回転ドアの内幕暴露：誰がTetherに合わせて米国ステーブルコイン規制を調整しているのか？

原文執筆者：Anthony Cormier、David Kocieniewski、Annie Massa（Bloomberg）

原文翻訳・編集：Saoirse、Foresight News

この出来事は暗号資産業界における象徴的な事件と見なされており、トランプ大統領が米国を「世界の暗号資産の中心地」にするというアジェンダにおいて、立法面で初めて得られた成果でもある。

1年前の同じ月、トランプ大統領はホワイトハウスのイーストルームで、大勢の議員と業界幹部の立会いのもと、《GENIUS 法案》に署名し、正式に立法化した。同氏はこの法案が、デジタル資産を米国の主流金融システムに組み込むための重要な一歩を踏み出したと述べた。

法案は初めてステーブルコインに連邦レベルの規制ルールを設け、3000億ドル規模に達するこの分野の市場信頼を再構築することを目的としている。発行体に対して、帳簿の公開と金融詐欺の防止を義務付ける一方で、企業登記地が米国か否かを問わず、ステーブルコイン発行企業を米国の規制管轄下に置くことを目指しており、犯罪者、テロ組織、制裁回避主体がステーブルコインを使い続けて資金を移すという業界の長年の課題に対応しようとしている。

しかし、多数の取材記録と裁判所提出書類から、交渉の内幕が明らかになった。トランプ大統領の就任前後の数か月間、同氏の顧問であるハワード・ラトニックとボー・ハインズが舞台裏で動き、規制の拘束条項を弱め、最終的に成立した法案は世界最大手のステーブルコイン発行体テザーに有利な内容に傾いた。協議に関わった複数の消息筋によると、トランプ氏の側近のなかでも、ラトニックとハインズが立法の方向性に決定的な影響を及ぼし、最終的にテザーに有利な複数の条文が盛り込まれたという。本記事に情報を提供した数十名の業界幹部、ロビイスト、米国の現職および元公職者は、交渉の詳細を公にする権限がないため匿名を求めた。

2025年7月18日、トランプ大統領はホワイトハウスで《GENIUS 法案》に署名した。同氏はこの法案を「世界の金融・暗号資産技術分野における米国の主導的地位を固める大きな前進」と評した。撮影：Al Drago/Bloomberg

トランプ政権の商務長官に就任する前、ハワード・ラトニックはウォール街の投資銀行カンター・フィッツジェラルドの会長兼CEOであり、同社はテザーの準備資産の管理を受託していた。議会のロビー活動記録、連邦裁判所への訴状、および事情に詳しい1名の関係者によって確認されたところによると、2024年を通じてラトニックはテザーの危機管理広報責任者として動き、さまざまな否定的な報道を鎮静化し、テザーが認めない法案に抵抗するよう議員にロビー活動を行っていた。

トランプ大統領の就任後、法案の最終段階の攻防を推進したのはボー・ハインズだった。当時29歳のこのホワイトハウススタッフは、ノースカロライナ出身の起業家で暗号資産投資家でもあり、共和党から2022年と2024年の連邦議会選挙に出馬したがいずれも落選した。自らを法案を推し進めるホワイトハウスの「強硬な執行者」と称している。3名の関係者によると、交渉が最終段階に近づくにつれ、ハインズはテザーが獲得を目指す条項はホワイトハウスにとって譲れない「レッドライン」であると対外的に表明していた。

本記事は立法の全容をたどり、これまで公になっていなかった工作を明らかにする。まずハワード・ラトニック、その後ボー・ハインズが多方面に働きかけ、世界のステーブルコイン市場の約60％のシェアを握るテザーに有利なルールをもたらした。また、本記事は現政権の政策立案が、官僚個人の経済的利益といかに深く絡み合っているかを鮮明に示している。ハインズとラトニックの両氏は、いずれもテザーから相当なリターンを得ている。

