出典: a16z crypto
編集：フェリックス（PAニュース）
a16zは先日、22億ドル規模の新たな暗号資産ファンド「Crypto Fund 5」の設立を発表しました。このファンドは今後10年間、暗号資産投資のあらゆる段階を網羅する投資を継続していく予定です。今回の資金調達では、決済、金融サービス、分散型システムといった分野を含む、実社会で価値を発揮するアプリケーション指向のプロジェクトに重点的に投資します。
a16zの暗号通貨ポッドキャストの最新エピソードでは、ゼネラルパートナーのクリス・ディクソン、アリ・ヤヒヤ、ガイ・ウオレット、エディ・ラザリンが初めて顔を合わせ、暗号通貨の現状、変化、そして将来の方向性について議論しました。PANewsはそのハイライトをまとめました。
司会者：まずは、なぜ今資金調達が必要なのかという点から始めましょう。クリスさん、その質問にお答えいただけますか？
クリス・ディクソン：はい。ご存知かもしれませんが、弊社は2018年から仮想通貨ファンドを運営しており、私の正式な関与は2013年のCoinbaseへの投資に遡ります。仮想通貨の進化において、私たちは興味深い局面を迎えています。マイナス面としては、市場価格の下落、センチメントの悪化、そして一部の非金融的な試みが、私たちや他の人々の期待通りに進んでいないことが挙げられます。しかしその一方で、多くの良いことも起こっています。特に注目すべきは、真の意味での主流への普及です。例えば、ステーブルコインは成長を続けており、発行済みステーブルコインの総額は3,000億ドルに達し、取引量はVisaのような大手決済ネットワークに匹敵します。重要なのは、この成長は誇大広告ではないということです。成長曲線を見ると、コンピューティングネットワークやインターネットネットワークの成長に似ており、非常に健全な傾向と言えるでしょう。これは主に、昨年議会で可決された、ステーブルコインの規制枠組みを提供する法律のおかげです。
規制には2つの役割があると考えています。1つ目は、開発者に明確な道筋を示し、ルールを知らせることです。この明確さは非常に重要です。2つ目は、消費者を保護することです。消費者は、認証済みのステーブルコインを購入する際に、1ドルを預金すれば、そのステーブルコインに対応する1ドルが銀行に存在し、発行者が監査を受け、適切な安全対策を講じていることを知ることができます。これは、消費者を保護し、市場への信頼を築く上で極めて重要です。数年前に起きたFTXとTerra Lunaの破綻という大規模なスキャンダルを思い起こせば、規制のない市場の危険性を示す歴史的な証拠があります。
司会者：ここでは「ステーブルコイン」という言葉が非常に重要な意味を持ちます。
クリス：ええ、以前はステーブルコインという言葉は引用符付きでしたが、今では政府公認の用語になっています。昨年法案が可決されて以来、起業家精神が急速に高まり、新しいアイデアを持った創業者たちが次々と市場に参入してきました。もしあなたが創業者だったら、不確実で規制の厳しい市場に参入し、それに伴うあらゆるリスクを負いたいと思うでしょうか？おそらくAIか何か別の分野に進むでしょう。つまり、ステーブルコインは、現実世界でのユースケースが明確に示され、適切に規制された分野を提供しているのです。
これらのユースケースとはどのようなものでしょうか？例えば、Stripeのような企業はステーブルコインを積極的に活用しています。ステーブルコインを導入することで、彼らのビジネスは数十カ国から一夜にして100カ国以上に拡大しました。ステーブルコインは、単にデータビットを移動させるだけなので、手数料が低く抑えられます。つまり、それほどお金をかける必要がないのです。例えば、米国の決済手数料は通常2.5%ですが、国際送金の手数料ははるかに高くなる可能性があります。今日、私たちは真の意味でのグローバル金融ネットワークを持っているわけではなく、個々の国や銀行が人々や時代遅れのプロセスでつなぎ合わされたパッチワークのようなネットワークを持っているだけです。WhatsAppが登場する前は、相互運用性が悪く手数料も高いSMSしかありませんでした。その後、WhatsAppはその上に現代的なデジタルネットワークを構築しました。ステーブルコインも同じように理解できます。最初から、ステーブルコインはグローバルネットワークとして構築されているのです。
