2025年12月、スペンサー・マーはテキサス州エクター郡で赤いリボンを切った。

赤いリボンの向こうには、ジェネシスと呼ばれるビットコイン採掘施設がある。

発電所が稼働を開始してから半年も経たない2026年6月、彼の会社であるサンガは、売却、合弁事業の設立、または協力関係を築くための戦略的パートナーの選定を検討していると発表した。

続けられないわけではない。ただ、あまりにも貴重なものだからだ。

なぜなら、この鉱山に目を付けていたのはAIだったからだ。

1. その鉱山は、稼働開始後すぐに買い手を見つけるために売りに出された。

ジェネシス鉱山は規模が大きくなく、発電容量は19.9MWである。

彼は発電所を別々に建設するのではなく、韓国のハンファグループが所有する180MWの太陽光発電所に併設した。

彼らが使用する電力は「メーター直結」であり、つまり太陽光発電で生成された電力は公共の電力網を経由せず、単一の送電線を通して鉱山に直接供給される。

インターネット接続料金の節約にもなり、電力網の混雑も回避できるので、まさに一石二鳥です。

さらに、フランスのエネルギー大手TotalEnergiesは、日照量が不足している場合に送電網からの電力供給を補うための電力小売サービスを提供している。

サンガはこのモデルを「ウィンウィンウィン」と名付けた。

独立系発電事業者（IPP）は利益を上げ、投資家は安価なビットコインを入手でき、柔軟な負荷のおかげで電力網はより安定する。

プロジェクトのスケジュールも明確だ。2025年5月に着工し、同年12月に電力供給を開始する予定だ。

このため、SanghaはSPV（このプロジェクト専用の会社）も設立し、投資家が自ら仮想通貨を取引することなく、マイニングマシンに直接投資し、ビットコインの生産量に基づいて利益を受け取れるようにした。

しかし、発電が開始されてからわずか6か月後の2026年6月、サンガは売却、合弁事業の設立、または戦略的パートナーとの提携を検討していると発表した。

この取引は投資銀行のマラソン・キャピタルが担当しており、コードネームはプロジェクト・ジェネシスで、2段階に分けて実施され、第4四半期中の完了を目指している。

サンガの共同創業者であるスペンサー・マー氏は率直に、「我々は幅広い可能性を探っている」とし、「あらゆる種類の機関」と協議していると述べた。また、同社も「他の企業と同様に」市場の変化を注視していることも認めた。

しかし、電化が完了してまだ利益を上げている鉱山農場が、わずか6ヶ月後に売却される理由は何でしょうか？

第二に、採掘機本体には価値がなく、価値があるのは電源ケーブルである。

はい、ジェネシスは損失を出して売却したわけではありません。

マール氏によると、ハッシュ価格（計算能力1単位あたりに得られる収益額）は下落傾向にあるものの、同社のマイニングファームは依然として利益を上げているという。

理由は簡単だ。電気料金が安いからだ。

2025年12月から2026年第1四半期までの期間、同社の包括的な電力価格は約32ドル/MWhとなる見込みです。

それに対し、北米における産業用電力の平均コストは1MWhあたり60～80ドルであるのに対し、ジェネシスの価格はそれの半分以下である。

興味深いことに、マール氏はビットコインとハッシュプライスについて楽観的だと述べている一方で、自身のマイニングファームを売却したり、合弁事業を設立したり、戦略的パートナーを見つけて協力したりすることも検討している。

矛盾しているように聞こえるかもしれないが、そうではない。

ビットコインに対して楽観的であることは、「ビットコインの採掘を無期限に続ける」ことについて楽観的であることを意味するものではない。

AI企業が広大な電力供給源の確保に奔走する中、既に電化され、送電網接続契約が締結済みで、低価格の電力契約も結んでいる施設は、まさに宝の山と見なされる。ジェネシスの価値は、「どれだけのGPUを収容できるか」にある。

言うまでもなく、AI企業にとって最もコストがかかるのは建設費ではなく、電力供給や土地の認可といった時間であり、これには数年かかることも珍しくない。

そして、サンガは確かにこの方向へと拡大しつつある。

彼らは送電網接続契約を変更し、発電所の発電容量を20MWから110.4MWに増強し、2028年5月を完成目標日とした。

110.4MWの発電能力を持つSanghaは、AIデータセンターへの拡張に必要な資金を自社で調達するか、あるいは評価額が高くなった時点でより資金力のある買い手に「電力資産」を売却するかのどちらかを選択する必要がある。

サンガ社は現在、電力資産を最高値で売却することを検討している。なぜなら、自社で拡張するよりも、売却した方が費用対効果が高いからだ。

サンガが現在ジェネシスを宣伝する際、それはもはやビットコインマイニングだけにとどまらず、AIコンピューティング、ハイパフォーマンスコンピューティング（HPC）、そしてハイブリッド戦略といったものもすべてパワーポイントのプレゼンテーションに盛り込まれている。

そして、このような話はサンガの家族に限ったことではない。

第三に、鉱業業界全体がAIへと移行しつつある。

上場鉱業会社に目を向けると、その変化はさらに顕著になる。

Core Scientific、TeraWulf、Hut 8といった企業は、既に大規模なAI/HPC関連の受注を獲得しているか、あるいはAI/HPCへの移行を進めている段階にある。

AI/HPC関連の契約総額は700億ドルを超えている。上場鉱業企業におけるAI関連の収益シェアは、30%から70%に上昇する可能性がある。

しかし、サンガは彼らとは全く異なる。

同社は上場企業ではないため、株価の圧力にさらされることもなく、ウォール街に四半期報告書を提出する必要もない。

これはプロジェクトベースの仕組みで、各SPV（特別目的会社）は資産パッケージとして扱われます。ジェネシスが売却されれば、チームはすぐに次のプロジェクトに移ることができます。

皮肉なことに、その軽さゆえに、買い手にとって格好の標的となってしまう。

購入者にとって、Genesisを購入することは、法令遵守、高性能、拡張性に優れたAI対応サイトを直接取得することに等しい。

承認を3年間待つ必要もなく、電力会社と交渉する必要もなく、変電所を一から建設する必要もない。

公平に言えば、ジェネシスの戦略自体は功を奏している。

太陽光発電と鉱業を組み合わせることで、電気料金は32ドルまで引き下げられました。このモデルは検証済みで、問題は見つかっていません。さらなる拡張にはより多くの資金が必要となりますが、AIの購入者はプレミアム価格を支払う意思があります。

販売はやりがいのあるビジネスだ。

投資家に対して語られる「三方良し」の物語――発電事業者はより多くの利益を得、投資家はより安い価格でコインを手に入れ、電力網はより安定する――は、結局のところ、最も高い価格を提示した者がそれを手に入れる、ということに尽きるのかもしれない。

スペンサー・マーはかつて、サンガが行っていることは「ビットコインの資金の流れに関する新しいモデルを構築している」と述べた。

今や、この「新しいモデル」は「電力資産をAIに売却し、その利益を分配する」というものになるかもしれない。

しかし、良質な電力と土地がAIに注力し始めると、ビットコインマイナーは次の戦場をどこに見つけるのだろうか？

BitwiseのCIO：天井に達していない限り、ビットコインは依然として優れた買い場である。

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