編集・翻訳：Deep Tide TechFlow

ゲスト: プロキャップ・ファイナンシャルのパートナー兼CIO、ジェフ・パーク氏

司会：アンソニー・ポンプリアーノ

ポッドキャストソース: アンソニー・ポンプリアーノ

原題: ビットコインの物語が今変化している理由

放送日：2026年2月5日

要点の要約

ジェフ・パーク氏は、ProCap Financialのパートナー兼最高投資責任者です。今回の対談では、ビットコインの最近の価格下落について議論し、市場が真の弱気相場に入ったかどうかを分析し、現在の金利環境と連邦準備制度理事会（FRB）の経済における役割について議論しました。また、ケビン・ワーシュ氏が連邦準備制度理事会（FRB）議長に指名される可能性、ジェフ氏の貴金属市場見通し、そして投資家が将来的に避けるべき資産の種類に関する警告についても話しました。

主要な視点の要約

• 今は弱気相場です。政策が緩和されたとしても、必ずしも強気相場に転じるとは限りません。
• すでに銀投資でかなりの利益を上げているなら、今がその資金をビットコインに移すタイミングかもしれません。
• 金利が上昇するとビットコインは上昇するため、「正の相関関係にあるビットコイン」は将来に向けて本当に重要な方向性となるかもしれない。
• 私たちが当初ビットコインを選んだのは、希少性が人為的に操作された通貨供給の問題を解決できると信じたからです。
• 私はビットコインの将来について依然として非常に楽観的ですが、これは主に、政府の役割が将来さらに中央集権化され、ビットコインが再びこのシステムに対する究極のヘッジになると信じているからです。
• 連邦準備制度理事会（FRB）議長の座は、社会主義者や国家主義者が担うべきではありません。必要なのは、技術的に優れた能力を持ち、かつ実務的な判断力も備えた人物です。ウォーシュ氏とベサント氏は、まさにこれらの資質を兼ね備えています。
• 今後金利が実際に引き下げられ、流動性がさらに高まると、貴金属市場の価格変動はさらに激しくなる可能性があると考えています。
• 銀の市場見通しは楽観的ではありません。貴金属市場における銀のパフォーマンスは、暗号通貨市場におけるアルトコインのパフォーマンスと非常に似ています。
• ケビン・ワーシュ氏は、ブロックチェーン技術は魔法ではなく、多くの実際的な問題を解決し、効率を向上できるツールであり、ビットコインはこの技術文化の重要な一部であると固く信じています。

ビットコインの売り圧力は持続可能か？

アンソニー・ポンプリアーノ：

ジェフさん、ビットコインは最近下落傾向にありますが、個人的には市場は今後も変動を続けるか、あるいはさらに下落する可能性があると考えています。すでに弱気相場に入っているのかもしれません。ビットコインの40%の下落は大きな注目を集めています。あなたはどうお考えですか？現在、弱気相場にあると思いますか？また、ビットコインの下落は持続可能だと思いますか？

ジェフ・パーク：

私たちは確かに弱気相場にあり、それはもうしばらく続いていると私は考えています。一つ覚えておくべきことは、かつて人々はビットコインをヘッジ手段として捉え、世界的な流動性と正の相関関係にあると信じていたということです。つまり、世界的な流動性の増加は一般的にビットコインにとってプラスになると考えられていたのです。しかし、真実は、この関係はとっくに崩壊しています。

暗号通貨の世界では、歴史は繰り返すものだと信じる傾向があります。しかし、この考え方は実際には、アルトコインは常にビットコインに続いて上昇する、いわゆる「4年サイクル」を信じること、量的緩和（QE）と低金利が常にビットコインに利益をもたらすと想定することといった行動バイアスとの妥協点です。しかし、世界は常に変化しており、多くの状況が過去とは異なります。今、私たちは重要な前提を再検証する必要があります。それは、量的緩和、世界的な流動性の拡大、そして低金利は本当にビットコインにとって有益なのかということです。過去のサイクルでは確かにそうだったかもしれませんが、今は状況が異なる可能性があります。