現在、明確なトレンドとして、ステーブルコインを基盤とした融資市場が構築されており、融資は自然な応用例となっています。主流の採用が顕著な2つ目の分野は金融市場です。当初は仮想通貨の概念であった永久契約は、株式などの様々な資産へのエクスポージャーを得る方法として、今や非常に人気があります。また、従来の金融機関やウォール街からも大きな関心が寄せられています。企業は、株式や債券を日次または週次でトークン化し、これらの巨大な市場商品をブロックチェーンに移行し、インフラを近代化することについて話し合っています。ステーブルコインは仮想通貨世界の約10%を占めており、現在規制が整備されています。残りの90%（ビットコイン、イーサリアム、DeFiトークンなど）についても、規制が間もなく導入されると考えています。議会には「Clarity Act」という法案があります。これが可決されなければ、SECやCFTCなどの機関から同様の規制が導入されると予想されます。仮想通貨の評判が悪い理由の一つは、多くの詐欺行為が関与していることですが、規制によってこうした詐欺行為はほぼ排除されるでしょう。新技術サイクルは底を打っていますが、ファンダメンタルズは堅調です。私たちの経験では、堅調なファンダメンタルズに加え、多くの投資家が他の分野に投資対象を移していることが、新規ファンドへの投資にとって好ましい環境を作り出しています。そのため、資金を用意できたことを嬉しく思っています。
司会者：つまり、環境が成熟しているというのがあなたの考えですね。一方では、かつてないほど規制が明確になっています。他方では、製品の観点から見ると、オンチェーン金融やステーブルコインが確かに役割を果たしてきました。あなたが言及されたAIなどのトレンドについては、多くの起業家が考えているであろう疑問があります。暗号通貨ではなく、AIを追求しない理由は何だろうか？
クリス：ところで、どちらか一方を選ぶという問題ではないと思います。仮想通貨とAIには多くの共通点があり、私たちもAIに投資してきました。しかし、仮想通貨分野にはチャンスがあると信じていますし、規制がより明確になるにつれて、これまで仮想通貨を検討していなかった企業も再考すべきでしょう。
司会：アリさん、あなたは2017年に最初の仮想通貨ファンドを立ち上げた際、仮想通貨チーム初の正社員でした。この数年間で何が変わりましたか？また、あなたはGoogle BrainでAI研究に携わってこられましたが、この2つの主要な技術トレンドの交わりや融合についてお話いただけますか？
アリ・ヤヒヤ：一番大きな変化は文化的なものだと思います。 2017年当時はまだ黎明期でした。暗号通貨は2009年のビットコインから始まったと思われがちですが、開発者やスタートアップのエコシステムとしては、プログラマビリティによって新たな可能性が開かれた2015年のイーサリアムのローンチから始まったと言えるでしょう。しかし、初期の頃はビットコイン時代の文化的価値観を共有していました。当時の雰囲気はサイファーパンクやアナーキズムで、「コードこそが法」であり、政府の法律よりも優れていると信じ、既存のシステムを完全に置き換えることができる並行金融システムを構築しようとしていました。2017年のICOバブル以降、大きな変化が起こりました。
インフラ面では、イーサリアムの1秒あたり14件のトランザクションから、最新のブロックチェーンでは1秒あたり数万件のトランザクションへと成長し、1秒あたり1セント未満で世界中に送金できるようになりました。その後、レンディングプロトコルやステーブルコインといった革新的な技術が登場しました。そして10年後、状況は劇的に変化しました。暗号通貨が成功するためには、既存のシステムを覆そうとするのではなく、既存のシステムと連携する必要があるという認識が強まっています。また、ファンダメンタルズと現実世界の課題解決に重点が置かれるようになりました。最も成功している創業者たちは、もはやイデオロギーに縛られることなく、製品重視、GTM（市場投入）戦略家、そしてより実用的になっています。
司会者：かつては革命だったものが、今では妥協の産物、あるいは現実が人々に旧体制を完全に放棄することはできないと悟らせた、ということでしょうか。ガイさん、あなたは暗号通貨が「ネクタイとシャツ」の時代に突入したと表現していましたが、今日エディは生まれて初めてスーツのジャケットを着ていましたね。ガイさん、この「ネクタイとシャツ」の時代とはどういう意味なのでしょうか？
