要是營業額和市盈率),DeFi仍然引人注目,但現在的計算只對“鯨魚”有用。

***5.NFTs:***鑒於NFT不可偽造且非流動性極差,所以很難對NFTs的 “市值 “做出任何形式的總結。DappRadar在9月初估計NFT的市值為140億美元,這個数字到現在為止一直在上升。由於NFT為加密貨幣用戶們開闢出了一個的設計空間,並造就了另一種加密經濟體系,所以這一領域發展前景相當好,預期規模大到可怕。Meltem認為NFT市場的市值至少能達到LVMH的級別(3750億美元),而Su Zhu則認為NFT的市值將達到整個加密市場的10%(2250億美元)。我不認為他們是錯誤的,但更大程度上這隻是說明了NFT鑄造者還有很大的機會,以及市場基礎設施建設還有很大的空間,不能說明大多數特定NFT項目的可投資性。(見第6章)。

7.熊市漫漫

我們熱愛加密貨幣市場,我們喜歡它們的長期和短期,但最吸引人的卻還是中期。

“市場什麼時候會暴跌?”我想除非你經歷過加密世界的漫長熊市,否則你不會 真正的理解它。

在加密世界的凜冬(很長的熊市),許多人將失去信心,無法忍受來自靈魂的崩潰以及多年的磨難。”政府可能會介入監管了”,“這些產品推出還為時尚早”

“我早告訴過你這是一個泡沫”,這些類似的看衰言論會層出不窮。除了巨大的紙面(或實際)損失外,你還會看到人們崩潰,由於槓桿過高(或者糟糕的稅務規劃)而破產, 變得悲觀冷漠,放棄其他有前景的項目,並普遍失去了對加密市場的長期預期。更糟糕的是,下一個熊市將會是一場監管帶來的噩夢,而我們將沒有牛市的氛圍來幫助我們抵禦面臨的問題,比如消費權益的保障、市場欺詐以及產品濫用、系統性的風險、ESG和市場行為合規性等。同時,加密市場的”草根”群體數量將大幅下降,因為當你失去90%的儲蓄時,就不得不找一份真正的工作了,而且就更難與傳統市場進行“抗爭”了。

這一切聽起來很殘酷,但這一次也許沒那麼糟糕。

市場崩塌之後首先要回歸本心,你是否還相信着加密世界的一切,你需要在心中默念下面的問題。

  1. 中心化的世界是否真的走向了衰敗?
  2. 在未來,Web3是不是值得我們期待的對抗傳統世界的“籌碼”?
  3. 我們設想的新領域的構件(橋、DAO、NFTs)是否仍然值得在下一階段進行大量投資?
  4. 在下一個下行周期,是否更容易找到基本面強的項目?
  5. 是否仍有充足的資金可用於資助有趣的項目?
  6. 你是否仍然相信加密市場在5–10年內市場還會重返牛市?

如果你仍然相信這一切,請戴上頭盔,擁抱寒冬,並注意這些“冬季生存技巧”:儘早加槓桿,看準納稅時機,及時兌現,不要試圖推測“觸頂”時間。

  • 關於槓桿:這應該是不言自明的:如果你不是一個專業的交易員,你的槓桿在專業人員眼中只是一種資金轉移。加密貨幣的波動性非常大,且上升空間巨大。你不需要在這裏賭運氣,不需要為此負債累累。
  • 關於稅收:大多數人都清楚不要為了不必要的投資而負債(像是用信用卡購買狗狗幣),但也會因為沒有充分的計劃而會忽略掉他們的“槓桿” — — 在12月,記得賣出和兌現,因為還需要承擔稅務。如果你在2021年1月1日開始持有10,000美元,通過交易,在12月31日持有10萬美元,然後在2022年1月1日虧損到25000元。那麼你欠政府的錢比你持有的資產還要多,你的“表演”到此為止,感謝參与。
  • 關於空頭:請不要做空。即使你是對的,你也很可能因為沒有把握好時機,把自己“炸死”。如果你輸了,別人會在你的墳墓上跳舞慶祝,因為他們賺翻了。哪怕你贏了,也不會有人喜歡你,而且你失去了長預期。PS:我只是在這裏提醒各位,沒有要你一定怎麼做。

還有一件事是提醒那些投機者,他們會覺得這是在熊市購買低價幣的絕好時期。但是市場絕對可以比你想象的崩的更厲害,幣價會跌的比你想的更低,熊市會比你想的更長。加密市場memes式的狀態,彷彿來自地獄的藥物,很容易讓人嗑嗨,你會慢慢感受到痛苦的消失,但是也需要一段時間來解毒。

如果你們是一個初次接觸並投身於加密市場的年輕團隊,請盡你所能保護你們的團隊和成員不受市場崩塌的“核反應”影響。很多團隊都在濫用他們的資產,並且做不好核心工作,Messari在此溫馨提示您:“不要浪費錢”。

如果你是一個有抱負的Web3公司的員工,在一個擁有大量資金的“基建公司”工作絕對不是個壞的選擇。在工作簽約之前,記得去問招聘人員他們公司的賽道情況以及現金情況(大部分在此時應該還不錯)。

那些短期撈到大筆錢的人將從此蒸發,但下一個周期的獨角獸將在低迷的市場寒冬出現。令人驚訝的是,加密貨幣的成功在很大程度在於其持久力。”我們都會成功的 “是一個有趣的牛市memes,但在熊市,貌似大喊“我們都會活下去的”會更好一點,因為這個時候所有人都在嘲笑你,市場暴跌了80%,行業內競爭對手都在破產,客戶也會逐漸消失。

熊市時,你已經不需要在個人資產負債表上考慮数字貨幣了,此時需要更加謹慎小心。

8.公眾的選擇:Coinbase打開傳統市場的大門

加密貨幣的市場表現會超過那些支持它們的公司嗎?

儘管Coinbase的市值達到700億美元時着實令人嘆為觀止,但在2013年他們的B輪融資之後,Coinbase的市值就在也沒有跟上過比特幣的步伐。而且這樣的例子並不少見,其他不少被認為是“藍籌股”的基礎設施公司也都難以跟上加密貨幣的步伐。在比特幣方面,去中心化的投資公司Digital Currency Group是一台名副其實的加密貨幣資產焚燒機,自2015年以來,以BTC計算,其市值下降了約80%。如果你將這些公司與ETH等主流公鏈的代幣進行比較,這個数字會變得更加醜陋。

另一方面,幣安的BNB在四年內升值到歷史最高點,很大程度上是因為BNB激勵了新用戶註冊交易所平台,並可以換取幣安約20%收益的代理權。BNB的市值在900億美元以上,而整個公司的市值是這個数字的3–4倍。

加密貨幣的IPO和ETF的誕生更重要的在於吸引機構以及加強加密貨幣的主流認可度,而非幫助散戶投資者獲得回報。Coinbase有望成為一個萬億美元的公司。BITO ETF是有史以來最快籌集到10億美元的ETF。這些對大眾開放的ETF就像進入加密世界的門票,他們可能對你的父母(指代老一輩人)很重要,但對你的朋友們來說就不那麼重要了,他們可以獲得更好的加密貨幣原生工具(包括代幣化衍生品及相關指數)。

關於這些新生的ETF(COIN和BITO),最大的作用是幫加密貨幣做了一個免費市場營銷,圈外人可以從中了解到原生加密市場。通過Coinbase,你可以跟蹤他們的非交易線,以很好地了解哪些託管服務是新興的。SBF也喜歡這種免費的情報。有了BITO和期貨ETF這樣頂級的產品作為“公關”,我們就可以無情打臉美國證券交易委員會的主席加里-詹斯勒(Gary Gensler),並揭露他是個騙子。所以,除了数字貨幣之外,持有一些這類證券產品也有好處。

(在第四章,了解多關於Gary Gensler的事,在第五章,了解更詳細的在ETF上發生的不合情理的事情)

9. 仿盤與風向

有時候在加密市場不需要想太多。

加密市場往往具有社交性和模因性。只要看看散戶是多快地跟投行業內頂尖投資者支持的新項目就知道了。資本本身也是高度流動的。今年已經有數十億美元被投入到這類“跟風投資”的交易中,無論是項目還是模因,都有着眾多仿盤,資金也在這些高熱度的仿盤之間不停流動着。

風險投資在加密市場中的定位正在改變,建設者和那些迅速跟上熱點的投資者都獲得了收益。因為市場低效但能過快速反映趨勢,所以壓制贏家和淘汰輸家都有必要。隨着SOL的幣價反彈,更多的資金湧入solana生態,在solana生態上的資產比在以太坊上賺的更多了,而solana上的應用也在不斷更新,新的應用再次吸引了更多的目光,由此形成良性循環繼續。這些都是由頂級交易員所推動的,不過對此持懷疑態度的人覺得這些就是龐氏騙局。

加密市場的發展自有其節奏。假設某個項目突然爆紅並在賽道中一馬當先,那麼下個類似的熱點項目可能很快就會出現,因為現在人們相信目市場就是如此(某種意義上這也符合資產(投資)多樣化的意義)。現在的熱點輪換越來越快,也更加真實靠譜。整個市場走到現在,對某些人來說,掀起一個新熱點就像是喊“做大BTC,做大ETH,做大XXX”一樣簡單。

現在的信息渠道也更加豐富,你可以聽FTX解釋如何炒作資產,或者在社交媒體(比如Twitter)上閱讀大V們寫的文章,或者你可以看一下前20名的基金,比較一下對比他們所持有的資產,以此來豐富你的投資組合。

(來源:* Messari Pro Q3 Fund Analysis*)

10.信息披露(非投資意見)

我們的分析師團隊每月都會披露他們的資產持有情況。我們的團隊越來越大,所以這部分內容也越來越長。以下內容分析師們均有分別概述:

  1. 他們目前持有的5%以上的投資組合;
  2. 2021心中的年最佳/爛;
  3. 他們對2022年的期待和想法。

以下內容不是投資建議,所以不要因為我們公開這些潛在的風險而起訴我們。此外,不要接受來自二流白痴的投資組合建議,過去的表現並不代表未來的結果。

TBI

年度最佳:LUNA +5,746%

年度最爛:ANT +52%

持倉情況:BTC, ETH, LUNA, PERP, RUNE, ZEC, TRIBE/TBI

FEI*, OpenSea*

*標記為在我的投資組合中顯著增長(marked up)的資產

期待或想法:團隊的期待即是我的願景

Aidan

年度最佳:AXS (YTD回報率為+23,621%,難以超越)

年度最爛:YAX -80%(Aidan在團隊中選出了年度最佳和年度最爛)

持倉情況:AXS, BTC, ETH, RUNE, FTM, RGT, MKR, YFI, ANY, MLN, renZEC

期待或想法:DeFi1.0的項目“文藝復興”(收益在牛市有上限,但是在熊市有下限);ATOM:看跌;預測RON>SLP但是很難說(一旦Ronin的LM獎勵枯竭,SLP很難持久)

Chase

持倉情況:ETH, SOL, ALCX, HNT, OHM, TOKE, OCEAN, RUNE

期待或想法:以太坊的去中心化,solana的歷史證明,SBF,更多用戶湧入,基礎設施協議(無線、流動性,數據等)、無清算借貸、DeFi開發者

Dustin

持倉情況:ETH, SOL, RGT, AURY,

期待或想法:模塊化生態系統+ETH擴容解決方案(看跌monolith)。看好元宇宙基礎設施(RON就是一個例子),但目前的遊戲都是狗屎。看好去中心化雲計算(RNDR、AKT等)。看好鏈上現金流(超流動性導致抵押不足)

Eric

年度最佳:RUNE +739%

年度最爛:CVP -22%

持倉情況:BTC, ETH

期待或想法:看好所有的多鏈生態以及二層應用,所有以太坊殺手的估值都偏高,因此看跌

Rshita

持倉情況:ETH, SOL, BTC

期待或想法:所有web3、NFT(數據存儲、DeFi用例、遊戲+音樂)的應用程序到基礎設施的轉變、DAO的建設、BTC

Jack

年度最佳: HNT +3,046%

Jerry

持倉情況:BTC, ETH, SOL, OHM, CAKE

期待或想法:以太坊的興起,眾多的L1公鏈、質押協議、DeFi與TradFi的結合(非鏈外抵押品、避免超額抵押的方法、現實資產的代幣化等)2022年DeFi能夠更加多元、web3基礎設施、GameFi聚合器和元宇宙基礎設施

Maartje

持倉情況:BTC, ETH, CRV

期待或想法:ETH,有巨大潛力的媒體和娛樂設施,DeFi和TradFi的結合,DAO的建設,crypto.com,特殊用途的DAO

Mason

年度最佳:AXS +23,621%

年度最爛:ANT +52%

持倉情況:BTC, ETH, ATOM, HNT, INDEX

期待或想法:模塊化、NFT平台(RARI、RARE)、MVI、Web3基礎設施(AR、GRT、AKT、LPT)、POOL、創作者可盈利(如Mirror)、NFT與DeFi的結合(如NFTX,Fractional.art),Cosmos Hubs(ATOM、OSMO)、數據可用性層(Ceramic, Celestia)

)、ZK-Rollups、Coinbase和USDC、元宇宙基礎設施、治理優化。PS:不看好對牛市的過高估值

Tomas

持倉情況:BTC, ETH, RUNE, LUNA

期待或想法:多鏈項目、元宇宙和遊戲(P2E的遊戲金融化)、以太坊擴容解決方案(特別是ZK-Rollups)、DeFi藍籌股、流動性抵押

Watkins

年度最佳: LUNA +5,746%

年度最爛:CREAM -39%

持倉情況:ETH, LUNA, SOL, SYN, HNT, AR

期待或想法:Cash,多鏈基礎設施(長模塊化),Web3基礎設施(“Web3”之前的Web3),ZK-Rollups,Cosmos生態,去中心化穩定幣協議和DAO基礎設施(很難但勢頭猛烈)。最後,我對DeFi持謹慎樂觀的態度,並認為它會在2022年回歸。

Wilson

年度最佳:HNT +3,046%

年度最爛:BTC +92%

持倉情況:HNT, ETH, ATOM, OSMO, DOT, ACA/KAR, and some SOL-LUNA-AVAX

期待或想法:實現了可定製執行層的模塊化L1s(其中Solana是最可行的),多鏈基礎設施和工具,為模塊化做出貢獻的“英雄們”(存儲如Arweave,共享安全和數據可用性如Celestia,索引器和數據查詢協議如The Graph和Covalent,計算如 Akash),流動性質押協議(Lido、Rocket Pool、Acala、Umee),以及DeFi hubs和Cosmos生態系統(Osmosis、Terra、Umee),ZK-Rollups,StarkWare,ZKSync,也要注意像Aleo這樣的項目,它們可以打開新類型的加密貨幣應用市場。

我們的分析團隊在不斷壯大所以我們沒辦法把所有人都列舉出來,但是我們每個月跟新的報告都會列出我們的資產持有情況。

*你可以在this screener查詢到完整的數據

第二章 10位值得關注的人

1.WAGMI

過去,我一直避免在這個名單上給“每個人”一個位置的衝動,因為這感覺像是一種逃避,也是市場頂部的標誌。這次不同的是,我們開始強調學習、賺取和貢獻作為致富的途徑,而不是單純的被動投機。

“We’re all going to make it”是我多年來最喜歡的加密貨幣備忘錄。它說 “we’re still early”,但又不像一個令人厭惡的早期傳銷打雜者。這是對著名的Balaji調侃“贏得和幫助贏得”的一個可記憶的轉折,這也是我個人的喜愛。而且它比另一個crypto twitter的最愛“Up Only”體現了更多的使命一致性和利他主義。WAGMI體現了加密貨幣的文化轉型,從“與政府作對,讓我們轉到一個新時代”的人群轉變為“讓我們用更好的技術、一致的激勵措施和其他建設者來解決未來”的人群。

WAGMI涵蓋了你,假設你是以開放的心態來閱讀這份報告。歡迎你!

如果你仍然對加密貨幣持懷疑態度,沒有什麼大不了的。只是不要對它的潛力抱有公開的敵意和封閉的心態。像Jamie Dimon這樣的惡意批評者是NGMI。

[不過,說真的,Dimon多年來對加密貨幣的想法是……一致的,而且一直是錯誤的。他稱其為 “可怕的價值儲存”(2014年),說它“不會存活”,“將被停止”(2015年),“無路可走”(2016年),是“一個騙子”(2017年),告訴採訪者“我真的不關心”加密貨幣(2018年)。然後推出了JPMCoin試點(2019年),承認它“不是我的那杯茶”(2020年),然後在今年秋天三番五次地表示他的輕視,說“我對它沒有興趣”,它是“傻瓜的黃金”和“毫無價值”。 不要像Jamie一樣。他是NGMI。]

(我在twitter上右鍵保存了這個。它不是我的。但如果你能找到它,我想適當引用。)

2.大人物:Samani, CMS, Su Zhu

這是這些大人物的大年。

是的,已經建立了許多令人驚奇的技術,是的,有一些令人驚奇的創始人值得高度讚揚(他們在本節和更廣泛的報告的其他部分都有介紹)。但是,讓我們坦率地說,首先,這是一個鯨魚的大年,特別是那些大的投資者,他們在2018年的熊市中完好無損地度過了難關。順利度過2018年的熊市,並活到了2021年,實現一些最大的勝利。

Kyle Samani的Multicoin Capital經歷了歷史性的一年 — — 以加密貨幣標準和風險投資標準來看,今年是歷史性的一年 — — 在不同的加密貨幣領域有多個10億美元的贏家。The Graph, Helium, Arweave, Solana都在今年達到10億美元的網絡狀態。而且有傳言說Multicoin在這個過程中突破了100億美元的資產管理。散戶投資者關注加密貨幣的熱度,而沒有人比Multicoin獲得種子投資方面更有優勢。他們通過公開的投資備忘錄“大談特談”,但我從他們那裡學到了很多東西,即使是在我走錯路的時候(該死的Zcash)。

在世界的另一端,另一個巨人正在崛起,Su Zhu的“三箭資本”已經成為了亞洲最大的基金之一,並且擁有他們其中一支表現最好的投資組合。他們也是2020年灰度信託交易的最大賭注者之一,在這一年的大部分時間里,以大規模的資產凈值獲得兩位數的溢價。他們在Solana、Avalanche和Polkadot的股份已經暴漲。Su Zhu毫不猶豫地改變了他的忠誠度

然後是CMS控股公司。在加密貨幣領域,沒有人比企鵝更有樂趣,而且他們往往會在所有事情上大幹一場。在今年年初,CMS普及了“hot ball of money”的備忘錄。他給我們的一位分析師送去了價值5000美元的Girl Scout Cookies。他無情地嘲笑熊市和紙上談兵的交易者。他買了一個7英寸的立方體。他付錢給別人,讓他們把twitter上的該死的言論帶到現場辯論會上。有傳言說,他甚至參加競拍了一隻恐龍(如果是真的,這可能是他今年唯一錯過的交易)。CMS和團隊也可能是加密貨幣中最快的交易員和(或)反應最快的投資者,這是不必管理其他人資金的很好的副產品。願你們在新的一年裡都能像CMS的每一天一樣開心。

3.Emilie Choi, Coinbase

我認為Coinbase最了不起的地方之一是,他們在近幾年領導層幾乎全部更換的情況下,仍然保持着旺盛的生命力。除了Brian Armstrong之外,幾乎沒有更早加入的員工了。Fred Ehrsam仍然是董事會成員,但他的注意力集中在擴大風險基金Paradigm上了。許多在 “Coinbase黑手黨 “中的其他員工已經去創辦新公司或風險基金。

我認為,除了Brian之外,對公司的持續成功負有最大責任的兩個人是前首席技術官Balaji Srinivasan(儘管他的任期很短,但他幫助引導公司朝着正確的多資產戰略方向發展,因為現在Coinbase 50%的收入來自BTC和ETH以外的交易對)和Emilie Choi,她的企業發展和併購能力迅速使她成為公司的總裁兼首席運營官。

Coinbase Ventures背後的背景相當引人注目:沒有全職員工,誕生后一天 Emilie把這個想法帶給了Armstrong,現在是加密貨幣領域最活躍的投資者之一。但是,該公司所做的大規模企業併購才更令人印象深刻。該公司對Earn.com的收購在很大程度上被認為是以1億美元的價格收購了擔任CTO的Balaji。但現在Earn已經完成了今年前九個月4300萬美元的收入(高利潤率)。Bison Trails,該公司將其視為對託管區塊鏈基礎設施的潛在AWS級賭注,現在致力於Coinbase Cloud 產品。該公司在2019年以5500萬美元收購了Xapo,搶到了Grayscale這個客戶,並使Coinbase的託管資產增加了一倍。託管年收入現在是1.2億美元。

在可預見的未來,核心交易所的交易收入將繼續成為他們業務的引擎。但Coinbase的分銷和監管定位意味着他們可以在新的一年裡進行其他重要的增量採購。Neutrino(合規技術)和Agara(用於客戶服務的機器學習)可能會升級後台,但我希望更大的交易能開闢新的收入來源,諸如“Plaid for crypto”(Zabo)或機構數據許可證(Skew)。

無機增長戰略幾乎不是Coinbase獨有的。但Emilie領導下的早期勝利令人印象深刻。初創企業應該記住的是,這既是一個機會,也是一個威脅。

4.Devin Finzer, OpenSea

作為該公司的幸運的早期投資者(#humblebrag),我可以告訴你,我從未見過像OpenSea這樣的財務狀況。世界上佔主導地位的NFT市場正在手忙腳亂地賺取現金,儘管競爭即將來臨。Coinbase有3 萬用戶在其即將推出的NFT平台的等待名單上(是OpenSea歷史用戶總數的四倍)。FTX推出了一個基於Solana的NFTs平台。Gemini已經有了Nifty Gateway。其他交易所幾乎都會效仿,推出他們自己的產品。然後,還有一些開源的代幣化競爭者,如Infinity和Fantastic,以及基於Fantom的Andre Cronje項目Artion。

由於我已經知道了一小部分私人信息,我不會猜測明年會是什麼樣子。但我至少會對公司目前的發展軌跡和NFT市場的未來提供一些想法在第六章。

現在,我只想說OpenSea在混亂中的擴張是多麼令人印象深刻。在終端市場逐月指數級增長、偶爾出現的錯誤和以太坊gas飆升的情況下,保持網站的正常運轉。公司為其主頁策劃的NFT活動,引發了一場不幸的員工爭議。新的競爭對手的公告讓人分心。Devin和團隊繼續前進,似乎沒有受到影響。

我認為OpenSea最終會成為一個1000億美元的公司(或網絡),他們的批評者低估了他們的領先優勢(我看着Coinbase發生同樣的事情)。我很難成為一個公正的評論家,但從歷史上看,與擁有優秀團隊的類別領導者對賭是一個失敗之舉,這就是OpenSea的概況。

(查看Devin在3月10月的兩個Bankless播客,以了解OpenSea的進展情況。當然,也可以去競拍本報告中的NFT!)

5.Dan Robinson & Dave White, Paradigm

更多的投資者?來吧!

嗯,是的,也不是。去年,我把Paradigm的白帽黑客samczsun列入了我們的前十名,他在這一年裡又從9個黑客手中拯救了DeFi用戶,即使這些漏洞發生在直接競爭對手身上(samczsun現在在以太坊基金會的賞金排行榜上名列前茅)。他不是你典型的GP。

鑒於Paradigm在為DeFi和NFTs中的一些重要金融元素進行象徵性的經濟研究方面是如此多產,我也會對Paradigm今年的提名進行同樣的過濾。

Uniswap v3自動做市商(我們將在第7章深入討論),主要是由Paradigm的Dan Robinson催生的。諸如Floor Perps(允許NFT持有人以資產為抵押進行借貸的合成物)和RICKs&Mortys(NFT分數化基元),旨在解決NFT市場的流動性不足問題。Power Perps(類似於期權的流動性風險,不需要行權或到期日)、TWAMM(大額AMM訂單在一段時間內分散)和Everlasting Options(與FTX的Sam Bankman Fried共同編寫)可以為DeFi市場帶來更大和更複雜的投資者。後面這六項是由1月份加入的Dave White撰寫或合作撰寫的。Paradigm團隊的有用的研究成果實際上是相當瘋狂的。而這隻是我們目前所知道的東西。我期待着看到他們為2022年準備了什麼。

6.Jeff Zirlin “The Jiho”, Axie Infinity

在過去的一年裡,Jiho重寫了加密貨幣社區建設的劇本。任務是什麼?征服遊戲世界。秘密武器?一個不起眼的類似口袋妖怪的NFT卡牌遊戲的特洛伊木馬,它將使Axie Infinity躍升為加密貨幣領域的頂端。

作為Axie背後的遊戲工作室Sky Mavis的增長和社區主管,Jeff發現並培養了Axie的玩賺遊戲的一個新的未開發的觀眾 — 在菲律賓。每天,那裡有成千上萬的人在玩Axie的樂趣,並將其作為一種收入補貼。菲律賓現在擁有整個Axie用戶群的40%,Sky Mavis最近突破了100萬日活躍用戶。Axie的傳教士幾乎不缺,因為原生代幣AXS(其設計由Jeff帶頭)在過去一年中回報了1250倍,但一些粉絲堅持認為,Axie最終可能只是Jiho和團隊正在玩的長期遊戲中的一個註腳。

Axie Infinity本身是Sky Mavis的Ronin交易所的啟動機制,這是一個與Ethereum掛鈎的側鏈,旨在促進廉價和遊戲玩家的交易。自5月以來,Ronin已經產生了10億美元的收入,持有超過90億美元的資產,並且是按NFT二級銷售計算的第二大區塊鏈。Sky Mavis是歷史上發展最快的遊戲工作室之一,最近獲得了由a16z牽頭的1.52億美元的B輪融資。該公司在今年秋天推出了代幣($RON)和去中心化的交易所(Katana)。他們現在已經準備好向飢餓的(和富有的)粉絲推出一個全新的面向web3的遊戲和應用程序的工作室。

Axie的成功使整個新類型(加密遊戲)和子類型(玩賺遊戲)變得有意義,僅第三季度就有大約14億美元的資金湧入相關的NFT項目。同時,Ronin已經成為加密貨幣模塊化擴展的案例研究之一。對於一個打着毛茸茸的卡通紙牌遊戲幌子的產品來說,這並不壞。

7. Jay Graber, Bluesky & Tess Rinearson, Twitter

如果有哪家大型科技公司通過Web3技術以一種有意義的方式顛覆自己的話,那很可能是一家貨幣化程度低、由創始人領導的社交媒體公司,它擁有最周到的加密貨幣支持者。創始人領導的社交媒體公司,擁有最周到的加密貨幣支持者。當然,我指的是Meta。(Curveball!)

當我開始寫這一節時,我期望對Jay Graber今年夏天接管Twitter的Bluesky計劃進行30分鐘的回顧和快速記錄。”Jay decentralizes twitter “和嘲笑鳥的頭像是我的佔位符和開始的偏見。當我開始對Bluesky進行實際調查時,我發現了一些不同的情況。到目前為止,Bluesky “社區 “內的活動相對較少(將他們的Github/Gitlab與Diem的相比!),這讓我懷疑Twitter是否真的在努力顛覆自己並解鎖其用戶數據的蜜罐。傑伊很厲害,但Bluesky是真的,還是一個淺薄的沙盒?

也許 “全棧式去中心化媒體 (full-stack decetralized media)”的玩法並不是一個合適的 鑒於加密貨幣目前的吞吐量限制,Twitter的近期最終目標並不合適。對Bluesky這樣的早期項目抱有這樣的期望可能還為時過早。相反,該項目似乎首先專註於在其他去中心化平台之間連接數據,如Mastodon、IPFS、Audius等。

8. 區塊鏈協會的Kristin Smith 協會和Katie Haun,a16z

我在今年的日程表上安排了一個內容豐富的政策部分,這是有原因的。Biden政府還剩下三年時間,而且成功通過了1.2萬億美元的基礎設施法案(及其災難性的加密貨幣條款)我們行業的政策領導人有很大的壓力。這也不是一項小任務,因為目前他們的隊伍是如此之小。

這使得Kristin Smith和Katia Haun成為新一年的關鍵人物。

克里斯汀經營着該行業最大的專業貿易協會 — — 區塊鏈協會。它被認為是華盛頓特區最可靠的企業成員的努力,Kristin的團隊是今年夏天在議會辯論期間為修改加密貨幣經紀人語言而進行的憤怒的第11小時談判背後的推動力之一。雖然這次努力失敗了(勉強),但這場鬥爭幫助BA增加了大量的財政資源和人才深度。會員費已經飆升了3倍,她在今年秋天增加了全職工作人員,如前複合總法律顧問Jake Chervinsky和新的政府事務負責人Dave Grimaldi。

不過,聯盟的問題是需要時間和精力來管理不同的個性。例如,BA把Ripple算作一個成員,這讓人頭痛。它在2020年將Binance US加入為成員,這讓Coinbase非常不滿。後者放棄了支持,並從那時起選擇了推動自己的政策議程,支持另一個組織,即加密貨幣創新委員會,與Ribbit、Square、Paradigm和其他組織合作。不過,我最後聽說,CCI還沒有聘請執行董事。因此,在它能夠接近與廣電總局平起平坐之前,該聯盟還有許多個月的基礎設施建設要做。

這把我們帶到了Katia Haun和她在a16z組建的政策團隊。這位前聯邦檢察官、Coinbase董事會成員,現在是a16z龐大的加密貨幣基金的普通合伙人,她招募了一位前Hillary Clinton和Biden的顧問,一位前財政部的加密貨幣專家,及美國證券交易委員會(SEC)和美國商品交易委員會(CFTC)的前專員。

a16z有一個具有巨大影響力的傳聲筒,到目前為止,他們的政策工作是快速的。他們最近公布的web3政策中心為政策制定者提供了很好的起始材料,最值得注意的是一個甲板,其中闡述了為什麼加密貨幣應該成為立法者的政策重點。 哪些具體的立法建議(和工作語言!)可以構成新的加密貨幣法律的骨幹,解決核心政策問題,而不會削弱該行業,以及工作人員如何在加密貨幣方面獲得教育和追趕。

我們現在需要團結和速度,BA和A16z的方法給了我們一個很好的1–2拳進入(1–2punch)新的一年。

9. Hester Peirce專員,SEC

Hester Peirce:View this NFT on OpenSea

“加密之母 “可能是一個在Jay Clayton主席任期內適合Peirce的綽號。這些天,她更像是加密守夜人的指揮官。

在Clayton時代,美國證券交易委員會很難說是有利於增長的加密貨幣政策的典範,但至少該委員會避免了积極地追求有害的、系統性的、對他們還不了解的市場進行過度監管。今天,冬天來了,Peirce是最後一道防線,以對抗沒有靈魂、抗黑色素的白人行者 — — Gensler主席。他的人生使命是成為財政部長,且不擇手段,即使這意味着削弱一個新興產業,使美國科技界倒退十年。(我還只是在熱身。更多內容見第四章)。

Peirce批評美國證券交易委員會對Poloniex進行的執法行動,因為它缺乏明確性。自2018年以來,她一直是主張現貨加密貨幣ETF的異議之聲。她對改善非百萬富翁的投資機會直言不諱,認識到私人市場是多年來美國市場所有增長的地方。她在做到這一點的同時,還堅持着美國證券交易委員會的投資者保護任務,倡導報告規則的現代化,以及監管 “海灘”(有保障措施)與監管沙盒(把成年人當作孩子)。

Peirce的聲音一直是來自華盛頓特區的自我意識、能力和克制的一個受歡迎的來源。這是一個做了功課的人的聲音,她努力尋找解決方案,而不是一味地限制。反對任何新的和有用的東西。皮爾斯:

“當面對新技術、新產品和新的做事方式時,監管機構的傾向是說 “不 “而不是 “是”,說 “停 “而不是 “走”,看到危險而不是可能性……。美國證券交易委員會的重點是對投資者的保護,特別是對散戶投資者的保護,以及市場的完整性……[但]投資者的機會也很重要。我所說的投資者機會,是指投資者有機會嘗試新的產品和服務,在他們的投資組合中包括新類型的資產,使用最新的技術,進入新機會的底層,試驗並從投資的成功和失敗中學習和體驗…投資者希望得到保護,免遭欺詐,並能方便地獲得有力的信息披露,但他們也希望能利用最新的技術與他們的金融公司進行互動。但他們也希望能夠使用最新的技術與他們的金融公司互動,能夠獲得全面的投資選擇,並通過按自己認為合適的方式使用自己辛苦賺來的錢,掌握他們的財務未來。投資者有時可能願意承擔比監管者認為更謹慎的風險。一個健康的監管對策將抵制推翻投資者決定的衝動,而是利用投資者正在投資的相同技術參与並教育他們。”

是的,請出現更多這樣的事情!

加密貨幣投資者注意到並欣賞周到的政策。加密貨幣企業家也注意到了。當政策領導者提出可行的法律解決方案時,加密貨幣律師喜歡它。

我們希望有更多這樣的!

關於代幣兜售,”兜售證券而不披露你獲得報酬的事實以及報酬的多少,違反了[法律]……然而,我們感到失望的是委員會的解決方案……沒有解釋哪些兜售的数字資產是證券,這一遺漏表明我們不願意提供額外的指導,說明如何確定一個代幣是否作為證券發行的一部分被出售,或者哪些代幣是證券提供額外的指導。”

像這樣的!

關於 “僅有登記 “的執法行動:”註冊違法行為,即使是單獨的,也是嚴重的,我們的執法行動可以起到阻止這種違法行為和保護受傷害的投資者。然而,我們應該努力避免執法行動和制裁,因為它們會削弱創新,扼殺創新帶來的經濟增長……企業家們可能被迫在一些令人不快的選項中做出選擇:將他們有限的資金用於昂貴的法律諮詢和合規性,或者由於擔心成為執法行動的對象而放棄對創新的追求。監管安全港可以解決這種不愉快的兩難境地”。

又像這樣的!

關於家長制:”我們不是一個功績監管機構,所以我們不應該在業務上決定一件事是好是壞。投資者考慮的是他們的整個投資組合,而有時我們考慮的是某一產品本身的一次性問題。我們忘記了人們正在建立投資組合。”

大多數加密貨幣專業人士歡迎深思熟慮的監管,只要我們相信它將被公平和一致地應用,它在技術上是可行的,並且它不違反憲法。 Peirce開始贏得思想開放的政策制定者,因為她的立場是明確的、一致的,而且是以解決方案為導向的,而不是以管轄權為導向的。我們希望並需要她為這堵牆辯護。

10. Do Kwon, Terraform實驗室

Do Kwon:View this NFT on OpenSea

在寫這一節的時候(11月8日),我知道我想要在競爭激烈的 “Layer 1 “比賽中強調今年的 “快馬”。以太坊在這一年中反彈了近10倍,這沒什麼好奇怪的,但2021年的真正故事是以太坊的區塊空間擁堵,高額費用,以及隨後的Layer1 競爭者的爆發。它的第一層競爭對手的爆發。Avalanche同比增長了25倍,Solana 和Polygon 110倍,Fantom 160倍。但是,Terra才是贏家,其回報率達到了驚人的170倍。

我把Do放在這裏還有其他幾個原因:

1)Terra是亞洲最大的加密貨幣投資遊戲之一,它是Layer 1前10名的項目,在巨大的韓國加密貨幣市場中存在最深。 2)Terra實際上被大規模地用作第二大加密貨幣抵押穩定幣UST的抵押品,該穩定幣現在的市值為72億美元,比去年秋天的(檢查筆記)0美元有所增加。 3)Terra基礎設施的廣度(Anchor用於借貸,Vega用於衍生品,Mirror用於合成證券,Mars用於AMM),可與任何其他不叫Ethereum的區塊鏈相媲美,長期而言,它可能位於一個更穩定、可互操作的技術基礎(Cosmos的區塊鏈間通信協議)上。

最重要的是,Do在與對手的比賽中獲得點頭,因為他願意反擊。在與我一起上台參加小組討論前幾分鐘,Mainnet 2021收到了傳票,他將其拂袖而去。並決定向美國證券交易委員會提起訴訟,進行鬥爭。這是一場他可能會贏的戰鬥,無論結果如何,這都是一場令人鼓舞的戰鬥。

值得一提的是:

在加密貨幣領域,有許多人可以輕鬆地進入每年的前10名名單中,但沒有人進入我的名單兩次。今年很容易重複出現的人包括Balaji Srinivasan,他的百科全書式的知識和原始處理能力令人驚嘆。Sam Bankman-Fried作為30歲以下的世界上最富有的人,已經有很多報道;Michael Saylor,他看起來越來越像站在有史以來最重要的公司交易之一的勝利一方的人。

第三章 關於比特幣的10個思考

1. 請看Peter Schiff的觀點

“黃金將被殘酷地非貨幣化,你的孫子會認為淘金者是一個 在垃圾箱里撿拾金屬碎片賣錢的人”。 — —Su Zhu

比特幣已經吃了黃金十年的午餐。這本應是黃金愛好者的繁榮時期 — — 高通脹、對政府的信任度低、商品繁榮 — — 但黃金卻被更快、更年輕、更狂野的比特幣包抄了。 10年前在黃金上投資100美元,今天會有102美元的收益,表現低於通貨膨脹。同時,在那段時間里,投資100美元在BTC上,會有170萬美元的收益。哎喲,Peter Schiff

(來源:Woonomics

比特幣也沒有显示出放緩的跡象。鑒於它的宏觀風向和多周期的彈性,很難設想比特幣很快就會失寵,而其他加密貨幣則會反彈的情況。從監管的角度來看,投資者對数字黃金比以往任何時候都更加放心。現在有多種機構工具可以進入比特幣,其他早期採用者也已鋪平了道路(Paul Tudor Jones,Microstrategy,Tesla,El Salvador,Miami, etc.),”機構快來了 “已經翻轉為 “機構在這裏。”

Marty Bent對我們背後最強勁的尾風做了最好的總結,他指出:”欠養老金領取者的錢實在太多,產生的回報太低,即使實現了,也是以購買力日漸下降的貨幣計價的。” 隨着股票處於低價位,債券的實際收益為負,而通貨膨脹將繼續存在,比特幣仍然是機構轉向抗通脹、價值儲存資產的最佳流動性賭注。它不會是唯一獲勝的加密資產,但它將繼續拉升資產類別的其他部分,因為加密貨幣在多樣化的投資組合中迅速取代了債務。

如果量化寬鬆政策確實使貨幣貶值(duh),那麼正如Raoul Pal 指出的,我們會有一堆圖表來反映這一點(標準普爾指數與美聯儲資產負債表同步增長,房地產價格在新的QE之後滯後上升,等等),而我們確實如此。

(來源:Raoul Pal, Bloomberg)

錢幣打印機去…買一切。特別是橙色硬幣。

2. 國王還是國王:沒有大翻轉

我認為明年發生 “翻轉(flippening) “的概率可能為20%,而不是因為ETH是錢,不管蘇富比怎麼說。 如果ETH真的能夠超過BTC,那也不是因為它是高級 “貨幣”,而是因為市場對世界上最獨特的用戶擁有的計算平台及其收益和增長潛力的評價比對数字黃金的評價更高。換句話說,我們會像看待M0與谷歌一樣看待BTC與ETH。

這並不是一個原創的想法。BitMEX創始人Arthur Hayes在一篇關於翻轉(flippening)辯論的文章中打破了這個類比,他說:

  1. ETH不可能同時成為世界上最好的虛擬計算機和世界上最好的貨幣(我同意)。
  2. 加密貨幣最大的貨幣網絡可能會比其最大的分佈式技術 “公司 “更大(我也同意)。

也就是說,也有可能持會有這樣的觀點:”加密貨幣 “作為一個整體的表現將超過 “比特幣”(即BTC的主導地位將下降),而同時比特幣也保持着其在全球排行榜上的位置。對於有競爭力的第一層計算平台來說,以太坊是一個比比特幣更容易攻擊的目標。以太坊的稀缺資源是其全球結算賬本的有限容量,今年證明了當以太坊的賬本變得太昂貴時,其他第一層可以迅速抽走加密貨幣交易結算的需求。(更多關於這個問題的內容在第8章中有介紹)。

另一方面,比特幣的稀缺資源是其簡單的貨幣備忘錄。它的純玩 “貨幣 “競爭對手就沒那麼嚇人了:Dogecoin、Shiba Inu、Bitcoin Cash、Craig Cash以及它們的分叉都沒有什麼可寫的。 也許你喜歡Doge! 有很多聰明的投資者是這樣做的,比如 Su Zhu,他 “從根本上 ”喜歡Doge,因為它的病毒性、社區、幽默和不嚴肅的用戶群,他在2021年也將meme股票(memestocks)推向了月球。

我理解這個論點,但它在一個關鍵方面落空了:笑話也會變得老套,即使是早期持有者最終也會意識到他們坐在真正的收益上,並找到一個更便宜的笑話。反射性在下跌過程中並不有趣,當趨勢逆轉時,不會有機構會為可愛的 Shiba Inus 買牆。一旦他們拿到稅單並意識到他們的義務有多大,一個不嚴肅的用戶群也可能導致一大批用戶在第一季度恐慌性拋售。 比特幣投資者並不是資本利得稅的新手。許多 Dogecoin 的賭徒可能是。

當然,還有兩個工作量證明幣也在貨幣對話中 — — Zcash 和 Monero — — 但持有它們需要對真正的點對點私人交易作出長期承諾,並熱情的擁抱痛苦。它們可能是你想擁有的資產,”以防 “你的國家崩潰,你需要帶着一個螺栓袋和一個分類賬/大腦錢包逃離。但是,我做過的最聰明的事情是在去年12月逆轉了我的 “超級 ZEC 多頭(super ZEC long) “交易,並將其重新投入到ETH中。我在寫這篇文章時淚流滿面,但Multicoin 對隱私這一功能的看法是正確的,我寧願賺錢也不願意做對。ZEC 仍然是我投資組合中的1%,我仍然喜歡 Zooko,但它已經不再是我的前Top 5。(其他人已經超過了ZEC。這不是我的錯!)

