著者｜jk、Odaily Planet Daily
はじめに：次の強気相場の土台を築いているのは誰なのか？
2024年から2025年にかけての仮想通貨の強気相場は、本質的には機関投資家によるものでした。ビットコインが10万ドルを超えたのは、個人投資家のFOMO（乗り遅れたくないという焦り）によるものではなく、ブラックロックのIBITローンチ後のETFへの純流入と、ストラテジー社による仮想通貨購入のための継続的な債券ファイナンスによるものでした。この強気相場の根底にある論理は、2022年から2023年の弱気相場における機関投資家による静かなポジション蓄積と切り離すことはできませんでした。
歴史は繰り返されているように見えるが、細部は大きく異なっている。2026年第1四半期、ビットコインはピークから25%以上下落し、イーサリアムはさらに大きく下落し、市場心理は再び冷え込んだ。しかし、こうした状況下で、多くの機関が価格変動とは逆の方向に動いた。企業の財務部門は保有量を増やし、政府系ファンドも保有量を増やし、銀行系のETFが立ち上げられ、伝統的な欧州の金融機関がステーブルコイン市場に参入した。これらすべては、同じ疑問を提起する。次の大きな市場上昇局面も機関投資家が主導するのであれば、この弱気相場でのポジション調整局面で、一体誰が買いを入れているのだろうか？
Odailyの記者たちは、第1四半期における仮想通貨市場への資金流入について詳細な調査を行った。
結論として、第1四半期に市場が深刻な調整局面を迎えたにもかかわらず、機関投資家の資金は引き続き暗号資産市場に流入しました。ビットコインは8万8000ドル前後から6万ドル台半ばまで25%以上下落し、イーサリアムはさらに大きく35%下落しました。しかし、Strategy（旧MicroStrategy）はこうした流れに逆行し、ビットコインの保有額を100億ドル以上増やしました。政府系ファンドのムバダラやその他の機関投資家も、この下落局面を利用して保有額を増やしました。一方、約26の単一資産暗号資産ETFが、SECの新たな一般上場規則の枠組みの下で発行を完了、または申請を行いました。
2026年第1四半期に市場に流入した資金は明確な乖離を示した。一部のヘッジファンドは保有量を大幅に削減し（Brevan HowardはIBITの保有量を85%削減）、一方、企業の財務部門、大学の基金、ETF発行体、アブダビの政府系ファンドは押し目買いの機会を捉えた。ベンチャーキャピタルでは、取引件数は49%急減したが、四半期の資金調達総額は約50億ドルから68億ドルで推移し、 3件の取引（BVNK、Kalshi、Polymarket）が全体の半分を占めた。外部的には、2025年9月にSECの新規則によりETFの承認サイクルが240日から75日に短縮され、2026年3月17日にはSECとCFTCが共同で担保報酬を非証券と宣言し、担保付きETFの発行が急増した。
パート1：アクティブな機関投資家と資金運用
新規暗号資産ETF（2026年1月～4月）
今四半期は、新しい仮想通貨ETFのローンチが相次いだ。Bitwiseは1月14日にNYSE ArcaでChainlink ETF（CLNK）をローンチし、250万ドルのシード資金を調達した。Canary Capitalは1月13日に2つの商品をローンチした。1つはLitecoinスポットETF（LTCC、累積運用資産は約970万ドル、米国初のスポットLTC商品）、もう1つはHBAR ETF（米国初のスポットHedera商品）である。同社はその後、2月にステーキング報酬付きのステーキングSUI ETFをローンチした。Grayscaleも2月にSUIステーキングETFをローンチした。 21Sharesは2月24日にナスダックでSUI ETF（TSUI、運用資産は約1250万ドル）を、3月6日にはポルカドットETF（TDOT、手数料率0.30%、米国初のスポットDOT商品、初週の運用資産は約1100万ドル）を上場した。
