著者:イグナス| DeFiリサーチ
編集：Saoirse、Foresight News
CoinGecko は 17,148 個のトークンを追跡します。
しかし、現在の暗号通貨市場環境では、実際に「投資可能な資産」として適格なものはどれだけあるのでしょうか?
- 所有者に利益をもたらす可能性があります。
- まだ分配されていないとしても、合意された収入がある。
- 強力なストーリーと市場の受け入れがあれば、弱気相場でも生き残ることができるだろう。
私はこれを理解しようとしている。
データのほとんどは、DefiLlama、CoinMarketCap、および市場活動を反映するいくつかのプロトコル (Dexu、Moni、Lunarcrush など) から取得されます。
個人的な偏見を最小限に抑えるために、Claude Code を使用してデータを処理しました。
一部のトークン（XRP、ADA、BCHなど）は除外していましたが、これらのトークンは複数のサイクルを経て、十分な流動性があるため活力を維持してきました。
Claude にはまだかなりのバグがあり、デバッグには記事の執筆より 10 倍の時間がかかったため、表のデータは参考用です (記事の最後にリンクがあります)。
最終結果:
- 合計12のカテゴリーと132の投資可能なトークンが選択されました。
- このうち45社は株主に配当金を分配する（利回りが極めて低い企業を除く）。
- 株主への年間収益：18億ドル。
これらの分類は完全に「生存と将来の可能性」についての私の主観的な判断に基づいていますが、あなたはそれに同意しないかもしれません。
最初の重要な発見：本当に投資可能な暗号通貨市場は悲惨なほど小さい。
保有者に真の利益をもたらすトークンは、2つのプロジェクトによってほぼ独占されています。これについては以下で詳しく説明します。
皮肉なことに、このリストを作成し、各トークンを 1 つずつ確認していくうちに、次のような結論に達しました。
暗号空間でどのように進むべきかを繰り返し検討し、新旧のトークンを検証し、新しい物語を研究した結果、暗号世界における最適なリスク報酬比（R/R）は次のようになると私は考えています。
ビットコイン（BTC）を直接購入します。
そして、彼らは「趣味資金」を使って、AIツールの使い方を学びながら、新しい暗号化プロトコルを継続的に実験しました。
新しい機会は常に生まれます。
最も投資価値のあるトークン：収益分配トークン
現在、市場における主流の見解は次のとおりです。
収益を生まないプロジェクトは最終的には消滅します。
イーサリアム（ETH）でさえ、この「収益に基づく価値」という物語から逃れるのに苦労しています。
したがって、投資にとって最も価値のあるトークンとは、買い戻し、バーン、手数料の分配を通じて保有者に利益を分配できるトークンです。
基準を次のように引き下げました: 30 日間の収益が 50,000 ドル以上の DefiLlama 保有者。
これら 45 個のトークンは、保有者に毎月 1 億 5,300 万ドルの収益をもたらします。
年間総額は18億ドルとなる。
収益分配トップ10:
注意: 収益分配は、DefiLlama のホルダーの収益とは異なります。
たとえば、EtherFi は保有者のリターンのリストには載っていませんが、自社株買いは行っています。
Tron のような L1 パブリック チェーンは別々に分類されています。
上位5位以降は月収が急速に300万ドルを下回りました。
暗号市場が「トークン＝株式」の論理に従い続けるならば、
そのため、P/S（株価売上高倍率、時価総額/売上高）比率がますます重要になってきます。
- ポンプファン：1.4倍
- 飛行場: 3.4倍
従来の金融基準からすると、これらは極めて安価です。
現在の収益成長率では、市場価値全体を 3 年未満で回収できます。
そして：
- Uniswap: P/S最大121倍
- Aave: P/Sは341倍高くなります。
なぜなら、市場は彼らを「現在の収入」よりもはるかに高いレベルで評価しているからです。
Aaveは最近自社株買いを開始しましたが、プロトコルは月間1,000万ドルの収益を生み出しているにもかかわらず、分配額は月41万2,000ドルにとどまっています。今後のガバナンスの変更により、この状況は変化する可能性があります。
P/S（価格売上高比率）が最も低いトークン：
- ファーキャスターのクランカー: 0.9倍
- 鉱石: 0.9倍
- 利回り基準：0.8倍
- ポンプファン：1.4倍
- クイックスワップ: 1.4倍
彼らはすべて、3年以内に利益を通じて市場価値を回収することができます。
最も重要な結論:
Hyperliquid + Pump.fun = 全保有者の利益の 69%!