除了以太坊之外,比特幣確實沒有可信的炒作競爭者,但ETH也要注意自己的背後。比特幣的主導地位今年從71%滑落到42%。這很不好。但ETH的智能合約平台主導地位也從80%下滑到60%,並可能向其在2022年初上市的新第二層rollup “盟友 “輸送額外價值。

(來源:CoinMarketCap)

在加密貨幣中可能有更高的上升空間,但在互聯網繁榮時期擁有通用電氣並沒有錯。熱潮中擁有通用電氣並沒有錯。通用電氣的股票從1999年中期的100美元,到2000年中期的450美元,然後在2003年中期回到了185美元。在四年裡,它 “崩潰 “到比它在市場上漲中發現的水平高85%。如果 Web3達到Web1的瘋狂程度,這很可能是比特幣的發展軌跡。如果BTC明年從27.5萬美元跌落到12.5萬美元,你會厭惡嗎?

3. 多鏈式儲備

我們將在第8章討論互操作性,但現在,我想說的是,我認為Udi 說得很對:如果未來是成百上千個可互操作的區塊鏈,那麼終端用戶沒必要知道或關心貨幣應用在哪個區塊鏈上運行。比特幣持有者將持有和使用比特幣作為数字黃金的替代品,而不必擔心他們在使用過程中使用的哪個鏈或掛鈎的比特幣衍生品的技術細節。只要基礎比特幣區塊鏈嗡嗡作響,每10分鐘產生一個區塊作為結算層。 超過1.5%的比特幣供應已經通過BitGo包裹在以太坊上,比去年年底鎖定的數量多了一倍。但這可能只是冰山一角,因為數以百萬計的比特幣也開始進入其他區塊鏈。

驅動比特幣的幾個需求因素:

  1. BTC將成為其他 L1 的儲備,而ETH將成為他們的競爭者
  2. 像Rune這樣的跨區塊鏈橋接協議將釋放出更多的點對點互換。
  3. 對穩定幣的獨立性、抗審查性或抵押性的擔心可能會導致人們對比特幣抵押的興趣增加。

以太坊的牛人可能會抗議說,這正是ETH成為好的貨幣和資本資產的原因:它與其他EVM鏈和L2 rollups 兼容,並且已經抵押了Maker’s Dai等穩定幣。但這是向後看。BTC的市值領先2.5倍,如今作為周轉資金的抵押率要低得多,這意味着它被低估了,而且新的BTC作為DeFi抵押品的上限比ETH高得多。 我認為可在其他區塊鏈上交易的 wrapped/synthetic 比特幣將在2022年再次翻倍(75%的人相信我們至少會看到3%的wrapped),因為更多的長期比特幣持有者意識到他們可以用他們在DeFi的持有物比在中心化服務中更便宜的借款。 (你可以在我們的報告中閱讀更多關於促進比特幣互操作性的DeFi資產的內容)。

4. 比特幣ETF的“禮物”

我們將在第五章花一些時間討論ETF,因為它們的批準是今年最重要的發展之一。它們也凸顯了美國證券交易委員會十年來的無能(我知道,我知道……我們離第四章已經很近了),與直接在託管交易所獲得的資產相比,它們提供的贖回品質為零,並且普遍代表了所有正常人應該討厭的比特幣的東西。它們是複雜的、不穩定的、可怕的投資,使華爾街的推動者致富,並隨着時間的推移趨於零。

儘管比特幣期貨ETF的毒性很大,但美國證券交易委員會通過長期破壞審批程序來保護零售業免受其害(和華爾街),這是一個幸運的歷史意外。灰度交易”(第五章)和它的單向流入可能拉動了投資者的機構需求,他們希望利用GBTC的公共市場溢價,以及那些在免稅退休賬戶中持有比特幣的特定形式的零售需求。但即使如此,美國證券交易委員會八年來的拖累也限制了比特幣在ETF類工具中5%的浮動。更早的批准可能會給比特幣的貨幣供應帶來中心化的風險 — — 這種風險在今天是很小的,減少了華爾街操縱比特幣市場的可能性。

我將把我對ETF的更多預測留到其他部分,但我敢打賭,在未來五年,鎖定在類似ETF的工具中的BTC總量將保持在流通比特幣供應量的10%以下。隨着其他大型機構的建倉,聰明的人將會去直接接觸,並降低費用。如果我們看到超過10%的比特幣供應被鎖定在ETF結構中,這可能是由於它們被納入“其他”的ETF產品中。比如Ark Invest在ARKW中持有的4億美元的GBTC。

5.中國的比特幣產業的大衰落

多年來,中國礦工佔到了比特幣哈希值的70%以上。然後中國共產黨在去年變成了敵對勢力,並在今年春天實施了直接的採礦禁令,導致了西方國家數十億的財富逆轉。導致西方的財富逆轉,也是我八年來看到的最不可思議的圖表。

(來源:University of Cambridge)

現在這項研究並不完美,而且我確信中國大陸的比特幣開採還沒有發展到絕對零度。但這並不能使圖表的方向性變得更加瘋狂。

很難誇大這一發展是多麼不可思議。自2013年以來,中國在比特幣市場上的陰影一直揮之不去。投資者擔心如果中國的採礦能力被關閉,網絡的安全性會發生什麼。結果是……基本上沒有什麼。Hashrate FUD。政策制定者擔心採礦的碳足跡,中國有最骯髒的煤電能源組合之一,這也被淘汰了。Climate FUD。然後,中國將所有交易定為犯罪,試圖實施資本控制,並在此過程中放棄了與開放的金融市場的歷史性融合機會。現在BTC回到了歷史高點。Geopolitical FUD。

更重要的是!在中國共產黨將他們趕走之前,我們從礦工那裡得到了切實的證據,證明他們會將產能轉移到能源最便宜的地方,而不考慮能源的來源。每年,你可以保證在豐富的雨季,產能會轉移到乾淨和水電豐富的四川省,而在一年中的其餘時間,又會回到煤電廠。劍橋大學的研究显示了這種季節性的驚人細節:

(來源:University of Cambridge)

去年,我曾想過,即使中國在採礦業中保持主導地位,”美國的巨頭們可能會進入[競爭],例如Fidelity或DCG……可能會同意在(少量)損失的情況下採礦,以幫助显示他們認真對待地緣政治風險。” 相反,中國共產黨剛剛贈送給我們一個完整的行業 DCG的Foundry甚至首次佔據了全球比特幣挖礦排行榜的榜首位置。

這是一個毫無意義的戰略失誤,以至於很難想象中國不取消採礦禁令。即使他們繼續密切關注交易和2022年的資本控制。聽起來這些政策已經被重新考慮了,這是有很好的原因的。我預測採礦業將在今年年中回到大陸(70%的信心)。特別是當中國意識到工作量證明採礦可以作為一種清潔能源的刺激措施。 誰會收留這些可憐的礦工。

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6. 比特幣作為清潔能源的刺激措施

參議員Warren警告我們,我們需要 “打擊浪費環境的加密貨幣開採行為 “來保護地球。歐盟的最高市場監管機構警告說,投資数字貨幣的環境成本 “飆升”。甚至我們被警告說,在ESG投資組合中,加密貨幣的 “曝光率“正在上升 — — 就好像比特幣是一種真正的毒素。

我承認,在世界各國領導人、媒體和企業責任綠化人員都對排放問題念念不忘的時候,全球比特幣網絡消耗大量的能源,這在光學上是很糟糕的。但是,比特幣的能源消耗只是 “一個問題”,因為大多數政治家和主流媒體專家們不是愚蠢,就是懶惰,或者不誠實。通常情況下,這三個都是。

讓我們來談談比特幣在我們的未來的清潔能源中的實際作用。The tldr:

  1. 在一個合理的時間段內遏制全球排放在政治上是不可能的。
  2. 儘管如此,我們還是應該嘗試遏制最大的排放者來 “彎曲曲線”。
  3. 比特幣可以通過回收本來被浪費/擱淺的能源來幫助減少排放。
  4. 採礦基礎設施實際上可以幫助補貼新的清潔能源能力。
  5. 同時比特幣在ESG方面也提供S和G的解決方案。

讓我們一個一個來。

**1.遏制排放在政治上是不可能的。**有人能不能,比如說,誠實一點,就一秒鐘?我們認為俄羅斯會單方面沖向氣候談判桌嗎?土庫曼斯坦怎麼樣,它擁有600萬公民和過去兩年50個最大甲烷排放量中的31個,噢,還有地獄之門的字面意思。印度,這個世界上最大的民主國家,已經制定了到2070年實現碳中和的計劃。50年! 很好! 誰的50年預測讓我們在主要貨幣崩潰和債務危機之前達到凈零排放(如果不是熱戰爭和人工智能啟示錄的話)? 碳捕獲和清潔加密貨幣。或者氣候和政治混亂。這些都是選擇。

**2.加密貨幣正在吞噬世界,但比特幣開採卻沒有:**優秀的Lyn Alden在最近的一篇文章中分析了這一點,但是比特幣對環境的影響應該與它的經濟影響成亞線性關係。這個 “問題 “是,工作量證明採礦要麼在短時間內消失(在失敗的情況下),要麼如果發展到20萬億美元的全球結算層和具有系統重要性的Fedwire補充(或替代),將消耗世界能源的1%。這是一個很大的数字,但如果加密貨幣能以其他方式實現了金融服務的大面積自動化,就不是這樣了。

比特幣的通貨膨脹率的下降意味着安全支出比例的下降,這意味着哈希率強度的下降。

*來源: *Lyn Alden

如果有的話,我們大多數比特幣持有者意識到,更大的擔憂是圍繞着比特幣目前的通貨膨脹的供應計劃。區塊獎勵在總市值中的比例不斷下降,帶來的風險是,如果說任何情況下,收費驅動的區塊獎勵都不會吸引足夠的能量來保證網絡的安全。

(在大多數經濟界,你會因為使用 “惡性通貨膨脹 “這個詞而遇到麻煩,因為很多人擔心這個現象會成為一個自我實現的預言。在比特幣中,對於任何指出通貨膨脹過低風險的人來說也是如此。提出這個問題,並準備躲避 “2100萬 “的真相。)

**3.比特幣回收能源:**事實證明,世界上一些最廉價的清潔能源被擱置在 “電網之外”,等待着被開發。如果有一些可移動的、不受地域限制的消費者就好了!工作量證明礦工 — — 正如我們從四川的圖表中看到的 — — 就是這些消費者,貪婪地吸收最低邊際成本的可用千瓦時,就像三維地形圖上的水。(真的,比特幣礦工只是仁慈的Daniel Plainviews)。這就是導致Nick Grossman、Square和Ark Invest和其他人把比特幣稱為 “貨幣電池”。

起初我對使用這個框架猶豫不決。這聽起來太方便了,對嗎?但我已經想通了。

天然氣排放(甲烷泄漏)和燃燒(將甲烷燃燒成二氧化碳)是貨幣電池發揮作用的一個完美例子。在美國,我們每天燃燒的天然氣(150太瓦時當量)比比特幣的全球年化能源使用峰值還要多。又是Lyn的說法。”劍橋大學估計全球燃燒氣體的回收潛力是比特幣網絡2021年能源使用量的8倍。換句話說,幾乎整個比特幣網絡在2021年的峰值狀態下可以用擱淺的天然氣在美國運行,更不用說世界其他地區了。燃燒將100%浪費的碳商品轉化為比特幣。這不是理論上的。它是神奇的。

它也不是新穎的!

我在兩年前的論文中寫過一些做這項工作的公司(如克魯索)。這也不是什麼國家機密。這種動態可能會無限期地持續下去。例如,考慮到北達科他州20%的天然氣被擱淺和燃燒,而不是收集。比特幣礦工是獨一無二的,因為他們可能能夠在像北達科他州這樣的偏遠地區獲取價值 — — 甚至相對於其他能源密集型工作,如服務器場操作 — — 因為他們對網絡停機和低帶寬環境的容忍度更高。

政策制定者:看在上帝的份上,你的問題是圍繞着美國消費者的能源習慣和我們的能源產業,而不是比特幣能源回收工廠。我知道這聽起來像一個幻想的、自以為是的敘述,但是比特幣開採真的可以對美國有這麼大的好處! 沒有一隻邊緣的北極熊必須因此而死亡。(比特幣熊是另一個故事,每隻熊都必須死。)再加上一些補貼,美國的比特幣開採在幾年內就可以實現凈負排放。

甚至連Ted Cruz都明白了!!

“這個國家50%的天然氣被燃燒,現在在西德克薩斯州的二疊紀被燃燒。我認為這對比特幣來說是一個巨大的機會,因為這些能源正在被浪費掉。它被浪費了是因為沒有傳輸設備把天然氣輸送到可以使用的地方;它只是被燒掉了”。

這裡有這麼多的潛力。我們根本不能浪費中國共產黨的這份禮物。

**4.比特幣是一種綠色能源的刺激物:**讓我們敲打敲打這個家,想想比特幣的開採不僅是一個潛在的凈零排放者,而且是大能源公司的香腸製造者:加工者把剩下的廢物變成可以吃的東西。沿海地區的精英們會對這個概念嗤之以鼻 — — 他們不需要比特幣的粉紅肉渣(pink slime)— — 因為他們對金融產品(或優質牛肉prime beef)並不感到飢餓。但對於那些採礦投資可以幫助填補清潔資本支出預算的社區呢?或者是擁有大量可再生資源的新興市場,但目前對所有這些清潔能源的消費性需求很少?

比特幣礦工是獨特的商業夥伴,因為他們對單一的變量(最低千瓦時)進行優化,並作為流動的 “最後的能源買家”,為不容易運輸的能源提供服務。你可以看到 遊牧礦工(nomadic miners)被納入新的清潔能源資本支出中,這些城鎮需要他們來抵消早期低迷的需求。然後把他們趕到下一個城鎮。反之亦然:對於擁有廉價能源的低收入國家來說,礦工可能會幫助資助或幫助他們開發清潔能源。能源的低收入國家,礦工可以幫助資助或補貼資本支出,以換取廉價的能源權。(Ark Invest(方舟投資)公布了這一模式的運作方式,所以你可以自己檢查一下這些假設)。

比特幣挖礦已經是一種軼事 — 而且頻率越來越高 — 為清潔能源投資提供動力。除了燃燒,還有尼亞加拉瀑布的採礦設施,它接管了一個前煤電廠,現在利用水力發電。它的所有者以前在中國經營煤電廠。還有北溫哥華,通過Mintgreen公司開發的技術,把來自比特幣礦工的96%的回收能源用來供暖。其他新穎的創新也將不可避免地出現。

如果你持懷疑態度,我不怪你。我曾經認為這更多的是營銷上的花里花哨,而不是實質的。但中國改變了所有的變數。Ben Thompson在最近的一篇文章中指出了這一點:

“作為一個社會,我們所犯的最大錯誤之一是假設能源在本質上是稀缺的……認為比特幣實際上提供投資能源豐富性的激勵的論點是自以為是的,但這並不意味着他們是錯誤的!比特幣實際上為投資能源的豐富性提供了激勵,這是為自己服務的,但這並不意味着它們是錯誤的!”

Nic Carter今年也經歷了類似的從懷疑論者到傳道者的轉變:

“比特幣挖礦正在以驚人的速度與能源行業融合,產生了一個爆炸性的創新,這既會在中期內使比特幣去脫碳,又會極大的有利於越來越多的可再生電網。更重要的是,似乎只有比特幣 — — 而不是其他工業負荷源 — — 才能真正實現其中的一些目標”。

他將此歸功於生命周期採礦的出現(較新的芯片用於正常運行時間較長的電網,較舊的芯片則用於邊際千瓦時價格低廉的地方),ASIC開發周期放緩(30%的採礦發生在五年以上的芯片上),以及基於電網的混合採礦系統和表后採礦系統(採礦者在需求響應系統中的可變消費)。

Square在一份關於比特幣清潔能源潛力的白皮書中指出,”隨着社會開始部署更多的太陽能和風能,[我們]有可能為這些電力釋放出有利可圖的新用例,比如脫鹽水,從大氣中去除二氧化碳,或生產綠色氫氣”。

這真的可能僅僅是一個美麗友誼的開始。

(進一步閱讀:Lyn Alden*,Nic Carter,Square,Nick Grossman, and *The B Word)

**5.美元的成本:**你可以說,金融業(25倍的碳強度)和軍事工業綜合體(50倍的碳強度?)至少應該包括在任何環境比較分析中。但ESG激進分子試圖取消比特幣的真正問題 — — 除了他們對負面的 “E外部性 “的看法是錯誤的之外 — — 在此過程紅他們也忽略了 “S “和 “G “的好處。

人權基金會的Alex Gladstein在一篇關於美元的隱性成本的令人難以置信的文章中對其進行了最佳總結。也就是說,即使政策制定者認為比特幣是無可救藥的骯髒和浪費,並破壞了地球的未來,他們也不應該在能源使用偏好上有所區別,因為石油美元支撐着獨裁政權時,會導致軍事化侵略,並在此過程中助長更多的化石燃料消耗。足夠多的人相信比特幣的價值作為一種投資在新的社會和治理實驗,它的S和G 甚至可以說抵消了批評者最壞的E情況。比特幣本質上是屬於政治性的。

(來源:Jason Lowery)

當然,還有一個 “E” 可能會被證明對決策者具有說服力:經濟影響。美國的採礦業是個大生意,在美國上市的礦商,以目前的價格計算,現在坐擁近15億美元的BTC,並且由於中國的採礦能力外流,每年有數以億計的收入,利潤率也大大改善高。這就是參議員克Cruz今年秋天在奧斯汀舉行的比特幣會議上就這一問題發表的深思熟慮的講話中所提到的。

採礦基礎設施甚至可以導致像右派的Ted Cruz和左派的AOC之間形成一些不尋常的聯盟。如果你想獲得加密貨幣帶來的經濟增長,並且你想補貼和刺激綠色能源投資,那就補貼清潔採礦吧!這是一個單一的、零和的全球市場,這意味着清潔能源補貼能驅除更昂貴的 “臟 “採礦。其凈結果將是一個由西方國家主導的低碳強度的比特幣網絡。

(這甚至不需要在政府層面上進行!)。Nic還指出,ESG投資者可以投資於僅有可再生能源的公開交易的礦商,如Iris Energy,並通過降低綠色礦業的資本成本,產生與政府補貼相同的效果)產生與政府補貼相同的效果)。

好吧,好吧,我繼續。但是,當政客和媒體對這一主題進行炒作時,我不禁對此感到興奮。快做好你的功課。

7.工作量證明機制起作用是因為工作量證明機制有用

*“PoW和PoS不是替代品,它們甚至不是互補品,是兩種根本不同的東西,不應該進行比較或對比。” — *Meltem

就像 “BTC是錢,沒有ETH是錢 “的爭論一樣,這是雙方互相爭論的領域之一。工作量證明燃燒能量,以證明網絡在全球範圍內提供公平的結算保證,而不依賴網絡的所有者,後者很容易隨着時間的推移集中化。交易處理激勵和所有權責任的分離對於一個旨在成為貨幣的非主權替代物的網絡是很重要的。

相比之下,將股權證明網絡(採用代幣持有人作為集體管理機構)視為商業類似物是合適的。每一個單獨的股權證明網絡都有集中化、審查和脅迫的風險,但這是可以的。

真正的PoS去中心化來自於數以千計的可互操作的PoS區塊鏈,這些區塊鏈將在長期內提供自己獨特的代幣激勵、排放時間表、治理規則、目標應用等。

你不會想要一個這樣的貨幣系統,在這個系統中,Elon Musk擁有很大比例的貨幣供應量和很大的投票權,在該基礎網絡上的經濟活動是有效的,並對該網絡產生的費用和稅收有很大要求。對所有交易中的一半有太多的權力。另一方面,如果他在一個去中心化的自駕車出租車服務中積累了同樣大的比例,你可能不會有什麼問題,因為它只是一個單一的web3應用程序。

工作量證明的成功為股權證明的研究鋪平了道路,使其受到重視。這並不意味着 PoS將超越PoW成為一個卓越的安全模型。它也不意味着PoW將被證明是無懈可擊的。這意味着 PoW是第一個,而且可能仍然是最好的,用於無狀態貨幣應用程序。

(更多關於PoW與PoS安全的閱讀:只有強者才能生存而理性是自毀的)。

8. 工作量證明保護少數人權利

我的前CoinDesk同事Pete Rizzo寫了一篇令人深思的文章,認為比特幣的社會契約、工作證明挖礦方案以及對用戶激活的 “軟分叉 (soft forks)”的偏愛,使其成為在硬分叉提供的 “多數暴政 (tyranny of the majority)”中保護少數人權利的唯一加密協議。

如果你閱讀了twitter上的辯論,這可能看起來是學術性的或語義性的,但這可能是一個新的機構進入加密貨幣的人應該尋求了解的最重要的事情之一。我們距離以太坊歷史上唯一有爭議的硬分叉已經過去五年了,距離比特幣的 “用戶激活的軟分叉 “已經過去四年了,該分叉結束了交易所、礦工、用戶和核心開發者之間多年的規模之爭。如果你沒有經歷過,很難描述這些政治裂痕的風險有多大,以及協議政治在未來的僵局中會出現多嚴重的問題。

例如,你認為最可能的審查途徑是由驗證者激活的軟分叉代碼中,其激勵機制與正在進行的交易處理相聯繫?還是由大多數所有者激活的硬分叉代碼,其激勵機制與他們所積累的資本掛鈎?

比特幣對軟分叉升級的偏向是優先考慮 “用戶脅迫而不是分離” — — 保持家庭在一起,有點像 “強賣權 (drag along)”股東的規定。一旦有足夠多的用戶表示支持分叉,你最終會被自動拉到新版本的協議上。另一方面,對於以太坊來說,它更像是一個iOS升級。是的,新的硬分叉對用戶來說是 “選擇進入”,但只是在這個意義上,他們要麼服從升級,要麼失去對主網絡的訪問。在一個不被以太坊主導的區塊鏈互聯網中,這種市場的暴政會隨着時間的推移而逐漸減少。退出=選擇。

我在這裏不持有強烈的意見,因為我在比特幣和以太坊都有投資,並且相信兩者都會成功。如果你是新手,這值得進一步研究。這也是一個密集的部分。我為301級感到抱歉。插曲,但我在寫了800小時后沒有時間去簡化它。

(Vitalik的想法Peter的想法Hasu的辯論、如果你是新來的,有一本關於縮放傳奇的書)。

9. 比特幣路線圖

距離比特幣的上一次重大升級和軟分叉已經過去整整四年了,這次的爭議性要小一些。今年春天,幾乎所有的全球比特幣採礦設備都表示支持 “Taproot”的升級,該升級在11月全面生效。

(作為一個旁觀者,你可以很容易地追蹤到Taproot BIPs的整個生命周期 — — 更不用說其他200個加密網絡的協議更新了 — — 通過使用我們的英特爾產品)。

對於外行來說,Taproot使比特幣交易更便宜,其採用的 “Schnorr簽名 “將通過使所有的交易類型(簡單支付、閃電通道和多簽名交易)看起來都一樣,增強了比特幣的隱私默認值和可替換性。而且它可以開啟比特幣閃電網絡的下一個發展階段。比特幣的閃電網絡的下一階段發展,在我寫了很多年之後,終於,它可能在明年爆發。

說實話,Taproot對於隱私和Lightning來說確實是個大問題,但對於比特幣的智能合約的未來來說就不是那麼回事了(我們從2014年開始就在討論 “側鏈sidechains”,結果他們輸了)。正如前面所討論的,比特幣可以在其他平台上大規模地被包裝成抵押品,但這仍然不會使比特幣在技術上成為新的智能合約應用中外付款部分。我已經投資了幾家靠着Lightning的公司(如Kollider*和它的實時結算衍生品交易所),而且我希望看到 Jeremy Rubin的Sapio成功。所以我也謹慎地樂觀地認為這其中會有贏家。

但是,我已經在這裏呆了很久,足以抑制我對支付和儲值結算用例之外的比特幣應用的熱情。一個獨立的Fedwire的替代品已經足夠大了,謝謝。事實上,比特幣每天有30萬的鏈上比特幣結算,而現在每天有80萬的Fedwire結算。當你考慮到託管服務經常利用單個交易來批量處理數百甚至數千個小交易時,比特幣已經在吞吐量上已經超過了Fedwire。閃電可以進一步提高速度。

在比特幣上的開發就像建造一個火箭,而在以太坊上的開發在歷史上更類似於建立一個硅谷的創業公司。比特幣的賭注更大(可以說,我們降會在第六章中討論這個問題),而且你需要火箭科學級別的安全來建立一個可靠的聯邦快遞的加密替代方案來替代 Fedwire。比特幣的核心代碼和通信基礎設施的持續更新和投資表明了我在說什麼。

v22.0(今年秋天發布)將比特幣連接到第二個匿名通信協議,隱形互聯網項目,以補充Tor的整合,併為比特幣的安全彈性信息傳遞能力建立彈性,使用戶更難去除匿名性。Blockstream努力將比特幣衛星射入太空,這聽起來很古怪,但它也保證了社會(和互聯網)任何地方的網絡接入崩潰。

這並不意味着比特幣是對瘋狂的Max未來的賭注。相反,它是當前和未來難民的救生筏。”社會崩潰不會一下子發生在所有地方。這就是擁有190多個國家,然後增加一個無邊界價值轉移層的意義所在。” 這項工作很重要。

(進一步閱讀來自比特幣雜誌:Aaron是最好的比特幣技術作家)

10. 閃電襲擊薩爾瓦多

似乎閃電支付(Lighting Network)在支付方面已經明確輸給了由美元支持的ERC-20。2020年,閃電在通道容量和節點方面的增長可以忽略不計。即使通道容量在今年夏天爆炸性增長,以BTC計算,YTD高出了3倍,但它的總容量也只有2億美元,而ERC-20 穩定幣將在今年清算5萬億美元的結算,沒有容量限制。

儘管他們取得了所有的進展,但無論是ERC-20穩定幣還是任何其他加密資產,都沒有完成比特幣今年作為 “貨幣 “所做的事情。當然,我指的是比特幣在薩爾瓦多被接受為法定貨幣。當你完成了閉環支付系統,而不強迫你重新連接到法幣儲備時,使用情況會發生什麼令人驚訝的狀況呢。

(來源:Arcane Research)

與DeFi相比,我們談論的数字仍然很小,但我們談論的仍然是六百萬人的合法實際貨幣,而不是乘坐加密貨幣軌道的代幣化法幣,並且可能在一瞬間被關閉。

我相信我對閃電的看法會再次出錯。但我可以看到,由於Twitter、Taproot和Ukele總統的积極推廣計劃,到2022年底,Lightning的容量將達到3萬個BTC(明年又是10倍)。如果其他國家如巴拉圭或烏克蘭遵循比特幣遊戲理論,可能會更高。

我喜歡 “閃電”。它很酷。我很喜歡罷工的演示(strike demos)。我很喜歡270萬薩爾瓦多人因為他們下載了新的Chivo錢包的消息而將被空投30美元的BTC的消息,並允許用戶在手機上用Lightning支付。閃電在他們的手機上支付。我相信這一切都只是宣傳。我很喜歡Twitter的閃電小費服務為1.86億用戶上線。當Snowden估計一個國家有6.5億未享受金融服務的成年人時可以採取與薩爾瓦多類似的行動,作為後美元貨幣戰略的一部分時,我十分相信他已經發現了些什麼。

更多的是,我只想讓比特幣作為法定貨幣發揮作用,不想再為我那該死的咖啡訂單而交20%的稅。光是想想我們美國的加密貨幣政策有多愚蠢,我就覺得很興奮了。

第四章 美國的加密貨幣政策

加密貨幣政策曾以極快的速度發展。交易所和託管錢包一直處在全球幾十個監管機構的監督之下,代幣團隊從最開始就在證券監管機構的監視下運作。但是監管在過去六個月才進入高速發展階段,尤其是在美國。當你的市值超過3萬億美元時,就會被嚴加監管,而加密貨幣政策會成為你生存下去必須注意的優先事項。

今年秋天,金融市場工作組(PWG)發布了一份關於穩定幣的報告,呼籲國會通過新的緊急立法以“填補監管空白”。拜登的基礎設施法案獲得通過,保留了其災難性的對“經紀人”的定義、以及對《銀行保密法》中KYC要求的侵擾性擴展,這樣的擴展會造成個人合規性負擔。美國證券交易委員會主席SEC主席Gary Gensler聲稱自己擁有對穩定幣的全面權威,並重申了他對執法方面的強硬言論,以及他堅持認為大多數加密資產是未註冊證券。

美國並不是唯一一個在制定有效加密貨幣政策方面努力尋求平衡的國家。正如上一章所討論的,中國為了防止”資本的無序擴張”,禁止了其國內大多數的加密貨幣活動。印度的態度越來越開放,但後來又公開了它對加密貨幣的敵意。以色列提出了一項反烏托邦的財務報告規則,要求公民報告超過 61,000 美元的所有資產(加密隱私=重罪)。

另外一些地區考慮更為周全,例如日本金融廳成立了一個部門來處理DeFi的監管問題,葡萄牙不徵收加密貨幣的資本利得稅,對外國收入免稅,並且一直在招募加密貨幣創新者。在美國,像邁阿密和懷俄明州等州市,也一直在建立加密貨幣避風港。

即使對去中心化金融持懷疑態度,大多數國家似乎還是熱衷於推進他們的央行数字貨幣計劃,(這種趨勢將在第5章中進行介紹)。

作為深入研究政策的開始,接下來將首先介紹美國的情況。

1.設定舞台:美國戰場

“這是一個令人難以置信的快速增長的行業。就採用率而言,它的增長速度是互聯網的1.5到2倍。作為一個政治家,如果你說:‘哦,我們不要’,那你就是個白痴。” — — Novo (D)

“美國要麼接受加密貨幣然後獲利,要麼就禁掉加密貨幣然後解體。” — — TBI (R)

最近幾個月,加密貨幣被認為具有 “政治前瞻性”。 鑒於加密貨幣對民主黨和共和黨的吸引力和其全球潛力,這其實是一件好事。

但是在過去的幾個月里,我發現了一個令人擔憂的趨勢,共和黨在慢慢地將加密貨幣作為黨派政治的工具,而非關注加密貨幣問題本身。作為一個政治立場上的右翼,同樣也作為一個曾於今年夏天,在圍繞《基礎設施法案》(Infrastructure Bill)中災難性的“中間人”而展開的激烈鬥爭中,幫助過“單一議題選民”(single-issue voter)的人,我才會這麼說。

事實上共和黨監管機構(到目前為止)在涉及到加密貨幣時,看起來更有同情心和合理性。 今年對行政部任命的金融穩定監督委員會的許多成員,以及其他國會的權威職位,都進行了全面降級,這不是意料之外的調整,但我絕對不會認為特德-克魯茲是我們在參議院的頭號盟友。任何聰明的人都知道,對一個呈指數增長的行業來說,成為參議院的盟友是值得的。

我們真正需要的,是更多像民主党參議員羅恩·懷登這樣的加密貨幣擁護者,因為在拜登政府或其黨內的進步派中,我們顯然沒有多少朋友,甚至可以說沒有任何朋友。參議員伊麗莎白沃倫是金融服務領域最具影響力的參議員之一,她很討厭加密貨幣,其他新晉的民主黨成員,也對加密貨幣充滿敵意。也許我們應該慶幸這些人沒有更多的立法行動,因為那樣會非常的不利,進步派的敵意是沒有充分理由的。

一封年輕的進步人士寫給伊麗莎白-沃倫的支持加密貨幣的公開信,強調了加密貨幣對民主黨議程的重要性。加密貨幣不僅使金融服務民主化,更鼓勵集體所有的、開放的技術垄斷替代方案,併為歷史上那些被剝奪了權利的人提供流動性,並且它的成功可以推動稅收,甚至可能推動綠色投資。

我們要儘快贏得這些技術進步者的支持,因為我們絕不會想失去美國市場。美國的政策將決定:我們能否擁有像90年代那樣的十年黃金增長期;其他西方國家會不會慢慢地跟隨我們的腳步,去創造一個全球的央行数字貨幣CBDC的場景。要是按照巴拉吉的預測,美國的現狀會變得相當黑暗,甚至可能出現巴爾干化和民族分裂。但Punk6529的想法更符合我的觀點,讓我們盡可能地在美國奮戰並獲勝吧。

在本章的剩餘部分,我將列出:a)美國政策鬥爭中,需要關注的參与者和關鍵問題;b) 需要正面應對的六個實質性問題,穩定幣和銀行風險、反洗錢、稅收 規避、投資欺詐和交易所監管;c) 安全規則和隱私這兩個FUD(恐慌、不確定性和疑惑)問題在技術上的欠缺;d) 如果我們在華盛頓打持久戰,可以獲得什麼樣的小勝利。

2.設定舞台:真正的風險和自我監管

在與更具優勢的戰力鬥爭時,我們至少要保持在道德的制高點。加密貨幣帶來的大多數的真實政策風險,都是可以解決的,我們有許多顯著的機會,可以和政策制定者建立良好關係,並在危機出現之前就將它消除:

  • 交易風險:用戶的加密資金不受FDIC保險,黑客攻擊、交易中斷和身份盜用都可能發生。 另一方面,如果用戶丟失了密鑰,或者出現烏龍指失誤,就可能永遠失去自己發資產。託管服務,應就加密風險和安全性最佳實踐對用戶進行教育。
  • 穩定幣/借貸風險:央行高管無法通過可調整的貨幣政策來應對加密貨幣的繁榮與蕭條,也無法充當最後的貸款人。 這是一個特點。 但我們應該認識到,加密確實削弱了某些地區的貨幣主權(阿根廷),隨着比特幣等資產成為記賬單位(薩爾瓦多),這一趨勢將加速發展。 美聯儲要麼失去對爆炸性的加密歐洲美元系統(Tether)的控制,要麼就明智地接受USDC和Paxos這樣的項目。
  • 銀行整合風險:加密貨幣公司的銀行訪問,會一直為行業帶來單點故障風險。通往”現實世界”的上行和下行通道,可以說是該行業唯一的生存需求。我們需要更多合規的、特許的加密貨幣銀行,以防止關閉風險,以及個人去平颱風險。
  • 反洗錢監控風險:非法活動僅佔加密貨幣交易的0.34%(低於TradFi),但加密貨幣的無國界且匿名的性質,讓禁令和黑名單難以或無法執行。從反恐戰爭、毒品戰爭和COVID戰爭,人們所付出的代價來看,在一個由零主義驅動的政治領域,加密貨幣交易中的非法活動在敘事上是很糟糕的。我們應該持續減少非法活動,並同時指明,區塊鏈的可監控性是非常便於執法的。
  • 逃稅風險:如果政府發現你誤報了你的加密交易,或者懷疑你有私人交易沒上報,又或者認為你和不恰當的對象進行了單獨交易,他們可能會帶着槍來找你。大多數嚴重的稅務合規問題,都集中在信息的不完整和信息混亂上。所以交易所應該代表其用戶接受稅務報告的責任。
  • 證券欺詐風險:加密有風險且波動性大。早期的肥尾效應,往往犧牲後來者賺錢,但這並不意味着加密貨幣是”龐氏騙局”,而是將加密貨幣變成受炒作周期影響,會產生泡沫的技術範式,就像鐵路或互聯網那樣(沒有一個 “泡沫 “破滅過,然後在常規的四年周期中又重新上升10倍)。我們面臨的挑戰是減少信息不對稱,應該提倡基於持有量的披露、社區報告標準和安全港。
  • 保護隱私:討論交易的隱私問題時,我們不一定能達成一致。針對點對點交易的報告、自我託管資產的披露要求,這些都是違憲的過度行為。請出示搜查令,不然我們法庭上見。

這份清單並不詳盡,但概括了重大的問題。在我們深入探討這些問題之前,還需要了解幣圈和政府監管雙方的情況。這方面的好消息是,今年夏天在你翻找大猩猩NFT的時候,重度腦損的大叔們還在華盛頓玩cosplay(幣圈經歷NFT Summer的時候,華盛頓的監管官員屍位素餐)。

先不管國會了,接下來讓我們把注意力放在未來幾年解釋、制定和執行加密貨幣政策的監管者身上。

3.設定舞台:金融穩定委員會(FSOC)和證券交易委員會(SEC)的主導地位

在美國,加密貨幣受金融服務監督委員會 (FSOC) 及其 10 個投票成員的擺布。還有美聯儲 (Fed)、財政部、商品和期貨交易委員會 (CFTC)、證券交易委員會 (SEC)、貨幣監理署 (OCC)、聯邦存款保險委員會 ( FDIC)、消費者金融保護局 (CFPB) 以及其他一些與加密貨幣不太直接相關的機構。

FSOC是多德-弗蘭克法案(Dodd-Frank)的副產品,負責識別金融系統面臨的風險和新興威脅,這意味着它有組織對加密等新興技術做出政策回應的法定權力,該委員會由財政部長擔任主席,旨在確保美國金融監管框架沒有盲點。由於美國佔全球金融市場的38%,因此FSOC 的影響實際上是全球性的。