年配の投資家もいくつかのETFを立ち上げています。ブラックロックは3月12日にiShares Ethereum Staking Trust（ETHB）を立ち上げ、主流機関による初のETHステーキングETFとなり、ステーキング利益の約82%が保有者に直接分配されます。モルガン・スタンレーは4月8日にMorgan Stanley Bitcoin Trust（MSBT）を立ち上げ、米国初の銀行裏付けの現物BTC ETFとして手数料率0.14%で運用を開始しました。初日に3,400万ドルを集め、立ち上げから8日後に総額1億3,300万ドルに達しました。さらに、ProSharesは1月と2月にCoinDesk 20 Crypto Index ETF（KRYP）を立ち上げ、NYSE Arcaに上場しました。NEOSは1月29日頃にEnhanced Bitcoin High Yield ETF（XBCI）を立ち上げ、BitwiseはProficio Currency Depreciation ETF（BPRO、BTCと貴金属の組み合わせ）を立ち上げました。野村證券／レーザーデジタルは1月22日にビットコイン・ダイバーシファイド・インカム・ファンド（BDYF、トークン化された利回り商品）を立ち上げ、21Sharesは2月25日にチューリッヒでBTCを原資産とするストラテジー・イールドETP（STRC）を立ち上げ、Hashdexは第1四半期にNCIQの対象をBTC、ETH、XRP、SOL、XLMに拡大した。
一般的に、時価総額の小さい仮想通貨を対象とした新規資金ETFが次々と登場しているが、より歴史のある老舗資金ETFが立ち上げるETFは、依然として時価総額の高い古い仮想通貨に集中している。
注目すべきETF申請（4月23日現在、承認待ち）
モルガン・スタンレーは1月初旬に、スポットBTC（MSBT、4月に上場）、ソラナ、およびETHトラストのS-1申請を提出した。ゴールドマン・サックスは4月14日にビットコインプレミアム/オプション戦略ETFの申請を提出した。ハイパーリキッド（HYPE）は、グレースケール（GHYP、3月20日）、ビットワイズ（BHYP、4月10日）、21シェアーズ（THYP、4月14日）、ヴァンエック（VHYP）の4つの機関から申請を集めたが、いずれも上場が承認されていない。グレースケール、ヴァンエック、21シェアーズ、ビットワイズ、およびカナリーはすべてADAスポットETFの申請を提出しており、CMEのADA先物契約は2月9日に開始された。トゥルース・ソーシャル（ヨークビル）は2月13日にBTC+ETH複合ETFとクロノス利回り強化ETFの申請を提出した。ビットワイズは11の暗号戦略ETF（AAVE、UNI、ZEC、TAOなど）を提出した。 REX-Osprey/Defianceは、担保付き商品や3倍レバレッジ商品を含む、27件の暗号資産ETFの申請を提出した。
現在、ハイパーリキッドのETFが最も期待されている。
ETFの資金流入状況（2026年第1四半期）
現物BTC ETFの資金の流れは大きく変動しました。1月には約16億ドルの純流出が発生しましたが（crypto.comのデータによると3ヶ月連続の純流出）、 3月と4月に買いが戻ったことで、四半期の純流出はプラスに縮小しました。ブラックロックのIBITは引き続き主力商品であり、第1四半期には約84億ドルの純流入がありましたが、価格下落により運用資産総額は約780億ドルから約540億ドルに減少しました。イーサリアムETFは1月初旬に19日間連続のプラス流入の記録を樹立しました。XRP ETFは四半期で10億7000万ドルの純流入があり、43日間連続のプラス流入を記録し、同時期のBTC関連商品を大きく上回りました。Solana ETF （BSOL、FSOL）の合計運用資産総額は4月に10億ドルを超えました。ゴールドマン・サックスは、SOL ETFへの1億800万ドルの保有を公表した。
四半期全体で純流入額はプラスだった。
上場企業のビットコイン保管庫購入記録
Strategy (MSTR) は今四半期も積極的な買い増しを続けました。2026年 4 月 20 日現在、Strategy は合計 815,061 BTC を保有しており、平均価格は 75,527 ドル、取得原価は約 616 億ドルです。日本の上場企業である Metaplanet (3350.T) は、2026 年 1 月 1 日に、平均価格 104,638 ドルで 4,279 BTC を購入し、総額 3 億 8,000 万ドル以上を費やしたことを開示しました。第 1 四半期だけで、保有量を 5,075 BTC 増やし、4 月 2 日現在で合計 40,177 BTC に達し、第 1 四半期の購入コストは約 4 億ドルです。
