Solana Q2レポート：DEX取引高が連続首位、手数料は半減、RWAが30億超え、転換期の「陣痛」と「新生」

作者：Lucas Tcheyan、Galaxy Digitalリサーチ副社長；

翻訳：Shaw、金色財経

はじめに

Solanaの第2四半期のパフォーマンスは、当社の「2025年第4四半期レポート」と「2026年第1四半期レポート」で示したトレンドを継続しています。市場が軟調で、オンチェーン全体のアクティビティが継続的に低下しているにもかかわらず、同パブリックチェーンは分散型取引所（DEX）の取引高、アプリ手数料、ネットワーク手数料など、複数の中核指標で引き続き上位を維持しています。（関連記事： Solana Q2レポート：トークン化資産の取引高が倍増、非投機的需要が顕著に増加）

しかし、表面的なデータだけではSolanaが進めている変革を完全に描き出せません。それは、オンチェーン経済をミームコイン投機への高度な依存から、多様な資産クラスの金融活動を支えるインフラストラクチャプラットフォームへと移行させる取り組みです。テクノロジースタック全体のあらゆるレベルで進展が見られます：基盤となるパブリックチェーンのコアインフラと実行環境、従来型資産のオンチェーン化に必要な法的・技術的フレームワーク、新しい取引場所や分散型金融（DeFi）の統合ソリューション、そして一般ユーザー向けに参入障壁を下げ、資産参加チャネルを広げるアプリケーションです。Solanaの差別化要因はもはや低コスト・高スループットのトランザクション実行だけに留まらず、実行能力、流動性、流通チャネル、コンポーザビリティといった複数の特性を段階的に融合させています。一連の進展は、Solanaがネイティブ暗号資産の投機だけに頼る単一の成長経路から脱却する可能性があることをさらに裏付けています。

しかし、技術の供給能力は依然として実際の実装規模を上回っています。Solana上のトークン化資産の大多数は遊休状態にあります。貸付市場は、増加し続けるトークン化資産とステーブルコインのストックに基づいた持続可能な貸付需要をまだ生み出せていません。手数料収入は依然としてミームコイン取引に集中しています。第2四半期、Solanaは主要な独立系トレーディング分野での競争で引き続き劣勢に立たされました。Hyperliquidは最も厚い永久先物契約の流動性を維持しており、PolymarketとKalshiが先導する予測市場ブームも、ほとんどがSolanaエコシステム外で発生しています。

したがって、2026年下半期に入り、中核的な問題は関連インフラが整っているかどうかではなく、Solanaがトークン化された発行と資産分配を、持続的な担保利用需要、貸付需要、取引活動、手数料収入へと転換できるかどうかです。第2四半期の進展により、多角化の発展ロジックはより説得力を増しました。2026年残りの期間における最も重要な評価基準は、この多角化への移行が実質的な経済価値を生み出すかどうかです。

ネットワーク指標

ネットワークパフォーマンスと運用の安定性

2026年第2四半期、Solanaネットワークは堅調な稼働を維持しました。四半期を通じてブロック生成時間の中央値は目標の400ミリ秒を安定的に維持し、同時に9四半期連続でダウンタイムゼロを達成しました。開発チームはAgaveクライアントシリーズの反復を継続し、ネットワークの安定性は着実に向上しています。5月末にメインネットの推奨バージョンとなったAgave v4.0、および6月末にリリースされたAgave v4.1は、次なる大幅なパフォーマンスアップグレードの基盤を築きました。8月上旬から中旬にかけてメインネットへの初期展開が予定されているAgave v4.2には、計算ユニット上限の引き上げ（1億CU）、XDPネットワークの最適化、ダイレクトマッピングメカニズム、および強化されたデータ修復メカニズムといった複数の重要な最適化が含まれています。今回のアップグレードで最も注目される変更は、Solana改善文書SIMD-0525に基づき推進されており、ブロック時間を400ミリ秒から200ミリ秒に短縮することを目標としています。確認レイテンシが半減することが見込まれます。

ブロック時間の調整は一気に行われるのではなく、段階的に実施されます。連続するエポックにおいて、4回に分けて毎回50ミリ秒ずつ短縮（400ミリ秒→350ミリ秒→300ミリ秒→250ミリ秒→200ミリ秒）し、ブロックスキップ率が低水準に維持されている場合にのみ次の段階へ移行します。完全な実装は2026年の残りの期間を通じて進むと予想されます。ブロック時間の短縮は、単一のブロック生成ノードがブロック構築を掌握する時間枠も短縮するため、ネットワークの検閲耐性も同時に向上させます。