我將在下面的章節中討論每個監管機構如何適應我們的政策響應,首先要了解一下每個監管機構在加密領域如今的地位,以了解未來的發展方向。

  • ***財政部:***雖然斯蒂芬·姆努欽不是加密貨幣的盟友,但珍妮特·耶倫更反對加密貨幣,並且在FSOC跟她共事的同僚都是支持她的聯盟。珍妮特·耶倫在基礎設施法案之戰期間,推動了加密經紀人條款(請記住:他們全力反對兩黨修正案),並且她表現出加強稅收執法的明顯興趣,這是非常不利的。她對財富稅的支持,也增加了未來國稅局披露加密貨幣的持有情況的可能性。
  • ***美國證券交易委員會:***加里-根斯勒(Gary Gensler)是一位雄心勃勃且能力很強的政治人物,他一直在呼籲要求更多的權力來監管加密代幣和交易所。他靠着自己的”巡警”形象,傾向於通過執法進行監管。他甚至贏得了在穩定幣監管中發揮主導作用的讓步,說服政府的工作小組相信這些資產相當於 “穩定價值基金”。以至於海斯特-皮爾斯(Hester Peirce)不得不拋出一些重磅炸彈,來保護我們免受我們的‘保護者’加里-根斯勒的傷害。
  • ***美國商品期貨交易委員會:***我們失去了”加密貨幣之父”Chris Giancarlo(批准BTC期貨),緊接着是Heath Tarbert(批准ETH期貨),然後是Brian Quintenz(至少他去了a16z)。新主席Rostin Behnam是加里-根斯勒的舊CFTC團隊。目前的委員中沒有一個對加密貨幣持友好態度,空缺的席位也沒有抓緊填補。這是DeFi的執法行動即將開始的節奏么?
  • ***美國貨幣總稽核辦公室:***前主席布賴恩·布魯克斯 (Brian Brooks) 發布了解釋性信函,闡明受監管的與美元掛鈎的穩定幣,如何由銀行來託管它們的存款,以及銀行是如何託管加密資產的。現在的代理主計長,邁克爾許(Michael Hsu),希望結束這些被他稱之為“銀行即是服務”的安排。而下一任 OCC 主席可能是名副其實的共產主義者,並且我們知道財政部正在推動將穩定幣發行者作為銀行來進行監管。
  • ***消費者金融保護局:***消費者金融保護局是伊麗莎白沃倫的孩子,而她反感加密貨幣,並且希望消費者金融保護局打擊加密貨幣的“濫用行為”。新任主席Rohit Chopra將穩定幣列入團隊審查的關鍵領域。
  • ***美國聯邦存款保險公司:***主席Jelena McWilliams在Money 20/20上對觀眾說:“我們必須認識到,我們美國的價值觀、文化和影響力面臨着來自國外日益激烈的競爭,競爭壓力還來自專註於促進技術創新和接管美國的監管系統”。感謝Jelena McWilliams的發聲!然而不幸的是,與其他機構相比,美國聯邦存款保險公司在加密貨幣方面的作用很小。 我提及Jelena,只是為了表明並非所有的監管機構都那麼糟。

可以說,華盛頓的加密貨幣聯盟已經把明年的工作給安排好了。

4.加密聯盟

在華盛頓,基本上有五個主要的加密貨幣政策參与者,大多是由企業支持的。除了加密貨幣相關的Twitter賬戶能在重大戰鬥(例如基礎設施法案)期間提供空中支持外,草根的參与是很有限的。儘管不是完美的,但今年他們的表現已經遠超自身的分量了,並且已經變得更加的強壯。

  • **代幣中心:**OG 智庫,以比特幣為中心,很酷的發明家和書蟲的集會,有意地保持着團隊的小規模。他們都是專註於教育和宣傳與企業遊說的人,傾向於專註於大局和憲法問題(隱私權、代碼即言論,以及加密貨幣為何重要且應受到公平對待)。Coin Center選擇自己的戰鬥。
  • **區塊鏈協會:**頂級貿易協會,由主要的加密貨幣初創公司支持,增長迅速,遊說力度大,更具侵略性。他們還必須平衡成員的自我和一致性,這對任何貿易協會都是一項挑戰,但在加密領域可能尤其嚴重。瑞波是一個會員,Messari也是。Binance US 成為會員,卻導致了 Coinbase的叛逃。儘管如此,區塊鏈協會依舊是最棒的,而且今年秋天他們變得更強大了(參見克里斯汀史密斯,第 2 章)。
  • **加密創新委員會:**新的貿易協會,由Paradigm帶頭,精英支持者,但基礎設施很少。他們有充足的資金,但有要做的事情也很多,而且時間不夠充裕。這意味着,這個團隊實際到位之前,在這個周期,可能是作為協調成員更有影響力,而不是作為一個實際的組織。
  • **a16z政策團隊:**龐大的員工人數和頂級的諮詢人才、巨大的財務資源、有影響力的創始人和加密基金GP,代表着a16z政策團隊廣泛的投資組合。考鑒於目前我們面臨的緊迫威脅,他們的“我們正在快速推進議程”的做法是一種必要的邪惡。他們為Web3政策提出了一個很好的起點。目前還不清楚華盛頓是否認真對待a16z政策團隊,或者將其視為西海岸的新奇事物,但鑒於他們的快速行動能力,他們的成功可以說是這個群體中最關鍵的。
  • **数字商會:**我喜歡這個商會,我們過去曾支持過他們。他們是華盛頓最古老的倡導團體之一。 他們有很多很棒的工作組並發表了很好的研究。 我並不了解所有的內部情況,但商會和上述其他政策團體之間存在分歧。 我就不說了。

還有其他值得關注的團體,包括DeFi教育基金和為未來而戰(Fight for the Future)。一些工具不斷湧現來幫助政策的參与(連接到國會),我們還需要一個更加草根的組織來參与到基礎中,並確保加密貨幣的民粹主義聲音能得到充分的代表。我一直在大聲疾呼這一需求,並將親自支持有正確領導力的草根。Messari里還將投資於政策研究。

我們正在尋找一位領導來指引我們的政策工作。(加入戰鬥,捐贈給幣安中心,申請加入區塊鏈協會)

5.設定舞台:監管‘爭球’

與主流的信仰或政治攻擊路線相反,加密企業家和投資者想要更明智的加密政策。 我們只是不希望這項技術在美國境內因為管制而消失。

不要誤會我的意思,迄今為止,加密貨幣因為缺乏清晰明確的單一監管機構和監管規則而受益匪淺。交易所會抱怨他們花費過多的資金來滿足財政部、證券交易委員會、商品期貨交易委員會、OCC、司法部的要求,但這是作為金融科技貨幣傳遞者開展業務的通常成本,而“跳球”通常對他們有利,因為加密貨幣(顯然)在灰色地帶蓬勃發展中。

明年,這一灰色區域將變得更加黑白分明,我們必須积極主動地制定好政策,同時保持消息暢通。簡而言之,加密議程可歸結為七個關鍵問題:

  • 通過明確的穩定幣規則和謹慎的銀行整合(美聯儲/OCC)確保金融穩定
  • 制定明確的KYC/AML報告準則,同時保護隱私 (FinCEN)
  • 闡明稅收規則,並制定交易所報告標準 (IRS)
  • 為社區管理的代幣 (SEC) 創建安全港
  • 引入 DAO 作為新的組織結構(國會)
  • 統一交易所的監督(創建“Web3 委員會”)
  • 允許州和市級試驗(法院/枚舉權力)

國會喜歡首字母縮略詞,以上內容集合成提案可以叫作SPECIAL,即,‘特別法案’,可以涵蓋所有內容 — S:stablecoins穩定幣,P:privacy隱私,E:exchange tax reporting交易所稅務報告,C:community Safe Harbors社區安全港,I:Incorporated DAOs聯合DAO,A和L:American Web3 Council Local experimentation美國 Web3 委員會本地實驗。

明智的立法對陷入僵局的國會來說,似乎是一個很大要求。不過,它對美國的經濟競爭力和國家安全至關重要,能得到兩黨的支持,並且能讓政府獲得更多的稅收。相反,愚蠢的政策會浪費我們早期的領先優勢,並將變革性的科技生態系統推向海外。

在接下來的六節中,我將概述一些領域,在這些領域中,加密貨幣領導人和政策制定者之間在哲學上具有共識,即一些監管是需要的。但政策制定者忽視這些想法,且提出與實際政策目標相悖的 “解決方案 “,讓人感到非常沮喪。

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6.加密歐洲美元和系統性風險

“加密是新的影子銀行,但沒有消費者保護或金融穩定作為傳統系統的支撐。它正在將稻草紡成金子。” — — 撒旦

第一個可以說是我們面臨的最大問題:與美元掛鈎的穩定幣的監管,這對政策制定者來說是雙重打擊。

首先,有人擔心穩定幣發行者在現代金融監控系統之外,正在幫助創建一個平行的数字美元經濟。 一定程度上說確實是這樣的。

加密貨幣就像数字現金。銀行保管相關的美元存款,自動取款機(或在加密貨幣中,交易所)分配現金,在此之後的現金去向,就有些不透明了。它可以在現金經濟中 “不入賬”,或者是有人將其帶回了銀行,然後銀行會跟蹤存款返回到受監管(完全受監控)的金融系統。現金監控通常是FinCEN/IRS的問題:反洗錢和稅務合規屬於財政部的職權範圍。但隨着穩定幣的發展,美聯儲對其增長帶來的,潛在的系統性風險,感到更加不安。

作為一個價值 3 萬億美元級別的資產類別,擁有1500多億美元的穩定幣、5萬多億美元的年化鏈上交易量,和數量級可能更高的穩定幣場內交易,加密貨幣開始圍繞着受監管的銀行業務走,這就會影響政策。

穩定幣為高度投機的銀行和美元支持的市場提供動力,這些市場提供的利率足以抹殺其TradFi合作夥伴和競爭對手。DeFi貸方和TradFi貸方(商業銀行)確實遵循不同的規則,但銀行認為這並不公平。多年來,銀行一直在向監管機構宣揚 — — 先是金融科技,現在是加密貨幣 — — “同樣的活動、同樣的風險、同樣的監管。” 美國中央銀行代理主席Hsu主席,強調讓“綜合銀行供應商”遵守類似於銀行的標準,就反映了銀行所宣揚的訴求。 監管機構擔心DeFi的“運行風險”可能會波及持有存款的銀行本身。

FDIC主席McWilliams的立場略有不同:她認為在銀行業之外發行加密貨幣的實體應該得到一對一的支持,以明確避免運行風險。但這就是今天的加密貨幣市場的不同之處:迄今為止,大多數穩定幣和借貸活動都是在完全抵押的基礎上進行的。那麼,關鍵是審計儲備和償付能力。

正如第五章中所解釋的,對穩定幣發行人的借貸行為和儲備金的擔憂是有道理的(例如 BlockFi 的灰度信託敞口)。 我們應該知道是哪些資產支持Tether、USDC和Paxos等,我們應該了解主要加密貨幣貸款人的償付能力,無論它們是公共的還是私有的。我們幾年前就應該團結起來,優先考慮儲備金透明度的監管了,因為它可以在不扼殺USDC和Paxos等合法、受監管的穩定幣的前提下,對持續負面的Tether頭條風險進行處理。

監管儲備金透明度的替代方案是嚴厲的打壓,這看起來更像是對穩定幣的徹底封禁。這就是沃倫參議員提倡的。她所說的 “野貓銀行”(該說法被一位美國國際集團的主要風險建模者,搞笑地推向市場,然後導致了1850億美元的損失,並使全球經濟崩潰),更準確地說,是多年來,監管部門的忽視,加上沒能連接加密貨幣交易所和銀行服務所造成的副產品。

當然,我們還可以追求一種中央銀行的数字貨幣,但這種方法需要時間,而且也並非是沒有問題的。如果去追求中央銀行的数字貨幣,意味着我們在把更好、更快、更便宜的支付技術的領導權讓給了其他國家,同時還想着要保護舊的美國金融軌道免受競爭。目前的”加密歐元”問題將會加劇。外國銀行已經為那些從未涉及美國本土商業或銀行的交易,創造了歐元結餘。來自監管的敵意可能會加速Tether等加密歐元的增長。

最好就是將加密貨幣直接集成到美國的銀行系統中。

7.智能加密銀行整合

“這些東西實際上被用戶視作銀行存款。但與實際的存款不同的是,它們不受FDIC的保險,如果賬戶持有人開始擔心他們不能把錢取出來,他們可能會引發銀行擠兌。”“這些東西被用戶有效地視為銀行存款。 但與實際存款不同的是,它們不受 FDIC 保險,如果賬戶持有人開始擔心無法取出資金,他們可能會嘗試引發銀行擠兌。” — — 紐約聯邦儲備銀行前主管Lee Reiners

加密貨幣給政策制定者帶來的另一個問題,是銀行擠兌的潛在系統性風險。對政策制定者來說,將加密貨幣交易所納入銀行監管,可能比向現有銀行開放加密貨幣更有意義。

穩定幣是強大的創新,改善了美元的互操作性、集成度,並最終實現了美元的出口。它們在某些市場上也變得具有了系統重要性。例如,對Tether的運行或打擊可能會在商業票據等”真正的”市場中造成混亂,而USDT對美國沒有明確的價值。

另一方面,授予充分保留的加密貨幣存款機構執照,將解決一些主要問題。 這些“加密銀行”就能資格申請支付系統訪問權限和FDIC保險,併為美聯儲提供針對加密市場更好的監管,並且這些“加密銀行”將限制公司(外國和國內)“租用”其銀行訪問權限的方式。

相反,將加密貨幣引入TradFi銀行的資產負債表,可能是一個可怕的想法。標準銀行流程與加密貨幣可能不會兼容。Avanti首席執行官Caitlin Long,在最近給美聯儲的評論信中,指出了一些重要的結構性差異:美聯儲應該如何處理區塊鏈上的硬分叉和穩定幣存款?考慮到加密貨幣的波動性和實時結算的特點VS當前抵押品的要求和每日結算,銀行如何應對日內“銀行擠兌”風險?加密貨幣缺乏可逆性,美聯儲能否接受?(不允許出現交付失敗、抵押品替代等)

從加密貨幣行業的角度來看,銀行監管機構對穩定幣發行銀行的直接整合和監督,也將有助於減輕單點故障風險之一,即”現實世界”的上行和下行通道的集中。

對誰來說這都是一筆大生意。自今年年初以來,Silvergate的賬麵價值增長了兩倍多,從3億美元的股權增長到超過10億美元,而其股價自去年秋季以來已上漲了10倍。我預計會有多家新加密銀行(如Avanti)將在 2022 年成為獨角獸企業。

8.加密貨幣不利於(壞)業務

“加密貨幣是為犯罪分子準備的”這樣的說法絕對是錯誤的 — — 只有無知的人和想故意誤導的人才會繼續謠傳下去。 如前所述,根據Chainalysis的數據,非法活動僅佔加密交易的 0.34%,低於“受監管”金融服務中,非法活動的發生率。在那些‘受監管’的金融服務中,銀行一直是臭名昭著的垄斷聯盟和逃稅的超級富豪們行之有效的洗錢渠道。

與此同時,加密貨幣交易所一直都是打擊犯罪活動的主要盟友。幣安最近幫助扳倒了一個價值5億美元的勒索軟件團伙。大多數黑客現在都明白,白帽黑客能比黑帽黑客賺更多的錢。那些不明白的人很快就會得到一個教訓,那就是錢太燙了,無法處理或洗白,正好像今年涉及6.1億美元的Poly Network黑客事件那樣。

每周似乎都有提醒,要是把加密貨幣用於非法目的,是會為檢察官留下極好的定罪線索的。 那些為黑市服務製造產品的人,幾乎都難逃牢獄之災。執法部門只會獲得更多資源和更好的工具:財政部要求提供更多資金來追蹤和打擊加密犯罪,美國司法部已經成立了一個國家加密貨幣執法團隊。

如果你使用加密貨幣進行非法活動,比起現金犯罪,你更有可能被抓。有一個例外(而且是公認的挑戰),那就是勒索軟件。它造成了大量的頭條風險,這是一個大問題,而且也沒有很有效的解決方案。也就是說,即使加密貨幣在全球範圍內被“禁止”,由加密貨幣驅動的勒索軟件還是會存在,而加密貨幣將只能成為一種黑市貨幣。現下這個問題還算小,我們需要呼籲企業和政府基礎設施採取相關行動,進行關鍵的安全升級。

加密貨幣不是萬能葯。 像任何新的開放技術一樣,犯罪分子也可以使用它。 這並降低它的價值。國務院看起來是同意了的,他們向匿名的網絡犯罪舉報人付款,使用的是加密貨幣(這是“危險”但有效的)。

9.稅收執法與稅收產品

讓我們現實一點:沒有人願意繳納比自己必須繳納的份額更多的稅款。

稅法已經夠複雜的了,而加密貨幣的去中心化工具,缺乏交易所報告標準,以及不斷髮展的財務模型,就會使得每年追蹤及合併應稅收入變得特別困難。我理解為什麼我們在基礎設施法案的‘經紀人’語言上陷入困境,以及稅收聯合委員會,如何將改進的加密貨幣稅收合規性,評分為280億美元的 “償付”,即使他們沒有公開他們是如何得出這些数字的。

加密貨幣會計是一場噩夢 — 稅務報告更是如此。加密貨幣投資者不太可能逃稅,他們甚至難以報告乾淨的數據。

舉例來說,這些是你在100億美元以上的交易所可能遇會到的一些問題(它們都是災難)。

  • 沒有過去90+天提款的鏈上交易歷史記錄,會讓錢包對轉移的識別,和追蹤基礎成本變得幾乎不可能。
  • 2020 年之前沒有交易和交易歷史。
  • 訂單沒有合併填充,意味着每個訂單可以回吐100筆交易,而每筆交易都要在8949表裡進行披露。
  • 在當前的報稅軟件中沒有賣空跟蹤,因為會破壞某些服務的交易驗證引擎。

除了以上的問題以外,還有對空投或非流動的分叉進行估值、註銷複雜的DeFi交易成本、或是向國稅局解釋鑄幣稅股份或部分NFT所帶來的挑戰。美國現在在認真考慮的,是要對尚未實現的收益徵稅!那麼除了所謂的”保護投資者 “之外,還能對流動性差的加密貨幣市場產生什麼影響?

加密貨幣稅務報告,引發了針對造成不合理搜查、扣押的第四修正案的關注,但真正應該在稅務審計辯護中引用的,是第八修正案。我認為加密貨幣用戶,會因擁有可靠的稅務報告軟件而感到興奮,因為這樣的軟件可以正確地對收入、錢包轉移和資本收益進行分類,並跟蹤成本基礎,同時確定負債和潛在的稅收損失銷售。

我們每年要支付巨額美元、數百個小時,和飆升數十個血壓點來處理稅務報告,而這種時候沒有什麼能比被華盛頓那幫內幕交易的老鼠誹謗,更讓加密納稅人感到惱火的了。

TaxBit不是一家市值13億美元的公司,因為加密用戶拒絕支付他們所欠的錢。它是一家獨角獸公司,因為它能防止人們發瘋。

我預計在2022年,我們將看到加密貨幣稅務會計領域的一波併購浪潮,因為交易所看到了不明之兆,並會根據‘經紀人’條款中列出的新稅收報告法律,進行合規投資(坦率地說,這是非常必要的)。不幸的是,我認為,至少會有一家加密稅務會計師事務所破產,並以可變收費模式向美國政府出售,以對他們尋找潛在的稅收短缺進行獎勵。

我還預測,我們還能看到,美國國稅局對幾十個加密貨幣稅務報告問題幾乎沒有任何澄清(但你已經知道我信心不足了)。我們知道的一件事是:今年可能是能利用加密貨幣“洗單”漏洞的最後一年。

10. 親愛的Gary Gensler:你是部分欺詐還是完全欺詐?

今年,我在推特上相當积極地對現任證監會主席Gary Gensler進行了追問。我現在要更加努力了。我認為他是個騙子,而且我將告訴你為什麼。

在我卸貨之前,我應該重申,我堅信美國證券交易委員會的使命:

  1. 保護投資者 — — 主要是防止投資市場上的信息不對稱;
  2. 確保金融市場的公平和有效運作;
  3. 促進美國的資本形成。

同樣的使命支撐着我們在Messari所做的事情。

我們組織和策劃大規模的加密貨幣數據,試圖平整信息競爭環境,突出該空間的風險和機會,並最終推動充分知情的決策 — 在新的投資、新的整合、新的治理建議等方面。在我2017年發布的文章中,我寫到需要一個加密貨幣的 EDGAR和ICO自律。Hester Peirce的安全港及其披露框架草案與我們一直以來從加密貨幣社區收集的信息密切相關。

所以,是的,我是這個任務的粉絲,只要有代幣的存在,我就一直在全職做這個任務。這激怒了一些人,但我還是要說:我個人保護投資者免受信息不對稱的影響方面比美國證券交易委員會更有效。如果我們看的是法律的精神,Messari將繼續在其核心任務中勝過SEC。

我們對證券法的精神沒有異議,而是對其對加密貨幣的適用性有異議。美國證券交易委員會似乎一心想要在整個加密貨幣市場上宣稱自己的權威:Web3協議、交易所、 去中心化的金融生態系統,甚至是穩定幣的發行者。但是,在我們給他們這種權力之前,我們應該看看我們對加密貨幣的監督有哪些選擇。這裡有三種:

  1. 允許加密貨幣在幾乎沒有監管的情況下開花結果;
  2. 對加密貨幣嚴格適用證券法,抑制代幣創新;
  3. 接受冷卻期和安全港,並等待國會提供新的、有分寸的監管框架。

自由主義者會更喜歡#1。美國證券交易委員會主席似乎更喜歡#2。實用主義者會喜歡#3。

沒有哪個監管機構會心甘情願地讓出他們可能要求的權力,所以1號是不可能的。放棄領導權並沒有政治上的加分,而且國會的工作是澄清監管權力的起點和終點。不過,在國會陷入僵局的情況下,一個聰明的監管機構可能會評估他們目前的方法是否有效。就美國證券交易委員會而言,通過執法行動進行監管是否有效?或者 是否有必要採取新的策略? 讓我們來看看美國證券交易委員會正在做什麼。

Gensler正在使他的員工過度緊張,以至於他們可能會罷工,而加密貨幣建設者正在離開舒適的朝九晚五的地方而加入到24/7的加密貨幣戰中。加密貨幣有明顯的熱情優勢,因為這裏的建設者認為他們的事業是公正的。當美國證券交易委員會的政策有利於支持華爾街與零售業時,或者他們阻止那些可以幫助藝術家、遊戲玩家、音樂家和其他創造者擺脫剝削垄斷平台的自由和創新時,他們是否值得尊重?

美國證券交易委員會的工作本身是複雜、昂貴和耗時的 — — 鑒於加密貨幣爆炸性的規模和複雜性,這是一個不遺餘力的打地鼠遊戲。當他們挑起爭端時,他們最終可能會與以前的高級同事作對,而這些人現在為另一個團隊掙了數倍的錢。想象一下,在一個高風險的執法案件中與你的前主席作戰是什麼樣?

當他們真的贏了的時候,勝利是金玉其外敗絮其中的:他們最重要的和解是對Block.One在2017年連續出售40億美元的EOS代幣的一個微不足道的2400百萬美金的耳光,這個事件實際上是在時代廣場的促銷廣告牌上。EOS代幣賣家保留了收益,然後將100億美元(EOS銷售收益sale proceeds加上收益gains!)重新部署到一個新的私人交易所。代幣持有者得到了進入一個破碎的、貶值的網絡的機會,而最初的開發者實際上是被迫走開的,以免他們的努力使EOS “看起來像一個證券”。與此同時,Block.One將一個歷史性的財富轉移為私有化。

工作人員中是否有人對這一 “勝利 “感到滿意?他們能嗎?

向證監會申請許可的項目會遇到磚牆。美國證券交易委員會的參与要麼在技術上破壞產品,要麼為不存在的利益耗費數年和數百萬美元的法律費用,要麼在產品推出前就將其扼殺,要麼在法庭上對參与方進行指控。在加密貨幣領域,沒有人相信美國證券交易委員會,也不應該相信他們。(別人不能這麼說,我可以這麼說)。

美國證券交易委員會對證券法有關加密貨幣的擴張性的解釋是行不通的,說實話,令人尷尬的是,Hester Peirce似乎是美國證券交易委員會中唯一認識到需要採取不同做法的領導人。

你可能會說:”讓我們給Gary一點時間!”。這隻是他工作的第一年,他正在處理一堆不同的優先事項。他沒有提出瑞波的案子,但Jay Claton提出了。他沒有阻撓比特幣ETF八年之久,他終於讓一個ETF通過了。他沒有寫DAO報告,也沒有解決Block.One案件,當然他也沒有寫Howey的意見。他只是在用過時的工具工作,因為國會還沒有解決加密貨幣的問題。

這很公平。那麼讓我們來看看他迄今為止的立場:

  • **加密貨幣ETFs:**我將在第五章闡述我對毒性比特幣ETF的感受。現在,你要知道美國證券交易委員會在審批上的八年拖延導致投資者錯過了相關資產800倍的升值。這對美國證券交易委員會的資本形成任務來說是一個災難性的失敗。

這不在Gensler身上。但問題是:優先考慮基於期貨的ETF,這些ETF每年會在 “合同滾動(contract roll) “中產生5–10%的隱性成本(對華爾街有利),而基於現貨的ETF是仿照世界上最大的商品基金(SPDR黃金ETF)。為什麼要批准一個奇特的結構,而不是一個費用低80%、流動性高40倍的優越選擇?好吧,Gensler想把責任推給CFTC(監管比特幣期貨的機構),並堅持到國會授予他對加密貨幣現貨市場及其交易所的監督權。這是對人質的劫持,也是為了減緩機構對加密貨幣的流入,因為很少有共同基金經理會選擇在他們的基金中持有這樣一種有毒、昂貴的期貨資產。當Gensler否認這一明顯的事實時,他是在惡意操作。

  • **安全港: **反對Hester Peirce的安全港是一回事。佯裝無知並向國會撒謊是另一回事。這就是Gensler在10月被Rep.Patrick McHenry利議員直接問及安全港時的做法。他用一種狡猾的誤導來逃避回答(自己看),而麥克亨利則在後續的問題上把他釘死了!”。

PM:”你審查過安全港嗎?”

GG:”我沒有審查你的賬單。”

PM: “你審查過皮爾斯委員的安全港嗎?”

GG:”我們积極討論了一些事項。”

PM。”具體而言,你是否審查了安全港本身?”

GG:”我們已經談到了她對安全港的想法。”

PM: “塞爾基斯參議員,請你發言。”

SS:”Gensler主席,我不關心與Peirce專員之間的x閑聊。回答這個該死的問題:你讀過這份文件本身嗎?它有八頁,解決了你對加密貨幣市場內信息不對稱和投資者保護的許多擔憂。你讀過嗎?讀了還是沒有?”]

我知道我很天真,但如果你身居要職,而且你想讓一個行業信任你的意圖,你就不應該對國會撒謊,說你知道一個關鍵的、被廣泛宣傳的、替代你的笨拙、無效的十年戰略的方案。

  • 無行動救濟和Reg A+註冊(No Action Relief & Reg A+Rsgistration):三年前,前美國證券交易委員會委員Bill Hinman提出,新興的加密貨幣網絡隨着其規模的擴大,可能會變得 “足夠去中心化”,從而使其基礎資產的交換可能不再代表受公開披露規則約束的證券交易。即使這些項目之前是通過代幣銷售啟動的。如果安全港不討好,也許美國證券交易委員會可能會就實現 “充分去中心化 “的途徑提供建議,或者至少加快將代幣推向市場的Reg A+程序?

不要屏住呼吸。Props在2019年發行2100萬美元後於今年8月關閉。”我們未能以能夠導致商業成功的方式開發Props代幣,而且鑒於監管框架,未來也沒有合理的前景,[這使得我們無法]遵循任何類似於’推出、衡量、迭代’的適當產品開發。”Blockstack花了200萬美元和兩年的法律工作,但他們至少自己熬過了Reg A+程序。他們現在的市值排名第75位,儘管不清楚是否有用戶閱讀過他們的文件,而且他們的代幣在美國不能交易。它的流動性依賴於海外交易所。Reg A+發行到底能給你帶來什麼?而Gensler希望新項目繼續以這種方式註冊並與美國證券交易委員會交談?

  • **服務貿易署的拖延行為(ATS Stonewalling):**Gensler最不誠實的立場可能與現在臭名昭著的交易所的 “進來,和我們談談 “這句話有關。Coinbase首席執行官Brian Armstrong甚至稱美國證券交易委員會的行為是 “粗略的”,並聲稱該委員會拒絕與他的公司領導層會面,或就其阻止Coinbase的一個新貸款產品的理由提供任何書面澄清。

這種行為是很粗略的。Coinbase和其他交易所多年來一直在努力遵守規定,有幾個甚至已經收購了經紀商(broker dealers)。是美國證券交易委員會讓他們的經紀人(broker)申請陷入了困境。多年來。請看律師Collins Belton的解釋。

這不應該是令人驚訝的! Gensler本人曾表示,這可能無法將加密貨幣交易所納入監管範圍,而前進的道路可能需要通過交易所的現任者來實現!(“他們甚至應該被允許註冊嗎?沒有這200家交易所,世界將繼續前進。會有其他人來填補這個空間。我知道這可能是一個戲劇性的事情,但這也許是可以的。

信息:損害已經造成,只有國家證券交易所應該能夠交易加密貨幣。這是公然的。而且,由於加密貨幣專家不是瘋子,而且我們是出了名的難纏,我們不相信這個人。我們清楚地知道他是誰。

我們還從瑞波公司的法庭訴訟中了解到,邀請與美國證券交易委員會接觸的做法被用作不利於主動出擊方的證據。Gensler最近告訴證券執法論壇:”我已經要求工作人員減少與那些想討論Wells提交的論點的對象的會面”。進來和我們談談吧。我們會用它來對付你,然後抵制澄清的討論。好吧,Gary。

Peirce(當然)指出,鑒於美國證券交易委員會以執法為中心的做法,美國證券交易委員會對加密貨幣企業家的邀請是荒謬的: “當然,Poloniex可以嘗試註冊為證券交易所,或者更有可能註冊為經紀商(brokerdealer),以經營替代交易系統[並且]等待…等待…再等多等待一會。鑒於我們在確定受監管實體如何與加密貨幣互動方面進展緩慢,市場參与者可能會驚訝地看到我們現在帶着執法槍支來到現場,並認為Poloniex沒有註冊或在豁免下運作,因為它應該是這樣。” 這就是為什麼她是美國證券交易委員會唯一有一絲加密貨幣可信度的領導人。

  • 反ETH壓力(Anti-ETH Pressure):美國證券交易委員會也在以不太明顯的方式偷偷地加大反加密貨幣的壓力。他們提高了對40法案基金(30萬億美元的共同基金和ETF行業)的溫度,這些基金考慮增加非比特幣加密證券的風險,如Grayscale的ETHE。一位基金經理告訴我,他的公司已經從美國證券交易委員會的一個區域辦公室獲得了持有ETHE的批准,幾個月後,特區辦公室禮貌地打電話回來,帶着一個律師名冊,讓他們知道,”實際上,不,我們沒有祝福任何比特幣信託之外的加密證券。” 其他幾位基金律師證實,美國證券交易委員會一直對非比特幣證券持敵視態度,這基本上是對Hinman之前對以太坊的公開評論提出質疑。甚至比特幣也不被看好。它只是被列入了祖父級。
  • **穩定價值幣:**我們看到的最透明的權力掠奪與Gensler推動對穩定幣市場的監督有關,他通過巧妙地將 “穩定幣 “重新命名為 “穩定價值幣”,向美國證券交易委員會監管的 “穩定價值基金 “致敬,從而獲得了這一權力。說實話,與他的其他立場相比,我對這一點的問題不大。正如之前討論的那樣,解決我們的銀行整合挑戰可能比繼續用商業票據或其他流動性較差的產品支持穩定幣更好。
  • **美國加密貨幣對中國炮擊(America Crypto vs. China Stonks):**我知道 “什麼主義 “不是偉大的,是基於事實的辯論。但是,中國公司在美國證券交易所自由交易,同時故意規避證券披露法,而美國的加密貨幣創新者卻沒有得到同樣的寬容,儘管有更多的誠意參与,這應該讓你生氣。

上市公司會計監督委員會(PCAOB)負責監督上市公司的審計工作,並保持一份拒絕美國證券交易委員會審計其文件要求的外國公司名單。你知道嗎,他們名單上95%的公司的審計師都在中國大陸或香港。你知道的。像中國石油化工、中國移動、JD.com和其他100億美元以上的企業,以及像愛奇藝、拼多多、Nio和騰訊音樂這樣的10億美元IPO的小公司。

Gensler給了這些公司三年的寬限期來遵守PCAOB的指導方針,但卻不接受三年的加密貨幣安全港。你他媽的是在跟我開玩笑嗎?區別在於華爾街從一個群體中賺錢而不是另一個?

  • **保護誰,到底是誰?**加密貨幣開始強調80年的 “40法案 “及其過時的認可投資者規則的破壞性。這些規則阻礙了用戶獲得所賺取的代幣獎勵。他們阻止公司上市,直到他們的大部分增長被私下捕獲。像投資公司所有權規則這樣的東西並不能防止欺詐,而是使其成為可能。(我自己也看到了。)認證的收入和財富門檻本身就是排他性和種族主義的。當然,一個清醒到堅持避免使用 “主席 “頭銜,同時尷尬地堅持將中本聰稱為 “她 “的人,會對加密貨幣在得不到服務的社區中的受歡迎程度感興趣,並注意到他們對TradFi的不信任投票。對嗎?

代表性不足的群體確實在用他們的錢包投票(13%的白人投資者接觸過加密貨幣,對比於此,18%的黑人、21%的西班牙裔和23%的亞洲投資者接觸過加密貨幣),但美國證券交易委員會繼續努力阻止他們。鑒於加密貨幣已經交付了貨物,這種家長式的做法尤其令人驚嘆。它是”唯一的“資產類別,零售業在每一步都比機構賺更多的錢,有更多的機會。該行業的表現簡直勝過一切。它是保護最需要它的投資者的最終工具 — — 歷史上被剝奪權利的人。

(來源:Case Bitcoin)

這是很多對Gensler不利的證據。但是,”騙子和欺詐 “是意味着惡意的術語。會不會是天真無邪與不誠實造成的?

不,這不是一個無能或技術幼稚的案例。讓Gensler如此危險和骯髒的是他的能力和他的野心。他是一個精英,在高盛集團的成功職業生涯中積累了1.2億美元的財富。作為前美國商品期貨交易委員會主席,他知道華盛頓特區的政治機器如何運作,以及如何擦亮他的簡歷,打硬仗,並保持他的名字在新聞中。作為麻省理工學院的前加密貨幣教授,他更熟悉科技領域。他比華盛頓特區政策圈子里的大多數人更熟悉技術。他很狡猾,很有心計。

讓證監會的任務見鬼去吧。他正在挾持整個新興行業 — — 部分是在沃倫參議員的要求下 — — 因為他在升任財政部長的過程中討好。

聽着,我曾與美國證券交易委員會的一些聰明、有才華、認真和善意的專業人士打過交道。我不會在這裏提到他們的名字(原因現在可能很明顯……我不想讓他們陷入麻煩),但我確實尊重他們,在一個完美的世界里,我很想在我們的共同任務上進行更密切的合作。

Gensler拖了他們的後腿。他是個騙子。美國投資者和美國證券交易委員會的工作人員應該得到更好的待遇。

11. 瑞波 vs SEC vs 安全港

怎麼說呢,我不是瑞波的粉絲。我把該公司稱為加密貨幣中的Jekkyl和Hyde:很酷,實時總結算和匯款技術,但黑幕傳銷級別的營銷和零售傾銷其集中的隱藏XRP。如果你在加密貨幣領域呆了很久,你就會知道,瑞波公司首席執行官Brad Garlinghouse和我不交換聖誕卡。 但是,從去年秋天美國證券交易委員會對他們採取執法行動的那一天起,我就一直支持他們對美國證券交易委員會獲勝,因為這個案子感覺很骯髒,而且可能創造可怕的先例。

我們從瑞波公司的法庭訴訟中得知,儘管與公司高管進行了三年的會談,但美國證券交易委員會從未告知瑞波公司或其合作夥伴,委員會認為該公司的数字貨幣XRP是一種證券,直到他們發起執法行動。僅僅這一點就很有說服力。我不是律師,但我知道,誘使一家公司參与三年,然後在沒有事先警告的情況下發起訴訟,這不是圍繞一個新興市場制定政策的好方法。

特別是因為與許多其他加密代幣不同,XRP實際上已經作為一種真正的貨幣被合法地用於跨境支付。在 “我看到你了XRP “中,我在美國證券交易委員會的執法行動的三年前發表了一篇批評性的文章(該文章將保護投資者免受XRP在我的文章后出現的95%以上的修正),我概述了這個問題。

“XRP可以作為一種可行的潛在 “橋樑貨幣”^而迅速崛起,它可以作為一種儲備資產,由不經常交易某些貨幣對的機構持有,例如,希望結算當地貨幣交易的代理銀行系統以外的二級銀行,找到立足點。XRP的 “獎勵 “可以作為激勵措施,使之更有吸引力,並降低早期合作夥伴的成本。如果非洲的A銀行不經常與拉丁美洲的B銀行做生意,他們如何結算以比索計價的債務?通常他們會通過另一家使用較大儲備貨幣的代理銀行進行結算 — — 多次跳轉才能完成相同的轉賬,過程中每个中間人都要分一杯羹。XRP可以簡化這一過程,早期採用的銀行可以節省資金,並從早期持有XRP中勝出,而網絡可以逐漸去中心化。不太可能,但有可能。”

在分析中,我沒有對該公司使用XRP提出異議,而是對其圍繞XRP銷售的選擇性披露提出異議,在宣傳其不斷增長的XRP數量時故意模糊界限(當時是由於海外交易所誇大/偽造的數量),並經常暗示新的流動性和買方興趣來自機構和零售。這是骯髒的營銷,該公司故意混淆(現在仍然如此)其所有的關聯方交易和與XRP相關的銷售量。我們跟蹤了資金,並相應地更新了XRP的市值,因為我們發現內部人士每年出售數十億美元的代幣,而這些代幣已經被算作 “流通供應 “的一部分。 我們發現內部人士每年出售數十億美元的代幣,而這些代幣本來已經被算作資產 “流通供應 “的一部分。

這就是安全港的情況,一言以蔽之:如果瑞波公司遵守了Peirce委員提案草案中的持續報告,這種XRP供應不對稱性就會消失。

  • *(iii)(D) 有足夠的信息供第三方創建一個驗證代幣交易歷史的工具(如區塊鏈或分佈式賬本)。*這將確保瑞波公司支持免費提供和可分叉的區塊探索器。
  • *之前的代幣銷售。出售日期,在提交依賴安全港的通知之前售出的代幣數量、對所售代幣可轉讓性的任何限制,以及收到的對價的類型和金額。*這是瑞波所有真實的歷史銷售額,包括鎖定期和商業合伙人。
  • (v) (B)初始開發團隊的每個成員擁有的代幣數量或代幣權利,以及對這些人所持代幣可轉讓性的任何限制或約束的描述;這將跟蹤克Chris Larsen的Brad。Garlinghouse的,和Jed McCaleb的持續銷售,以及來自該公司附屬基金會的銷售
  • *(ix) 關聯人交易。說明初始開發團隊參与的任何重大交易或任何擬議的重大交易,以及任何關聯人已經或將要擁有直接或間接的重大利益。該說明應確定交易的性質、關聯人、該人成為關聯人的依據,以及交易中涉及的金額的大致價值。*同上。

在安全港下,瑞波公司將有三年的時間來制定分銷和去中心化戰略。這將是有利於增長、有利於創新的政策。而且,該公司要麼會清理其持續的報告,要麼瑞波公司及其高管會面臨執法行動 — — 不是因為違反證券註冊,而是因為欺詐。

安全港的政策目標應該是通過選擇的透明度來剔除欺詐者和騙子。保留那些參与加密貨幣的人,他們有認真和值得稱讚的目標,在啟動階段幫助促進安全的創新,鼓勵有代幣的網絡去中心化,並追求大的想法,而不絆倒旨在保護投資者的法律。最重要的是,開放標準的發展速度比前計算機時代80年的證券法要快得多。

我預測,美國證券交易委員會將繼續成為美國加密貨幣公司的拖累,事情在好轉之前會變得更糟,而且Gensler將繼續無視Peirce的安全港提案,只要他的主人,參議員Warren告訴他。

12. 隱私之爭

這很可悲,但我們的数字隱私權對政策制定者來說是一種事後考慮。他們認為,在 “國家安全”、”抓壞人 “和 “收稅 “的旗幟下,他們將能夠無限制地窺探我們的数字生活。基礎設施法案中最糟糕的部分 — — 擴展的 “經紀人(broker) “語言和6050i報告條款 — — 使該行業處於特別不穩定的地位,可能違反了第一和第四修正案的權利,並將在法庭上受到挑戰。

基礎設施法案中的 “經紀人 “語言是既危險又模糊的。它可以被用於捕獲編寫代碼的個人、處理交易的驗證者和活躍的加密貨幣治理參与者。該語言表面上是為了確保DeFi交易可以被監控,並向國稅局報告應稅事件。但隨着財政部認真考慮徵收財富稅,”模稜兩可 “似乎更是有意為之。再次回顧一下,財政部反對加密貨幣聯盟提出的作為一種修復的修正案。

當然,另一場大戰役是與6050i有關,該法案通常要求企業在從交易方收到超過1萬美元的現金時必須提交報告(包括姓名和社會安全號碼)。基礎設施法案更新了6050i,包括加密貨幣報告。根據最初抓住該條款的權益證明聯盟的說法,這項新規則將超越《銀行保密法》,通過授權美國人收集和報告他們同胞的信息,而政府本身在沒有搜查令的情況下是無法獲得這些信息的。

正如硬幣中心所解釋的,《銀行保密法》的報告要求本身勉強符合憲法,但只是因為:

“銀行是其客戶交易的第三方。銀行用戶自願將交易信息交給銀行,作為使用銀行服務的一個條件,而銀行為合法的商業目的保留這些信息。這就是所謂的 “第三方 “理論的實質,它免除了第四修正案的授權要求。”

在點對點的交易中,不存在第三方。然而,根據新的6050i語言,Alice和Bob可以交換BTC和ETH,並受到對方的廣泛報告。在這些情況下,對6050i的極端解釋是,不遵守規定可能導致重罪指控和長達五年的監禁。這將有效地禁止無中介的交易,因為它將使某些市場(NFT藝術品銷售)的合規性在功能上不可能。這是否使我們遠離恐怖分子,爸爸?