Strive (ASST) は 1 月 13 日に平均価格 $91,561 で 123 BTC を購入し、総額は 1,130 万ドルとなった。その後、Semler Scientific との全株式交換による合併を完了した。合併後の会社は合計 12,798 BTC を保有し、企業財務部門で 11 位となった。合併は 1 月 16 日に完了した。3 月中旬までに、PIPE と Semler の合併により、Strive は約 13,628 BTC を保有することになった。DDC Enterprise (NYSEAM) は 1 月だけで保有量を約 600 BTC 増やし、3 月 19 日までに合計 2,383 BTC に達し、総額は 1億 8,200 万ドルとなった。
BSTR Holdings（アダム・バック氏が率い、Cantor SPACが運営）は、30,021 BTC（21億4000万ドル相当）でIPOを実施する計画を発表した。Twenty One Capital（XXI）は4月2日時点で43,514 BTC（31億ドル以上相当）を保有しており、上場企業の中で2番目に多いビットコイン保有者となっている。Hyperscale Data（GPUS）は4月21日に663 BTCで市場に参入し、5030万ドルを投資、総投資額は1億ドルを目指している。
イーサリアムとステーキング関連の企業向け保管庫
BitMine Immersion (BMNR) は現在、企業向けイーサリアム財務部門としては最大規模であり、第 1 四半期に MAVAN プラットフォームを通じて 74,880 ETH (約 2 億 1900 万ドル) をステーキングしました。2026 年 4 月 20 日までの週には 101,627 ETH (2 億 3000 万ドル以上) を購入し、2026 年に入ってから最大の 1 週間の購入額となりました。4 月 20 日現在、同社は約 500 万 ETH を保有しており、そのうち約 333 万 ETH がステーキングされ、運用資産総額 (AUM) は約 129 億ドルです。SharpLink Gaming (SBET) は、2 番目に大きなイーサリアム財務部門であり、約 867,000 ETH (17 億ドルから 23 億ドル相当) を保有しており、3 月 10 日に開示された情報によると、そのほぼ 100% がステーキングされています。
主要な削減パートナー
ビットコインマイニング企業は第1四半期全体で純売却者となった。MARA Holdingsは3月4日から25日の間に15,133 BTCを売却し、転換社債の買い戻しのために11億ドルを調達した。Riot Platformsは3,778 BTCを売却し、2億9,000万ドルを調達した。Nakamoto Holdingsは284 BTCを売却し、Genius Groupは4月1日に保有する84 BTCすべてを清算した。ブータン王国（Druk Holdings）は、年間を通じて約4,200万ドル相当のBTCを少額ずつ送金している。Strategyは1社のみで、3月の全上場企業の純BTC購入額の94%を占めた。
銀行および資産運用機関の動向
モルガン・スタンレーはETFの申請を行っただけでなく、2026年2月にデジタル信託銀行を運営するための全国ライセンスをOCCに申請し、E*Trade/Zerohashを通じて個人顧客向けにBTC/ETH/SOLの取引を開始すると発表した。
UBSは1月23日、7兆ドル規模の資産運用事業を対象とするスイスのプライベートバンキング顧客向けに、BTC/ETH取引サービスを提供すると発表した。
シティグループは2月26日に開催されたStrategy Worldカンファレンスで、機関投資家向けBTCカストディインフラストラクチャの立ち上げを発表した。スタンダードチャータード銀行は1月に香港で機関投資家向けBTC/ETHカストディサービスを開始し、ゾディア・カストディの全株式取得に向けて交渉中であると報じられた（4月8日）。
