独占98%シェア、SolanaがSpaceXのオンチェーン取引の主戦場に

作者：Jae，PANews 上場から7営業日、SpaceXの株価動向は連日、資本市場の注目を集め続けている。6月23日、SPCXは0.98%の小幅上昇で取引を終え、3日続落に歯止めをかけたが、初値を依然下回り、時価総額は上場後の高値から約4,000億ドルも蒸発した。しかし、この激震も強気派を退散させるには至らなかった。「ウォール街の女性投資の神様」キャシー・ウッド率いるARK Investは、逆張りで約3,250万ドルのSPCXを買い増した。さらに、SpaceXは6月24日の大引け時点で、ブルームバーグ・グローバル株価指数の大型株セクターに組み入れられる予定だ。主要機関や主要指数からの強い関心は、SpaceXが依然として資本の「お気に入り」であることを示している。SPCXは上場後の急騰から反落したものの、1日平均出来高は約400億ドルと高水準を維持しており、この史上最大のIPO企業は、トークン化株式セクターの発展の触媒となった。現在、トークン化株式セクターは多様な共生構造へと進化している。Solanaネットワークの分散型取引所（DEX）がほぼ全ての市場シェアを飲み込み、SPCXもSolana上で常に取引量上位3位に入る銘柄であり続けている。中央集権型取引所（CEX）では、Binance、Bybit、Gate、Backpackといった主要取引プラットフォームが、サードパーティの発行体やブローカーとの提携、あるいは自己運営方式で、この分野に次々と参入している。伝統的金融と暗号資産の革新が交差する地点に立つSpaceXは、暗号資産プレイヤーにとって、トークン化株式セクターの進化の道筋を観察し、分析するための格好の事例であることは間違いない。 ### Solanaがトークン化株式のオンチェーン市場を独占、Ondoはマルチチェーン流動性ネットワークを構築 SpaceXはナスダックに上場したものの、オンチェーンエコシステムに伝統的株式との融合という実戦訓練をもたらした。その上場後、DeFi市場は膨大な取引需要を迅速に引き受けた。The Kobeissi Letterの統計によると、オンチェーンのトークン化株式の累計取引高は6月17日に初めて200億ドルの大台を突破した。過去30日間の同セクターの取引高は43億ドルに達し、月間ベースで過去最高を記録、前年同期比で140%以上増加した。 SpaceXのIPOは、オンチェーンのトークン化株式取引高の爆発的な増加を効果的に促進し、Solanaはこのリレーレースにおけるトップランナーとなった。**過去1週間で、Solanaチェーン上のトークン化株式取引量は6倍の13億ドル超に急増し、市場シェアの約98%を占めた。そのうち、Orca、Raydium、Zerofi、Meteoraなどの主要DEXが合計で総取引量の78%を占め、顕著なマタイ効果（富の集中効果）を示している。** 一方、主要なRWA（実世界資産）トークン化プロトコルであるOndo Financeも、老舗プレイヤーとしての鋭敏さを発揮した。SPCXの取引開始と同時に、そのトークン化資産であるSPCXonはOndo Global Marketsに同時上場し、Solana、Ethereum、BNB Chainの3つの主要パブリックチェーンをサポートした。各SPCXonはSpaceX普通株式と1:1で連動しており、米国外の投資家にオンチェーンでの投資チャネルを開拓した。流動性ネットワークをさらに拡充するため、OndoはDEXアグリゲーターの1inchも統合した。CoinGeckoのデータによると、SPCXonトークンの24時間取引高は約300万ドルで安定しており、オンチェーンで最も主流なSpaceX連動資産の一つである。PANewsの推計では、Ondo Global Marketsが約30%のSPCXon市場シェアで首位。MEXC、LBANK、Gateが第二集団を形成し、三者合計で約60%を占める。DEX Nativeが1割のシェアを占める。本質的に、オンチェーンエコシステムは伝統的な米国株市場の二つの固有の課題を解決している。一つは地域と参入障壁の制限であり、米国外のユーザーは現在、ステーブルコインでトップクラスの資産取引に参加できる。もう一つは時間制限であり、24時間365日無休の取引が、米国株の取引時間前後の価格決定の空白を埋めている。オンチェーンの反応速度は、伝統的金融の追随を許さない。簡単に言えば、ナスダックが開場する前にトークンはすでに取引を開始しており、ナスダックが閉場した後も、オンチェーンでの価格発見は続いている。 ### 主要CEXは現物取引に注力、Backpackは「自己運用」を開始 CEXもSpaceXのトークン化取引にとって重要な場である。現在、CEX派の株式現物は、異なるタイプ、発行体、清算システムに属している。提携チャネルによって、CEXのトークン化株式は主に二つの方式に分けられる。一つ目は比較的オーソドックスなもので、米国株の認可清算ブローカーを統合し、現物取引の本業に集中する。 SPCXのナスダックでの値動きは、CEXの戦場にもそのまま持ち込まれた。PANewsの観測によると、CEX市場での争いは主にSPCXB（bStocks発行）とSPCXX（xStocks発行）の2銘柄に集中している。CoinGeckoのデータによると、SPCXBの直近24時間の取引高は5,600万ドル超、SPCXXは1,700万ドル近くで、前者の約3分の1に過ぎない。このうち、SPCXBは典型的な「一極集中」の特徴を示し、Binanceが9割近いシェアで支配的な地位を占め、BingX及びその他の取引プラットフォームの合計は約1割に過ぎない。