這兩項規定如果不直接修改,待到時機成熟,就會受到憲法的挑戰。

13. 納入DAOs(Incorporating DAOs)

我今年看到的最聰明的政策建議來自於a16z。在他們對立法者和監管者的介紹中,他們從 “Web3 “背後的原因開始 — — 用戶所有權通過使人們成為他們所使用的平台的所有者和民主投票者來促進金融包容性,它創造了一個開放大型科技公司進行競爭的途徑,並確保互聯網的未來將是開放的,不受企業或威權主義的打擊。

它引起了共鳴。它還幫助我們把焦點推到DeFi和加密貨幣之外,抓住非同質性幣(NFTs)、互聯網連接和數據存儲網絡等東西。互聯網本身的未來。

ZK Snarks vs Surveillance Capitalism

但a16z也做了一些非顯而易見的重要事情:他們取消了對代幣的強調,並將其放在應有的位置:DAO作為一種新的法律結構。

當然!

加密貨幣的價值萬億的問題是 “我們如何有效地去中心化 “和 “我們如何能夠很好地治理開放的互聯網”。

回到 “Howey “證券測試(對共同企業的投資,並期望基於他人的努力獲得利潤),這是限制美國證券交易委員會管轄範圍的最佳方式,並確保代幣化網絡能夠在美國合法運營。清晰地將DAO定義為一種新的公司原始形態,將達到雙重目的:a)澄清什麼是 “共同企業 “以及如何解釋該企業中 “他人的努力”;b)這些法律結構如何簡化全球稅務合規。公司和DAO之間有相當明顯的區別,這要從它們流動的治理和法律結構開始,而不是它們的代幣。

這是一條正確的前進道路,但它也引出了另一個問題:如果商品有CFTC,貨幣有 OCC,而證券則有SEC。難道代幣還需要一個監管機構嗎?

可能吧。

(進一步閱讀:A16z Win the Future, An Agenda for Policymakers,Jesse Pollak’s的說明)

14.美國Web3委員會

除了穩定幣的監管,可能應該由OCC和FDIC(而不是SEC)的一些組合來處理,加密貨幣足夠大,並且有足夠的變革性,它需要自己的監管機構,以及一個可能監督加密貨幣託管人和交易所的自我監管機構。具有諷刺意味的是,這個監管機構可能看起來像OCC和FSOC的組合。

該監管機構的重點可能是Coinbase和Kraken以及Anchorage和BlockFi等實體,它們為客戶處理加密貨幣託管。但它也可以作為一個協調機構與其他機構進行協調。打破管轄關係,並對企圖奪取權力的行為關上大門。

美國Web3委員會可以在實施Hester Peirce的安全港等方面開展工作,將欺詐和善意的證券發行案件移交給美國證券委員會。它可以與CFTC合作對DeFi做市商的監督和對永久市場的規則。它可以與美國國稅局合作制定稅務報告標準,以解決加密貨幣的1099問題。它可以與美國國稅局和其他機構合作,為DAO創建新的應稅法律結構。

最重要的是,它可以走在我們尚未考慮或尚未出現的新的加密貨幣政策優先事項的前面。出現我們如何在區塊鏈和元宇宙中解決隱私、數據永久性、知識產權等問題。我們如何對待DAO等代幣治理網絡的責任和監督?

Coinbase在其最近的政策建議中提出了一個專門的監管機構/SRO組合,我認為他們很好地闡述了大體上的內容:

  • 鑒於数字資產的獨特屬性,圍繞数字資產創建一個新的框架
  • 指定一個專門的監管機構來處理数字資產市場的挑戰
  • 防止這些市場上的欺詐和市場操縱行為
  • 促進互操作性和競爭

這裏的關鍵是Coinbase加入了互操作性(保護錢包與錢包之間轉賬的立場,並確保從交易所 “退出 “無痛苦)。Brian Brooks還建議國會對加密貨幣也適用非歧視原則(對TradFi和DeFi不給予優惠待遇)。

像AW3C這樣的組織可能是唯一不把加密貨幣市場的監督權完全交給美國證券交易委員會,或把加密貨幣推向海外的前進道路的組織。這裏將會有監管,而財政部 和FSOC似乎對Gensler非常倚重。一個“新的”機構將突出美國對加密貨幣的擁抱,作為一種新的範式(互聯網治療!),引導智能監管,並幫助提供稅收指導 和合規性。

不幸的是,我認為這有<0.1%的機會成為現實。在這個陷入僵局的國會和敵視市場的政府。目前的監管領導人似乎已經為自己瓜分了這塊蛋糕。 我的感覺是,美國加密貨幣的未來依賴於對美國證券交易委員會的無情的法律攻擊。

15. 原住民和元宇宙的戰爭

我對這部分有很大的計劃。真的是這樣。懷俄明州正在做偉大的事情,並在加密貨幣銀行結構和DAO治理規則方面進行瘋狂的創新。市長們開始相互競爭,以成為加密貨幣的中心。我喜歡紐約市正在显示出一點戰鬥力,而我另外兩個最喜歡的城市 — — 奧斯汀和 邁阿密 — — 已經是安全區了。我也真正相信,在一個沒有未解決的實體土地的世界里,我們必須把注意力轉移到虛擬產權上。我們應該為一個開放的元宇宙世界而奮鬥。在物理和虛擬領域,我們應該在去中心化的邊緣進行戰鬥。

但我要在這裏停下來,有兩個原因:

  1. 我累了,這一章節已經夠長了;
  2. 我不想忘記我最初的那句話。鬥爭就在這裏,在美國,特別是在華盛頓,賭注再大不過了。我們要麼贏,實現用戶擁有互聯網的另一個黃金時代。或者我們輸了,而未來將更加暗淡。

國家不會讓你躲避憤怒的Sam大叔。這根本不是它的工作方式。我們必須贏得華盛頓。

16.沒有什麼比美國的加密貨幣爭奪戰更朋克的了

在結束本節時,我將摘錄Punk6529最近的一篇文章。我鼓勵你在假期中閱讀Punk6529的所有熱門話題。在這份報告和Punk的短訊之間,你會看到窮人版的《秘密聯邦黨人文件》。

“對於加密貨幣來說,沒有比美利堅合眾國更自然的家園了。對美國來說,沒有比加密貨幣更自然的戰略武器了。美國在自由上的賭注從未出過錯,這次也不例外。”

美國擁有:最大的經濟和金融市場,儲備貨幣,最強大的軍隊*,最大的科技產業,最大的媒體產業(和比大多數人更多的自由言論)。和一個無止境的消費市場。它也有一個基本的信念,那就是不受國家約束的自由,以及對國家的無誤性的健康不信任。波士頓茶黨(Boston Tea Party),憲法,權利法案,治理體系也是相當去中心化的。美國是一個聯邦制國家,有大量的州的權利,這一點在美國以外的國家並不完全了解。

我的觀點非常簡單:美國可以處理開放系統,其戰略競爭對手不能。我的觀點是字面上的反對Peter Thiel的觀點。他的觀點是,中國正在鼓勵BTC 以減少美元的主導地位。這是我多年來聽到的最落後的事情。美元可以很好地處理BTC。像人民幣這樣的封閉系統則不能。

換一種說法 — — 我比我們的政治機構要樂觀得多。我相信美國能夠引領更大的自由、創新和權力下放的道路。而且,這將有助於美國和世界。如果美國在這個問題上領先,歐盟就將跟隨。如果美國和歐盟選擇了自由之路,我們就會開始建立一個系統,讓更多封閉系統的公民嚮往。對我來說,這才是正道。

好的,繼續吧……

第五章 市場基礎設施

1.比特幣期貨etf是國家支持的狗屎

10月中旬批準的比特幣期貨etf對非華爾街投資者來說很糟糕。儘管名義費用僅為65–85個基點,但依據其結構與比特幣的持續波動和市場的長期看漲趨勢,這些有毒資產很可能會使投資者每年損失近5–10%的隱藏成本。

彭博社甚至指出,“Crypto的印鈔機又開了”由於像Proshares的BITO、Van Eck的XBTF和Valkyrie的BTF這樣的基金被要求基礎比特幣期貨的流通性,這些期貨的長期合約一直以高於短期合約的價格交易。這種“傳染性出血”給華爾街做市商帶來了直接的損失,而ETF持有者則受到了直接的損失。

亞瑟·海斯(Arthur Hayes)用通俗易懂的語言寫了一篇關於這些工作原理的文章

可以說,這種期貨結構對於追蹤石油等實物商品的ETF來說是必要的,在這些商品中,很難或不可能接受基礎資產的實物交割(還記得去年石油期貨因供應鏈問題和存儲成本而下跌的混亂嗎?)。但對於像比特幣這樣的資產來說,類似的結構是瘋狂的,它既有健康的現貨市場,也有投資者可以託管實物結算期貨的簡單機制:比特幣錢包!我們從第一天就知道新的比特幣ETF是輸家。我們只需看看類似的結構性大宗商品ETF,就能看出現貨市場表現不佳的可能性有多大:石油期貨ETF USO在過去五年中下跌了38%,而基礎資產上漲了62%。

(資料來源:彭博社,喬奧爾西尼

Raoul Pal對此有最好的解釋:

“發行BTC期貨ETF是一個好步驟,但這基本上給了對沖基金一個巨大的套利機會,因為期貨在牛市階段將以大幅溢價交易,他們可以獲得這些回報。這是金融市場的老把戲 — 你現在必須增加多個都盈利的新中介機構 — ETF提供商、清算所、期貨經紀人、管理人、審計師、律師事務所、CME和對沖基金ARB。華爾街再一次變得更加富有,散戶投資者虧損。“

如果這裡有任何一線希望,那就是(具有諷刺意味的)勞爾是對的。

華爾街喜歡他們能從中獲利的產品,而現貨ETF,儘管它很出色,但卻不能讓這些產品的傳統參与者加入。就像豬仔到食槽一樣,BITO等人最終能否讓銀行參与到加密貨幣的行動中來?基準交易提供了免費的資金,他們可以在其嚴格的監管範圍內追求。我想這可能是一個長期的积極因素?同時,如果除了經紀人之外還有人獲勝,那將是Coinbase的零售用戶。而不是BITO/BTF/XBTF的失敗者

Ben Thompson 還指出,至少我們現在知道了監管的凈成本:價值數億美元的contango/backwardation的產品花費,除了它們 “在監管上是可能的 “之外,沒有任何意義。在這種瘋狂的情況下,現貨ETF是成本較低的選擇,Gary Gensler不太可能很快批准現貨ETF(見最後一章),這是對SEC十年來錯誤的加密貨幣政策的完美結尾。

自從溫克艾沃斯雙胞胎首次提出現貨ETF申請以來,公共市場投資者錯過了比特幣市場1000倍的升值。在2013年中提交了他們的現貨ETF申請。現在他們也可以每年損失10%為代價給華爾街……而且上升空間更小。

我預測這些產品的總體成本都將低於1%,但在2022年,它們的成本扣除合同卷將超過5%(75%的信心)。

2.高盛Gary和公司贖回

當談到對保護加密貨幣市場的零售投資者的傾向時,Gary Gensler是一個騙子和欺詐者的最終原因與Grayscale的Bitcoin Trust/GBTC產品有關,它仍然是加密貨幣中最被誤解的產品。

我將盡我所能簡要地解釋它是如何工作的,但解釋起來很容易就會有很多頁。這些

關於信託的信息都是公開的,但你需要有一定的經驗,才能知道你在看什麼

在文件中看到的東西。

我將儘力簡單地解釋一下它是如何工作的,但解釋很容易是15頁。關於這些信託基金的信息都是公開的,但你經驗豐富,才能知道你在這些文件中看到了什麼。

首先,您需要了解該組織結構圖:

  • GBTC是基於現貨的灰度比特幣信託基金的公開流通股。 該信託基金持有400億美元的比特幣,年費為2%。
  • 灰度是信託的發起人,贊助類似信託的家族。
  • Grayscale是該信託基金的發起人,並贊助了一系列類似的信託基金。
  • 数字貨幣集團是灰度公司的母公司(100%所有者)。

然後你需要了解灰度的產品和一個普通的ETF之間的區別。

一種普通的基於現貨的大宗商品ETF(如黃金的GLD)有“授權參与者”(經紀人),通過交易基礎資產和它們所代表的股票,創造並贖回“一籃子”股票,直到每股價格等於基礎資產凈值(“NAV”)。如果對ETF的需求大於潛在的日內需求,那麼>NAV動態將吸引經紀人購買比特幣,通過將比特幣發送到信託工具來創造新股,然後在公開市場上出售新創建的股票。當股價為<NAV時,情況正好相反,經紀人將購買股票,以信託基金贖回它們, 並拿回他們的比特幣。這些創造和贖回每天都在進行,以確保ETF的市場價格反映了基礎資產減去贊助商的管理費。

而灰度信託公司卻不是這樣的。

你今天看到的GBTC股票是通過證券法的一個漏洞進入市場的

Grayscale的授權參与者(另一個DCG附屬公司Genesis Global Trading)從認可的投資者那裡為其信託基金籌集資金,然後通過所謂的Rule 144在六個月的調料期后,投資者可以在公開市場(場外市場,而不是紐約證券交易所)交易新創建的GBTC股票。我過去稱這為準ETF或側門ETF或浮士德式交易。它看起來像一個ETF,但事實上:

  1. 在6個月後,公開浮動以慢動作衝擊場外市場;
  2. 沒有贖回機制可以通過轉換基礎股票來取回您的比特幣。最後一點很重要,我們稍後會看到。這是一種單向的資金流動。

The Rule 144的漏洞為認證投資者提前湧入灰度信託鋪平了道路,然後在鎖定期后將其轉到零售市場以獲得巨額保費。長期以來,對公開交易的比特幣工具的需求超過了供應,GBTC股票是唯一合法的遊戲,而證交會在其他ETF提議上拖拖拉拉。這種持續的公開市場溢價對Grayscale的信託基金來說是一個很好的引導機制,早期投資者從利差中賺了驚人的資金。總計數十億美元,以零售業為代價,並得到了美國證券交易委員會的默許。

GBTC溢價持續的時間比大多數人預期的要長得多。但隨着機構投資者越來越容易進場比特幣,過度擁擠的灰度交易變成了負值。新創建的股票在第一季度充斥着市場,而我們現在有了一個持續的、很大的折扣。

(來源:ycharts

請記住,如果這是一個真正的ETF,溢價就不會存在,認證投資者也不會在數年內拋售給散戶投資者。這還意味着,該信託基金相對於資產凈值的巨大(現在可能是永久的)折扣將在一夜之間關閉,因為投資者將選擇在該信託基金中贖回GBTC股票,以換取在現貨市場上價值高15%的比特幣,並將理性地這樣做,直到資產凈值缺口關閉。委員會拒絕批准現貨ETF繼續懲罰那些已經被套,等待可能永遠不會到來的資產凈值回報,並且被灰度收取2%年費的投資者。

不過,對於灰度投資者來說,還有第三條路和一個逃生艙口!

雖然Grayscale不能同時進行新股的“連續發行”和提供贖回計劃(他們在2016年因這樣做而被SEC扇了耳光!!!),但他們可以尋求所謂的Reg M贖回,因為他們已經在GBTC折扣期間暫停了新股發行。問題是 — 如果你預料到證券交易委員會會出現瘋狂的波動和三次失誤,你是正確的 — 灰度可以在任何時候追求這一點,但沒有義務追求Reg M贖回,因為如果他們也在追求ETF轉換,他們在10月份基於期貨的ETF獲得批準的第二天就這樣做了。

Grayscale實際上說了幾件事是真的,但不是全部事實:“我們在2016年因Reg M贖回計劃而陷入困境,這就是我們暫停該計劃的原因”和“GBTC投資者在公開市場上可以獲得流動性,我們正試圖通過將信託基金轉換為ETF來縮小資產凈值差距。”這些都是真的,也是他們選擇的路線,但全部事實是贖回計劃是可能的,但他們選擇不追求。

Grayscale將他們的資產管理看作是與美國證券交易委員會在ETF轉換計劃中的經營槓桿。SEC的ETF轉換計劃,但更重要的是,但更重要的是,鑒於BIT目前的加州酒店結構,他們將其看作是10億美元的保證徵稅列車和永久資本。灰度作為BIT的發起人是最終的決策者,當涉及到他們是否擁做:

  • 一個ETF轉換的文件(他們做到了)
  • 執行RegM贖回計劃(他們不會)
  • 清算其信託基金(是的,對)

與此同時,每一次DCG-GrayScaleGBTC回購本身並不表明信心,而是為了避免股東因為憤怒將資金從一個口袋轉移到另一個口袋。他們沒有任何動機允許贖回。

你能責怪他們嗎?

SEC在這裏視而不見,Gensler是同謀,它允許GBTC和信託公司資產凈值之間有60–100億美元的差距。Grayscale以0%的緊迫感“追求”一隻他們知道不會來自SEC的ETF。“在證交會批准ETF之前,我們不會贖回”是一個聰明的談判說法,這樣他們不會面臨媒體的強烈反對。這玩意兒十分複雜,不會激怒人們,所以投資者輸了,而Gensler和Grayscale贏了

這讓我們看到了今年DCG頻繁發布的“新聞”,以及他們關於GBTC回購授權的公告。(在書面寫作時,他們批准了10億美元,儘管他們只在~執行了4億美元的交易。)這不是英雄主義,而是一個沒有風險的選擇。

不知情的投資者認為DCG可以彌補資產凈值差距(考慮到信託的規模,這是不可能的),但真正發生的是,要麼a)ETF轉換,GBTC回到面值,DCG實現GBTC收益,b)AUM坐在那裡,DCG“自我支付”(通過灰度)其GBTC股票的2%管理費,要麼c)他們最終推出了Reg M贖回計劃,或者清算比特幣,讓他們的比特幣回到面值。

在我上個月寫了這篇文章后,一位律師指出,“這些情況總是會進入法庭,尤其是如果Grayscale繼續收取費用,而對摺扣卻什麼也不做,這肯定是可能的。請記住,他們對信託負有受託責任。“好吧,好吧,但請記住,他們可以辯稱,他們正在採取措施通過回購和申請ETF來彌補這方面的差距。在這方面,他們可能是不可觸及的。但我認為,人們應該警告新投資者Grayscale的新信託的毒性,這些信託的表現往往更差。

預測: Barry Silbert是Gary Gensler的爸爸。(100%的信心)灰度獲勝,並繼續嘲笑證交會。由於GBTC在沒有Reg M計劃或ETF(95%信心)的情況下,平均比資產凈值折價15%+(75%信心),投資者損失慘重。。

(DCG最近100億美元的估值進一步證明了Barry是二級市場的高手,也證明了它的信息和法律不對稱性,這對於一個年息稅前利潤近10億美元,資產負債表上有幾十億美元的公司來說,感覺是60–70%的折扣)。)

3. 貸款人儲備

這讓我很難過,但穩定幣和借貸產品的監管對這個行業來說是一件好事。一旦我們開始看到穩定幣發行人和貸款人今年在資產負債表上存放的一些資產,我們就有點失去了我們的高地。包括灰度股票!

Tether可能持有很多的的商業資產(見本章後面部分),但Blockfi的資產可能更讓人大開眼界。我會挑他們的毛病,因為a)我在那裡有資產,所以我認為這是安全的,b)他們已經在監管的瞄準範圍內(所以他們是相關的),c)他們在一次糟糕的交易中被抓住了(所以你可以看到這不僅僅是理論上的))他們資本非常充足(所以破產建議不可信),e)這都是公開信息。

以下是我們對BlockFi第一季度的了解…

Block在1月份報告稱,BlockFi在2020年的收入不到1億美元,其中約3000萬美元來自灰度交易中的GBTC保費,5500萬美元來自機構貸款。BlockFi是兩家公司之一(與三箭資本一起),他們猛烈抨擊了灰度交易,引發了美國證券交易委員會13G的披露。到2月11日,BlockFi坐擁17億美元的GBTC股票和未實現的約1.5億美元的收益。幾天後,與NAV相比,GBTC的價格開始了為期兩周的25%的下跌。無論Blockfi在那段時間內未能實現盈利的確切金額是多少,都立即翻轉為1–1.5億美元的未結算虧損。

該公司在幾周后宣布了3.5億美元的D輪融資。是巧合還是償債能力的提升?我認為是前者,但該公告似乎是被快速跟蹤。

BlockFi是最終打破灰度交易的主要原因嗎?對於2月份發生的事情,這裡有一個合理的解釋:

隨着GBTC溢價收窄,機會成本上升,BlockFi風險團隊自然會想要削減該頭寸。考慮到BlockFi的巨大風險(記住,這種責任只會隨着比特幣價格的上漲而增長),平倉可能會導致惡性拋售,跌破凈值門多薩線,直到BlockFi風險團隊覺得可以將剩餘的水下頭寸入庫,並實施戰略來註銷剩餘的不良投資。

事實上,到6月24日,BlockFi已經擺脫了45%的頭寸,這意味着他們可能仍然擁有價值超過10億美元的未公布的GBTC,他們以10%的未實現虧損持有這些資產,加上2%的灰度管理費,再加上BlockFi的儲戶利率。

沒關係!

BlockFi會活下去,即使頭寸完全虧損,他們的資產負債表也能吸收衝擊。也許BlockFi現在已經完全退出了交易(我對此表示懷疑),和/或它已經用其他DeFi賭注和機構貸款彌補了糟糕的賭注。然而,事實仍然是,通過第三方文件的財務披露,這甚至對目前擁有50萬零售客戶的100多億美元加密貸款人構成了潛在風險。(這也凸顯了GBTC在反彈回資產凈值方面將面臨的挑戰。鯨魚要麼吃掉2%的費用,祈禱ETF獲得批准,要麼賣出超過資產凈值90%的反彈。)

既然我們知道了香腸工廠,可以說今天的加密貸款產品類似於貨幣市場基金 — Blockfi的風險要高得多 — 畢竟這並沒有讓貸款和穩定幣看起來如此瘋狂。

Matt Levine對Coinbase Lend的問題寫得最好,並指出了問題的關鍵。

“聽着,我懂了。從Coinbase及其客戶的角度來看,坦率地說,從大多數對加密感興趣的普通人的角度來看:人們願意借給他們的比特幣。感覺不像是保安。1946年最高法院的一個案例稱這是……[但也]這不是股票、債券、“票據”、“投資合同”、個人借據或銀團貸款,這有點煩人和過時。這是一個完全抵押的銀行賬戶,存款準備金率為100%。銀行持有你的錢,用它來資助貸款,付給你利息,即使貸款違約也還你,整件事對你來說是無縫的,等等。這隻是一個銀行賬戶。”

正如我在上一章所說,我們要守住制高點!在你的資產負債表上儲存大量的風險有點傻;可能導致重大償付能力問題的;切勿披露儲備或借出帳簿的組成;然後不要指望政策制定者做出回應。我們需要貸款人和保管人的準備金證明。

我想我在上一節已經談到了這一點,但我認為加密出借人今年將面臨嚴格的監管。B2B部門(本質上是證券貸款機構)將會很好,但零售貸款機構可能不會在年底前在美國受到歡迎。

4. CeFi vs.TradFi

我仍然認為人們真的不明白它。銀行、傳統交易部門、主要資產管理公司。它們都可以進入加密貨幣,而且可能遲早會推出各種各樣的產品。但那時候遊戲基本上已經結束了。

除了不分清紅皂白的打擊、創紀錄的併購交易或類似的東西,加密貨幣的“CeFi”公司贏了,他們不會把他們的領先優勢還給華爾街。籠罩在整個行業的監管風險使TradFi組織處於邊緣地位,這阻礙了它們發展機構知識和人力資本基礎,但是在受監管的加密金融服務領域進行長期競爭。

當然,會有企業創新小組、加密執行官和新聞稿,但加密公司只是更大、更快、更积極,而且不受維護50年前的平行TradFi基礎設施的束縛。人才庫也只向一個方向移動…進入加密,在那裡,我們仍然處於金融、技術和創造性人才向加密遷移的幾十年早期。

投資者在去具有創世意義的區塊鏈公司之前,不會去高盛公司進行場外借貸,這些公司在不到2.5年的時間里創造了1000億美元的貸款。

對於期貨,他們不會選擇CME而是Binance或FTX。在研究Coinbase Institutional之前,他們甚至沒有研究富達(該機構目前將前100家對沖基金中的10家作為客戶),在加密創新方面,富達可以說是傳統參与者中最好的。FDIC將使用Anchorage來管理有序的銀行清算。

Institutional FOMO:View this NFT on OpenSea

5.CEX Ed

去中心化的外匯增長一直是瘋狂的。這些協議通常比它們的對應中心化協議提供更好的用戶體驗(資產覆蓋、可訪問性),它們在吸收全球交易所的流動性方面做得很好(Chainalysis表示,2每年00家CEX關閉,同比上升到650家)。對於長尾資產和新的合成工具來說,DEX的勢頭將持續下去,因為根據定義,基於開放源代碼的分散市場將比集中市場更廣泛、更有活力。

我們有整整一章專門介紹DeFi,我們將在第七章中討論更多關於DEX的內容。目前,我們將堅持討論加密貨幣的大型集中式交易所。

今天,基本上有三層。前三大“上帝級”交易所是Coinbase、Binance和FTX,在這些交易所中,首要地位可能取決於新產品和監管勝利。然後是Kraken、Huobi、Kucoin、Gemini、OKEx和Bitfinex在“交易量落後”陣營中,但如果前三名中的任何一個下降或停滯,“這幾個交易所仍然可能佔據主導地位”。在這個市場份額起起落落的群體中,可能會有一個健康的動態。還將有地區優勝者:韓國的Upbit、日本的bitFlyer、拉丁美洲的Bitso、印度的CoinswitchKuber、非洲的Luno等。

我只打算報道這裏的前三家交易所。如果這令人失望,那麼你可以寫自己的年終書。

Coinbase現在有分析師的報道,如果你想了解更多關於他們的信息。我在Emilie Choi部分也提到了他們的一些優勢。驚人的增長、先發優勢、作為第一家加密IPO的“免費營銷”、流動性股本,他們可以用這些資本在額外的增值收購中揮霍(鑒於他們的已安裝用戶群,他們已經被證明是非常有利可圖的)、當今頂級交易所之外最穩定的監管定位。但最有趣的可能是他們的Web3計劃。我一直在關注他們的Coinbase錢包和DAO計劃,更不用說他們即將到來的NFT市場了。

Binance是三巨頭中最有趣的交易所,更不用說最大的了。可以說,它太大而不能倒閉,但它們肯定有清理監管形象的工作要做。在過去的一年左右,他們在世界各地被追捕,而CZ聽起來像是一個在作為一個司法單身漢的良好運行后終於準備好安定下來的人。我敢打賭,在這一點上可能需要接受政府作為投資者?也許是新加坡?他們是如此之大,以至於監管補救措施可能需要通過條約而不是私下談判來實現。監管方面的麻煩使該公司的業績在某種程度上受到了關注。今年每個人都在談論Coinbase和FTX,而BNB代幣 — 僅占交易所利潤20% — 今年秋天首次突破1000億美元的市值。

不過,如果你想知道熱度的方向,我會指出FTX。今年有很多關於Sam Bankman-Fried的文章。30歲以下最富有的人。有效的利他主義者。Sizechad模仿者。老實說,這是當之無愧的。FTX以超凡脫俗的速度發展,在不到三年的時間里,在不到100名員工的情況下,建立了250億美元的業務。他們是有史以來增長最快的公司,領先於Coinbase、Stripe,甚至Binance,他們在競爭殘酷的加密交易市場做到了這一點。以下是他們如何做到這一點,只需10個簡單的步驟!

  1. 利用成為BitMEX上頂級交易員之一的資本和信譽。
  2. 和你的姐妹道具桌一起在FTX的創業期做市場。
  3. 由交易者為交易者製造產品 — 比如槓桿代幣和代幣化股票。
  4. 使用代幣來激勵早期客戶獲取,因為轉換成本很高。
  5. 購買BlockFolio中最大的移動平台。
  6. 成為未來總統競選活動的世界上第二大捐助者。
  7. 在體育運動上花費了驚人的5億美元做市場營銷,以建立品牌知名度。
  8. 選擇正確的第1層區塊鏈,以幫助擴展DeFi生態系統(Solana)。
  9. 用它來成為早期比特幣者聚集在以太坊外的神。
  10. 增加令人瞠目結舌的金額。

如果Web3讓每個人都成為投資者,那麼FTX等人想擁有互聯網規模交易所。到2030年,我們將看到萬億美元的加密交易所。(更多關於Messari Pro的必讀:FTT、BNB、COIN的估值模型)

6. 加密證券(和ILO)

Gensler仍然在等待讓他的團隊批准加密交易所的任何內部自動測試系統,而不是繼續誹謗其申請人。與此同時,只有一個“数字證券”平台值得注意,即Republic Crypto。

剛剛完成1.5億美元的B輪融資,Republic看起來對建立一個数字證券的二級交易平台很感興趣,隨着私人公司的估值飆升到創紀錄的高度,以及只認可的二級交易過程得到標準化,這種事情可能會變得更加廣泛有趣。他們也值得關注,因為在大多數加密貨幣項目被視為證券的末日場景中,他們可能是主要受益者。首席執行官Kendrick Nguyen並沒有迴避這個現實。”共和黨所做的一切,我們所接觸的一切,我們大體上將其視為證券,並將其置於現有的美國證券法框架之下。

不過,這是另一個新的共和國產品,我更感興趣:初步訴訟提供。如果對加密的威脅主要來自FSOC監管機構,那麼創建一個基金通過訴訟無情地反擊可能是比競選融資更有效率的資本使用方法。

7.持票人(及持票人)

保管是 Crypto和TradFi之間的道路交匯的地方。對客戶資金的託管為登記、貸款、做市、治理參与等打開了大門。這是加密貨幣公司應該得到(而且正在受到)監管的一個明顯領域。在未來幾年裡,我們將看到TradFi進入加密貨幣的大多數併購活動將是在託管方面,我們將看到的大多數投資者和網絡參与者進入加密貨幣經濟將選擇託管而不是自我託管,以確保安全和保障。

像Anchorage、BitGo,Fireblocks和Ledger這樣的專用託管機構最近都因為傳統基金的興趣爆炸而成為獨角獸。Coinbase Cloud(Bison Trails基礎設施)显示了託管節點和押注服務市場對這些團體來說是多麼的有利可圖。他們僅在第三季度就獲得了8000萬美元的賭注收入,而其他基礎設施公司,如Blockdaemon、Figment和Alchemy已經籌集了大量資金來效仿。

8.Coinlist:全球令牌發行平台(美國和朝鮮除外)

Caroline Crenshaw專員最近积極反對 Peirce Safe Harbor。她聲稱,如果 Peirce Safe Harbor生效,2017年ICO的歡欣鼓舞會“更糟”。她在沒有證據的情況下警告說,“ICOs和其他数字資產發行從投資者那裡籌集了數十億美元,但大多數從未兌現承諾,”。不過,讓我們對她置之不理。這是一個明智的論點,因為大多數初創企業也會失敗。

市場整體表現如何?

事實上,代幣銷售作為一類投資的表現比標準普爾要好 — 超過一個數量級。代幣銷售一直以來籌集了約200億美元。僅Binance(BNB)就交付了整個初始投資的5倍。以下是實際的數學,根據市值排名前15位的七個代幣銷售項目。

這是在僅僅5億美元的投資資本上創造的3500億美元的價值……足以抵消所有失敗者本身近20倍的損失。這還不包括以太坊在2014年僅用1800萬美元的眾籌收益創造的5500億美元的市場價值。對於那些表現不佳,或根本沒有交付,或完全是騙局的代幣銷售,一個好的安全港會把這些脆弱的 “未註冊證券 “案件,變成大獲全勝的欺詐案件。

聲稱代幣作為一個類別對投資者不利是無稽之談。如果是的話,它們是對美國證券交易委員會的一種控訴。投資者希望並需要今天的股票市場的替代品。參与代幣經濟 — 幾乎任何程度的多樣化 — 在歷史上都造就了贏家。以Mason最近對CoinList銷售的分析為例,這也是對Crenshaw說法的嘲弄。雖然美國在參与 Coinlist 大部分銷售的排除國家名單中,僅次於朝鮮,但以下是100美元投資在他們前20次銷售中的實際表現:

(來源:Messari Pro: CoinList Sales vs. ETH)

這個分析中唯一的問題是Coinlist投資的表現是否超過了ETH的投資,而不是它是否帶來了正的回報。在評估期間,只有兩個代幣的交易價格低於Coinlist的售價。其中一個是Props,由於他們決定遵守美國證券交易委員會的報告和Reg A下的證券限制,使得他們的網絡無法使用,因此實際上已經被摧毀。另一個則為Coinlist買家提供了一個嵌入式看跌期權。如果你在每個Coinlist銷售項目中都投資100美元,除了SEC批準的項目外,你支付2000美元會獲得15萬美元回報,命中率為100%。

這是令人厭惡的,應該讓目前證監會的領導層感受到你的憤怒。

雪上加霜的是,從Angellist公司分拆出來的Coinlist公司,該公司幫助制定了JOBS法案,試圖放鬆現有的證券法,最近以15億美元的估值籌集了1億美元,儘管無法向美國投資者出售。

該基礎設施的存在是為了促進美國平台上合規、用戶友好、公平、長期導向的網絡去中心化代幣銷售。SEC只是嚴重疏忽了。

9.監管科技

如果你想作為投資者或貢獻者進入加密貨幣的戰場,但也想感覺自己是狂野西部的警長,努力為邊境帶來秩序,那麼加密貨幣的監管技術遊戲是一個好的開始。低成本的監管技術領導者是我們防禦的前線,他們往往是通往過道另一邊更合理、更善意的監管者的橋樑。(記住,a16z的Katie Haun在加入Coinbase的董事會之前是一名聯邦檢察官!)。

公共區塊鏈的性質是開放的,所以這些公司幫助當局(有可能的理由)抓獲洗錢者、逃稅者和恐怖分子是一件好事。強大的合規工具有助於為我們的主張帶來可信性,即公共區塊鏈使加密貨幣成為犯罪的可怕工具。他們是FUD的破壞者。

這的確是反洗錢解決方案的輝煌之年,如Chainalysis(從Coatue、Benchmark和Accel獲得1億美元,估值40億美元)、Elliptic(從Evolution和軟銀獲得6000萬美元)和Ciphertrace(從ThirdPoint獲得2700萬美元)。稅收解決方案也是如此,TaxBit一躍成為獨角獸俱樂部(從Paradigm、Insight和Tiger Global獲得1.3億美元)。加密貨幣數據和治理平台、SEC殺手和超級英雄工廠Messari也有一個好年景(從Point72 Ventures和所有主要的美國加密貨幣交易所籌集了2100萬美元)。

你不需要成為一個完全的叛逆者,就能在加密貨幣中獲得一些建設的樂趣。

(順便說一下,我們正在為幾十個空缺職位招聘。如果你是一個喜歡數據基礎設施和DAO治理工具的開發人員,並且你想堅持到SEC,你應該看看我們的職業頁面。我們還入選了CB Insights Fintech 250強,是唯一入選該名單的非獨角獸公司之一……你知道這意味着什麼)。

10.支付創新

再一次,這一部分本身就可以成為一份完整的報告。我打算省略很多內容,或者在適當的時候將其下放到穩定幣部分,以便進一步展示。

對我來說,加密貨幣支付中最令人興奮的趨勢可能是顯而易見的。穩定幣已經爆發了。在過去的幾年裡,比特幣和以太坊的結算量都增加了好幾個數量級。每次我發送USDC以資助一項投資時,我都會喜極而泣,因為我不必在銀行界面上啟動電匯 — 這種方式看起來像是由一個在業餘時間還在玩Frogger的人設計的。

這些都是顯而易見的。我更想談談今年到目前為止我們所看到的所有獨特的升級:在薪資整合、零摩擦的流支付、二次支付,以及與慈善機構等新客戶的集成這些等等。我要在這裏推銷我的天使投資項目,因為這些公司都沒有代幣,而且它們都是殺手級的支付基礎設施業務,今年的交易量已經垂直上升。

  • 工資單(Juno)。多年來,我一直在鼓吹對加密貨幣薪資解決方案的需求。這些工具可以簡化與大型薪資供應商的整合,使員工能夠無縫地收到加密貨幣的工資,同時也滿足了稅務合規的需要。我們正在使用Juno來支付我們的加密貨幣工資,我甚至向邁阿密市長推薦了它。(這對投資者的增值作用如何?
  • 流支付(Superfluid):我愛流支付。早在2015年,我們是Streamium的第一批投資者,這是一家比特幣流支付公司,有點像閃電網絡之前的閃電(Streamium轉向成為OpenZeppelin)。今天在比特幣上,Strike也有類似的解決方案。但我對以太坊上的流支付選項最感興趣。Superfluid可以處理訂閱、工資、獎勵或任何其他價值流,並有連續、實時的結算。Multicoin稱之為網絡化現金流。
  • 二次支付(Gitcoin)。好吧,´Gitcoin有一個代幣,而且我(很不幸)不是早期的天使投資人。但他們是第一個納入二次支付的主要項目,這是一個殺手級的加密貨幣原形。Gitcoin為 “公共產品 “籌資項目提供動力,這些項目是可擴展的(社區對提案進行投票,而不是委員會),公開辯論,而且是民主的,而不是暴發戶。這就是DAO財庫最終將被有效地大規模解鎖的方式。
  • 慈善捐贈(The Giving Block)。在加密貨幣之前,我創辦了一家慈善支付公司。當我第一次進入這個領域時,我想過要把這個概念轉變成適用於加密貨幣資產。當時為時過早,但我的論點仍未改變:捐贈升值的加密貨幣資產為捐贈者提供了雙重好處:你避免了捐贈的 “財產 “的資本利得稅,而且你可以註銷禮物的全部流動價值。今年,Giving Block通過將這一想法帶入主流而將其擊垮。他們將處理1億美元以上的捐贈,而且剛剛開始。
  • 新興市場(Valiu)。在大多數發達國家,我們仍然認為貨幣穩定是理所當然的。隨着通貨膨脹率達到6%,這種情況可能會慢慢改變,但對於委內瑞拉等新興市場的人來說,這已經是一個事實,他們經歷了災難性的貨幣危機和政治動蕩。我想繼續押注於那些為危機地區帶來支付穩定性的頂級匯款平台,無論他們的實際位置如何,都要使用穩定幣。