非投票トランザクションのスループットは引き続き、Solanaネットワークの最大キャパシティ上限帯域内で安定的に動作しており、トランザクション処理速度（TPS）の中央値は数千レベルを維持しています。高位パーセンタイルのデータは断続的に急増するものの、継続的な輻輳圧力には至っていません。当四半期の大半において、現在の6,000万計算ユニット上限の下では、ブロックスペースはすべてのユーザートランザクションを収容するのに十分でした。7月30日、SolanaメインネットはSIMD-0286提案を正式に有効化し、ブロック計算上限を1億計算ユニットに引き上げました。これは、2025年7月に上限が6,000万計算ユニットに引き上げられて以来、2度目の容量拡大です。

SOLの名目ステーキング利回りは当四半期に約7％小幅に低下し、前期から続く緩やかな減少傾向が継続しました。

インフレ発行報酬は依然としてステーキング報酬の約90％を占めており、最大抽出可能価値（MEV）と取引手数料は残りのわずかな部分を構成するに過ぎません。手数料収入の減少に伴い、手数料による実質利回りの割合は第2四半期にさらに低下しました。この現状に、ネイティブトークンSOLの全般的なパフォーマンス低迷が重なり、現在のガバナンスプロセスでデフレ加速提案が推進されている中核的な背景となっています（詳細は後述）。

第2四半期はクライアントの勢力図に変化はありませんでしたが、Anza R&D labsが開発したAgaveクライアントが主流を占める中でも、各クライアントの採用率は多様化が進みました。注目すべきは、JitoがAgaveをベースに構築した最新バージョンのJitoBAMの市場シェアが拡大し、28％から33％に上昇したことです。BAMはブロックアセンブリマーケット（Block Assembly Marketplace）の略称であり、アプリケーションがプラグインメカニズムを通じてトランザクションの順序を制御することを可能にします（アプリケーション制御可能実行、ACEとも呼ばれる）。この機能により、汎用パブリックチェーンであるSolanaは、従来アプリケーション専用チェーンのみが提供できた能力を実現できるようになります。

その他注目すべきネットワークレベルの進展

開発作業はAlpenglowアップグレードの実装に向けて継続されており、中核タスクの大部分は前提条件の完了に集中しています。一方で、トークンエコノミクスに関する議論が再びガバナンスの中核議題となっています。

Alpenglow アップグレード：Solana 最大規模のプロトコルアップグレードが5月11日にパブリックテストを開始した。Anza チームはコミュニティテストクラスターに当該バージョンをデプロイし、既存のコンセンサスメカニズムからのリアルタイム移行デモを完了した。Alpenglow は、歴史証明（Proof of History）と Tower BFT コンセンサスを新たなアーキテクチャで置き換え、トランザクション確定時間を約150ミリ秒に短縮し、ファイナリティ速度を約100倍に向上させる。オンチェーン投票トランザクション（バリデーターの継続的コストの主要因）を廃止し、エポックごとに1.6 SOL のバリデーター参加要件を新設する。新アーキテクチャは高い回復力を備えており、最大でステーキング量の20%が悪意のあるノードに掌握され、さらに20%のステーキングノードがオフラインになってもネットワークは正常に動作し続ける。関連する前提機能は、5月にリリースされた Agave 4.0 と6月にリリースされた Agave 4.1 に順次統合されている。Agave 4.2 には Alpenglow のコードが組み込まれており、コミュニティの継続的テストに供される。10月にリリース予定の Agave 4.3 でメインネットへの正式なアクティベーションを目指す。
SOL トークンエコノミクス：今四半期の SOL 価格の軟調なパフォーマンスを受け、市場ではトークンエコノミクスを巡る議論が一段と活発化し、2つの具体的な提案が浮上した。Helius が提案した SIMD-0550 は、年間デフレ加速ペースを倍の30%に引き上げ、最終的なインフレ率の下限1.5%への到達時期を2032年から2029年に前倒しし、将来の追加発行量を約1,890万 SOL 削減するが、その代償として名目ステーキング利回りの低下が加速する。Temporal が提案した SIMD-0553 は、リソース消費に応じて動的に変動するリソースベースの手数料を導入し、その手数料は永久にバーンされる。現在のオンチェーンアクティビティに基づいて試算すると、1日あたりのバーン規模は7,500～9,000 SOL に達し、現在のバーン量の約10倍、1日の新規発行総量の12%～15%に相当する。SIMD-0550 は供給の増加ペースを抑制することを目的とし、SIMD-0553 はトークンの価値とネットワークのアクティビティを結びつける。両提案は8月3日に正式な審査段階に入り、初回のガバナンス投票が開始された。SIMD-0123 とともに実装されれば、これまでで最も明確な改革の方向性が示されることになる。すなわち、ネットワークの収益をブロック生産者のみに分配するのではなく、SOL 保有者に還元するというものだ。
複数同時提案ノードと耐量子ソリューション：3月末、Anza は Constellation ソリューションを発表し、複数同時提案ノードのメカニズムを導入した。これにより、単一のブロック生産者が一時的にトランザクションの順序決定権を独占する状況を解消し、最大抽出可能価値（MEV）の裁定機会を抑制する。具体的な仕様と実装方法は引き続き検討中で、メインネットでの開始時期は未定である。一方、4月27日には、Anza と Firedancer チームがそれぞれ耐量子コンピューティングへの移行計画を発表した。Anza の評価では、今後5年以内に暗号解読が可能な量子コンピュータが登場する確率は3%～5%とされている。