BBVAは、富裕層顧客に対し、資産の3～7％を暗号資産に配分することを推奨しています。
12の欧州銀行（BBVA、BNPパリバ、ING、ユニクレジット、UBS、ダンスケ銀行、スヴェンスカ銀行、スヴェンスカ貯蓄銀行、DZ銀行、デカバンク、レファッセン銀行、バンカセラ）は、MiCA規制枠組みに準拠し、Fireblocksプラットフォーム上にQivalisユーロステーブルコインコンソーシアムを設立した（4月21日）。
バンガードは、11兆ドル規模のプラットフォームを通じて、5000万人の証券取引顧客向けにサードパーティ製の暗号資産ETFの提供を開始した。フィデリティは、401(k)退職年金プランに1%のビットコイン配分オプションを提供しており、約8億ドルの資金が集まったと報じられている。
野村證券、大和証券、SMBC日興証券はいずれも、2026年末までに日本国内で暗号資産取引所を開設する計画を発表している。
13F開示（2025年第4四半期の保有状況、2026年2月に開示予定）
ゴールドマン・サックスの暗号資産ETF保有総額は約23億6000万ドルで、内訳はBTC（10億6000万ドル）、ETH（10億ドル）、XRP（1億5200万ドル）、SOL（1億900万ドル）となっているが、BTCとETHの保有比率は前期間と比較してそれぞれ39％と27％減少した。
ムバダラ（アブダビの政府系ファンド）は、市場の低迷に対抗して、IBITの保有株数を46％増やし、1270万株（約6億3100万ドル相当）とした。これは約2300BTCに相当する。
アル・ワルダ・インベストメンツ（アブダビ投資庁傘下）は、IBITの保有株数を820万株（約4億3700万米ドル）に増やし、アブダビの政府系ファンドによる暗号資産への投資総額を10億米ドル以上に押し上げた。
ミレニアムはIBITの保有量を約67％（約8,100BTCに相当）増加させ、全体で最大の保有者となった。
ジェーン・ストリートはIBITへの出資比率を50％以上引き上げ、保有株数を2000万株とした。
ハーバード大学はIBIT株の保有比率を21.5%削減したが、ETH株を初めて取得した（ETHA株387万株、8680万ドル相当）。ダートマス大学は、この動きに加わった4番目のアイビーリーグ校となった。
保有株数の削減に関して： Brevan HowardはIBITの保有株数を85%大幅に削減しました（3,750万株から550万株へ、約17,700 BTCの削減に相当）。Farallonは70%削減しました（約2,800 BTCの削減）。Tudorは保有株数を約1,300 BTC削減しました。DeShawヘッジファンドはIBITの保有株数を半減しました。SculptorはFBTCの保有株数をほぼ完全に清算しました（約90%削減）。
政府系ファンドと政府
ムバダラとアル・ワルダに加え、ルクセンブルクの政府系ファンドFSILは1％のビットコイン配分（約850万ユーロ）を維持し、ユーロ圏で初めてBTCを保有する政府系ファンドとなった。エルサルバドルは「毎日1BTCを購入する」戦略を継続し（現在7,547BTC、総額約6億3,500万ドルを保有）、1月29日には金準備に5,000万ドルを追加した。チェコ国立銀行（2025年11月に購入、2026年まで延長）は、ビットコインを保有する世界で唯一の中央銀行である。
米国の戦略的ビットコイン準備金は、現在まで保有量が増加していません。CoinDeskは3月6日に、トランプ大統領令は「進展が遅い」と確認しました。準備金には、没収された約328,372BTCしかまだ保有されていません。ホワイトハウスのデジタル資産委員会のメンバーであるパトリック・ウィット氏は、自身のコミットメントを改めて表明しましたが、実際の購入は行われていません。米国の州の中で、 2025年11月にIBITに500万ドルを投入したのはテキサス州のみです（さらに500万ドルが未使用のままです）。ニューハンプシャー州とアリゾナ州は関連法案を可決しましたが、どちらも実際に資金を投入していません。CalPERSがBTCの1％（約5億ドル）を割り当てる計画であるという報道が続いていますが、CalPERSはこれを公式には確認していません。
ファミリーオフィス