2024年から《GENIUS 法案》成立後の短期間に至るまでの1年半にわたり、テザーの経営陣は一連のビジネス上の布石を完了していた。

2024年4月、ハワード・ラトニック傘下の金融機関に対し、数十億ドル相当の自社株式を取得できる権利（コールオプション）を、わずか6億ドルの取引対価で譲渡。テザー会長は取引先に対し、この価格は「ありえないほど低い」と率直に語っていた。
2024年12月、継続的に赤字を計上していたRumble Incに7億7500万ドルを投資。この動画配信企業はトランプ氏のTruth Socialプラットフォームを運営する会社と提携しており、複数のトランプ陣営関係者が投資家に名を連ねている。
2025年8月、法案署名からわずか1か月後にボー・ハインズを幹部として採用。
2025年10月、ある信託に融資を実行。この信託の受益者はハワード・ラトニックの子どもたちであり、彼らは当時、父親の数十億ドル規模の事業資産を買い取る最中だった。

閣僚が署名しなければならない連邦倫理協定に基づき、ハワード・ラトニックはカンター・フィッツジェラルドの保有株式を売却し、利益相反が生じるすべての案件から自発的に身を引くことを約束していた。米国商務省の報道官は本記事の詳細について回答せず、「ラトニック長官は倫理協定を順守し、テザー関連を含む全資産を処分しており、かつ《GENIUS 法案》のステーブルコイン関連条項のいかなる作業にも関与していない」と述べるにとどめた。

ボー・ハインズは取材の問い合わせに応じておらず、ホワイトハウスも同様にコメントを控えた。

テザーは公式声明を発表し、政策立案者とのステーブルコイン立法に関するロビー活動に不適切な点があったことを強く否定した。同社は、長年にわたり合法的かつ透明性をもって規制当局、議員、法執行機関と意思疎通を行っており、多くの市場参加者が同様の交流をおこなっていると説明。さらに、《GENIUS 法案》にはテザーを特別扱いする規定は存在せず、一連の新たな規制はこの枠組みの下で事業を展開するすべてのステーブルコイン発行体に一律に適用されるものだと強調した。

法案は金融業界全体で激しいロビー活動を引き起こし、暗号資産取引所、クレジットカード会社、地域金融機関などが相次いで駆け引きに参加した。しかし、テザーは疑いなく業界の絶対的なリーダーであり、最大の競合他社でも規模は半分に過ぎないため、2025年の法案協議段階でテザーが最も大きな利害を有していた。

法案発効後も、エルサルバドルで登記するテザーは拡大を続けている。同社は米国市場向けの新たなコンプライアンス準拠トークンを立ち上げたが、中核商品は依然として世界で最も流通しているステーブルコインである。複数の業界調査機関や政府の資料によれば、USDTはテロリスト、北朝鮮のハッカー、イランやロシアの制裁対象団体によって長期間にわたり使用されている。《GENIUS 法案》の条文に従えば、このUSDTの中核トークンは、恒久的に米国規制当局の直接管轄下に入らない可能性がある。

《GENIUS 法案》の最終版の条文は複数の点でテザーに有利になっており、それ以前に連邦議会議員が起草したステーブルコイン規制案とは顕著な違いがある。ステーブルコインは利便性と仮名性を兼ね備えており、ブロックチェーン上のウォレットアドレスは永久的に公開されるが、使用者の実在の身元を直接追跡することはできない。

暗号資産立法を左右したトランプ氏の中核ブレーン

早くも2023年から2024年にかけて、超党派の議員らが法案を起草し、テザーのような海外のステーブルコイン企業が米国で事業を行う場合、米国の規制審査を受け入れ、完全なアンチマネーロンダリング（AML）規範を履行するという厳格な要件を設けていた。

《GENIUS 法案》はこの拘束を大幅に緩めた。批判者が「同等性規制の抜け穴」と呼ぶ条項には、米国財務長官がエルサルバドルの規制基準が米国とおおむね同等であると判断すれば、テザーのUSDTはエルサルバドルの規制に委ねることができると明記されている。テザーは本社を同国に移転する計画を進めているところだ。この同等性判断に関する実施細則は現在も起草中である。

