25% TGE の背後にあるもの: Backpack は「IPO の物語」に賭けている。

著者: 137Labs

25%のTGE、24%のユーザー割り当て、そしてIPO連動型のアンロックといった特徴を持つBackpackのトークンエコノミクスは、取引所の従来のトークン発行ロジックに挑戦しています。ウォレットとNFTコミュニティとしてスタートし、コンプライアンスライセンスを取得し、欧州の企業を買収し、トークンをIPO期待に結び付けることで、Backpackはトラフィックだけでなく、資本市場のナラティブにも賭けています。これは構造的なイノベーションなのか、それともハイリスクな価格戦略なのか。この記事では、Backpackのチーム背景、開発の軌跡、そしてトークンモデルについて詳細に分析します。

ほとんどの取引所が依然として手数料割引、買い戻しとバーン、エコシステムインセンティブを中心としたトークンモデルを設計している一方で、Backpack はまったく異なる道を選択しました。

総供給量：10億個。

TGE リリース 25%。

トークン構造は IPO プロセスと深く結びついています。

これは単なるトークン配布スキームではなく、企業の資本構造とトークン経済を統合する実験モデルのようなものです。

Backpack の開発履歴、チームの背景、コンプライアンスパス、そしてこのトークンの設計を同じ図で見ると、より根本的な問題が見つかります。

Backpack は独自の暗号通貨を発行しているのでしょうか、それとも将来上場する可能性のあるデジタル資産会社のための株式構造を構築しているのでしょうか?

I. 発展の道筋：ウォレットから取引所への3段階の進化

Backpackは取引所から始まったのではなく、xNFTを中心に構築されたウォレット製品から始まりました。

フェーズ1: xNFTとWeb3アプリケーションコンテナ

Backpack の初期バージョンでは、実行可能 NFT (xNFT) のサポートが主なセールスポイントでした。

この設計により、開発者はアプリケーションロジックを NFT に埋め込むことができ、ウォレットを Web3 アプリケーションを実行するためのコンテナーにすることができます。

その段階では、金融プラットフォームというよりも、テクノロジー主導のインフラ企業に近いものでした。

キーワードは次のとおりです。

開発者エコシステム

• オンチェーンアプリケーション配信

ユーザーのオペレーティングシステム

これが製品主導開発の出発点です。

第2フェーズ: マッドラッドとコミュニティ資産

Mad Lads NFT の発売は重要な転換点となりました。

これは、Solanaエコシステムの代表的なNFTプロジェクトとなっただけでなく、Backpackのアクティブなコミュニティアセットプールも確立しました。

この段階の戦略的意義は次のとおりです。

アイデンティティシステムを確立する

• コアユーザーの収集

• ブランドエクイティの構築

これは、「ツール製品」から「プラットフォームエコシステム」への飛躍を表しています。

第3フェーズ: 交換とコンプライアンスの拡張

Backpack が規制当局の承認を受け、正式に交換事業を開始した後、状況は劇的に変化しました。

もはや単なる財布ではありません。

コンプライアンスステータスを備えた集中型取引プラットフォームになりました。

この段階は以下を意味します:

規制の厳しい分野への参入

• 資産セキュリティの責任を負う

• 市場競争に直接参加する

テクノロジー企業から金融プラットフォームへの移行は、その評価ロジックを決定する上で重要なステップです。

II. チームの背景：FTX時代から生まれた起業家

Backpackの創設者であるアルマーニ・フェランテ氏は以前アラメダ・リサーチで働いており、チームメンバーの中にはFTXシステムと重なる経歴を持つ人もいます。

FTXがクラッシュした後、「元FTXの経歴」は敏感なラベルになりました。

Backpack のアプローチは、課題を避けるのではなく、行動を通じて信頼を築くことです。

欧州事業の再編において、Backpackは関連企業の買収に参画し、ユーザー資産の返還を促進しました。これはビジネス上の動きであると同時に、評判の回復を図る手段でもありました。

これにより、チームには 3 つの独自の特質がもたらされます。

• 交換メカニズムの深い理解

• リスク管理の失敗について現実的に理解する

コンプライアンスと規制に非常に敏感

この複雑な背景により、同社は積極的に取引プラットフォームを拡大するのではなく、安定した金融機関へと向かう道を歩んでいます。

III. 資金調達と資本の物語：評価ロジックの転換

交換ビジネスが進歩し、ライセンスが発行されるにつれて、Backpack の評価ロジックは変化しました。

から：

「ウォレット + NFT プロジェクト」

転機:

