2026年の最大の貿易テーマ：トランプ大統領の「負けられない」精神と国際秩序の終焉。

著者: Xu Chao 、ウォールストリート・インサイト

2026年を迎え、世界のマクロ市場は大きなパラダイムシフトを経験しています。シニアアナリストのデイビッド・ウー氏は、中間選挙による大きなプレッシャーに直面しているトランプ政権は、いかなる犠牲を払ってでも流れを変えようとする決意を示しており、エネルギーから金に至るまで、世界の資産の価格決定ロジックを再構築するだろうと考えています。

デビッド・ウー氏は、トランプ政権は世論調査での大きな不利を補い、議会での過半数を失うことを避けるため、政策の焦点を「住宅価格の手頃さ」をめぐる議論に完全に移行したと述べた。これは、2026年の最終的な合意が、単純なリフレーションから積極的なデフレ政策へと移行することを意味する。特に、エネルギー資源を強制的にコントロールすることで原油価格を大幅に引き下げ、選挙前にガソリン価格を心理的に重要な閾値まで引き下げることを目指す。この戦略は、インフレ抑制だけでなく、中間層の生活費を改善することで票を固めることも目的としている。

トランプ大統領のベネズエラに対するこれまでの行動は、第二次世界大戦後に確立されたルールに基づく国際秩序の実質的な終焉を象徴するものでした。この動きはイデオロギー的な配慮からではなく、エネルギー資源の直接支配という願望から生まれたものであり、供給の大幅な増加を通じて国内の「価格競争力」を勝ち取ろうとしていました。トランプ大統領の目標は、秋までにガソリン価格を1ガロンあたり2.25ドルまで引き下げることです。これは原油市場に深刻な影響を与え、価格は40ドルから50ドルの範囲まで下落すると予想されています。

ウー氏は、米国が国際システムの保証人としての伝統的な役割を放棄し、金価格の強力な支えとなり、防衛産業に恩恵をもたらすことで、世界的な地政学的不安が急激に高まると警告している。一方で、新興国株式は、権力政治が復活する時代に小規模経済の安全プレミアムが消滅するため、バリュエーションの見直しリスクに直面するだろう。

負けられない中間選挙

デビッド・ウー氏の分析は、2026年のマクロ経済情勢を左右する最大の背景は中間選挙だと指摘している。トランプ氏は2025年の市場動向を掌握していたものの、支持率は現在40%前後で推移しており、過去の傾向と比べて約20ポイントの大きな差がある。トランプ氏にとって、共和党が11月に議会の支配権を失えば、2期目は召喚状と弾劾という終わりのない悪夢に陥ることになるだろう。

したがって、2026年の政治テーマは、どんな犠牲を払ってでも「あらゆる手段を講じる」ことです。

ホワイトハウス首席補佐官のスージー・ワイルズ氏は、トランプ氏の2026年の選挙戦は2024年の選挙戦と同様に熾烈になると明言した。この政治的生き残り圧力は、米国の経済政策と外交政策の決定に直接影響を及ぼし、政府は有権者の満足感を得るために型破りな手段を講じざるを得なくなるだろう。中でも生活費高騰への対応は最も重要な要素となるだろう。

新たな構造的な強気相場が形成されつつあります。しかし、市場は差し迫った大規模な財政刺激策に警戒する必要があります。トランプ大統領は関税収入を低・中所得層への現金給付に充てると予想されており、これは米国長期国債利回りに新たな上昇圧力をかけ、2026年にはマクロ経済の流動性環境を根本的に変えることになるでしょう。

新たなエネルギー戦略：原油価格引き下げの政治的コスト

「石油価格の妥当性」をめぐる議論に勝つため、トランプ政権は原油価格の抑制という最も迅速かつ直接的な戦術をとっている。デビッド・ウー氏は、ベネズエラに対する米国の最近の行動の根本的な動機は、イデオロギー的な輸出ではなく、同国の石油資源（世界の確認埋蔵量の18%を占める）を直接支配し、供給量を増加させることで世界の原油価格を抑制することだと述べた。