もう一つの調整はステーブルコイン発行体の責任範囲を縮小するもので、業界内で「DeFiの抜け穴」と呼ばれている。発行体は、分散型金融（DeFi）の二次市場でトークンが悪用される状況を追跡する必要がない。利用者は銀行や取引所を迂回し、ブロックチェーン上で本人確認や資金使途の説明をせずに、直接ピアツーピアで取引することができる。

さらに法案は3年間のコンプライアンス猶予期間を設けており、ステーブルコイン発行体が米国市場に参入した場合、3年間はすべてのコンプライアンス要件を完全に満たすことを強制されない。立法協議中、一部の民主党議員は猶予期間を18か月に短縮するよう提案したが、事情に詳しい関係者によると、テザーは3年の期限維持を強く求め、正念場でボー・ハインズが前面に立って強力に押し切ったという。

交渉過程で、ボー・ハインズは各方面に対し、テザーがホワイトハウスにとって極めて重要であり、共和党は立場を堅持すべきだと述べていた。3名の消息筋が伝えたところでは、ハインズは3年間の移行期間の維持は譲れないレッドラインであると明言したという。

ボー・ハインズはトランプ大統領から大統領デジタル資産諮問委員会の事務局長に任命され、《GENIUS 法案》の議会通過を主導した。撮影：Tierney L. Cross/Bloomberg

多くの金融専門家は、上記の条項が犯罪者や制裁対象者による資金洗浄を取り締まる米国の能力を弱め、かつトランプ大統領が目指す世界のデジタル通貨リーダー像の実現を妨げると警告している。

オバマ政権で財務次官補を務めたティモシー・マサド氏は、規制の抜け穴が不公平な競争を生むことに懸念を示した。米国内の暗号資産企業は高いコンプライアンスコストを負う一方、海外の発行体は厳格なマネーロンダリング防止規則を回避でき、ドルの世界準備通貨としての地位さえ損なう恐れがあるという。ティモシー・マサド氏は2014年から2017年まで米国商品先物取引委員会の委員長も務めた。

「もし我々がドルを世界の中核的な準備通貨として維持し続けたいのであれば、テロリストや制裁対象者、不法行為者に匿名でドル資金を移転させることを放置するわけにはいかない」と、ティモシー・マサド氏は述べている。

いかなる通貨にも違法に使用されるリスクは存在する。しかし、2014年のUSDT発行以来、Tetherは継続的に疑念に直面しており、ユーザーに対するデューデリジェンスが不十分だと外部から見られている。Tetherは当初、海外に設立された企業であるため、米国のいわゆる「過剰な規制」に抵抗できると主張していた。だが、その後立場は変化し、2023年12月、Tetherは規則を導入し、米財務省の制裁リストに掲載された個人および法人の関連ウォレットアドレスを自主的に凍結した。

調査機関は、USDTがメキシコのフェンタニル密輸やロシアの制裁回避支援などに使われた証拠を継続的に収集している。国連の2024年1月の報告書は、東南アジアの暗号資産マネーロンダリング組織が真っ先に選ぶツールがUSDTだと指摘した。2人の関係者によると、2024年、バイデン政権の国家安全保障会議はテザー（Tether）のトークンを米国市場から全面排除することさえ議論したという。

結局この案は棚上げされ、法執行機関は「オンチェーン取引を通じてUSDT関連の違法資金をなお追跡できる」と理由を説明した。長期的に見ても、連邦捜査当局は、テザーが事件に関わる資産を凍結する協力姿勢を強めていると評価している。

テザーの広報担当者は取材に対し、「当社は世界の金融分野で最も効率的な法執行協力体制を構築している」と回答した。同社は金融犯罪の撲滅に取り組んでいると述べ、「GENIUS法」によってこの取り組みはさらに強化されるだろうとしている。