45 個のトークンのうち、わずか 2 つのプロジェクトがキャッシュフローの 3 分の 2 以上を占めました。
この集中レベルは、非常に検討する価値があります。
アンセム氏のツイートは、HYPE の投資哲学を完璧に要約している。
誇大宣伝:
- ビジネスは成長を続けており、トークンは収益と大きく結びついています。
- 多様な成長手段を有しています。
- 既存の類似プロジェクトは順調に推移しています。
- 高品質トークンの不足と主要プロジェクトへの資金の集中という市場環境の恩恵を受ける。
- 当チームは強力な実行能力、安定したペース、そして素晴らしい実績を誇ります。
合意された収入はあるが、配当金はまだ分配されていない。
トークンは合計 16 個あり、毎月のプロトコル収益は 100,000 ドル以上で、財務に残ります。
トッププロジェクト:
- Lido：月額430万ドル、TVL320億ドル（昨年はステーキング配当が提案された）。
- CoW プロトコル: 月額 300 万ドル
- メテオラ (ソラナ): 月額 200 万ドル。
- Virtuals Protocol: 月額 140 万ドル
- ドリフト：月額868,000ドル。
Lido と ether.fi の比較は非常に興味深いです。
- Lido の TVL は 10 倍、収益は 3 倍ですが、LDO 保有者は 1 ペニーも受け取りません。
- ether.fi は、自社株買いを通じて毎月 150 万ドルを保有者に分配します。
弱気相場を乗り切りたいなら、利益の一部を獲得できるものを選ぶべきです。
このタイプのターゲットに対する投資ロジックは次のとおりです。
これらの合意は、最終的に「配当支払い切り替え」のきっかけとなるでしょう。
リドは長年これを言い続けています。
Jito は毎月 530 万ドルの手数料を生み出しているが、そのうち 544,000 ドルだけが財務に投入されている。
総取引手数料と保有者の利益の差は、機会とリスクの両方を表します。
その他のセクションの概要
取引所トークン（7つのトークン、BNBを含む時価総額990億ドル）
強気相場でも弱気相場でも利益を上げることができます。CEXの取引量は減少するかもしれませんが、ゼロになることはありません。
- BNB：850億ドル
- LEO と OKB は、2022 年と 2024 年の弱気相場でもほとんど下落しませんでした。
多くは買い戻し計画を持っていますが、DefiLlamaのデータには反映されていません。
CEX トークンの流通供給量が多いと、下落リスクがさらに軽減されます。
L1パブリックブロックチェーン（合計19、時価総額1.8兆ドル）
L1はベースレイヤーです。
- BTC: 1.36兆ドル
- ETH: 2,450億ドル
私は、XRP、ADA、特にCosmosに対する基準を緩めました。なぜなら、これらは複数のサイクルを生き残り、信者と流動性があり、活力を持続しているからです。
TRON (TRX) が嫌いな人もいるかもしれませんが、TRON は毎月 2,600 万ドルの取引手数料を生み出しており、これは Solana や Ethereum を上回っています。
このサイクルも非常に好調に推移しており、ローソク足チャートを自分で確認することもできます。
L1パブリックチェーンは消滅することはありませんが、その評価額は大きく変動します。投資は自己責任でお願いいたします。
AI＆コンピューティング（8社、時価総額51億ドル）
彼らのほとんどは実際の収入がありませんが、唯一の例外があります。
Venice (VVV): 買い戻しとバーンのためのサブスクリプションと API 収益によってサポートされている唯一の AI トークンで、供給量の 43% がすでにバーンされています。
- Bittensor: 時価総額 19 億ドル、サブネット 128 個、プロトコル収益なし。
- Render と Akash: 集中型プラットフォームよりも安価な GPU コンピューティング パワーを販売しています。
- Grass: AI トレーニング用の分散型ネットワーク データを提供します。
注: リストに載っていない一部の AI トークンは現在価格が急騰しており、短期取引には適している可能性がありますが、「投資可能」と見なせるかどうかは判断が困難です。
RWA資産のトークン化（7トークン、時価総額135億ドル）
静かに成長しているとはいえ、本当のRWA強気相場はまだ到来していないと思います。