「コンプライアンス取引所 + 潜在的ユニコーンプラットフォーム」

この段階では、長期的な価値を決定する中核となる変数は、もはやオンチェーンのアクティビティではなく、次のようになります。

実際の取引量

・市場占有率

• 規制拡大能力

利益モデル

これは、その後のトークン構造設計の基礎にもなりました。

IV. トークンエコノミーモデルの解体：3段階構造とIPO拘束メカニズム

Backpack のトークン総供給量は 10 億ですが、真の核心は量ではなく、配布構造にあります。

モデル全体は、次の 3 つの異なるフェーズに分かれます。

1. TGE（初回リリース）

2. プレIPO（プレIPO段階）

3. IPO後（IPO後段階）

これは、会社の開発タイムラインに基づいて構築されたトークンシステムです。

フェーズ1：TGE – 25%の初期リリース

総供給量の 25%、つまり 2 億 5,000 万トークンが、トークン生成イベントフェーズ中にリリースされます。

で：

ポイントシステムの参加者には約 2 億 4,000 万トークンが割り当てられました。

約 1,000 万個の Mad Lads NFT が保有者に割り当てられました。

この段階は、本質的には初期のユーザー行動を確定する段階です。

ポイントシステムは、取引、アクティビティ、エコシステムへの参加を通じて特典を蓄積し、最終的に実際のトークンに変換されます。NFT保有者は、アーリーアダプターとして追加のインセンティブを受け取ります。

この設計によりコミュニティの側面が強化され、初期に流通するトークンが主にユーザーの手に渡ることになります。

しかし、TGE はその後、必然的にある程度の売り圧力に直面することになるだろう。

フェーズ2: IPO前 – 37.5%の成長がロック解除を誘発

上場前段階の物件数は総供給量の37.5%に相当し、約3億7,500万戸となる。

このフェーズは、時間の経過とともに直線的にリリースされるのではなく、成長によって引き起こされるメカニズムを通じてリリースされます。

トークンのロック解除は、次のような会社の開発の進捗状況にリンクされています。

規制の進展

• 市場アクセスの突破口

製品ラインの拡大

新しい資産クラスの統合

戦略的な観点から見ると、その拡大目標には次のようなものが含まれます。

株式資産

銀行カードシステム

貴金属製品

米国、欧州連合、日本などの主要な管轄区域

これらのトークンもすべてユーザーに配布されることは注目に値します。

つまり、IPO前には供給量の合計62.5%がコミュニティシステムに入ることになります。

第 3 フェーズ: IPO 後 – 会社の資産の 37.5% がロックされます。

残りの37.5%のトークンは同社の金庫に入った。

このセクションには 2 つの重要な機能があります。

• IPOが完了する前に完全にロックアップされる

• 流動性が利用可能になるまでには、IPO 後 1 年かかります。

さらに重要なのは、チームと投資家は別々の初期トークン割り当てを受けていなかったことです。

彼らは、企業の IPO プロセスに結びついた企業財務を通じてトークンエクスポージャーを獲得します。

これはつまり：

内部の利益は延期され、長期的なコンプライアンスパスに強く結び付けられます。

まとめると、この3段階構造は明確な特徴を示しています。トークンの60%以上がIPO前にエアドロップや成長インセンティブを通じてコミュニティに流入する一方で、チームと投資家の利益はIPOのタイムラインに縛られ、後回しにされます。内部流動性は大幅に圧縮され、短期的な売り圧力は主にユーザーから生じ、内部メンバーからは生じません。このモデル全体は市場サイクルではなく、規制の進展と資本市場の動向に基づいて設計されており、価値実現の鍵となる変数は、企業が成長を続け、最終的にIPOのストーリーを完結できるかどうかにあります。

V. Backpack の核となる提案: 株式取引所か、それとも将来の株式公開企業か?

コンプライアンスライセンス、欧州のビジネスレイアウト、IPO に連動したトークン構造、高いユーザー割り当てなど、これらの要素が組み合わさって明確な方向性を構成します。

Backpack は、グローバルなコンプライアンスフレームワークを構築しているデジタル資産金融会社に近いと言えます。

この文脈におけるトークンの役割は、もはや単に手数料を請求する手段ではなく、むしろ企業の成長物語の不可欠な部分となっています。

これは、従来の取引モデルを資本市場構造と統合する試みです。

VI. リスクとゲーム理論

洗練された物語構造はどれも大きなリスクを伴います。

初期流量圧力

流通株比率は25％と低くないため、評価額が高すぎると売り圧力に直面することになるだろう。

IPOの不確実性

上場計画が遅れたり実現しなかったりすると、ロックアップロジックの中核となるアンカーが弱まることになる。

規制環境の変化

世界的な規制環境は依然として進化しており、管轄区域をまたがる拡大には不確実性が伴います。

VII. 結論：将来の価格決定力への賭け

Backpack のトークン設計は単なるエアドロップではありません。

それは構造化された実験でした:

24% を使用して、早期トラフィックをキャッシュアウトします。

将来の時間の 75% を固定します。

IPO の期待を通じてトークンを企業の成長と結び付けます。

これは「時間のための空間」戦略です。

プラットフォームの取引量が引き続き増加し、コンプライアンスが着実に進歩すれば、トークンは企業の拡大のためのマッピング資産になる可能性があります。

成長が停滞したり、ストーリーが不十分だったりすると、高い流通比率によって市場のボラティリティが増幅されます。

バックパックは、コインの発行が成功するかどうかだけに賭けているわけではない。

それはより大きな疑問に答えようとしているのです。

規制強化と資本市場の合理化の時期に、

暗号通貨取引所はトークン構造を利用して、真の金融機関へと変身できるのでしょうか?