とはいえ、法案の協議段階から成立後まで、USDTは依然として違法グループによって頻繁に利用され続けている。

ブロックチェーン分析企業エリプティック（Elliptic）のデータによると、2025年、制裁下にあるイラン中央銀行は5億700万ドル相当のUSDTを購入した。同年7月、すなわちトランプ大統領が法案に署名した月に、エリプティックは約25億ドル相当のUSDTが複数のロシア関連企業のウォレットに流入したのを捕捉した。米財務省は、これら企業が越境ルートを構築し、各国による制裁回避を助けていると認定している。

今年に入ってからだけでも、40億ドルを超えるUSDTが中国人詐欺グループの運営する闇市場で流通し、殺豚盤（ロマンス投資詐欺）、なりすまし詐欺、セクストーションなどの犯罪活動に使われている。このデータも同じくエリプティックによるものだ。

裁判記録によると、2025年7月以降、全米の連邦検察官は数十件の訴訟を起こし、事件に関わるUSDTの差し押さえを申請しており、その総額は少なくとも1億7200万ドルにのぼる。

テザーの流通総額は最大の競合であるサークル・インターネット・グループ（Circle Internet Group Inc）の2倍以上だが、従業員数は相手の半分に満たず、不審取引の分析業務の大半を外部機関に委託している。テザーはコンプライアンスチームの規模を明らかにしていないが、対外的には「世界67の法域、340以上の法執行機関と日常的に連携し、違法活動に関連する資産の特定、凍結、回収支援を続けている」と説明している。

企業広報担当は、「これは書面上のコンプライアンス表明にとどまらず、実効性があり、定量化できる実際の協力体制だ。大半の伝統的金融機関でさえ、この水準に達するのは難しい」と述べている。

ハワード・ラトニックのロビー戦略

キャンター・フィッツジェラルド（Cantor Fitzgerald）は2021年からテザーの準備資産の管理を受託しているが、この投資銀行の幹部は当時すでにトランプ氏と数十年来の付き合いがあった。トランプ氏は最初の大統領任期を終えたばかりで、ホワイトハウス復帰への準備を進めていた。テザーの収益力は高いが、市場での評価は大きな議論を呼んでいた。2024年、ハワード・ラトニックはトランプ氏の選挙運動とテザーのために、同時に奔走した。

投資家にトークンが十分な裏付け資産を持っていると信頼させるには独立監査が不可欠だが、テザーはこれまで、準備資産に関する完全な独立監査報告書を公表していない。2021年、テザーとその関連取引所は、準備高を偽り投資家に誤解を与えたとして連邦規制当局とニューヨーク州が提起した嫌疑をめぐり、6100万ドルの和解金を支払って決着した。和解においてテザーは不正を認めなかった。「GENIUS法」の条文では、ステーブルコイン発行体は毎年監査報告書を提出する義務を負う。テザーは今年、監査法人の起用を発表したが、完全な監査報告書の公表時期はまだ明らかにしていない。

ハワード・ラトニック（当時キャンター・フィッツジェラルド会長兼CEO）は、2024年1月にスイス・ダボスで開かれた世界経済フォーラムに出席した。出典：Bloomberg

市場がテザーの準備資産の実在性を疑問視し続けるなか、ハワード・ラトニックは公然と擁護に回った。2024年1月、彼はダボス会議に乗り込み、ブルームバーグのテレビ生中継で「彼らは、公言している通りの十分な資金を保有している」と明言した。

翌月、ハワード・ラトニックはエルサルバドルを訪れ、テザーのジャンカルロ・デヴァシーニ会長と、暗号資産産業を積極的に推進する同国のナジブ・ブケレ大統領（自らを「世界で最もクールな独裁者」と称する）に面会した。その後テザーは、首都サンサルバドルへの本社移転計画を正式に発表した。

