インタビュー：トン、PANews
編集者：ユリヤ、PANews
ウォール街の投資銀行エリートからWeb3の熱心な投資家へと転身したSummer Capitalの創設パートナー、ジョセフ・チー氏は、20年以上にわたる資本市場での経験を活かし、経済サイクルを跨いでキャリアを転換してきました。今回のPANewsインタビューでは、マレーシアからウォール街、そして中国市場へと至った経緯、そして2021年にブロックチェーンが「安定」したと判断し、Solana Companyのエグゼクティブディレクターに就任した際にSolanaに多額の投資を行った戦略的考察について語ります。また、RWAの現状、デジタル資産市場における香港の役割、そして伝統的資本の参入後の暗号資産市場サイクルの再編に関する見解についても触れています。
ウォール街からWeb3へ：ベテラン投資銀行家の運命と忍耐
PANews：朱さん、こんにちは。PANewsの共同創設者兼編集長のトントンです。朱さんは以前、UBSインベストメント・バンクのアジア太平洋地域責任者を務め、20年以上にわたり資本市場で素晴らしい経験を積み、アジアのIPOの黄金時代を目の当たりにしてきたと伺っています。Web3業界の読者の多くにとって、朱さんはあまり馴染みがないかもしれません。簡単にご経歴をご紹介いただけますか？
朱氏：本日はこのような機会をいただきありがとうございます。従来の業界から暗号通貨の世界へと転向するまでには、比較的長い道のりがありましたが、その道のりをお話しできることを嬉しく思います。
私はマレーシアで育った中国人です。マレーシアの生活はゆったりとしていて、社会もゆったりとしているので、私の考え方もかなり落ち着いています。17歳でアメリカに留学し、比較的自由な環境で12年間を過ごしました。私のキャリアは幸運に恵まれて始まりました。機械工学を専攻し、金融の知識は全くありませんでした。学士号を取得後、伝統的な医療機器メーカーに勤務し、MBAを取得した後、ウォール街の仕事に応募しました。
通常、私のような経歴では、一流投資銀行に入ることはまずないでしょう。しかし、当時はドットコムバブルの絶頂期で、一流ビジネススクール出身のエリートたちが次々と起業し、競争率はむしろ下がっていました。おかげで幸運にも、当時のソロモン・ブラザーズ（後にシティグループに合併）に就職することができました。もちろん、努力は不可欠ですが、運も間違いなく重要な要素です。
投資銀行に入社すると、まるで「奴隷」のように鍛え上げられ、短期間でスキルを急速に磨かされることになります。そこでは膨大な量の情報に晒され、論理、フレームワーク、そしてデータを用いて世界を分析することを学ばなければなりません。投資銀行はグローバルなビジネスであり、アナリストは国、業界、企業をマクロからミクロまで、そしてトップからボトムまで徹底的に調査します。
キャリアの初期には香港でM&A業務に携わり、複数の大企業の上場プロジェクトに携わりました。中でも特に印象深いプロジェクトの一つは、中国銀行（香港）の再編です。12の銀行とクレジットカード会社を統合し、現在香港で2番目に大きな銀行へと成長させました。その後、台湾に渡り、そこでもチャンスの波に乗ることができました。
その後、中国の計り知れない可能性に気づきました。当時、人々は「中国物語」に便乗し、国有企業の民営化による効率性の向上を期待して、中国移動（チャイナモバイル）やペトロチャイナに投資していました。これはマクロレベルで長期的な「中国への賭け」でした。真に学ぶには、今日の暗号通貨への投資のように、自ら行動を起こす必要があることに気づきました。私は受動的に運命を受け入れるタイプではなく、自ら率先して限界を押し広げていくタイプです。
そこで私は中国へ赴任し、UBSをアジア太平洋地域における株式発行事業でトップに押し上げました。事業の大部分は中国からのものです。2006年に中国に赴任し、北京政府との合弁証券会社UBS証券を設立した時のことを覚えています。初年度、UBSのA株発行額は中国中央投資公社（CICC）と中信投資公社（CITIC）に次ぐ中国第3位でした。当時は大変な苦労の時代でした。中国の投資銀行家たちは非常に献身的で、顧客への配慮も素晴らしかったです。今振り返ると、私たちはこの幸運に全く気づいておらず、全てを当然のことと考えていました。10年以上にわたる持続的な急速な経済成長の黄金時代は、もう二度と戻ってこない可能性が高いでしょう。
