著者: shtanga0x & securezer0
編集：ウェンサー、Odaily Planet Daily
編集者注：最近、NCAAの「マーチ・マッドネス」に関するPolymarketのLPインセンティブに関する投稿がXプラットフォームのタイムラインに殺到しています。一方、Polymarketの関係者は来週月曜日に重要な発表を行うことを明らかにしており、コミュニティでは資金調達やトークン発行に関連するものではないかと憶測が飛び交っています。
SECとCFTCが5つのポイントからなる方法で暗号資産プラットフォームにおけるエアドロップの障害を取り除いた後、POLYは多くの人々の目には「利益を得るための最後の希望」となり、LPマーケットメイキングはエアドロップの重要な指標の1つになる可能性がある。
こうした状況を踏まえ、Odaily Planet Dailyは、ポリマーケットのユーザーの皆様に、LPマーケットメイキングのインセンティブに関する2人のアナリストの見解（メリットとデメリット）を共有することで、より包括的な視点を提供いたします。以下は、一部情報を編集した翻訳版です。
ポジティブな視点：ポリマーケットLPインセンティブプログラムを支える4つの主要カテゴリー
Polymarketは最近、インセンティブメカニズムをひっそりとアップグレードし、流動性プロバイダー（LP）に重点を移しました。過去数年間、同プラットフォームは「取引手数料無料」戦略を維持してきましたが、今年初めから特定の賭けイベントに手数料を導入し、2つの主要なマーケットメーカー報酬プログラムを開始しました。
表面的には、取引手数料は取引ユーザーにとって不利に見えるかもしれないが、実際には、予測市場における最も深刻な構造的問題点である流動性の問題に対処するものである。
新しい料金体系は、指値注文を行い、注文の厚みを維持するユーザーに報酬を与えるインセンティブプログラムの資金源となるように設計されています。その結果、Polymarketとそのユーザーは、スプレッドの縮小、注文板の充実、そして特に高頻度取引が行われる仮想通貨市場におけるより良い取引体験といったメリットを享受できます。
その推進力となる方向性も非常に明確で、単一から多様化への傾向を示している。
- 2026年1月：15分でできる暗号通貨マーケットプレイス
- 2026年2月：5分暗号通貨マーケットプレイス、NCAAB大学バスケットボール、イタリア・セリエAに拡張
- 2026年3月6日：すべての仮想通貨市場に拡大（1時間足、4時間足、日足、週足、その他のイベントをカバー）。
上記の情報に基づき、本稿では新しい手数料と報酬システムの仕組み、そして支払われた手数料と獲得した報酬がPOLYエアドロップにおける潜在的なアンチSyllabic指標となり得る理由を詳細に解説します。これは単なる収益化操作ではなく、Polymarketが真に求めているのは流動性であり、ボットではないことを示しているのです。
第1部 新注文手数料メカニズムの完全分析
Polymarketsの大部分は完全に無料です。入金、出金、取引（ほとんどのイベントマーケット）には、プラットフォーム手数料は一切かかりません。
取引手数料は現在、テイカー注文にのみ適用され、以下の3種類の市場タイプを対象としています。
- 仮想通貨の価格変動全般（15分足、5分足、1時間足、4時間足、日足、週足など）
- NCAAB（全米大学バスケットボール協会）
- セリエA（イタリアサッカーリーグ）
重要な点は、注文受付手数料は手数料適用開始日以降に作成されたマーケットにのみ適用され、それ以前に行われた既存の賭けには影響がないということです。
手数料の計算式は標準化されています（C = 取引されたトークンの数、p = トークン価格 / 市場確率、手数料は小数点以下4桁に丸められ、最低手数料は0.0001 USDCです） 。
実効コスト比率は対称的な確率曲線に従う。
- コストが最も高くなるのは、確率が50％に近い場合（結果の不確実性が最も高い場合）です。
- 確率が0または1に近い場合（結果が非常に確実な場合）、コストは0に近い。
例えば、100ドルのCrypto Markets取引では、
- p=0.50 → 取引手数料（手数料）約0.44ドル。
- p=0.10または0.90 → 取引手数料（手数料）は約0.02ドルです。
スポーツイベントの確率曲線は似ていますが、中間点（確率が約50%）でのコストが若干高くなります。具体的な課金方法は以下のとおりです。
- 購入：手数料はチップの分配額から差し引かれます。