2024年4月、キャンター・フィッツジェラルドは6億ドルの転換社債を引き受け、テザーの株式5％を取得する権利を得た。この取引が公になったのは、同年11月にトランプ氏が大統領選で勝利した後のことだった。テザーの決算書をもとに試算すると、この取引のディスカウント幅はきわめて大きい。2024年のテザーの純利益は約130億ドルで、上場金融機関の評価ロジックに当てはめると、企業価値は少なくとも1300億ドルになる。そこから計算すると、キャンターのこの投資が示す株式の帳簿価値は60億ドルを超える。

ビットコイン起業家のコーリー・クリップステンは2024年、テザー幹部とハワード・ラトニックに面会した。彼の話によると、テザーのジャンカルロ・デヴァシーニ会長はこの取引を「法外に安い」と評したという。

コーリー・クリップステンは過去にテザーと業務提携していたが、後に提携が破綻し、両者は訴訟に突入した。クリップステンは裁判所への提出文書で、テザー幹部が従業員を引き抜き、プログラムのコードや企業秘密を盗み、協業契約を一方的に破棄したと主張した。一方テザーは、クリップステンがテザーからの投資を別の取引の担保に無断で流用したと反訴した。訴訟の過程で、クリップステンはハワード・ラトニックの証人召喚と、キャンター・フィッツジェラルドとテザーの取引記録の提出を申し立てた。ラトニックの代理人弁護士は法廷で、商務長官は本件紛争と無関係であり、相手方の証拠調べの目的は「ラトニックに対する嫌がらせと侮辱」に過ぎないと反論した。

コーリー・クリップステンは3月の法廷資料のなかで、ジャンカルロ・デヴァシーニと当時交わした会話の記録を完全に保管していると述べ、訴状には「法外に安い」との発言を含む関連対話が引用されているという。同文書は、キャンターによるこの転換社債の引き受けは、実質的に、ハワード・ラトニックがテザーのワシントンおよびメディア界におけるスポークスマンを務めたことへの隠れた報酬であるとの見方を示している。

途中で挫折した初期の規制法案

連邦議会議員のあいだでは、テザーに対する懸念が長年くすぶっていた。2023年末、ワイオミング州選出の共和党シンシア・ルミス上院議員は連名の公開書簡を送り、2023年10月のイスラエル襲撃事件の際に、テザーがハマスなどのテロ組織へ実質的な資金支援を行ったかどうか司法省が精査するよう促した。2024年4月、ルミス議員はニューヨーク州選出の民主党キルステン・ギリブランド上院議員と共同で法案を提出し、米国で事業を行うすべてのステーブルコイン発行体に対し、米国のアンチマネーロンダリング規則と情報開示義務を順守するよう求めた。

シンシア・ルミスは当時、「テザーが米国市場に参入したいのなら、米国の規制に従わなければならない」と明言していた。法案公表後にコインデスク（CoinDesk）の取材に応じ、「もしテザーが海外にとどまり、他国の規制管轄を受け入れることを選ぶなら、それは企業のビジネス判断だ。しかし米国市場で認められたいのなら、米国のコンプライアンスを果たすことを望む」と語っている。

同年7月、ナッシュビルで開かれたビットコイン・カンファレンスで、ハワード・ラトニックは再び公の場でテザーを強く支持した。トランプ氏もこのカンファレンスで基調講演を行った。ラトニックは感情をむき出しにして、「我々はジハード（聖戦）テロに関与するようないかなる企業とも絶対に手を組まない。このことには心底、吐き気がする」と語った。彼は会場に集まった聴衆に、2001年の世界貿易センタービル同時多発テロで、キャンター・フィッツジェラルドの650人以上の社員が犠牲となり、そのなかには彼の弟も含まれていたことを改めて伝えた。