ちょうどその頃、ブロックチェーンに注目し始めました。これは新たな入り口、新たな希望になるかもしれないと感じました。なぜなら、ブロックチェーンは、規制が浸透しにくい「障壁」や「無規制領域」を形成する可能性を秘めているからです。1990年代のインターネット起業家たちのように、自由と透明性を愛する若者たちが、多くの規制や規則に縛られることなく、自由に創造し、革新できる、無限に広がる空間をブロックチェーンが生み出してくれることを願っています。
このコンセプトを初めて見たとき、私は心を奪われました。スイスで暗号通貨銀行を設立し、この業界に注目し始めていた頃です。中国初の上場不動産会社や初の4Sカーディーラーなど、多くの新興産業がゼロから成長するのを目の当たりにしてきました。2021年までに、ブロックチェーン業界は安定していると判断できました。十分な規模があり、優秀な人材、十分な資本、そして十分な影響力を持つステークホルダーが揃っていました。当時は主要国の支援を受けていなかったものの、既に市場で認知されていました。そこから、私たちは積極的に投資を行い、開発を加速させ始めました。
PANews: Summer Capitalは2018年に設立され、革新的なヘルスケアと暗号通貨に注力しています。しかし、2018年から2021年の間、暗号通貨分野においては比較的慎重で様子見の姿勢をとっており、本格的に動き始めたのは2021年以降だったように思います。これは正しいでしょうか？
朱氏：はい。厳密に言うと、サマー・キャピタルは2018年1月に社名変更して設立されました。実際には2017年に香港で認可を受けたファンド会社を買収したのですが、香港証券先物委員会（SFC）による支配株主の変更承認に時間がかかるため、正式に業務を開始したのはそれ以降です。
業界を徹底的に理解するには、多大な時間が必要です。良い人と悪い人、本物の専門家と偽の専門家を見分け、信頼できるデータがどこで見つかるかを知る必要があります。業界には、論理的には受け入れられているものの、実際の発展は必ずしも描写通りではない、いわゆる「物語」が数多く存在します。数年にわたる考察を経て、私たちは真に「エバーグリーン」な業界を特定しました。
暗号通貨業界を選んだのは正しい決断だったと思います。私の興味と性格に完全に合致しています。ゼロから何かを構築するのが好きで、当時暗号通貨業界は「弱者」であり、従来の社会からの偏見や差別に直面していました。彼らが間違っていて、私たちが正しいことを証明できれば、底辺から突破していくという感覚が、私に深く響きました。だからこそ、暗号通貨とブロックチェーン業界を選んだのは正しい決断だったと確信しています。
Solana社の誕生：機会の特定と迅速な実行
PANews：今年8月、パンテラが他の団体と共にDAT「ソラナ・カンパニー」を設立し、あなた自身がエグゼクティブ・ディレクターに就任されたと報じられました。なぜこの重要な役職に自ら就任することにしたのですか？
朱氏：私は一度考え抜いたことは必ずやり遂げるタイプです。今こそこの業界にとって好機であり、投資家や規制当局との付き合い方、そして優良な上場企業のあり方など、長年培ってきた私の経験と強みをこの会社に活かせると思っています。大手機関投資家と良好な関係を築いているため、これらの分野については誰よりも詳しいです。
これは非常に貴重な機会です。まず、私はSolana Foundationと非常に良好な関係を築いています。彼らの本部は、私たちのスイス銀行の本社のすぐ隣にあります。私たちはずっと以前からビジネス関係を超えて友人関係を築いており、信頼に基づくこのコラボレーションは非常にスムーズに進んでいます。
