歴史的な底値シグナルが現れつつあるのだろうか？3億ドルの評価額を持つメッサリが、わずか1000万ドルで売却された。

Messariはかつて、暗号資産業界においてブルームバーグに最も近いデータプラットフォームであり、最高評価額は3億ドルに達した。

創設者のライアン・セルキスは、Mt. Goxの破綻を最初に暴露した人物です。この暴露で名声を得た彼は、暗号資産の世界からのデータ、調査、情報開示を集約したプロフェッショナルなプラットフォームを目指し、Messariを設立しました。Messariは4万種類以上の暗号資産を網羅しており、ニューヨークで開催される年次メインネットカンファレンスは、業界で最も重要なサミットの一つとなっています。

2022年9月、ヘッジファンド大手ブレバン・ハワードの暗号資産部門がシリーズB資金調達ラウンドを主導し、ポイント72とコインベース・ベンチャーズも参加、同社の企業価値は約3億ドルと評価された。

2026年6月12日、メッサリは競合他社のブロックワークスに1000万米ドル強で買収された。

これは一企業だけの問題ではありません。一次市場での評価額やウォレット内のコインの価値が劇的に低下している今、仮想通貨業界全体が集団的な価格調整局面を迎えているのでしょうか？

暗号資産関連企業が一斉に規模を縮小

2024年7月、メッサリの創業者であるセルキスは、一連の物議を醸す発言を理由にCEOを辞任し、共同創業者であるエリック・ターナーが後任となった。2026年3月、ターナーも退任し、CTOのディラン・リーが後任となった。同時に、同社は大規模な人員削減を実施し、AIに重点を移し、AIファースト企業になることを発表した。

しかし、AIはMessariにとって単なる変革の方向性ではなく、衰退の一因でもあった。Messariの中核製品は調査レポートとデータ処理だった。かつてアナリストが業界レポートを作成するのに1週間かかっていた作業が、AIツールを使えば数時間で完了できるようになった。調査コストがほぼゼロに近づくと、調査レポートの販売による収益化はますます困難になった。これは一時的な問題ではなく、構造的な脅威だった。

最終的に、MessariのデータプラットフォームとAPIはBlockworksに統合され、8年間にわたる起業家としての歩みは幕を閉じた。

しかし、メッサリは孤立した事例ではない。

2025年から2026年にかけて、より静かでより深刻な変化が起こっている。自社でトークンを発行せず、製品やサービスの販売で収益を上げている企業も、生き残りに苦労しているのだ。

データプラットフォームが次々と閉鎖されている。7年間運営され、93のチェーンにわたる18,000以上の分散型アプリケーションを追跡し、月間アクティブユーザー数が50万人を誇っていたDappRadarは、「財政的な持続不可能性」を理由に2025年11月に閉鎖すると発表した。5年間運営されていたオンチェーン分析プラットフォームのParsecは、2026年2月に閉鎖された。CoinGeckoは完全売却に向けて交渉中で、投資銀行のMoelisをアドバイザーとして起用した。

メディア各社は格安で売却されたり、人員削減を行ったりしている。仮想通貨メディアのベンチマークであるCoinDeskは、かつて3億ドルの価値があると噂されていたが、2023年8月に編集チームの45%を解雇し、同年11月にBullishに約7500万ドルで買収された。仮想通貨ポッドキャスト業界で最も影響力のあるブランドの一つで、1300以上のエピソードと3500万ドルのベンチャーキャピタル資金を持つBanklessも、今年5月にひっそりとチームの大部分を解雇した。

Messariを買収したBlockworksは、2025年10月にニュース部門全体を閉鎖し、すべてのリソースをデータ事業に集中させた。創業者は率直にこう述べている。「ユーザーはニュースよりもデータを主要な情報源として利用するようになっている」。

オンチェーンデータ企業であるDuneは、2026年5月に従業員の25％を解雇する予定だ。

ベンチャーキャピタルは投資を停止した。

2017年以降、世界中で800以上の暗号資産投資ファンドが設立された。現在も運営されているのはその約半数に過ぎない。2025年までに、暗号資産ヘッジファンドの63%が損失を出すと予測されている。

新規ファンドも資金調達に苦戦している。2026年第1四半期に設立された新規暗号資産VCファンドはわずか8件で、2020年第3四半期以来の最低水準となり、資金調達額も2022年のピーク時のわずか12%にとどまった。2025年10月から2026年4月にかけて、暗号資産VCへの月間投資額は38億5000万ドルから6億6000万ドルへと急落し、わずか6ヶ月で80%以上も減少した。