- 売却：手数料はUSDC資金から差し引かれます。
- マーケットメイキング奨励金はUSDCで支払われます。
注目すべきは、Polymarketが手数料プールの全額を保持するわけではない点です。手数料の一定割合（仮想通貨市場では20%、スポーツ賭博イベントでは25%）がLP（流動性プロバイダー）に直接還元されます。 （注：Polymarketの米国向けプラットフォームは、0.01%の固定手数料を採用しています。本分析では、2026年に新たな手数料体系を導入したグローバルCLOBプラットフォームのみを対象としています。）
第2部 マーケットメーカーインセンティブプログラム（指値注文執行報酬）
このインセンティブは、テイカー手数料が既に徴収されている市場のみを対象としています。つまり、トレーダーによって実際に約定された指値注文のみが報酬の対象となり、約定されなかった注文は対象外となります。
報酬額はテイカー手数料と同じ方法で計算されます。各参加者の報酬は取引量に比例し、賞金総額は徴収された手数料の一部（仮想通貨市場からの20%とスポーツ賭博イベントからの25%）で構成されます。
競争は特定の賭けイベント中にのみ発生し、LP（流動性プロバイダー）の注文は、同じ流動性プール内の他のLPとのみ競合します。
日々の報酬は、USDC建てで該当のウォレットアドレスに直接送金されます。
第3部 流動性促進策（遊休注文に対するインセンティブ）
2つ目のインセンティブシステムはPolymarketプラットフォームによって提供され、すべての賭けイベント（取引手数料のかからない賭けイベントを含む）に適用されます。
重要な違いは、実際に注文を出す必要なく、注文板に流動性を提供するだけで利益を得ることができるという点です。
各賭けイベントには、参加資格を決定するいくつかのパラメータが定義されています。
- 最大インセンティブスプレッド（例：±4セント）
- 最小注文数量
- デイリー報酬総額
このプラットフォームは、注文板を1分ごとにサンプリングし、1週間あたり10,080個のスナップショットを記録します。
報酬計算式は非常に詳細です。
1. 距離分数（二次方程式）
で、
V - 最大インセンティブスプレッド
s - 中点からの距離
中間点付近の注文では、スコアが指数関数的に増加します。
2. 両側スコア（はい／いいえの補完構造）
買い注文と売り注文は、イエス／ノー市場の補完的な構造を考慮して、別々に採点されます。
3. Q値最小化調整
注文板の両端で流動性を提供する賭けイベントは、より高い評価を得ます。
市場確率が0または1に近い場合を除き、一方的な価格設定はペナルティの対象となります。
4. 最終スコア
すべてのLPスコアは正規化され、時間の経過とともに集計され、市場報酬プールにおける各参加者の比例配分が決定されます。
報酬はUTC時間午前0時にUSDCで配布され、最低支払額は1ドルです。
現在、有効な報酬付き賭けイベントと個々の収益は、polymarket.com/rewardsでリアルタイムに確認できます。インセンティブスプレッドは注文板インターフェース上で青色で強調表示され、ユーザーはPolymarketの公式ドキュメントも閲覧できます。
現在、片方向注文でもポイントは獲得できますが（ただし、獲得率は大幅に低下しています）、双方向注文では優先的にインセンティブポイントが付与されます。報酬は各賭けイベントごとに個別に計算され、イベントをまたいだ計算は行われません。事実上、このシステムは、市場の中間点付近で狭いスプレッドとバランスの取れた流動性を維持するトレーダーに報酬を与え、すべてのユーザーの取引体験を向上させます。
第4部 LPインセンティブのスポンサーシップ
3つ目の仕組みは、USDCを使って特定の市場のLP（リミテッド・パートナー）に直接インセンティブを与えることで、LPのマーケットメイキングへの参加を促すものです。スポンサーはいつでも資金を投資または引き出すことができ、未使用の資金は自動的に返還されます。
この仕組みのルールは、流動性インセンティブプログラムのルールと全く同じです。注文を出すだけでよく、約定は不要です。
代表的な例として、「イエス・キリストは2027年より前に再臨するのか？」という賭けイベントが挙げられます。あるプラットフォームのユーザーは2月に流動性インセンティブとして7万ドルを投資し、現在も毎日約57ドルの流動性インセンティブを受け取っており、このイベントはプラットフォーム上で最も資金力のある賭けイベントの一つとなっています。この仕組みにより、コミュニティはPolymarketの公式な介入を待つことなく、あらゆる賭けイベントに対して積極的に流動性を生み出すことができます。
