著者:周愛林、テンセントファイナンス
編集者：劉鵬
米国株は、北京時間1月22日早朝の取引終了時に急反発した。前日には解放記念日以来最大の1日下落を記録したが、トランプ大統領がダボスでグリーンランド危機に関する演説を行ったことで、市場は安心感を得た。
取引終了時点で、S&P 500は78.76ポイント（1.16%）上昇の6875.62、ダウ工業株30種平均は588.64ポイント（1.21%）上昇の49077.23、ナスダック総合指数は270.502ポイント（1.18%）上昇の23224.825となった。中国発のコンセプト株は急上昇し、ナスダック・ゴールデンドラゴン・チャイナ指数は2.21%上昇の7776.15となった。中国インターネットETF（KWEB）は1.74%上昇した。人気の中国コンセプト株では、百度が当初8％上昇し、21Vianetが7.4％上昇、GDS Holdingsが6.1％上昇、Kingsoft Cloudが4.6％上昇、WeRideが4.3％上昇、アリババが3.9％上昇、Yum Chinaが2.7％上昇、Pinduoduoが1.4％上昇した。
グリーンランド危機への警鐘は完全に解除されたのか？世界市場は次にどう反応するのだろうか？
1. トランプ大統領は市場を安心させるために発言内容を変えた。
トランプ大統領はスイスのダボスで開かれた世界経済フォーラムの基調講演で、デンマーク領グリーンランドの獲得について「即時交渉」を求め、その安全を保証できるのは米国だけだと述べた。
しかし、彼は島を支配するために武力を使うつもりはないと示唆した。「過剰な武力行使をしない限り、何も得られないかもしれない。率直に言って、我々は止められない存在になるだろうが、私はそうはしない」
トランプ大統領は水曜日、グリーンランド問題での協力のためNATOとの枠組み合意も発表し、欧州8カ国に対する関税脅しを撤回した。ニューヨーク・タイムズ紙が協議に詳しい3人の高官の話として伝えたところによると、この発表は水曜日のNATO会議後に行われたもので、この会議では加盟国の軍高官が妥協案を協議した。その妥協案とは、デンマークが軍事基地建設のためグリーンランドの小さな土地の主権を米国に譲渡するというものだ。関係者によると、この構想はNATOのルッテ事務総長が提唱したものだという。会議に出席した2人の高官は、これを英国領とみなされているキプロスの英国軍基地になぞらえた。高官らは、この構想がトランプ大統領が発表した枠組み合意の一部であるかどうか確信が持てなかった。トランプ大統領はすぐには枠組みの具体的な内容を明らかにしなかった。
米国資産の短期的な売りにもかかわらず、テンセントニュースの「ディープダイブ」では以前、このボラティリティの持続性を観察することが鍵となることを明らかにした。トレーダーは依然として押し目買いの機会を探っており、トランプ大統領の行動はむしろ交渉戦術に近いと考えている。交渉は気まずいかもしれないが、彼のスタイルは「まず大きなハンマーを持って出て、それから交渉する」というものなのだ。
トランプ大統領は今週初め、2月1日から欧州8カ国（ドイツ、フランス、英国、オランダ、デンマーク、ノルウェー、スウェーデン、フィンランド）からの輸入品に10％の関税を課すことを提案し、グリーンランド買収の意向で合意に至らない場合は6月1日に関税を25％に引き上げると警告した（実施は依然として非常に不確実である）。
2. 米国株の下落が止まる
米国株の反応は既に市場センチメントの変化を反映している。テンセントニュースの「ディープダイブ」でも以前、トレーダーらの話として、火曜日の急落はグリーンランド危機に対する市場の強い懸念から生じたものではなく、世界的な利回り上昇によって増幅されたポジション主導のショックと表現した方が正確かもしれないと報じられていた。
地政学的リスクに加え、米国と日本の国債利回りの同時上昇は株式市場にとって致命的な打撃となります。さらに、投資家の買いポジションと楽観的な見方は現在高水準にあり、外的ショックに対する脆弱性が高まっています。
1月20日、日本の40年国債利回りは史上初めて4%を突破し、20年国債と30年国債の利回りも1日で20ベーシスポイント以上急上昇した。ベッセンター米財務長官は、高市早苗首相が財源を明示せずに食料品減税を実施したため、一夜にして日本国債が売られた可能性もあるとして、米国債利回りの急上昇は日本の責任だと非難した。同日、米国の10年国債利回りは8ベーシスポイント上昇し、4.293%となった。