2024年7月、トランプ氏がテネシー州ナッシュビルのビットコイン・カンファレンスで講演した。撮影：Brett Carlsen/Bloomberg

この講演の後、かつては暗号資産懐疑派から支持派に転じたトランプ氏は、ハワード・ラトニックを選挙陣営の専用機に招待し、大統領移行チームの共同議長に任命した。一行はミネソタ州に向かい、ラトニックが前座として登壇した後、著名な暗号資産支持派であるオハイオ州選出のJ・D・ヴァンス上院議員が演説を行った。

コーリー・クリップステンのメモには次のように記されている。トランプ氏の選挙戦が優位に進むにつれ、テザー幹部の自信は大いに高まった。「彼らは新たなチャンスを見出した。ニューヨークに飛び、CNBCに出演できる。これこそが、トランプがもたらすことのできるプラットフォームなのだ。」

2024年、ハワード・ラトニックはワシントンへ赴いた。キャンター・フィッツジェラルドが雇ったロビイストは、当時審議中だった複数のステーブルコイン法案の推進に向け、下院・上院議員との意思疎通を続けた。事情に詳しい関係者によると、ラトニックは下院金融サービス委員会のパトリック・マクヘンリー委員長（当時）と面会し、新法がテザーのような国外事業者にどのような影響を及ぼすか協議した。パトリック・マクヘンリー氏は取材に応じていない。同年9月、ラトニックはシンシア・ルミス氏と会談。上院議員の報道官によると、会談の中心は大統領移行チームの準備であり、テザーが金融犯罪に関与しているとの懸念についてルミス氏が簡単に言及したにとどまるという。

この報道官は強調した。「誰もシンシア・ラミス氏に独自法案の推進を断念するよう説得しておらず、ラトニック長官とそのチームはいかなる形でも条文の修正を迫ったことはない」

裁判資料はコリー・クリップステン氏の保管記録を引用し、テザー会長ジャンカルロ・デヴァシーニ氏の言葉をこう伝えている。「ハワードは、ステーブルコインと暗号資産に関する法案をすべて阻止したと話していた。議会の閉会まではまだ時間があり、ハワードは我々に不利な政策は一切成立しないと判断している」

これら法案は結局すべて棚上げされた。翌年、シンシア・ラミス氏とキルステン・ジリブランド氏はいずれも新たな「GENIUS法案」に賛成票を投じ、域外の主体に対しても同等の規制を認める規定を評価した。キルステン・ジリブランド氏の報道官は投票判断についてコメントを拒否。シンシア・ラミス氏の報道官は、議員は時に自らの理想とする案と完全には一致しない法案にも賛成票を投じることがあると述べた。今年、シンシア・ラミス氏は上院でステーブルコイン以外の暗号資産の規制枠組みを整備する法案の起草を主導している。

2024年11月のトランプ氏勝利後、カンター・フィッツジェラルドが仲介役となり、テザーの新たな投資案件を成立させ、テザーとトランプ氏のビジネス人脈との距離をさらに縮めた。クリスマス前後、テザーはランブル社に7億7500万ドルを投じた。この保守系動画配信プラットフォームは、トランプ氏の「トゥルース・ソーシャル」にクラウドサービスと広告関連サービスを提供している。

2024年12月20日付取引契約の抜粋。投資家テザー・インベストメント・リミテッドは、デラウェア州のランブル社と契約を締結。投資家は7億7500万ドルを出資し、同社はA種普通株式1億333万3333株を発行、発行価格は1株あたり7.5ドル。同時に同社は最大7000万株を対象とする自主的な公開買付けを開始し、買付価格も同じく1株あたり7.5ドル。資料は米国証券取引委員会の2024年12月提出書類より。

この投資のタイミングは興味深い。ランブル社は同年、累計3億3800万ドルの赤字を計上していた。同プラットフォームは言論の自由を標榜し、大手動画サイトに対抗。投資家リストには複数のトランプ氏盟友が名を連ね、彼らはその後、J・D・ヴァンス副大統領、ダン・ボンジーノ元FBI副長官、デビッド・サックス元ホワイトハウスAI・暗号資産担当特別顧問など、第二次トランプ政権に加わった。