現在、世界の流動性は着実に増加しています。マイケル・ハウエル氏が追跡しているデータによると、世界の流動性は2025年までに中国と米国を起点として約170兆ドルに達し、今後さらに加速する可能性があります。この傾向は、金属市場の力強い反発や企業信用スプレッドの過去最低水準への到達など、資産価格の全般的な上昇に見て取れます。これは、ビットコインもこの上昇に乗じるべきであったものの、実際には乗じられなかったことを示唆しており、何らかの根本的なメカニズムが変化した可能性を示唆しています。したがって、私は現在、まさに弱気相場にあり、特に財務省が財務一般勘定（TGA）の再構築を開始するにつれて、連邦準備制度理事会（FRB）のバランスシートが縮小し始める2025年半ばには、すでに弱気相場が始まっている可能性があると考えています。

今後、政策が緩和されたとしても、必ずしも強気相場へと転じるわけではないという現実を受け入れる必要があるかもしれません。しかし、だからこそ、ビットコインの今後の上昇のきっかけとなる可能性のあるものについては、私はやや楽観的な見方をしています。

以前、「負の相関を持つビットコイン」と「正の相関を持つビットコイン」という概念について触れました。私たちがよく知っている「負の相関を持つビットコイン」とは、低金利と金融緩和政策の環境下でリスク資産の価格が上昇し、ビットコインもそれに応じて上昇する状況を指します。しかし、もう一つの可能​​性があります。それは「正の相関を持つビットコイン」です。私はこれが究極の目標だと考えています。つまり、金利が上昇すると、ビットコインも実際に上昇するということです。このシナリオは量的緩和理論とは全く逆であり、その根底にある論理は無リスク金利の信頼性に疑問を投げかけます。この場合、無リスク金利はもはやリスクフリーではなく、ドルの覇権はもはや絶対的ではなく、従来の方法では利回り曲線を価格設定できないということを本質的に主張していることになります。これは、コモディティに基づく通貨バスケットのような全く新しいモデルが必要であることを意味し、ビットコインはまさにこのヘッジツールとなる可能性があります。

したがって、ビットコインとのこの「正の相関関係」こそが、将来にとって真に重要な方向性となる可能性があると私は考えています。現在のマネーサプライと金融システムはすでに問題を抱えており、連邦準備制度理事会と財務省の協力だけでは国家安全保障上の課題を推進するには不十分であることは周知の事実です。こうした状況を踏まえると、ビットコインを現在の低迷から脱却させるには、古い認識を捨て、ビットコインの本質的な価値に立ち返る必要があると感じます。私たちがビットコインを選んだのは、希少性が人為的に操作されたマネーサプライの問題を解決できると信じていたからです。したがって、世界的な流動性は増加しているものの、実際にはビットコインの味方とは言えません。

連邦準備制度理事会対ホワイトハウス: ビットコインは前向きか後ろ向きか?

アンソニー・ポンプリアーノ：

ジェフ、現在の経済状況を分析するには2 つの異なる視点があると思います。

まず、歴史的に見て、金融政策は経済と資産価格の主要な原動力であると常に考えられてきました。しかし、現在の米国政権は、連邦準備制度理事会（FRB）から経済のコントロール権を奪おうとしているように見えます。彼らは規制緩和、減税、関税、そしてドル安誘導策を通じてこれを行っています。同時に、彼らは人工知能（AI）の進歩を活用して経済成長を促進しています。FRBは、自発的であろうと非自発的であろうと、経済の様々なトレンドを理解し、どのように対応すべきかを探るという、やや受動的な姿勢を見せています。

したがって、経済は現在、連邦準備制度理事会とホワイトハウスの間で力強いバランスを保っているように思われます。経済政策の方向性を連邦準備制度理事会とホワイトハウスのどちらが主導しているのかを見極める必要があります。

第二に、ビットコインの市場動向は将来を見据えたものなのか、それとも現在あるいは過去の経済状況を反映したものなのか、私も考え続けています。ビットコイン保有者の心理について触れられた際、あなたは彼らを「バックミラーだけを見て運転している」と表現されていました。彼らは過去4年間のサイクルが常に繰り返されると信じており、未来を見る必要はなく、過去のパターンを見れば良いと考えているのです。しかし、あなたの視点はむしろ「フ​​ロントガラス越しに未来を見る」べきだという警告のようなものだと感じます。これは状況を分析する上で、より適切な方法かもしれません。