同樣,我沒有對今年在加密貨幣支付方面發生的一切進行公正的評價。這實在是太大了。Coinbase宣布與Visa合作並推出了Coinbase卡。BlockFi宣布推出比特幣獎勵信用卡。Stripe正在招聘一個加密貨幣團隊,並將Paradigm聯合創始人Matt Huang納入其董事會。萬事達卡與Bakkt合作。Visa通過購買Punk的方式向朋克搖滾的精神靠攏。Ramp以3億美元的價格籌集資金。Moonpay以34億美元以上的價格融資。這一切都太看漲了。我不能接受。

11.加密貨幣的國家安全案例

讓我在2013年進入比特幣的其中一件事是關於美國政府能力的 “大空頭 “論述。我認為我們的國家領導層 — 主要是由於我們的兩黨制度和媒體的加速退化 — 將缺乏以任何有意義的方式解決結構性挑戰的能力,而且即使他們這樣做了,他們也會以酒鬼的效率這樣做。

這一論點已被證明基本正確。政治上的兩極分化變得更加嚴重,赤字達到了二戰時期的水平(因為沒有人能夠就負責任的預算達成一致),在利率接近零的情況下,我們選擇了大規模地將我們的債務貨幣化。自2020年初以來,有史以來進入流通領域的美元約有40%是印刷的。所有這些都導致我最初的空頭論調通過比特幣多頭獲得了500倍以上的回報。

因此,你可能會驚訝地發現,出於國家安全的考慮,我實際上非常看多美元,而且因為我碰巧喜歡這個國家,即使我對它的許多領導人感到不滿。也就是說,我相信擺脫我們目前困境的唯一途徑之一是利用我們揮舞全球主要儲備貨幣的剩餘時間,並開始出口加密美元。一個擁有美國財政部的充分信任和信用,但可以匿名交易(可審計的供應)的数字現金工具將是驚人的,並吸引全球交易方。一個閉環的聯邦儲備局維護的中央銀行数字貨幣(二元論的過度)很可能會失敗,因為沒有一個正常的民族國家會邀請這種細化的外國監督進入其銀行系統。

為什麼政策制定者應該接受負責任的監管的穩定幣? a16z說得最好。

“現有的、蓬勃發展的私人美元計價穩定幣的生態系統可以幫助美國迅速採取行動,在金融創新方面贏得新興的地緣政治軍備競賽。美國應該譴責中國的数字人民幣項目中所體現的監控專制主義 — 而不是試圖模仿它。美國的政策制定者應該對建立大規模的集中式支付基礎設施持謹慎態度。這樣做將對政府建立關鍵技術平台的有限能力提出前所未有的要求,帶來重大的隱私風險,併為攻擊者創造一個極具吸引力的目標。”

受監管的穩定幣可以與更有限的CBDC共存,並通過消除單點故障,為我們未來的金融系統增加彈性。

我同意,我相信保持美元作為世界首選儲備貨幣的唯一途徑是美國擁抱加密貨幣。隨着比特幣的流動性增加,金融機構和外國政府對沖美國的信用度,我們可以看到比特幣和其他形式的加密貨幣取代他們的儲備與國債。或者,我們會看到具有強大貨幣政策保障的中央銀行数字貨幣更容易削去美元的領先地位。這裏的博弈理論是美國禁止其替代品,或者買入作為救生圈。

前者不會持續很久。後者則必須如此。

12.DCEP

老實說,今年我花了大約15分鐘來閱讀中央銀行的数字貨幣。幾年前,當這一概念首次被提出時,我讀到了我需要的東西,此後,我看到的每一個標題基本上都歸結為 “哇!這太棒了!我們可以完全監控公民的金融交易,並在需要時使利率為負值!” 我不喜歡。

中國的DCEP提供了一種特殊的地獄景象(社會信用評分ftw!),你會注意到這是我在本報告中唯一提到他們的時候,因為除此之外,我不認為中國與加密貨幣有關的任何東西是有趣的。(我也希望如果我再去香港,不要被關起來,所以最好對中國的地緣政治保持相對沉默)。

中國將在幾個月後的冬奧會上及時推出DCEP,我擔心的是,主要的西方國家政府會將其推出視為一個令人難以置信的成功,並試圖盡可能快地模仿新產品。當然,他們會失敗,因為那些具有技術敏銳性的人能夠完成這樣的項目(Meta的Novi),被我們的政府領導人謾罵,而不是與他們結盟和合作。

DCEP — 與所有中國共產黨的加密貨幣政策一樣 — 最終是為了消除該國資本控制的漏洞。一位分析家說,DCEP將使逃往澳門的資本減少6000億美元。

我最擔心的是,這隻是取代美元作為可出口儲備貨幣的長期行動中的第一步。如果中國能夠建立一個兩級DCEP支付系統 — 一個促進國外匿名流通和國內完全可監督交易的系統,它的功能將類似於ZCash這樣的東西。只不過,你可以有兩個透明的人民幣池,而不是一個屏蔽的Z-地址池和透明的T-地址池:一個國外的人民幣池,在與中國的互動點上有監控,以及一個完全不可屏蔽的國內人民幣池,中國共產黨當局持有第二把鑰匙。

換句話說,DCEP可能很快成為領先的数字歐元候選國。中國現在是大多數國家的主要貿易夥伴,包括歐盟。如果他們在國外流通的数字人民幣中提供哪怕是很小程度的隱私,也會對美元的儲備範式構成真正的威脅。

13.聯邦幣和西方CFDCs

西方國家感受到了行動的壓力,這很自然。美聯儲將 “很快 “發布一份報告,審查自己的CBDC的成本和效益。幸運的是,這是一場我們會輸的比賽。而且坦率地說,我們應該輸。

我們在美國(和歐洲)的軌跡包括國家管理的数字貨幣支付軌道,這將允許無處不在的交易監控,審查和負利率,竊取存款作為一種機制,以強制執行財富稅或在支出低迷時期懲罰儲蓄者。我們正試圖建立一個更糟糕的中國DCEP版本,但沒有必須的威權主義價值觀來保證在西方實現。

我們沒有任何競爭優勢 — 他們會走得更快,有更好的協調和可執行性,並從一個更大的貿易網絡開始。我們唯一有趣的優勢(尊重隱私、開放性、對法治的承諾等)將在CBDC的設計中或多或少地消失,而CBDC將進一步授權我們的支付公司監視客戶,甚至威脅要解除他們的關係。

斯諾登稱他們為CFDCs(”f “代表 “法西斯”),我喜歡這種構思。現代政府並不是公眾信任的好管家。如果不與他們在50%的交易中安裝自己的努力作鬥爭,那將是瘋狂的。特別是當政府(受法院檢查和平衡)已經可以在現代銀行賬戶中充當有效的2–3個多重簽名者時,更特別的是當更好的替代方案已經存在時。

在參議院銀行委員會的證詞中,美聯儲主席傑羅姆-鮑威爾似乎同意!他告訴委員會,他仍然 “合法地未決定 “CBDC的好處是否超過其潛在風險。他告訴委員會,對於CBDC的好處是否會超過其潛在的風險,他仍然 “合法地沒有決定”,並提出一個更好的解決方案可能只是涉及穩定幣的清潔監管。

14.USDC和傑里米兄弟

當我開始寫這份報告時,我的大綱中沒有 “傑里米-阿萊爾可能是世界的救世主”。但請聽我說完。實際上,先去看傑里米的說唱。然後再聽我說。

“傑里米作為加密美元耶穌 “的論文分為四個部分。

  1. 我們應該團結在流動性強、監管良好的穩定幣周圍,將其納入整個加密貨幣生態系統,而Circle的USDC和Paxos是當今唯一認真的競爭者。
  2. USDC是唯一一個在Binance、Coinbase和Kraken(以及Huobi和OKEx)之間已經可以互通的穩定幣,而且它與Paxos相比,是一個更強大的DeFi橋樑。為了吸收Tether的市場份額,獲勝的穩定幣必須是無處不在的,而USDC比Paxos大一個數量級。
  3. 作為一個國家,我們的選擇是看着DCEP取代美元成為全球儲備,用我們自己的全面監督貨幣來競爭中國(我不預測公眾會有好的反應!),或者團結在完全保留的、良好監管的穩定幣周圍。
  4. 如果美元失去了儲備貨幣的地位,對全球地緣政治將非常不利。我不確定這樣一個史詩般的權力交接會是和平的。

聽起來不再那麼瘋狂了!

USDC有很多值得喜歡的地方。它已經是多鏈,可以在以太坊(及其第2層)、Solana、Algorand和更多地方使用。它是DeFi中流動性最好的穩定幣。Circle每月都會發布由前五大審計師Grant Thornton提供的USDC儲備的審計報告。USDC的創造者(Circle和Coinbase)擁有街頭信譽,自2012年以來,他們熱衷於建設合規的加密貨幣支付基礎設施。一旦Circle通過SPAC上市,它也可能受益於上市公司的光環效應,併為其資產負債表增加近5億美元的額外現金。

如果金融包容性和人道主義援助是本屆政府的優先事項,那麼Circle也已經在這方面做了一些工作……與美國政府合作! USDC是最有前途的貨幣之一,它兼顧了服務不足的社區廣泛的、可負擔的支付渠道以及法律和監管合規性。

15.當Paxos 遇到Novi

Paxos已經成為機構進入穩定幣市場的骨幹。如果監管機構認為Circle在DeFi中玩得太急了,總是有一個替代方案。今年,Paxos通過整合Venmo加深了與PayPal的合作關係,他們與萬事達卡合作,開始為Interactive Brokers的加密貨幣交易提供支持。然後是真正的獎勵:危地馬拉與Facebook的Novi錢包的試點啟動。

即使Novi計劃最終轉向其 “Diem “貨幣 — 這一過程可能需要數年時間,而且絕無保證 — Paxos USDP的規模和數量也可能在此期間爆發,因為Novi正朝着一個雄心勃勃的路線圖前進,這可能對不太謹慎的金融服務提供商產生直接破壞性影響。

正如我去年寫的那樣,*”在我們看到類似規模的中央銀行数字貨幣取得一丁點進展之前,美國將出現非銀行金融加密美元的擴散”。*如果我們繼續靠攏這一領先優勢,我們就會贏,尤其是穩定幣在許多方面完美地反映了我們在受監管的金融體系內無法創新:將加密貨幣公司排除在銀行服務之外是我們”原罪 “的副產品。

如果你仍然懷疑受監管的穩定幣是我們的未來,那麼你有一個家庭作業:本周發送一筆電匯和一筆穩定幣交易。

第六章 NFTs & Web 3

習慣於聽到 “Web3 “這個術語,因為它最終可能會取代 “加密”,成為去中心化技術運動的代名詞。它能更好地吸引新的聽眾,對監管者來說,它聽起來不那麼可怕,而且是一個更快和更準確的詞。

梅森將Web3定義為由集體管理的 “向更加民主化的互聯網的範式轉變”。Chris Dixon說,Web3給了我們 “將網絡升級為以加密資產為經濟中心,並建立網絡所有者、網絡參与者和第三方開發者的激勵機制完全一致的系統的機會”。我喜歡這些定義。重新架構互聯網服務和產品使其有利於用戶而不是看門人,這是一個明確而緊迫的任務,而Web3準確地捕捉到了我們所嘗試的內容的廣度。

出於這個原因,我在本報告的後半部分開始介紹:在2021年爆炸性增長的Web3應用程序,非同質化代幣(”NFTs”);可能在2022年爆發的網絡(P2E和去中心化社交網絡);以及對我們未來metaverse的物理管道的概述。

在投資中,有一種說法是 “早期=錯誤”,這就是為什麼要深入研究Web3的後續發展的重要原因,看看現在是否一些網絡能最終實現並獲得巨大成功。

Linda 和 Rhys乎有着與我相似的模型:

2020年的DeFi熱潮提供了 “吞吐量基礎設施”,即自我託管的、無須許可的交易(如路由和Web1中的帶寬),這使得NFTs得以起飛。對NFTs(和DeFi)需求的爆炸性增長拉動了今年早些時候對更多可擴展的一層和二層網絡的需求。所有這些將在新的一年裡刺激DAO基礎設施的增長。NFTs為DAO貢獻者提供了鏈上身份和信譽;DeFi為DAO成員提供大規模的流動資本池來管理;而擴容解決方案將使鏈上治理在經濟上是可行的。

在Web3中,加密貨幣(第3章)和NFTs(第6章)是新經濟的数字商品,DeFi

(第7章)是原生金融系統,一層網絡(第8章)是驅動一切的軌道,而DAO(第9章)則是管理新領域的方式。

這一切都在發生,而且將是絕對美好的。

1.NFTs:全球賬本上的数字商品

讓我們從今年的突破性資產類別開始:NFT。它們就像這個周期的ICO一樣:天價的炒作,瘋狂的波動,大量的早期中獎者和完全的垃圾。但作為一種新的資產類型和類別,它們將改變世界。

NFTs很酷,因為它們代表了可核查的稀缺性、可移植性和可編程性的数字財產。一個NFT可以是一股股票、MMORPG中的一把虛擬劍、社交媒體上的一張個人照片。一件新的数字藝術作品、元空間中的一塊土地,或者你在Facebook上的數據記錄。NFT的潛力基本上是無限的,因為區塊鏈將成為本地虛擬財產和實體財產(或至少是其数字收據)的全球交易賬簿。

NFT的 “現實世界 “版本可能是類似於我的房子的契約(可核查的稀缺性),如果我可以向我的保險公司證明所有權,方法是在一個持有我的契約收據(財產的数字代表)的錢包中籤署一項交易,用NFT(可編程性)我可以允許Airbnb的客人進入房子,或者我可以申請房屋凈值信貸額度,並將NFT作為抵押品抵押在一個點對點貸款平台上(可移植性)。

這是后話了。玩具版會先出現:

我用我的虛擬身份(可驗證的稀缺性)登錄到一個VR賭場,然後拉到一張椅子上,莊家會認出我的頭像是TBI(財產的数字代表)。由於這是我第10次來到賭場,而且我一直在使用加熱器,所以我的玩家卡閃着熱光(可編程性),示意其他玩家應該來加入我這桌。賭場喜歡這樣,決定給我發一張虛擬的 “酒票”,可以在Uber,Eats, Drizzly, 或任何能識別這些NFTs是信用的應用程序(可移植性)。

如果你有一點想象力,你會發現這個機會是巨大的。

如果你想從視覺上了解NFT的工作原理和為什麼我們這麼興奮,你可以觀看這兩個十分鐘的視頻。它將為本節的其餘部分做準備

歡迎回來! 我希望你已經被洗腦了。尤其NFTs是如此直觀,甚至紐約時報都明白。以下是Ezra Klein在今年夏天的一篇專欄文章:

“這樣想吧。我們擁有的互聯網允許信息的輕鬆傳遞。我們可以不費吹灰之力地交換新聞文章、音樂文件、視頻遊戲、色情製品、GIFs,推文等等。互聯網使信息幾乎免費。但正是因為這個原因,它在使信息變得昂貴方面是很糟糕的,而這有時是需要的。互聯網特別缺少的是驗證身份、所有權和真實性 — 正是這些東西使創作者有可能因為他們的作品而獲得報酬。”

如果我們未來的生活有很大一部分是生活在全球的、虛擬的、相互聯繫的世界(元世界),那麼NFTs是那個世界中一切事物的一些主要構建塊。你不想生活在一個虛擬的世界里,你的整個身份都受制於一個大科技公司。如果你曾經更換過社交媒體平台,並不得不從零開始重新建立受眾和聲譽,就很能體會到這點。或者如果你曾經在遊戲中購買過虛擬物品,但後來發現遊戲製作者控制了所有的交易規則,而你不能出售你所賺取的貨物或將它們帶到其他地方。或者,如果你是一個VR的信徒,但對扎克伯格的元烏托邦的無人看管的前景感到不寒而栗(後面會有更多)。

NFTs可以超越其基礎區塊鏈和元宇宙。

你也不希望生活在一個虛擬世界里,每個人看起來都一樣,而且對身份盜竊沒有追索權。所以你需要一些第三方。為了避免 “千篇一律”,你需要稀缺的数字對象,這些對象有真正的價值。而且你可能願意為有才華的創造者支付可證明的獨特商品。

舉個例子,如果有1000個獨特的南方公園頭像,每個可以用1個ETH來鑄造。你可以向SPA NFT合約發送ETH,併為Cartman和TBI鑄造一個新的表弟,但前提是合約狀態反映出到目前為止已經鑄造了不到1000個頭像。

多虧了ERC-721標準,這些南方公園的小不點可以和其他基於該標準的NFTs交易一樣,在以太坊區塊鏈上進行交易。這比今天大多數虛擬商品的購買方式(通過中心化的、孤立的平台,在那裡,稀缺性只存在於遊戲製作者的眼中)要好100倍。

與此相反,NFTs的交易:

  1. 連接用戶和創作者的世界;
  2. 費用較低;
  3. 給雙方提供可證明的虛擬資產所有權;
  4. 在任何信任區塊鏈的平台上。在許多情況下,這些資產可以隨着時間的推移而不斷髮展。

無論我們談論的是数字藝術、数字身份、社區成員資格、遊戲商品,還是金融資產,都是如此。幾乎所有加密貨幣領域的聰明人都同意,大多數NFTs將走2017年大多數ICOs的路……歸零。

但一些早期項目將以巨大的規模取得成功,而整個資產類別將在未來十年內爆發。NFTs將影響經濟的每一個部分,孩子們將擁有更多 “看起來像NFTs而不是實物 “的東西。在2040年之前,你必定會感受到NFTs的影響,即使你今天不關心它們。

讓我們開始研究NFTs的未來,一點點的拆解來看。

(其他NFT入門讀物。Two Hour Must Read,Exploring the NFT Stack,NFT Q2 Report)

2.一個6900萬美元的蒙娜麗莎JPEG

無論你是否看好NFT成為改革性的新技術,你可能會對以下情況感到震驚:人們已經在 “jpeg “上花費了數百萬美元。

為了理解為什麼這不是完全瘋狂,我們應該從歷史上最著名的一件藝術品 — — 達芬奇的《蒙娜麗莎》開始,考慮到它的 “基本要素” — 它的歷史、稀有性。炒作價值,藝術家的聲譽,實物資產的基本市場動態。

當然,《蒙娜麗莎》是最有代表性的作品,因其獨特性在同時代人中也廣受好評。

然而,更重要的是,它有一些 “鏈外 “屬性使它變得流行。它的家鄉在世界上最著名的博物館 — — 盧浮宮。它是有史以來最著名的藝術品盜竊案的目標。由於它的簡單和神秘的微笑,已經成為流行文化中的一個炒作點。

另一些人則想與蒙娜麗莎合影,以獲得社交媒體上的旅行打卡勳章。而作為盧浮宮最著名的展品,它也可以說是一種資本資產。蒙娜麗莎每年帶來了數千萬美元的旅遊收入*。

簡而言之,它是一幅很酷的畫,有一個更酷的背景故事。

你知道数字藝術中有什麼類似的東西嗎?

(來源:Christies, or the blockchain)

Beeple的“ Everydays — The First 5,000 Days”擁有所有關鍵元素,使其成為数字藝術的蒙娜麗莎。著名藝術家?是的。Beeple在出售時有250萬關注者。稀缺性證明?是的。因為這幅畫代表了14年來的日常奉獻的頂峰,很難複製。新奇的背景故事?是的。它沒有被盜,但它創造了歷史,成為第一個通過佳士得拍賣的NFT藝術作品,而其標價本身(6900萬美元)也促成了該藝術品的稀有性,即使Beeple的藝術聲譽在未來受到打擊,也不會改變他的Everydays首次拍賣的新穎性和名氣。

那麼,這是一次性的,還是Beeple的成功可複製?讓我們來看看数字藝術的基本市場動態。

(來源:Mario Taddei)

實物藝術品是一個1.7萬億美元的資產類別,年銷售量約為600億美元。根據DappRadar的數據,在第三季度末,NFT市值僅為140億美元。(不包括 “個人照片收藏品”,我們將在下一節討論這些),数字藝術品NFTs迄今為止的總銷售額還不到20億美元,不到實體藝術市場的1%,而数字藝術僅僅是NFT總市場的十分之一。

這些数字是否讓你想起了任何四年前的資產嗎?

儘管今天的NFT市場很火爆,但是這種從實物藝術到数字藝術的早期遷移可能最終會像2013年的比特幣 “泡沫”,在2014年崩潰了80%以上,但也標志著比特幣十年來對實物黃金打擊的開始。比特幣的市值在2013年11月超過了黃金的0.1%。非同質化的数字藝術市場現在也正好是實物藝術品市場的0.1%。

我預測,数字藝術/NFT市場的崩潰最終會比2015年的比特幣熊市更慘(因為這些資產是高度非流動性的),但整個市場的10年軌跡將是相同的:100倍以上。

說到這裏。在你梭哈数字藝術之前,有幾件事情要牢記!

比特幣的市值可能在8年內達到了100倍,但如果你一直持有,你只能賺60倍,因為在此期間新出塊的比特幣帶來了稀釋。在整個加密貨幣市場,你只賺了30倍,因為其他新的加密資產如以太坊進入市場,並在過去幾年中蠶食了比特幣的主導地位。

我提出這個問題是因為NFT的空間明顯大於同質化幣種。

即使你投資於Beeple的原創項目或其他頂級項目,它可能也無法跟上NFT總市值的增長步伐。因此,我喜歡在NFT領域投資基礎設施,長期來講,這是比投資藍籌NFT項目更有勝算的投資。

在像藝術這樣的細分市場上投資基礎設施(例如SuperRare),可能不會勝過最終前1%的NFTs,但你的預期價值會更高,它將為你節省大量時間。而且你不需要成為一個品味家就能獲得成功。隨着NFT基礎設施在每一個可行的資產類別擴張,基礎設施空間變得特別有吸引力。我很樂意投資於更多的NFT基礎設施! 如果你正在籌集資金,請記住我!

*(作為一個旁觀者,如果你去盧浮宮,你會發現《迦納的婚禮》比《蒙娜麗莎》更令人印象深刻。我花了30秒看《蒙娜麗莎》,而花了90分鐘盯着《迦納的婚禮》。維諾斯是我朋友。那件事花了很多晚上和周末的功夫。他畫這幅畫的時候也是這個年齡,當他畫完的時候,我敢說他對自己所畫的那130個人的討厭程度就像我討厭這份報告一樣)。

(必讀:Mason關於SuperRare的文章,這個關於NFT的大師課。)

3.PFPs: Punks vs. Apes

如果你純粹看重美學,Beeple和其他数字藝術家可能是你的菜。但你將會錯過了NFT中更大運動 — — 圍繞社區自有的頭像圖片,或稱 “PFPs”,到今年第三季度,其銷售量已經爆炸性地增長到50億美元。PFPs的價值完全來自於其早期社區和meme效應。

視覺效果本身並不令人滿意(100個以太坊的售價為7位數,實際上是基於免費剪貼畫)。

但成千上萬的人正在花費真金白銀購買 PFP,以示他們:

  1. 在早期參与了這個笑話;
  2. 摸清了NFT的全部歷史和背景,以及為什麼這些特定的PFP值得投資;
  3. 迫切需要朋友,並且有大量的錢可以燒;
  4. 以上都是。

我們看到對PFPs的興趣和熱情的起飛是有道理的。它們很適合加密貨幣推特和新興的元宇宙。PFP項目靠着深度參与的有才華的核心社區成員,為項目的文化和經濟(如Punks的早期NFT採用者)做出了貢獻,並將吸引其他成員。他們的所有者甚至可能獲得優先進入新項目和活動,分享社區收益(通過空投),承擔管理任務,並利用他們的PFP作為資本資產(如果他們有足夠的流動性)。如果NFTs繼續,會有更多有影響力的人會想要擁有最古老和稀有屬性的、最早的鏈上記錄和最強meme特質的PFPsCrypto Punks、Bored Apes和Pudgy Penguins可能代表一個人的数字身份的主要組成部分以及未來的匿名聲譽的主要組成部分。(我不敢相信我剛剛寫了這個。)就像品牌依賴於口號、圖像、品牌大使等meme一樣,幣圈人可以以類似方式利用NFTs。因為他們有辦法將整個亞文化包裹在一個PFP里。

除非你接受這些meme屬性的虛擬商品已經無處不在,否則很難理解PFPs。它們是我們身份的一部分。正如Fred Ehrsam告訴《名利場》的那樣:

“想象一下,你生活在互聯網上。世界認識你的方式主要不是通過你的臉或你的衣服,而是通過你的数字頭像。當然,你願意花很多錢購買像CryptoPunk這樣的東西:它是你在数字世界的臉。此外,它是進入一個小型、獨特的互聯網俱樂部的鑰匙。作為原生幣圈人,成為CryptoPunk的主人與一個老派商人成為奧古斯塔成員具有一樣的效應”。

CryptoPunks是有價值的,因為它們代表了第一個在以太坊區塊鏈上鑄造的PFPs,這是一個不可能被取代的歷史事實。這10,000個像素化的Punk jpegs,每個都有不同的 “屬性 “組合,它們都是加密貨幣歷史的一部分。它們有一個神奇的起源故事,因為它們被公平地推出,然後在很大程度上被遺忘,然後由於其不可磨滅的 “首個 “而重新出現。NFT的繁榮,Punks作為twitter頭像的病毒式傳播,以及它們不斷上漲的價格,使它們非常引人注目。

推薦你閱讀關於Punk 7804歷史的完整採訪,它被Figma公司的創始人以780萬美元的價格出售。來自史詩般的NFT 101解釋:

關於購買。”有一個是我最迷戀的,我真的垂涎三尺,我真的被吸引了。我覺得它有十足的威力。在10,000個CryptoPunks中,只有九個外星人。而在他們中,我真正產生共鳴的是#7804,那是一幅抽着煙斗的外星人的照片。它對我來說是完全有吸引力的。我無法停止對它的思考。於是我看到曾擁有這幅畫的人還賣出了其他幾幅。我就想如果我出的價夠高,他們就會賣。於是我出價12個ETH,當時是15,000美元。”

關於出售。”在賣出7804后,我比以前更相信CryptoPunks是藝術,這是非常吸引人的。尤其在與它分開后,我確實感到情緒激動。我感到悲傷。這不僅僅是悲傷,”哦,夥計,這是数字蒙娜麗莎,我可以在某個時候賺更多的錢。” 它是我身份的一部分。那是一個面具。面具是什麼?它們是你可以投射到個人身份上。而對於7804,這個聰明的外星人,我戴着它感覺有點不同。”

恰巧的是,7804的新主人,一個化名為Peruggia的買家(以偷蒙娜麗莎的小偷為名),用類似的毫不掩飾的語言寫下了他的購買經歷。

這是有道理的! 如果有足夠多的人將你的数字自我與一個特定的頭像聯繫起來,它確實會成為你的身份的一部分。如果你不相信,你只能相信好心的TBI先生本人。這就是PFP的終極悖論:許多NFT可能會成為你身份中不可出售的一部分。

每一個成功的投資了自己部落的收藏家都會穿上球衣,並不可能出售,因為他們更緊密地與一個特定的社區聯繫在一起,或將一個特定的PFP與他們的真正身份聯繫在一起。

如果網絡中的人才密集,而且派對很酷,這可能是一件好事(Jay-Z、Snoop、Serena,和OBJ有朋克),但如果這個社區的價值觀開始偏離你自己的價值觀,並且你的頭像開始感覺更像是一個紅色的字母,那就很麻煩了。

有幾件事讓我遠離了PFPs。

  1. 我不知道我會用PFP做什麼,我希望成為南方公園的創作者們未來任何計劃中的一個有意義的貢獻者。(如果我沒有參与,那將是非常令人失望的,因為我的頭像已經八年沒有變化了,也就是四年的時間,我的頭像就像普通的朋克一樣稀鬆平常。)
  2. 作為一個策劃並組織過社區會議的人,我可以告訴你,高價位是一個很好的過濾器,但不是社區質量的萬能葯。只要我們處在一個不那麼誇張的市場環境中,人們就會開始更多地湧向只接受邀請的精英團體,而不是付費的團體。
  3. 沿着這些思路(我們稍後會觸及DAO和社交代幣),我對被接受為 “ Friends With Benefits “社區感到非常興奮。比起PFP領域的其他東西,我更期待被 “ Friends With Benefits “社區接受。贏得接受(相對於購買訪問權)是讓我們感覺良好的機制,而且我還認為這將有助於減輕社交代幣悖論的影響,這適用於任何社區NFT或社交代幣。

如果你仍然熱衷於購買PFP,你應該明智地選擇你的部落,並準備把它作為一種可消費的奢侈品而不是可以註銷的 “投資”。如果你寧願找(除了PFP之外)其他方式來表明身份,你還可以試試数字藝術(往後退一節)、Loot袋子(再退三節),或在元宇宙里的一塊好地。

我見過對PFP項目不太有說服力的批評,但這個說法稍微靠譜些 — — “社區福利 “宣傳類似於傳銷計劃的擔憂。當然,Bored Ape Yacht Club和Pudgy Penguins沒有獨特的歷史特徵使它們變得特別, 但你不會孤立地擁有一件藝術品……它是一個社區,夥計。問題是,一旦你進入小規模的付費聯盟,”社區 “的好處就會陡然下降。真正的社區要麼有不可動搖的歷史,要麼有贏得聲譽的元素。

因為我的寫作不存在引發核戰爭的問題,所以我將以這個結束。看漲Punks,中立Apes,

看衰Penguins和其他一切。如果你不是第一,你就是最後。(除非你將項目移植到一個新的

區塊鏈,那麼你可以再次成為第一)。

(必讀:《Apes as an Asset Class》。另外,企鵝作為一個項目上了《紐約時報》,這真的給我帶來了我有種 “大家都在發財,而你卻沒有 “的感覺。)

4.粉絲代幣

我們在這最後幾節中涵蓋了很多內容,希望我還沒有讓你迷失。來回顧一下元NFT理論:注意力是有限的,互聯網是巨大的,我們是被meme慾望驅動的部落生物, ,我們正在建立一個瘋狂的平行金融系統,該系統可能已經找到了通往名人和大眾的橋樑,通過加密的藝術和收藏品實現。當你把所有這些加起來,NFTs允許你 “擁有互聯網的一部分”。

現在,讓我們用 “你最喜歡的藝人”(音樂、電影、體育、時尚、遊戲等領域)來代替 “互聯網”。粉絲代幣只是具有會員權利的收藏品。這些權利可以是金融的(門票、共享這些權利可以是財務上的(門票、共享版稅),也可以是非財務上的(作為超級粉絲的標誌、體驗式訪問),或者兩者的結合。

想一想NBA Top Shots可能發生的情況來說明。

Top Shots是虛擬撲克牌的集合,捕捉NBA球員和比賽中的標誌性時刻。Top Shots的dumb V1?他們是像舊棒球卡一樣的收藏品。但V2、V3…V8呢?Top Shots的收藏者可能會被邀請參加休賽期的VIP球員活動,或參加全明星賽。也許他們會在抽籤中獲得他們最喜歡的主隊的季后賽場邊座位。或者對聯盟的新球衣設計有發言權。

或者在音樂方面,比方說你為你最喜歡的獨立樂隊的新專輯購買了前1000張NFT之一。他們成為主流,現在你已經得到了他們下一次在你的城市巡演的後台通行證(通過你的NFT)。你從一部關於他們崛起的Netflix紀錄片中分得版權費。事實上,你的NFT讓你在對版稅投票的DAO中擁有投票權。你的NFT給了你在對版稅交易進行投票的DAO的投票權。也許這個NFT能讓你得到一個Audius空投。

如果Lil Nas X投放了一個代幣呢?他的Spotify粉絲在兩年內從900人變成了5000萬。如果你是這900人中的一員,你會在那時購買(或被空投!)一個$NAS代幣來幫助他推廣他的早期單曲嗎?$NAS可以跟蹤早期的 “真正的信徒”,並允許粉絲分享他的財務成功。

(來源:Social Tokens and Creator-Centric Economies)

“贏得和幫助贏得 “對粉絲和名人來說都是一個很好的模式,這也對小眾的創作者也適用,他們的受眾要少得多(”1000名真正的粉絲”)。EDM DJ 3LAU投放了一個NFT,賺了1200萬美元。一組紀錄片製作人籌集了200萬美元來講述以太坊的故事。

像Substack(新聞通訊)和Callin(播客)這樣的創造者工具正在使人們比以往更容易抽象出藝術的“商業面”。我可以看到NFTs為這些社區的發展開闢了巨大的途徑,就像Mirror在與Medium的鬥爭中已經做到的那樣。

粉絲代幣,無論是NFT還是同質化社交代幣(如Roll*上的那些),都可能是幫助加密貨幣跨越鴻溝,成為主流採用。如果說数字藝術和PFPs對視覺藝術家來說是個好消息,那麼粉絲代幣則為娛樂業的其他部門(電影、電視、音樂)開闢了一個全新的價值流。他們也打破了洛杉磯對電影和音樂的束縛,更好地連接新晉者,為所有創作者增加蛋糕,並將洛杉磯製片人的 “收益率 “減少50%-75%或更多。

我喜歡Uniswap與Binance的比較。

洛杉磯(Binance?)在迎合那些只想獲得最著名的行為的用戶方面可能是不錯的。但是如果你的興趣在前100名之外,作為一個粉絲,你可能會被點對點的NFT市場更好地服務。市場更適合你。

這對最近總收入超過100億美元的創作者經濟來說是個好消息,在NFTs出現之前保持48%的年增長率。下圖即將因NFTs而變得垂直起飛。

(來源:Stripe)

從 “粉絲代幣 “到 “首次個人發行 “或 “收入分享協議 “可能是一個短暫的跳躍,有爭議,但可能是不可避免的。我預計粉絲代幣的繁榮將導致ISA的創造性復蘇(興趣和可行性)。我們將看到”粉絲代幣”為有潛力的學生助力,支持他們輟學並開始在Web3領域工作。

(必讀:Audius,The Evolution of Content Platforms,The Evolution of Blockchain Based Music,

The Collegiate Athlete Economy,The Sport of Speculation,The Social Token Bible, andThe Value Capture of Social Tokens)

5.Axie Infinity和 “P2E “革命

遊戲行業在娛樂行業中佔據主導地位(比電影和音樂行業的總和還要大),這與它早期擁抱互聯網的新媒介(流媒體)和商業模式(免費和商業模式)有關。如果這些(遊戲)行業錯過了加密貨幣,那將是一種諷刺。特別是當鏈游的增長速度和收入產生不再停留在理論上了。它是令人心動的。

想想上個季度以太坊前三名創收應用的經濟情況:Axie,OpenSea,和Uniswap。Axie和OpenSea在過去三個月里創造了超過5億美元的收入。Uniswap排在第二位,約為4.75億美元。在此之後,Axie和OpenSea各自的規模都超過了後面五個以太坊應用的總和。

Axie的增長終於显示出衰退的跡象,但它所開創的P2E的遊戲趨勢將在這裏持續下去。這些平台所籌集到的資金數額巨大,不管明年這個行業的狂熱是否會消退,它們都為整個周期的迭代和發展做好了準備。a16z向Mythical Games投資1.5億美元。Enjin宣布成立1億美元的遊戲基金。FTX和Lightspeed投資2100萬美元於Faraway Games。

隨着加密遊戲的發展,創新者的困境在現有的遊戲製造商中上演。Steam已經禁止了加密貨幣。Epic遊戲商店將暫時歡迎 “利用區塊鏈技術 “的遊戲,條件是它們 “遵循相關法律,披露其條款,並由適當的團體進行年齡評級。但是,即使是最熱情的現任者也不太可能面臨無縫的Web3融合。我們看到,當Discord預告要進行NFT整合時,反加密貨幣的用戶可能會有多麼迅速和極端的反彈。

我不認為早期的不情願會持續下去。我打賭,一個前五名的遊戲工作室將在明年以有意義的方式進入加密貨幣,很可能是通過併購其他Web3遊戲。在一個為期十年的趨勢中提前進入的好處趁熱打鐵,利用NFT熱潮,在即將到來的人才爭奪戰中獲得優勢)對所有的人來說都是非常有吸引力的),所有的市場領導者都會坐不住的。一批小規模的交易可能會讓在位者在將技術帶入他們的全部領域之前,對賭注的生態系統進行沙盤推演,並找出其中的問題點。驅動他們的不僅僅是機會主義。不作為所帶來的威脅也是真實的。

今天的遊戲巨頭每年創造1200億美元的銷售額,違約率為100%。與Axie相比,一個甚至在應用商店中都沒有的平淡無奇的遊戲。它的遊戲盈利模式將客戶獲取成本降至零

吸引了數百萬用戶,並在不到一年的時間里獲得了100億美元的市值。這將使他們清醒過來。沒有哪個遊戲公司的CEO願意被幹掉。

進入2022年,這張圖應該出現在每個遊戲廠商CEO的董事會文件的第一張幻燈片上。

(來源: Matthew Ball’sEpic Games Primer)

(必讀:Play-to-Earn 101,Colossus Research,The Complexity of Axie’s Economy)

6.Looted:可組合的NFT

黑色文本上的字。今年夏天的Loot銷售是對NFTs的一次Rorschak測試。你要麼認為這是為数字遊戲玩家推出的一種新的 “可組合 “的NFT原件,要麼認為這是比利-麥迪遜式的愚蠢。老實說,可能兩者都有一點,但我從Loot中得到了一些积極的收穫。 (例如,風險投資公司的 “緊急 “新聞通訊,應該鑄造成為NFT。)

像Loot這樣的東西似乎可以成為Web3原生遊戲新系列的骨幹。如果你看一下為数字商品籌集的資金數額,一個批評家可能會指出,這更有可能相當於從ETH投資者和賭徒到創作者和 “去中心化遊戲 “工作室的大規模財富轉移。

大多數這些新的幻想遊戲的虛擬商品可能看起來和感覺都一樣,但不同的社區肯定會出售與他們的Web2同行相同的抽象概念。一把Ember Sword是否會在其他所有遊戲中都兼容嗎?也許吧,但如果你能買到Loot,為什麼要為這把劍付錢呢?而且每一個遊戲製作者都會建立一個抽象,以承認該物品的價值。

憤世嫉俗者可能低估了類似於Loot的項目有多大,我這麼說是作為一名討厭V1,也討厭其他理性的人以同樣的速度競標單詞列表,而不是別人在四年內建立的公司 (咳咳)。

但我不是一個憤世嫉俗者。我對Loot的最大收穫是呼應了我對PFP社區更普遍的說法。在Loot上雖然晚了三周的人,但在其他方面相對較早地進入加密貨幣遊戲世界的人似乎不太可能重視一個項目的單詞列表,而不是一群囤積居奇的VC。

我相當肯定將會有一個優越的玩賺版本的Loot,採用功利性的、跨遊戲的公平的商品推出。你會發現Loot的繼任者是玩家大V寫的關於項目的主題,而不是Twitter投機者/大V們的喊單。

(必讀:We Like the Loot,Our Network’s “Emergency” Issue,Time Scarce NFTs)

7.NFT金融化

根據定義,獨特的資產比同質化資產流動性更差。這給NFT市場的價格發現帶來了一些挑戰,不僅是二級銷售,還有虛擬資產的抵押。已經有一些早期的嘗試來解決這個挑戰,這將是NFT基礎設施發展的最重要領域之一。NFTs是非常不穩定的,而且可能在熊市中沒有出價。是否有可能以NFT為抵押品來借款,對沖特定項目的價格風險?

也許吧,但前提是你能讓貸款人對這些一籃子資產感到滿意。

像WHALE這樣的項目將來自一個收集者的NFT捆綁在一起,並將該投資組合代幣化。PleasrDAO和PartyDAO正在建立集體競價基礎設施,幫助團體開始公開競拍NFTs(碎片化)。在底價之外為衍生品和抵押品定價可能是災難性的,因為許多 “地板價 “實際上根本就沒有出價。

另一方面,Punk FLOOR代幣。似乎是更好的方法。這有點名不副實 — 該代幣的目的是跟蹤中檔的Punk價格。該代幣旨在通過聚集和分割104個不同稀有度的Punk的所有權來追蹤中檔Punk的價格。可以想象,FLOOR可以在熊市中是最後的買家(逃往流動性最強的收藏品),而在牛市中則是庫存賣家(當競價最激烈時)。同時,該代幣的交易價格比今天的Punk底價高出20%。如果你想獲得Punks,但又沒有50萬美元的資金,這個方案很不錯。

這讓我想起了馬特-萊文(Matt Levine)對部分NFTs的最熱的看法:

“所有者:我以400萬美元買下了這個獨特的指針,指向一個狗的圖像。

公眾:啊哈哈,好樣的,恭喜你,錢花得很值。

所有者:我還將它的權益碎片化並以2.25億美元的價格出售。

公眾:啊哈哈,又一個好笑話,這個笑話對我們來說價值2.25億美元,給你。

這是兩個笑話,所以它的價值是55倍。我不知道!”

