ティム（PANews）編集
ライブストリーミングの台頭により、コンテンツは単なる娯楽から、レバレッジの高い市場へと変貌を遂げました。1時間の労働で固定報酬を得る従来の労働モデルとは異なり、ライブストリーミングでは、その時間の価値が視聴者数で倍増します。1時間のコンテンツは、何千時間もの視聴者の関心を集める可能性があり、これは広告主、プラットフォーム、そしてクリエイターにとって収益化可能な資本資産となります。しかしながら、クリエイターの収入分配は依然として大きく偏っています。
TwitchとYouTubeの収益は、主にサブスクリプション料金と広告収入から得られます。段階的な収益分配モデルのため、平均的なストリーマーが保持できるサブスクリプション収益はわずか50%ですが、トップクリエイターは10倍以上の収益を得ることができます。Kickのような新規参入者は、ストリーマーがサブスクリプション収益の95%を保持できるようにすることでこのモデルを破壊し、KickとTwitchの間でプラットフォームの軍拡競争を巻き起こし、数百万ドル規模の契約を生み出しました。
この市場に参入したのは、ミームトークンの発行で知られるプラットフォーム「Pump.fun」です。2025年半ば、Pump.funはひっそりとライブストリーミング機能をローンチし、ストリーマーの収入とトークンのパフォーマンスを連動させるダイナミック課金モデルを採用しました。
この号では、Pump.fun のクリエイター資本市場の運営モデルを探り、Kick や Twitch との競争における戦略的意義を分析し、ライブストリーミングのトークン化の価値について説明します。
現状：Kick vs. Twitch
Twitchはライブストリーミング業界のパイオニアであり、月間平均視聴時間は15億時間を誇ります。このプラットフォームは、ほとんどのクリエイターに対して標準的な収益分配モデルを採用しています。サブスクリプション収益は50/50、広告インセンティブプログラムからの広告収益は55/45です。「パートナープラスプログラム」に到達したトップクリエイターは、さらに寛大な70/30のサブスクリプション分配を受けます。この仕組みはパレートの法則を生み出し、トップクリエイターが視聴時間と収益の80%を獲得し、小規模クリエイターが残りの20%をめぐって激しい競争を繰り広げます。
[注: パレート力学とは、継続的な調整と最適化によってパレート最適状態 (他者の利益を損なうことなく自社の利益をさらに向上させることができない状態) に継続的に近づく、または維持する、リソースの割り当てまたは意思決定のプロセスを指します。]
たとえば、Kai Cenat は Twitch でトップランクのストリーマーであり、アクティブな登録者数と収益は、2 位から 10 位のストリーマーの合計をほぼ上回っています。
2022年にギャンブルプラットフォームStake.comの支援を受けて設立されたKickは、ストリーマーにサブスクリプション収益の95%を分配することを約束し、ギャンブルなどTwitchが制限するコンテンツの配信を許可することでTwitchに対抗しました。Kickはまた、移籍を容易にするためにトップTwitchストリーマーと高額契約を結び、トップTwitchストリーマーのxQcとは2年間1億ドルの非独占契約、Amouranthとは3,000万ドルから4,000万ドルの契約を結んだと報じられています。
これらの発表期間中、Kickは100万人以上の新規ユーザーを獲得しました。これらの動きは、ライブストリーミングプラットフォームが注目を集めるために多額の費用を投じる意思があることを示していますが、収益は依然としてサブスクリプション、広告、視聴者からのチップから得られています。
ライブストリーミングの本質：注目経済学とパレート力学
ライブストリーミングはゼロサムゲームだ、という誤解がよくあります。ストリーマーの参加が増え、チップや視聴時間が減るにつれて競争が激化する、というものです。実際には、注目度はパレート分布に従い、少数のバイラルクリエイターが視聴者の大多数を獲得し、大多数のクリエイターは生き残りに苦戦しています。Kai CenatやIShowSpeedのようなトップストリーマーがライブストリーミングを始めると、彼らは実際に視聴者を拡大します。そうでなければ新しいプラットフォームを利用することさえなかったであろう何百万人ものファンが、視聴するためにわざわざ登録するのです。
この現象は、Kick プラットフォームが巨額の契約金を支払うことをいとわない理由を説明しています。注目度資本を導入することで、既存のアンカーの視聴者基盤を侵食するのではなく、エコシステム全体の成長を促進できるからです。
pumpfun プラットフォームでは、従来の Twitch ストリーマーが移行し始めています (League of Legends ストリーマーの BunnyFuFuu など)。