2つの調査では対照的な傾向が明らかになった。JPモルガン・プライベート・バンクの2026年ファミリーオフィスレポートによると、調査対象となった333の機関（平均純資産16億ドル）のうち、 89%がビットコインを保有しておらず、AI投資を主な焦点としていると回答した。一方、 BNYメロン・ウェルス／NOIAの調査では、超富裕層のファミリーオフィスの74%が暗号資産に投資または検討しており（前年の53%から大幅に増加）、典型的な配分は2～5%で、アジアの機関では約5%、米国と欧州の機関では2～4%となっている。
パート2：2026年第1四半期における暗号資産ベンチャーキャピタル資金調達の概要
2026年第1四半期には、仮想通貨VC資金調達においてパラドックスが見られました。総資本は比較的安定していたものの（前年比8～16%減）、取引件数は49%も急落しました。最も包括的な統計はCrypto-Fundraising.info（4月1日）によるもので、M&Aを含む222件の取引が記録され、総額は68億1000万ドルに達しました。M&Aを除くと、純粋なVC資金調達は183件で、総額は47億7000万ドルでした。DefiLlama/DL News（4月4日、VCのみ）は、1000万ドルを超える53件の取引を追跡し、総額は約50億ドルでした。 JPモルガンは、第1四半期のデジタル資産への資金流入総額を約110億ドルと推定しており、これは2025年の同時期の約3分の1に相当する。ギャラクシー・リサーチが定期的に発行している四半期ごとの仮想通貨ベンチャーキャピタルレポートは4月23日時点ではまだ入手できなかったが、同レポートの2025年第4四半期の基準値（85億ドル／425件の取引）は比較可能な参考値となる。
コアデータ
2025年第1四半期（VC資金調達額53億7000万ドル、取引件数358件）および第2025年第4四半期（85億ドル、取引件数425件）と比較すると、2026年第1四半期のVC資金調達総額は約47億7000万ドルで、前年同期比11%減、前期比44%減となった。取引件数は183件で、前年同期比49%減、前期比57%減と大幅に減少した。特筆すべきは、 VC資金調達ラウンドの平均規模が前年同期比76%増の3590万ドル（中央値800万ドル）に急増したことで、シードラウンドの取引規模が最も大きく（37件、総額2億5200万ドル）、シリーズC資金調達ラウンド4件の平均規模は1億880万ドルに達した。シードラウンド前の資金調達額の平均はわずか175万ドルで、中堅企業向け市場が縮小傾向にあることを示している。
3件の取引で四半期の半分が吹き飛んだ。
今四半期の資金調達は、極端な集中と大幅な遅延が特徴的だった。3月だけで44億3000万ドル（四半期総額の65％）の資金が調達されたのに対し、2月はわずか6億8600万ドルだった。
以下の3件の取引だけで総額34億ドルに達し、当四半期に公表された資金調達総額の約半分を占めた。決済セクターの買収対象企業であるBVNK（18億ドル、3月17日）、予測市場プラットフォームのKalshi（Coatueが成長ラウンドを主導し、同社の企業価値を220億ドルと評価、10億ドル、3月19日）、そしてインターコンチネンタル取引所によるPolymarketへの戦略的投資（6億ドル、3月27日）。
金融業界における市場リーダーシップを巡る競争は、すでに激化している。
その他の注目すべき大規模資金調達ラウンドには、Rain（Iconiq/Dragonfly/Galaxyが主導し、1月9日に行われたステーブルコイン決済セクターのシリーズC資金調達で2億5000万ドルを調達、企業価値は約19億5000万ドル）や、BitGoのNYSEでのIPOで2億1300万ドルを調達（1月22日）、XBTOの戦略的資金調達で2億1700万ドルを調達（3月25日）、Flying Tulipのトークン発行で2億600万ドル（$FDV 10億ドル）、WhopのTetherからの2億ドルの投資（2月25日）、BlackOpalのRWA資金調達で2億ドル（1月8日）、Kraken/Paywardの二次市場取引でドイツ取引所が主導し、企業価値は133億ドル、LMAX GroupのRippleからの1億5000万ドルの投資（1月15日）などがあります。 Alpacaが1億5000万ドルのシリーズD資金調達を実施。BlueskyはBain Capital Crypto主導で1億ドルのシリーズB資金調達を実施（3月19日）。（Day）Anchorage DigitalはTetherから1億ドルの投資を受け、企業価値は40億ドルを超えた（2月）。