HashKey Groupのシニアリサーチャー、ティム・サン氏は、米国は別として、日本の国債市場のボラティリティは他国の国債変動よりもはるかに危険で、システム的に破壊的であるという点が根底にあると考えている。日本は長期低金利によって、世界の金融市場、特に欧米市場への流動性の主要な供給源となっている。そのため、国債利回りが上昇すれば、日本の投資家にとって海外資産の魅力は低下し、国内市場への資金回帰と欧米国債の売りにつながる可能性がある。これは世界の金融市場における借入コストをさらに上昇させ、リスク資産に影響を与え、ひいては日本が世界のサプライチェーンの中心拠点となっている実体経済にも波及する可能性がある。
ゴールドマン・サックスの調査によれば、10年米国債の利回りが1か月以内に2標準偏差（現在は50ベーシスポイントに相当）変動すると、歴史的に米国株式市場で調整が起こっている（金利の上昇は株式評価の圧縮を意味する）という。
しかし、市場のリスクセンチメントは引き続き緩和すると予想されます。トレーダーは概ね、以前のポジションは過剰に積み上がっており、市場センチメントは極めて強気だったため、予期せぬニュースによって市場が大きく変動する可能性があるものの、現在の資金流入は依然として米国株を支えていると考えています。したがって、最も可能性の高い短期シナリオは、小幅な売り（火曜日）の後、反発（水曜日）となるでしょう。重要なのは、株式市場への資金流入が依然として堅調であり（マネー・マーケット・ファンドの株式市場への回帰がようやく現れ始めている）、企業が自社株買いの機会を迎えており、資本市場の活動が活発化していることです。
偶然にも、ゴールドマン・サックスのグローバル・ヘッジファンド事業責任者であるトニー・パスクアリエッロ氏は水曜日のマクロ経済分析ノートで、世界経済はますます不安定になっているように思われ、短期的にはさらなるリスクシフトが起きても不思議ではないと指摘した。しかし、より重要な要因を見逃してはならない。それは、米国経済の力強い勢いと、連邦準備制度理事会（FRB）による流動性供給の増加である。
「まとめると、米国経済は加速しています。先週発表されたいくつかの指標は特に注目すべきもので、特にISMサービス業景況指数の上昇（54.4、1年以上ぶりの高水準）と新規失業保険申請件数の減少（19万8000件、非常に健全な水準）が顕著でした。一方、様々な住宅活動指標も安定化の兆しを見せています。これらを総合すると、現在の米国経済活動指数は2024年末以来の高水準に上昇しています」と同氏は述べた。
3. 金の上昇傾向が反転する可能性は低い。
地政学的リスクの緩和により銀価格が急落し、金価格も短期的に急落しました。しかし、その後金価格は急速に回復しました。1月22日北京時間午前7時現在、国際スポット金価格は1オンスあたり4,831.45ドルで、年初来で11%以上の上昇、過去1年間で約70%の上昇となりました。
金価格が継続的に上昇している主な理由は、金が米ドルの実質金利と連動し、逆相関関係にあることが挙げられる。米ドルの実質金利が全体的に低下していることが金の支えとなっている。同時に、金は安全資産であり、連邦準備制度理事会（FRB）の独立性に関する懸念や、脱ドル化をめぐる「ドル特化」レトリックに対するヘッジとしても機能している。グリーンランド危機の一時的な緩和によって、こうした需要が急激に変化することはないだろう。
アライアンス・バーンスタイン・チャイナの副ゼネラルマネージャー兼最高投資責任者である朱亮氏は、2025年第3四半期末の時点で、金の最大の需要はETF投資によるもので、総需要の約43％を占めていると述べた。次に宝飾品需要が約33％を占めているが、宝飾品需要も一定の投資需要を占めている。3番目は中央銀行や連邦準備制度などの機関からの準備金需要で、約17％を占めている。最後に工業用需要が約7％と非常に小さい割合を占めている。
ウェリントン・インベストメント・マネジメントのマルチアセット・ストラテジスト、アダム・バーガー氏は、リスク選好とリスク回避は必ずしも相反するものではないと考えている。金価格が上昇する局面では、株式も好調なパフォーマンスを示す可能性がある。
ウォール街は2026年に金価格が5,000ドルに達すると予測していましたが、その予測は予定より早く現実のものとなりそうです。UBSは金価格に対して強気な見方を維持しており、2026年3月、6月、9月の目標価格を1オンスあたり4,500ドルから5,000ドルに引き上げました。また、2026年末（米国中間選挙後）には4,800ドルまで小幅に下落すると予想しています。政治リスクや金融リスクがさらに高まれば、金価格は5,400ドル（従来4,900ドル）まで上昇する可能性があります。金は依然として非常に魅力的な資産であり、投資ポートフォリオにおける重要なリスクヘッジ手段となっています。