テザーによる投資発表後、ランブル社の株価は短期的に急騰し、12月26日の終値は16.27ドルと、発表当日から126％上昇した。ランブル社は現在RUMグループに社名変更しており、テザーが投じた資金のうち5億2500万ドル（約68％）は中核経営陣からの自社株買いに充てられた。その後もテザーは買い増しを続け、現在の保有時価総額は約8億7500万ドルにのぼる。

テザーのパオロ・アルドイノCEOは当時、次のようにコメントした。「テザーがランブル社に投資したのは、分散化と透明性の高い運営理念、そして言論の自由という基本的権利について双方が共鳴したからだ」企業側は、約2億5000万ドルを事業拡大に充て、暗号資産決済プラットフォームの構築も含まれるとしている。

第二次トランプ政権の組閣段階で、ホワイトハウスはステーブルコイン法案の推進業務を、ある元大学フットボール選手に委ねた。彼が初めて暗号資産に触れたのは、2014年開催のカレッジフットボールのボウルゲーム「ビットコイン・セントピーターズボウル」に参加したことがきっかけだった。

「やあ、ボー！」

ワシントンの政界に足を踏み入れた当初、ボー・ハインズ氏の経歴は、日常的に接することになる暗号資産の大物や議会のベテランスタッフには到底及ばなかった。しかし、身長185センチ、体重93キロのこの若者は、トランプ政権が重視する要素を兼ね備えていた。見栄えのするルックス、MAGA理念への強い忠誠心、そして2020年大統領選の結果を認めない公的な記録である。その上、2024年秋には、父親と共同経営する企業が100万ドルを投じて屋外広告を展開し、トランプ氏を支援する政治活動委員会に資金を提供した。

大統領の任命を受け、ボー・ハインズ氏は新設の大統領デジタル資産諮問委員会のトップに就き、連邦暗号資産準備金の設立検討や暗号資産業界の規制ガイドライン策定など多岐にわたる業務を任されたが、中核的な任務は「GENIUS法案」の成立推進だった。

2025年2月初旬、法案の条文はワシントンで関係者間に出回った。同月下旬、暗号資産企業の経営陣と議員らがウィラード・ホテルに集まって法案を検討した際、テザーのパオロ・アルドイノCEOが予告なく姿を見せたと、出席者2名が証言している。パオロ・アルドイノ氏はその場で、テザーがマネーロンダリング対策業務を厳格に実施していると説明した。

3月、パオロ・アルドイノ氏は議会やホワイトハウスを訪問した写真をSNSに投稿した。同氏は『ニューヨーク・タイムズ』に対し、ハワード・ラトニック氏が2月に正式に商務長官に就任して以降、潜在的な利益相反を避けるため、意図的に面会を控えていると明かした。

同月、テザーはワシントンのロビイスト、ジェフ・ミラー氏を起用した。ミラー氏は2024年以降、カンター・フィッツジェラルドのステーブルコイン関連業務を継続的に代行してきた。ジェフ・ミラー氏は2期連続でトランプ大統領就任委員会の中核メンバーを務め、同氏が設立したコンサルティング会社はトランプ第一次政権下で急成長を遂げた。2025年通年で、ミラー・ストラテジーズは合計57万ドルのサービス報酬を受け取り、その内訳はカンターから48万ドル、テザーから9万ドルだった。

同じ頃、ボー・ハインズ氏は着実に業務を進めた。事情を知る関係者によると、同氏は議員には大統領の意思に背く権利はないという立場をとり、各方面に早期の合意形成を迫り続けたという。また、デジタルトークンの不正利用リスクが市場で過大に評価されているとの見解も示した。4月の『ビットコイン・マガジン』のインタビューでボー・ハインズ氏はこう語った。「犯罪者がデジタル資産を使うのは賢明とは言えません。ほとんどの取引記録は公的に追跡可能だからです」