ネットワークアクティビティ

Solanaの分散型取引所（DEX）取引高は第2四半期に45％減少し、2四半期連続のマイナスとなり、総額は2024年第3四半期以来の最低水準を記録した。2026年の月次DEX取引高は一貫して1月の高値を下回り、減少が続いた。6月に入り、ミームコイン取引の回復（$ANSEMトークンの発行）やSPCXなどのトークン化資産のローンチに牽引され、取引高は前月比20％回復した。

四半期の構成比を見ると、SOLとステーブルコイン、ステーブルコイン同士の交換取引が依然として取引高の大部分を占めている。ミームコインの取引高シェアは15％～20％で推移し、トークン化株式とクロスチェーンラップ外貨資産の取引高シェアは約10％のレンジで変動している。

批判派はこれらのデータを挙げ、Solanaが依然としてミームコインセクターに過度に依存していると見るだろう。しかし事実として、第2四半期には一貫したトレンドが現れている。すなわち、様々なチームが非ミームコインのオンチェーン経済発展に必要なプロジェクトやインフラを構築しているのだ。5月には、Securitize、Jump Trading、そしてSolanaのスーパーアプリJupiterが共同で、業界初とされる完全オンチェーンの規制準拠株式インフラを発表した。このソリューションは、Securitizeのブローカーディーラーおよび代替取引システム（ATS）、Jump独自開発のプロプライエタリ自動マーケットメイカー（PropAMM）の流動性、そしてJupiterの販売チャネルを統合し、資産の発行と決済清算を単一ブロック内でアトミックに完了できる。6月には、Backpack SecuritiesとSunriseがブローカーディーラー資格を備えたトークン化サービスを正式に開始した。関連資産はニューヨーク統一商事法典第8条に基づき証券権益として保有され、チャールズ・シュワブやフィデリティの口座と同じ法的枠組みを採用し、現金配当やコーポレートアクション権益に対応する。Jitoはセルフカストディ型取引プラットフォームJTXを発表し、プロ向け注文タイプや現実資産（RWA）をサポート、6月末にアーリーアクセスを開始し、7月の正式ローンチを予定している。4月には、ナスダック上場株式Galaxy（GLXY）がパブリックチェーン上でトークン化された初の上場株式となり、トランスファーエージェントSuperstateを通じてDeFiプロトコルKaminoに担保として受け入れられ、トークン化株式を静的に保有する資産からDeFi取引に参加可能なアクティブ資産へと変貌させた。

現時点でSolanaは、トークン化株式と海外資産のスケール展開を実現し、ミームコイン依存から脱却するためのインフラ基盤を備えている。第2四半期を通じて、Solanaは市場全体のトークン化株式取引の95％以上を担った。

Solanaは7四半期連続で分散型取引所（DEX）取引高の首位を維持したが、市場シェアは6ポイント低下して30％となり、2025年第3四半期以来の低水準を記録した。シェア低下は、市場全体の取引高減少トレンドと概ね一致している。その他パブリックチェーンの合計シェアが流出取引高の大半を吸収したが、これは当該グループのベースがより小さく、取引高の変動が相対的に大きいことが主因である。