そこで疑問が生じます。ビットコインの値動きは、現在の経済状況に基づいているのでしょうか、それとも将来の展開を予測しているのでしょうか？例えば、2020年には多くの投資家がインフレの到来を予想してビットコインと金を購入しました。市場は往々にして将来を見据えています。ビットコインが現在下落しているということは、デフレのリスクが高まっていることを意味するのでしょうか？ それとも、他の潜在的な問題を警告しているのでしょうか？ 連邦準備制度理事会とホワイトハウスの力関係をどのように見ていますか？ ビットコインは未来を見据えているのでしょうか、それとも過去を振り返っているのでしょうか？ より大きな文脈の中で、現在の価格変動をどのように解釈すべきでしょうか？

ジェフ・パーク：

素晴らしい質問ですね。私は「平時ビットコイン」と「戦時ビットコイン」という興味深い概念を思いつきました。平和で繁栄した時代には、通貨システムが適切に機能し、投資の枠組みが伝統的な方法で機能することが期待されます。これが「平時ビットコイン」であり、インフレとより密接に関連し、インフレに対するヘッジとして利用されます。

しかし、 「戦時ビットコイン」は全く異なる。「戦時」においては、経済成長を牽引する主力はもはや金融政策ではなく、産業政策、軍事政策、財政政策の組み合わせとなる。これは歴史的に見ても明らかだ。民主主義国家と権威主義国家の間の危機においては、金融政策の重要性は権力闘争の優先順位に取って代わられることが多い。

したがって、ビットコインの将来的な位置づけに関するご指摘は正しいと言えるでしょう。その理由の一つは、トランプ政権下で世界がより中央集権化しているように見えることです。かつて私たちは分散化への期待に満ち、資源の分配と牽制と均衡の確立を美徳と捉え、ビットコインをはじめとする仮想通貨はまさにこの理念を体現していました。しかし、近年の米国の仮想通貨政策を詳しく見てみると、実際にはより中央集権的なモデルへと移行しつつあることがわかります。例えば、ステーブルコインは銀行の利益を中央集権化に持ち込みつつあり、トークン化もロングテール資産よりも株式として利用されるようになっています。トランプ政権自体の中央集権的な性質と相まって、これらの要因すべてがビットコインに一種の「中央集権的」なエネルギーを与えていると言えるでしょう。

ビットコインの価値は、常にその分散化と検閲耐性にあり、一種の「フリーマネー」と言えるでしょう。アメリカの投資家には、銀、貴金属、AI関連投資など、他にも多くの選択肢があります。ビットコインを真に必要としているのは、抑圧され、資本規制に直面している人々です。未来の世界がさらに分断され、混沌とし、さらには資本規制が強化されると信じるならば、ビットコインの重要性はさらに高まるでしょう。

したがって、私はビットコインの将来について非常に楽観的ですが、これは政府の役割が将来さらに中央集権化され、ビットコインが再びこのシステムに対する究極のヘッジになると信じているからです。

ケビン・ウォーシュと連邦準備制度の将来

アンソニー・ポンプリアーノ：

ケビン・ワーシュ氏についてお話がありましたが、彼はどうやら次期連邦準備制度理事会（FRB）議長候補のようですね。彼はビットコインについて非常に前向きな見解を示しており、ドルと競合するのではなく、むしろポートフォリオにおいて独自の役割を果たすと考えています。彼のFRB議長としての可能性について、どのようにお考えですか？彼はビットコインの今後の発展にどのような影響を与えるでしょうか？

ジェフ・パーク：

正直に言うと、ケビンは本当に尊敬しています。彼は物事の仕組みを深く理解している専門家だからです。彼は、次のステップに進むためには既存のパターンを破る必要があることを理解しています。そして、問題の根本を真に理解し、正しく診断することによってのみ解決策を見つけることができることをも知っています。変化のために変化を起こすことは不可能であり、物事を真に理解している人は、現状を簡単に変えることに躊躇する傾向があります。このような革新的な思考には途方もない勇気が必要ですが、ケビンはまさにその資質を備えていると言えるでしょう。

