最近一个月，比特币和以太坊的走势都有些疲弱，技术形态显示出下跌趋势。比特币的反弹力度一波不如一波，而以太坊的反弹更是乏力。资金在担心什么呢？StarEx聊聊看法。

在资金面方面，这大半年的市场行情主要受到ETF的推动，特别是自1月份ETF通过以来，华尔街机构每天都在净买入数亿美元的比特币，导致市场在两个月上涨近一倍。然而，自4月份以来，特别是最近，贝莱德等机构停止了净买入，甚至开始净卖出。这导致了资金面突然枯竭。市场资金变得格外谨慎，这直接打击了市场情绪。

在宏观金融环境方面，主要受两个因素的影响：美股走势和降息时间窗口。过去一年，美股一直由人工智能驱动，主要是几家大市值公司在涨，但现在市场感觉已经“难以再被拉动”，缺乏新的驱动因素；美联储一直在降息问题上模棱两可，没有给出明确的时间表，多次让金融机构的预测落空，但市场普遍认为继续加息的可能性不大，降息只是时间问题。

在生态活动方面，meme币板块显然已经进入下跌趋势，而以太坊的gas费用更是跌至历史新低，甚至不到5gwei。这些都表明生态活动相当冷清，资金暂时找不到可以炒作的概念、热点或板块。

人们期待的降息反而可能成为真正宏观风险的触发因素。历史上每次风险都发生在美元降息初期。然而，如果美国大幅降息导致美元走弱，套利操作的层层杠杆可能会被清算，导致流动性迅速枯竭，给市场带来风险。在这种情况下，谨慎对待高位市场是明智的选择。

StarEx认为，目前，无论是美股还是加密市场，风险都大于收益。因此，逢低定投或等待一个大的回调再入场可能更为安全。

全球流动性在这几年也发生了较大变化。自2020年疫情爆发以来，全球主要央行实施了大规模的货币宽松政策，美联储更是通过直接印钞方式大量注入资金。然而，自2022年初美联储开始加息以来，全球流动性迅速下降，直接导致了全球资本市场的调整。不过，2023年以来，美国股市、加密市场和黄金等资产的走势与全球流动性出现了分歧，它们出现了反弹，甚至创下历史新高。上涨的主要原因在于套利操作和美联储的定向放水。因此，真正的宏观风险可能会在美元降息时出现。

无论是全球流动性还是美元流动性，都较2022年初大幅下降。因此，当前市场创新高，底层是由杠杆在驱动，如果这种杠杆被打破，流动性可能会迅速枯竭，造成金融风险。

随着美元继续加息空间几乎没有了，降息只是时间问题，而日元则开始了十几年来的首次加息。套利预期减小，套利资金开始抛售日元，这导致了日元贬值。日元-美元的套利操作资金开始撤离，这可能是美元流动性减少的先行指标。所以资金担心会出现风险，使得市场进入下跌趋势，甚至是大跌。

StarEx认为，未来，无论是金融风险导致大跌后救市还是在风险发生前夕美联储直接放水，都会利好比特币。因此，长期持有比特币是明智的选择。