Delphi Digital：オンチェーンオプションブーム前夜

暗号通貨オプション市場は急速に成長しており、CMEの取引量は前年比46％増加し、機関投資家の需要が強いことを示しています。
2025年半ばにビットコインオプションの未決済契約額が650億ドルに達し、先物を初めて超え、リスク定義ツールの重要性を反映しています。
主要プラットフォームには、Coinbaseに買収されたDeribitや、伝統的金融資本を導入するIBITが含まれます。
オンチェーンオプションプロトコルであるDeriveやKyanは、ゼロガス料金やポートフォリオ証拠金システムで革新を進めています。
機関投資家は、構造化商品の構築やヘッジのためにオプションを必要としています。
SECとCFTCの共同声明やCLARITY法案などの規制改善により、市場発展の環境が向上しています。

編集：AididiaoJP、Foresight News

仮想通貨オプション市場は、多くの人が想像するよりもはるかに大きい。シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）における仮想通貨デリバティブの取引量は、昨年記録した過去最高値から46%増加している。機関投資家は、大規模なポジションをヘッジするための明確なリスク管理ツールを必要としており、オプションはこの機能を提供できる唯一の仮想通貨商品である。

景観を再構築する

2025年半ばまでに、ビットコインオプションの建玉総額は650億ドルに達し、初めて先物建玉を上回った。先物はレバレッジ商品である一方、オプションはプレミアムを支払うことで、ファンドが5億ドルのビットコインポジションの損失上限を設定できる。この転換点は、リスクを限定できる金融商品が、純粋なレバレッジ商品に徐々に取って代わりつつあることを示している。

この成長は主に2つのプラットフォームに集中している。長年にわたり仮想通貨オプション取引の主要プラットフォームであったDeribitは、2025年にCoinbaseに29億ドルで買収されたことで機関投資家の支援を得た。一方、2024年末にローンチされたIBITオプションは、従来の金融資本をこの分野にもたらした。オプション市場は急速に拡大しているが、取引の大部分は依然として仲介業者を必要としている。

オンチェーンオプションはまだ黎明期にある。

分散型デリバティブの市場シェアは、わずか2年間で2%から10%以上に上昇した。Hyperliquidは、分散型取引所（DEX）がスピードと透明性において中央集権型取引所に匹敵できることを証明した。しかし、オンチェーンオプションに関しては、これに匹敵する代表的なプロジェクトはまだ登場していない。

@DeriveXYZ は、過去 30 日間で 7 億ドルを超えるオプション取引高を記録し、オンチェーンオプションプロトコルのリーダーとしての地位を維持しています。2021 年 8 月に Lyra という名称で自動マーケットメーカー (AMM) としてローンチされたこのプロトコルは、弱気相場後の 2023 年に全面的な見直しが行われ、現在は独自の OP Stack Layer 2 上に構築されたガスフリーの中央指値注文帳を備えています。

この再編により、価格決定メカニズムが根本的に変わります。マーケットメーカーが注文板に直接価格を提示することで、スプレッドの縮小、より正確な価格設定、そして大規模取引への対応が可能になります。トレーダーは燃料費ゼロ、そして1秒未満の約定速度を享受できます。

同社のポートフォリオ証拠金制度も機関投資家の注目を集めている。この制度はシナリオ分析を通じてポジション全体のリスクを評価する。例えば、トレーダーが同一の原資産に対してロングコールオプションとショートプットオプションを同時に保有している場合、それぞれのオプションに対して個別の証拠金は請求されない。

ヘッジポジションに必要な担保額は、個々のポジションの合計額よりも少なく、これは従来の金融デリバティブ取引プラットフォームにおける一般的なロジックです。Deriveは、同じレイヤー2上で無期限契約や融資サービスも提供しており、クロスプロダクトマージンにも対応しています。

@KyanExchange は、さまざまな方法で同じ方向へと進んでいます。このプラットフォームは、オーダーブックマッチングエンジンとオンチェーンポートフォリオマージンを組み合わせることで、複数のレッグからなる取引を単一のアトミックトランザクションで完了できるようにしています。トレーダーは、数回クリックするだけでアイアンバルチャー戦略を展開できます。

Kyanの清算メカニズムは、ほとんどのDeFiプロトコルとは異なります。証拠金基準額を超えた場合、プラットフォームはアカウント全体を清算するのではなく、部分清算を実行し、アカウントの証拠金要件を回復するために必要な最小限のポジションのみを決済します。Kyanは現在アービトラムテスト段階にあり、メインネットのローンチは間近です。

ストックオプションなんて誰が必要とするんだ？

ストラクチャード商品を開発する資産運用会社は、オプション取引によって提供される明確なリスク・リターン構造を緊急に必要としている。例えば、JPモルガンのエクイティ・プレミアム・インカムETFは、カバードコール戦略に基づいて構築された、世界最大級のアクティブ運用ファンドの一つである。デリバティブをベースとしたインカム商品の運用資産総額は1,000億ドルを超えている。より多くの機関投資家がブロックチェーンに参入するにつれ、それに伴うヘッジ需要も変化していくだろう。

現在、デジタル資産を保有または近い将来に投資を計画している機関投資家が増加している。IBITオプションの建玉残高は、金ETFであるGLDを上回った。2025年には、CMEは仮想通貨デリバティブの名目取引高を3兆ドルにまで伸ばすと予測されている。

機は熟した

初期のオンチェーンオプションプロトコルのほとんどが生き残れなかった主な理由は、規制の不確実性だった。例えば、OpynはCFTC（商品先物取引委員会）から、ライセンスなしでデリバティブ取引所を運営したとして制裁を受けた。当時、チームは翌四半期にその製品が違法とみなされるかどうかを予測できなかった。

この状況は改善しつつあります。2025年9月、米国証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）は共同声明を発表し、規制対象の取引所が現物暗号通貨取引を行うことを許可しました。クラリティ法案は下院を通過し、デジタル商品現物市場をCFTCの規制下に置くことを提案しています。上院版はまだ交渉中で、現在停滞しています。CMEグループは5月29日に24時間365日の暗号通貨オプション取引を開始します。これはオンチェーンプロトコルの必然的な成功を保証するものではありませんが、全体的な環境は大きく変化しました。