PANews 6月20日、CoinDeskの報道によると、ビットコイン財務企業Strategyが発行した配当型永久優先株STRCが最近下落を続け、発行額面の100ドルを割り込んだ。市場では同社の資本構造や配当支払いの持続可能性をめぐって激しい議論が交わされており、5月以降複数の弱材料が徐々に表面化している。主な経緯は以下の通り。

5月14日：STRCは権利落ち日前の終値で100ドルを維持。当時ビットコイン価格は依然8万ドルを上回っていたが、市場には売り圧力が現れていた。同時期に競合のStrive Asset Managementが優先株SATAを発行。毎日分配方式で年換算利回りは13％に達し、STRCに対して明確な利回り優位性を形成し、資金流出が続いた。

5月15日：Strategyは約8％のディスカウントで15億ドルの2029年満期転換社債を買い戻すと発表。市場はすぐに、同社が本来配当のカバーや債務の下支えに充てていた現金準備を、今回の買い戻しに大規模に投入したことを察知した。

5月26日：同社は現金準備の大幅な消耗を確認し、残高は8億7100万ドルに減少。STRCの配当支出を約6カ月分しかカバーできない水準となった。これに先立ち同社は24カ月分の配当を支えられる現金準備を目標としており、バッファーは大幅に縮小した。

6月1日：同社は2022年から堅持してきたビットコイン保有戦略以来、初めてビットコインを売却し、32BTCを処分。暗号資産の売却によって配当を支えられることを市場に示す意図があった。この発表後、MSTR普通株は1日で5.9％急落した。

6月5日：ビットコインが6万ドルの節目を割り込み、STRCも連動して90ドル付近まで下落した。

6月8日：株主総会がSTRCの配当調整案を承認し、月2回の分配に変更。同社の現金準備は10億ドルに小幅回復した。

6月15日：Strategyが再び1587BTCを購入し、現金準備は11億ドルに回復。流動性への懸念がわずかに和らいだ。

6月18日：STRCは取引時間中に一時83ドルまで下落し、額面100ドルに対して17％のディスカウントとなり、2025年7月の上場以来の史上最安値を記録。当日の終値は88.59ドルだった。

市場分析によると、STRCの核心的な矛盾は、その高配当優先株の仕組みがビットコインの価格サイクルと深く結びついている点にある。ビットコインが下落局面に入ったことで、投資家はBTCそのものを再評価するだけでなく、ビットコイン資産に依拠して構築された一連の資金調達ツールや資本体系全体に対しても全面的な見直しを始めており、Strategyの「優先株発行によるビットコイン購入」というフライホイールモデルの持続可能性に対する市場の疑念が著しく高まっている。