「GENIUS法案」の当初の草案は、2024年の複数の草案と比べて規制が著しく緩和されており、テザーの競合企業や民主党議員から強い反発を招いた。

5月、一部の民主党議員（暗号資産政策の穏健派を含む）が結束して抵抗し、法案の審議は一時中断した。事情を知る2人の関係者によると、ニューヨーク州選出のチャック・シューマー上院議員は民主党の非公開会合で、ジョー・バイデン政権時代の国家安全保障局がまとめたテザーの運営に関する資料を精査し、「GENIUS法案」が米国の敵対勢力による暗号資産を使った資金洗浄を防ぐ十分な防御策を備えているか確認するよう同僚議員に呼びかけた。

同月、マサチューセッツ州選出のエリザベス・ウォーレン上院議員は、民主党の同僚議員に対し、最新版の法案に反対票を投じるよう訴えた。同議員は、条文が意図的に規制を骨抜きにしてテザーに有利になるよう仕向けていると主張した。

ボー・ハインズ氏はこうした懸念を無視し、大統領が法案の早期成立を望んでいるとトランプ氏の意向を繰り返し引き合いに出したと、事情を知る関係者は話す。共和党の議会指導部は法整備の日程を押し進めていった。

法案をめぐる最後の駆け引きの焦点は、コンプライアンス遵守のための移行期間の長さだった。非公開の交渉で、ボー・ハインズ氏は共和党が3年の猶予期間を譲ってはならないと固執し、18カ月に短縮するという民主党の提案を拒否した。複数回にわたる内部会議で同氏は、これがテザー側の要求であることを関係者に明確に伝えた。

最終的にボー・ハインズ氏が勝利した。7月の法案署名式典には、法案の主な支持者がホワイトハウスに集まった。

トランプ大統領は演壇に立ち、会場を見渡しながらこう尋ねた。「ボー・ハインズはどこだ？やあ、ボー！ボーはかつて非常に優秀なフットボール選手だったよな？全米トップクラスのカレッジフットボール選手だった。私もフットボールが縁で彼を知ったんだ」（ボー・ハインズ氏は若い頃ノースカロライナ州立大学のワイドレシーバーだったが、その後イェール大学に転校し、肩の故障で選手生命を絶たれた。）

ボー・ハインズ氏は立ち上がって拍手に応えた後、着席した。そのすぐ前列に座っていたのが、テザーのパオロ・アルドイノCEOだった。わずか1カ月後、テザーはボー・ハインズ氏をアドバイザーとして招聘したことを正式に発表。まもなく、同氏はテザーの新たな米国コンプライアンス対応トークン「USAT」のCEOに昇格した。この新しいトークンの流通規模は限定的で、総額は約1億8600万ドルである。ボー・ハインズ氏は昨年、暗号資産業界のカンファレンスで、USATもUSDTも「GENIUS法案」の要件を満たすことになると発言した。

署名式典の前列では、ボー・ハインズ氏とJ・D・ヴァンス副大統領の間にハワード・ラトニック氏が座っていた。トランプ大統領は同氏に立ち上がって満場の拍手を受けるよう促し、関税交渉での顕著な活躍を称賛した。「ハワード、本当に素晴らしい仕事をした」

それから3カ月後、ハワード・ラトニック氏は取引を完了させ、カンター・フィッツジェラルドを自身の子供たちのために設立した受益信託へと売却した。取引完了の翌日、ニューヨークに提出された届出書類により、テザーがこれら信託の1つに対し金額非公開の融資を実行していたことが明らかになった。

ハワード・ラトニック氏は、子供たちが資産を買い取った取引金額についても、テザーからの融資が買収資金に充てられたかどうかについても、明らかにすることを拒否した。同年、テザーは投資家と接触し、評価額5000億ドルでの資金調達を計画した。もしこの評価額が実現すれば、カンター・フィッツジェラルドが保有する潜在的な5％の持分は、帳簿上250億ドルの価値を持つことになる。