さらに、彼は卓越した技術専門家でもあります。彼と会話をした際、暗号通貨への情熱を鮮明に覚えています。彼は、世の中にはテクノロジーを魔法のように信じているものの、その本質を理解しておらず、根拠もなく盲目的に賭ける「偽善者」が多いと述べました。一方、ケビンはブロックチェーン技術は魔法ではなく、多くの実用的な問題を解決し、効率を向上させるツールであり、ビットコインはこのテクノロジー文化の重要な一部であると確信しています。

これは極めて重要です。なぜなら、多くの技術者はテクノロジーの仕組みを真に理解していないからです。彼らにとって、技術革新の余地を想像することは直感に反するのです。例えば、生産性向上について議論するとき、連邦準備制度理事会（FRB）は人工知能（AI）のデフレ効果を認識していないかもしれません。この認識ギャップは、多くの人がケビン・ワーシュ氏のように未来が過去と劇的に異なることを想像できないために生じます。ですから、彼は何よりもまずテクノロジーの専門家であり、これは今日特に重要です。金融政策の分野において、彼のような技術的ビジョンを持つリーダーがもっと必要だと私は考えています。

さらに、ケビンは連邦準備制度理事会（FRB）での豊富な勤務経験を有しています。彼の過去の行動を振り返ると、彼がFRBという機関の価値を心から信じていることがわかります。彼はFRBの独立性を終わらせることを主張する人物ではありませんが、なぜその独立性が問われているのかを理解し、国民の信頼を取り戻すためにFRBをどのように再構築すべきかを知っています。彼はかつて、私に感銘を与えた言葉を残しています。「インフレは選択である」と。対照的に、現在のFRB議長パウエル氏をはじめとする人々は、「インフレは関税のせいだ」「インフレはウクライナ戦争のせいだ」など、インフレの言い訳を常に探しているように見えます。彼らは、インフレがFRBにとって選択であるという事実をほとんど認めようとしません。しかし実際には、インフレは政策上の選択であり、FRBの中核的な使命の一つなのです。

インフレに関して言えば、インフレと名目価格の変動は異なるものであることを明確にすることが重要です。多くの人がこの二つを混同し、商品の価格が5%上昇すればインフレになると考えがちです。しかし、これは単なる価格変動であり、価格変動は戦争や関税など、様々な要因によって引き起こされる可能性があります。真のインフレは動的な概念であり、一時的な価格変動ではなく、価格変動率の長期的な傾向を指します。連邦準備制度理事会の役割は、月々の価格変動を監視することではなく、こうした価格変動の長期的な傾向を管理することです。この点は見落とされがちです。

私はケビン・ウォーシュ氏の「インフレは選択肢である」という意見に強く賛成します。なぜなら連邦準備制度理事会は、行動を起こす意思があれば、インフレを抑制するためのあらゆる手段を実際に持っているからです。

アンソニー・ポンプリアーノ：

興味深いことに、一見矛盾する二つの状況が共存することがあるのです。誰もがインフレかデフレか、高インフレか低インフレかといった単純な答えを求めているのではないでしょうか。しかし現実には、経済システムは非常に複雑であり、ビットコインはこうした複雑な経済関係を単純化しているように見えます。複雑な経済原理をすべて学ぶ必要はありません。需要と供給を理解するだけで十分です。何かを欲しがる人が増えれば価格は上昇し、需要が減れば価格は下落します。ビットコインの哲学は、通貨システムを再構築しようとしているように思えます。もしそうだとしたら、彼らはこのシステムをもっとシンプルにしようとしているのでしょうか？この複雑な経済システムを、誰もが簡単に理解できるシステムに単純化しようとしているのでしょうか？

ジェフ・パーク：

はい、このシステムは本質的に非常に複雑で、本当に簡素化できるかどうかは分かりません。しかし、より透明性と誠実性を高めるべきだと思います。アメリカ国民が現在の金融システムへの信頼を失っているのは、複雑化しているだけでなく、透明性の欠如も原因です。ケビン・ワーシュ氏の任務の一つは、連邦準備制度理事会（FRB）のバランスシート活用方法を変えつつ、現行システムの明白な透明性の問題に対処することだと私は考えています。