我承認,我很難理解,不是1:1鑄造的NFT代幣怎麼還能有效地將其所有權碎片化。但在現實世界中有多個類似的例子:房地產中的分時租賃和轉租,時尚界的Rent The Runway,體育界的個人座位證。房地產中的分時度假和轉租,時尚界的Rent The Runway,體育界的個人座位許可證,等等。

需要時間來讓NFT碎片化走上正軌,我預測我們會看到一些對抵押品價值過高估值的項目發生地震。但從長遠來看,從PFPs、藝術收藏品,以及元宇宙土地開始,這將是加密貨幣經濟的一個巨大釋放。

(必讀:The Financialization of NFTs,Fractionalization Landscape,Value Drivers,How to Fractionalize NFTs)

8.OpenSea & Friends

在過去的18個月里,OpenSea*享有歷史上任何企業中最快的收入提升。他們已經從一個種子階段的初創公司變成了一個潛在的十億美元的公司,我認為他們可能最終會成為一個1000億美元的公司(或網絡)。這張圖表突出了他們驚人的收入。

(來源:Richard Chen on Dune Analytics)

像這樣的数字是Coinbase計劃進入市場的原因,FTX已經在那裡了,Gemini也是如此。像GameStop這樣的傳統公司看着這些数字都垂涎欲滴。蘇富比公司甚至可能直接進入。這是對新興NFT資產類別規模的驗證,而不是對OpenSea業務的威脅。對我來說,更大的問題不是OpenSea和其他純玩法的NFT市場是否成功,而是他們如何在垂直市場上取得成功。

答案可能是直接的 — OpenSea和虛擬商品的純玩法可能在虛擬商品領域佔主導地位,而交易所附屬機構則在虛擬商品領域佔主導地位。你會在OpenSea上買賣Punks和Decentraland地塊,但你會在Coinbase或FTX上買賣FLOOR代幣和抵押品LAND。

這樣一來,美國證券交易委員會(SEC)的敵對加密貨幣法規可能對是OpenSea最強大的助力,因為將沒有因為NFT市場的爆炸性增長,而帶來的違背證券法規的擔憂,把地雷留給交易所和他們的內部經紀商。

(必讀:The Reasonable Revolutionary,A Beginners’ Guide to NFT Marketplaces)

*再次重申:我是一個早期投資者。我想投資於更多的NFT基礎設施,如OpenSea。

9.加密宇宙

Matthew Ball將元宇宙定義為具有七種特質的虛擬領域:持久性(一個永久的、永遠開放的全球聚會);生動性(實時性,就像物理世界一樣);無上限的用戶 “共存”(像一個體育場館);經濟穩健性(NFTs是商品,同質化代幣是貨幣和商品);跨越数字和物理世界的相關性(沒有圍牆的家園);互操作性(可移植的商品、身份、IP);用戶驅動的演變(”內容 “和 “體驗 “是公開創造的,而不是通過一个中央公司)。

如果你相信會有這樣的地方,並理解我們在未來會在那裡花費更多的時間。那麼很明顯,我們將逐漸賦予数字產品與實物產品更大的價值。

那麼唯一的問題是,元空間將向哪個方向發展?它是以堡壘為中心(科技巨頭),還是以前沿為中心(開放的、基於雲的、加密安全的)?

Alison McCauley的文章比較了最近的Decentraland和Roblox的節日,說明了兩者在短期可能演化出的差異:

“在過去的一周里,兩個全球元宇宙節日同時舉行,讓我們看到了當今控制權爭奪戰的激烈角逐。一個是由成熟的遊戲公司製作的;另一個是由去中心化的元宇宙先驅者創建的。

Roblox是一家上市公司,2020年收入為9.24億美元,與音樂活動生產商Insomniac合作,在Roblox平台上舉辦了第一個虛擬音樂節。同時,Decentraland,一個完全由其用戶擁有的開放性虛擬世界,舉辦了其第一個元宇宙節。

這兩個活動讓我們看到了数字技術是如何增強活動體驗的;如何將現場表演順利地融入其中;以及無論我們在哪裡都能夠在全球範圍內聚集在一起。然而,他們也讓我們看到了未來的權衡。

Roblox的體驗是不折不扣的華而不實,具有企業的高預算設計数字體驗。與拉斯維加斯的Electric Daisy Carnival (EDC)合作,這個虛擬體驗不僅整合了EDC的現場舞台和令人印象深刻的陣容,而且還提供了遊戲、虛擬和藝術家見面會。

Decentraland的音樂節經過精心設計和安排,包括Deadmau5(一個NFT可穿戴設備的商品店)等80多位藝術家的表演,甚至還有数字移動廁所。Decentraland音樂節給人的感覺就像它的社區項目一樣 — 更有創意,更少製作。

然而,Decentraland最引人注目的是發生在幕後的事情。在這個世界上。人們可以直接擁有和耕種数字土地。他們可以直接與其他參与者進行交易。用戶是通過一個去中心化的自治組織(DAO)自行管理,而不是依靠一個公司來管理這個世界。”

Eth Apps VS Web 2.0 App Stores:View this NFT on OpenSea

任何沒有參加這些節日的人可能會認為 “数字藝術沒有稀缺性,因為你可以右鍵點擊保存jpeg”。但那些右鍵點擊者在元宇宙中,無論從技術上或社會上都將是不可能的,因為在那裡,数字藝術、頭像、土地等都與區塊鏈無縫連接。

你能想象到在Decentraland派對上穿着山寨服飾嗎?如果真正的主人出現了怎麼辦?當她帶着正品的光輝走來走去的時候,你的欺詐行為會當場暴露,就像一個閃爍的紅色恥辱錐一樣釘在你的頭像上。多麼醜陋啊。

說到元宇宙,我的短期的押注是在加密世界。中期在堡壘世界(科技巨頭)。而從長遠來看,情形又會翻轉過來。接下來讓我們來談談原因。

(必讀:Metaverse Primer,The Open Metaverse OS,Stratechery’s Metaverses)

10.我說的是Metaverse,不是Meta

元宇宙不一定是一個烏托邦,有了Web3的後端,我們可以生活在這樣一個世界里:設計師們在一個競爭性的收費服務市場上競爭,以獲得託管你的權利並使你的數據盈利。”我們將使出售你的數據容易100倍,但保留20%的利潤 “似乎是一個公平的中期交易,這將吸引用戶進入加密世界,並給Web2公司施加壓力,降低他們的利潤。當涉及到開放的元宇宙時,我不認為大多數現代科技巨頭會提供令人信服的加密貨幣替代方案。但Meta是一個例外。

像Meta這樣的現任者 — 擁有現金牛 “藍色應用程序 “和Instagram,以及其他產品 — 在元宇宙是一個有趣的參与者,因為它有能力在它的一些大型数字產品線(Oculus、Whatsapp和Messenger)下嘗試新的貨幣化模式和用戶激勵措施,而不會危及其在Instagram和 “藍色應用程序 “的核心廣告業務。這些產品與我們的 “現實世界 “身份有更緊密的聯繫。

The Fight For The Metaverse:View this NFT on OpenSea

我和互聯網上的其他人一樣,對Facebook/Meta有很多想法。我同意Qiao的觀點,即重命名的目的是為了擺脫有毒的Facebook的品牌。我同意David Sacks的觀點,即媒體對扎克伯格的迫害 — — 反映了他們自己的不良行為 — — 這(比扎克伯格)糟糕幾個數量級。我也同意Balaji的觀點,即扎克伯格的恢復能力令人印象深刻,在談及元宇宙時,他值得被下注和相信,至少在一定程度上。是的,扎克伯格可能是這個星球上唯一一個能讓Meta公司改名這樣一個震撼人心的公告感覺是崩潰而不是興奮。但每年100億美元是一項巨大的、必要的投資,它將奠定了元宇宙的基礎,就像就像上世紀初光纖的鋪設一樣。Meta公司可以強行推動硬件的發展,圖形軟件和移動帶寬的路徑,使元空間成為真正的沉浸式。

自從去年我用Oculus Quest勾勒出我的第一個虛擬八角形以來,我一直對Facebook可能在VR領域建立的東西感到興奮。在這之前,我只經歷過兩次科技興奮的時刻:乘坐我的第一次Uber,以及閱讀比特幣白皮書。如果Meta公司遵守承諾,保持其元宇宙工作的開放性,我將更加興奮。

該公司的成功將取決於它的誠意,而這應該是它的首選之路。在未開發的地塊中擁有一個支配地位的平台的價值顯然比在這個地塊上擁有一個城堡要大的多。我認為Zuck知道這一點,而且他說的是正確的事情。本湯普森對他的採訪,值得全文閱讀

(必讀:The Zuck Interview,Stratechery on Meta)

11. 非同質化(不可偽造)憑證:你的模塊化身份

自2018年以來,我一直對策展(curation)市場和代幣策展(token-curated)註冊的概念很感興趣,認為這是一種對憑證的数字化替代。NFTs可能被證明是使它們最終發揮作用的那個缺失構件,因為它們:

  1. 使成就顆粒化(granularize achievements);
  2. 有技術規範,使其易於在各種平台上整合;
  3. 是可組合的,這意味着它們可以隨着時間的推移而進化。

以数字文憑為例,在1.0的代幣策展註冊世界中,這些文憑將反映出二進制的通過/失敗的結果,而且通過賄賂進入登記處或通過暴民統治不適當地歧視其他合格的候選人,很容易破壞文憑的完整性。

NFT將使事情變得有點不同,NFT不是從一個總體的證書(文憑)開始,而是從評分標準上的每個獨立項目開始。”你完成這個學位了嗎?”變成了 “你完成這個問題了嗎?你完成了通過這門課程的100道題了嗎?你是否完成了獲得這個學位所需的20門課程?” 一張文憑就有2000個不連續的NFT,而前500個可能決定了你的 “專業”。此外,我們可以使用不同屬性的方式來最終解決認證中的主觀性問題,即如果你的工作被認為是同類中最好的或前5%的,你的NFT可能有不同的屬性。

同時,我認為NFT會在將你的現實世界證書和身份識別移植到新世界中發揮着不可或缺的作用。

當你需要證明你的身份時,你將不需要每次都輸入你的駕照,你的数字簽名將解鎖對你NFT化的執照的訪問權,或你的健康記錄,或你的保險等等,我們談論的可是1000倍對於我們身份的可移植性以及我們證書的一致性和可比性的改進。

通過NFT的藝術表現形式來可視化證書和聲譽的潛力會令人大開眼界。 在一個虛擬聚會上,你可以選擇直接在你的化身的衣襟上展示證書(一個演講者或VIP可以穿上NFT的註冊徽章),在一個社交聚會上,你可能會選擇穿上不同的名譽(這不就是時尚的全部嗎?)來表示地位(看起來很罕見)或謙遜(ESG品牌的虛擬服裝)。

可以說,NFT的作用就如一圖勝千言。我們將在2022年看到的最大趨勢之一就是NFT,如果你的加密貨幣錢包成為普遍的数字識別,那麼NFT將代表你身份的所有子部分。可組合的會員資格,賺取的半轉讓NFT,是的,TCRs將重新回歸。

(必讀:Examining the Types of Crypto Curation)

12. 名稱空間和數據共享

還有兩個不可偽造身份的構件值得注意:去中心化的域名服務和數據市場,這將使個人數據再許可變得微不足道。

很明顯,加密域名服務是管理Web3身份的一個殺手級應用,互聯網基礎設施的一個組成部分是域名註冊,網絡域名讓IP地址成為人類可讀的符號,許多基於區塊鏈的地址也將如此。如果PFPs使数字錢包更加視覺化,那麼像ENS和Handshake這樣的註冊機構則使它們更具有互操作性和可信性。

在該協議上個月向其早期用戶空投10億美元之前,就有近50萬個ENS域名被搶注了。可以想象,該網絡遲早有一天可以與中心化的DNS維護者相媲美,如Verisign(市值270億美元)。Verisign管理着世界上2億個網站中的近85%的域名,但Web3中身份的域名規模可能會大2–3個數量級,因為人的數量是網站的40倍,連接互聯網的設備數又是人數的5倍,而且還有不少地球公民他們不一定會信任Verisign(因為有去中心化的選擇)。

清晰的標識符也將使人們和他們的設備有可能從他們的數據中提取價值。 根據國際數據公司的數據,從2012年到2020年期間,儘管潛在有用的數據量從20%增加到40%,但世界上只有不到1%的數據被實際利用起來和進行分析。到明年年底,數據分析的市場規模將擴大到近1000億美元,包括諸如Netflix的10億美元大數據/客戶保留投資的相應案例研究會變得更加廣泛。 公司和用戶都希望能更好地實現數據的貨幣化,在Web3中,像Ocean這樣的協議通過鼓勵數據的公開共享和保護數據的貨幣化,以及通過流動數據市場更好地發現價格,為這些數據包提供包裝。 可尋址市場規模是FAMGA的廣告收入(這是一個很大的市場),所以這關係到很多事情。

(必讀:Deep Sea Dive Into Ocean,A Primer on ENS,Decentralization of Identity)

13. DeSo彩票

當你把PFP、permanent.eth標識符、數據的可組合性以及為數據包定價的數據市場與人工智能結合起來時會發生什麼?你會得到一個去中心化的社會網絡和潛在的彩票獎勵,用於早期的用戶瘋狂生成的內容。

如今,Web3社交媒體似乎是一種不可避免的現象,而且可能已經隨着去中心化項目的出現而發展起來了。諸如字面意義上的Decentralized Social項目-DeSo(前身為Bitclout)、Twitter模仿者BlueSky和gm.xyz等項目的出現,雖然現在還不明顯哪些早期的網絡會佔據領先地位或表現出真正的持久力,不過DeSo在從其 “Clout”(改名為$DESO)的代幣銷售中獲得一小筆財富后(從a16z籌集了2億美元),並通過自己的5000萬美元的基金激勵已經取得了不錯的社區發展,但DeSo的用戶體驗依然很笨拙,我懷疑“發推付費”是否是一個明智的模式。

不過,其核心概念是合理的:對任何病毒式傳播的用戶給予經濟上的獎勵。TikTok在這方面做得很好(促進用戶的早期帖子,讓用戶着迷),但沒有代幣獎勵。一家Web3創業公司將更加正確地做這件事情。

受益的也不僅僅是用戶,DeSo協議將激勵幾十個競爭性Dapp開發者創建協議,爭奪用戶和他們的數據的託管權利 — 要麼通過代幣激勵(注意力挖礦?),或者通過優化用戶真正想要的並願意支付的殺手鐧產品,比如說個人成長、安全、心靈的平靜等等。前端可以根據其他類似資產和NFT的所有者推薦如下相似的資產和NFTs,允許你直接從你的用戶資料中出售或拍賣NFTs,或創建一個更好的社會關係圖。

我可以看到Adobe在Photoshop最新版中準備作為NFT的功能,在DeSo的病毒式傳播中鑄造了一大批早期贏家。內容證書是與NFT市場兼容的證書,比如在OpenSea平台上,它可以證明藝術來源的真實性,並使新的NFT的創建和分發的操作簡單100倍。 Navel說得很好:”DeSo正在等待它的爆發時刻(Satoshi Moment)。” 現在,這個領域是開放的,我將在2022年的新興平台上花費大量的時間。

(必讀:Twitter Tips,NFTs and the Twitterverse,The Rise of Crypto Media)

14. 物理上去中心化的(永久)網絡

我們可以對加密貨幣接管整個互聯網行業並成為一股不可阻擋的力量做出所有我們能做的空中樓閣式的預測。可事實是,我們的物理生存取決於硬件的去中心化。這場戰爭對抗審查制度的戰爭將在雲端(Cloud)進行,而我們如何有效地從今天的主導垄斷者手中奪取對該基礎設施的控制權將是開放的互聯網和警察國家之間的區別。

在Web3硬件堆棧的各種組件中,分散的存儲可以說是最強大的。

與它的前身BitTorrent不同的是,IPFS提供了一個新的分佈式系統,它允許在本地服務器上託管所需的內容。一個新穎的分佈式系統,允許任何節點存儲數據。但這些節點最終必須清空他們緩存的內容,這導致了Filecoin的出現,它是一個建立在IPFS上的激勵性存儲網絡,可以驗證網絡是否存儲了它所宣稱的數據。

作為第一個專門用於文件存儲的區塊鏈項目作為第一個致力於文件存儲的區塊鏈項目,Filecoin的創建者Protocol Labs獲得了大量的資金,它用這些資金來資助一系列的生態項目、加速器和開發者。目前為止,網絡上存儲的數據方面,Filecoin在競爭對手中處於領先地位。

今年,Arweave和Sia作為強大的競爭對手出現了。每個網絡都使用自己的區塊鏈(或Arweave的區塊坊blockweave)作為其去中心化數據和應用程序解決方案的基礎層。這些網絡做出了不同的設計權衡,但通常可以歸納為兩類類別,即按需存儲(Sia和Filecoin)與永久存儲(Arweave)。 儘管存儲在Arweave上的數據是有溢價的(因為用戶是為終身存儲付費)。該協議已經在NFT領域獲得了吸引力,成為存儲NFT及其元數據的永久解決方案。Arweave已經成為特別是Solana NFT項目的首選存儲層,這使得在過去的兩個季度,Arweave的網絡增長激增。Arweave的應用,如Koi和Kyve正在增強Arweave可以為其他區塊鏈和用戶提供的潛在服務。

分佈式存儲是Web3基礎設施的一個關鍵層,它將穩步搶佔現有互聯網基礎設施供應商的利潤,特別是隨着像Filebase和Pinata這樣的分佈式存儲聚合商的崛起,他們提供了向新客戶提供定製存儲解決方案所需的接口、優化和服務層。(CeDeWeb3?)

就像Coinbase提供Maker和Compound等協議的DeFi服務一樣,這些抽象服務將使Web3存儲協議更容易被新的受眾所接受。

15. 物理網絡的擴展

一個真正的去中心化的互聯網還需要無許可和抗審查的硬件網絡,以支持計算和傳播。 在去年的文章中,我說:”現在,Helium和它的長距離物聯網網絡市場似乎是突破早期的熱門品種”。不客氣(譯者注:炫耀Messari的前瞻性)。 今年以來,Helium是Web3領域中表現最強的公司之一(+3,000%),它的全球無線熱點網絡繼續吸引着巨大的合作夥伴,如DISH,他們宣布將開始部署Helium的新5G熱點系列。

Helium有各種合作夥伴生產着十幾種類型的礦工設備,證明了硬件可以通過代幣激勵機制有效地擴大規模。硬件是一個艱難的商業模式,而Helium展示了硬件企業如何藉助用戶經濟來有效啟動昂貴的雙面經濟市場。

同樣,去中心化的視頻轉碼協議,由於其快速增長的視頻網絡,Livepeer繼續獲得發展和累積手續費用。在Cosmos生態系統中,特定的應用區塊鏈,如Akash,繼續擴大併產生可持續網絡收入的早期跡象,因為他們與那些以大幅降低的成本將其Docker容器部署到雲供應商(如AWS或谷歌,以及可以租用類似於數據Airbnb的冗餘容量的數據中心。其他硬件其他硬件網絡,如Andrena和Althea(pre-tokens!)正在解決互聯網服務提供商層的問題,使社區能夠建立熱點,併為其提供服務。 社區建立熱點和天線,將互聯網接入到附近的城鎮。 雖然Livepeer在以太坊上運行,但Akash、Helium、Arweave和其他硬件密集型網絡已經選擇了建立他們自己的區塊鏈。隨着世界走向其所有但肯定的多鏈的未來,預計這些硬件網絡(或其更有效的去中心化的競爭對手)將作為基礎層,成為抗審查的互聯網。

(必讀:Web3 Network Revenue,Helium’s Exponential Coverage,The Storage Layer &Importance of Metadata,Arweave: Permanent Censorship Resistant Storage)

第七章 DeFi2.0

在本節的第一章中,我們介紹了Web3的核心部分:NFTs(身份和獨特的数字資產)、元宇宙的區塊鏈註冊“土地”以及將承載所有這些的去中心化硬件網絡。接下來的三章都是關於我們如何管理虛擬世界的金融系統,擴展它們的基礎設施以適應數十億用戶(人類和機器),並隨着時間的推移管理它們。

我們將從去中心化金融系統(DeFi)的發展開始,儘管大多數DeFi藍籌股經歷了相對的熊市(與ETH YTD相比,許多藍籌股下跌了80%或更多),但今年仍有大量新進展。

在我們深入探討DeFi之前,讓我們先從連接舊世界和新世界的貨幣開始。

1.USDT橋

Bitfinex’ed和各地的賣空者懊惱的是,Tether不太可能失敗,也不太可能終結這場加密貨幣牛市。如果發生這種情況,Tether的USDT的死亡更有可能是由美國政府接管,而不是公司儲戶的銀行擠兌。

使用Tether時,事情永遠不會像它們看起來那樣,所以我理解了主流的困惑。這其實很簡單,我將重申去年在Tether上的說法:

“Tether事實上的支持者(全球主要加密交易所和做市商)很可能會掩蓋USDT的風險,因為幾乎普遍接受的美元計價儲備沒有明顯的替代。今年的結算(NYAG&CFTC)對市場的影響不大,這可能使一些人得出結論,認為Tether最糟糕的情況是有序進入其他穩定幣。但將資金從一個平台的永續合約轉移到另一個平台是一回事,就像我們去年在BitMEX看到的那樣。將扣押的美元儲備轉移給新銀行則是另一回事。”

Tether是数字歐洲美元,很多人信任USDT不是因為他們所做的業務在規模與範圍(雖然很多人是的), 或他們相信USDT儲備完全支持,或他們是串通一氣、全球陰謀舒適, 而是因為在某天結束的時候,他們必須信任Tether,而這個系統到目前為止已經運行了。

稱Tether為騙子是不準確的。這也是一種清楚的方式讓你知道自己是一個不知道自己在說什麼的人

有很多合法的公司和他們大規模合作。USDT仍然是世界上大多數的交易所和交易對的儲備交易貨幣, USDT的流動性比USDC或BUSD要高一個數量級。就連Coinbase在今年春天上市時也提供了支持,他們是USDC的聯合創始人!

Tether今年已經公布了兩份準備金審計報告,減輕了人們對該公司實行部分準備金制度的擔憂。該公司與New York’s Attorney General (18萬億美元)和商品期貨交易委員會(41萬億美元)達成了和解,相對而言,這是微不足道的金額,批評人士譴責這是一個馬多夫規模的龐氏騙局。該公司在2016年Bitfinex遭黑客攻擊后,謊稱混合資金的“謊言”得到了回報,但在這個過程中,可能沒有一個人拯救了客戶(以及整個行業)。說出全部真相併摧毀基礎市場會不會更好? 是的,該公司在2018年左右調整了資金,以掩蓋被一個合伙人偷走的8.5億美元,但至少其中部分是美國政府的責任。如果美國銀行一開始就接受受監管的加密客戶,Tether就不會不得不求助於如此絕望的對手方。

我知道這聽起來像是我在為不良行為找借口,但事實並非如此。我的觀點是,我們都屏住呼吸,接受加密技術牛仔的現狀 — — 它是通向主流應用的橋樑。

CoinDesk的馬克·霍克斯坦(Marc Hochstein)用他的寓言《橋叫纜繩》(A Bridge Called Tether)就詮釋了這一點。Tether是最方便,但搖搖晃晃的繩索橋,它跨越了傳統金融世界和加密金融世界的山頂。它的設計是“影子即服務” — — 由於司法套利而減少扣押風險敞口。它也有可能在某一時刻被替換,即使最終日期仍不清楚。

我覺得泰瑟就是密碼界的奧馬爾·利特爾。每個人都知道奧馬爾違反了規則,但他有自己的生活準則,遊戲中的每個人都尊重他(即使他們害怕他),監管者現在應該知道,當他們攻擊國王時,最好不要錯過。

(必讀:布盧姆貝拉封面故事。偉大的Skentic取。奧馬爾就是奧馬爾。)

*今年USDT在穩定幣市場的份額從80%下降到50%,但Tether對加密交易所結算的結構重要性仍然保持不變。USDT確實應該放在市場基礎設施一章,而USDC應該放在DeFi一章(將它的爆炸作為DeFi儲備),但我不想將Paxos和USDC分開。我也厭倦了編輯工作。

2.DAI VS USDT

有很多人試圖挑戰DAl作為加密貨幣的去中心化穩定幣,但迄今為止都失敗了。這次有什麼不同嗎?

在一系列升級和頂級整合之後,Terra的UST — — 2021年增長最快的去中心化穩定幣 — — 將給DAl帶來最大的挑戰。9月30日,Terra進行了備受期待的哥倫布-5測試,該測試產生了數十個新的應用程序,並使Terra能夠通過Cosmos的區塊鏈間通信協議(IBC)擴展其跨鏈範圍。一個在Terra新的保險協議(Ozone) 在短短几周內幫助其社區增加了30億美元的UST(通過LUNA銷毀)。此外,跨區塊鏈橋,Wormhole V2推出了對Terra的支持,將Terra UST從以太坊帶到了Solana。UST的勢頭正在加速,因為它現在的定位是成為鏈間穩定幣。

儘管MakerDAO因其平淡無奇的代幣價格性能而受到批評(並且與“DeFi 2.0”中發生的其他一切相比,它通常沒有那麼吸引人),但從根本上來說,它從來沒有處於一個更好的位置。Maker的TVL市值達到了200億美元,DAl的供應量最近超過了85億美元。最令人印象深刻的是,與幾乎所有其他DeFi和穩定幣競爭對手不同,MakerDAO沒有提供使用其平台的動機。所有的增長都是有機的。

儘管有新的競爭對手,DAl仍然是行業中集成最廣泛的去中心化穩定幣,也是以太坊DeFi生態系統中首選的去中心化穩定幣。這在很大程度上要歸功於它四年來的穩定記錄。如果穩定幣最重要的屬性是生存。DAl有自己的聯盟。它經受住了多次殘酷的削減,並證明了它的韌性,這是競爭對手無法輕易複製的。

dai vs UST可以歸結為以太坊的DeFi優勢。UST的優勢之一是它甚至沒有試圖在自己的地盤上與DAl競爭。相反,UST正在Terra上建立自己的生態系統並积極擴張多鏈。如果加密貨幣繼續向多鏈未來發展,獲勝的去中心化穩定幣可能會在最廣泛的區塊鏈生態系統中擴散。Terra正在朝着這個方向前進,而DAl繼續主要作為以太坊的儲備,兩者都有很大的空間。

3.算法穩定幣的復興

在2020年第四季度的迷你炒作周期之後,算法穩定幣劇烈崩盤,並在今年年初進入了一個長期的幻滅低谷。但我們今天看到了該領域的復興,這是由兩項新創新推動的:部分儲備穩定幣和“協議控制價值”。

首先,我們說的算法穩定幣是什麼意思?

以下是我們早些時候發表的一篇關於該領域的專題研究文章的節選

“大多數第一代算法穩定幣的起源可以追溯到羅伯特·薩姆斯2014年寫的一篇題為《關於加密貨幣穩定的說明:鑄幣稅股份》的論文。Sams描述了一個穩定幣模型,該模型涉及兩種代幣:一種穩定幣和一種代幣,該代幣在系統的鑄幣稅中佔有份額(從新發行中獲利),當對穩定幣的需求增加時,該穩定幣的價格上升到$1.00以上,穩定幣的供應必須增加。新發行的股票在需要之前會分發給“股東”,直到需求被滿足,價格回到1美元的均衡。當需求下降時,情況正好相反。當穩定幣的價格跌至$1.00以下(收縮),穩定幣將通過燃燒機制從流通中移除,以換取發行新的鑄幣稅股票。這一模型有效地將系統分為兩種類型,一種是吸收波動並支撐系統的投機性資產,另一種是用於穩定的穩定資產。”

這在理論上聽起來簡單而有效,但卻帶來了兩個明顯的限制:向下反射性可能會在這些協議上造成“銀行擠兌”,以及缺乏擔保支持意味着銀行可以合法地將利率降為零”

自反性將早期的實驗(ESD, Frax)推進到很高的高度,然後在下降的過程中殲滅它們。這些體系中的鑄幣稅份額只有在買家相信體系的持續生存能力和未來貨幣供應的正凈現值時才有價值。當大量贖回迅速出現時,信心會被擊垮,對股票代幣的再投資也會降溫,引發死亡螺旋。

在沒有任何抵押品支持來抵消螺旋上升的情況下,算法穩定幣在嚴重緊縮期間依賴外部“最後貸款人”來紓困。用戶(包持有者)需要介入來拯救系統,否則股票和穩定幣將被遺忘。

然後還有一個自我引導的挑戰。

你需要達到足夠的市場資本化水平,並引導足夠的流動性,以確保需求波動不會導致穩定幣的顯著波動。然而,在缺乏對給定穩定幣的真正早期需求的情況下,你需要通過激勵投機者來製造這種需求。這種投機助長了自反性,但穩定幣的自反性越強,它就越不穩定、越不有用,協議中對未來流動性危機的感知風險也就越大。

部分準備金模型和“協議控制值”改變了算法穩定幣的演算。

部分儲備穩定幣(由Frax Protocol首創)的理念是,在過度擔保和純算法穩定幣之間存在一個甜蜜點,允許可伸縮、資本效率高、去中心化的穩定價值資產。部分準備金在收縮期間抑制了自反性,為穩定幣持有者提供了穩定幣和基礎抵押品之間1:1的可兌換性,與純粹的算法模型相比,通常在peq中提供了更大的信心。自Frax推出以來的一年裡,它的發行量達到了10億美元,並在全年保持着緊張的均衡,包括5月的崩盤。

協議控制值(PCV)由Fei Protocol首創,其功能類似於一個巨大的MakerDAO庫。Fei的不同之處在於,它是協議擁有用戶存入系統的資產,而不是金庫抵押品的個別人。FEl不是一種抵押貸款,它實際上是一種出售抵押資產以換取穩定幣。該系統有兩種資產 — — Tribe(一種治理令牌,可以在“銀行擠兌”中提供支持,類似於MKR)和FEl(穩定幣)。Fei可以將資產負債表上的資本配置到整個DeFi的貸款和權益池中,或者購買其他儲備。這種靈活性為其穩定幣創造了有機demano,並降低了自反性(到目前為止)。

目前還不清楚這些改進是否足以挑戰DAl的去中心化穩定幣霸權,但Fei和Frax的迭代似乎是朝着正確方向邁出的一步。

4. 非掛鈎法幣類穩定幣的出現(defi2.0代表們)

當比特幣誕生時,它激發了早期採用者的想象力,他們開始認真考慮非主權数字貨幣的潛力。比特幣作為一種貨幣的承諾是長期的 — — 它可能會在很長一段時間內保持波動,但它的信徒認為,一旦它建立起自己的用戶數量和流動性,它最終會穩定下來。時至今日,比特幣的波動性依然令人難以置信 — — 儘管其市值高達7500億美元,但在今年5月的一天內,比特幣暴跌了30%以上。鑒於比特幣供應缺乏彈性,目前尚不清楚它能否實現穩定。

加密經濟的建設者不會等待比特幣穩定下來。為了彌補這一差距,我們目睹了與美元掛鈎的穩定幣的增長,它解決了加密貨幣的波動性漏洞,並促進了除了HODLing之外的區塊鏈應用的採用。但早期的迭代帶來了一個新問題 — — 穩定幣使我們的區塊鏈美元化,並在這個過程中將整個加密經濟置於系統性風險之中。一種最終與美聯儲和財政部掛鈎並由其控制的貨幣,限制了我們建立一個真正主權貨幣體系的能力。

這導致今年推出了一波新項目,旨在創造自由浮動、不與法定貨幣掛鈎的穩定幣。非釘住穩定幣為加密經濟提供了一個實現穩定的機會,同時消除對美元的依賴。

這場運動有爭議但無可爭議的領導者是奧林巴斯達克。2021年3月發射。奧林巴斯鼓勵用戶將代幣(Dai、ETH、LP等)永久“綁定”到其協議,以換取名為OHM的新代幣。該協議通過提供相對於所收到抵押品價值的折扣價的OHM吸引流動性,儘管新發行的歐姆只能在一個授予期之後以票麵價值贖回。到目前為止,博弈論的影響力一直很強大 — — 在它正式推出的八個月里,奧林巴斯已經積累了7億美元的國債資產,市值飆升至35億美元

奧林巴斯DAO現在是一個涉足多個DeFi領域的巨頭,因為它的用戶相信該協議能夠大規模地實施有效的貨幣政策,因此它獲得了顯著的溢價。如果奧林巴斯DAO積累了數百億美元的國庫,它可能有資源穩定1,000億美元的非釘住貨幣穩定幣,就像世界各地的央行穩定本國貨幣一樣。

(來源:Daniel Cheung

如果這一切對你來說聽起來很奇怪,這很正常,非釘住的穩定幣有很多東西讓你難以理解,值得懷疑。該協議有一些類似龐氏騙局的遊戲理論屬性,推動了人們的興趣和參与,目前尚不清楚這些屬性如何在更廣泛的加密貨幣拋售中維持下去。然而,從衍生出的分叉數量來看,OlympusDAO可能是今年最重要的新項目,而非釘住美元的穩定幣可能是該行業在與美元脫鈎方面的最佳賭注。

(推薦閱讀:區塊鏈上的中央銀行藝術:非掛鈎穩定幣,Mount Olympus:事實與虛構,Olympus Pro:協議擁有的流動性即服務)

5.Worldcoin堅定的目光

Worldcoin於今年秋天推出,獲得了一些令人印象深刻的支持者並有一個大膽的目標:通過將10億人的視網膜掃描與一個獨特的經過驗證的身份綁定,將一個公平發行的数字貨幣交到他們手中。他們使用零知識加密技術來確保鏈上身份的安全,以及“Orb操作員”的激勵網絡,讓新用戶登陸,每次10美元,作為查看金屬掃描儀的回報。早期的結果聽起來令人印象深刻。

我知道這聽起來很糟糕。

是的,它涉及到一個由OpenAl的工作人員製造的金屬虹膜掃描球體。

是的,我們的目標是空投一種新的世界貨幣,富有的種子支持者擁有20%的股份。

是的,這種在線模式依賴於挨家挨戶的技術摩門教徒,如果他們願意將自己的生物識別信息存儲在這些新設備上,就可以獲得10美元的回報。

是的,製造商的名字沒有透露,這可能會有個糟糕的結局。

是的,這個球體的側面看起來確實像死星,但它有一個新蠟,而且眼睛掃描合格的数字貨幣也是銀河帝國的貨幣(我認為)。

但是,如果它成功了呢?

