米証券取引委員会（SEC）はトークン化された株式にゴーサインを出す可能性があり、そうなれば暗号資産関連企業が市場に参入し、ウォール街で価格決定権を巡って競争することになるだろう。

著者：ナンシー、PANews

トークン化された株式市場は、わずか1年余りで爆発的な成長を遂げ、1日の取引量はゼロから40億ドル近くまで増加し、常に新記録を更新している。米国の規制緩和も、この分野の主流化を後押しすると予想されている。

株式の直接的なトークン化に加え、Hyperliquidが永久契約を通じて非上場企業のオンチェーン価格設定を先駆的に行ったことや、PolymarketがNasdaqと提携して非公開企業向けの予測市場を立ち上げたことなど、IPO前の資産の評価発見や流動性確保もブロックチェーンの世界全体で展開されている。

PolymarketはNasdaqと提携し、IPO前の段階への市場参入を予測する。

5月19日、ポリマーケットはナスダックとの独占提携を発表し、非公開企業の業績に連動する予測市場を正式に立ち上げた。これは、予測市場がプライベートエクイティ市場に進出する初の事例となる。

協力協定に基づき、ユーザーは企業評価額、IPOのタイミング、二次市場での取引活動などの指標に基づいて予測を行うことができる。ナスダック・プライベート・マーケットは、関連契約の決済データ提供を独占的に行い、結果を決定するための公式データを提供する責任を負う。

注目すべきは、ナスダック・プライベート・マーケッツがプライベート市場の評価データの一部を無償で公開したのは今回が初めてであるということだ。従来、こうしたデータは通常、機関投資家のみが利用可能で、有料購読が必要だった。

予測市場の導入により、より多くのユーザーが、これらの人気のある非公開企業に関する価格投機、センチメント表明、および予想取引に参加できるようになりました。従来、ほとんどのスターテクノロジー企業は、上場前に大幅な企業価値の上昇を完了していましたが、一般ユーザーは通常、参加する機会がありませんでした。ナスダックのデータによると、現在、OpenAI、Anthropic、SpaceXなど、企業価値が10億ドルを超えるユニコーン企業は世界に1,600社以上あり、その総企業価値は5兆ドルを超えています。

もちろん、予測市場はこれらのIPO前の資産についてリアルタイムの市場価格とセンチメントのフィードバックを提供することができ、それによってより動的な評価基準を形成し、非公開市場における情報フローと価格発見の透明性を高めることができる。

Polymarketにとって、この提携は事業拡大を促進するだけでなく、主流の金融インフラへの変革を加速させるものでもある。競合他社のKalshiも非公開企業のIPOに関連する予測契約を開始しているが、その決済はSEC提出書類や企業発表といった公開情報に大きく依存しており、情報には一定のタイムラグや解釈の余地がある。一方、Polymarketは決済の根拠として権威あるNasdaqのデータを直接使用することで、市場の信頼性と結果の客観性を大幅に向上させている。

さらに重要なことに、プライベートエクイティ市場関連商品の発売により、ポリマーケットは事業を従来の金融分野へとさらに拡大し、より多くのグローバルユーザーを引き付け、政治、スポーツ、暗号資産といった従来の分野に限定されなくなった。

ナスダックにとって、この提携は戦略的にも重要な意味を持つ。非公開企業データをオンチェーン市場に公開することで、ナスダックはIPO前の市場における評価発見と流動性ニーズに対応できるだけでなく、データ機能を世界の個人投資家や暗号資産ユーザーグループにまで拡大し、データ製品の影響力と収益化の可能性を高めることができる。さらに、Hyperliquidのような暗号資産プラットフォームの台頭に伴い、ナスダックがオンチェーン金融エコシステムを積極的に取り入れることで、新たな競争相手に対する耐性を強化することができる。

Hyperliquidは、早期の価格発見を通じてウォール街の価格決定力に挑戦する。

予測市場と比較すると、Prep DEXのリーダーであるHyperliquidは、ウォール街が長年保持してきた価格決定力に挑戦し始めている。

数か月前、HyperliquidのHIP-3マーケットは、銀、金、原油といった従来の金融資産をブロックチェーン上に導入し始め、週末や米国株式市場の休場期間中に重要な価格発見市場へと徐々に成長し、従来の金融業界からも注目を集めるようになった。4月だけでも、Hyperliquidプラットフォームにおける石油関連契約の1日平均取引量は7億ドルを超えた。

最近、HyperliquidはIPO前の市場への進出をさらに拡大し、Cerebras（CBRS）とSpaceX（SPCX）の永久契約をローンチしました。特に注目すべきは、CBRS契約のオンチェーン価格は、同社の正式なIPO前にすでにナスダックの始値から3%以内に収まっていたのに対し、従来の二次市場プラットフォームでは35%もの乖離が見られたことです。これは、HyperliquidがIPO前の資産のオンチェーン価格発見において、ある程度主導権を握り、従来の二次市場、投資銀行、プライベートエクイティ取引が長年支配してきた価格決定力に挑戦し始めていることを意味します。

