著者: クロウ
制作：Plain Language Blockchain
昨夜、暗号通貨市場ではまたしても劇的な一連の清算が起きた。
著名な投資家、黄立成氏（愛称「マチ兄さん」）は、分散型デリバティブ取引プラットフォーム「Hyperliquid」におけるロングポジションを短期間で最大10倍にまで清算されました。口座残高は130万ドルからわずか5万3178ドルへと劇的に減少し、当初の5%にも満たない額となりました。
これは高レバレッジ取引における最も残酷な光景だ。数時間のうちに125万ドル以上が消えたのだ。
皮肉なことに、ほんの数日前、彼はHyperliquidに254,700ドルのUSDCを注入し、ETHのロングポジションを11,100ETHにまで増やし、総額は3,600万ドルを超えていました。しかし、わずか数日後、この新たに注入された資金と以前の準備金は、高レバレッジのミートグラインダーで再び粉砕されました。
もし物語がここで終われば、それは多額の負債を抱えたギャンブラーにとってまたしても悲劇的な結末となるだろう。
彼がこのような「奇跡的な作戦」を成功させたのは今回が初めてではない。2024年10月10日には、さらに劇的な清算を経験した。7,900万ドル相当のETHロングポジションが強制的に清算され、口座は4,450万ドルの利益から1,000万ドルの純損失へと急転し、損益は合計5,450万ドル以上に上った。
しかし、清算されるたびに、彼はすぐに証拠金を補充し、次の高額ギャンブルを始めました。12月12日には199,800ドル、11月5日には275,000ドル、そして数日前にはさらに254,700ドル…
皮肉なことに、メディアが彼の巨額損失を広く報道していた一方で、黄立成は「カリフォルニアラブ」というキャプションを付けてプールの写真をインスタグラムに投稿した。
昨夜の10回連続の清算により、彼の口座残高は過去最低の53,178ドルに落ち込んだ。しかし、彼の過去の行動から判断すると、近いうちに新たな資金を投入し、ハイレバレッジのギャンブルを再開する可能性が高い。
これは、誰もが答えを知りたいと思っている疑問を提起します。何千万ドルもの損失を繰り返し被った後、マージンを機械的に何度も補充するための資金はどこから来るのでしょうか?
01. クレイジーレバレッジゲーム
黄立成の資金源を理解するには、まず暗号通貨市場における彼の取引スタイル、つまり極めて攻撃的であることを理解する必要があります。
彼は主に分散型デリバティブ取引所Hyperliquidで活動しています。このプラットフォームは、高性能コンセンサスメカニズムHyperBFTを採用し、「ミリ秒レベルのマッチング速度」を実現しています。これは一見魅力的に聞こえますが、市場のボラティリティが極端に高い時期には、このスピードが構造的なリスクをも招きます。レバレッジの高いポジションは急速かつ機械的に清算され、トレーダーに「逃げ場」が残らない可能性があるのです。
Huang Licheng氏は、このような極端な取引を特に好んでいます。オンチェーンデータによると、彼はETHのロングポジションにおいて、15倍から25倍という極端なレバレッジを頻繁に利用しています。このレバレッジは、市場がわずか4～6%下落するだけで、彼の証拠金をすべて失ってしまうことを意味します。昨夜の10回連続の清算は、市場のボラティリティが高い時期におけるこの極端なレバレッジを如実に反映しています。
この狂乱的な取引パターンの背後には、衝撃的な事実が隠されている。どんなに損失を出しても、彼は即座に証拠金を補充し、ギャンブルを続けることができるのだ。5,450万ドルの損益逆転から昨夜の口座残高がほぼゼロになるまで、巨額の損失を出すたびに、彼は短期間で数十万ドルを投入し、さらには数千万ドル相当のポジションを再構築することさえできたのだ。
数千万ドルの損失を被った後でも、すぐに新たな証拠金を投入できるこの能力は、これらの損失が全体の純資産の枯渇から生じたのではなく、特別に割り当てられた、非常に流動性の高い取引準備金から生じたことを証明しています。
では、この底なしの資金プールは一体どのようにして設立されたのでしょうか?
