KalshiとCoinbaseがCFTCの規制承認を取得。これは暗号資産業界にとって最も規制に友好的な時代の幕開けとなるのだろうか？

CFTCがKalshiのビットコイン無期限契約を承認し、Coinbaseに暗号資産無期限先物を提供するための不処分書を発行。
二重のコンプライアンス経路：Kalshiは標準先物契約、Coinbaseは外国先物と暗号担保を通じて。
米国市場に真の無期限契約（満期なし）が登場、長年の規制不確実性の後に。
無期限契約はグローバル暗号デリバティブの78％（2025年に85.7兆ドル取引高）を占め、多くがオフショアプラットフォーム。
承認により取引がオフショアから規制された米国市場にシフトし、機関投資家を惹きつける可能性。
ETH無期限など他製品への拡大と、米国の暗号競争力強化が期待される。

執筆者：Mach、Foresight News

5月29日、米国商品先物取引委員会（CFTC）は、同日に2つの画期的な措置を講じた。1つ目は、KalshiEX, LLC（Kalshi）が提出したビットコイン無期限先物契約を正式に承認したことである。2つ目は、CFTCがCoinbaseに対し、執行措置を講じないことを通知する書簡を送付し、Coinbaseが子会社を通じて米国の顧客に特定の無期限先物商品を提供することを許可したことである。

CFTCは「永久契約の上場に関する政策声明」を発表し、規制市場における永久商品の上場に関する明確な指針を示した。この一連の措置は、米国の暗号資産デリバティブ規制において、長らく曖昧だった領域から、永久契約が真に法令遵守した道へと進むための重要な一歩となる。

KalshiとCoinbaseはどちらも規制当局の承認を得た。

CFTCの審査の結果、Kalshiのビットコイン無期限契約は、商品取引法および指定契約市場（DCM）の中核原則（ビットコイン現物市場の厚みと流動性、契約設計、リスク管理能力など）に準拠していると判断されました。承認命令では、Kalshiが引き続き法令を遵守して事業を運営することが求められており、無期限契約の設計は「必ずしもすべての資産クラスに適用できるとは限らない」と明記されています。これにより、他の市場参加者は規制当局と協議し、正式な承認プロセスを通じて様々な原資産の無期限商品を提出することが推奨されます。

さらに、CFTCの市場参加者部門は、登録先物取引ブローカーであるCoinbase Financial Markets（CFM）に対し、説明書とノーアクションレターを発行し、Deribitに上場されている暗号資産オプションと無期限契約を米国のユーザーに提供することを許可しました。このレターは、これらの無期限契約がCFTC規則30.1に基づきオフショア先物として分類できることを確認しています。特定の条件下では、CFTCは、顧客のデジタル商品および決済用ステーブルコインを証拠金目的でオフショアブローカー関連会社に移転することについて、CFMに対する執行措置を勧告せず、当該関連会社はこれらの顧客資産に対する再利用権を行使することができます。

これまで、米国市場には真の永久契約（満期日なし）が存在しなかった。Coinbase Derivativesは、2025年7月に自己認証による「永久型」先物契約（契約期間は最長5年）をローンチし、永久経済の特性をシミュレートしつつも、満期日を維持した。今回の承認と執行措置の欠如により、「真の永久性」への二重のコンプライアンス経路が提供される。KalshiはDCM標準先物ルートを追求し、Coinbaseは外国先物と暗号資産担保を通じて米国の顧客にリーチしている。

マイク・セリグ

CFTCのマイク・セリグ委員長は声明の中で、無期限契約は世界の暗号資産市場における重要なリスク管理および価格発見ツールであると強調した。米国における真の無期限契約の導入は、米国を世界の暗号資産ハブにするための重要な一歩である。同委員長は、CFTCが暗号資産無期限契約のための実行可能な規制枠組みを確立しており、過剰なレバレッジ、市場の変動性、およびシステミックリスクを制限することで市場秩序を維持していくと指摘した。