例えば、今年1月の連邦準備制度理事会（FRB）会合で、パウエル議長はドルの価値と金利設定メカニズムの関係について質問を受けました。ドルが大幅に上昇している状況下では、指標通貨の価値が長期金利と直接的に影響するという金利政策の核心部分を踏まえると、これは明らかに重要な質問でした。しかし、パウエル議長の答えは「政策立案においてドルの水準は重視しません」というものでした。これは彼の専門分野ではないため、ある程度は問題を単純化しようとしたのかもしれません。しかし、この発言は重要な事実を見落としています。ドルの価値は確かに金利政策と密接に関連しています。しかし実際には、両者は同時に考慮される可能性があるのです。

だからこそ、私は連邦準備制度理事会と財務省の間で新たな合意が成立する可能性に楽観的です。ベサント氏とウォーシュ氏には、この合意を再定義する機会があります。問題の核心は、トリフィンのジレンマに立ち返ることです。つまり、世界の準備通貨としての米ドルは、国際的な準備需要を満たす必要性と国内経済の安定確保という、本質的な矛盾が存在するのです。

したがって、私たちに必要なのは、FRBの絶対的な独立性ではなく、むしろFRBと財務省の機能的な相互依存関係です。 「FRBの独立性が脅かされている」という考え方から脱却し、「FRBは財務省と機能的な協力関係を構築し、より合理的な政策を策定しなければならない」という認識を受け入れる必要があると考えています。これが実現すれば、FRBは大きな一歩を踏み出し、その役割に対する国民の信頼を取り戻すことになるでしょう。

アンソニー・ポンプリアーノ：

ウォーシュとベサントの経歴についてどう思われますか？二人は同じシステムから生まれ、同じ指導者のもとで学んだため、考え方や仕事の哲学も似ていると言えるでしょう。おそらく、彼らは史上最も偉大なリスクテイカーの一人と言えるでしょう。

ジェフ・パーク：

これは大変喜ばしいことです。私はこれまで何度もオンラインで意見を表明してきましたし、昨年から一貫して、ウォーシュ氏が連邦準備制度理事会（FRB）議長に就任すべきだと主張してきました。これは歴史的な瞬間です。なぜなら、互いに深く信頼し、深く理解し合う二人が、おそらく史上最高の市場実務家の下で働いてきた経験を持ち、今、真の変化をもたらす機会に恵まれているからです。このレベルでの信頼の重要性は計り知れません。

これは、ウォーシュ氏が候補者だったとき、その後ハセット氏が現れて候補者になり、その後リック・リア氏の番になったときのような以前の状況を思い出させますが、実際のところ、私はそのプロセス全体を通じて、「あなたたちは全体像を無視している」と考え続けました。

これはトランプ大統領の決断のように見えるかもしれませんが、実際には誰がこの決定を最終的に掌握しているのでしょうか？ベサント氏です。彼は誰と協力するのでしょうか？誰を信頼するのでしょうか？彼のビジョンと国の未来に向けた変革を誰が実現できるのでしょうか？答えは常に一つ、ウォーシュ氏です。このことに気づいた時、非常に明確で力強い瞬間が見えてきます。この信頼関係のおかげで、私たちはこれまで不可能だったことを世界舞台で成し遂げることができるようになりました。私はこのことに大変興奮しています。

もちろん、億万長者は自分の利益しか考えず、一般人のことを考えていないと偏見を持つ人が多いことは承知しています。しかし、私は正反対の意見です。莫大な資金を持つこれらの人々には、何か意義のあることをすることを期待すべきだと考えています。なぜなら、変化を推進するのは、こうした機知に富んだ人々でなければ、悪意のある人々が権力を握ってしまう可能性があるからです。そうではなく、もはや自分でお金を稼ぐ必要のない人々に、システム全体の改善を主導させるべきです。ベサント氏とワーシュ氏にとって、彼らが最も気にしているのは、自分たちのためにもっとお金を稼ぐことではなく、システム全体をどう改善するかということだと思います。

だからこそ、私は彼らに非常に楽観的です。彼らは資本市場の実務家であるため、市場を深く理解しています。連邦準備制度理事会（FRB）には制度としての利点がある一方で、依然として多くの問題が存在していることも理解しています。そして、彼らの知性、誠実さ、そして明確なコミュニケーション能力は、変化を推進する力となります。この組み合わせはまさに理想的です。

