著者 | Coinage

翻訳・編集 | 呉説ブロックチェーン

市場の反応と長期的な論理：短期は投票マシン、長期は計量マシン

Zack Guzman：今回の32ビットコイン売却は世界的な注目を集めました。市場の様々な反応に対して、最も明確にしておきたいことは何ですか？

Phong Le：ウォール街には古い格言があります。「短期的には市場は投票マシンだが、長期的には計量マシンである」と。私たちは「1株当たりのビットコイン保有量をどう増やすか」について人々の投票を求めているわけではなく、KPIと長期的な視点を透明性をもって提供しているだけです。短期的な過剰反応は常にありますが、私はX（Twitter）のコメントを一つ一つチェックするのに多くの時間を費やしません。私たちは日次、年次、そして長期的なレンズを通して意思決定を行い、最も重要なのは長期的なレンズです。

私たちが注力しているのは、普通株主、優先株主、債券保有者など、異なるカテゴリーの株主に対して継続的に価値を創造し、同時にビットコインエコシステム自体の発展を推進しているかどうかです。これはビットコインを売却した最初の例でもありません。2022年には約250万ドル相当のビットコインを売却し、後に買い戻しました。今回も同様に32ビットコイン（約250万ドル相当）を売却しましたが、前週には約1億ドル、その前の週には約15億ドル相当を購入しています。私たちは毎週、8-K報告書を通じてこれらの情報を自主的に開示しています。世界最大のビットコイン企業保有者として、市場からの肯定的・否定的なフィードバックを受けることは、透明性の背後にある責任です。

市場への流動性証明：「デス・スパイラル」論を打破する

Zack Guzman：今回の売却を市場への「ワクチン接種」と見る人もいます。また、Terraと比較し、STRC（Strategy Preferred Stock、優先株商品Stretch）が他のDeFiプロトコルによってレバレッジをかけられた場合、連鎖的な売りを引き起こす「デス・スパイラル」を懸念する声もあります。これは売却前に聞かれた懸念事項でしたか？

Phong Le：それは全くの駆動要因ではありません。私たちはSTRC上に構築されたDeFiプロトコルが連鎖的な崩壊を引き起こすことを心配していません。なぜなら、STRCの約80％は個人投資家によって保有されており、大部分は長期保有の機関投資家であり、DeFiプロトコルが保有する割合は10％未満と非常に小さいからです。

私たちが「市場にワクチンを打つ」と言うとき、主に二つの意味があります。

一つは、当社の債権者（デジタルクレジットおよび債券保有者）が、資産のほぼ100％がビットコインである状況下で、本当に配当支払いやその他の用途で必要となった場合、私たちにこれらの資産を活用する能力と意思があることを確認したいと考えていることです。同時に、格付け機関は私たちがビットコインを無造作に売却しないことを望んでいます。そこで私たちは小規模な売却を一度行い、債権者には売却できることを証明し、格付け機関には規律があることを示しました。

二つ目は、社内業務プロセスのテストです。私たちはカストディアン情報を公開していますが、具体的なビットコインアドレスは公表していません。私たちがビットコインをコールドストレージからホットウォレットに移すと、市場には無数の人々が監視し、どのウォレットが当社のものかを推測しようとします。私たちは、実際の環境下で売却プロセス全体がどのように機能するか、そして市場の反応を見たかったのです。将来的に数百万ドル相当のビットコインを売却する際に、市場が大騒ぎしないことを願っています。

ブラックボックスからの脱却：Michael SaylorとStrategyの意思決定メカニズム

Zack Guzman：私たちは暗号資産の世界で様々な実験を見てきました。率直に言って、SBFやDo Kwonのような権力が高度に集中した創業者についても報道してきました。しかしStrategyは異なります。「32ビットコインの売却」のような決定は、内部でどのように決裁されるのですか？

Phong Le：ナスダック上場企業として、Michael Saylorはもはや過半数の株式を所有していません。当社には8名の取締役会メンバーがおり、普通株主、優先株主、債券保有者が存在し、ある程度はより広範な暗号資産コミュニティに対しても責任を負っています。

マクロ的には、四半期ごとの決算説明会や取締役会で、資金の「オプショナリティ」について議論します。株式、優先株、転換社債の発行、ビットコインの売買、または債券の買い戻しが可能です。このレベルで合意が形成された後、実行段階に入ります。ミクロ的には、毎月非常に複雑な金融モデルを実行し、様々な操作が株式の質や信用の質に与える影響を分析しています。毎週、Michaelと私はその週の目標について話し合い、毎朝、資金チーム、投資家対応チーム、トレーダーとその日の指示を確認します。私たちはXプラットフォーム上のGrok感情分析、ウェブサイトのトラフィック、Strategyアプリの利用データさえも意思決定の補助に活用しています。これは決して思いつきの決定ではなく、データ分析企業として当然の厳格なアプローチです。

資金調達メカニズムと最高の哲学：「何もしない」

Zack Guzman：ビットコイン以外に、STRCが額面を下回り続けた場合、将来的にどのような資金調達メカニズムを活用しますか？

Phong Le：私たちには多くの選択肢があります。株式の増資（当社の株式は1日の取引高が27億ドルに達し、世界で最も流動性の高い株式の一つです）、他の優先株の発行、またはより多くの転換社債の発行など、市場も当社に対して非常にオープンです。しかし強調したいのは、現在84.5万ビットコインを保有しており、「何もしない（doing nothing）」という選択肢を完全に持っているということです。これはまさに2022年の弱気相場における当社の核心戦略でした。一部の上位担保付手形とビットコイン担保債務を返済し、その後はこの巨大なビットコインの宝庫の上に静かに座っていました。ビットコインの回復に伴い、企業価値と1株当たりのビットコイン保有量は自然に上昇しました。