Solanaのコア競争力は徐々に変化していく。すなわち、単にコストが最も低く、性能が最も高いトランザクション向けパブリックチェーンというポジショニングに頼るのではなく、市場が取引したいと望む優良資産を載せている点に依拠するようになる。

全体として、暗号資産業界のオンチェーンアクティビティは低迷が続いており、DEX取引高と市場シェアの前期比変動は限定的だった。今後の主要な注目点は、オンチェーン取引構造の継続的な転換と、Solanaが取引量トップのパブリックチェーンの地位を守れるかどうかである。FOMOなどのオンチェーン入口が基盤の複雑な操作を抽象化し続ける中で、Solanaの優位性は、単に低コストで高性能な取引インフラとして機能することよりも、優良な取引資産を集められるかどうかにますます依存するようになるだろう（最近ローンチされたRobinhood Chainはこのトレンドの典型的な例である）。

ネットワーク手数料

2026年第2四半期、Solanaネットワーク手数料は大幅に減少し、前期比で約44％低下した。ベース手数料と優先手数料（チップ）は複数四半期にわたり低下している。2024年第4四半期から2025年第1四半期にかけての手数料高値の後、ネットワーク手数料は継続的に減少しており、当時の四半期ネットワーク手数料規模は最大9億1900万ドルに達し、MEVチップだけで総収入の6割以上を占めていた。現在の手数料水準はピーク時の約6％に過ぎず、2025年初頭以降、ミームコインが牽引した優先手数料入札ブームとMEV裁定活動が全面的に冷え込んだことを反映している。これがSolanaの手数料サイクルの主軸を成す特徴である。

手数料の低下には、循環的要因と構造的要因の両方が影響している。循環面では、ミームコイン関連取引の低迷が続き、2025年初頭以降ネットワーク混雑度が低下したことで、優先手数料入札とMEV争奪熱が弱まった。構造面では、オンチェーンアクティビティ構造の転換も影響している。6月の取引量回復を促したトークン化株式やその他現実資産の取引は、純粋なミームコイン取引に比べて、ボットによるネットワーク混雑や積極的な優先手数料入札を引き起こすことが少ない。ネットワーク効率の継続的な最適化と相まって、これは同じ経済活動規模でも、Solanaが生み出す手数料収入が構造的に以前のブームサイクルのピーク水準を下回る可能性があることを意味する。

Solanaのネットワーク手数料の市場シェアは、2026年第1四半期の26.6％から第2四半期には17.3％へ低下し、前四半期の成長トレンドを逆転させ、2025年第4四半期の18.9％を下回った。この変化の傾向は、当社が前回の四半期報告書で指摘したパターンと一致している。すなわち、Solanaの手数料収入は投機的な取引サイクルに大きく依存している。2026年第2四半期は業界全体で手数料市況が弱含み、Solanaの手数料減少幅は業界平均を上回り、DEX取引高トップの座は維持しているにもかかわらず（前述の通り）、市場シェアは縮小した。ただし、暗号資産セクター全体でネットワーク手数料が広範に低下していることから、手数料縮小は業界共通の現象であり、Solanaだけに起きているわけではない。ただ、Solanaが受けた打撃はより顕著だった。

アプリケーション手数料

Solanaのアプリケーション手数料は3四半期連続で減少し、前期比31％減の5億5200万ドルとなった。現在の規模は2025年第1四半期のピーク時の約4分の1である。当時は2025年1月の投機ブーム（特にトランプミームコイン発行イベントが代表的）に牽引され、手数料は前期比約40％増加していた。

手数料収入は依然としてミームコイン関連活動に大きく集中している。ミームコインのローンチプラットフォームPumpだけでも、2026年第2四半期に2億1200万ドルの手数料を生み出し、ネットワーク全体でMEVとステーキング関連収入を除いたアプリケーション手数料総額の約38％を占めた。上位アプリケーションは依然としてローンチプラットフォーム、分散型取引所インフラ、取引端末／アグリゲーターが中心である。しかし、手数料収入の多様化を後押しするポジティブなシグナルも現れ始めている。コレクターズマーケットプレイスのCollector Crypt（前四半期の報告書でも重点的に取り上げた）は際立った例外で、手数料が前期比で約2倍に増加し、当四半期の第5位のアプリケーションに躍り出た。これはSolanaエコシステムが商業的価値を持つプロジェクトを育成できることを裏付けている。