私の見解では、連邦準備制度理事会（FRB）議長の座は社会主義者や国家主義者が担うべきではありません。必要なのは、技術的に優れた能力を持ちつつ、同時に実務的な考え方も持ち合わせた人物です。ウォーシュ氏とベサント氏はまさにこれらの資質を備えており、私は彼らの将来に大きな期待を抱いています。

アンソニー・ポンプリアーノ：

私が興味深いと思うのは、ウォーシュ氏とベサント氏の協力関係です。彼らはアメリカの金融システムへの深い理解だけでなく、グローバルな視点も持っています。例えば、ベサント氏がアルゼンチンで行ったいくつかの措置は、非常に賢明なものでした。当時は大きな論争を巻き起こし、なぜそのようなことに資金が投入されるのかと疑問視する声さえありましたが、今にして思えば、これらの決定は実に先見の明があったと言えるでしょう。

アメリカは常に冒険心に溢れ、「共に築こう」という精神を重んじる国でした。しかし、金融政策の観点からは、不必要な支出を削減し、改革を実行しようとしています。こうした考え方には、確率とリスクを真に理解する人材が必要です。まさにそこが、あなたがおっしゃった重要な点だと思います。つまり、これらの問題を研究することに人生を捧げているのは、まさにそういう人たちなのですね。

ベサント氏が指名されたとき、彼が並外れた人材になると考える人がどれだけいるのか、私には分かりませんでした。彼が頭が良いと思われたかもしれませんが、必ずしも彼が並外れた人材になるという圧倒的な意見があったわけではありませんでした。しかし、今客観的に振り返ってみると、彼は私がこれまで見てきた中で最高の財務長官の一人でしょう。一方、ワーシュ氏はベサントの弱点を補い、相乗効果を生み出しました。ワーシュ氏は世界金融危機の際に連邦準備制度理事会（FRB）の理事を務め、FRBの仕組みを深く理解していました。その後、その経験をトレーダーとして活かしました。そして今、彼は異なる視点と経験を持って財務システムに戻り、両者の間には既に築き上げられた信頼関係が、両者の違いを埋め合わせています。

ジェフ・パーク：

はい、あなたが指摘された重要な点は、リーダーには体系的に考える能力が必要だということです。経済政策においては、ある分野での行動が別の分野の結果に影響を与える可能性があるからです。こうした相互作用の可能性を理解するには、金融政策が単独で機能するものではないことを認識する必要があります。金融政策は実際には財政政策や産業政策と密接に関連しています。例えば、トランプ大統領は製造業を米国に呼び戻し、半導体産業への投資を増加させたいと考えていました。これら3つは交響楽団のようなもので、最終目標を達成するためには連携する必要があり、そのためには多次元的な思考が求められます。

残念ながら、多くの学者や営利部門で働いたことのない人々は、こうした体系的な思考を欠いていることが多い。非営利部門は、複雑なシステムを構築するどころか、複数の変数のレジリエンス（回復力）を評価して運営しているわけではない。実際、中央集権的でトップダウン型の政府モデルは、しばしば機械的に命令を実行し、資源を配分するだけで、説明責任を欠いていると私は考えている。彼らは、投資が実際に成果をもたらしたかどうかを真に省察することなく、ただ資金を支出しているだけである。こうした反省と批判的思考の能力は、通常、営利部門での経験を通して培われる。率直に言って、それには相当な自己認識も必要となる。

過去の慣行を繰り返しても、将来の課題は解決しません。全く新しい道を切り開く必要があります。これを実現するには、リーダーが十分な信頼性を備えていなければなりません。それは、体系的な思考力を持つ者としての権威に由来するものです。これは、閉鎖的で硬直した組織では育むことはできません。ウォーシュ氏とベサント氏の組み合わせは、私に未来への自信を与えてくれます。彼らはテクノロジーの専門家であるだけでなく、実践的で市場に精通しています。市場のダイナミクスを理解し、連邦準備制度という機関の長所と短所を熟知し、明確なコミュニケーションと誠実さを通じて変革を推進する能力を持っています。この組み合わせは理想的です。私の見解では、連邦準備制度理事会議長の地位は、極端なイデオロギーを持つ人物が担うべきではありません。必要なのは、テクノロジーに精通し、実践的なリーダーであり、ウォーシュ氏とベサント氏はまさにその条件を満たしています。

貴金属価格が高騰しているのはなぜですか?

