談話の力、内部化、そしてプラスの外部性: Binance の三重のジレンマと「原罪」を理解する。

著者: Haotian

穆姉さんのたった一言のせいで、Bnの過去の不満が再び蒸し返され、欧米のKOLたちがBnに事実上、非難を浴びせかけました。しかし、中国語圏の世論を見れば、驚くかもしれません。なぜBnは常に「カモ」だと自称しているにもかかわらず、「業界の癌」のように激しい非難を浴びているのでしょうか？

この論理は実際には、「言説力」、「内部化」、「正の外部性」という 3 つの単語に隠されています。

「言論権力」の絶対的独占と「盲点」

これまで、暗号通貨業界でこれほど大きな「発言力」を獲得できた企業は一つもありませんでした。

2017年のICOブームは、多様なトークンの発行と巨額の利益が中心でしたが、当時はまだ市場規模が小さすぎ、誤差の余地が大きかったのです。それが初期のICOブームの恩恵と言えるでしょう。

2021 年の波は、DeFi の内部イノベーションと NFT の外部段階的導入によってもたらされた技術的な物語の配当のカンブリア爆発でした。

2024年の波は、深刻な技術的負債を抱えた時期でした。市場は独自の技術的ナラティブを通じて収益を生み出す能力を欠いていました。多くの機関投資家がExitを待ち、PMF（生産性、ファンダメンタルズ、最適化）を欠いたトークン発行プロジェクトも多数Exitを待ち構えていました。最も豊富な流動性と最大のユーザーベースを持つCEXであるBnは、自らが流動性をハーベストするチェーンの最後のリンクになっていることに突然気づきました。三層、二層取引所からBnへと移行した多くのオンチェーンプロジェクトは、基本的に破滅の運命を辿りました。

そのため、Bn は、ゲートを厳しくし、上場ロジックを再定義するという、一見「防御的」だが実際には「独占的」な決定を下しました。

これは本来、価値のないプロジェクトによる流動性の枯渇を防ぐためのものでしたが、結果として、ひどい形の「言説いじめ」を生み出しました。取引所がローンチパッドを通じて価値あるプロジェクトとは何かを定義したり、さらにはセクター全体の生死を容易に決定したりできるようになると、業界は必然的に「盲点」に陥ってしまいます。

開発者はもはやユーザーに良いサービスを提供することを考えず、コイン上場グループのレビューに応えるためにあらゆる手段を講じています。VCはもはや技術的な観点からバリューアルファを育成するのではなく、リソースを蓄積することで「コイン上場チケット」を獲得しようとします。時間の経過とともに、この独占的な言説権力は、最終的に、極めて利己的な「カスタマイズ」プロジェクトを厳選しました。

したがって、イノベーションの欠如と継続的な市場下落を特徴とする弱気相場の雰囲気の中で、ユーザーはもはやプロジェクトチームを批判するだけでなく、最終決定権を持つBnをも標的にしている。Bnに不満を言う理由はない。これは、言論権力の独占による反発の避けられない代償なのだ。

究極の「内在化」：カジノから屠殺場まで

業界の将来は大量採用にあることは誰もが知っているが、振り返ってみると、 Bn が主導するこのサイクルは「内部化」という前例のない苦境に陥っている。

BnのLaunchpadに掲載されているプロジェクトを見てください。高いFDV、低い流動性、そして避けられないBNB保有者の供給が、もはや当たり前になっています。これは本質的に、綿密に設計された「内部ポンプ」です。考えてみてください。このモデルでは、プロジェクトチームとマーケットメーカーは、Bnの流動性プレミアムを利用して、極めて低コストのトークンを高値で流通させ、一方で個人投資家は二次市場でこれらの巨大なバブルの代償を払わざるを得ないのです。

その後、Bn AlphaとMeme Rush、BNBChainエコシステムのサポート、MEMEの追跡と宣伝、その他の注目を集める一連のトリックにより、内部配布モデルはさらに進化しました。

BNBChainに関しては、Bnが独自のエコシステムの一部として重要なリソースを提供することは理解できます。しかし、より優れた出口チャネルを備えていることを考えると、BNBChainは他のオンチェーンアプリケーションの開発と革新のモデルとなるはずでした。残念ながら、BNBChainはこの固有のチャネルの優位性を享受できず、むしろ徐々にポンジスキーム、ポンジスキームプロジェクト、そしてハッカーのキャッシュアウトマシンの温床となってきました。

こうしたゲームプレイの悲惨な結末は、偏見からか、あるいは単に機能しないという理由からか、市場外からの新規資金は参入をためらい、市場内の既存資金は繰り返し排除されるというものです。市場は、勝者と敗者が存在する「カジノ」から、ほとんど誰も生き残れない「屠殺場」へと変貌を遂げました。

一見巨大で孤立したエコシステムを構築しているように見えるBnの内部取引戦略は、意図せずして業界の流動性の大部分を吸い上げてしまった。肝心なのは、トラフィックを業界にとって有益な力に変換できなかったことだ。むしろ、絶え間ないPVPバトルやミームの熱狂によって、ユーザーの信頼と資金を消耗させてしまった。

