Polymarketのルールが変更されました。アイテムをドロップしたいユーザーはどのように対応すべきでしょうか？

著者：クロエ、チェーンキャッチャー

3月23日、Polymarketは、同社のDeFiプラットフォームとCFTC（米国商品先物取引委員会）の規制を受ける米国の取引所に同時に適用される、改訂版の市場健全性規則を正式に発表しました。この新規則は、3種類のインサイダー取引を明確に禁止し、市場操作対策の枠組みを強化しています。この方針変更は突発的なものではなく、一連の論争や世論の圧力、そして米国の主流金融規制の影響に直面したPolymarketによるコンプライアンス上の自主的な救済策の産物です。

しかし、この新たな規制は、真のインサイダー取引者だけに影響を与えるものではない。裁定取引の機会を利用する膨大な数のユーザーの利益を直接脅かすものなのだろうか？あるいは、実際に流動性を提供しているプロの裁定取引業者にも影響を与えるのだろうか？

ルール強化の背景にある圧力の歴史：ベネズエラのクーデターからイラン戦争まで

ポリマーケットがここ数ヶ月間直面してきた世論や規制当局からの圧力を振り返ると、2026年1月初旬、ある匿名ユーザーが「マドゥロは1月31日までに辞任する」という賭けに32,537ドルを投じた。午前4時21分にトランプがTruth Socialでマドゥロの逮捕を発表すると、そのユーザーはすぐに436,000ドルの払い戻しを受け、投資額の13倍以上のリターンを得た。

調査の結果、当該口座は2025年12月に開設されたばかりで、すべての賭けはベネズエラの政治情勢に的を絞って行われており、事件発生のわずか数時間前に賭けが行われていたことが明らかになった。Better Marketsの共同創設者であるデニス・ケレハー氏は、この取引はインサイダー取引の特徴をすべて備えていると指摘した。すなわち、新規開設された口座、巨額の資金、正確なタイミング、そして透明性に欠ける規制のない市場での取引である。

偶然にもほぼ同時期に、Polymarket上で「イランに対する米軍の軍事行動のタイミング」を狙った不審な取引が出現した。一部の口座は米軍の攻撃前夜に正確にポジションを建て、数十万ドルの利益を上げた。

ポリマーケットのCEOであるシェイン・コプランが、かつてCBSニュースのインタビューで示唆に富む発言をしたことは注目に値する。「市場においてインサイダーが有利な立場にあるのは良いことだ」。

しかし実際には、2026年3月、アダム・シフ上院議員とジョン・カーティス上院議員は、予測市場における「スポーツやカジノゲーム」に似た取引契約を禁止する超党派法案を共同で提出した。同じ月、商品先物取引委員会（CFTC）は、予測市場プラットフォームに対しインサイダー取引を防止するための具体的な措置を講じるよう求めるガイドラインを発行し、取引所に対し、イベント契約を設計する際に「操作や価格歪みのリスク」を特定するために規制当局と積極的に協議するよう奨励した。

規制強化は既に始まっており、ポリマーケットのポリシー改定はこの強化に対する先を見越した対応策である。

新規制分析：3種類の禁止事項と多層監視フレームワーク

2026年3月23日、ポリマーケットは市場の健全性に関する規則を更新し、以下の3つのレッドラインを明確に定義した。1つ目は機密情報の窃盗に基づく取引、2つ目は違法な情報源に基づく取引、3つ目は取引結果に影響力を持つ者による取引である。

市場操作に関して、規則ではスプーフィング、ウォッシュトレード、架空取引を明確に禁止しています。ChainX EducationはChainCatcherとのインタビューで、「ウォッシュトレード」と通常の取引の境界線は、それが実際の価値を生み出すかどうか、そして取引コストが発生するかどうかにあると述べています。ウォッシュトレードは、データ操作のためだけに、同じグループが異なるアカウント間で資金を移動させるものです。一方、通常の裁定取引やマーケットメイキングは、異なる価格レベルで指値注文を出し、ポジションを保有するリスクを負うものです。各取引は実際の市場ユーザーによって実行され、精査に耐えることができます。

実行アーキテクチャに関して、Polymarketは「多層監視」設計を採用しています。DeFiプラットフォーム側では、すべてのトランザクションがPolygonチェーンに記録され、誰でも公開閲覧できます。プラットフォームは、世界トップクラスの監視技術専門機関と連携してオンチェーンの異常を検知します。不審な行動が検知された場合、ウォレットアドレスのブロックや法執行機関への通報といった制裁措置が講じられます。

Polymarket US（CFTC規制取引所）側では、監視体制は3つの階層に分かれています。外部監視技術パートナー、リアルタイム監視デスク、そして違反者を直接調査・制裁できる全米先物協会（NFA）との規制サービス契約です。制裁措置には、資格停止、口座解約、罰金、または規制当局への通報などが含まれます。

