国が「完全な禁止」から「証券取引所への暗号通貨の上場」に移行するきっかけは何でしょうか?

2021年、ロシア中央銀行総裁ナビウリナ氏はカメラの前に立ち、疑問の余地のない口調でこう述べた。「はっきり言って、仮想通貨に対する我々の態度は完全な拒絶だ。」

2025年12月にはロシアでも、国立金融機関でも発生しました。

モスクワとサンクトペテルブルクの最大の証券取引所は、技術は準備が整っており、2026年7月1日の規制発効を待っている状態だと公表した。

今後、個人投資家と機関投資家の両方が証券取引所で暗号通貨を取引できるようになります。これは、グレーゾーンにおける妥協ではなく、証券取引所による積極的な受け入れを意味します。

ロシアは4年間で「完全な禁止」から「どう管理するか」へと移行した。

01. 何が起こったのですか?

ロシアは2025年3月、国境を越えた支払いに暗号通貨の使用を許可する「実験的な法制度」を導入した。

2025年12月、中国人民銀行は暗号通貨を「貨幣資産」と定義する包括的な規制枠組みを発表した。

25年後、国内の2大証券取引所は、技術的にこの枠組みをサポートする準備ができていることを発表しました。

この規制は2026年7月1日に正式に発効し、暗号通貨取引が開始される。

規制ルールも明確に定義されています。

資格のある投資家は制限なく取引できます。このグループには、金融機関、富裕層個人、プロの投資家が含まれます。

一般個人投資家の年間取引限度額は30万ルーブル（約3,200ドル）です。この限度額はそれほど高くはありませんが、合法的に取引できるのであれば十分です。

すべての取引は認可された取引所を通じて行う必要があり、すべての参加者は KYC 検証とマネーロンダリング防止チェックを受ける必要があります。

制度設計の観点から見ると、これは一種の強力な管理下の開放性と言えます。

02. なぜ今なのか？

まず、制裁により金融商品の多様化が迫られています。

2022年2月、ロシアはSWIFTから排除され、ドル資産は凍結され、国境を越えた支払いが制限されました。

暗号通貨は、限定的ではあるが流動性を実際に補うものとなり、投機的なツールではなく、ヘッジのための制御可能な機会となりました。

第二に、鉱業が現実のものとなりました。

ロシアは、アメリカに次ぐ世界第2位のビットコインマイニング国です。シベリアの安価な電力、寒冷な気候、そして制裁措置による余剰電力によって、マイニングは持続可能な産業となっています。

ロシアは2014年にビットコインマイニングを合法化し、税制に組み入れた。

採掘されたコインが既に存在する今、それらをどのように取引し、どのように価格を設定し、どのように税金を支払うかという問題が不可欠となる。これらの資産を海外の取引所に流通させるよりも、少なくともデータと課税基盤をコントロールできる国内市場を設立する方が賢明だろう。

第三に、脱ドル化論の継続。

ロシアは近年「脱ドル化」を推進しており、外貨準備や貿易における人民元、金、ルーブルの割合を増やしている。

暗号通貨はこの物語に組み込まれています。それはドルの代替ではなく、非ドルシステムの構成要素です。

仮想通貨取引を国内の取引所に導入することは、少なくとも管理可能な枠組みの中では、このツールが正式な金融システムに統合できるほど成熟しているとロシア政府が考えていることを示している。

これは、「ロシアは暗号通貨を支持する」という単純な物語ではなく、規制の論理の変化を明らかにしている。

03. 「禁酒」から「家畜化」へ

ロシアのアプローチは、自由市場を受け入れることではなく、国家権力を使って暗号資産を管理された枠組みの中に組み込むことである。

取引は認可された取引所に限定され、参加者は実名で識別され、個人投資家は制限の対象となり、資金はチェーン全体で追跡可能です。

これは「制度化された共謀」の一形態です。暗号通貨はもはや「反体制のツール」ではなく、むしろシステムに吸収される金融商品となっています。

04. 規制の分岐が加速している。

世界的に、暗号資産に対する態度は分かれています。

米国はETFとコンプライアンスを推進し、資本市場規制を通じて暗号通貨を抑制しようとしています。EUは消費者保護と金融の安定を重視し、MiCAを推進しています。

中国は、少なくとも本土レベルでは包括的な禁止を維持している。一方、ロシアは自由貿易を完全に禁止することも許可することもせず、「国家主導の市場化」アプローチを採用している。

この乖離自体が興味深い。暗号通貨はもはや「全面的に受け入れるか、全面的に禁止するか」という二者択一の問題ではなく、「どのように管理するか」という技術的な問題となっている。

国家は撤退することはない。より洗練されるだけである。

ロシアの事例は、国家が管理権を放棄することなく暗号資産を受け入れることができることを示している。

規制は「持つか持たないか」の問題ではなく、「どのように規制するか」の問題です。

「禁止」は実現不可能であり経済的でもないと認識する国が増えるにつれ、参入障壁、取引制限、税金追跡、資金監視など、より洗練された管理策を導入するようになるでしょう。

暗号通貨の「分散型」コンセプトは、国家統治能力から肯定的な反応を得ています。

05. 冷静な観察

市場は悲惨な状態にあり、おそらくこのニュースに気づいていない人も多いでしょう。

ロシア市場は、特に制裁措置の影響で規模が限られています。個人投資家は厳しい制限を受けており、主な参加者は認定投資家です。

同時に、「合法化」は「自由化」と同じではありません。ロシアは暗号通貨を受け入れていますが、それは強力な管理体制のもとで行われています。

これにより暗号化の正当性が高まりますが、規制、実名登録、課税、制限も増えることになります。

暗号通貨の価値が「検閲耐性」と「金融の自由」にあると信じるならば、ロシアのモデルはまさにその逆だ。

しかし、制度化は長期的なトレンドです。好むと好まざるとにかかわらず、暗号資産は既存の金融システムに組み込まれつつあります。

ETF、保管、取引所のライセンス、税制、KYC/AML 要件はすべて「制度化」の現れです。

ロシアの事例は、この傾向のもう一つの例に過ぎません。

06. 最後に

ロシア証券取引所が暗号通貨を受け入れたことは記録に残る価値のある瞬間だ。

これは、国が新しい技術を全面的に拒否したり、制御を放棄したりするのではなく、むしろ制度的力を使ってそれらを管理可能な枠組みに組み込むことによって、新しい技術にどのように対応するかを示すケーススタディです。

このプロセスは、形や程度は異なるものの、より多くの国で展開されるでしょう。