出典：Four Pillars と GLC Research
翻訳・編集：Felix, PANews
先ごろ、GLC ResearchとFour Pillarsが共同でHyperliquidの第3四半期（Q3）レポートを発表し、市場パフォーマンス、事業収入、インフラアップグレードなどの面における同プロトコルの最新の進展を総括した。レポートは、Hyperliquidの今四半期の1日平均取引ユーザー数が過去最高を更新し、ネイティブのデリバティブ事業が引き続き支配的な地位を占め、未決済建玉（OI）の規模が過去最高を記録したと指摘している。
PANewsは内容の要点を整理した。
Q3のHyperliquidは7月のサイクル底を経て力強く回復し、9月には2026年の単月最高業績を記録した。四半期全体の総合的な実績は以下の通り。
**プロトコル総収入は1億9,087万ドル、前四半期比21.7%増、前年同期比36.5%減。**これには8月27日から計上を開始した新たなAQAv2のUSDC準備金収益1,726万ドルが含まれる。うち8月の最後の5日間で240万ドル、9月で1,490万ドルを計上した。1か月余りの期間で、この部分の収益はすでに1,730万ドルを貢献し、今四半期の増収分の約半分を占めた。
取引・ネットワーク収入は1億7,400万ドル、前四半期比10.7%増。トークン保有者向け収益は1億6,400万ドル、前四半期比11.3%増、前年同期比43.1%減。このデータはアシスタンスファンド（Assistance Fund）による買い戻しおよび各種トークンのバーンを含む。アシスタンスファンドは四半期の全92日すべてで買い戻しを実施し、累計支出は1億4,900万ドル、前四半期比5.7%増となった。ただし、HYPEトークンの平均買い戻しコストが第2四半期の50.79ドルから43.6%上昇して72.93ドルになったため、実際に買い戻してバーンしたトークン数は前四半期比26.4%減の204万枚のHYPEとなった。四半期末時点でアシスタンスファンドが保有するHYPEは合計4,760万枚となり、前四半期比4.5%増加した。
**取引高は7,306億ドルに達し、前四半期比9.3%増、前年同期比30.5%減。**うちネイティブの無期限契約（パーペチュアル）は4,544億ドルで前四半期比3.4%増、前年同期比54.4%減。HIP-3の取引量は2,620億ドルで前四半期比23%増、無期限契約の総取引量に占める比率は36.6%に上昇した（前四半期比3.9ポイント増）。現物取引量は142億ドルで前四半期比12.8%減、前年同期比73.9%減。HIP-4の取引量は1億6,300万ドルで前四半期比22.9%減。
両建てベースの未決済建玉（OI）総額は168億ドルと過去最高を記録し、前四半期比79.9%増、前年同期比31%増。その片建てベースのOIが、ネットワーク全体の上位8中央集権型取引所（CEX）の合計OIに占める比率は四半期末に11.7%（第2四半期末は9.6%）に達し、四半期の1日平均比率は10.4%となった。四半期中、HyperliquidのOIは8月12日にBybitとKrakenを、9月17日にはOKXを上回った。四半期末時点ではBitgetの片建てOIの93%、Binanceの27%に相当する。
1日平均アクティブトレーダー数は65,161人に達し、3四半期連続で記録を更新、前四半期比20%増、前年同期比53.1%増。Q3の新規トレーダーは362,611人に達し、累計トレーダー総数は187万人を突破した。
トークンのパフォーマンス面では、**HYPEは四半期末に90.94ドルで引け、四半期中に39.9%上昇、**前年同期比101%高となるとともに、9月23日には98ドルの史上最高値を付けた。Q3末の流通時価総額は271億ドル、FDVは909億ドルに達した。
9月の収入は過去最高を更新、無期限契約が引き続き主要な収入源
取引・ネットワーク収入は7月、8月、9月でそれぞれ4,380万ドル、6,120万ドル、6,860万ドルだった。9月のプロトコル総収入は8,350万ドルで、2025年10月以来の月間最高を記録した。