Solanaは10四半期連続で各パブリックチェーンのアプリケーション手数料シェア首位を維持しており、この記録は2024年第1四半期から継続中だ。ただし、そのシェアは2025年第1四半期の約48%という高水準から大幅に縮小し、最新値は23%まで低下した。この変化傾向はネットワーク手数料の推移とも相互に裏付けられている。Solanaのアプリケーションレイヤー収益は2024～2025年の相場高値をもたらした投機的取引サイクルと強く結びついているのだ。一方、非ミームコイン分野ではすでに初期の成長点が現れている。Collector Cryptの手数料規模がほぼ3倍に増加し、トークン化株式や現実資産（RWA）のインフラが徐々に形成され、コンプライアンス準拠のオンチェーン株式システムが立ち上がっていることは、より多様な手数料収入基盤が育成されつつあることを示している。こうした多角的事業が、ミームコイン相場の継続的な退潮による影響を相殺できるかどうかが、Solanaが今後数四半期にわたってアプリケーション手数料のリーダー的地位を守れるか否かを決定づける。

永久先物

一見すると、Solanaの永久先物取引高は2026年第2四半期に急増し、規模が倍増の1110億ドルに達した。しかし、この目を見張る数字は誤解を招く。増加分のほぼ全てが単一の取引プラットフォームGMTradeによるもので、同プラットフォームは約900億ドルの取引高を計上したが、未決済建玉はほぼ横ばいだった。この特徴は、ユーザーが外国為替永久先物のポイントやエアドロップ報酬を獲得するために取引を水増しする行為に合致しており、実際の取引需要ではない。両四半期からGMTradeのデータを除外すると、永久先物取引高は実際には43％減少し、2025年第3四半期から始まった下降トレンドが継続している。取引高の減少は主に、Solanaでかつて2番目に大きかった永久先物プラットフォームDriftに起因する。同プラットフォームは4月1日に2億8500万ドルの脆弱性攻撃（今年最大のDeFiハッキング事件）を受けて取引を停止し、その後も実質的に業務を回復できていない。

今四半期はネガティブなシグナルばかりではない。Solanaの新興永久先物プラットフォームPhoenixは取引高が14倍に増加し7億ドル近くに達し、未決済建玉は5倍に拡大し500万ドルを突破した。プラットフォームは取扱資産クラスを継続的に拡充し、「Flight Codes」を導入。これは同プラットフォーム独自のビルダーコード機構であり、任意のアプリケーション、取引端末、またはボットがオーダーフローをPhoenixにルーティングし、該当する手数料を支払うことを可能にする。

GMTradeを除外すると、Solanaの永久先物取引高と未決済建玉のシェアはいずれも約1％にとどまり、同チェーンはHyperliquidやLighterのような専用取引プラットフォームに差をつけられ続けている。Hyperliquidの最近の台頭は主にTradeXYZに支えられている。同社はパーミッションレスなHIP-3市場の主要ビルダーとして、トークン化株式、指数、コモディティといった非クリプトネイティブ資産をいち早く上場し、オンチェーンの取引需要はこうした資産にシフトし続けている。6月にはHIP-3の未決済建玉が約32億ドルに達し、Solanaの永久先物市場全体の数倍の規模となった。Lighterは7月初めに提携を発表し、Robinhoodウォレット内蔵の永久先物サービスプロバイダーとなった。ますます明らかになっているのは、十分な資産クラスと機関向け販売チャネルが、競争力のある永久先物プラットフォームの必須条件になっているということだ。

Phoenixの取引高成長、Bulkなどの取引プラットフォームのローンチ予定、エコシステムがHyperliquidなどのトッププラットフォームに倣って資産カバレッジを拡充していること、さらにJTX、Imperialといったフロントエンドの継続的改善は、いずれもポジティブな要因だ。しかし、これらだけではSolanaをオンチェーン永久先物分野のトップ3に押し上げるには不十分だ。例えば、第3四半期の初めにPhoenixが開始したインセンティブキャンペーンでは、毎日1万5000ドルのプラットフォーム報酬が配布された。キャンペーン初期にはプラットフォームの取引高と未決済建玉が過去最高を更新したが、Phoenixの日次データによると、アクティブトレーダーは1500人未満であり、Hyperliquidのような主要プラットフォームの5万人以上のトレーダー規模とは大きくかけ離れている。

