米国株式は既にCEXの主要な争奪戦の場となっており、市場競争が激化する中、私は直近7日間における主要プラットフォームの米国株式エクスポージャー商品のオーダーブック出来高を大まかに集計した。サンプルにはBinance、Bybit、Gate、Kraken、Bitgetの5つの取引所が含まれている。
データは、各プラットフォームの公開APIに基づき、各CEXのオーダーブックに明確に帰属可能な実際の出来高を集計したものである（集計期間は2026年7月8日から7月14日までのUTC基準の完全な自然日）。
比較可能性を高めるため、以下の共通銘柄を選定した。
- 1:1トークン化株式現物：NVDA、TSLA、META、GOOGL
- 株式無期限契約：AAPL、NVDA、TSLA、GOOGL
なお、無期限契約については想定元本建ての出来高を集計しており、純購入額、建玉、またはプラットフォーム収益を示すものではない。
1. Binance
直近7日間：
- 1:1トークン化株式現物：約1,550.13万ドル
- 株式無期限契約：約10.06億ドル
Binanceは、この5つのプラットフォームの中で、トークン化現物・株式無期限契約の双方において、出来高が最も高いプラットフォームである。
集計にあたり、現物はBinance bStocksにおけるNVDA、TSLA、META、GOOGLの4つの共通銘柄のCEXオーダーブック出来高を計上した。無期限契約は、AAPL、NVDA、TSLA、GOOGLの4つの株式無期限契約のオーダーブックを集計した。
ここには、Binance Walletやオンチェーンアグリゲーター取引によって発生した取引量は含まれていない。
2. Bybit
直近7日間：
- 1:1トークン化株式現物：約742.57万ドル
- 株式無期限契約：約1.09億ドル
Bybitの現物は、xStocks商品ラインにおける4つの共通銘柄のオーダーブック出来高を集計したものであり、無期限契約は対応する株式無期限契約のオーダーブックの想定元本建て出来高を集計した。
同様に、Bybit WalletやオンチェーンDEX、その他のサードパーティの流動性ソースはプラットフォームの取引量に算入していない。
3. Kraken
直近7日間：
- 1:1トークン化株式現物：約210.96万ドル
- 株式無期限契約：約310.10万ドル
Krakenの現物は、xStocksオーダーブックにおける共通銘柄を集計した。
注意すべき点として、Krakenの一部の公開ローソク足データは、原資産の取引量のみを返し、ドル建ての出来高を直接返さないものがある。そのため、ここでは日次VWAPまたはOHLC平均価格に原資産の取引量を乗じて推定した。
したがって、Krakenのデータは他プラットフォームと同一のドル建て想定元本の次元にあるが、精度は気配値の回転率を直接提供するプラットフォームよりも若干低い可能性がある。
4. Bitget
直近7日間：
- 1:1トークン化株式現物：約174.38万ドル
- 株式無期限契約：約1.37億ドル
Bitgetの現物は、Ondo Stock Token商品ラインにおけるNVDAON、TSLAON、METAON、GOOGLONのみを集計し、Reality Protocolが発行するrTokenは含めていない。
なぜrTokenを算入しないのか？
BitgetのrTokenの公開相場に表示される取引量は、原株市場または直結する証券会社の流動性に近い口径であり、Bitgetの顧客によるCEX内での実際の約定に明確に帰属させることができないためである。
例えば、照会時点でrNVDAの24時間取引量は一時250億ドルを超え、NVIDIAの原株式市場全体の水準に迫っていた。この数字をそのままBitgetプラットフォームの取引量として計算すると、Bitgetの実際の事業規模を著しく過大評価することになる。
そのため、Bitgetについては、公開APIから確認可能なOndo現物オーダーブックおよびプラットフォームの株式無期限契約オーダーブックのみを集計した。
5. Gate
直近7日間：
- gStocks現物：約1,242.90万ドル
- 株式無期限契約：約2,946.17万ドル
Gateの状況はやや特殊である。
Gateには同時に3セットのトークン化株式現物オーダーブックが存在する。
- gStocks：約1,242.90万ドル
- xStocks：約214.44万ドル
- Ondo：約452.83万ドル
3つの現物商品ラインの合計は約1,910.17万ドルとなる。
しかし、1プラットフォームにつき代表的な現物商品ライン1つを選択するという横断比較の基準を維持するため、メインランキングにはGateブランドの商品であるgStocksのみを計上し、3つのオーダーブックを合算して他プラットフォームの単一商品ラインと比較することはしなかった。
もしGateプラットフォーム内におけるこれら4銘柄の全可視現物オーダーブックを観測するならば、Gate現物は約1,910.17万ドルとなり、株式無期限契約を加えると合計は約4,856.34万ドルとなる。
Gateの無期限契約は、AAPLX、NVDAX、TSLAX、GOOGLXの4つのUSDT建て株式無期限契約のオーダーブック出来高を集計した。
結論
この統計が測定しているのは、プラットフォームの公開APIにおいて、CEXのオーダーブックに明確に帰属可能な実際の出来高である。
以下は含まれていない：
- 原株市場全体の出来高
- 特定のプラットフォームに帰属できないウォレットアグリゲーター取引
- オンチェーントークンのDeFiエコシステム全体における取引量
- 証券会社のチャネルで執行されたが開示されていないプラットフォーム顧客の出来高
- プラットフォーム顧客の執行量と分離不可能な相場データ
したがって、1プラットフォームにつき代表的な現物商品ライン1つを採用するメインランキング基準に従うと、直近7日間のトークン化株式現物の順位は以下の通りである：
- Binance：約1,550万ドル
- Gate gStocks：約1,243万ドル
- Bybit：約743万ドル
- Kraken：約211万ドル
- Bitget：約174万ドル
株式無期限契約の順位は以下の通りである：
- Binance：約10.06億ドル
- Bitget：約1.37億ドル
- Bybit：約1.09億ドル
- Gate：約2,946万ドル
- Kraken：約310万ドル
同様に、これら5つのプラットフォームと現在の共通銘柄の基準において、株式無期限契約の出来高はトークン化株式現物の約32.8倍である。そのため、現時点でCEXユーザーが米国株式エクスポージャーを取引する際の主な需要は、依然として無期限契約に集中しており、1:1トークン化株式現物ではない。結局のところ、無期限契約はロング・ショートが可能で、レバレッジを使用でき、資本効率が高く、暗号資産ユーザー本来の取引習慣にもより適合している。
もう一つの比較的明らかな現象として、多くのトークン化株式や株式無期限契約が24時間365日の取引をサポートすると謳っているにもかかわらず、週末の出来高は依然として顕著に減少する。
これは、商品が終日取引可能であることが、必ずしも流動性が米国株式市場から完全に切り離されていることを意味しないということを示している。現段階では、米国株式の取引時間帯、原株市場における価格発見、そしてマーケットメイカーのアクティブな時間帯が、依然としてCEXの米国株式商品の流動性に大きな影響を与えている。
