著者: haotian

何人かの建設業者と話をしたところ、彼らが弱気相場の到来を悲観的に捉えていないことに驚きました。むしろ、「深い弱気相場」がもっと長く続くことを期待しているのです。なぜでしょうか？彼らの心理を探ってみたいと思います。

1) 2023年の「疑似イノベーション」ブームから、東西のVCが互いの買収を拒否したBTCレイヤー2の物語、SolanaのAIエージェントMEME資産発行の物語、そしてBNによって開始された一連の人工的な内部強気相場まで、強気相場全体は、活発ではあるが長続きせず、その後混乱に陥った一連の短命の注目ノードに分割されました。

「本物の強気相場」は存在したことがない、あるいは「偽物の強気相場」は消えたことがないと主張する人もいるかもしれないが、DeFiサマーやNFTの新規市場への進出など、市場内のイノベーションを通じて市場外の成長を牽引し得た、かつて誰もが知っていた「超強気相場」は、もはや実現不可能なものとなっている。

2) ビルダーたちを最も絶望させているのは、MEME スーパーサイクルを推進する声が広まってから、MEME 文化が「物語のブラックホール」へと進化し、市場の注目を「技術革新」に必死に食い尽くしてしまったことだ。

PumpFunが毎日数万枚のMEMEコインを生み出し、単一のMEMEプロジェクトが時価総額1億ドル、あるいは20億ドルにも達する時代を想像してみてください。誰もがゼロサムPvPのスリルに慣れてしまい、分散型シーケンサー、インテント実行ネットワーク、あるいはZKコプロセッサとは何かを理解する忍耐力を失います。こうして、多くの長期ビルダーは完全に「存在感」を失ってしまいます。

3) さらに深刻なのは、流動性に富んだプロジェクトの出口期間が非常に短いため、ロードマップやトークノミクスといった事前に定められた計画のために、しっかりと構築されたプロジェクトが遅れてしまうことが多いことです。一方で、ナラティブに特化したVC支援プロジェクトや、取引所エコシステム内で独自に立ち上げられたプロジェクトの中には、本来「バリュープロジェクト」に属していた流動性を吸収しようとあらゆる手段を講じるものがあります。

実際のストーリープロジェクトが完了した頃には、市場流動性は枯渇し、TGEの株価は瞬く間に発行価格を下回りました。抜本的な対策を迫られたマーケットメイクチームとインサイダー取引チームは、摘発され、すべての責任を負わされ、極めて不名誉な形で撤退しました。適切なタイミングと豊富な流動性という好条件がなければ、価格操作が成功する確率は1万分の1であることを理解することが重要です。

4) 真の技術革新には、製品市場適合性（PMF）の検証と実装に長い期間が必要であることが極めて重要です。しかし、変化した市場環境は根本的にイノベーションにとって不利です。非常に現実的な問題は、技術的課題への取り組みから製品の改良、エコシステムの実装に至るまで、プロジェクトが真にブランドを確立するには通常、少なくとも2～3年、あるいはそれ以上かかることです。しかし、わずか3ヶ月という新しい環境では、誰もがTVL（Total Value Link：総価値リンク）の向上、話題作り、そしてTGE（Total Generative Advantage：総生成的優位性）の達成に奔走しています。プロジェクトのPMFをゆっくりと検証していくだけの忍耐力を持つ人はいるでしょうか？

そのため、残念ながら市場は不条理なサイクルに陥っています。真のイノベーションには時間がかかりますが、市場はそれを実現する時間を与えません。長期主義に固執する者は排除され、投機や近道をする者は利益を得て市場から去ることができます。

その上。

やっと理解できました。彼らが望んでいたのは、無力な「ディープベア」市場ではなく、真のイノベーションを妨げる「ノイズブル」市場を完全に排除することだったのです。