資金はどこへ行ったのか？それはAIに流れた。2025年には、AIへのベンチャーキャピタル投資額は1,927億ドルに達し、初めて世界の総投資額の半分を超えた。Compoundの創業者によって設立された仮想通貨ファンド、Robot Venturesのパートナーは、率直にこう述べている。「AIは酸素を吸い尽くし、人材やLP（リミテッドパートナー）の注目を奪っている。本来なら仮想通貨ビジネスを始めるべきだった多くの人々が、今やAI企業を経営しているのだ。」

人材の流出も起きている。59億ドルの資産を運用するマルチコイン・キャピタルの共同創業者であり、ソラナの初期からの最も忠実な機関投資家の一人であったカイル・サマニ氏は、AIとロボット工学の分野へ進出するため、2月に退社を発表した。

後に削除したツイートで、彼は「暗号通貨は、多くの人（私も含めて）がかつて想像していたほど面白くない」と書いていた。かつては最も純粋な暗号通貨ベンチャーキャピタルの1つだったパラダイムでさえ、AIやロボット工学への投資を拡大し始めている。

2020年から2022年にかけて、仮想通貨のバリュエーションが高騰していた時期に多額の投資を行った仮想通貨ベンチャーキャピタルファンドは、リミテッドパートナー（LP）への投資回収にまだ成功していない。LPは再投資を行わず、ファンドは新たな資金を調達できず、新規プロジェクトへの投資もできず、スタートアップ企業は資金調達ができず、製品は失敗に終わり、最終的には倒産するか、損失を出して売却されることになる。これは一連の出来事であり、現在、仮想通貨市場で最終段階を迎えている。

ドラゴンフライ・キャピタルのパートナーは、現在の状況をたった一言で表現した。「大量絶滅」だ。

これは良い兆候かもしれない。

ビットコインは昨年10月の最高値12万6000ドルから現在約6万5000ドルまで、48%近く下落している。アルトコインのバブルは急速に崩壊しており、かつて80億ドルの価値があるとされていたStarknetの時価総額は2億ドルまで急落し、95%も下落した。Scroll、Wormhole、Magic Edenもすべて95%以上下落している。2021年から2022年の間に発行されたトークンの70%以上は、現在では無価値か、ピーク時の10分の1以下にまで下落している。

仮想通貨恐怖・貪欲指数は、2月に5、3月に11、6月初旬に13まで低下し、50日以上連続して「極度の恐怖」の範囲にとどまった。

歴史的に見て、この指数が10を下回ったのは、2018年12月、2020年3月の新型コロナウイルス感染症による暴落時、そしてFTXが破綻した2022年11月の3回のみです。いずれの場合も、ビットコインは3年以内に500%以上上昇し、2018年の最も極端な例では2050%の上昇を記録しました。

もう一つ、より静かなシグナルはオンチェーンデータから得られます。ビットコインの長期保有者が現在、流通供給量の約80%を支配しているのです。この割合は時間の経過とともに徐々に増加してきましたが、価格が12万6000ドルの高値から約50%も急落した局面でも高い水準を維持し、上昇を続けました。これは価格変動とは明らかに異なる動きです。このことから、現在の市場は売却を望まない長期保有者によって支配されていることが示唆されます。

歴史的に見ると、この比率が75～80％に近づくかそれを超え、かつ大幅な価格調整を伴う場合、それはしばしば弱気相場の底に相当する。

一次市場を見てみましょう。暗号資産ベンチャーキャピタルの取引件数がこれほど低かったのは、DeFiブームが始まる前の2020年以来のことです。新規ファンドの設立件数がこれほど低かったのも、同じく2020年でした。

「大量絶滅」という言葉を使ったドラゴンフライは、市場の動向に逆行し、2月に6億5000万ドルの新たな仮想通貨ファンドを組成し、目標額を30%上回った。同社のマネージングパートナーは、「士気は低く、恐怖は極度に高まり、弱気相場の暗雲が立ち込めている」と述べた。しかし、彼が行っているのは投資を続けることだ。ドラゴンフライが最もパニック状態にあった時期にファンドを組成したのは2022年以来で、そのファンドはポリマーケットとイーセナに投資し、同社史上最高のパフォーマンスを記録したファンドとなった。

Messariを買収したBlockworksは、4月29日に1億9200万ドルの資金調達を完了した。その目的は明確に、暗号化データ業界の統合にある。事業拡大ではなく、競合他社を格安で買収しているのだ。

仮想通貨の価格は半減し、恐怖指数は一桁台にまで急落、長期保有者の割合は極限に近づき、ベンチャーキャピタルの投資額は5年前の水準に戻り、インフラ企業は閉鎖されるか、格安で売却されている。これらの兆候はそれぞれ個別に見ると悲観的に聞こえる。しかし、これらの兆候が同時に発生したのは歴史上わずか3回しかなく、そのたびに新たな大きなサイクルが到来している。

3億人から1000万人への減少は、一つの時代の終わりを告げるもののように思える。しかし、景気循環における真の底が必ずしも好機となるわけではない。