ウォール街モーニングレポート：フィラデルフィア半導体指数が弱気相場入り、メモリチップクラッシュ、FRBのタカ派発言が再浮上、OpenAIがAI版「リーマン・ブラザーズ」と指摘される

月曜日から金曜日までの午前中に、マクロ、米国株、AI、貴金属、原油などの方向に焦点を当て、データで市場を振り返り、トレンドで先手を打つ、PANewsがお届けします。

利下げ期待はタカ派の逆風に遭い、米国株は圧力を受けて下落

米国株はこれまでの連続反発の流れを終え、ハイテク株が一斉に圧力を受け、AIバリューチェーンは利益確定の主要な売り対象に。一方で、FRB高官が再びタカ派シグナルを発し、中東情勢の緊迫化がリスク回避感情を高め、世界の資本は「高金利はより長く続くのか」「AI投資収益率は高バリュエーションを支えるに足るか」の2つのテーマを軸に綱引きを繰り広げた。

米主要3指数は全面安となり、ダウ工業株30種平均は0.20%安、S&P500指数は0.51%安、ナスダック総合指数は1.47%安。米経済指標は全体として依然として底堅さを示したものの、半導体セクターが集中売りを浴び、AIテーマが指数を押し下げる主因となった。

堅調な経済指標はリスク選好を支えるどころか、FRBのタカ派メンバーが利下げ期待を抑え込む材料となった。米6月小売売上高（ガソリンスタンドを除く）は前月比0.7%増、前週の新規失業保険申請件数は20.8万件の低水準に減少、フィラデルフィア連銀製造業景況指数は41.4に急騰した。モルガン・スタンレー・ウェルスマネジメント部門はこれを受け、消費者は依然として支出を続けており、労働市場に緩みの兆候は一切ないと指摘し、ゴールドマン・サックスは速やかに第2四半期GDP成長率のトラッキング推計を2.4%に上方修正した。

経済指標よりも市場を動かしたのは、FRB高官の最新発言である。

ダラス連銀のローガン総裁は、適度な利上げを明確に支持し、単月のCPI低下は「不十分」と警告。インフレが自力で2%に戻らなければ、政策による抑制が必要との見解を示した。
カンザスシティ連銀のシュミッド総裁もこれに続き、最大の懸念はインフレだと改めて強調し、一部価格上昇を無視すべきではないと反論した。
さらに市場が注目したのは、FRBのジェファーソン副議長がAIのインフレへの影響について初めて公の場で議論したことだ。同副議長は、AIインフラ投資や計算能力の増強、消費需要の拡大が生産性向上のペースを上回れば、AIは今後数年で新たなインフレ要因になり得ると指摘。これは、AI投資がテクノロジー産業を変えるだけでなく、FRBの政策枠組みにも組み込まれ始めたことを意味する。

原油は「80ドル」の生命線に懸かり、ドルは勢いを得て反発、金銀は調整

中東情勢の緊張が続き、イランは「電撃作戦」第11段階として米軍のバーレーン基地を無人機で攻撃、米国はホルムズ海峡付近の橋梁を含むイランへの軍事攻勢を強化した。イランは米国に対しホルムズ海峡に手を出すなと警告し、これを「越えてはならないレッドライン」と呼んだ。

WTI原油は一時81ドル近辺まで上昇した後、急反落し、79ドルで取引を終えた。CIBCプライベートウェルスグループのトレーダーは、現物市場は深刻な供給逼迫のシグナルをまだ発しておらず、トレーダーが無理に原油高を追うことはないと指摘。しかし、80ドルはリスク資産の「マスタースイッチ」となっており、米原油がこの水準を固めれば、市場は「原油高→インフレ期待→米国債利回り→ハイテク株バリュエーション」という致命的な連鎖を再評価せざるを得なくなる。

貴金属市場は明確な調整となり、スポット金は1オンス4000ドルの大台を割り込み、1日で2%超の下落。スポット銀は55ドルを割り、昨年11月末以来の安値を付けた。フィデリティ・インターナショナルなどは、中銀の金購入やマクロ不確実性による下支えは変わらないとして、長期強気の見方を維持しているが、短期的には金利とドルの圧力が依然強い。

半導体株が下げを主導し、半導体は弱気相場入り、AIバブル論争が再燃

昨夜の米国株で最も目立ったのは指数の下落率ではなく、半導体株の構造的な崩れだった。フィラデルフィア半導体指数は4.29%安、6月中旬高値からの下落率は22%を超え、正式に弱気相場入り。半導体ETFは3.70%安、テクノロジーセクターETFは2.24%安。

TSMCの第2四半期純利益は7066億台湾ドル、粗利益率は68%近くとなり、年間設備投資を600億～640億ドルに上方修正、通期売上高成長率見通しは40%超に引き上げられた。従来の理屈なら、これはAI需要の強さを示す確かな証拠だが、市場は逆に売りで反応した。トレーダーが「AI設備投資が高まれば高まるほど、回収期間が長くなる」と懸念し始めたからだ。