データによると、Hyperliquid HIP-3 マーケットでは過去 7 日間で約 175.8 億ドルの取引量があり、建玉は約 25.4 億ドルでした。参入障壁を下げるため、Hyperliquid は最近 HIP-3 のドキュメントを更新し、永久マーケットの展開に必要な 50 万 HYPE トークンというハード要件を段階的に引き下げました。新しいしきい値を超える金額はロック解除できるため、より多くの開発者を引き付け、オンチェーン金融資産の拡大をさらに促進することが期待されます。

ハイパーリキッドが伝統的な金融資産市場やIPO前市場において影響力を拡大し続けるにつれ、ウォール街では危機感が高まっている。最近、CMEグループとニューヨーク証券取引所は、市場操作リスクや制裁回避の可能性といった懸念を挙げ、米国の規制当局に対し、ハイパーリキッドに対する監視を強化するよう要請した。

規制の不確実性に直面し、Hyperliquidはコンプライアンスへの取り組みを加速させている。Hyperliquid Foundationがロビー活動団体Hyperliquid Policy Centerに100万HYPEトークンを寄付したことに加え、ベテランの暗号資産政策弁護士であるジェイク・チェルビンスキー氏が規制当局とのコミュニケーションを主導している。さらに、Hyperliquidの共同創設者であるジェフ氏もワシントンD.C.を訪れ、規制当局との対話を行い、オンチェーンデリバティブ市場が米国の規制枠組みに参入するよう働きかけている。また、Hyperliquidはベテラン広報専門家のジョージ・ゴッドサル氏を広報担当に起用し、プラットフォーム上のすべての取引、清算、資金調達レートは公開検証可能であり、透明性は従来の市場をはるかに凌駕していることを強調している。

将来的には、IPO前の資産がオンチェーン市場へ移行するにつれて、ウォール街が独占してきた評価システムと価格発見メカニズムは、ネイティブな暗号通貨市場からの直接的な挑戦に直面することになるだろう。

過去最高の1日取引量。SEC（米国証券取引委員会）のイノベーション免除措置が今週中に発表される可能性。

トークン化された株式は、暗号通貨固有のイノベーションから主流の採用へと急速に移行しており、ニューヨーク証券取引所やナスダックといった伝統的な取引所の大手も、この分野への積極的な投資を開始している。

The Blockのデータによると、5月18日時点で、トークン化された株式の1日あたりの取引量は過去最高の35億7000万ドルに達した。この取引量の大部分はBinanceとHyperliquidプラットフォームに集中しているが、xStocks、Ondo、Bitgetなどのプラットフォームもオンチェーン株式市場の拡大を牽引し続けている。

一方、米国における規制緩和は、トークン化された株式セクターのさらなる成長を促進すると予想されている。ブルームバーグの最近の報道によると、関係筋は、米証券取引委員会（SEC）が早ければ今週にもトークン化された株式に対する革新的な免除規則を導入し、上場株式の暗号資産版に関する新たな規制枠組みを確立する可能性があると明らかにした。

現在公開されている情報に基づくと、SECは上場企業からの正式な認可なしに第三者機関が株式連動型トークンを発行することを容認し、これらのトークンがDeFiプラットフォーム上で取引されることを許可している。これは、トークン化された株式市場が徐々に、よりオープンなオンチェーン合成資産エコシステムへと発展していくことを意味する。

過去には、一部のプロジェクトが企業の許可なくトークンを発行したことで、市場で紛争が発生した。例えば、Anthropic社は、無許可で発行されたトークン化された株式は実際の株式と同じ効果を持たないと公に警告し、市場のパニックを引き起こした。

本質的に、これらの第三者発行のトークン化された株式は、真の株式所有権というよりも、株価に連動する合成資産に近いものです。一部の商品では、従来の株式に伴う議決権、配当権、その他の権利が提供されない場合があります。さらに、SECが現在検討している提案によると、ユーザーに適切な権利保護を提供できないプラットフォームは、関連するトークン商品を上場する資格を失う可能性があります。

トークン化された株式に対する革新的な免除規則は、米国規制当局による株式取引を暗号資産インフラに移行することの実現可能性を検証する最初の大規模な試みとも見られている。支持者は、トークン化された証券はほぼリアルタイムの決済、24時間365日の取引、グローバルな流通障壁の低減を実現し、資本市場の効率性を大幅に向上させることができると主張する。一方、反対派は、関連する仕組みが顧客確認（KYC）、マネーロンダリング対策、投資家保護システムを弱体化させ、市場全体のシステミックリスクを高める可能性があると考えている。

トークン化された株式の台頭に伴い、ARKの研究者ロレンツォ・ヴァレンテ氏は、現在主流となっている2層または3層のSPV（特別目的事業体）パッケージ構造が、トークン化された株式の将来的な発展にとって潜在的な危険となる可能性があると警告している。同氏は、BullishによるEquinitiの買収や、Securitizeのような機関投資家が、真のコンプライアンスに準拠した株式権利をブロックチェーン上に導入しようとする取り組みが、トークン化された株式が機関投資家市場に本格的に参入できるかどうかの鍵になると考えている。将来的には、株式SPV、債券、その他のデリバティブ構造など、パッケージ化された商品が多数市場に出回る可能性がある。基礎となる株式、譲渡制限、投資家の権利が不明確な場合、トークン化された株式は多層構造の投機的な資産となる恐れがある。