BitwiseのCIO：今年77％も上昇したHyperliquidが、なぜ依然として著しく過小評価されているのでしょうか？

編集：AididiaoJP、Foresight News

Hyperliquidは、近年の暗号資産分野において最も重要な新興プロジェクトの一つです。そのネイティブトークンであるHYPEは、年初来77%の上昇を記録し、2026年における時価総額上位の暗号資産の中で最高のパフォーマンスを誇っています。しかしながら、私は市場が依然としてその影響力と真の価値を過小評価していると考えており、その理由を詳しく説明したいと思います。

特に注目すべき点が3つあります。

1. Hyperliquidは次世代のスーパーアプリになりつつある。

2025年11月12日、米国証券取引委員会（SEC）委員長のポール・アトキンス氏は、「暗号資産に対するSECの規制アプローチ：プロジェクト・クリプトからのインサイダー視点」と題する重要な規制に関する講演を行いました。まだ読んでいない方は、ぜひ今すぐお読みください。

世界で最も重要な金融規制機関の一つであるアトキンス氏は、講演の中で今後5年間の金融市場に関するビジョンを明確に示し、ほぼすべての市場がブロックチェーン上で稼働するようになると述べた。

彼は特に「スーパーアプリ」という概念を強調した。

「私は金融分野におけるスーパーアプリを強く支持します。スーパーアプリは、単一の規制ライセンスの下で複数の資産クラスの保管と取引を可能にするものです。」

最初は、ロビンフッドやチャールズ・シュワブのような伝統的な金融機関がより多くの資産に事業を拡大していることを指しているのだと思ったが、実際には彼は別のモデルを指していたのだ。

「私は委員会スタッフに対し、投資契約に関連するトークンを、証券取引委員会（SEC）の規制を受けていないプラットフォーム（商品先物取引委員会（CFTC）に登録されている仲介業者や、州の規制制度を通じて認可を受けている仲介業者を含む）で取引できるようにするための勧告を作成するよう指示しました。」

Hyperliquidはまさにそれを実践している。

当初は暗号資産の無期限契約取引所としてスタートしたHyperliquidは、現在では取引量のほぼ半分が商品、S&P500先物、IPO前の株式といった非暗号資産によるものとなっています。この割合は年末までに70%に上昇すると予想されます。また、最近は予測市場も立ち上げ、トレーダーが現実世界のリスクをヘッジするための新たなツールを提供しています。

言い換えれば、Hyperliquidはアトキンスが思い描いた「スーパーアプリ」になりつつある。つまり、SECの規制を受けないプラットフォームでありながら、ユーザーに複数の資産クラスにわたる取引機会を提供するものだ。

もちろん、Hyperliquidはまだ成熟段階にある。米国ユーザーは利用できず、米国の規制システムへのさらなる統合も必要だ。しかし、だからといって、私がこれまで見てきた中で最も急成長している金融企業の1つになることを妨げるものではなかった。

過去1ヶ月間で、Hyperliquidの取引量は驚異的な1,700億ドルに達した。この爆発的な成長は、Hyperliquidが仮想通貨市場のみに焦点を当てることから、より広範なグローバル取引市場を直接ターゲットとする方向へと転換したことに起因している。Hyperliquidは「次のBinance」を目指しているのではなく、世界最大かつ最も価値のある取引所になることを目指している。

2. ハイパーリキッドと「第二世代」暗号トークンの台頭

HYPEトークンは、前会長のゲイリー・ゲンスラー氏が退任を発表してからわずか1週間後の2024年11月29日にローンチされた。これは、新たな規制時代における最初の主要プロジェクトの一つだった。

ゲンスラー時代、暗号資産プロジェクトは一般的に証券として分類されることを懸念しており、開発者は無制限の個人賠償責任リスクにさらされる可能性があった。そのため、第一世代のDeFiプロジェクト（UniswapやAaveなど）の多くは、規制を回避するために、意図的に基盤となる事業との経済的な結びつきを弱める「ガバナンストークン」を発行した。

アトキンス時代は、より明確な方向性を示しました。Hyperliquidは当初から「第二世代トークン」として設計され、真に価値を捉えることを目的としていました。特筆すべきは、Hyperliquidプラットフォーム上で発生する取引手数料の99%が、HYPEトークンの買い戻しに直接使用されている点です。取引が増えれば買い戻しが増え、トークンの価値獲得が強化される――その論理は明確かつ直接的です。

これは将来、トークンデザインの新たな標準となるでしょう。また、HYPEが2026年に最も優れたパフォーマンスを発揮する大型株資産になると予想される重要な理由の一つでもあります。

3．ハイパーリキッドは現在、著しく過小評価されている。

私はHYPEが現在の仮想通貨市場において最も過大評価されている資産の一つだと考えており、このミスマッチは二つの誤解から生じている。

まず、分類の誤りが問題です。市場は現在、Hyperliquidを急成長中の暗号資産永久契約取引所として評価していますが、実際には暗号資産、株式、商品、外国為替、予測市場、ストラクチャード商品など、世界中のあらゆる資産クラスを網羅するスーパーアプリへと進化しつつあります。その潜在的な市場は3兆ドル規模の暗号資産市場ではなく、600兆ドル規模のグローバル資産市場です。市場は、前者の価格で後者の市場への参入機会を提供しているのです。

2つ目の問題は価格設定の誤りです。仮想通貨投資家は長年にわたり、「トークンは価値を捉えない」と繰り返し教えられてきました。数え切れないほどのプロジェクトがユーザー数と取引量の爆発的な増加を経験しているにもかかわらず、トークンの価格は停滞したり、ゼロになったりすることさえあります。そのため、HYPEのメカニズムが異なると分かっていても、ロビンフッドやCME（シカゴ・マーカンタイル取引所）の株式と比較するのではなく、心理的にUNIと同じカテゴリーに分類してしまうのです。

Hyperliquidの現在の年間売上高は8億ドルから10億ドルと推定され、時価総額は約100億ドルから110億ドルで、売上高倍率はわずか10倍から14倍に相当します。急成長企業としては、この価格は非常に割安です。比較すると、RobinhoodのPERは約37倍、CMEは約24倍ですが、どちらもHyperliquidよりはるかに緩やかな成長率です。