ガイ・ウオレット：革命に勝利しても、その後は統治方法を考えなければなりません。暗号通貨は革命に勝利し、数年かけて「憲法」を制定し、永続的なシステムを確立しようと試みた後、今は次々とシステムを構築しようとしている段階です。個人的には、初期のイデオロギーに突き動かされたサイファーパンクでしたが、後にそれが私たちが求めていた商業的成功をもたらさず、社会的あるいはイデオロギー的な目標も達成できないことに気づき、その考えを捨てました。この分野全体は、「パーカーとビーチサンダル姿で母親の家の地下室でスマートコントラクトを書いていた」状態から、「ネクタイとシャツを着て、コア台帳をブロックチェーンに置き換えることを真剣に検討している大手銀行との会議に出席する」状態へと変化しました。これは一部の人が考えているような「降伏」ではなく、素晴らしい進歩だと私は思います。
司会者：この運動は本来の精神を失ってしまったと考える人たちに、あなたは何と言いますか？
ガイ：完璧主義が卓越性の敵にならないようにしましょう。努力する過程は、ゴールに到達するよりも面白いことが多いものです。私たちは今、その過程に勝利し、新たな目標を探しています。また、当初はイデオロギー運動として始まったオープンソース運動と比較してみましょう。その後、GitHubはマイクロソフトに買収され、当初の原則から逸脱したと言う人もいるかもしれませんが、今日ではコードはデフォルトでオープンソースです。オープンソースソフトウェアの構成可能性は、テクノロジー業界で大きな成功をもたらしました。理論と実践の間には大きなギャップがあり、これはブロックチェーン上に構築する実用主義者にとって絶好の機会です。
司会者：エディさん、初期の参加者の一人として、あなたの感想を聞かせてください。
エディ・ラザリン：この論調には賛同し、尊重します。しかし、私はこれを降伏ではなく、可能性の拡大として再構築すべきだと考えています。数週間前、私はAIにコマンドラインツールを書かせ、Zcashウォレットを制御し、コマンド一つでZcashをCoinbaseアカウントに直接送金できるようにしました。これは私がこれまで見た中で最もサイファーパンク的な行為であると同時に、従来のシステムとも互換性があります。完全に匿名で、プログラム可能な資金を自分の直接管理下に置き、銀行口座に即座に接続できる――これが私が思い描く未来の姿です。この分野におけるプレッシャーの多くは、機関や個人に具体的な価値を即座に提供することであり、そのためには当然ながら、いくつかの粗削りな部分を滑らかにする必要があります。これは実用的な転換であり、焦点を変えるだけのことです。
司会者：今日一番ワクワクすることは何ですか？
エディ：言いたいことはたくさんあります。テクノロジー業界の誰もが興奮しています。私も今週末はAIブームを楽しんでいました。以前は仕事を中断して完全に没頭する必要があった高品質の暗号通貨APIやスマートコントラクトが、今ではターミナルと数時間会話するだけで実行可能なコードを生成し、バックグラウンドで処理できるようになりました。過去5年間、暗号通貨における最大のテーマはプログラマブルマネーでした。プログラマブルマネーは放棄されたのでしょうか？いいえ、決してそんなことはありません。今では数行で書けるプログラムがあり、プログラマブルマネーと組み合わせることで、会話と同じくらい速くお金が手に入るようになりました。AIはソフトウェアを直接制御することを可能にし、人間がお金をより簡単に制御できるようにします。私は非常に興奮しています。
司会者：ガイさん、あなたはオンチェーン金融の分野で長年活躍されていますね。その中で一番ワクワクすることは何ですか？
ガイ：ステーブルコインの驚異的な成長は、全く新しい資本形成エコシステムを必要としています。ステーブルコインは高利回りの機会を求めており、従来の融資業界のプレーヤーはブロックチェーンの効率性の利点を認識しています。2008年の金融危機後、融資市場は銀行からプライベートクレジットファンドへと移行しました。これらの融資は通常、満期が長く、昨年は二重担保や大規模な償還といった問題が露呈しました。現在、オンチェーンで新しい融資商品を構築することは非常に魅力的です。従来の金融では、資産を担保に借り入れを行う場合、二重担保を避けるためにUCC（統一商事法典）に登録する必要があります。プライベートクレジットファンドも、満期の不一致により償還の波に直面しています。私たちは現在、オンチェーン商品に非常に注力しており、多くの長期的なトレンドがオンチェーン融資への真の関心を高め、優秀な人材の流入と従来のプレーヤーによる採用につながっています。