ストレージ株が売りの中心となり、韓国当局が個別株レバレッジETFの規制を強化し、直接的なレバレッジ解消圧力を引き起こした。最低証拠金は1000万ウォンから3000万ウォンに引き上げられ、証拠金は現金のみ、一度に購入できるのは最大20株、新規の個別株レバレッジ商品の発行は禁止された。レバレッジ資金が強制的に流出し、SKハイニックス、サンディスク、シーゲイト、ウエスタンデジタルなど高ベータ銘柄に集中売りが出た。

JPモルガンの調査によれば、過去5～6週間でヘッジファンドはAI関連エクスポージャーとレバレッジETFのポジションを大幅に削減した。ブルームバーグのストラテジスト、タチアナ・ダリー氏は、半導体株の売りは近年何度か底打ち反発を見せたテクニカルな閾値に近づいているが、落ち着くかどうかはハイパースケーラーがAI設備投資を引き続き引き上げるかにかかっていると指摘。

一方、海外市場ではOpenAIのビジネスモデルを巡る論争が熱を帯びている。長期的にAI弱気の論客エド・ジトロン氏は、1万語に及ぶ長文を発表し、真のAIバブルは本質的に「OpenAIバブル」であり、OpenAIが失敗すればAI時代の「リーマン・ブラザーズ」となり、データセンターやAIインフラ、世界のハイテク株バリュエーションに打撃を与えると主張した。しかし、ハワード・マークス氏ら長期投資家は、AIは依然として汎用技術革命であり、業界はまだ商業化の初期段階にあるため、単純にバブル視すべきではないとの見方だ。

個別銘柄の動きと株価変動：

ストレージ半導体セクターが軒並み急落：SKハイニックスが13.69%急落、サンディスクが12.63%安、シーゲイト・テクノロジーが10%安、ウエスタンデジタルが9.22%安、マイクロンが5.65%安となり、時価総額は再び1兆ドルを割り込んだ。韓国当局による個別株レバレッジETF取引の規制強化が今回の売りの直接の引き金とみられる一方、業界の生産能力拡大が速すぎるとの懸念もあり、将来の供給増が利益余地を縮小するとの見方。高バリュエーションのAIハードウェア資産から資金が急速に逃避し、ストレージセクターはこの日最大の下落サブセクターとなった。
光通信セクターも調整継続：コーニングが9%超下落、ルメンタムが6%以上安。データセンター設備投資の今後の成長鈍化が懸念され、光モジュールや光通信機器の需要成長ペースが影響を受ける可能性があり、資金はそれに合わせてAIインフラの構成比率を引き下げた。
グーグルは4.44%下落：フラッグシップモデル「Gemini 3.5 Pro」のリリースが当初計画から数か月延期され、その原因はモデル性能、特にコーディング能力が社内目標に達しなかったことで、グーグルのAI競争優位性に対する懸念が広がった。長期的な研究開発のペースは不変だが、市場は同社がOpenAIやAnthropicとの競争でさらに後れを取ることを警戒。関連するAI基盤モデル銘柄では、メタが2.46%安、アマゾンが1.99%安。
エヌビディアは2.40%下落。同社はロボットと視覚エージェント向けの世界モデル「Cosmos 3 Edge」を発表し、日本で実体的なAI産業アライアンスを結成する計画。日本は国産ロボットAIモデル向けに次世代Rubinチップ2万7500基の調達も計画しているが、AIハードウェア全体のレバレッジ解消の動きが材料を上回った。関連半導体株では、TSMC ADRが2.25%安、AMDが5.33%安、インテルが5.84%安。
アップルは1.76%上昇し、再び最高値を更新。有機EL版iPad miniは今秋にも発表され、早ければ10月前後に発売される見込み。エントリーモデルのiPadとAirシリーズは来年更新。iPad販売は2四半期連続でウォール街の予想を上回り、製品刷新がハードウェア回復のストーリーを後押しした。
スペースXは3.08%下落。IPO後初の大規模なスターシップ試験飛行が中止され、マスク氏は一部エンジンが始動せず、自動打ち上げ中断プログラムが作動したと説明。関連する新規公開株のリスク選好が後退し、米国で今年IPOした企業の加重平均リターンは6%に低下し、S&P500の約11%の上昇を下回った。
ネットフリックスは引け後に8%超下落。第2四半期決算は予想通りだったが、第3四半期の売上高成長率見通しが約3年ぶりの低水準となり、成長のピークアウトが懸念された。同社はライブスポーツ、ビデオポッドキャスト、AIコンテンツ制作への投資拡大を強調したが、短期投資家はガイダンスの鈍化により敏感に反応した。
オラクルは6.25%下落。AIクラウドインフラ向けの高水準な設備投資を市場が引き続き懸念し、同社は直近高値からの累積下落が目立つ。ただしパイパー・サンドラーは「買い」評価を維持し、目標株価225ドルとし、設備投資はより大規模なクラウド計算リソースに転換され、将来の収益を押し上げるとみている。

今後の注目点

7月17～20日：上海世界人工知能大会（WAIC）ならびにグローバルガバナンスハイレベル会議。中国のAI実装成果やガバナンス提案が世界標準に与える影響に焦点が当たり、関連する産業チェーンのセンチメントを刺激する可能性がある。
7月18～19日：サンフランシスコAGIサミット。OpenAIなど大手の動向が米国株のAIバリュエーションの方向性に直接影響を与える。