**ネイティブの無期限デリバティブは引き続き主要な収入源であり、取引・ネットワーク収入の81.7%（第2四半期は85.7%）を占め、純収入は1億4,190万ドル、**前四半期比5.6%増。主要通貨（BTC/ETH/SOL）がネイティブ手数料の69.8%を寄与した。その他のアルトコイン手数料は前四半期比45.6%反発して2,970万ドルとなり、ミームコイン手数料は86.6%増の500万ドルとなった。
株式がHIP-3最大の資産クラスに、HIP-4の取引量は1億6,300万ドルに
HIP-3の四半期取引量は2,620億ドル。7月にはこのレイヤーの取引量が1,145億ドルに達し、Hyperliquidの当月の総取引量の51.1%を占め、7月30日には単日シェア75.2%というピークを記録した。8月、9月にネイティブの暗号資産契約が回復するにつれ、9月のHIP-3取引量は610億ドルまで減少し、シェアは24.5%に低下した。
うち、**株式デリバティブが58.8%の比重でコモディティを上回り、HIP-3最大の資産クラスとなった。**trade.xyzは引き続き支配的な地位を維持し、四半期の取引額は2,592億ドルでHIP-3総量の98.9%を占め、110のアクティブ市場（レイヤー全体の市場総数の72%）をカバーしている。
8月29日、HIP-4はパーミッションレスなデプロイを開始し、バリデータノードは28のテンプレートを承認、50万枚のHYPEをステーキングしたデプロイヤーが自主的に市場を作成する。四半期の総取引量は1億6,300万ドルで、9月単月の取引額は5,790万ドルと8月の3倍となった。
Kalshiの取引量は1,419億ドル（市場シェア78.45%）、Polymarketの取引量は344億ドル（市場シェア19.01%）で、HIP-4全体の規模の比率は現時点でわずか0.13%にとどまり、まだエコシステムのインキュベーション段階にある。
四半期で約209万枚のHYPEをバーン、機関投資家のETF保有は増加を継続
四半期を通じて新たに流通したトークンは約379万枚のHYPEで、約247万枚のステーキングネットワークからのリリース、およびチームが受け取った132万枚のベスティングトークンが含まれる。四半期を通じてアシスタンスファンドによる公開買い戻しで204万枚、これに各種取引によるバーンを加え、合計で約209万枚のHYPEをバーンした。
純流通の面では、Q3の市場の純流通量は約170万枚のHYPE増加（流通量の0.6%）し、第2四半期の90万枚から増加した。四半期末のHYPEの実際の流通供給量は2億9,850万枚。
また、強制的またはプログラム化された蓄積の指示に拘束される機関および事業体は、四半期末時点で合計HYPE供給总量の9.3%（合計9,269万枚のHYPE）をロックしており、第2四半期末の8.2%からさらに上昇した。
アシスタンスファンド（Assistance Fund）は4,760万枚のHYPE（総供給量の4.8%）を保有し、プロトコル収入による毎日欠かさない自動買い戻しを行っている。米国上場企業のHyperliquid Strategies（ティッカー：PURR）は3,704万枚のHYPE（総供給量の3.7%）を保有する。PURRは年間を通じて株式増発により6億4,700万ドルを調達し、平均価格46.77ドルで累計1,650万枚のHYPEを購入した。第3四半期だけでその保有量は776万枚も大幅に増加し、Q3に市場全体で最大の買い手となった。米国上場企業のHyperion DeFi（ティッカー：HYPD）は185万枚のHYPE（総供給量の0.2%）を保有する。
3本の現物ETFの累計純流入は3億5,290万ドル（Q3の新規純流入は4,420万ドル）、合計550万枚のHYPEを保有（総供給量の0.6%）。うちBitwise（BHYP）とGrayscale（HYPG）は保有分の70.0%と88.7%をオンチェーンでステーキングしている。欧州のETPファンドは70万枚のHYPE（総供給量の0.1%）を保有する。
さらに、ネットワーク全体で別に4億3,700万枚のHYPEがネットワークステーキングによりロックされた状態にあり、トークン総供給量の43.7%を占めている。
