著者: Zen、PANews

積極的な投資に関しては、韓国人は真剣だ。昨年前半に始まった韓国株式市場の歴史的な急騰が、それを改めて証明している。

2026年2月末現在、韓国総合株価指数（KOSPI）は今年50％近く上昇し、世界で最も好調な株式市場となっている。

2月25日、KOSPIは初めて日中6,000ポイントを突破し、翌日には初めて6,300ポイントを上回って引けました。過去11営業日のうち10営業日で上昇し、継続的に過去最高値を更新しました。2月28日、サムスン電子の時価総額は1兆ドルを突破し、韓国企業として初めて「1兆ドルクラブ」に加わりました。

オンチェーンデータ分析プラットフォームCryptoQuantの創設者は、「私たち韓国人はギャンブルが大好きだ。この国を過小評価してはいけない」と語った。

市場改革：不可欠な触媒

韓国株式市場の急騰は、一連の政府改革と世界的な産業利益の集中の結果である。

1月22日、李在明（イ・ジェミョン）大統領は、共に民主党の「KOSPI5000特別委員会」のメンバーらと昼食を共にした。偶然にも、昼食前にKOSPI指数は初めて5000ポイントの大台を突破した。韓国を「KOSPI5000時代」へと導くことは、李在明大統領が大統領候補時代に繰り返し強調してきた壮大なビジョンだった。今、その誓いは実現し、さらにそれを上回った。

韓国の株価は、昨年4月の2,300ドルからわずか1年足らずで、現在の6,200ドルを超える水準まで上昇しました。しかし、おそらく李在明総裁でさえ、韓国の株価がこれほどまでに変動が激しく、他の国では数年、あるいは数十年かけて達成するようなことを、わずか数ヶ月で達成するとは想像もしていなかったでしょう。

この急騰はまだ終息に程遠く、力強い上昇モメンタムがKOSPI指数を過去最高値へと押し上げている。JPモルガン・チェースと野村証券は最近、韓国総合株価指数（KOSPI）の目標水準を引き上げている。JPモルガンは今年KOSPIが7,500ポイントに達すると予測し、野村は2026年上半期に8,000ポイントに達すると予想している。

韓国株式市場の力強く熱狂的なパフォーマンスは、世界的な人工知能ブームの恩恵を受けていることは間違いありません。AI分野におけるテクノロジー大手間の「軍拡競争」は、メモリチップの二大主力であるDRAMとNANDフラッシュメモリ、そして高帯域幅メモリ（HBM）の価格と戦略的重要性を継続的に高めています。こうした状況を背景に、メモリチップ製造大手のサムスン電子と、NVIDIAへのHBMの主要サプライヤーであるSKハイニックスは、ともに60%を超える上昇を記録しました。

AIサービスに対する根本的な需要が韓国株式市場の上昇を支えたのであれば、政府主導の株式市場改革が急騰を牽引したきっかけとなった。

韓国株式市場における真の構造変化は、政府が長年の「コリア・ディスカウント」を政策目標として掲げていることにあります。韓国は、より高い評価額を提示する意欲のある外国資本や長期資本を誘致するため、コーポレートガバナンス、株主還元、市場システム、そして取引インフラの包括的な改革を進めています。

李在明政権は昨年6月に就任して以来、より積極的な資本市場改革を実施してきた。

• 取締役会の受託者義務の範囲拡大を推進し、株主に対する取締役会の説明責任及び資本効率の強化を図る。
• この提案は、上場企業に配当金の増加と株主還元の向上を促すために配当関連税制を調整することを提案している。
• 同時に、法執行資源と規制ツールを増強し、インサイダー取引、市場操作などの違反行為の取り締まりを強化し、MSCI先進国市場への組み入れを目指すロードマップを発表する。

李在明大統領の就任に先立ち、韓国は昨年3月に既に取引システム改革に着手していました。韓国初の代替取引システムであるNextrade（NXT）を立ち上げ、株式取引時間を午前8時から午後9時まで（プレマーケットおよびアフターマーケットを含む）に延長し、手数料の引き下げと取引時間の延長によって参加者を惹きつけました。同時に、韓国は史上最長だった空売り禁止措置を撤廃し、市場の透明性と価格発見の効率性を向上させるための制度改革と厳格な執行を重視しました。これは、「予測可能な市場ルール」を重視する外国人投資家にとって大きなメリットとなります。

総合的に見ると、韓国株式市場の急騰はAIの台頭だけでなく、市場を形成してきた一連の政策改革も要因となっている。ある程度、業界内のナラティブは利益期待の上昇に寄与しており、制度改革はバリュエーションの上限引き上げに寄与している。

KOSPIの上昇は単にAIテーマに牽引された銘柄というだけではなく、韓国政府も制度改革や価値の再評価を推進する上で重要な役割を果たしている。

韓国の新たな暗号資産政策は遅々として進まない

混乱した株式市場と比較すると、新たな暗号通貨政策はより慎重で、いくぶん遅いようにも見える。

「韓国ディスカウント」と資本市場の価格再調整計画の延長として、韓国の暗号資産業界管理へのアプローチも変化しつつある。詐欺対策とマネーロンダリング対策（AML）に重点を置いた受動的な規制アプローチから、ユーザーを体系的に保護し、市場を規制し、制度化を促進する資本市場の論理へと移行した。