セクター別分布：決済市場と予測市場がDeFiを上回るパフォーマンス
2021年の強気相場サイクルのスターセクターであるブロックチェーンゲーム、NFT、L1インフラストラクチャは、資金調達ランキングの上位からほぼ姿を消した。
- 決済／ステーブルコイン分野が23億9000万ドル（全体の35%、17件の取引）でトップとなった。
- 予測市場は17億2000万ドル（25.2%、11件の取引）でそれに続いた。
- 金融／CeFi分野は8億3500万ドル（12.2%、25件の取引）で3位にランクインした。
- RWA（リアルワールドアセット）が2億8400万ドル（4.2%、7件の取引）を調達。
- 取引市場／プラットフォーム：2億5500万ドル（3.7%、2件の取引）
- インフラ／L1-L2融資の総額は1億8400万ドル（2.7%、12件）でした。
- DeFiはわずか8900万ドル（1.3%、5件の取引）しか調達できなかった。
- NFT、ブロックチェーンゲーム、メタバースはほとんど無視できるレベルだ。
上位3つのセクターが、当該四半期に開示された資金総額の72％を吸収した。
アクティブ投資機関
Coinbase Venturesは12件の投資で機関投資家ランキングのトップに立ち、2位の投資家の2倍以上の投資を行った。それに続くのはTether（8件）、Animoca Brands（7件）、CMT Digital（6件）で、a16z crypto、Castle Island、Big Brain、Galaxy Digitalはそれぞれ5件の投資で同率1位となった。
3月に最も活発に運用されたファンド
従来の金融機関は、かつてない規模でインフラセクターに参入している。フランクリン・テンプルトンは4つの資金調達ラウンドに参加し、インターコンチネンタル取引所はポリマーケットに投資、ドイツ取引所はクラーケンの株式を取得し、シタデル証券、ベインキャピタル、セコイアキャピタル、アリババも第1四半期の関連資金調達ラウンドに参加した。地理的には、3つの最大の資金調達ラウンド（BVNK、Kalshi、ポリマーケット）とBitGoのIPOはすべて米国発であり、暗号資産VCにおける米国資本のシェアは、2025年第4四半期に見られた約55%の水準を維持し続けていることを示している。
結論：機関投資家のファンドはダンベル型の構造を示す。
2026年初頭、機関投資家による暗号資産投資の状況は、二極化の局面を迎えていた。
買い方では、Strategy、BitMine、Metaplanet、Mubadala、BlackRock ETFsといった長期保有を重視する機関投資家が市場の低迷を利用して保有量を増やした一方、戦術的なヘッジファンド（Brevan Howard、Tudor、Farallon）やほとんどのビットコインマイニング企業は売り越しに転じた。Strategy単独で第1四半期に他の上場企業すべてを合わせたよりも多くのビットコインを購入し、4月13日から19日までの週ごとの購入量は史上3番目に多い記録となった。
ベンチャーキャピタルの分野でも同様の二極化が進んでおり、決済市場や予測市場への巨額投資は拡大を続ける一方で、中小規模のプロジェクトは概して資金不足に直面している。DeFi/NFT/ブロックチェーンゲームからステーブルコイン、予測市場、そして規制に準拠したCeFiインフラストラクチャに至るまで、各セクターにおけるリーダーシップのこうした変化は、業界の成長エンジンが、投機的で仮想通貨ネイティブな物語から、規制されたフィンテックに近い取引モデルへと徐々に移行していることを示している。
現在最大の不確実性は、米国の戦略的なビットコイン準備金に起因している。1年以上前に政権が大々的に発表したにもかかわらず、実際の資金投入はゼロのままだ。2026年の国防権限法によって資金調達の道が開かれれば、市場の需要は根本的に変化するだろう。それまでは、実際の資金はワシントンではなく、企業の財務部門や政府系ファンドによって賄われている。