この戦略の目標は、9月か10月までに米国のガソリン価格を1ガロンあたり約2.25ドルまで引き下げることだ。

市場にとって、これは2026年の中心取引の1つが原油の空売りになることを意味します。

デビッド・ウー氏は、原油価格が年末までに50ドル、あるいは40ドルの高値まで下落する可能性があると予測している。この地政学的な動きは、OPECを最大の敗者とし、市場支配力を大幅に弱めることになるだろう。一方で、インドや日本などの石油輸入国は恩恵を受けるだろう。

関税還付とK字型経済の反転

原油価格の引き下げに加え、もう一つの潜在的に重要な対策は大規模な財政刺激策です。デビッド・ウー氏は、トランプ大統領が中間選挙前に新たな景気刺激策を導入する確率は65%だと予測しています。具体的には、昨年の巨額の関税収入を活用し、年収7万5000ドル未満のアメリカ人に2000ドルの「関税還付金」小切手を支給することになります。

トランプ大統領は、この法案が議会で可決されるよう、民主党が懸念するオバマケア補助金の延長と税額控除計画を組み合わせ、和解法案によって上院の妨害を回避しようとするかもしれない。この戦略は、関税戦争の被害者（消費者）を受益者に転じさせ、地政学的にも国内的にも「win-win」の状況を実現することを目指している。

低・中所得層をターゲットにしたこの景気刺激策は、原油価格の低下による可処分所得の増加と相まって生活必需品に恩恵をもたらし、富裕層だけが恩恵を受ける「K字型」の経済回復という現在の市場コンセンサスを覆す可能性がある。

国際秩序の終焉と金の強気相場

石油価格をコントロールするために米国が用いる強引な地政学的戦術は、ルールに基づく国際秩序の終焉を世界に明確に伝えている。デビッド・ウーは、世界最強の国がルールではなく力のみに基づいて行動することを決断した時、かつて小国の利益を守っていた国際システムは存在しなくなると主張する。

この変化は資産配分に大きな影響を与えます。

新興市場株の空売り：ルールによる保護のない新しい秩序では、小国はより高い地政学的リスクに直面し、「収束取引」の伝統的な論理は効果を発揮しなくなります。
防衛部門をロングポジションに投資する：安全保障上の不安により、各国は防衛費を大幅に増額せざるを得なくなるだろう。
金のロングポジション：米国が国際秩序の善意ある保証人としての役割を果たさなくなるにつれ、準備通貨としてのドルの信頼性は低下しています。財政赤字の拡大と地政学的リアリズムの高まりを背景に、金は世界の無秩序な変動に対するヘッジとして重要な資産となるでしょう。また、ドルが暴落しなくても、金には依然として10%以上の上昇余地があります。

最大のリスク：株式市場とAIバブル

トランプ大統領は生活向上政策で有権者の支持を獲得しようと努めているが、株式市場は依然として彼の弱点である。

デビッド・ウー氏は、米国株式市場の現在の高バリュエーションがドットコムバブル期の水準に近づいており、キャピタルゲイン税が連邦税収増加の重要な源泉となっていると警告した。株式市場が20～30%下落すれば、景気後退を引き起こすだけでなく、財政赤字の急激な悪化にもつながるだろう。

現在、市場における最大のリスクはAIバブルの崩壊です。ウォール街はAI関連の設備投資が2026年までにさらに50%増加すると概ね予想していますが、モデル間の競争激化、ハードウェアのボトルネック、そして将来の収益性に関する疑問などにより、このコンセンサスは脆弱になっています。もし、マイクロソフトなどの巨大テクノロジー企業の決算発表で成長鈍化の兆候が見られ、個人投資家が安値での買いを控えれば、市場は急激な調整局面を迎え、トランプ大統領の再選計画に悪影響を及ぼす可能性があります。