取引所や市場秩序のレベルでは、2024年7月に施行された暗号資産利用者保護法が、暗号資産サービス提供者に対し、利用者の預託金と暗号資産の安全な保管、より厳格な保管・管理義務の確立、インサイダー取引や価格操作といった「不公正な取引」を処罰するための法的根拠の確立を明示的に求めています。これは、証券市場改革における「透明性と説明責任の向上」という方向性とある程度整合しています。

昨年、韓国金融委員会（FSC）は、国家政策企画委員会への政策説明において、暗号資産のスポットETF導入計画の策定とステーブルコインの規制枠組みの整備を進める意向を明確に表明しました。韓国の暗号資産業界におけるこの改革は、暗号資産の短期的な全面導入を意味するものではありません。むしろ、段階的なアプローチ、慎重な実施、そしてやや緩やかなペースを特徴としています。

金融監督院（FSC）は2025年2月、昨年後半から上場企業約3,500社に対し、認可を受けた投資家との暗号資産取引を許可する規制ロードマップを発表した。しかし、 ソウル経済日報によると、「上場企業による暗号資産取引に関するガイドライン」の草案は今年1月にようやく公表・最終決定プロセスに入り、正式な施行時期も年内という大まかな時期にしか設定できないという。発表から施行までのこのタイムラグは、韓国における規制の進展が緩やかで、施行ペースが遅いという問題を反映している。

韓国は歴史的に、仮想通貨ETFに対して保守的な姿勢を維持してきた。2024年1月、米国がビットコイン現物ETFを承認したことを受け、韓国金融当局は短期的には追随の必要性を評価しないと述べた。しかし、過去1年間で、韓国は拒否から受容へと政策を転換した。韓国政府は2026年経済成長戦略において、「デジタル資産基本法」を通じて発行、流通、取引を網羅する包括的な規制体制の構築を提案し、デジタル資産現物ETFの導入に加え、ステーブルコインの規制枠組みも構築する計画だ。

韓国ウォン建てステーブルコインをめぐる議論は、過去6ヶ月間、熾烈なものでした。しかし、関係当局は依然として慎重姿勢を崩しておらず、未だ解決策は見出されていません。現在、規制当局が直面している最大の課題は、ステーブルコインの発行者をめぐる議論です。韓国銀行をはじめとする銀行業界は、銀行の参加がなければKYC/AML手続きが適切に実施されず、韓国の資本市場の開放性と金融の安定性に影響を及ぼす可能性があると一貫して強調しています。

政策の方向性はより柔軟になり、法制度も整備が進んでいるものの、規制と参加メカニズムは未解決のままであり、これは韓国の暗号資産市場の現状を的確に反映しています。全体として、韓国は資本市場と暗号資産の両方において、同様の規制エンジニアリングの道筋を採用しています。両国とも、明確な責任の境界、情報開示要件、そして執行手段を確立することを優先し、段階的な参入と製品ベースのツールを通じて参加と資本量を拡大しています。

韓国人は情熱的で、粘り強く、富を熱望しています。

昨年半ば以降、韓国の投資家が国内の株式市場に大量に流入した後、主流メディアやソーシャルメディアでは「韓国人はもはや仮想通貨を取引していない」という悲観的な見方が頻繁に報じられている。

これらの報道や主張は、金融監督院（FSC）が発表したデータによって部分的に裏付けられています。2025年上半期、韓国の主要5取引所の1日平均取引量は約6兆4000億ウォンで、前期比約12%減少しました。さらに、韓国金融監督院が国会に提出したデータによると、韓国の仮想通貨取引所の総取引量は昨年約11%減少しました。これは、韓国の仮想通貨市場の活動レベルが実際に低下していることを示しています。

しかし、世界の取引量と比較すると、状況は実際にはより複雑です。現在、世界の仮想通貨市場は低迷しており、その縮小は韓国だけに限ったことではありません。

対照的に、世界的な仮想通貨の冬を背景に、韓国市場の回復力は依然として注目に値する。

CryptoQuantのデータによると、韓国の世界の暗号通貨市場におけるシェアは、2024年第4四半期にピークを迎えた後、2025年以降は8%から11%の間で比較的安定しています。驚くべきことに、ここ数カ月、ネガティブな感情や流動性不足の中、韓国の世界の市場シェアはわずかに回復しています。

韓国の暗号資産ユーザー基盤の継続的な拡大も、回復力の指標の一つです。FSS（金融サービス局）の報告書によると、韓国の暗号資産トレーダー数は2024年の891万人から昨年は991万人に増加しました。市場全体の取引量は減少しているものの、参加者数と市場浸透率は依然として増加しており、韓国の堅固な市場基盤を証明しています。

株式市場と暗号通貨市場は、どちらか一方が他方であるゼロサムゲームになったことはありません。

韓国では、KOSPIが6,000ポイントの大台を突破したか、何百万人もの仮想通貨投資家がいるかは、すべて同じ社会心理を反映している。つまり、社会階級がますます固定化した競争の激しい社会では、一般の人々は障壁を打ち破り、富を飛躍的に増やしたいという強い願望を持っているのだ。

「韓国のディスカウント」は資本市場における過小評価された領域を解消し、韓国人の飽くなき投資熱は庶民の運命における「ディスカウント」を解消することを目指している。株式市場の配当が実現する中、暗号資産市場に依然として期待を抱く約1000万人の韓国人は、暗号資産における新たな「KOSPI 5000時代」を辛抱強く待っているのかもしれない。