パートV. POLY: エアドロップに対する最強のアンチウィッチインジケーター。
一見すると、ポリマーケットに必要なのは単にトレーダーの数を増やすことだけのように見える。
しかし、ほとんどのユーザーが成行注文のみに頼る場合、プラットフォームはすぐに流動性の問題に直面するだろう。
Polymarketは中央集権型のマーケットメーカーに依存していないため、指値注文が不足すると、注文板が不足する。
このような状況では、売買や大口注文の執行時に過度のスリッページを回避することは難しく、結果として取引手数料が急激に増加する。
Polymarketに必要なのは、トラフィックを増やすためのボットではなく、実際に価値を提供するLP（リミテッドパートナー）です。
これまで、誰もが取引量だけに注目し、取引量が多いほどエアドロップを受け取れると信じていました。しかし、新しい手数料体系と報酬プログラムは、異なるインセンティブモデルを示唆しています。それは、取引量だけでなく、手数料が発生し流動性を必要とする賭けイベントへの参加も重要だということです。つまり、このプラットフォームは、受動的な指値注文ではなく、特定の流動性プロバイダー（LP）に報酬を与えるのです。
報酬分配方式は、Polymarketが最も重視する流動性の種類を効果的に明らかにします。スコアリングシステムの評価：
- オーダーの中点への近さ
- 注文サイズ
- 購入価格と販売価格のバランス
したがって、報酬はトレーダーの流動性貢献度をプラットフォームの価値に直接的に反映する指標となります。トレーダーが継続的に報酬を受け取っている場合、それは彼らの注文が市場の流動性と約定品質を積極的に向上させていることを示しています。以下に、市場参加者に対する潜在的なインセンティブの例を示します。
- 北極海の海氷面積は今冬に最大に達するだろうか？ — これは3ヶ月間存在しており、取引量は2万ドル未満、流動性報酬はわずか9ドルです。
- ビットコインは3月に75,000ドルに達するだろうか？ — ビットコインは2週間前に登場し、取引量は300万ドル、流動性報酬は142ドルとなっている。
- ビットコイン価格の変動 - 15分-数百の賭けイベント、数百万ドルの1日の取引量、約1万ドルの1日の手数料、および2,000ドルの流動性報酬を網羅しています。
個々の賭け事イベントと比較すると、データによって明らかになる真実はより重要です。単純な取引量指標と比べて、注文手数料や流動性報酬は操作がはるかに困難です。マーケットメイキングのインセンティブを体系的に獲得するには、資本、リスク管理、そして継続的な市場への関与が必要であり、これは投機家の優位性を大幅に弱め、真の市場参加者に利益をもたらします。
結論：注文受付手数料とLPインセンティブは、POLYエアドロップの重要な指標となる可能性がある。
今後のPOLYトークンの割り当ては、取引量だけでなく、テイカー手数料の支払い額やLP報酬の獲得額に大きく左右されるでしょう。これらの指標は透明性が高く、測定可能であり、プラットフォームのニーズに非常に合致しています。このモデルでは、報酬は取引量の操作ではなく、流動性、安定性、効率的な価格発見といった、プラットフォームの取引体験を真に最適化する貢献に対して支払われます。
言い換えれば、最もパフォーマンスの高いLP（流動性プロバイダー）こそが最も価値の高いユーザーである。Polymarketで最も熱心なプレイヤーは、取引量が最大のLPではなく、注文板に最も深い流動性を構築しているLPなのである。
もちろん、市場には常に様々な意見が存在します。中には、PolymarketのLPインセンティブプログラムは「流動性を買うためにお金を使う」ように見えるが、実際には利益を上げるための手段であり、LPユーザーを罠にかけるものだと考える人もいます。反対意見を聞いてみましょう。
反論：PolymarketのLPインセンティブプログラムはプラットフォーム詐欺なのか？LPプログラムは実際には「儲けて損をする」罠なのか？
Polymarketが最近開始したLPインセンティブプログラムに関して、アービトラージトレーダーとPolymarket/Kalshiボットユーザーsecurezer0 彼らは、業界の多くのKOL（キーオピニオンリーダー）が現在宣伝している「ポリマーケット報酬ファーミング」を巨大な心理戦だと直接的に呼び、プラットフォームが直接報酬を支払ったり、KOLに多額のインセンティブを与えたりすることで作り出した集団的な誇大宣伝だと指摘した。