もう一つのポイントは、新しい市場形態の創出です。アリ氏は、暗号技術は調整技術であると述べています。ブロックチェーンは、新しい市場の構築に非常に優れていることが証明されています。永久契約は、ネットワークトークンだけでなく、高品質の従来型資産（株式、商品）でも運用できるようになりました。さらに、GPUコンピューティング能力、データセンター建設、太陽光発電、さらには石油価格の発見など、従来の世界では十分に対応できなかった新しい市場が、オンチェーンで実現されつつあります。以前は新しいプロジェクトがデフォルトでオープンソースであったように、現在では新しい市場や取引所を構築しようとする場合、デフォルトの選択肢はオンチェーンで構築することです。これは、現在過小評価されている力です。
司会者：従来の金融関係者は、オンチェーン活動にどのような価値を見出しているのでしょうか？
ガイ：彼らは、極めて低いレイテンシー、高い資本流動性、そして24時間365日の市場アクセスに重点を置いています。さらに、私たちがよく話題にする分散化、特に信頼という観点から言えば、それは本質的にカウンターパーティリスク、つまりテクノロジーの世界におけるプラットフォームリスクを低減します。これは単なる金融問題ではなく、広範な社会問題であり、暗号技術はカウンターパーティリスクに対する最良の解決策を提供します。
司会者：クリスさん、あなたの著書では、よりオープンで公平なインターネットが描かれていますね。多くのアプリケーションが高度に金融化されている現状について、どう思われますか？
クリス：テクノロジーの普及は、さまざまなユースケースを通じて徐々に進んでいくでしょう。例えば、現在AIの最も強力なキラーアプリケーションはプログラミングですが、今後さらに多くのアプリケーションが登場するでしょう。仮想通貨分野では、金融は比較的容易に実現できる分野の一つです。なぜなら、世界の多くの地域で基本的な金融障壁が高く、市場参入が比較的容易だからです。私の目標は、ステーブルコインや同様のサービスを通じて、10億人が日常的に利用することです。この基盤があれば、関連サービスは自然とそれに続くでしょう。したがって、今後数年間は、ユースケースの大部分が金融分野にとどまると予想しています。
司会者：アリさん、GoogleでのAI研究経験に基づいて、AIと暗号通貨の最も興味深い共通点は何だと思いますか？
アリ:まず、私の話から始めましょう。Google X (月面着陸工場) にいたとき、仮想通貨の調査を提案しましたが、嘲笑されました。その後、Google Brain に移り、a16z に参加するために辞職しようとしていたとき、チームは私を思いとどまらせようとし、誰かがチャーリー・マンガーの「クソみたいなものを取引する」という言葉を引用しました。過去には、AI と仮想通貨コミュニティは全く相容れないものでした。AI は、全能のシステムを構築するためにデータとコンピューティング能力を中央集権的に制御することであり、仮想通貨は個人に力を与え、権力構造を打破し、グローバルな自由市場を創造することでした。しかし、これは変わりつつあります。既存の金融システムは、AI エージェントのために構築されていません。近い将来、取引の 99% は AI エージェントによって完了されるでしょう。これらの取引が SWIFT やクレジットカードで完了するとは想像しがたいです。ステーブルコインは完全にプログラム可能でほぼ無料であるだけでなく、AI エージェントを一流の経済参加者にする完璧な方法でもあります。Visa の 16 ベーシスポイントの取引手数料と比較すると、エージェントはどちらでも構いません。彼らにはVisaを完全に迂回する強い動機がある。
エディ：全く同感です。毎月の費用削減にAIエージェントを活用したいなら、あらゆるレベルでソフトウェアの再構築と最適化に直結するでしょう。サブスクリプション料金ではなく従量課金制を採用する傾向があり、最終的には暗号化システムへと繋がっていくでしょう。
アリ：一方で、暗号通貨は、完全にAIによって生成されたディープフェイクに対抗するのに役立ちます。例えば、ワールドコインの人間性証明を使えば、オンライン上で本物の人間とAIエージェントを区別できます。