02. 資金はどこから来るのか？三層構造の資本構造を解明
第一層：伝統技術の「アンカー資本」
黄立成氏の富は、暗号資産だけによるものではない。「暗号資産賭博の神」となる前、彼はテクノロジー起業家として成功を収めていた。
2015年、黄立成は17 Media（後のM17 Entertainment/17LIVE）を共同設立しました。このプラットフォームは急速にアジアを代表するライブエンターテイメントプラットフォームへと成長し、2018年にニューヨークでのIPOに失敗したものの、2023年にシンガポールでの上場を果たしました。
最も重要な金融イベントは2020年11月に発生しました。黄立成氏が17LIVEの取締役会からの辞任を発表し、その間に17LIVEは同氏が保有していた同社の株式を買い戻しました。
この自社株買いは2021年の仮想通貨強気相場の直前に行われ、黄立成氏に「アンカーキャピタル」を提供しました。成熟した企業からのこの流動性資金は、その後の仮想通貨市場におけるハイリスク投資のための強固な財務基盤を築き、その後のデリバティブ取引における大きな短期損失にも耐えられることを保証しました。
第二層：初期の暗号プロジェクトにおける過去の物議を醸した出来事
黄立成氏は伝統的な技術分野での成功に加え、初期の暗号プロジェクトにも深く関わっていましたが、その経歴は論争に満ちています。
最も代表的な例は、Mithril（MITH）プロジェクトです。この分散型ソーシャルメディアプラットフォームの創設者は黄立成氏です。しかし、このプロジェクトは後に「コンセプトだけで、製品も粗雑で、実際のユーザーはいない」と批判されました。市場の冷え込みに伴い、MITHトークンの価格は99%以上も急落し、最終的に2022年に上場廃止となりましたが、公開された報告書は、トークン発行者がプロジェクト初期段階で「多額の利益を上げていた」ことを明確に示しています。
これは、2017年から2018年にかけてのICO時代の典型的な混乱を反映しています。プロジェクトの長期的な有用性や持続可能性に関わらず、創設者は初期のトークン発行を通じて多額の資金を得ることができました。一方で、プロジェクトの崩壊後、多くの個人投資家が大きな損失を被りました。
黄立成氏は、分散型融資プロトコル「Cream Finance（CREAM）」の共同創設者でもあります。このプロトコルは2021年に、3,400万ドル相当の脆弱性攻撃や最大1億3,000万ドル相当のフラッシュローン攻撃など、複数の重大なセキュリティインシデントを経験しました。
これらの初期プロジェクトの最終的な失敗は、投資家に多大な損失をもたらしたことを強調しておく必要があります。この経緯は背景情報としてのみ使用されており、類似のプロジェクトに対する投資アドバイスを構成するものではありません。
第三層：NFT帝国からの流動性の抽出
Huang Licheng 氏は、従来の資本と初期段階の暗号プロジェクトを基盤として、NFT 資産を金融商品として使用し、継続的に流動性の高い暗号資産を生成して取引準備金を補充しています。
黄立成（Huang Licheng）氏は、Bored Ape Yacht Club（BAYC）をはじめとするトップクラスのNFTコレクションの著名なコレクターです。2023年6月現在、machibigbrother.ethにリンクされたイーサリアムウォレットに、950万ドル相当以上のNFTを保有しています。
しかし、彼の NFT 戦略は単なる収集をはるかに超えています。それは流動性の創出に重点を置いた洗練された金融戦略です。
大規模な売却：2023年2月、彼は48時間で1,010個のNFTを売却しました。これは「史上最大のNFT売却の1つ」でした。
ApeCoinの収益化：2022年8月、彼は1週間以内に13 MAYC（約35万ドル相当）を売却し、1,496,600 ApeCoinをBinanceに送金しました。
Blur流動性マイニング：彼はBlurトークンのエアドロップの主要な受取人であり、NFT担保融資にBlur Blendプラットフォームを積極的に使用し、かつてはプラットフォーム最大の貸し手となり、合計1180 ETHの58件の融資を提供しました。
この高頻度かつ大規模な売却とNFT貸出活動は、エアドロップ報酬の獲得を最大化し、高価値のデジタル資産を流動性の高いETHまたはステーブルコインに変換し、それによってデリバティブ取引の準備金に継続的に弾薬を供給することを目的としています。
