著者：ジェイ、PAニュース
ビットコインが依然として7万ドル前後で推移していた頃、世界の金融の中心地であるウォール街では、48時間以内に3つの出来事が同時に発生した。
世界の資本の流れを左右する三大巨頭、ニューヨーク証券取引所（NYSE）、ナスダック、CMEグループは、いずれも事業におけるトークン化計画のアップグレードを発表した。ナスダックはトークン化された担保管理ソリューションを開発中で、NYSEはSecuritizeと提携してトークン化された証券プラットフォームを開発しており、CMEグループは機関投資家向けの「トークン化された現金」決済サービスを開始する予定だ。
大手3取引所はそれぞれ異なるアプローチを取り、ブロックチェーン技術を活用して、グローバルな流動性供給の「パイプライン」を大幅に刷新した。
伝統的なウォール街の巨大企業がトークン化を受け入れるにつれ、世界の資本市場におけるゲームのルールが書き換えられつつある。
T+1決済に別れを告げよう。ナスダックはトークン化を通じて350億ドル相当の担保を活性化させる。
ナスダックの推計によると、世界の金融システムにおいて「眠っている」遊休担保の規模は350億ドルに上る。
決済の遅延、タイムゾーンをまたいだ取引の障害、従来の銀行取引に対する制限などの要因により、株式や米国債ETFといった流動性の高い資産の多くが証券口座に滞留し、本来の資本効率を発揮できていない。
ウォール街におけるトークン化の波の中で、ナスダックは先陣を切った。3月23日、ナスダックはデジタル資産取引インフラプロバイダーのタロスとの戦略的提携を発表した。ナスダックのリスク・担保管理プラットフォーム「カリプソ」とタロスのデジタル資産フロントエンドアーキテクチャの緊密な統合により、担保のトークン化が実現し、リアルタイムでの送金が可能になる。
市場が急激な変動に見舞われた場合、金融機関はトークン化された資産を数秒以内に清算機関の証拠金要件を満たすように割り当てることができ、従来の銀行システムの送金期間を待つ必要がありません。デリバティブ取引においては、これは「T+1」決済から「アトミック決済」への質的な飛躍を意味し、資本フローの効率性を飛躍的に向上させます。
ナスダックとタロスのトークン化スキームは、担保を受動的で静的な資産から、能動的で流動性の高い金融商品へと変貌させた。機関投資家は、同じ資産を早朝の米国株の証拠金として、また深夜のアジア株の担保として利用することができる。
さらに、ナスダックは「トレード監視」システムをタロスの顧客基盤にも拡大し、不正取引、ウォッシュトレード、クロスマーケット操作を効果的に特定できるようにすることで、デジタル資産取引における「コンプライアンスの安全弁」を提供している。
実際、この提携発表に先立ち、ナスダックのトークン化株式取引パイロットプログラムは3月18日にすでにSECの承認を得ていた。振り返ってみると、これはタロスとの提携の土台を築き、トークン化された担保を用いた将来の株式信用取引を促進するものであった。
最初のトークン化資産は、ラッセル1000指数構成銘柄と、S&P500およびナスダック100に連動する主要なETFに厳密に限定されていた。
これらの資産を選定した理由は明白です。ラッセル1000指数は、米国における時価総額上位1,000社を網羅しており、その豊富な取引量によってトークン化初期段階における技術的なショックを吸収し、「最良の買値と売値」の安定性を確保できます。
同時に、これらの資産は「デュアルトラック」モデルを採用します。トークン化された証券と従来の株式は同じCUSIPコードと取引識別子を共有するため、完全に同等で自由に交換可能です。これにより、規制当局はブロックチェーン決済が従来の市場流動性に与える影響を観察するための適切な管理グループを確保できます。
NYSEオンチェーンネイティブ証券と仮想通貨取引所商品の比較
ナスダックの取り組みが既存の制度的プロセスを最適化することにあるとすれば、ニューヨーク証券取引所がトークン化のリーダーであるセキュリタイズと提携したことは、証券取引モデルの根本的な再構築を意味する。
3月24日、両者が署名した覚書（MOU）では、即時決済とステーブルコイン決済をサポートするトークン化された証券プラットフォームを開発することが明確に提案された。
NYSEのパートナーであるSecuritizeは、実物資産（RWA）のトークン化分野における主要企業であり、以前にはBlackRockが世界最大のトークン化された国債ファンドであるBUIDLを立ち上げるのを支援した実績がある。