アンソニー・ポンプリアーノ：

貴金属市場は最近非常に活発で、金、銀、さらには銅やプラチナの価格も大きく変動しており、時には急騰し、時にはわずかな反落の後再び上昇することもあります。一体、舞台裏で何が起こっているのでしょうか？

ジェフ・パーク：

これは現在の市場の熱狂を反映しており、ビットコイン投資のロジックを見直す必要がある理由の一つだと私は考えています。この急騰はビットコインに直接影響を与えていませんが、貴金属市場では特に顕著です。その理由は、現在、世界的な流動性が非常に低い環境にあると考えています。率直に言って、将来的に金利引き下げが実施され、流動性がさらに高まれば、貴金属市場の価格変動はさらに激しくなる可能性があると考えています。一部の資金がビットコインに流入するかもしれませんし、しないかもしれません。しかし、重要なのは、この市場現象が既に起こっているということです。

特に銀は現在、個人投資家にとって主要なターゲットとなっているようです。これはアルトコイン市場を彷彿とさせる状況です。実際、銀とアルトコインには多くの類似点があります。貴金属における銀の位置付けは、暗号通貨におけるイーサリアムの位置付けと似ています。イーサリアムコミュニティを不快にさせるつもりはありませんが、このアナロジーには確かに一定の価値があります。

ほとんどの商品の価格変動を分析すると、需要と供給という2つの基本的な要因に起因していることがわかります。供給側から見ると、銀は実際には他の金属の採掘による副産物です。多くの人は、銀の採掘を専門とする採掘会社が世界にほとんど存在しないことを知らないかもしれません。ほとんどの銀は亜鉛や銅などの金属の採掘による副産物として生産されており、実質的には「無料」です。暗号通貨の世界では、これはイールドマイニングを行うのと似ています。最初はイーサリアムに投資しますが、特定のチェーンのマイニング活動に参加するためにイーサリアムを使用することで、追加の報酬としてランダムなトークンを受け取ります。これらのトークンは、銀と同様に、追加収入を表します。

したがって、マイナーは価格の高さから銀を採掘しているわけではなく、銀は他の金属の採掘に伴う副産物に過ぎません。この観点から見ると、銀の供給量は実際にはかなり多いと言えます。ビットコインの希少性とは異なり、銀の供給量は比較的豊富です。最終的には市場が銀に適正な価格を見つけるでしょう。銀は他の金属の副産物に過ぎないため、供給過剰によって価格が抑制される可能性があります。

需要面では、人工知能や太陽光パネルなどの産業における銀の有望な用途が指摘されていますが、実際には銀は代替可能な資源です。銀は高い導電性で好まれますが、銅の導電性は銀よりわずか5%程度低いだけです。つまり、銀は性能に優れているものの、価格が高いため唯一の選択肢にはなり得ません。実際、銀価格の高騰により、多くの太陽光パネルは銀の代わりに銅を使用し始めています。

さらに、銀は準備資産ではなく、中央銀行による買い入れも行われていません。供給の観点から見ると、銀の生産量は市場価格によって完全に決まるわけではなく、むしろ他の金属の採掘に伴う副産物です。したがって、総合的に判断すると、銀市場の見通しは楽観的ではないと考えています。

これはアルトコイン市場を彷彿とさせます。銀価格は非常に変動が激しく、金価格と強い相関関係にあります。これは、アルトコインのパフォーマンスがビットコインの値上がりに左右されることが多いのと似た関係です。しかし、ほとんどのアルトコインの価格は最終的には需給均衡に戻ります。過去数年間、暗号通貨市場に参加してきた投資家にとって、学ぶべき教訓があります。貴金属市場における銀のパフォーマンスは、暗号通貨市場におけるアルトコインのパフォーマンスと驚くほど似ているということです。

アンソニー・ポンプリアーノ：

ということは、銀の価格が大幅に下落する可能性があるということですか?

ジェフ・パーク：

はい、銀への投資ですでに大きな利益を得ているのであれば、今がその資金をビットコインに移すタイミングかもしれません。