第二に、私は米国でこの事業を立ち上げたいと考えていました。私の考えは明確で、自分に何が欠けているか分かっていました。それは、強力な米国人パートナーです。当時、DATセクターは主にウォール街のゲームであり、真に経験豊富な投資機関はほんの一握りでした。パンテラと私たちはたまたまいくつかのプロジェクトで共同投資家だったので、ニューヨークで彼らを訪問し、すぐに合意に達しました。もちろん、DATのスポンサーになることはリスクを伴うため、社内手続きに従う必要がありました。単なる株主であればリスクは低かったでしょうが、自ら率先して、自己資金、LP資金、そして市場資金を持ち込むことは、米国では訴訟のリスクが高くなります。
6月頃から行動を起こし始めました。役員会議の後、Solana関連のいくつかのプロジェクトのパフォーマンスが芳しくないことに気づきました。論理的に考えると、ビットコイン、イーサリアム、そしてSolanaの順になるはずなので、イーサリアムへの取り組みも検討していました（BNBとリップルは分散化が不十分なため、検討対象にはしませんでした）。ウォール街は抜け目がなく、パブリックブロックチェーンのファンダメンタルズを重視しています。
しかし、市場は誰も待ってくれません。ちょうどこの件について話し合っていた時、ConsenSysのジョセフ・ルービン氏とFundstratのトム・リー氏がイーサリアムベースの大規模プロジェクトを次々と立ち上げ、市場は非常に急速に動きました。私はすぐに、自分たちの動きが遅すぎたと感じ、イーサリアムのチャンスは閉ざされたと感じました。そこで私たちは、Solanaに全力を注ぐことを決意しました。
7月下旬頃、パンテラとソラナ財団双方から意向が表明されました。8月10日頃までには社内手続きや法務・規制上の諸問題がすべて解決し、「ソラナ・カンパニー」という名称の使用許可を得ました。決定から基本的な完了まではわずか4週間で、投資銀行を雇うこともなく、弁護士と私たちだけで作業を進めました。当時、私たちは市場に非常に敏感で、市場は常に上昇するわけではないため、チャンスを逃さないことが非常に重要だと感じていました。これは、IPOの際に経験した、他者との競争、そして慣れ親しんだ戦場への回帰という感覚をまさに蘇らせました。
DAT の戦い: 本当の競争はウォール街で起こっています。
PANews:現在、市場には複数のSolana DATが存在し、その中にはMulticoin CapitalのKyle Samani氏が個人的に管理しているものもあります。将来、これらのDATの中核となる競争優位性は何だとお考えですか？また、Solana社が優位に立つためにどのような強みがあるでしょうか？
朱氏：カイル氏（Multicoin）とマイク・ノボグラッツ氏（Galaxy Digital）は私が尊敬する人物です。Jump氏については特に詳しくありませんが、彼らの組み合わせは非常に興味深いです。片方は伝統的な投資銀行出身（マイク氏はゴールドマン・サックス出身で、仮想通貨の世界に新たなゴールドマン・サックスを築きたいと考えている）、片方は仮想通貨の世界で育った（カイル氏）、そしてもう片方は短期トレーダー（Jump氏）です。
しかし、私たちは彼らのアプローチに完全には賛同できません。DATはウォール街向けのビジネスモデルを採用しており、主な投資家は伝統的な金融界のファンドであるべきだと考えています。多くのDAT企業が上場した後、暗号通貨業界の様々なエコシステムプロジェクトとの協力協定の締結や発表に多大な労力を費やしてきたことはご承知の通りです。しかし、これは実際には無意味です。ウォール街の人々はそれを理解しておらず、株価は全く動かない、あるいは下落し続けています。
ウォール街の投資家が何を求めているかを明確に理解する必要があります。仮想通貨業界の人々は、上場企業がライフサイクルの様々な段階（数億ドル規模から数百億ドル規模の時価総額まで）で、投資家の状況や対応すべき課題を理解していないかもしれません。ここに私たちの強みがあります。ソブリン・ウェルス・ファンド、年金基金、長期ファンド、ヘッジファンドなど、投資家の状況を把握し、短期的に転換する可能性が高い投資家を特定し、長期的なコミットメントを必要とする投資家（ソブリン・ウェルス・ファンドなど）とのエンゲージメントを開始する必要があります。これは、世界クラスの上場企業を築くという目標に向けた、いわばマラソンです。