Pump.funプラットフォームは、トークンを通じてファンの購買力を活用することで、このダイナミクスを実現しています。コア視聴者は既に毎月のチップ予算を持っており、ストリーマートークンを購入することで、この支出を取引可能な資産に変換できます。トークン保有者はストリーマーを積極的に宣伝し（トークン価格を押し上げます）、クリエイターが急成長を遂げた場合、初期の支持者はその利益を分配することができます。このように、ストリーマートークンはチップ行動を株式投資へと変換し、ファンの関心をクリエイターの成功と深く結びつけると同時に、新しいストリーマーが登場した際に認識される人気の「希薄化」を効果的に緩和します。
クリエイター資本市場への参入
Pump.funのライブストリーミングへの転換は、ストリーマートークンという新たな経済モデルを生み出しました。視聴者はチップやサブスク（あるいは両方）の代わりに、特定のストリーマーに紐付けられたトークンを購入します。これらのトークンの価値は需要と供給に応じて変動するため、ファンがクリエイターの人気度を推測できる投資メカニズムが生まれます。
アンカーは取引ごとに取引手数料を受け取ることができます。Project Ascendプランでは、スモールキャップトークンの最大手数料は0.95%です。トークンの市場価値が上昇するにつれて手数料は自然に減少し、0.05%まで下がる可能性があります。
Pump.funは現在、一部ユーザー向けにライブストリーミング機能を復旧し、暴力や動物虐待のコンテンツを禁止するためのコンテンツ審査を強化したが、最も重要な革新は、トークン化された経済サイクルを通じてファンのエンゲージメントとクリエイターの収入を直接結び付けている点にある。
Pump.funのトークン化されたライブストリーミングモデル
Project Ascendは、Pump.funの従来の固定0.05%のクリエイター手数料を変動制に変更しました。時価総額が30万ドル未満のトークンは0.95%、2,000万ドルを超えるトークンは0.05%です。この仕組みにより、小規模クリエイターはトークン取引ごとに約1%の報酬を得ることができます。Blockworksによると、このアップデートによりPump.funは市場シェアを回復し、プラットフォーム総収益は8億3,400万ドルを超え、年間収益は4億9,200万ドルに迫り、1日あたりの買い戻し量は6,800万ドルを超えました。
危険なスタントのためライブストリーミングを一時停止していたPump.funは、ライブストリーミング機能を再開し、現在はユーザーの5%が利用できるようになっているが、暴力、動物虐待、ヘイトスピーチを禁止するなど、より厳しいルールを導入している。
視聴者はストリーマートークンを自由に売買することができ、流動性を管理する単一の主体は存在しません。視聴者がストリーマートークンをロングまたはショートできるということは、市場の厚みが増すだけでなく、コミュニティの感情に関する価格シグナルも提供します。また、クリエイターのパフォーマンスに連動したトークンは、クリエイターがライブ配信の頻度とコミュニティのエンゲージメントを一定に保つインセンティブにもなります。
Twitch や Kick ではなく Pump.fun を選ぶ理由は何ですか?
- トークンインセンティブ：TwitchやKickとは異なり、ファンはチップやサブスクリプションに対して金銭的な報酬を受け取ることはありません。Pump.funでは、チップは資産に変換されます。ストリーマーの人気が高まるにつれて、トークンの価値が上昇する可能性があり、初期のサポーターにとって投機的な利益を生み出す可能性があります。
- クリエイターの収入は成功に応じて拡大：ストリーマーの収入はもはや固定のサブスクリプション料金に制限されません。彼らはトークンの取引量に応じて手数料を獲得し、トレーダーの参加が増えるにつれてネットワーク効果の恩恵を受けることができます。Pump.funのダイナミックな手数料モデルにより、小規模クリエイターは従来の固定料金モデルと比較して、1取引あたり最大19倍の収益を得ることができます。
- コミュニティのオーナーシップ：ストリーマーと視聴者は経済的インセンティブを共有します。これにより、共有タスクや今後の配信に関するコミュニティでの意思決定など、より共同的なコンテンツの作成が促進される可能性があります。
結論
Pump.funは、ファンベースをトークン化し、ファンが収益配当を分配できるようにすることで、リーチと収益規模の拡大が可能になると考えています。Pump.funがライブストリーミングプラットフォームKickの初期の急成長を再現できるかどうかは、トップストリーマーを惹きつけ、厳格なコンテンツ審査メカニズムを維持し、動的な料金モデルを拡大できるかどうかにかかっています。
しかし、この実験が成功すれば、ライブストリーミング、取引、投機を融合したクリエイター経済の新たなパラダイムが生まれる可能性がある。