セリグ氏はまた、CFTCの現在の規制姿勢はまだ正式かつ恒久的な規則を形成しておらず、規制環境の変化に応じて将来の政策が調整される可能性があることを認めた。

1兆ドル規模の市場

では、なぜCFTCはこれまで真のビットコイン無期限契約を承認してこなかったのでしょうか？

永久契約は、従来のコモディティ先物取引の枠組みの中では「新しい」商品とみなされています。永久契約には満期日と最終受渡しがないため、商品取引法に基づく従来の先物取引の「満期日と決済メカニズムが必要である」という理解と矛盾します。CFTCは、永久契約を先物取引とスワップ取引のどちらに分類すべきかについて内部で議論を重ねてきました。分類が異なれば、清算、証拠金要件、報告義務など、規制要件も全く異なるものとなるからです。こうした法的地位の曖昧さが、プラットフォームが安定したコンプライアンス体制を構築することを困難にしています。

さらに、その高いレバレッジと投機的な性質、そして市場操作への懸念から、CFTCは常に慎重な姿勢をとってきた。

BTCPERPは、ビットコインの現物価格を追跡する無期限契約です。固定の満期日はなく、ファンディングレートメカニズムを通じて定期的にロングポジションとショートポジションを決済することで、契約価格と現物価格の間の緊密な関係を維持します。

世界の暗号資産デリバティブ市場では、無期限契約が長らく支配的な地位を占めてきました。CoinGeckoの2025年年次報告書によると、世界中の中央集権型取引所における暗号資産デリバティブの累計取引高は約85.7兆ドルで、そのうち無期限契約が約78%を占めています。2025年には、分散型取引所における無期限契約の累計取引高は約6.7兆ドル（前年比346%増）でした。

皮肉なことに、ワシントンの規制保守派がコンプライアンス論争に巻き込まれている一方で、Hyperliquidに代表されるオフショアの分散型永久プラットフォームは、オンチェーン合成資産を通じて、すでにS&P 500、原油、金にまでその範囲を広げている。2026年5月末時点で、Hyperliquidの永久取引量はすでに5,861億2,000万ドルに達しており、Alliumのオンチェーンデータによると、Hyperliquidのデリバティブ保有総額も5月末時点で過去最高の約600億ドルに達し、同プラットフォームで取引を選択する個人や機関投資家の数が増加している。

ハイパーリキッドの最新保有銘柄

CFTCによるこの前例のない承認は、暗号資産市場との妥協であるだけでなく、オフショア資産における「あらゆるものが永久に存在し得る」という革新に直面して、コンプライアンス業界が戦わなければならない「オンショア防衛」でもある。

対照的に、CMEなどが提供する規制対象のビットコイン先物は、機関投資家に安定したヘッジ手段を提供する一方で、そのレバレッジや取引特性は、個人投資家やプロのトレーダーが好む無期限商品とは異なる。

今回のCFTCの承認は、間違いなくKalshiにとって予測市場における新たな戦場を切り開き、予測市場と従来の暗号資産デリバティブ市場の境界線を曖昧にするだろう。Kalshiは、コンプライアンスに準拠したイベントベースの決済ロジックを活用することで、これまで中央集権型取引所が独占していた無期限流動性プールを揺るがす可能性がある。Coinbaseにとって、無期限契約の取引量と収益は、次回の財務報告に反映される可能性が高い。

これまで、米国のトレーダーは主に海外のプラットフォームに依存しており、保管リスク、規制の不確実性、機関投資家の参入障壁といった問題に直面していました。今回の規制緩和により、暗号資産担保が支援されることで、ヘッジファンドやファミリーオフィスといった従来の機関投資家が米国市場に参入することが期待されます。トレーダーはレバレッジをかけたポジションを保有することで、スポット市場を長期的にヘッジすることができ、頻繁な取引の必要性がなくなります。同時に、海外からの取引の一部が、規制に準拠した米国の取引チャネルに戻ってくることも期待されます。

一方、KalshiとCoinbaseの承認は、ETH永久債などの他の商品の展開を加速させ、より包括的な暗号資産デリバティブ市場を形成するだろう。長期的には、この政策は米国のグローバルな暗号資産デリバティブエコシステムにおける競争力を高め、より多くの資本、人材、インフラを引き付け、暗号資産と伝統的な金融の深い統合に有利な条件を作り出す可能性がある。

これは、暗号資産業界にとって最も規制に友好的な時代となるかもしれない。