当社は発行構造、規模、管理方法において独自の特徴を持っています。
- まず、規模は5億ドルに抑えています。規模が大きすぎると、成長が鈍化する恐れがあります。競合他社の中には、市場の資金をすべて「買い占め」て資金調達を困難にさせようとする企業もありますが、これは彼らが市場を理解していないことを示しています。「買い占め」をしすぎると、信念の弱い投資家を巻き込み、ロックアップ期間の終了時に逃げ出してしまう可能性が高くなります。私たちは、私たちのチームを信頼し、Solanaを支持し、長期的な資金を持つ質の高い投資家を求めています。上場企業の安定性には、ファンダメンタルズを重視するコア投資家が必要です。
- 第二に、私たちは資本市場のルールを尊重します。ご存知のように、最近の市場下落時には、仮想通貨業界の人々が管理する多くのDATトークンが、株価下落を恐れて様々な手段を用いて制限解除を延期しました。しかし、私たちは市場が最悪の状況にあった時でさえ、制限を期限通りに解除することを主張しました。私はすべての投資家に、約束を守らなければならないと伝えました。これがコーポレートガバナンスです。一度約束を破れば、将来誰があなたを信頼するでしょうか？私たちを信頼する人は引き続き保有できます。離れたいと思う人は、あなたの選択次第です。
当社が上場以来最高のプレミアム、流動性、取引量を維持しているのは、まさにこの戦略によるものです。
PANews:従来の投資家とコンタクトを取った際に、彼らが躊躇する主な点は何でしょうか?
朱氏：地域によって大きく異なります。米国では、投資家は比較的洗練されています。カストディ銀行や法的構造などを審査し、要件を満たしていれば、「なぜSolanaなのか？」と尋ねることはほとんどありません。むしろ、経営理念やチーム構成を重視しています。
しかし、アジア太平洋地域では、投資家の動向は明らかに遅れをとっています。大規模ファンドのCEOの多くは、Solanaが何なのか全く理解しておらず、中にはビットコインやイーサリアムさえ完全に理解していない人もいます。「Solanaは以前、頻繁にダウンタイムが発生していたのではないですか？」「あれはFTXのコインではないのですか？」といった基本的な質問をよくしますが、彼らはまだ調査を始めたばかりです。このプロセスには時間がかかります。数年前にビットコインはゼロになるだろうと言っていた私の友人たちが、今では静かにコインを蓄積しているのと同じです。彼らもいずれ市場に参入すると信じています。
PANews: Solana社はSolanaエコシステムの今後の開発に参画されますか？Solanaの次の開発段階の原動力となるものは何でしょうか？
朱氏：もちろん参加します。Solanaの成功は私たちの成功です。Solana財団との協力協定には、様々な活動やフォーラムを含め、アジア太平洋地域におけるSolanaのエコシステム構築を支援することが明記されています。
Solanaの開発の原動力について言えば、財団のトップマネジメントは非常に先見性と決断力に富んでいると思います。彼らの目標は明確です。第一に、技術と効率性を向上させること。第二に、ブロックチェーン上に置けるものすべてをSolanaに持ち込み、グローバル金融業界のインフラとなること。そして第三に、グローバルな流動性を統一することです。
これらの目標を達成するために、あらゆる技術革新とエコシステム開発の取り組みは、この方向に向けられています。そして、これらすべてを達成するために、2つの重要な指標があります。
- まず、制度化、つまり大規模な組織からの承認を得ることです。
- 第二に、開発者の数です。中国はSolanaにとって非常に重要な地域です。なぜなら、中国には膨大な開発者人口があるからです。Solanaが中国の開発者のわずか10%を獲得できれば、急速な成長を遂げることができるでしょう。
これは私が喜んで推進したいものです。なぜなら、Web3 の根底にある考え方は、エコシステムが確立されると、すべての利益と利益が参加者によって共有されるというものです。