Solanaのブレイクスルーは、トレーダーがオンチェーンで増加しているトークン化株式を永久先物ポジションの証拠金として使用できるようにすることかもしれない。トークン化株式の現物と、それに基づいて発行される永久先物が、コンポーザビリティを備えた同一のパブリックチェーン上で決済される——これはオンチェーン取引プラットフォーム独自の差別化要因であり、Solanaの永久先物ビジネスが実質的な成長を遂げるための最も現実的な道筋である。

予測市場

2026年第2四半期も、予測市場はSolanaエコシステムにおいて規模は小さいものの持続的に成長する分野であり続けた。第1四半期にDFlow（トークン化されたKalshi市場）とJupiterの統合ソリューションに基づく初期の模索が行われた後も、現物DEXや永久先物と比較すると取引高は依然として小さい。しかし今四半期は、一般ユーザー、イベント駆動型取引、プロフェッショナル取引向けに製品の差別化が進み、関連インフラの導入が続いた。

6月、JupiterはSolana初のネイティブ予測市場「Forecast」を発表した。初期段階では15分サイクルの暗号資産取引市場がローンチされ、マーケットメーカーが競ってビッド・アスクスプレッドを縮小し、各予測市場はコンポーザビリティを可能にするために独立したトークンを発行する。同時期に、ノンカストディアル予測取引所Pascalがプライベートベータ版を開始した。この製品は一般の投機家ではなくプロトレーダー向けに設計されている。Pascalはオフチェーンのマッチングエンジンとオンチェーン決済を組み合わせ、担保資産はSolanaのスマートコントラクト内に保管され、大口の相対取引をサポートするOTCデスクも設けられている。プラットフォームはトークンインセンティブによるユーザー獲得よりも、取引執行品質と決済の安定性を重視している。

四半期終了直後の7月1日、ノンカストディアルプロトコルWorldが正式に一般公開され、Phantomウォレット内蔵の予測市場サービスとしてKalshiに取って代わった。（注意：このプロジェクトはSam Altmanによる同名の虹彩スキャン暗号プロジェクトと混同しないように）。

ネイティブ予測市場の取引高は依然として低く、JupiterとDFlowの統合ソリューションが主流だが、全体の規模は数千万ドルにとどまる。この分野におけるSolanaの最も際立った強みは、依然としてパブリックチェーンのコンポーザビリティにある。DFlowの仕組みは、規制準拠のKalshiポジションをSPLトークン（Solanaエコシステムのトークン標準、イーサリアムのERC-20に相当）に変換可能で、これらのトークンはSolana DeFiエコシステム内で取引、貸付、または担保として利用できる。これはPolymarketのネイティブアプリや中央集権型取引所では実現できない機能だ。

永久先物分野と同様に、Solanaはディストリビューションとトークン化インフラとして、この急成長市場に参入している。現在、未解決の課題は、Solanaネイティブの取引プラットフォームが自ら相当な取引高を定着させられるかどうかだ。

TVL、RWA、ステーブルコイン

Solanaの総ロック価値（TVL）は3四半期連続で減少し、第2四半期は約14％減の125億ドルとなった（一部はSOL価格の下落による）。同チェーンの暗号資産総ロック価値全体に占めるシェアの変動は小さく、第2四半期末時点で約7％とほぼ横ばいだった。この変化は市場全体の資産減少による一般的な現象であり、Solanaからの資金流出がターゲットとなったわけではない。今回のロック額の減少は全面安の様相を呈しており、特定のプロトコルに集中しているわけではない。プロトコルレベルでは、リキッドステーキング分野（Jito、Marinade、Binance Staked SOL、Sanctum）や、レンディング・アグリゲーター分野（Kamino、Jupiter、Raydium）が、依然としてSolanaのTVLの中核を支えている。

ステーブルコインの供給量は拡大を続け、前期比約1.9％増の総額156億ドルに達した。Solanaのステーブルコイン残高に占めるUSDCのシェアは大幅に低下し、2025年第1四半期の約77％から2026年第2四半期には47％未満となり、USDT、USD1、USDG、PYUSDが相応の市場シェアを獲得した。世界のステーブルコイン市場におけるSolanaのシェアは約5.0％に小幅上昇し、第1四半期の4.9％からほぼ横ばい。世界全体では、トロン（Tron）とイーサリアムが依然として支配的な地位を占めている。