SPCXXの取引高分布は「一極集中と複数の有力プレイヤー」の様相を呈し、Bybitが約4割のシェアで首位に立ち、明確なリードを保っている。LBANK、Gate、Krakenが合計で約35%を占め、取引活動の中核を形成している。もう一つは「自己運用派」で、典型的な事例がBackpack傘下の自社コンプライアンス証券会社であるBackpack Securitiesであり、SPCXのオンチェーン市場とオフチェーン市場をつなぐ「双方向の架け橋」として機能している。 Backpack Securitiesは米国の金融規制を受ける認可事業体であり、流動性ゲートウェイプロトコルSunriseと共同で、Solana上に完全担保型のトークン化株式SPCX（Backpack）をローンチした。各トークンは、コンプライアンス機関に保管されているSpaceXの現物株式1株に対応している。 **この仕組みで最も画期的な点は、仲介者を排除したクロスプラットフォームの双方向償還が可能なことにある。** 一般的に、CEXがトークン化株式を原資産である米国株に償還し、他の証券取引プラットフォームに移管するには、Alpacaなどのセルフクリアリングブローカーに接続する必要がある。これに対し、SPCX（Backpack）の保有者は、伝統的な証券市場のACATS（自動顧客口座振替サービス）とDTCC（米国預託信託清算機関）の清算システムを通じて、トークン化株式を直接償還し、インタラクティブ・ブローカーズやチャールズ・シュワブなどの伝統的な証券会社の口座に移管することができる。これはつまり、**SPCX（Backpack）は現物株式SPCXのオンチェーン上の証券であり、資産の所有権がオンチェーンとオフチェーンを自由に流通できることを意味する。** Backpackの発表によると、SpaceX IPOの1週間で、SPCX（Backpack）のSolana上での取引高は4億3,900万ドルに達し、SpaceXトークン化株式の総取引量の91.7%を占めた。また、PANewsの観測によると、SPCX（Backpack）の全ての現物取引はSolanaチェーン上の5つの主要DEXで行われている。その中で、Zerofiが過半数の市場シェアで首位に立ち、顕著な独占的優位性を形成している。MeteoraとRaydiumの合計シェアは32%に達するが、Zerofiの単一プラットフォームには及ばない。ByrealとOrcaのシェアはわずか一桁台である。現在、同一の原資産であるSPCXは、複数の並行市場で価格決定されている。**アービトラージの余地、価格差を巡る駆け引き、清算効率が、次の段階における競争の焦点となる可能性がある。** 異なるメカニズム、異なる経路が、同じユーザー層の資金を奪い合っている。 ### ナスダックが価格決定の中心に君臨、トークン化株式は価値補完を実現しかし、暗号資産市場での米国株取引がどれほど活況を呈していようとも、全ての流動性の価格決定の錨は、常にナスダックで取引される現物株式に深く根ざしている。現在に至るまで、SpaceXの時価総額は一時2兆4,500億ドルに達し、ナスダックでの1日平均出来高は依然として約400億ドルと高水準を維持しており、旺盛な取引需要がオンチェーンエコシステムの活性化を促し、巨大なトークン化株式市場を育んだ。 PANewsの推計によると、現在の暗号資産市場の合計取引高は、この数字のわずか0.07%に過ぎない。Blockworksのデータによると、SpaceXは全オンチェーントークン化株式取引の約30%を占めている。この圧倒的な規模の差が示すのは、伝統的な資本市場が依然として絶対的な価格決定の中心であり、暗号資産市場は主流市場の補完と延長に過ぎないということだ。しかし、0.1%未満という割合は、まさに次のことを意味している。**トークン化株式の成長余地は、今まさに切り開かれたばかりなのだ。** * **極端な希少性が流動性の波及を引き起こす：** SpaceXの上場初期における実際の自由浮動株比率は極めて低く、全株式の約4%に過ぎなかった。この極度の需給不均衡により、IPOの割当を取得できなかった大量の資金が溢れ出し、オンチェーンおよびオフチェーン市場を通じてエクスポージャーを求め、暗号資産市場の現物取引量を支えた。 * **24時間365日の流動性が米国株の価格決定に「フィードバック効果」をもたらす：** ナスダックの取引時間外でも、トークン化株式は途切れることなく取引されており、そのリアルタイムの変動は本質的に、ナスダックの寄り付き動向を示す「先行指標」であり、世界的な資金の期待変化を事前に反映し、投資家に極めて重要なクロスタイムゾーンの価格発見ツールを提供する。 SpaceXのIPOは、トークン化株式がニッチから主流へと進化する触媒である。今後1ヶ月で、米国株指数やアクティブETFにおけるSpaceXの保有比率がさらに高まるにつれ、SPCXは高ボラティリティのテクノロジーリーダーとしての波及効果を増幅し続けるだろう。予見できるのは、OpenAIやAnthropicといったスーパーユニコーンが相次いで上場すれば、より多くのトップクラス資産がこの経路を通じてトークン化株式市場に流入するだろうということだ。伝統的な証券の取引時間、地域、参入障壁の制限は、ブロックチェーンによって絶えず打ち破られていく。ウォール街の鐘の音とブロックチェーンのハッシュが、共に国境を越えた共鳴のハーモニーを奏でるだろう。

独占98%シェア、SolanaがSpaceXのオンチェーン取引の主戦場に

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