サイクル、RWA、香港
PANews: DAT以外にも、サマー・キャピタルは他の分野にも投資する予定ですか？例えば、香港で現在非常に人気のあるRWAやステーブルコインなど。
朱氏：私は今、自分のSolana Companyを立ち上げ、基本的に全力で取り組んでいます。私たちの財団は既存の投資を引き続き支援しますが、これほど全力で取り組む新しいベンチャーはおそらくないでしょう。
RWAに関しては、現状は少し行き過ぎているように思います。誰もがやりたがっていますが、その結果について十分に考えていないのかもしれません。RWAの根本的な問題は流動性です。現実世界では流動性のない資産をトークン化し、時価総額がわずか3兆ドルから4兆ドルの仮想通貨市場の取引プラットフォームに載せるということは、流動性が非常に低いということです。なぜDATは短期的に成功したのでしょうか？それは、その方向性が正しかったからです。伝統的な金融業界から巨額の資金を、仮想通貨市場にあるファンダメンタルズが健全な資産に誘導したのです。短期的には、RWAも外部資金を呼び込み、活性化するために、DATと同様の構造が必要になるかもしれません。
PANews： Web3分野における香港の今後の役割についてどのようにお考えですか？今後も「混乱の中で前進する」という状況が続くのでしょうか？
朱氏：私は香港に対して非常に前向きな見通しを持っています。私は25年以上香港に住んでいますが、香港の役人はビジネスマインドが非常に高く、柔軟性に富んでいます。香港は、オープンな環境、健全な法的枠組み、そして成熟した第三者サービスシステムを備え、本質的に東西統合の導管となっています。デジタル資産の分野では、香港は最終的にシンガポールを凌駕すると信じています。
中国への依存こそがジレンマであり、政策リスクが国内市場に波及しないよう慎重にならざるを得ません。確かに、一部の分野は過度に慎重すぎるように思います。イノベーションの分野では、完璧さを追求する前にスピードを優先する必要がある場合もあります。まずはできることから始め、徐々に最適化していくのです。
PANews:従来型金融の世界では複数のサイクルを経験してきましたが、暗号通貨の世界では「4年サイクル」という言葉がよく使われます。このパターンは、従来型資本の参入によって変化すると思いますか？現在はどの段階ですか？
朱氏：私たちは現在、過渡期にあります。過去、暗号通貨市場のサイクルは、信仰、コミュニティ、そして物語によって牽引されていました。対照的に、伝統的な金融市場のサイクルはより長く、場合によっては8～10年であり、マクロ経済、特に流動性と金利によって決定されます。
現在、伝統的な資本と機関投資家の大規模な参入により、これら2つのサイクルは収束しつつあります。ビットコインのように機関投資家への流入率が高い資産のサイクルは、伝統的な金融サイクルに近づくでしょう。DATの目標は、ブロックチェーンの世界に、より長期的で安定したサイクルをもたらすことです。
若者へのアドバイス：大まかな方向性、焦点、試行錯誤
PANews:最後に、業界の若者にアドバイスをお願いします。
朱氏：若い皆さんを心から尊敬しています。若さは皆さんの最大の財産だからです。「無知は至福」という言葉はしばしば大きな力となります。私が見てきた成功した起業家には皆、共通する資質があります。それは「粘り強さ」です。一度正しいと信じる何かを見つけたら、断固としてそれを追求するのです。
若い人たちへの私のアドバイスは次のとおりです。
- 明確な全体的な方向性を持つ必要があります。今後3～5年を見据えると、どの業界のトレンドが明らかに成長し、資金と人材に支えられているでしょうか？AI、自動ロボット、暗号通貨などがその例だと思います。
- 集中力を保ちましょう。専攻分野を選んだら、全力を注ぎ込み、努力を散らさないでください。
- 挑戦し、失敗することを恐れないでください。すべてをじっくり考えることはできません。ですから、失敗を許すチャンスを3回ほど自分に与えましょう。
ブロックチェーン業界は若者が専念すべき分野だと私は確信しています。