Canton Networkは、オンチェーンRWA（資産価値）の88.57%、つまり約3,720億ドル相当のトークン化資産を管理しています。しかし、現実世界の資産は見た目ほど単純ではありません。
Chainlink は RWA の基盤となる重要なオラクルですが、LINK のステーキング報酬はプロトコルの収益分配ではなく、インフレと固定報酬プールから得られます。
Chainlink はそれなりの収益を生み出しますが、その収益はノード運営者と財務部に渡り、保有者に直接渡されるわけではありません。
プライバシートークン（2トークン、時価総額97億ドル）
高リスク分野: 規制が強化されるにつれて重要性が増すか、完全に禁止されるかのいずれかになります。
しかし、強気相場であろうと弱気相場であろうと、需要は安定しています。
- モネロ：62億ドル
- Zcash（ビッグZcash）：36億ドル
ミームコイン（6種類のコイン、時価総額208億ドル）
これらを「投資可能」と分類することは議論の余地があるかもしれない。
しかし、ビットコインと同様に、それらはコミュニティによって存続しています。
- DOGE: 時価総額は 152 億ドル、10 年以上存在。
- SHIB、PEPE、BONK、FLOKI、WIF もリストに載っています。
市場が回復すれば、高利回りトークンを上回るパフォーマンスを発揮する可能性があります。
所得制限がないので、上限はありません。
さらに、それらはほぼ完全に流通しており、売り圧力は低くなります。
その他のカテゴリー
- L2パブリックブロックチェーン（合計7つ、時価総額合計37億ドル）
- DePIN（5社、時価総額5億ドル）：分散型ストレージおよびデータ収集。
- オラクル/インフラストラクチャ（7社、時価総額合計18億ドル）
- ステーブルコインインフラ（4社、時価総額11億ドル）：Ethenaがトップ。
トークンなしで超収益性の高いプロジェクト
最も収益性の高い暗号通貨ビジネスの中には、投資できるトークンをまったく持っていないところもあります。
- Tether: 年間収益は 60 億ドルを超え、45 のイールドトークンの合計収益を上回り、そのすべてが株主に分配されます。
- Polymarket: 月間収益 380 万ドル、トークンなし。
- Base: 収益は Coinbase の株主に分配されます。将来的には暗号通貨が発行される可能性があります。
- ファントム: 何百万人ものユーザー、非常に高い取引手数料。
- サークル: USDC の発行者。利益は IPO で実現されます。
- Kalshi: CFTC によって規制されており、トークンはありません。
- Farcaster: 買収され、エアドロップは大幅に減少すると予想されますが、まだトークンを発行する可能性があります。
では、この情報をどのように活用すればよいのでしょうか?
弱気相場における理想的な保有は、次の 4 つの基準を満たす必要があります。
- 保有者特典
- P/S比率（時価総額/売上高）が低い
- 高いMC/FDV（浮動時価総額/完全希薄化時価総額）
- 需要は安定している
これらすべての要件を満たすトークンはほとんどありません。
最も近いターゲット:
- ポンプ：P/Sの1.4倍、MC/FDVの33％
- エアロ：3.4倍、50％
- JUP: 7.3倍、51%
- スカイ：16回、98％
- ケーキ：15.1倍、96％
低リスクのオプション:
交換トークン: LEO、OKB、GT
ほぼ完全な流通量と取引所の利益による買い戻しのサポートにより、弱気相場で最も安定したパフォーマンスを発揮します。
リスクは高いが、報酬も大きい：
期待値: 利益は予想をはるかに上回りましたが、MC/FDV はわずか 25% です。
長期間流通していないトークンやバーンされたトークンを除いたCoingeckoの新しい統計では、41%への減少が示されている。
取引可能な機会:
ガバナンスの変化に注意してください。
収益を生み出しているものの、まだ配当金の分配を開始していないプロジェクトに賭け、「配当スイッチ」をオンにします。
主な焦点領域:
リド、メテオラ、ドリフト、CoWプロトコル
その他すべては信仰にかかっています。
AIコンピューティングがブロックチェーン上に実装されると思いますか?
RWA トークン化は今後も拡大していくと思いますか?
そうだと思いますが、これらのトークンは賭けの対象として適切でしょうか?