司会者：将来、ほとんどの取引がインテリジェントエージェントによって行われるようになったら、インターネットはどのようなものになるでしょうか？
アリ： SFのようなビジョンとしては、完全に自律的なAIエージェントが暗号化されたウォレットを持ち、資金の支出、受け取り、さらには資金調達まで可能になるというものがあります。彼らはサービスを提供したりコードを書いたりすることで価値を生み出し、本質的には自律的な存在として機能します。現在、これらのエージェントのためのフレームワークを構築するプロジェクトが進められており、それによってエージェントはコンピューティング能力の料金を支払い、自己維持が可能になります。AIの成長曲線を考えると、5年以内に資本主義社会で価値を生み出すようになることも、決して突飛な考えではありません。
司会者：ガイさん、資金集めをしている時、人々が最も関心を持っているのはどんなことだと思いますか？
ガイ：誰もがAIに注目し、AIの世界で他のソフトウェアがどのような方向へ進むべきかを考えています。暗号通貨の世界は、ほぼ完全にネットワーク効果ビジネスの構築に特化しています。数行のコードを書くだけでUSDCやHyperliquidを作れるわけではありません。これはプロジェクトを構築するための効果的な方法であり、当社のLP（リミテッドパートナー）もそれに気づいています。興味深いことに、彼らはファンドの資金配分にステーブルコインを利用することについても問い合わせてきており、これは心強い兆候です。
司会者：高度に規制されたステーブルコインを確立することは非常に難しく、それが一種の堀を形成するともおっしゃいましたね。
ガイ：ええ、5、6年前は、研究者が暗号通貨分野で最高の地位を占めていましたが、今最も必要なのは、GTM（市場参入戦略）のような強力なプロモーション活動です。AIエージェントが人間の仕事を代替する世界では、知能はますますコモディティ化しており、将来的には、ネットワーク効果やエージェントベースの協調ネットワークが、純粋なソフトウェアよりも、より永続的で広範囲にわたる社会的影響を与えるでしょう。
司会者：アリさん、「プライバシーは仮想通貨分野における単なる堀ではなく、唯一の堀である」というあなたの指摘について、ご説明いただけますか。
アリ：暗号通貨の世界では、プライバシーは常に後回しにされてきました。なぜなら、私たちは他のスケーラビリティの問題解決に忙しかったからです。しかし、現在ではほとんどのブロックチェーンが完全にオープンで透明化されており、このままでは主流になることは決してないでしょう。自分の給与や会社の貸借対照表が誰にでも公開されることを望む人がいるでしょうか？一方、クロスチェーンの相互運用性がシームレスになるにつれて、ブロックチェーンは強力な防御力を失っていきます。透明なデータによって、他者が簡単に状態をコピーしてフォークや移行を行えるようになるからです。プライバシーはこの状況を変えます。アプリケーションデータを暗号化することで、切り替えコストが大幅に増加し、より強力なネットワーク効果が生まれます。チェーンが簡単にフォークや移行できる現代において、強力なネットワーク効果を維持する唯一の方法はプライバシーかもしれません。
司会者：つまり、コンピューティング能力とスペースの向上により、ブロックチェーンスペースなどのインフラがコモディティ化しているということですね。
アリ：長期的には、「ジェベンスのパラドックス」により、AIがトランザクション量を100万倍に増やしたとしても、依然として膨大な容量が必要になります。しかし、安全でプライバシーを保護するブロックチェーンは依然として高い価値とネットワーク効果を維持するため、完全にコモディティ化することはありません。現在、プライバシー問題を解決するための技術は成熟しています。信頼できる中央ノードのコミットメントを使用するTempo/Arcのようなスキームや、ハードウェアベースの信頼できる実行環境、そして過去10年間で10～100倍に進化を遂げたゼロ知識暗号などがあります。ゼロ知識暗号は、私たちの研究チームであるジャスティン・ターラーのJoltプロジェクトでも重点的に研究されています。
司会者：ゼロ知識証明は数十年前から存在していますが、なぜ今になってこれほど注目されているのでしょうか？
アリ：これはスケーラビリティのジレンマを解決します。従来、各ノードは他のすべてのノードの作業を繰り返す必要がありました。効率的なゼロ知識証明により、1つのノードが大量の作業を行い、他のすべてのノードがそれを直接検証できるため、システムは1秒あたり14件のトランザクションから数百万件へと水平方向に拡張できます。
