旧上場チェーンのカデナは、RWAが解決策となるか、同じ過ちを繰り返すことになるかに賭けて、5000万ドルのインセンティブプランを立ち上げた。

著者: フランク、PANews

2016年に設立された老舗パブリックチェーンであるKadenaは、先日、5,000万ドル規模のインセンティブプランの開始を発表しました。これは、現在人気のRWAトラックを通じて、暗号資産市場の注目を集めることを目指したものと思われます。しばらく沈黙していたKadenaの一連の新展開は、業界から大きな注目を集めています。本稿では、Kadenaの最近の戦略的取り組み、これまでの開発経緯、そして独自の技術アーキテクチャを深く分析し、この大規模なインセンティブプランがKadenaに新たな発展の機会をもたらすのか、そしてRWA分野におけるKadenaの潜在能力を探ります。

モーガン・エリートが「プログラム可能な捕虜」ダークホースを開発

Kadenaの開発は、伝統的な金融大手であるJPモルガン・チェースとSEC（証券取引委員会）との深い関係に基づいています。Kadenaは、JPモルガン・チェース出身のスチュアート・ポープジョイ氏とウィル・マルティーノ氏によって2016年に共同設立されました。Kadena設立以前、スチュアート・ポープジョイ氏はJPモルガン・チェースのブロックチェーン・センター・オブ・エクセレンスを率い、同行の中核となる分散型台帳インフラの開発を担い、オープンソース・ブロックチェーン・プロジェクト「Juno」を立ち上げました。ウィル・マルティーノ氏はJunoプロジェクトのチーフエンジニアを務め、SECの暗号通貨運営委員会のテクニカルディレクターも務めました。彼らは、JPモルガン・チェースのJPMコイン（銀行間で流通するデジタルステーブルコイン）の最初のバージョンを開発し、インフラ構築を担当しました。

伝統的な金融大手から生まれたこのブロックチェーンの実践経験により、Kadena は当初から「企業レベル」または「機関レベル」の設計哲学を獲得しました。

Kadenaの核となる技術革新は、独自のChainwebアーキテクチャ、すなわちスケーラブルなマルチチェーン並列プルーフ・オブ・ワーク（PoW）コンセンサスメカニズムにあります。Chainwebは単一のブロックチェーンではなく、複数の独立した同時実行ピアチェーンが「編み込み」方式で相互接続されたネットワークです。各チェーンは独立してマイニングを行い、トランザクションを並列処理できます。この設計は市場の他のPoWチェーンとは大きく異なり、Kadenaは唯一のプログラマブルL1として位置付けられています。

この設計アーキテクチャの下、理論上は非常に高いスループットを実現します。2020年にチェーンを20に拡張した際、Kadenaは理論上のTPSが48万に達したと主張しました。このデータ値は、速度で知られるSolanaを含む、同時期の他のパブリックチェーンをはるかに上回っています。

JPモルガン・チェースの強力な後押しと技術的優位性を受け、Kadenaは設立以来、パブリックチェーンのスターへと躍り出ました。2021年には、トークンの最高価格は27米ドルまで上昇し、2020年初頭の0.2米ドルから100倍以上上昇し、時価総額は40億米ドルに迫りました。また、Kadenaネットワークはローンチ当初から急速に20チェーンに拡大し、当時最速のPOWパブリックチェーンとなりました。

RWAへの大きな賭け：5000万のインセンティブは行き詰まりを打破できるか？

しかし、2021年の強気相場の終焉とともに、嘉手納の栄光は消え去りました。2021年以降、価格は急落し、時価総額はわずか1億5000万ドル程度にまで落ち込んでいます。公式Mediumブログは2023年以降更新されておらず、ソーシャルメディアでも嘉手納に関するニュースはほとんど見られません。

2025年5月20日、KadenaはChainweb EVM、RWAトークン化、AI駆動型ブロックチェーンソリューションの開発を促進するため、5,000万ドルのインセンティブプログラムを開始すると発表しました。このニュースにより、この老舗パブリックチェーンは再び市場の注目を集めています。Kadenaも、EOSがかつて行ったように、ブランドの再構築を始めるのでしょうか？

公式情報によると、総額5,000万ドルの資金プールのうち2,500万ドルは、RWAに準拠したトークン化プロジェクトを支援するために特化されます。残りの2,500万ドルは、KadenaマルチチェーンEVM互換ネットワーク（Chainweb EVM）上に構築されるプロジェクトとAI統合プロジェクトを支援するために使用されます。この資金は非株式資金であるため、資金提供を受けたプロジェクトは株式を譲渡する必要はありません。