プロモーションオファーを利用するユーザーの利益と、関連スタジオの苦境とはどのようなものか？

Polymarketの今回の措置はインサイダー取引業者にとっては大きな打撃だが、抜け穴を利用するユーザーや関連スタジオには異なる影響を与える可能性がある。新たな規制に対する主要市場プレーヤーの反応は興味深い。Polymarketで過去に2億ドルを超える取引高を誇るプラットフォームChainCatcherは、今回の規制は予想されていたものであり、むしろ以前から期待されていたと述べている。彼らはこれを打撃ではなく、市場の成熟の兆候だと考えている。プラットフォームが手数料を徴収し始めた時点で、彼らの専門チームは、いずれ市場全体に手数料が課され、規制が強化されることを既に予測していた。

通常のエアドロップ利用者にとって、大量のオンチェーン記録を作成し、単一の市場で2つのアカウントを使ってウォッシュトレードを行うという「ウォッシュトレード」行為は、新たな規制によって直接監視されるようになった。中には、100個ものウォレットを操作したり、PolymarketとKalshiの間でヘッジ取引を行ったりするプレイヤーもいるが、監視システムの強化により、こうした行為のリスクは大幅に高まっている。

ChainLearningは、真に質の高い戦略とは「利益追求」ではなく、真の裁定取引に基づくものであるべきだと考えています。裁定取引とは、価格の乖離を特定し、市場の非効率性を是正するプロセスであり、市場予測に必要な健全な行動です。グレーゾーンの取引が排除されるにつれて市場はより健全になり、プロの裁定取引者は実際により高い利益を得ることができるでしょう。

流動性のパラドックス：トラフィックを水増しするユーザーは寄生虫なのか、それともインフラの一部なのか？

さらに、こうした規制の波の背景には、Polymarketにとって避けられない矛盾が存在する。それは、流動性が自然に形成されるものではないということだ。オンチェーンデータによると、プラットフォーム利用者の80%は1回の賭け金が500ドル未満であり、過去1ヶ月間の平均賭け金は約100ドルに過ぎない。したがって、市場の厚みは、ごく少数の大口トレーダーと流動性プロバイダーによって支えられているに過ぎない。

エアドロップを受けた農家の中で、「正当な戦略」（双方向の流動性の提供やクロスプラットフォーム裁定取引など）を採用している農家グループが、客観的に見て非公式なマーケットメーカーとしての役割を果たしてきたかどうかを検証する価値がある。

彼らは売買スプレッドを縮小し、市場規模を拡大することで、一般ユーザーがよりリーズナブルな価格でポジションを構築できるようにした。一方、ビジネスの観点から見ると、Polymarketが米国市場に復帰した後、CFTC（商品先物取引委員会）に対して市場の有効性を証明するために、膨大な量の実際の取引データと深度データが緊急に必要となる。これは、さらなる規制当局の承認を得るために不可欠である。

もし新たな規制が厳しすぎて、抜け穴を利用するこうした利用者を遠ざけてしまうと、短期的には流動性危機がほぼ避けられないだろう。特に、こうした農家が唯一の取引相手となることが多いニッチ市場では、その傾向が顕著になる。

これに対し、ChainNewsは、プラットフォームは真の流動性を提供するユーザーの貢献を評価すべきだと述べた。マルチアカウントシステムを例にとると、ユーザーが毎日数百万ドル相当の取引量を提供し、それがすべてメイカー指値注文である場合、まさにプラットフォームの仕組みが推奨する取引量となる。特にボラティリティが低く流動性が低い状況では、これらの注文が注文板に厚みをもたらし、一般ユーザーが取引を実行できるようになる。この行動は、本質的に資本と時間をリベートと引き換えに提供しつつ、同時に市場に貢献することを意味する。

規制遵守がますます厳格化する中で、これらのスタジオも戦略的な変革を遂げる必要があるのだろうか？

Polymarketのコンプライアンスプロセスは、一時的な市場の変動ではなく、プラットフォームにおける戦略的な転換の兆候であると言えるだろう。

認可取引所QCXの買収からNFAとの協定締結に至るまで、これらすべては予測市場が従来の金融規制に近づいていることを示しています。この高度に透明で規制された道筋において、従来の「低品質なボリューム操作」の余地はますます狭まるばかりです。ChainLearningは、新しい規制は実際にはプロのチームにとって有益であると考えており、今後3つの対策を講じる予定です。1つ目は、流動性供給を増やしてメイカーリベートを確保すること。2つ目は、プラットフォームとより深いマーケットメイキングソリューションについて積極的に議論すること。3つ目は、コンプライアンスを維持しながら収益を増やすために戦略を継続的に最適化することです。

総じて、Polymarketを主要な収益源としているスタジオにとって、今こそ戦略の焦点を「量」から「質」へと転換する重要な局面です。低品質なウォッシュトレードのために100個ものウォレットを操作し、監視システムによる正確な検出や大量BANのリスクを冒すよりも、マルチウォレットマトリックスを放棄し、少数の高品質なアカウントを管理する方が賢明です。本格的な市場調査に基づいた綿密な取引を行うか、プラットフォームのガイドラインに沿って流動性を提供することに注力することで、BANのリスクを効果的に回避できるだけでなく、真の価値を提供することで、最終的な加重エアドロップ計算においてより有利なトークン配分につながる可能性もあります。