正如Balaii指出的”FacelD每天掃描數億張臉。我們能否說明它與Worldcoin或任何類似的用於證明人類存在的選擇加入技術之間的區別? 如果您運行的服務有多個受信任的用戶,您將立即發現需要某種類型的人的證明。也不一定是國家的過時和官僚的KYC強制,而是‘一些東西’。否則你就會遇到機器人、騙子、巨魔、假貨等等。”

在他和支持者的心目中,你希望能夠區分好用戶和壞用戶,以保護社區成員的身份和隱私,同時也為新的假名經濟提供動力。這意味着“進步派發現你可以建立無國籍貨幣。自由意志主義者發現,然後你就不得不重建一些類似於組織的東西:相同、排斥、反欺詐、託管、信任、社區……”

我還沒能做出決定,因為如果這個早期實驗成功的話,將會有二階和三階效應,我們無法預測(好的和壞的)

6.Uniswap v3 VS 世界

現在我們將更深入地了解DeFi,因此本節將假設您具備基本的工作知識。如果你沒有,我鼓勵你閱讀我在去年的論文中寫的DeFi章節,學習amm、農田農場、保險庫、臨時貸款、預言機、無常損失等等。這份報告已經夠長了,所以我假設你有一些先驗知識。對於這個特殊的部分,這裡有一個關於去中心化交易所及其如何工作的很好的複習。

不過,我們今天只討論一個特定的DEX,因為有些人認為Uniswap v3最終可能會囊括所有其他以太坊DEX。他們當然有一個領先的開始,即使被壓扁這在一定程度上要歸功於以太坊的膨脹鏈。但最近的焦點主要集中在提供基礎設施和工具,以推動更具流動性的市場和更具競爭力的做市。這是一個明智的進展,因為DeFi世界變得以錢包為中心,而不是以目的地為中心。(Uniswap有300萬以上的用戶,Metamask有1000萬以上的用戶)

v3最大的不同在於流動性提供者是活躍的。與其將資產存入一個沿着確定性價格曲線被動提供流動性的池中,流動性提供者要主動調整他們的買賣流動性範圍,然後由Uniswap AMM進行匯總。被稱為“集中流動性”。通過將流動性更好地集中在當前市場價格附近,這些更窄的區間有助於提高資本效率。他們還獎勵專業人士,懲罰零售有限合伙人

V3允許做市商的限價指令,並引入可定製的交易費用(30個基點、10個基點、5個基點、1個基點),以激勵流動性提供者在原本流動性不足的對上建立新市場。這些升級應該結合起來,吸引更多积極監控短期流動性頭寸的專業做市商(惰性流動性撥備將不再有利可圖),並幫助Uniswap更好地與其他集中化和去中心化的交易所競爭,此前由於預期差值較低,Uniswap未能跟上這些交易所的步伐(例如在Curve上的同類對)。

集中的流動性顯然是amm的未來,V3的早期成功說明了這一點。自推出以來,Uniswap已將其DEX市場份額提高到70%以上。

非amm DEX的特色訂單薄模式最終是否佔優勢,這是你可以自己決定的。它是我們在Messari Pro中覆蓋最徹底的部門之一,因為成功的戰利品是非常高的。(推薦閱讀:101,Uniswap,Sushi,CAKE,Bancor,Loopring,0x,Serum,Curve,1inch)

7.Perp VS. dydx

你可能已經在上個月看到彭博社一個瘋狂的標題:新的DeFi永續合約平台dydx交易量上短暫超越了Coinbase。是的,早期的代幣激勵和交易獎勵是有所幫助的,但這也來自於一個更新的網絡,該網絡甚至將美國客戶排除在使用該協議之外。中心化交易所的永續合約交易量主導現貨交易量,我預計DeFi也不會例外。這使得Perp和dydx具有吸引力。

對去中心化的衍生品交易所來說,今年最大的解鎖是L2s的推出。從歷史上看,這些交易所在以太坊底層上是不可行的,因為這會減慢交易結算時間,並且對perp的發展有很高的成本要求(頻繁的oracle更新、清算等)。Perpetual Protocol是在以太坊側鏈xDai上發展起來的,並在Arbitrum上發布了v2版本,DYDX在今年早些時候發布了自己的特定應用zk-rollup。在這兩種情況下,增加的事務吞吐量、較低的延遲和較低的費用使這些類型的項目最終能夠工作。

永續合約以外的衍生品則是另一回事。它們是複雜的、非線性的、難以定價的,而且通常在需求較低的情況下利潤較低。有一些實驗值得關注,比如Antimatter的 “永恆期權“和TracerDAO的牛熊代幣,試圖中和 “波動性衰減”(Arthur Hayes可以比我解釋得更好)。 但真正的行動將繼續在永續合約, 並且真正的戰鬥在於dex和cex的永續合約之爭。

(推薦閱讀:Defi Q2,101,Perp,Mango)

8.The Alchemix of DeFinance (2.0)

我所見過的最簡單的從DeFi 1.0到2.0的路徑分析來自Molly,但從我們在加密技術的周期中所處的位置來看,這還不算太糟:

如果你和DeFi圈子里的人交談,你會聽到最熱門的代幣家族是DeFi 2.0團隊和任何具有 “協議控制價值 “的東西。Scupy試圖Sam試圖比我更好地解釋這個問題,但我將嘗試在這裏進行簡單解釋。

首先,在一些背景上。DeFi的熱潮始於18個月前的Compound的收益耕作計劃。然後(現在仍然如此),DeFi項目中的一個首選激勵方案是為流動性提供者(”LP”)提供底層DeFi協議的原生代幣激勵。這為這些系統的早期流動性注入了活力,並且從Uniswap的AMMs中的做市商、Aave中的貸款人和借款人、Yearn中的金庫持有者等所有人都湧向了風險調整后收益最高的協議,其中包括協議收益和以代幣計價的流動性採礦獎勵。在DeFi的啟動階段,這些資本提供者是至關重要的。

但隨着時間的推移,其價值已經減少,因為他們是善變的:

他們提供的資本是熱錢,他們從一個項目轉移到另一個項目。LPs更像是蝗蟲,而不是卑微的农民,因為他們創造了為協議國庫創造了永久的開支和無情的銷售壓力。

一些項目看到了這一點,並意識到收益耕作1.0是不可持續的。他們不再創建本地國庫代幣收益農場,而是開始創建 “流動性即服務 “計劃,從其他協議中 “租用流動性”。

我們已經談到了Olympus和Fei是如何利用這種模式的。Olympus DAO開創了 “債券” ,它以折扣價出售原生OHM代幣,以換取Olympus的LP股份。Fei與Ondo的合作為項目打開了大門,使他們的本地財政代幣作為抵押資產在Fei中發揮作用,Fei將用其穩定幣FEI來匹配貢獻的抵押品,以換取固定時期的流動性。Tokemak創建了一個去中心化的做市商,直接與DAO國庫發生連接, DAO國庫把原生代幣借給DEX以換取TOKE。在所有這些情況下流動性現在都是在DAO層面上提供的,而不是在流動性提供者方面。

協議控制的流動性是協議控制價值的一個子集。如果協議控制的流動性是關於DAO使用他們的代幣金庫來提供流動性,那麼協議控制的價值就是關於DAO將他們的資產負債表更廣泛地貨幣化。

如前所述,Olympus DAO現在有一個價值超過7億美元的非原生資產的金庫。並將這些資產投入到DEXs、借貸協議、收益聚合器,甚至風險投資中。這提高了DAO的回報率(它的國庫資產產生收益),並降低了它的資本成本(DAO不為其流動性支付外部資源)。更高的收入,更低的成本,這就是DeFi 2.0最大的創新。

除了流動性供應和資產負債表貨幣化的新模式,今年還帶來了 ”自動機”、”增強器 “和 “擴展器 “的出現。自動化協議 在AMM和第一層之間重新平衡流動性頭寸,回收獎勵,並提供 “自動複利 “服務。Convex Finance是領先的例子之一 — — 他們 “回收”$CRV和Curve LP代幣,以提高獎勵、交易費用和 治理代幣。

增強器是一種協議,並不為DeFi引入新的運營模式,而是回收現有協議的輸出,以優化DeFi的回報。循環利用現有協議的產出,以優化最終用戶的回報。這方面的一個好例子是Abracadabra.money。它與MakerDAO類似,但重要的區別是它從有收益的資產中創建CDPs ,並且有更寬鬆的風險控制。

擴展器是堆疊各種底層DeFi協議的協議。Alchemix是一個很好的例子。 它的金庫功能類似於MakerDAO的金庫,但該協議還將其抵押資產重新抵押給 Yearn這樣的收益率聚合器,創造出產生收益率的合成代幣,看起來像 “自我償還的貸款”。再抵押產生了風險,因為該協議吸收了它所建立的低層協議的風險。

批評者會指出次級抵押貸款和其他衍生品,並指出 “DeFi 2.0 “將有一個顯著的 “垃圾進”、”垃圾出 “的問題,以及連帶的失敗風險。另一些人則會貪婪地、投資於神奇的互聯網現金(六個月內有50億美元的流動資金)。我還沒有想好這一切,以及這到底是月球數學還是一個新的可持續的金融模式。(進一步閱讀:Defi 2.0,Rari,Alchemix, andTokemak)

9.胖應用理論

加密貨幣正以加速的速度走向模塊化。以太坊計劃依靠第二層執行平台,如Optimism、Arbitrum、StarkWare和ZKSync。以太坊的競爭對手如Solana和 Avalanche已經開發了強大的并行DeFi層和用戶基礎。Cosmos已經解鎖了跨鏈 通信,將其多鏈IBC宇宙帶入生活,Polkadot的parachain拍賣也終於開始了。

換句話說,向多鏈未來的轉變已經到來,它為現有的DeFi品牌創造了一個巨大的機會去擴展到新的生態系統。對於那些希望捕獲大部分加密貨幣增長紅利人來說,僅有以太坊的戰略可能是不可行的。

當大多數基本交易在第1層上不划算。當用戶在第2層或競爭性的第1層時,流動的、可信的金融服務的市場將獎勵多鏈應用。

大多數DeFi藍籌股已經明白了這一點。雖然他們一般分為四種類型。

  • 以Ethereum為中心。協議只在以太坊第二層部署其合約的副本,如Arbitrum或Optimism(例如:Uniswap)。
  • 廣泛布局和祈禱。協議將其合約的副本部署到任何與EVM兼容的鏈或第一層側鏈(例如,Sushi會在任何地方啟動……除了Tron之外)。
  • 有針對性的 EVM 兼容鏈。協議將其合約的副本部署到與EVM兼容的鏈或一旦這些網絡显示出一些初步的前景,協議就會將他們的合約副本部署到EVM兼容的鏈或側鏈上;通常伴隨着一個原生的 流動性挖礦程序(Curve和Aave與Uniswap相比,一直是開放性的,但 比Sushi更具戰略性)
  • DeFi樞紐(獨立鏈)。協議推出一個新的、獨立的鏈,有可能與與多個網絡(compound鏈是主要的例子)。

沒有完美的方案,每種方法都有明顯的權衡。

來源:* *Kris Kay

以太坊為中心的方法與以太坊信仰者的願景和價值觀相一致,以太坊是加密貨幣中最大和最富有的用戶群體,從理論上講,品牌認可度應該使這些應用程序能夠主導他們各自的市場領域,無論他們部署在哪裡,這似乎已經成為了 Uniswap V3的情況,因為它的日交易量已經超過了其他建立在Optimism和Arbitrum基礎上的DEX。但是只有以太坊的策略使Uniswap無法捕捉到在其他網絡上交易的突破性資產。

廣撒網的方法通常獎勵那些新網絡上的首批應用之一,(增加他們在該生態系統中佔領市場的機會),如果執行得好,可以增加總數量和費用收入。它需要更多的工作來換取潛在的可忽略不計的回報,分割流動性,並且引入更多的技術債務。廣撒網的典型例子是sushi,它已經在14(14!)個不同的鏈上推出。儘管有這樣的努力,其總流動性的95%是在以太坊、Arbitrum和Polygon上。sushi並不是在大部分的鏈上佔有最大的交易量,這表明這種模式可能不是最佳的。

一旦新起的鏈表現出足夠的用戶增長,就瞄準它們,這是一個合理的策略。 它可以確保新的鏈有一些有機的需求,而且項目通常可以獲得獎勵,以換取他們的遷移。Curve和Aave將這一策略運用得近乎完美,因為他們利用了外部激勵措施 (和他們突出的品牌),成為他們加入的每個新的基礎層鏈上最大的一些應用。這種策略並不是萬無一失的。它對DeFi藍籌股來說是可行的,但可能不適合新應用。而且它很可能太過被動,無法有效地捕捉到小型網絡的早期增長(Moonriver)。

最後一種方法是最有趣的 — — 啟動一個獨立的、特定於應用的鏈,它成為一個協議的跨鏈整合和流動性的中心。主權鏈的性質是鏈中立的 ,可能會改善項目的可防禦性(難以分叉),代幣經濟性(股權證明驗證意味着代幣具有費用捕獲和安全屬性),以及其成為活動中心的潛力。基於substate的 Compound Chain是一個DeFi藍籌股的例子,它超越了EVM的框架。開發一條新鏈需要的技術和經濟資源的前期成本很高,但這可能是最有利可圖的途徑。

Chris Burniske在三年前寫道:

“狀態和價值的互操作性可能會給沒有貨幣溢價的第一層區塊鏈帶來價格壓力,同時使強大的中間件 協議在各自的服務中實現跨鏈、贏家通吃的主導地位。

這種論調還沒有成熟,實現無縫多鏈使用的基礎設施還不成熟,而基礎層則繼續增長。但由於我們現在處於DeFi熊市的第16個月,所以值得押注於胖應用論的復蘇。我仍然認為Chris Burniske最終會被證明是正確的

10.代幣化基金和指數合作組織

最近一天晚上,我在閱讀海絲特-皮爾斯四年的演講稿時了解到一件事,是ETF本身的歷史還不到30年。我也沒想到,自2000年以來,ETF在基金領域的增長和創新中基本上佔了全部。共同基金的數量一直在下降,而ETF已經上升到全球開放式基金資產管理規模的20%(其餘的是共同基金)。

儘管ETF有成功的記錄(6萬億美元的總凈資產、較低的管理費和較高的投資者凈回報率),但每一個新的ETF申請都要使用 “豁免申請程序”,需要證監會對每個新產品的許可。 皮爾斯委員已經推動將ETF的豁免標準編入法律,以便他們能夠更快地將新的ETF產品推向市場。她認為這將推動競爭,給投資者更多的自由,並允許更多的創造力在ETF領域蓬勃發展。

自互聯網誕生以來,現在30萬億美元的基金市場還沒有任何創新,這一點相當令人震驚。特別是對於 “世界金融之都 “來說。這也是我看好Index Co-Op等項目的原因之一,它使使用智能合約創建一個自定義的代幣指數變得簡單。該指數方法學家因精心設計和營銷新產品而得到獎勵,並被激勵去使這些產品應用在defi中,早期的例子是DeFiPulse如何將其指數DPI貨幣化,以及Bankless如何幫助創建BEDGMI代幣。所有這些都有通過基本的市值權重來建立。

這似乎只是冰山一角。

為了說明我們可以在加密貨幣指數領域看到多少定製化的東西,考慮一下信用評級機構和WokESG評級。穆迪和惠譽可能已經幫助造成了大衰退 ,他們在次級抵押貸款上的過失行為可能幫助造成了大衰退,但至少他們遵循了類似的規則。ESG的供應商到處都是。沒有共同的方法或標準來衡量可持續性,而且 每個供應商都提供了一個主觀的視角來看待 “負責任的 “投資(可能是基於當時的政治法令)。

在DeFi中構建更具創造性和主觀性的指數的弊端在哪裡?

智能beta產品、特定行業應用、投資組合複製交易等都有機會。近期最大的機會可能是合成資產,就像我們已經看到的Synthetix、Mirror、UMA等。考慮到Chainlink oracles(利用其數據的智能合約)所保證的 “總價值 “現在是750億美元同比增長10倍,你就有了做大事的基礎。可靠的預言機數據、合成股票、Co-Op智能合約,我們所需要的是CNBC來宣傳。我們是全棧式的,也許是非法的,但是很有前景。(必讀:Enhancing the Token Index,Index Coop & The Next Generation of Funds)

11.DEFI的兩面性

“Defi有一個骯髒的秘密。雖然智能合約本身是完全去中心化的。開發者團隊仍然可以通過他們對前端的控制對用戶進行實質性的控制。我們很高興地宣布Homescreen,這是Skynet的一個新的應用程序,它可以允許用戶完全去中心化他們的web3前端。” — —David Vorick, Skynet

從今年夏天我們知道,掌權者一般不是DeFi的粉絲。我的猜測(正如你在第四章中所知道的那樣 ),事情在好轉之前會變得更糟,我們會看到DeFi分化為CeDeFi (已知的團隊)和AnonFi(匿名的開發者)。更多的時候,這種分裂將是在前端的工具,而不是協議層面的障礙。

我們看到Uniswap實驗室從其前端下架了某些代幣,這顯然是對外部法律壓力的一種屈服。然後1inch(過去曾批評過其他項目沒有堅守DeFi的道德觀)對美國用戶使用其前端進行地理隔離,並指出他們將很快推出1inch Pro產品 ,”專門為美國市場和全球機構投資者設計,符合所有的監管求”。

當流行的DeFi產品的前端綁定到由核心團隊控制的集中式DNS或ENS名稱時 ,就會產生審查風險和安全問題(一些前端產品可以插入惡意代碼,例如竊取用戶資金)。無論哪種情況,DeFi都會在監管機構面前失去信譽,他們會說:”好吧,顯然你確實有能力遵守我們的規則,所以你肯定是一個證券發行者”,或者 “這是充滿欺詐的 ,對投資者不利”。

這就是促使Sia的天網團隊宣布一個名為 “Homescreen“的新項目的原因,該項目旨在確保 在Web3中不可阻擋的前端。

我認為Homescreen(或類似的標準)在美國將是至關重要的,因為美國的DeFi開發商者被密切關注。在三年內,一半的DeFi開發可能是匿名的,尖端的、開放的研究,而另一半可能是CeDeFi的整合點。兩者都是好的!

在我看來,AnonFi和真正的無許可的前端是我們應該拚命戰鬥並測試代碼和法律的限制。沒有人願意為一個向暗網客戶提供違法服務的開發者和維護者辯護。我們確實想為那些探索神奇的互聯網貨幣,為全球金融創造新的基元少年黑客辯護 。他們是英雄。

12.CeDeFi熱潮

今年最令人心動的事情之一發生在法國銀行巨頭法國興業銀行通過MakerDAO的治理論壇提交了一份公開提案,要求將他們的新債券代幣被批准作為2000萬美元的Dai的抵押品。這是我們許多人在我們的牛市案例中提出的牛市論點,這就是我們許多人在我們關於無處不在的公有區塊鏈的牛市案例中提出的論點,即機構會像他們以前在點對點貸款市場的做法,並在合法和有足夠流動性的情況下進入這一領域,以便安全地這樣做。這並沒有讓這張流程圖變得不那麼令人抓狂。

SocGen不是唯一一個。EY準備推出許可的Polygon鏈。R3準備在以太坊上發行了一個DeFi代幣。Visa計劃建立一個 “layer 2 “穩定幣網絡,連接公共區塊鏈和未來的中央銀行数字貨幣,看起來比其他任何東西都更有野心。這是一種我們應該感到興奮,因為它使穩定幣正常化,同時使中央銀行家們感到興奮。

正如Stani所說,”機構在進入DeFi之前仍在進行實踐”。

我敢打賭,在未來幾年內,大多數DeFi用戶都是KYC的。這似乎是积極的(也可以說是唯一可持續的中期路徑),而且它可以開發一些產品,如部分儲備銀行和鏈外信用評分(如果我們想要這些東西的話,待定)。這仍然留下了一個問題 ,機構進入DeFi是否會使協議管理朝着 “受監管 “的方向堅定地發展,以至於項目開始在 “分叉 “中進行。以至於項目開始在核心層面的合規代碼中分叉,變成有牆的花園。不要告訴我這是詆毀,也不要告訴我股權證明系統對多數規則的脅迫有抵抗力。

我並不是說我喜歡這個潛在的未來,只是說這似乎是一個不可忽視的風險。

13.治理漏洞

Compound對過去18個月里整個DeFi熱潮和牛市運行起了很大的推動作用,所以我想我們可以對他們意外發送價值1.6億美元的代幣這一巨大的惡作劇不予追究。

今年秋天,在一次例行的協議升級中,他們意外地向用戶發送了價值1.6億美元的代幣,然後爭先恐后地通過一系列的補償的治理建議。由於社區的信任,他們拿回了一些。

他們並不是唯一有問題的人。Uniswap因其2000萬美元的無條件贈款(無最低持有期)而受到抨擊,導致迅速出售50%的UNI。社區並不希望代幣的大量傾售,即使你把錢花在真正重要的政策工作。加密貨幣分析公司Flipside看到了這一點 並說,”嘿,我們不會向你傾售賣,只要給我們2500萬美元的抵押品,用於 “社區驅動分析”。我們就會進行HODL,質押,並從浮動資金中賺錢。” 相當聰明,但可惜的是,這也引來了爭論(來自一個憤怒的競爭者),該提議失敗了。(a16z有一個很好的“反對 “票)。

我們將在關於DAO的第九章中更多地討論治理問題。

現在我只想說,我超級看好治理基礎設施,看好協議庫部署的改進,以及正在進行的DAO,協議庫的部署,以及正在進行的DAO分配模式,向用戶、個人貢獻者,商業公司和DAO進行支付。這是基礎性的工具,將導致DAO取代大多數公司。

(Required Reading:a16z Open Sourcing Delegation,UCal’s Guide to Defi Governance)

14.安全與黑暗森林

DeFi治理今天看起來更像Veep而不是紙牌屋。沒有什麼邪惡的東西(到目前為止),只是認真的貢獻者們正在研究如何使去中心化的運維不那麼可怕。我們還沒有發現很多治理漏洞,但仍有大量的合約漏洞、MEV前置運行、閃電貸款操縱,以及跑路的行為,讓安全研究人員在晚上很忙。

用戶的資金經常處於風險之中,即使是在 “安全 “的瀏覽器錢包中。交易所被黑了。秘鑰在事故中丟失,SIM卡複製,協議被利用,風險加劇是因為系統本身很複雜

Come ON!

你並不是為了無風險的投資於加密貨幣。如果你通過Metamask買入DEX上市的代幣,你的複雜程度已經超過了平均水平。而且你認識到技術風險是你參与其中所需承擔的風險成本中的一部分。被人利用很糟糕。我希望它不會發生在我身上(或任何人),我們需要盡可能地減輕巨型漏洞的影響。但是,漏洞確實有其作用,並有助於加強更廣泛的生態系統的安全免疫系統,這一點很重要,因為我們仍然在邊緣地區與更多的風險意識的終端用戶。

現在是做安全研究人員或保險推銷員的最好時機。

我們現在在各種協議的智能合約中的 “鎖定總價值 “達到2500億美元以上。這是個很大的問題。以太坊的安全研究人員已經夠忙的了,而現在高額的費用 正在把更多有風險的資產推到全新的鏈上,而這些鏈的用戶安全堆棧並不複雜。以太坊是從98%的TVL下降到今天的67%

今年有三件事需要關注。

  1. 智能合約保險,如Nexus,它成為第一個加密貨幣保險獨角獸,但我肯定不是最後一個。
  2. 經過驗證的安全智能合約庫和安全即服務。例如,Forta提供了一個 “企業級的運行時安全平台,通過節點網絡檢測系統範圍內的威脅,通過激勵節點操作者注意犯規的行為”。它是DeFi的一个中樞神經系統。戳一下你的小腳趾或只是感覺到一陣寒風 ,Forta的網絡可以將該信息迅速發送到正確的大腦,可能會成為一個斷路器。
  3. 永久看漲智能合約安全研究人員。Spoiler,我已經投資了前兩個 ,我也很樂意投資Samczsun的ISA代幣,如果他有一天做一個的話。

說真的,這是今年最史詩般的故事,而MSM中沒有人發現它。 Samczsun在SushiSwap中發現了一個價值3.5億美元的漏洞,該漏洞記得是盜用了Paradigm投資的公司Uniswap Labs的原始代碼,並可能拯救了該項目和它的用戶。他是我們需要的白帽子先生,而不是我們應得的那個。

(我想,bZx團隊對我懷恨在心,因為我在去年的論文中說過,這個項目是一個 “bug賞金即服務”。不太好聽! 但很聰明! 另外,他們又被黑了。)

15.解鎖和全稀釋價值

“完全稀釋的價值 “是對於由運作良好的DAO與集中式基金會相比一個相當蹩腳的衡量標準,我這樣說的時候,我代表一家公司幫助普及了這個指標,並利用相關研究在多個項目中發現了一些相當醜陋的東西,而且一般來說,我不會購買還有大量代幣鎖定的項目的代幣,因為我的智商正常。思考代幣解鎖的更好方式是的更好方式是更細微的,有點像你會期望董事會如何考慮新的股票發行的方式,只不過這裏的董事會是一個大型的、分佈式的社區。

Coinbase有10,000,000,000股授權的A類普通股,但只有155,243,470股流通股。這並沒有使他們的全面攤薄估值達到5萬億美元。許多協議也是如此。

重要的是對代幣的支配權和控制權。你想知道在一個特定的代幣供應中,有多少是由鯨魚控制的。對於基金會、創始人、風險投資公司等來說,了解他們的鎖倉情況、倉位大小和他們的意圖是很重要的。但是在特定的網絡中看到集中的籌碼,並不是絕對的消極。

儘管Joe Lubin早期擁有大量籌碼,以太坊做得還可以,你可能會喜歡SOL,因為你知道SBF擁有30%的供應量。(這不是真的,我只是在這裏吐槽一下)。

人們開始接受 “看漲解鎖“的說法,並將國庫作為網絡需求的加速器和抑製劑。人們更加信任風險投資公司,認為他們在上漲過程中是專業的二級賣家,而不是在下跌中恐慌性的散戶賣家,所以FDV在分佈良好的代幣中可能比那些有大的長期支持者的代幣更重要。

第八章 ETH, L1&L2 , 跨鏈橋

1. ETH三季度報告

我個人非常喜歡Bankless出的以太坊第三季度更新報告,這真的太酷了,我們可以為任何加密社區生成收益報告並且可以在任意時間段內實時更新,而無需任何中央企業投資者關係團隊。我們在這裏談論的是投資者信息對稱性的1000倍改進。

現在寫以太坊的財務表現也很有趣,EIP-1559上線於8月初的倫敦硬分叉,這個提案重組了以太坊網絡的費用市場並燃燒了部分gas費用,在這次更新后的半個季度里,燃燒的ETH價值超過了13億美元,對於更傳統的投資者看來,以太坊變得更像是一隻高增長的科技股,那你如何為具有這種增長特徵的公司估值呢?

(來源:Bankless)

這當然是雙向的。

即使在新的Layer 2網絡推出的背景下(Optimistic Ethereum 於 7 月推出其Alpha版本,Arbitrum One的主網於8月份推出),今年夏天的 NFT 狂熱依舊將以太坊網絡推向了極限。

在撰寫本文時,Optimism(Uniswap 和 Synthetix)鎖定了3.3億美元,Arbitrum(UNI、SUSHI、Reddit)鎖定了 27 億美元,Polygon(Aave、Polymarket、Decentraland)鎖定了51 億美元。DeFi Llama 有助於我們實時跟蹤所有這些鎖定的價值。

正如 Bankless 總結的那樣:Defi中鎖定的價值已經比大多數銀行的市值還要多,EIP-1559已經燃燒了數十億美元,可互操作的Layer 2已經被採用,合併至以太坊PoS區塊鏈正處於最後階段,而這可能會進一步獎勵 ETH 持有者,並吸引新的機構投資者。

總的來說,這一年ETH的進展還不錯,我們沒有遇到明顯的逆風,但如果以太坊2.0在rollup採用中延遲或停滯,那這種情況會繼續將市場推向競爭對手。

2. 1559:礦工和MEV

EIP-1559 通過對每個區塊實施 12.5% 的“基本費轉移”、降低交易費用波動以及重定向某些礦工可提取價值攻擊向量,從而穩定以太坊交易費用市場。

在倫敦硬分叉到大規模的DEX交易量遷移至L2這段時期,MEV在網絡使用中的百分比相比年初下降了 80% 以上。

(來源:Flashbots)

EIP1559把礦工兜里的錢燒掉了(區塊獎勵仍在),也引起了關於合併的一些擔憂,我們從未見過從PoW到PoS網絡如此大規模的轉變,而在中國採取挖礦禁令后,兩個大型中國礦池已經關閉,剩下的西方礦工(很多和早期以太坊投資者有關)似乎更有可能幹凈利落地切換到staking模式,而不是在最後一刻進行對抗。

3. 合併和流動質押(Liquid Staking)

以太坊的合併(遷移至PoS)將徹底改變staking市場的局面,摩根大通甚至預計,到 2025 年,Staking 將成為一個年產值400 億美元的行業,儘管遷移帶來了很多好處,但Staking也會帶來機會成本的問題,鎖定資產以參与網絡驗證(特別是在為期一年的初始質押期)會阻止這些資產被用於生態系統的其他部分。

但很快,開發人員為質押的資產創建了擁有流動性的合成token,從而解決了這個麻煩。目前,流動質押的資產只有100億美元,如果我們要在 2025 年之前達到摩根大通估計的每年400億美元的質押收入門檻,那這個数字必須要增長50倍以上。現在要選出這些項目中的獲勝者還為時尚早,但我正在關注所有相關的項目,並且我還是Lido和Anchor的一名投資者。

能夠在保持流動性抵押品的同時獲得質押獎勵打開了很多可能性(通過收益代幣賺取收益!),雖然我是長期看漲的,但還是有點擔心短期內的清算風險。1) 牛市不會永遠持續下去,合併的延遲加上市場情緒轉向“避險”或將 ETH 轉出到其他L1公鏈,可能會在依賴 Lido 的 stETH 作為抵押品的其他 DeFi 協議中創建銀行擠兌場景;2)這段時間以來,跨鏈橋已經幾次受到了黑客攻擊,其中一些代幣的跨鏈可用性開啟了許多複合技術風險;3) 在合併后的環境中早期驗證器停機,可能會導致罰沒頻繁出現,這也將影響質押代幣的價值。

我還沒有聰明到可以阻止這些風險,但與DeFi 一樣神奇的是,我還是知道系統槓桿、抵押層、跨鏈可用性以及將價值5000億美元的網絡(以前所未有的方式)遷移到全新的區塊鏈所帶來的風險。

(推薦閱讀:我應該Stake還是應該離開‌)

4. EVM還是非EVM?

我相信我們會生活在一個多鏈世界中,而以太坊的 EVM 幾乎肯定會成為未來數十年的重要標準之一。在接下來的幾節中,我將介紹在爭奪Layer 1(或“Layer 0”)份額的競賽中其他早期領導者,會有專門介紹Solana、Cosmos IBC、Polkadot 和 Terra 的部分。

這場思想共享之戰將有一個時間窗口(許多標準!),我們可能有數百或數千個特定場景應用的Rollup、平行鏈(波卡)或zone(Cosmos),但我們不會有數百個L0/L1/L2標準。正如 Ramshreyas 在最近的一篇專業文章中所寫的那樣,主要的技術平台傾向於雙頭垄斷‌。

也許這次會有所不同,但我發現即使是開發者(尤其是那些在小團隊中工作的)在短期內也不太可能選擇與前 2–3 名之外的多個虛擬機集成,除非那些協議擁有極其卓越且更適合他們應用的技術能力(例如,Serum 的去中心化交易所只能在 Solana 上運行,因為它的中央限價訂單簿在以太坊上完全不可行)。即便這樣,許多新貴在中期仍將面臨選擇,要麼走安全路線建立在以太坊的 EVM 上 ,要麼選擇在其他技術堆棧上建立新土地,這可能無法在熊市中活下來。

推薦閱讀:選擇EVM還是非EVM(需要messari pro付費會員)

5. Layer 1的相對估值

從廣義上講,以太坊的競爭對手都在從不同的角度嘗試去解決區塊鏈不可能三角,即區塊鏈只能優先考慮可擴展性、去中心化和安全性這三個優先事項中的兩個。Vitalik 和其他以太坊核心開發成員已圍繞以rollup為核心的未來團結起來,此路線優先考慮的是安全性和去中心化,而可擴展性則交給rollup的L2,這種模式類似於Polkadot 和 Cosmos 的首選路徑。另一方面,Solana則選擇了更快的路線,其為追求速度而犧牲了一定程度的去中心化。

當說到這些項目的相對價值時,我們會去思考他們的整個市值大小、開發者生態、守護的價值、互操作性和提供的激勵、價值捕獲機制和那些藍籌Dapps會如何選擇。

年初的時候,我認為ETH 的領先優勢是無懈可擊的,但現在我不太確定,即使它走過了順風的一年。

在這一年裡,去中心化(特別是政治去中心化)和架構健全性充其量只是次要屬性,最壞的情況是被故意忽視,並非每條新鏈都將去中心化拋在一邊,但確實很多協議都放棄了。

即使以太坊hold住了其最大的非 EVM 競爭對手,它也會將部分價值導向其依賴可擴展性的Rollup鏈。目前,ETH 在Layer 1賽道的市值佔比達到了60%,而這將在2022年降低至50%以下,或者其Layer 2 Rollup代幣們將吃掉部分增長空間,又或者兩者都有。

這可以追溯到我之前關於加密貨幣 vs 加密計算平台的觀點。Watkins也指出:擁有多個贏家的加密經濟將與我們今天生活的世界相似,會有5家市值超過1萬億美元的科技公司。(完整文章‌)

(進一步閱讀:Algorand 委託 The Block撰寫的Layer 1報告‌)

6. Solana Summer永不結束

在2021 年(或者加密史上),沒有任何項目能比Solana更炙手可熱和令人興奮。一個用自己100多倍的上漲引起VC強烈興趣,爆炸式增長的基礎設施堆棧(syndica!)、應用生態,以及快得令人髮指的區塊鏈,使其成為了以太坊Layer 1主導地位的第一個有力挑戰者。

Solana沒有嘗試在EVM和模塊化這方面超越以太坊,而是試着把各方面都放進它的主鏈上,這是Solana善長而以太坊甚至都沒有嘗試的。

該團隊正在以極快的速度推進項目進展,這在本月的 Breakpoint 會議上顯而易見:與 Reddit 聯合創始人一起為去中心化社交媒體投資 1 億美元,與FTX投資1億美元用於區塊鏈遊戲,Brave 遷移至 Solana 作為瀏覽器的默認區塊鏈,Phantom作為Solana的瀏覽器錢包最近也達到了100萬用戶量,Solana在加密遊戲和NFT方面已經有了潛在的主導平台優勢。

但需要說明的是Solana並不是萬能的,該網絡一度宕機了17個小時(如果你採訪Solana 創始人 Anatoly,他會告訴你這是一個“17小時的區塊”),這可能導致其初出茅廬的 DeFi 應用出現了系統性問題。但公平地說,這與比特幣和以太坊早期面料的技術挑戰沒有什麼不同。我們經常忘記,這個市值超過 650 億美元的網絡是在不到兩年前推出的,成長的痛苦是不可避免的,網絡在其生命周期的早期階段發現災難性錯誤是正常的。

我們會持續觀察這種勢頭是否是長期的,但Multicoin 給出的短期論點如下:

“唯一可以在未來24個月內擴展到千萬級用戶量的區塊鏈協議是Solana…我並不是說通過分片和 rollup是行不通的,我實際上相當樂觀地認為這兩種解決方案都會成功。但是,這兩種擴容策略在今天都不起作用,並且會產生很多必須解決的二級和三級問題。在未來的24個月內,很難看到一個要求可擴展性確定性的公正組織將獲得他們所需的確定性,因為擴展以太坊有很多相互交織的組件。”

7. Polkadot 緩慢而穩定地推進

正如我在今年的Mainnet會議上和Polkadot創始人 Gavin Wood 討論的那樣,ETH 2.0 看起來確實很像Polkadot。

Polkadot 將自己標榜為可互操作的Layer 0或主協議,它旨在連接多達100條平行鏈(目前的計劃),而這些平行鏈將競爭與其中繼鏈共享安全性。我們不需要在這裏討論技術細節,但你應該特別關注本月取得平行鏈插槽拍賣的第一批前5名的平行鏈協議,它們將於12月15日加入Polkadot網絡。

Polkadot之所以有趣有幾個原因,其中最重要的是其推進緩慢但穩定(這與 Solana 的步伐相反),而且開發團隊似乎正在反轉 ETH 2.0 模型,而不是讓應用程序逃離Layer 1以在更友好的應用程序特定鏈上工作(ETH 的rollup模型)。Polkadot從一個執行能力有限但具有通用安全性的底層(即中繼鏈)開始。該協議將大部分功能以固定的時間間隔(插槽拍賣)外包給可定製的執行層(平行鏈),這要求參与者持續購買和鎖定DOT,再加上staking以及平行鏈債券衍生品(例如 Acala 上的衍生品),你就擁有了優秀的龐氏傑作。

Polkadot的推進相比本章中其他項目可能會更慢一些更穩定一些,但我不會和一個共同創立了以太坊,並隨後建立第二個價值500億美元網絡的人對賭。

8. Cosmos 和 IBC

如果你還沒有明白要點,我會告訴你,鏈間(interchain)理論已經贏了。Cosmos是第一個致力於區塊鏈模塊化網絡的項目,以太坊以rollup中心的擴容計劃促成了這筆交易。”一條鏈統治世界”的理論行不通了,Cosmos 的區塊鏈間通信協議(IBC)做了 Polkadot 和 Ethereum 沒有做的事,即保持協議完全開放並獨立於 Cosmos Hub和它的原生代幣 ATOM。

Cosmos Hub在Cosmos 生態系統中並沒有特殊地位,它與其它可能尋求在未來充當整個 Cosmos 生態系統中數據和資產的中央路由器的區塊鏈平等競爭。

Cosmos Hub的初始共享安全模型為新的 Cosmos 區塊鏈(zone)提供了在選擇加入的基礎上錨定到 Hub 的選項,這類似於Polkadot 的中繼鏈,或者以太坊的信標鏈,但Cosmos Hub是100%可選的。 Cosmos 將互操作性視為一個頻譜,然後zone及其用戶選擇連接到其它zone時要承擔哪些安全風險。完全未耦合的zone可能根本不會連接,而完全耦合的zone可能會共享一個共識過程。

Erik Voorhees 很好地闡述了頂級平台的多鏈敘事演變:

以太坊 Q1:defi,足夠去中心化,有點慢且非常昂貴; BSC Q2:defi,不夠去中心化,快速且便宜; Solana Q3:defi,可能的去中心化,十分快且便宜; Cosmos/IBC Q4:defi,去中心化,快速且便宜。

Paradigm 的 Charlie Noyes 說得更簡單一些:

如果以太坊是一台大型計算機,那麼 Cosmos 就是一個用於連接獨立服務器的協議。

鏈的專業化可能是有效擴展鏈上活動的唯一途徑,但Cosmos 並沒有為區塊鏈如何模塊化以及哪些市場將成為贏家通吃的問題尋求過早的答案。

這就是為什麼市值前10的兩個區塊鏈項目(BSC 和 Terra)是由Cosmos提供了動力,未來可能還會包括其他公鏈項目,不排除以太坊。

正如 Do Kwon 在 Mainnet會議上所說的那樣:

將所有應用程序都放在一台全球計算機上可能不是一個好主意。 也許擁有一個多鏈的未來才有意義。

9. Terra和Luna

不少人讀完上面幾個章節后可能會說:“哦,天吶,這對我來說太深奧了。”

我知道可能讓大部分人失望了,但我們將繼續談談最後的Layer 1話題。

Terra 這類L1公鏈很有趣,其應用生態系統在今年出現了爆炸式增長。它與韓國支付應用程序 Chai 的合作使得Terra擁有了230萬用戶,Terra 的算法穩定幣 UST的規模從第一年的0 美元增加到目前超過72億美元,並且可能很快在市值上超過Maker 的 Dai,其合成股票應用Mirror 的鎖定價值為15億美元,略低於Synthetix 的 21 億美元。而Terra 的 Anchor 協議鎖定的 LUNA價值達到了40億美元,幾乎和Lido鎖定的ETH(60億美元)一樣多。

Terra最大的逆風是已知的未知因素,但目前尚不清楚它們對整個 Terra 生態系統來說是可控的還是災難性的。

除了 Do Kwon / Terraform Labs 與 SEC 就 Mirror 及其合成股票代幣的鬥爭之外,還有 UST 的反身性及其使用 LUNA 作為主要抵押品來源的擔憂。在完全避險的環境中,尚不清楚 Terra 和 UST 的彈性如何 — — 在 LUNA 的春季大跌期間,由於 LUNA 的價值低於流通中的 UST 總價值,UST 幾乎資不抵債。同樣的,它還從Terraform實驗室獲得7000萬美元的資金注入,以支持Anchor的穩定儲備,一個具有系統重要性的Terra借貸協議。最後貸款人的模式一直在發揮作用,直到它失效。

另一方面,該協議的 Columbus-5 升級(其中包括將 Terra 連接到所有其他 Cosmos 區塊鏈)以及Wormhole v2 集成(將 LUNA 和 UST 引入以太坊、Solana 和 BSC),通過將協議擴展到其他鏈以及將UST的相關性擴展到加密經濟體的其他部分來消除一些反身性。這就是為什麼我仍然看好Terra的長期潛力,僅僅是 Terra 的穩定幣潛力就會為該項目帶來了巨大的 TAM(Total Addressable Market)。

10. 其餘的最佳L1s

實在有太多L1項目了,抱歉。

Cardano目前市值排在了前10位,所以這份報告沒提到它可能讓人覺得有點冷落了它,但我網絡中的所有人都沒有建議我用ADA替換關於 SOL、DOT、LUNA 或 ATOM 的部分,如果有的話,Avalanche(雪崩)是第一個因為Big dance而被忽視的泡沫團隊,儘管我們很快就會發布關於該項目的重要報告。Algorand 最近也採取了一些舉措,他們讓 Mooch 加入了進來。Fantom 獲得了 Andre Cronje的支持以及Nansen的報道。Near在激勵措施方面一直很积極,並通過與 EVM 兼容的 Aurora 側鏈擴展其生態系統。還有很多項目不再一一列舉。

這部分是推薦大家去Messari網站進行更多的閱讀。

即便如此,我知道我錯過了一些項目。你可以使用Messari 搜索欄進行搜索。

下面是L2部分。

11. Polygon翻轉ETH

在我們討論 L2擴容的主要玩家之前,回顧一下目前為止我們知道的擴展區塊鏈的七種途徑是有幫助的:

1、Layer 1優化:正如我們在上面的方向中看到的,有很多創新的方法可以用來擴展核心區塊鏈本身。它們都是在相同的去中心化、安全性和性能“三難困境”中做出了不同的權衡。

2、Layer0 互操作性:以太坊 2.0、Polkadot 和 Cosmos IBC 都做出了類似的假設,即他們的網絡本質上將是具有共享結算層的可互操作鏈的網絡。

3、支付通道:這是比特幣閃電網絡所使用的方式,用戶將資金鎖定在一個通道中,並且可以與採用相同腳本的其他通道一起操作。這些通常是特定於應用程序的:適用於支付,但對於大多數其他情況來說並不理想。

4、側鏈:xDai 就是一個很好的例子。BSC也可以說是以太坊的一個側鏈(或者至少在未來可能是),側鏈插入一些 Layer0/Layer 1 網絡,並採用自己的共識安全模型。

5、Plasma:通常被稱為“子鏈”,因為它們本質上是以太坊的副本,它們是通過信任最小化橋接系統錨定到以太坊的獨立區塊鏈。每個Plasma子鏈可以使用自己的機制來驗證交易,但仍然使用以太坊區塊鏈作為最終的真理仲裁者,各種 Plasma 設計都面臨着很多用戶體驗和安全問題,並且不能支持智能合約開發。例如,OMG 和 Polygon已經放棄了 Plasma方案,這使得一些人認為Plasma 實際上已經死了。

6、Optimistic Rollups:Optimism 和 Arbitrum使用了這些方案(見下部分內容),Rollup是將計算從以太坊移開的迷你區塊鏈。它們將狀態存儲(完整都交易數據存儲在rollup鏈中)和該狀態的指紋(推送到L1)分開,並樂觀地假設指紋代表了rollup上的正確交易歷史。由於以太坊存儲指紋,因此它充當了真相的最終仲裁者,使 rollup能夠承擔以太坊本身的安全保證。這是一種“證明有罪之前無罪”的模式,用戶可以在“挑戰期”期間標記欺詐性rollup交易。雖然完全兼容了 EVM(Uniswap、Sushiswap 已經遷移),但Optimistic Rollups的7天挑戰期意味着跨鏈交易(從Arbitrum 遷移到以太坊主網)不會立刻流動。