嘉手納原子力発電所の新たなインセンティブプログラムにおけるRWA（リスク・アセスメント・アセスメント）の最初の助成先は、英国のCurveBlock社で、同社は2025年6月に40万ドルの資金提供を受けました。2018年に設立されたCurveBlock社は、持続可能な不動産投資に特化した英国の不動産テクノロジースタートアップです。背景から見ると、CurveBlock社は英国のデジタル証券サンドボックス（DSS）に受け入れられた最初の不動産会社です。これは、CurveBlock社が嘉手納原子力発電所の最初の助成先となった理由が、コンプライアンスと切り離せないことを意味しています。

さらに嘉手納は、資金援助に加え、技術支援、プロジェクト開発アドバイス、マーケティング・プロモーション等も提供することを提案した。

しかし、嘉手納基地当局は、各企業がいくらの資金を受け取るか、また具体的な資金提供基準についても明らかにしていない。現時点で公的資金を受けている企業はカーブブロック社のみである。

RWAは近年、市場で注目を集めています。多くの既存のパブリックチェーンは、この流れに乗って積極的に変革を模索しています。例えば、Injectiveも最近この方向へ事業を拡大しています。Kadenaはインセンティブプランの導入に加え、ネイティブスマートコントラクト言語Pact（イーサリアムのEIP-3643を参照）に基づいたRWAトークン標準も最近開発しました。この標準は、オンチェーンでの権限付与と規制管理を強化し、規制に準拠した資産の発行、取引、償還をサポートするように設計されています。

前回の1億ドルのインセンティブ計画は失敗し、資金調達計画の実施が問題となっている。

しかし、Kadenaが正式に開始した5,000万ドルのインセンティブプランは初めてではありません。2022年には、市場全体の低迷と注目度の低下に直面し、Kadenaは総額最大1億ドルのインセンティブプランも開始しました。このインセンティブプランでは、Kadenaエコシステムにおけるゲーム、メタバース、NFT、Web3、DeFi、DAOなどのプロジェクトの開発と導入に資金を提供しました。

嘉手納基地が2022年末に発表した公式年次報告によると、1億ドルのインセンティブプログラムは「圧倒的な注目を集め、数百件の申請」を受け、「最初の助成対象には9件のプロジェクトが含まれており、そのうちのいくつかは「並外れた成果を達成した」とされています。その後の四半期ごとの概要を見ると、プログラムがいくつかのプロジェクトを次々と発表していることがわかりますが、結局のところ、インセンティブプログラムの概要は見つからず、各助成プロジェクトの発表時に具体的な資金額は言及されていませんでした。

データのパフォーマンスから判断すると、この1億ドルのインセンティブプランは、Kadenaへの市場からの注目度やコミュニティの活動を高めていません。一方で、価格は依然として下落傾向にあり、一方で、インターネット上で入手可能な唯一のTVL関連データは、2023年には数十万ドルまで下落しました。6月13日時点で、TVLはわずか94万ドル、ステーブルコインの市場価値は約18万ドルでした。

現在の5,000万ドルのインセンティブプランに戻ると、開始された市場サイクルも2022年のものと非常に似ています。どちらも強気相場の最初のピークの後です。しかし、その後の市場サイクルのトレンドが2021年から2022年の全体的な弱気相場を再現するのか、それとも新たな大規模な市場サイクルの幕開けとなるのかは、現時点では予測できません。しかしながら、嘉手納のインセンティブプランが2022年と同様の市場トレンドに遭遇した場合、ある程度は「竹籠に水を汲む」ような事態を招く可能性があります。

さらに、ユーザーに直接インセンティブを与える他のパブリックチェーンとは異なり、Kadenaのインセンティブはプロジェクト関係者を重視しています。ユーザー数が少ない状況で、不確実なインセンティブだけを理由にKadenaを選択した場合、プロジェクト関係者はより大きな投資リスクに直面する可能性があります。Kadenaのユーザー向けプロモーションプランをいくつか詳しく見てみると、インセンティブの内容は少なくとも4週間プロモーションを行い、その後抽選で50名の幸運な当選者に40KDAが付与されるというものです。現在のKDA価格は0.48ドルであるため、1ヶ月のプロモーション期間を経ても、ユーザーは最終的に20ドルの報酬を受け取れない可能性があります。このインセンティブの費用対効果はやや物足りないように思われます。

したがって、RWAの主張は広く受け入れられ、5,000万ドルのインセンティブは巨額ではあるものの、嘉手納基地は市場と地域社会の認知度向上についてより真摯に検討する必要があるように思われます。そうでなければ、この5,000万ドルのインセンティブは、多くの注目を集めるだけで、成果はほとんど上がらない結果に終わってしまう可能性があります。