Huang Licheng氏がBlurNFTの流動性マイニングに参加した際にも費用が発生したことは注目に値します。Bored Ape NFTを通じてトークンをマイニングしようとした際に、約2400ETH（約420万ドル相当）の実現損失が発生しました。しかし、この420万ドルの損失は、大規模なBlurエアドロップやその他の資産売却によって得た多額の利益によって相殺されたと考えられます。
03. 資本の永久機関
したがって、黄立成が数千万ドルの清算損失を継続的に吸収し、すぐに積極的なポジションを再開する能力は、多様化された大規模な資本構造に由来しています。
従来型テクノロジーからの出口：2020年に17LIVE株の売却を通じて安定した大規模な法定通貨流動性を獲得。
初期の暗号通貨ネイティブ資本: プロジェクト自体をめぐる論争にもかかわらず、初期のトークン提供では確かに暗号通貨ネイティブ資本が蓄積されました。
高速 NFT 流動性生成: 大規模販売、エアドロップ報酬、NFT 担保融資を通じて、価値の高い優良 NFT 資産を担保として使用できる ETH またはステーブルコインに戦略的に変換します。
公表されている大規模な清算と損益反転の総額（5,450万ドル以上）と、複数回にわたる清算直後に数十万ドルの証拠金を注入する同氏の能力を考慮すると、このようなハイリスクな取引スタイルを維持するためには、未割り当ての流動性準備金の規模は控えめに見積もっても1億ドル以上になるはずだ。
昨夜、10件連続の清算に見舞われ、口座残高はわずか53,178ドルにまで減少したにもかかわらず、彼の過去の行動から判断すると、近いうちに新たな資金が投入される可能性は非常に高い。損失が広く報じられた後も、黄立成氏は冷静な態度を見せ、プールの写真を「カリフォルニア・ラブ」というキャプション付きでインスタグラムに投稿している。これは、これらの清算（金額は巨額であるにもかかわらず）が彼の全体的な支払い能力を脅かしていないことを示唆している。
さらに注目すべきは、黄立成氏の戦略的ビジョンが既存資産の取引にとどまらず、新たな資本創出メカニズムの構築まで視野に入れていることです。2024年後半、彼はBlastブロックチェーン上で新たなMACHIトークンプロジェクトを立ち上げ、「ベンチマークバリューイベント」を通じて500万ドルの流動性調達を目指し、1億2500万ドルの資本金を計上し、すぐに大口投資家の注目を集めました。
この富の循環は、従来の出口→初期段階の暗号資産プロジェクト→NFTマイニング→デリバティブ取引→新規トークン発行（MACHI）へと続き、継続的かつ積極的な資本の引き出しと再配分のモデルを示しています。流動性リソースが高リスクポジションによってロックされたり枯渇したりすると、コミュニティ主導の新たなトークン化プロジェクトが直ちに立ち上げられ、資本準備金が補充されます。
04. 要約
オンチェーン取引の完全な透明性により、黄立成氏は市場のバロメーターとして重要かつ物議を醸す役割を担っています。彼の取引は、価格変動やコミュニティでの議論を巻き起こすほどの規模を誇ります。
しかし、一般投資家にとって、黄立成氏のケースは模範となるよりもむしろ警告となる。
まず、高レバレッジ取引のリスクは極めて高いです。25倍のレバレッジは、市場がわずか4%下落するだけで元本全額を失う可能性があることを意味します。黄立成氏のように潤沢な資金を持つ人物でさえ、このような取引で数千万ドルの損失を被りました。
第二に、資本の厚みがリスク許容度を決定づける。黄立成氏は、巨額の損失を出した後も、資金源を分散させ、十分な流動性を確保していたため、すぐに証拠金を補充することができた。一般投資家は明らかにそのような資金を保有しておらず、一度の清算が致命的となる可能性がある。
第三に、オンチェーンの透明性は諸刃の剣です。透明性はユーザーのデータ公開に対する要求を満たす一方で、HyperBFT決済プロセスの機械的な効率性は、市場ショック時の手動によるリスクヘッジの可能性を排除します。プラットフォームの効率性自体が、高レバレッジトレーダーにとって構造的なリスク増幅要因となります。
黄立成氏が極端なレバレッジに継続的に依存し、新たなトークンプロジェクトを絶えず立ち上げていることは、彼の金融活動によって今後も大きな市場変動が引き起こされることを予感させる。彼の資本モデルは、伝統的なテクノロジーの富と暗号資産固有の富を効果的に組み合わせることで、暗号資産市場における最もアグレッシブな取引スタイルを支えることができることを示している。
しかし、関係するすべての投資家にとって、より重要な質問は次の通りです。
流動性を生み出す人になりたいですか、それとも流動性を提供する人になりたいですか?
この市場では、一攫千金を狙うよりも生き残ることが常に重要です。