したがって、BNという事業体の観点からすれば、すべてが市場行動に過ぎず、業界の発展の停滞に対するすべての憤りをBNに押し付けるのは確かに不合理である。しかし、暗号資産業界最大の流動性プールであるBNが、ファンドやアプリケーションの革新を通じてパイを拡大できなかったこと自体が、ある種の原罪と言えるだろう。

「正の外部性」の欠如：なぜ古い問題が常に持ち出されるのか？

シスター・ムーの一見何気ない批判が、なぜこれほどまでに大きな反響を呼び、欧米のKOLからも批判を浴びたのだろうか？1011を扇動した人物の真相が未だに明らかにされていないという事実を除けば、その主な理由は「プラスの外部効果」にある。

真の業界リーダーは、力強く成長しながら継続的にプラスの外部効果を生み出す能力を備えていなければなりません。

比較してみましょう:

Coinbaseは取引体験の悪さとコインの上場の遅さで批判されてきたものの、従来の金融システムとコンプライアンスの橋渡し役を果たし、ETFの承認に大きく貢献しました。これはコンプライアンスのプラスの外部効果と言えるでしょう。
イーサリアム財団は非効率的ではあるものの、スマートコントラクトからレイヤー 2 まで、一貫してテクノロジーの限界を押し広げており、これはテクノロジーのプラスの外部性です。
今では歴史となったFTXでさえ、チームのスポンサーや政治献金を通じてウォール街のファンドとベンチャーキャピタリストが集まる十分な理由を提供しており、これは一種の「正の外部性」と見なすことができます。
OKX @star_okxのウォレットとDexインフラは長年運営されており、「製品力」を通じて成熟した業界インフラにプラスの外部効果をもたらし、高い評価を得ています。
対照的に、 Bnはここ数年の急速な拡大を通じて業界最大規模のユーザー基盤を築き、暗号資産取引という概念を普及させており、これは目覚ましい進歩と言えるでしょう。しかし、プラットフォームが業界を「代表」するほどに大きくなると、そのプラスの外部効果は、その規模に伴う「負担」によって薄れ始めます。この「負担」とは何でしょうか？それは、市場が期待していたにもかかわらず、期待に反して結果が出なかった様々な側面を指します。

例えば、市場は、Bnがテクノロジー関連のナラティブにおいて革新を起こしていない時期には、厳格な銘柄選定プロセスを強化し、上場効果を活用して価値と技術革新をリードすべきだと考えていました。しかし、BnはMEME路線を選択し、短期的な興奮を犠牲にして、テクノロジーの長期的な無用性に対する失望感をさらに増幅させました。

例えば、市場はBnがAPPとスーパーポータルとしての地位を活用し、標準化されたプロトコルを公開し、他の断片化されたアプリケーションレイヤーを接続することで、真に包括的なクロスチェーン取引インフラとなると考えていました。しかし、実際には、完全なツールセットのような閉ループ型エコシステムを構築しており、商業帝国の堀を維持しているように見えますが、同時に、チェーン上の実際のエコシステムへの流動性の溢れを防ぐポンプにもなっています。

BNは確かにこれらの事実を無視しているかもしれないが、「大いなる力には大いなる責任が伴う」。業界の超巨大企業として、その一挙手一投足はCryptoの運命と深く絡み合っている。

かつて「荒くれ者」のイメージで台頭し、今もなお圧倒的な地位を占める巨大企業が、やがて「過去」とのつながりを断ち切れなければ、当然、業界の新秩序確立の最大の障害となるだろう。

たとえBnでなかったとしても、トップクラスのリソースを占有しながらも業界に対する責任を欠いている企業は、長期にわたる批判やFUDに直面することになるだろう。

その上。

結局のところ、BNが現在直面している世論のジレンマは、単なるFUD（事実、不確実性、疑念）の問題ではなく、業界の好況から潤沢な利益を得てきた巨大企業が、責任と説明責任に関しては、家業の財産を守ることしか考えていないビジネスマンのように振舞っているという状況です。この美徳と立場の不一致は、業界からの激しい抗議を引き起こしました。

「流動性」が言論の力を独占するためのツールになると、イノベーションの抑制と自ら作り出す「盲点」につながります。
「生態系の拡大」が極端な内部市場収穫に堕落すると、流動性の枯渇と既存資産の相互破壊につながります。
「産業成長」がそのプラスの外部性を失うと、コンプライアンスの障害や主流の偏見につながります。

かつてドラゴンを倒していた若者は、今、自分自身がドラゴンになることを避ける方法という究極の課題に直面しています。

解決策は、広報による反撃でも、注意をそらすためのミームトークンの発行でもなく、Bnが「自分だけが唯一の存在」というトラフィック主導の考え方を克服し、広大な暗号通貨コミュニティに真に言論の力を戻し、真のオンチェーン技術革新に流動性を戻し、業界に補償する大規模なプラスの外部効果を生み出すことができるかどうかにあります。