弱気相場で最も危険な誘惑は、往々にして「何かをしよう」と焦ること、例えば大規模なパニック売却ですが、私たちは決してそうしません。「何もしない」ことは、当社にとって極めて重要な戦略的選択肢の一つです。

変動と信念に直面する：偉大な企業は「臨死体験」を経験する

Zack Guzman：「何もしない」ことを選択したとき、帳簿上の含み損が数十億ドルにまで積み上がるのを目の当たりにして、個人的にはどのような心境でしたか？

Phong Le：人々は時に忘れがちですが、かつてMicroStrategyとして知られていたこの会社は、Michael Saylorによって1989年に設立され、1998年に上場し、2020年にビットコインをバランスシートに追加しました。1989年から2020年までの31年間、当社のエグゼクティブチェアマンは、会社を無数の浮き沈みを乗り越えさせてきた豊富な経験を持っており、これこそが会社の回復力と強さの基盤です。私は2015年からCFOを務め、2022年にCEOに就任し、すでに11年の風雨を経験してきました。Michaelの髪はかなり白くなりましたし、私も同様です。

Amazonを見てください。何度かの臨死体験と激しい変動を経験しなければ、今日のAmazonにはなれなかったでしょう。Teslaにも「資金は確保済み」というツイートの騒動がありました。2022年は確かに困難な時期でしたが、それは耐え抜いた人々に回復力を鍛え上げました。なぜ私は揺るがないのか？それは基盤となる論理を信じているからです。私はビットコインが世界中の人々に主権と自由を創造できると信じ、それがデジタルレールを通じて資金を移動させるより優れた方法であり、プログラム的に優れた希少資産であると信じています。Jeff BezosがAmazonは数億の消費者に真の価値を創造できると固く信じていたように、基盤となる論理を信じていれば、他のすべての変動は自然と解決されます。

AIの進化：STRCの創設から6兆のエージェントによる火星取引まで

Zack Guzman：STRC製品のインスピレーションは社内AIツールの探求に由来するという噂がありますが、AIと金融の融合に関して、長期的にどのような計画がありますか？

Phong Le：その通りです。生成AIが登場した当初、人々は議事録作成にしか使えないと考えていました。しかし、私たちは、通常なら数ヶ月かかり、弁護士や銀行からも拒否されるような革新的な製品の設計に役立つことを発見しました。AIは適用可能な判例法や財務KPIを見つけるのを助け、STRCの開発期間を3年から8ヶ月に短縮しました。

しかし、これはほんの始まりに過ぎません。さらにエキサイティングなのはエージェントAI（Agentic AI）です。社内では、情報の自動要約や自己修復コード（self-healing code）などのためにエージェントを展開しています。最終的に、世界は60億人の人間から、6兆の自律的に意思決定するエージェントへと進化するでしょう。SpaceXが火星や月に100万台の人型ロボットを配備し、それらが商業的なやり取りや価値交換を行う際、Visa、Mastercard、SWIFTのような従来の金融ネットワークは絶対に使用せず、分散型の暗号資産レールを使用し、ビットコインを基盤となる価値保存資産とする高利回り商品を求めるでしょう。これは暗号資産の世界とビットコインにとって、計り知れないほどの大きな追い風です。

分断を打破する：暗号資産原理主義 vs 資本市場

Zack Guzman：暗号資産の世界には常に分断感がありました。一派はビットコインだけを信じる「原理主義者」であり、もう一派は従来の資本市場にアクセスしなければならないことを深く理解しています。Strategyはこの二つをどのようにバランスさせているのですか？

Phong Le：私がビットコインに深く触れたとき、周りの誰にでもそれを広めたいと思いましたが、IQテストや忠誠度テストを求めたことは一度もありませんし、宗教、国籍、性的指向、専門的背景も問いません。ビットコインが世界を勝ち取るためには、できるだけ多くの人々が様々な方法でエクスポージャーを得られるようにしなければなりません。ハードウェアウォレットでの自己管理、Coinbaseでの購入、Strategy株の保有、STRCの保有、DeFiプロトコルやETFを通じてなど、これらはすべてビットコインを広める素晴らしい方法です。私たちの哲学は「Spread Bitcoin with love（愛をもってビットコインを広める）」です。

STRCは額面100ドルに戻れるか？

Zack Guzman：STRCはUSDC/USDTとステーブルコイン市場で競合しますか？額面100ドルに戻るためのロードマップは何だと考えていますか？

Phong Le：STRCは誕生からまだ10ヶ月であり、ビットコインはすでに18歳です。まだ揺籃期にあり、私たちは絶えず学び、改善を続けています。私たちの目標は、99ドルから101ドルの間で取引されることです。以前、ドル準備金を使って15億の転換社債を買い戻したため、準備金が減少し、一時的にSTRC価格に圧力がかかりました。今後は準備金を補充し、6月30日に開始される初の半月配当メカニズムにより、徐々に額面水準に戻るでしょう。この商品は極めて過剰担保されており、配当の支払いは全く問題ではなく、私が眠れなくなることはありません。

Polymarket論争決着

Zack Guzman：Polymarket上で、あなた方が「5月31日までにビットコインを売却したかどうか」について大きな論争が巻き起こりましたが、実際に売却したのですか？

Phong Le：その過程は全て注視していました。私が明確に言えるのは、5月31日より前の週に、当社は確かにビットコインを売却し、その後の月曜日の朝8時に発表された8-K報告書に事実通り記録したということです。予測市場が契約をどのように解釈するかは彼らの問題ですが、社内で実際に何を行ったかは私が非常に明確に把握しています。

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