SecuritizeのCEOであるカルロス・ドミンゴ氏は、今回の提携と市場にある類似商品との違いを明確にした。NYSEの目標は、仮想通貨取引所で見られるような「株式証明書」ではなく、「ネイティブなトークン化」を実現することだという。
このモデルでは、Securitizeはニューヨーク証券取引所（NYSE）が指定する最初のデジタル譲渡代理人として機能し、ブロックチェーン上で所有権記録を直接管理する。
これは、投資家が保有する各トークンが、原資産の直接的な法的所有権を表し、投資家に配当、議決権、および清算優先権に関する完全な権利を与えることを意味します。
これは、第三者機関が株式を保有し、「トークン化された証明書」を発行するモデルとは根本的に異なる。後者は単なる権利のマッピングに過ぎないのに対し、前者はブロックチェーン上のネイティブな証券である。
ニューヨーク証券取引所（NYSE）はネイティブトークン化を推進しているが、基礎となる資産の保管機関が運用上のミスを犯したり、オラクルが米国以外の株式市場の取引時間中に誤った価格を提供したりした場合、これらのトークンは連動している株式の価値から大きく乖離し、オンチェーンでの大量清算を引き起こす可能性があることに留意すべきである。
CMEグループが「マージンコール」のためのトークン化された現金を導入
ナスダックが担保の最適化を進め、ニューヨーク証券取引所が証券取引の再構築に取り組む一方で、世界最大のデリバティブ取引所であるCMEグループは「現金決済」に注目している。3月24日、CMEグループはモントリオール銀行およびGoogle Cloudと提携し、トークン化エコシステムにおける最も困難な課題である「資金同期」に直接対処するトークン化された現金ソリューションを発表した。これは、トークン化システム全体における資金の流れの基盤を築くものである。
技術アーキテクチャには、従来の金融機関向けに設計された、高度なプログラミングが可能な分散型台帳であるGoogle Cloud General Ledger（GCUL）が使用されています。
イーサリアムのようなパブリックブロックチェーンとは異なり、GCULは許可制のプライベートネットワークであり、ブロックチェーンのリアルタイム決済機能を維持しつつ、取引のプライバシーを確保し、金融規制当局の厳格なKYC/AML要件を満たしています。これが、GCULが従来の金融機関に受け入れられている主な理由です。
このシステムに接続した最初の銀行として、モントリオール銀行は機関投資家向けに「ドル預金のトークン化」への道を開き、ドル預金を「トークン化された現金」に変換できるようにした。
これらのトークンの主な目的は、CMEクリアリングの証拠金仲介機関として機能することです。この変更は、デリバティブ市場における長年の課題である証拠金請求危機に直接的に対処するものです。
先物取引やオプション取引、その他のデリバティブ取引では、証拠金要件の適時性に関して極めて厳格な要件が課せられています。市場が24時間365日取引へと移行するにつれ、清算機関は市場の極端な変動期に「日中証拠金請求」を行う可能性があります。
従来のモデルでは、銀行が閉鎖された場合、金融機関はタイムリーに資金を配分することができず、保有ポジションが強制的に清算されることが多い。
トークン化された現金は、この障壁を打ち破るだろう。CMEグループの最高執行責任者（COO）であるスザンヌ・スプラーグ氏は、トークン化された現金によって金融機関はリアルタイムで証拠金義務を履行できるようになり、これまで銀行閉鎖への対応のために遊休状態だった巨額の緩衝資本を解放できると指摘している。
これは金融機関の流動性コストを削減するだけでなく、決済システム全体の堅牢性を大幅に向上させ、ひいてはシステム全体の連鎖的な清算の可能性を低減させることにもつながる。
しかし、分散型台帳をCMEグループの決済システムに統合することは非常に複雑です。ネットワーク分断障害やスマートコントラクトの脆弱性が発生した場合、24時間365日稼働している金融システムは、途中で停止できない「原子炉メルトダウン」のようなリスクに直面する可能性があります。
ナスダック、ニューヨーク証券取引所、CMEグループという3社によるトークン化は、伝統的な金融業界がトークン化技術を積極的に受け入れていることを示すだけでなく、グローバル資本が究極的に追求する効率性を反映している。
ナスダックが350億ドル相当の遊休担保を活性化させたこと、ニューヨーク証券取引所がグローバル投資家向けにネイティブトークン化証券取引への扉を開いたこと、そしてCMEグループが決済層でトークン化現金の基盤を築いたことなど、「価値のインターネット」の壮大な青写真がウォール街の舞台で形になり始め、24時間365日稼働するブロックチェーン台帳上で流動し、急上昇している。