ホスト：オープンアクセス、民主的な参加、低コストのコンピューティング、プライバシー保護など、これはまさにサイファーパンク的ですね。
エディ：クリスが言ったように、開発のペースは予測不可能です。仮想通貨は最初から金融システムの一部になる運命にありました。今は、AIがソフトウェアのコスト構造を変えたり、プライバシーが防御的な変化をもたらしたりするなど、技術革新の影響に注目する必要があります。私たちは常にこうした変化に合わせて投資しなければなりません。
ガイ：興味深いことに、今日のプライバシーへの需要は、Zcashのような個人の取り組みだけでなく、むしろ大規模な組織によって推進されています。銀行や大手ヘッジファンドといった大企業は、ゼロ知識証明と強固なプライバシー保証を緊急に求めています。これは、個人のアイデアが組織レベルで現実世界の課題に取り組む時代への魅力的な回帰と言えるでしょう。テクノロジーこそが社会変革（生活水準や生産性の向上など）の真の原動力であり、私たちは今後もテクノロジーに投資し続けることに非常に自信と楽観を持っています。
司会者：クリスさん、AI業界における権力の集中化に対して、暗号通貨はどのような役割を果たすことができるでしょうか？
クリス：初期のインターネットは分散型で、誰でもウェブサイトを作成できました。しかし、時が経つにつれて、インターネットは高度に統合され、独占状態になりました。AIは極めて資本集約型であり、米国には主要な研究所がわずか4、5カ所しかないため、独占と統合はさらに悪化するでしょう。例えば、私が投資したStack Overflowは、データがAIの学習に使われたためにトラフィックが大幅に減少しました。これは炭鉱のカナリアのようなものです。暗号化は、現在、この中央集権化に対抗できる唯一の信頼できる技術です。暗号化によって公平な競争環境が回復し、ガレージで2人が大企業に匹敵するビジネスを立ち上げることが可能になり、消費者に利益をもたらすことができます。
司会者：ガイさん、暗号化がAIの中央集権化という課題にどのように対処するのか、詳しく説明していただけますか？
ガイ：まず、AIの登場により、オンライン上での本人確認と人間による認証が困難かつ重要になっています。次に、モデル開発における最大のボトルネックは、コンピューティング能力とデータへのアクセスです。暗号通貨は、クラウドファンディングやGPUおよびデータ収集の調整において優れたメカニズムであることが証明されており、寡占的な研究所に対抗するのに役立っています。私は、オンチェーンにおけるコンピューティング能力資本市場の発展に非常に楽観的です。GPUは「思考の砂」として、人類史上最も重要な資産となる可能性があります。個人がコンピューティング能力にアクセスできるかどうかは、将来に向けた非常に重要なオープンマーケットです。
司会者：最後に、この新しい仮想通貨ファンドにとって、どのような結果が成功とみなされるのでしょうか？
エディ：私は、一般の人々に恩恵をもたらす具体的な主流の普及、ソフトウェアが人間と機械に資産所有を可能にする新たな方法、そして市場競争のダイナミクスの著しい向上を期待しています。
アリ： 10年後には、10億人が毎日直接的または間接的にブロックチェーンと関わっていることを願っています。世界の金融活動の大部分がオンチェーンに移行し、AIエージェントが単なるツールから一流の経済主体へと見事に変貌を遂げることを期待しています。
ガイ：暗号技術が、基本的な貯蓄手段を持たない世界中の何十億もの人々に、米ドル建ての新しいタイプのステーブルコイン銀行口座を提供できることを願っています。さらに、これがエネルギーとコンピューティング分野におけるオープンマーケットの構築と発展を加速させることを期待しています。
クリス：中核となる戦略は変わりません。金融分野のユースケースを通じて最初の10億人のユーザーを獲得することです。今後明確化される規制を活用し、世界トップクラスの起業家を惹きつけて、この分野で金融サービスを構築してもらいます。私の著書『Read Write Own』でまとめた論理は今もなお有効です。技術アプリケーションの形態は予測不可能であっても、表面的な部分を取り除けば、技術の根底にある本質（分散化、プラットフォームの提供など）は変わらないのです。