Solanaエコシステムの現実世界資産（RWA）は今四半期も拡大を続け、6月には30億ドルを突破し、メインネットローンチ以来初めてこの水準を超えた。現在、RWAはSolanaの総ロック価値（TVL）の約4分の1を占めており、資産構成にも逆転が起きている。前出のトークン化株式の取引高に関する分析と併せると、上場株式は第2四半期に成長して最大の単一カテゴリーとなり、その規模はプライベートクレジットを上回った。債券資産の規模は前四半期比でほぼ横ばいとなった。

ただし、資産価値の大部分は遊休状態にある。21Sharesのカストディデータ分析によると、Solana上でトークン化された現実資産（RWA）のうち、DeFiで取引流動性や貸付担保として実際に活用されているのはわずか約9％にとどまる。流通不能な発行体の準備金を除くと、この比率は約16％に上昇する。発行体準備金と個人ウォレットの合計で、総量の4分の3以上を保有している。

SolanaがRWA分野で差別化された競争力を築くための重要な一歩は、こうした資産を単なる取引目的から脱却させることにある。担保として機能させ、貸付業務を支え、DeFiエコシステム内で収益を複利運用する——これこそが、単独の取引プラットフォームに対する汎用パブリックチェーンならではの優位性である。

貸付アプリケーションの面では、Jupiter LendとKaminoがトークン化株式のセグメントを支配しており、トークン化株式の担保資産の約83％を預かっている。株式はSolanaユーザーが実際にDeFiで利用している資産でもあり、QQQx、NVDAx、SPCX、COINxといった著名な銘柄では、流通供給量の15％から30％以上がDeFiエコシステムに配備されている。Kaminoはその他のトークン化戦略商品も同時にサポートしている。例えば、Apolloのトークン化プライベートクレジットファンドは循環レバレッジ戦略を支え、ポジション保有者が資産を担保に借り入れて収益を増幅することを可能にしている。Superstateの1,700万ドル超の資産（Galaxyの株式GLXYを含む）も、貸付可能な担保としてプラットフォーム内に預けられている。

RWA普及の持続的な成長を推し進めることは、永久先物や予測市場のシェア拡大と並び、2026年下半期のSolanaエコシステムの中核的な開発方向性となる。資産発行インフラの構築や、トークン化株式の取引量を先行して積み上げることは、あくまで出発点にすぎない。Solanaがブレイクスルーを果たす鍵は、トークン化資産を取引だけでなく、担保として活用し、貸付を支え、DeFiシステム内で複利的に利息を生み出せるようにすることにある。これもまた、単独の取引プラットフォームに対する汎用パブリックチェーンの中核的な優位性である。Solanaは、あらゆる資産が単に取引されるだけでなく、DeFiスタック全体とコンポーザブルに連携できる、そうした基盤レイヤーとなることを目指さなければならない。

結論

Solanaは第2四半期を終え、発展の道筋が一層明確になった一方で、成功へのハードルも同時に高まった。取引実行、コンセンサスメカニズム、トークン経済モデルの継続的な最適化は、ネットワークをより高速かつ安定させるとともに、利益分配メカニズムをSOL保有者にとってより有益なものにする。しかし、こうしたアップグレードだけでは、パブリックチェーンの次なる発展局面の構図を決めるにはまだ不十分だ。ブロックスペースのコストが持続的に低下し、供給がますます潤沢になるにつれて、Solanaの競争力はもはや基盤となるネイティブ性能だけで決まるものではなくなり、エコシステムが抱える資産、流動性、そしてこの場を選んでビジネスを構築する多様なアプリケーションによって大きく左右されるようになる。

ブロックスペースのコストが持続的に低下し、供給がますます潤沢になるにつれて、Solanaの競争力はもはや基盤となるネイティブ性能だけで決まるものではなくなり、エコシステムが抱える資産、流動性、そしてこの場を選んでビジネスを構築する多様なアプリケーションによって大きく左右されるようになる。

エコシステムが直面する機会は、より広範なオンチェーン金融システムの決済・連携基盤へと成長することにある。トークン化株式、ステーブルコイン、予測市場の対象、そしてあらゆる資産は、発行と取引にとどまらず、担保設定、貸付、信用取引、収益増加のために循環的に利用できるようになる。第2四半期の進展は、エコシステムがこのポジションを争うために必要な要素を揃えつつあることを示している。次の試練は、これらのセグメントが強力に相互に作用し合い、持続可能な需要と経済的価値を生み出せるかどうかにある。