7、ZK-rollup:zkSync和StarkWare使用了這個方案,而 dydx 正在使用 StarkWare 技術提供的服務。ZK-rollup 速度極快,因為它們使用了一種叫做有效性證明的東西,這使得它可以立即驗證並消除了對流動性挑戰期的需要。ZK-rollup在與EVM兼容方面也取得了長足的進步,StarkWare的StarkNet以及ZKSync 2.0帶有內置編譯器,以支持用 Solidity 和 Vyper 編寫的智能合約的執行。但這些與 EVM 兼容的解決方案尚未上線。迄今為止,ZK-rollup 僅支持一些獨立的任務,如直接轉賬和交易(例如Loopring)。

如果你沒跟上前面說的,可以看下面這張圖:

(來源: EatTheBlocks)

如果你仍然迷茫,Finematics 在分解Layer 2以及Polygon方面做得非常出色。Coin98 有一個很好的圖表,其展示了以太坊2.0生態,特別是擴容解決方案。Ben Simon(Mechanism Capital)是理解一系列rollup項目的大師,如果以上都對你沒什麼意義,你可能需要做更多的101認知作業。

回到L2正題。

Polygon 在今年的崛起非常引人注目,我不是在說其幣價到現在接近100倍的漲幅,我說的是到目前為止,該團隊在構建一個可通用的擴展協議方面取得了多大進展,該協議允許用戶及應用開發人員在構建以太坊側鏈、Plasma 鏈或(很快)一個 rollup鏈之間進行選擇。

實際上在活躍用戶地址數上,Polygon已經翻轉了以太坊,這是一個事實(也證明了擴展性是以太坊生態的首要任務),如果不是因為Polygon 在處理 NFT / 遊戲交易方面的作用,今年夏天,用戶向 Solana 等替代 L1 的遷移可能會更快。

熟知現代加密史的老韭菜會注意到,現在Polygon 已經比其剛推出時的Matic側鏈和 Plasma 解決方案要大得多,它的核心產品仍然是兼容EVM的 Polygon PoS 鏈和 PoS 橋,

它們從以太坊上的一組 MATIC 質押者那裡獲得安全性,這條鏈並不是rollup鏈,因為它有一個單獨的驗證器集,但它也不是側鏈,因為Polygon 驗證器會定期將鏈的狀態提交給以太坊,這導致Polygon團隊將其描述為提交鏈。

從那時起,Polygon 憑藉一系列擴展解決方案和補充工具進入了新領域。

在 5 月和 7 月之間,該團隊推出了 Polygon SDK(一個用於啟動新區塊鏈的框架,可用於rollup鏈或獨立鏈)以及Avail(Polygon SDK 鏈的數據可用性解決方案),它還集中精力將 ZK 技術作為 Polygon 生態系統的長期擴展解決方案,8月份,Polygon 與 Hermez(開源 ZK Rollup 擴展解決方案)的合併是將 ZK 集成到 Polygon 核心生態系統的一步。該團隊還宣布成立了一隻10億美元的戰略基金來投資ZK 技術,並透露了即將推出的基於 STARK 的rollup 項目Miden,它將與EVM 兼容。

長期看來,所有加密項目都會來到零知識證明領域。

12. 他們是樂觀的

Vitalik 和以太坊核心開發者已開始採用以rollup為核心的設計來擴展以太坊,這看起來與 Polkadot 和 Cosmos 的設計最相似。建立一系列獨立的、與 EVM 兼容的、執行層區塊鏈,這些區塊鏈匯總到同一個以太坊信標鏈,並且已經在兩種不同類型的rollup中取得了進展:optimistic和零知識(ZK)。

而Optimistic rollup,樂觀地假設rollup區塊鏈上的所有交易默認都是有效的。他們使用了一種無罪推定的模式,即在L1鏈上的交易確認要經過一個挑戰期,以防止欺詐。作為一種預防欺詐機制,L1鏈上的交易確認要經過一個挑戰期。這就導致在L2回到L1的交易有一些延遲,以允許挑戰。但好處是它們 開箱即用,與EVM兼容,這使得開發者可以將現有的Solidity合約從Ethereum的L1移植到Optimistic L2上,只需進行最小的改動。

我們很可能會在接下來的12個月內看到超過80%的鏈上 EVM 交易量從L1轉移到L2上,遷移的速度必須塊,因為隨着其他Layer 1區塊鏈繼續獲得市場份額,時間會是上面以上預判能否成立的關鍵(年初,以太坊的TVL佔到了98%,現在這一比例已經降到了66%)。

對於某些應用程序(在單個rollup鏈上聚合大多數流動性),快速遷移到Layer 2可能會更容易一些,但對於其他應用來說,這將更具挑戰性。例如,Vitalik 強調需要在今年秋天迅速推動NFT的跨 L2 的遷移。可以預見的是,我們將迎來一個豐富、多鏈的未來。

13. 零知識證明擴容

Vitalik 認為長期來看 ZK Rollup將處理大多數以太坊交易,它們也可能會顛覆那些L1備選者們。就目前來看,加密領域最具創新性的技術(ZK Rollup)尚未對市場產生廣泛影響,但 StarkEx 和 zkSync可能會改變這種情況。ZK 可能是使加密能夠擴展到數十億用戶的唯一解決方案,並且它提供了機構需要的隱私保證。

ZK Rollup利用零知識證明(也被業內人士稱為“魔法豆”)來近乎即時地確認 L2 鏈到以太坊 L1 的狀態。Loopring、Immutable X 和 dYdX是這項技術的早期採用者,但不要指望它們的成功會引發ZK Rollup的熱潮:它們現在不完全兼容EVM,需要項目方進行一些定製才能在 L1 和其他 L2 之間轉移。Optimistic 和 ZK rollup之間的可編程性差距將不可避免地縮小(StarkWare 表示其 StarkNet 即將推出),但今天的權衡是關於簡單性、兼容性以及結算速度。Vitalik提出的關於ZK rollup佔主導地位的說法可能是正確的,但從技術和監管的角度來看,這需要時間以及大量的教育。

我敢打賭,到明年年底, 以太坊L1 交易佔據的份額會小於20%,到2023年,Optimistic Rollup佔L2總使用量的比例會不到50%,這會比我們想象地來得更快。

14. 跨鏈橋

很顯然的是,多鏈世界不僅僅是未來,它已經在當下成為了現實。

今天有15條鏈的資產存儲規模超過100億美元,而比特幣和以太坊本身存儲了近2萬億美元。增長似乎不會很快放緩,隨着Layer 2 rollup的推出,未來幾年可能會有更多的區塊鏈項目出現。在許多方面,區塊鏈世界開始類似於我們今天的物理世界,由各個國家定義,每個國家都有自己的經濟,由自己的規則管轄。

但區塊鏈生態系統仍然是孤立的,它們就像孤立的國家,交通系統或國際貿易吞吐量都有限。今天,仍然沒有可擴展的、去中心化的、廣泛集成的協議在區塊鏈之間移動價值和數據,而不依賴受信任的第三方。

相反,用戶主要依靠交易所和託管人等中心化中介在區塊鏈之間轉移價值,這使得用戶暴露在託管風險和扣押/審查風險之下。

幸運的是,有很多團隊敏銳地意識到了這個機會,並從 2014 年以來一直在為這個世界構建像Cosmos這樣的項目,Dmitriy Berenzon撰寫了一篇很棒的文章,概述了各種跨鏈橋的方法。

正如以太坊的可組合性使開發人員能夠將協議打包在一起並構建新的動態應用(例如,Yearn 將資產存入 Compound、Aave、Curve 等,以實現自動化收益),一旦跨鏈橋基礎設施準備就緒並能夠解鎖加密抵押品,我們可能會看到類似的跨鏈應用出現。

跨鏈互操作性也可能圍繞少數可信的、廣泛集成的協議進行標準化。當今解決方案的不成熟造成了用戶和開發者之間的巨大摩擦,但一座可靠去中心化、經過戰鬥考驗、跨Layer 1良好集成的橋可能會因為其可預測性和可靠性而成為跨鏈流動性的首選。隨着多鏈經濟的發展,跨鏈橋將不可避免地促進大量的資產和數據傳輸。

預測:在五年內,最流行的L1<>L2/L1<>L1/L2<>L2跨鏈橋協議的日交易量,將高於最流行的中心化交易所。

15. 打包總結一下

在我們進入參与 web3 經濟(以及社會的未來組織結構)的最後一章之前,回顧一下剛剛開始出現在加密領域的令人難以置信的創新是有幫助的。我喜歡這個關於將徹底改變我們世界的23項加密創新‌的主題帖子。時間會證明短期內市場是否過熱,但我們才剛開始進入crypto的超級周期。

這是Day 1。

第九章 DAO亦有道

大多數技術傾向於使邊緣化的工人自動地做枯燥的任務,而區塊鏈則自動去中心化。這不僅沒有讓出租車司機失業,而是讓中心化的優步失業,同時讓出租車司機直接與客戶合作。 — — Vitalik Buterin

我們前面在監管部分的討論到了去中心化自治組織(DAO),但沒有着重地關注它們,我們需要用一個完整的章節對它們進行解釋,DAO是加密貨幣中最重要的結構之一,它將改變經濟、政治的各個方面,甚至可能改變未來幾年你的生活。如果說2020年是關於DeFi的年份,2021年是關於NFT,那麼2022年將是DAO的一年。

所以也許我們應該先回答一下,什麼是DAO?

我在晚餐時向別人描述,我脫口而出地把它表述為“一個管理社區財政的治理結構”。聽起來也還不錯!

更具體地說,DAO是一種流動的在線社區,其資產由社區的貢獻者管理。DAO的組織基礎是提交到公共賬簿的代碼,而不是提交到特拉華州的文章。區塊鏈保證用戶的可訪問性、透明度和退出權(通過分叉)。DAO 的代幣決定投票權,根據群體優先級分配資金,激勵參与,以及懲罰反社會行為。我也喜歡這個簡單定義:“以共享任務為中心的数字原生社區。” 社區自下而上、靈活且組織鬆散。他們擁有共同的使命和協議(在區塊鏈上)、內部資本和可執行的社會規範,並且它們可用於管理任何事物包括:開源圖書館、NFT 收藏、社交俱樂部、新聞源、彙集勞動力等。

Orca協議Julia Rosenberg 和 Maria Gomez 也試圖推廣並將這種定義正式化。他們寫道,DAO 是 1) 開源和基於區塊鏈的,2)成員資格開放的,3) 獨立團體,4) 使用代幣來管理協議和 5) 分配內部資本,目標是 6) 自動化市場或功能,7)防止勾結,以及 8)激勵自下而上的社區參与。

如您所見,我們仍在摸索和發聲!我們談論它們的方式在未來幾年將會有所改變。但無論它們如何定義,它們都會逐漸發展壯大。

(更多必讀: The Ultimate DAO Report* &Presentation,The Generalist,A Prehistory)*

1.啟用工具:錢包和抵押

如果過去 18 個月真的只是真正的大趨勢的必要先導和安裝階段,即圍繞代幣管理的社區進行社會重組呢?

如果是這種情況,您可能需要一些工具來幫助您安全地管理代幣並點對點地交換它們(DeFi),您需要更好的方式來構建和選擇性共享您的個人身份(NFT),並且確保您可以在社區之間順暢地活動,而不管他們使用了哪些技術堆棧(L1-L2 橋接)。

您的個人錢包是Web3 經濟制度和 DAO 的狂野世界的支柱,就像您的個人數據保險庫。無論是以太坊上的Metamask或Coinbase,Solana上的Phantom,Terra上的 TerraStation 或其他,國庫中的這些代幣可以解鎖你進入加密貨幣領域的權限,而且只會在未來幾年變得更加重要。五年後,人們可能會看當前的錢包格局並嘲笑我們,但一些解決方案(例如 Zapper、Zerion)表明我們離錢包可以兼作通用標識符和數據管理器的時代越來越近了。

要加入一個新的社交應用軟件?指向並單擊您想在新俱樂部中佩戴的頭像。投注一場比賽?使用真錢或用您朋友的“社會信用”評分。申請新工作?選擇性地分享符合你的技能的徽章和積累的聲譽。所有這些都需要一個前端,而今天構建的加密錢包將像作為您的手機,它是您生活操作系統不可或缺的一部分。

(必讀書目:Packy在他的文章《The Interface Phase》中進行了詳細闡述)

2.進入Rabbithole:學習和賺錢

Rabbithole是加密貨幣領域的前沿中最令人興奮的趨勢之一:“邊學邊賺(learn to earn)”。

加密經濟正在蓬勃發展,用戶的思想正在從發展的步伐中融化。而其中最稀缺的資源之一是注意力和真正的用戶參与。Rabbithole 提供幫助用戶的任務,測試新產品並獲得代幣獎勵。這對所有人來說都是共贏的。代幣團隊使用他們的資金(這是旨在分配用於增長的流動資本資源)來資助客戶的獲取成本,Rabbithole 從幫助客戶的過程中獲得收益,而用戶同樣是贏家。

該公司估計,其用戶從註冊一個 ENS Domain這一任務中獲得了難以置信的1.75億美元,這引起了人們的注意。

大型空投在規模上或許是不可持續的,但它們在實踐中很可能只處於起步階段,DAO 有很多錢並且想要用戶。並且我們知道這個市場對於那些願意進行開拓的人是多麼有利可圖:Coinbase Earn 的年化收入超過0.6億美元,可以說是最高的,而其他部分業務未得到充分利用。

“學習即賺錢”玩法將很容易被集成到 Web3 錢包和託管錢包中。他們是以更多加密本地人的形式為自己付費的用戶教育計劃,因此會擁有更多長期持有者。一個區塊鏈也可能有一個Rabbithole。世界太大了(而且社區太虔誠?)因為這是贏家通吃,我希望“任務開發者”最終會在 DAO 社區中成為一項有利可圖的職業。

如果你在上大學,我鼓勵你在春季學期(也許將你的書本預算重新部署到 ETH費用中),在 Earn、Rabbithole 和其他地方學習和測試不同的加密協議。最好的情況是,您在更多空投中中了樂透。最差的情況?你不及格,而一旦你向他們展示你的不及格分數和 NFT 功績徽章庫,你就會被加密貨幣公司當場聘用。(說真的:我們獲得了不及格分數的應用程序而且我們喜歡它。)

很像 twitter >linkedin 用於網絡。學習賺錢將慢慢取代證書,並且在很大程度上會遊戲化和顛覆教育資助模式。

3.在 Web3 中工作

在對某個項目有所了解后,您可能想開始深入研究並做出一些貢獻。零散工作可以分散在各個項目中,或者是 DAO 或它的相關公司其中一個全職工作的前身。兼職職責涵蓋 DevOps、研究、治理、數據科學等。集中式和分散式社區也在快速招聘全職角色。還有一點最重要的是,DAO 可能是建立跨項目的持久聲譽的最有利可圖的方式之一。Chris Dixon 將 DAO 成員資格與其他歷史類比進行了比較:

然而,web3 生態系統的瘋狂之處在於其全球可訪問性。您不需要出生在特定的城市或獲得頂尖的計算機科學課程的入學資格。自下而上的模型和 DAO 的選擇加入成員資格顛覆了人才模型。您可以一鍵加入 Discord 服務器。您可以獲得賞金並展示您的工作證明,以通過社區的分散式人力資源、社區憑證賺取聲譽點。您可以直接向 DAO 成員申請補助金或提交全職工作的建議。

“就像威尼斯為早期現代歐洲所做的那樣,web3正在重新定義全球人才如何彙集他們的知識並一起工作。就像 1970 年代的 Homebrew計算機俱樂部,聰明、熱情、“業餘愛好者”的社區聚集在論壇上,以修補一組新的生態以構建突破性的產品和體驗。這些社區今天是通過 DAO 組織起來的,DAO 是 web3 組協調原語。”

人們同時為多個 DAO工作的情況很少見,除非它擔任非常狹窄的專家角色(例如創建數據儀錶板或其他研究報告)或後台職能。對於大多數 DAO 而言,好萊塢就是範例。DAO 製作公司提供資金、項目指導和組建團隊。這些團隊在演出中展現自己的能力和誠意,然後分散並且繼續下一個。大型 DAO 將是粘性僱主,但大多數 DAO(包括 較小的DAO 到更大的 DAO!)將更加流暢。Web3“好萊塢”模型的主要區別在於,每個貢獻者 — — 無論多小 — — 都可以保留與產品持續成功相關的版稅。

我們在西方面臨的挑戰是理解這是否會加速將白領工作外包給成本最低的投標人。DAO會加劇零工經濟中已經困擾其他市場提供商的糟糕勞動力動態嗎?

可以說明的是優點會顯著多於缺點,早期的貢獻者至少會分享他們幫助引導的平台的好處,即使這些平台推動了可變的勞動力成本。不管怎樣Web3代幣激勵都是不能被發明的。

你會在未來某一天為DAO工作的,不妨現在從alpha is highest開始。

(必讀:手冊,Notes on DAOs,The Future of Work,How to DAO,Full-Time DAOs,DAO Reading List,DAO Landscape|觀看:What it’s like to Work for a DAOs)

4.層次結構、Pods和流體生物體

如果你加入一個 DAO,你會注意到的第一件事是這裡有一個新的“CEO”,連接大多數 DAO 的組織 — — 首席社區長官。這些是抓住生產memes的人,並指揮(希望如此)網絡推廣者的去中心化軍隊。在項目的形成階段,他們可以引導新人獲得正確的資源,設定discord服務器的語言和文化,幫助管理早期的內部和外部消息傳遞。

這會引發幾個問題。我們如何在選擇新的仁慈的獨裁者和維持去中心化的決策之間取得平衡?(Mario有一些想法……他的代幣治理準則研究是必讀的。)我們如何解決“代幣投票”和選民冷漠或共謀?(Vitalik對此有話要說)

加密社區很快就接受了這樣一個事實,即 DAO 中的決策與傳統公司非常相似,也需要分層。治理問責制、社區“HR”、用戶以及貢獻者的參与和溝通等都是重要但可以克服的挑戰。來自Rari Capital的Jai有一套很好的理論。他建議將角色分解為“氣泡”,這允許子 DAO 和離散的、流動的團隊的存在,這是 Yearn 開創並在目前使用的。我認為這是正確的框架,它還能通過書面文檔推動組織擴大規模。

我們需要看到信息流和決策支持工具的 100 倍改進。與管理全球公司相比,您可以更輕鬆地管理具有 NFT 或社交貨幣的全球 DAO 或子DAO(任何身在異鄉和國際化的人都知道建立此基礎設施是多麼不可思議),但這並不能改變如果沒有委託功能,當每個微決策都變成代理投票時,DAO 的進展可能會停滯不前的事實。

(來源:FWB.org)

Orca協議正在研究我所見過的一個較酷的方案之一。他們利用NFT作為訪問代幣,給成員一個“Pod” — — 一些離散的責任和DAO財政權利。這就像選舉小組委員會並定期對結果負責一樣簡單。然而,監督責任落在集體身上,在這種模式中,良好治理和不良治理的唯一區別是良好的信息(績效分析)和選民激勵(克服冷漠)。

但其實我們早期的DAO實際上並沒有那麼多樣化 — — 根據設計,他們首先獎勵早期使用者和“人群”。他們將我們已經知道的關於治理的東西正式化:那些有錢的人制定規則。

都是公平的,但也只是短期的擔憂。從當今的全球富豪地位升級到現在,DAO的貢獻者和用戶可以以驚人的速度獲得流動的政治資本和授權,他們可以化名這樣做。但這也是徵收稅收、提供福利和強制執行合規性。看到一些司法管轄區因此為未註冊的DAO工作定為非法,我並不感到驚訝。不過,其他司法管轄區也可能會邀請擁有獨特稅法的DAO工人,這解釋了在沒有僱主和銀行監督的情況下難以徵稅。

這些事情在這個代幣控制的世界實驗中發生的如此之早,以至於它幾乎讓我的腦袋爆炸了。這是未來Messari需要耗費大部分精力的地方。

5.DAO的財政部管理部門

目前的牛市是加密貨幣短暫歷史上最大的財富創造事件之一。任何在該行業有合理風險敞口的機構或個人都認為其凈資產/資產負債表在過去18個月里飆升了5–50倍或更多。一些頂級的DeFi協議本身現在價值數億美元,有時甚至數十億美元,大多是它們的本地代幣。其中兩個最活躍的DAO,Uniswap(40億美元)和Compound(10億美元)擁有特別大的外匯儲備。

你可能會看看這些数字,認為DeFi 協議在財務上是終生的,但深入研究每個財政部的組成就會發現恰恰相反。這些代幣性國債的絕大多數“價值”來自於一種反射性的信念,即市場總是會吸收新的供應。這可能會發生在牛市中,但當成交量消退時,情況可能會大幅放鬆。事實上,這正是5月份股市崩盤時所發生的情況。

不過,頂級項目國債的多元化程度並沒有太大:

在黑天鵝事件期間,代幣價格是由市場擺布的。在2018–2019年熊市中,一些依賴這些儲備的最佳項目也難以生存。這是在你考慮每個特定資產的特殊風險之前:智能合約故障、黑客攻擊、Oracle缺陷和代碼錯誤甚至在DAO考慮可能使整個受影響用戶的補救措施之前就會影響代幣的價格。如果財政部沒有得到妥善管理,這可能會造成一個惡性循環。

其他投資者也注意到了這一點,但儘管人們普遍表示需要在頂級項目中提供更好的財政多樣化,但大多數DAO仍沒有行動。這有幾個原因(開發人員的過度自信,希望避免給社區留下大型代幣持有者“傾銷”資產的印象、監管挑戰等),但在很多情況下,這隻能歸結為缺乏可見性和決策工具。

像DeepDAO這樣的數據源在跟蹤項目財務方面做得很好,但並沒有提供基本投資組合管理工具所能提供的完整背景。給社區更好的財政分析可以大大改善他們的治理決策過程。

這不僅僅在於代幣管理的最佳行為,還在於缺乏專業的財務經理。真正的財務經理的加入提供了一個巨大的市場機會,並將有助於協議明智地多樣化,以確保它們在各種市場環境下獲得良好的資本。不幸的是,你不會喜歡大多數財政部經理今天提出的第一個建議:開始賣出。如果資產僅僅幾個月後就達到90%,那麼第一季度的飆升對DAO沒有任何好處。

(必讀:A Crisis in Protocol Treasury Management,A Mental Model for Treasuries

6. DAO 投資者關係

我在上一章開始寫關於任何人可以創造看起來像 ETH 的第三季度“10-Q”的東西是多麼瘋狂。投資者關係是健康金融市場的重要組成部分。在加密貨幣中,高質量信息的重要性高達 11(up to 11 是一個文化流行語,代表着最大限度或明顯超過極限的東西)因為社區關係會影響 DAO 與投資者、流動性合作夥伴、技術對手方、核心貢獻者、用戶和其他網絡推動者的溝通方式。強大、透明的財務信息披露是良好公司治理的支柱,但其受到季度會計周期的限制,將信息流限製為一年只有幾次。

區塊鏈和 DAO 為季度報告提供了近乎無限的改進,因為信息隨時可供檢查,處理速度僅受塊傳播時間的限制。區塊鏈的開放和無需許可的性質導致了巨大的轉變,重新定義了協議與其投資者之間的關係。在這個世界上,財務數據是透明的、廣泛可用的並且隨時可以訪問。協議利益相關者能夠實時跟蹤他們持有的資產的財務狀況,信息管理者(如 Messari)可以通過去中心化的開發人員、研究人員和數據科學家社區在任意時間範圍內管理更新。

Token Terminal(基本數據)、The Graph(鏈上數據)、Nansen(資金流)、Dune Analytics(聚合指標)、DeFiLlama(TVL)和 Messari(市場數據和鏈下事件)現在是幫助用戶全面了解協議層面的性能的必不可少的工具。在全球去中心化分析社區中,這些數據源的組合提供了顯著的結果。以Compound為例。

我們的季度報告提供了對財務報告未來的一瞥。一位分析師和數據科學家能夠合作得出 COMP 在上一季度(包括宏觀和微觀層面)的協議級借貸活動的摘要,以及與社區治理和項目技術路線圖有關的鏈下事件。這種報告可能會繼續遵循熟悉的每季度、每月或每周的節奏,但數據是實時的,任何人都可以探索和組合。

儘管仍有許多工作要做,但為建立新的和改進的財務報告系統的基礎所需的基石終於來了。如果執行得當,加密財務報表將與傳統的財務報表大不相同。不同於不耐煩地等待季度收益報告,協議聲明是由直接來自區塊鏈的實時數據流提供支持的動態文檔。所有部件都已準備好組裝,現在是時候去構建了。

7. Messari:將一切捆綁在一起

當您將學習與獲得入職激勵(市場)、充滿活力的貢獻者市場(HR)、改進的資金管理和委派工具(財務和運營)以及項目報告/社區關係(管理)結合在一起時,會發生什麼?您就已經獲得了構建替代政治、公司和社會本身的社會結構中現有治理結構所需的全套解決方案。

我很高興能在 2022 年分享我們對 Messari 的願景:我們正在建設一個[redacted]。

8. DAO的法律框架

政府通常會做三件事來勸您不要做它不希望您做的事情:徵稅、罰款(或讓您承擔巨額個人責任)或切斷您的銀行服務。一件真正需要弄清楚的事是,從稅收、合同法和合規性的角度來看,DAO 在現實世界中的實際運作方式。

理論上,DAO 實際上非常擅長消除“銀行服務”問題,因為它本身就是一個共享銀行賬戶。它們在解決個人責任問題方面也不錯……如果你匿名工作,並且你有信心你在 DAO 中的其他同胞也會這樣做,並且願意接受如果出現任何問題,集團的責任風險。但是,如果您認為您可以作為成員加入,上報您來自DAO的稅款,並且以某種方式不向政府報告您正在與非法人合夥,那麼這將真的很糟糕。

就像在擲骰子,不是嗎?

對於大多數普通人來說,解決貢獻者責任問題,以及將DAOs及其社區納入全球和地方稅收、銀行和就業合規領域,將是很重要的。a16z 對如何將合法的 DAO 實體創建為可能具有靈活、獨立的子結構的非法人非營利協會提出了一些很好的建議(LexNode 回應了一些相同的想法),懷俄明州已經在這方面處於全國領先地位,因為它承認了DAO 作為一種有限責任公司。(有趣的事實!在 1977 年,懷俄明州是第一個承認實際有限責任公司的州。美國國稅局花了 11 年時間才承認這一地位。)這也將成為大多數 DAO 到 DAO 或 DAO 到商業的要求合同工作也是如此。

鑒於迄今為止本屆政府對加密貨幣的积極性,我希望他們對非法 DAO 也採取類似的強硬態度。因此,在美國註冊不僅要滿足報告要求、繳納個人稅款和提交披露信息,而且還要讓持有核心代幣的個人開發商承擔責任,以防當局裁定這些是發行未註冊證券的普通合夥企業。我不責怪團隊搬到美國以外的地方。(必讀:a16z Framework,The LAO)

9. 新的資本分配者

我花了一些時間在 NFT 部分討論了創作者 DAO 和社交俱樂部,所以我將在這裏跳過它們,而在本報告的最後兩部分重點關注兩種特別具有變革性的 DAO:Venture DAO, 和Curation DAO。

在 Venture DAO 上,增長的唯一限制將是天然的法律和監管。原本的“這個代幣絕對是一種安全性”這句話是指“The DAO”本身。最初的社區投資工具的需求證明了,(即使在後來)對於用於在已被認可的投資者領地的封閉社區之外訪問的,社區投資工具需求有多大。從那時起,人們一直在努力迭代 Venture DAO 模型,並使其合法。Metacartel 將代幣投資過程社會化,並提供了一種工具,為流動的 GP 激勵鋪平了道路(更多工作 = 更多獎勵)。該組織可以投資任何可能被代幣化的東西:加密貨幣、公司、NFT、其他 DAO、虛擬房地產許可證,等等。這是投機中的一種靈活性,在“現實世界”中根本不存在,如果不升級我們百年歷史的證券法,它可能無法在美國存在。如果你看看加密社區是多麼的孤立,那麼幾乎可以肯定的是,未來也是如此。創始人出於戰略原因投資其他創始人,具體原因表現為:善意,對合作夥伴的一致利益,緊跟新興趨勢,對其他新興項目保持高度關注等。

如今,風投正在投資 DAO。或者 DAO 的 DAO。或者註冊為投資顧問,以消除阻止 VC 完全加密的SEC的束縛。後期投資者正在進入 A 系列。早期投資者正在轉向永久性資本工具。這幾乎就像聰明的錢知道資本市場是動態的,並且發展迅速。Venture DAO 已經很火爆,除非全球監管機構出現挫折,我敢打賭,到 2025 年,最活躍和最大的 AUM 風投之一將是 DAO。我們已經開始看到 DAO 併購也開始升溫。下一個前沿領域是將一家 Web2 公司收購到一家 Web3 公司。(必讀:The Future of Venture Capital,Venture DAOs: So Hot Right Now)

10. 新的信息策展者

“互聯網在沒有任何經濟激勵的情況下建立了維基百科。不要低估互聯網構建DAO的能力。”— —Jesse Walden, Variant

如果你已經關注我和 Messari 一段時間了,你就會知道我看好代幣驅動的信息管理。v1版的令牌式註冊表的基本功能有一些缺陷,但總的來說,管理市場可以取代集中的、廣告驅動的算法,改進憑證和社交信號,減少低價值的冗餘工作,並眾籌高價值的獨特信息工作服務。

讓我們從最重要的前提開始:策展市場可以為使命一致的社區創造眾包質量的激勵措施。“質量是非常主觀的!” 你說,這是真的 — — 人們似乎真的很喜歡他們從目前的媒體消費習慣中獲得的多巴胺(或皮質醇?),這就是為什麼我們領先一步擁有這些含糖的、低營養的信息來源。但是 web3 在三件事上做了一些不同的事情來改變這一點。

  1. 它為可移植的、開放的用戶生成數據創造激勵。打破 Web 2.0 公司的數據孤島將開闢無限可能。
  2. 它允許您在任何給定時間反思您想要策劃的內容:“嘿臉書,讓我快樂,讓我懷舊,激勵我,通知我,向我展示這個案例的陰謀理論和所有事實。”
  3. DAO 將允許您與部落或個人信號增強者結盟,並圍繞該對象建立一個精心策劃的信息市場。

這為谷歌搜索的替代方案開闢了可能性,這些替代方案看起來不像頁面排名,而更像是自定義提要。或者根據您的心情切換信息過濾器。或者在後真相媒體機構中獲得報酬成為一個廢話呼叫者。Substack 已經將智力暗網的長篇內容貨幣化。下一步是什麼?

我感到興奮的一些內容創建項目是 PubDAO,它旨在建立一個去中心化的美聯社。(你不需要 100 個版本的相同基本新聞故事!)有 Messari 的 Hub 和 Analyst DAO,用於去中心化的代幣研究。BanklessDAO 正在做一些開創性的工作,眾包各種渠道,並在其社區(藝術、DeFi、DAO)中垂直擴展加密覆蓋範圍。正如我們之前提到的,我們開始看到更多關於通過 Mirror 資助多長時間內容的實驗。

談到可量化的數據源,前景同樣令人興奮。The Graph 將一個代幣管理模型變成了一個價值數十億美元的去中心化式區塊鏈數據索引平台。對於代幣指標,有 Flipside 的 MetricsDAO,我相信我們很快就會看到 DuneDAO。IndexCoop 等項目使策展人和信息提供者能夠利用他們的治療優勢和社區來提出支持新合成工具的低提升自由裁量指數。這些在受監管的金融市場中根本不可能實現,或者即使可行,也需要數年和數百萬美元才能有效生產。在加密之外,Balaji 也一直在考慮加密之外的內容創作獎勵,提出了一項創建眾包通脹儀錶板的競賽。

我在 2017 年向世界推出 Messari 時寫道,“加密的Bloomberg”不是一家公司,而是一個網絡。作為一個行業,我們終於有了實現這一目標的工具。

第十章 福利:說點我想說的

福利部分:五點感想

我準備在這裏說一些真正的alpha和有爭議的觀點。

(美國)與中國的冷戰以及即將發生的美國和西方世界的巴爾干化;我們搖搖欲墜的軍隊和取消文化;我在所有神牛問題上的想法;我在2024年的競選活動;徹底對主流流媒體採取必要和徹底的破壞;以及我最有爭議的觀點,即你應該不懈地努力工作,閉嘴,參与建設,並在這個世界上贏得你的地位。

開個玩笑,我寫180頁不是為了在最後階段被取消,也許是在啤酒中。

我確實有一些最後的想法,供任何對我頭腦中那隻可怕的猴子如何工作和處理世界 — 包括加密貨幣及其他。

1.為什麼你必須寫作

有人問我,我怎麼能在寫這份年度報告的同時還能經營一家公司?正如我在介紹中所說,這是吸引企業客戶、合作夥伴和新員工的良好營銷方式;它應該推動我們的專業產品的良好轉換(咳咳);而且它還可以作為我的年度加密貨幣深度研究和產品構思會議。”我錯過了什麼,我們要去哪裡?”

我想把問題反過來問你:如果不好好寫作,你怎麼能在遠程第一、全球分佈、超增長的情況下生存下來?閱讀可以幫助我識別盲點,但寫作才是幫助我集中精力和精簡我的思想的手段。

無論是代碼還是短文,你必須在寫作方面做得更好。

好的代碼可以將你的想法優雅地傳達給計算機,並吐出讓用戶滿意的產品。 好的文章可以將你的想法優雅地傳達給其他人,將新的想法植入他們的頭腦中 (通過備忘錄),如果你做得對的話,還可以讓傳教士加入你的事業。Nic Carter有一篇我今年讀到的最好的文章 — — 《論寫作》,這可能不是巧合,恰好是我向所有新入行的專業人士推薦的Stephen King的書名。Nic Carter是加密貨幣行業最好的作家。這篇年度報告是我每年競爭第二名的作品,我在這裏摘抄他的 《論寫作》章節里作為結語:

對我來說,寫作的難點主要是虛榮心與實用性的心理鬥爭,做到言簡意賅是很難的,要做到足夠的謙虛才能寫出那些讓你汗流浹背、費盡心思才能奔湧出的文字,以至於你願意把想法傳達給你的讀者,以展示你的文字技巧為代價 — — 這就是挑戰。但正如所有的禁慾主義,克制中有一種崇高的快樂,最好的作家必須學會它,寫作是畢竟是為了讀者。

我希望這些話語對我們有些許幫助,也有一絲娛樂性和自我放縱。

2.沒有神聖的牛

當涉及到學習時,沒有神聖的牛,加密貨幣也是如此(愛情也是這樣,哈哈)。今年非常好的一句話來自於一位在去年年底放棄了比特幣的年輕朋友,因為他在為賺錢而優化,而不是贏得純潔性比賽那位分析師在過去的一年裡是非常非常正確的,而且得到了很大的回報。

我不打算通過逐個問題來為自己設定權限,但當談到作家時,碰巧的是,我認為Bari Weiss和Glenn Greenwood是最後剩下的兩個好記者。(謝天謝地,有substack。)一般來說,我嘗試閱讀他們禁書名單上的任何東西,然後找到最有力的反駁。有時,被禁的書是一個瘋狂的陰謀論,有時,它是我們尋找的alpha(早期的COVID報道)。但是,我們要記住在學習一個主題的過程中沒有什麼神聖的牛,你必須保持開放的心態,但一旦你得到了你需要的信息,就堅持你自己的觀點。

3.我的信息流

以下是我在過去一年在閱讀、內化和分享的過程中腦海里最重要的東西:建立東西(Build stuff)。如果你總是在思考,就寫下來;如果你思考不足,請閱讀。你的老闆已經厭倦了做你的經理(你如何才能管理好自己),不要跟隨你的一時衝動,認真地說,不要追隨你的一時衝動。你的一時衝動情很可能比其他東西更愚蠢和無用,你的激情應該是你的業餘愛好,而不是你的工作,在你的業餘時間做它。

相反,在工作中,尋求貢獻。你可以找到經濟中最熱門、最有活力的部分,並找出你能做到最好和貢獻最多的方法。讓你對你自己周圍的人,對你的客戶和同事有價值,並嘗試每天積累這種價值。

學習SaaS創業公司的節奏、垂直軟件投資的教訓以及如何逆向工作……仔細閱讀加密貨幣經典並學會熱愛Lord Vitalik(web3)、King Arthur(市場)和Nic Carter(比特幣),他們都是加密貨幣的頂級作家。對了,Bankless是加密貨幣的國王,打開Balaji和Punk6529的推送通知,就這麼簡單。

4. 一些技巧和生產力竅門

我推薦的最重要的生產力是有組織、善於溝通、有能力管理自己的人在一起,並不會有任何直接報告。我很幸運地找到了優秀的、努力工作的人,他們與我對未來的看法一致,並且每天幫助我把那些看法帶入更清晰的點,同時允許有一些無論我如何努力我都不會做得更好的事實。這就是說,感謝Messari團隊(尤其是Ben、Diran、Emily、Eric、Florent和Maartje)在我基本不在的那幾周時間里,為我的工作做出了貢獻。

撰寫本報告時,我基本上不在現場。以下是我的一些其他習慣,不管是好是壞,我都(試着)遵循這些習慣。

**溝通:**我沒有超能力,但我靠Gmail的打盹按鈕和多個收件箱來生活。 進行一些有目的的設置,比如使用固定的Twitter列表,保持開放的DMs,狂熱地過濾、取消訂閱、報告和阻止Twitter和电子郵件上未經請求的或負面的信息。今年,我很高興自己大大限制了我在Telegram和Discord上的時間,團隊用Slack,業務用电子郵件,遊戲用twitter和signal。就這些了。(更新:我現在開始重新使用Discord,因為它與我們的新產品(下周推出)相一致)。

**會議:**我試圖將每周的內部會議限制在20%的時間內,當你把每周的領導團隊和招聘同步、每兩周一次的全員會議以及與直接員工的單獨面對面會議加起來,這確實還算不錯。每月一次的八個不同小組的職能團隊會議,每季度一次的全員會議,以及在正常過程中出現的其他雜項如戰略、產品和人力資源同步問題。 今年,加密貨幣已經擴大了規模,我完全不知道自己在做什麼,我從來沒有管理過這麼大的公司,但這正是問題所在。

我的團隊仍然很小,我從Elad Gil 的《高增長手冊》中學到了很多。(謝謝,埃拉德!)。

**透明度:**我的個人日程表是公開的,整個團隊都可以看到,所以每個人都能大致 看到我的時間花在什麼地方,以及我什麼時候有空。他們也知道我一般是朝八晚六地工作,再加上晚上和周末的時間(我已經不再是在我20多歲的年輕人了)。我一直在尋找關於舉行更有成效的會議的技巧,尤其是因為會議的性質正在發生變化,因為我們繼續在一個遠程辦公第一的世界中擴大規模。遠程第一參与是我在2022年的首要任務,因為我們都在學習如何平衡后COVID時代的新正常節奏。再次,(如果有更好的點子)請給我發來你的想法。

**心靈、身體、靈魂:**我把Headspace放在我的手機的主屏幕上已經五年了,已經使用了11次,聽懂掌聲👏。我還了解到,當我在睡前看書並關閉手機時,我可以得到一個非常好的睡眠。我甚至已經成功地做了三四次,而且我已經讀完了幾十本書的第一章或兩章內容。我知道 — 我是人中之神,如果你想挑戰我的話,我每周也會打幾次東西。不,說真的,你可以在這裏挑戰我。(謝謝,搏擊訓練營)。

5.生活建議

這可能很明顯,但我不知道自己在做什麼,可能你也不知道。但如果你有幸結婚,生孩子,搬到郊區,當你的一天在一個五歲的孩子笑着說他的一個屁,一個三歲的孩子通過三分鐘的時間給你講故事時,以及一個半裸的一歲小孩被你一天的最後一次Zoom會議電話中從膝蓋上抱起來結束時,你就不會在乎市場上5%的波動了。

如果你正在讀這篇文章,你(希望如此)是一個時間的億萬富翁。但這並不改變你正處於許多關係的尾聲的事實(我每年都會讀一次這個帖子),而且現在永遠是第一天,一切都在你的掌控之中。

現在去和我的孩子們玩了,我已經贏得了它,家人們。節日快樂!