LP（リミテッド・パートナーシップ）の真実：それは「お金を失うためにお金を払う」もう一つの形態なのか？
複数のLP（リミテッドパートナー）は、 Polymarketの現在のLPメカニズムは本質的に「お金を使って損をする」ものだと率直に述べた。
問題はどこにあるのでしょうか？リーダーボードには損益データ表示にLP報酬が直接含まれていますが、重要な概念であるLPの減少については一切触れられていません。
ポジションが一方的に執行されると、多くの場合、妥当な価格で売却することができず、あるいは賭けの決済前に売却することすらできません。この損失の一部は、プラットフォームによって組織的に隠蔽されています。実際の投資収益率（ROI）は帳簿上の数字よりもはるかに低く、ほとんどのLP参加者にとって利益は実際にはマイナスです。彼らはPOLYのエアドロップで損失を補填できると信じているだけであり、これは裁定取引インセンティブプログラムではなく、プラットフォームへの信頼に基づく取引なのです。
プロのマーケットメーカーはなぜ市場参入をためらうのか？
プロのマーケットメーカーは一般的にPolymarket LPをマーケットメイキングに利用することを避けているが、その主な理由は単純だ。インサイダー取引のリスクが現実のものだからだ。
PolymarketとKalshiはどちらも、プロのマーケットメーカーを取引の場に招き入れるために、株式と引き換えに流動性を確保しなければならなかった。これは非常に重要な事実である。
効果的なLP（リミテッド・パートナー）運営は、極めて複雑な自動リスク管理システムです。LPにとって「参入障壁が低く、高収益」という神話は、Polymarketが流動性報酬を大幅に補助し続ける場合にのみ成り立ちますが、このやり方は長期的には根本的に持続不可能です。
このプラットフォームの真のジレンマは、毎日何百万ドルもの資金を無から生み出さなければならないことだ。
流動性不足が、ポリマーケットが段階的に手数料制サービスを導入する主な動機となっている。
Polymarketは、様々な賭けイベントにおける流動性報酬を維持し、プラットフォーム上のUSDC流動性を高めるために、取引の厚みを維持するために毎日数百万ドルを費やす必要があります。より良い解決策が見つからない場合、プラットフォームはすべての取引に手数料を課し、その収益を投資家やマーケットメーカーへの支援に充てる以外に選択肢がありません。
しかし、取引手数料が一律に課される場合、一般ユーザーは非常に困った立場に置かれることになるだろう。なぜなら、この場合、従来のスポーツ賭博プラットフォームの方が実際にはより収益性が高くなる可能性があるからだ。その理由は以下の通りである。
- 保険料率を合算すると、確率はほぼ同等になる。
- 従来型のプラットフォームもキャッシュバックや現金インセンティブを提供している。
- 規則は明確であり、規制によって保護されている。
- インサイダー取引を行った者は、口座停止処分や懲役刑に処される可能性がある。
真に実現可能な解決策は3つあります。固定手数料、POLY流動性プール、そして延長された商品手数料です。
近視眼的な解決策に頼るのではなく、根本原因に対処する方が良いでしょう。つまり、ユーザーではなく、寄生者を標的にするのです。実際のユーザーからUSDCを搾取するアービトラージボットに手数料を課しましょう。結局のところ、これらのボットこそが流動性汚染の原因なのです。具体的には、以下の方法が考えられます。
利益に対して1%の固定手数料が課されます。この手数料は、売却価格から元本を差し引いた純利益に対してのみ課されます。ユーザーの取引体験を損なわないよう、元本には一切手をつけません。
POLYトークンを使用してネイティブな流動性プールを構築します。プロトコルレベルで様々なベッティングイベントにプログラムによる流動性を提供し、トークンエコノミーと流動性供給を密接に結びつけます。
コア商品ではなく、拡張商品に対して課金する。パーレー、デリバティブ、レバレッジなどは課金対象として自然なシナリオであり、これらを変更してもユーザーエクスペリエンスに根本的な悪影響を与えることはない。
現在、Polymarketの競争優位性は依然として強化が必要です。手数料無料と高オッズは、従来のベッティングプラットフォームとの差別化を図る上で最も重要な強みです。短期的な収益のためにこれら2つの強みを放棄することは、自滅行為に等しいでしょう。
