著者: ユエ・シャオユウ

香港のブロックチェーン業界は以前は活況を呈していたが、最近は停滞しているようだ。

香港の暗号通貨市場の現状はどうですか?

最近香港に住んでいて、多くの友人やプロジェクトと頻繁にコミュニケーションを取っています。香港におけるWeb3の規制環境や政策動向について、徐々に理解が深まってきました。

これを10点にまとめます。

1. まとめると、私は香港の Web3 業界の発展については短期から中期的には悲観的ですが、長期的には楽観的です。

2. 短期から中期にかけての悲観論は、規制政策の度重なる変更と、異なる視点の間の内部対立に起因している。

争っているのは中央政府と香港政府だけではない。香港政府の行政部門と規制部門も争っている。

中央政府は財政の安定を望み、香港政府は新たな産業の発展を望み、行政部門は革新を望み、規制部門は保守的であることを望んでいます。

最も根本的な矛盾は、ブロックチェーンの分散化と世界的な流動性が、政府による強力な外国為替管理や資本流出の制限と本質的に相容れないという事実にあります。

3. 長期的な楽観主義は、特に国境を越えた貿易と決済において大きな変革を象徴するステーブルコインの不可逆的な傾向と真の価値に由来しています。

一方、米国は仮想通貨業界に関する法整備を加速させ、立法権と優位性を掌握している。遅かれ早かれ、他の国や地域も「門戸を開く」ことを余儀なくされるだろう。

まだ決断する時期ではないので、迷いながら様子を見ることはできます。しかし、先延ばしにすればするほど、私たちは消極的になってしまうでしょう。

もちろん、香港が少なくとも重要な一歩を踏み出し、扉を開き、それが徐々に拡大していくことは否定できない。

さらに重要なのは、香港は依然として中国にとって外の世界への窓、あるいは金融の裏口であり続けていることです。多少は閉鎖されたり、規制が強化されたりしたかもしれませんが、この窓は存続しなければなりません。

4. 香港ドルステーブルコインライセンスの第 1 フェーズは、最大 5 つのライセンスが地元のコンソーシアムにのみ付与されます。

JD.comとAnt Groupがステーブルコインライセンスの申請を取り下げた主な理由は、中国政府がこれらのテクノロジー企業が大きすぎてリスク管理が困難になることを懸念しているためだ。

もちろん、JD.comやAnt Groupのようなテクノロジー大手の場合、香港でライセンスが発行されなければ、他の地域で申請することができます。

人口700万人の都市である香港の市場規模はそれほど大きくないが、それでもテクノロジー大手はステーブルコイン事業に参入する必要がある。

5. 香港ドル建てステーブルコインが発行される可能性は低い。ライセンス問題だけでなく、厳格なリスク管理による事業範囲の制限が最大の障害となっているためだ。

たとえば、香港の現在のステーブルコイン政策における最大の制限の 1 つは、エンドユーザーが KYC (顧客確認) 手続きを経なければならないことです。

つまり、香港ドルのステーブルコインには流通市場がなく、ホワイトリスト内のアドレス内でのみ流通できるということです。

これは実際にはリスクの範囲をさらに制限することを意図したものだったが、ステーブルコインの有用性も犠牲にし、最終的には香港版「デジタル人民元」となってしまった。

6. 香港ドルのステーブルコインは実現可能ではありませんが、RWA には大きな可能性があります。

香港の規制論理は、基礎となる資産に基づいて段階的な規制を実施することです。

ステーブルコインは法定通貨に基づいているため、最も厳しい規制要件の対象となります。

第二に、基礎となる金融資産を持つRWAは証券として分類される可能性があります。

最後に、物理的なオブジェクトに基づく RWA には、最も低い規制要件があります。

7. 現在、物理的資産に基づく RWA プロジェクトは多数ありますが、金融資産に基づく RWA プロジェクトはほとんどありません。

しかし、物理資産はトークン化する前に金融化される必要があり、これは時間がかかり、コストがかかり、収益の少ないプロセスであるため、金融資産に基づく RWA は物理資産に基づく RWA よりもはるかに優れています。

現状では、物理的資産のリスクアセット（RWA）の透明性が極めて低く、その割合は極めて高い。物理的資産部分は実質的にブラックボックスであり、ほとんどのプロジェクトは単にコンセプトの波に乗っているか、マネーロンダリングの疑いがあるかのどちらかである。

8. 従来の金融の世界では、質の高い資産は希少であり、すぐに買い占められてしまうだろうと以前は考えていました。

しかし、RWAのスタートアップチームと話し合った結果、従来の金融の世界では、質の高い資産を調達する資金源が依然として不足していることに気づきました。質の高い資産は、資本の量よりも重要だと言えるでしょう。

トークン化の価値は、資金へのアクセス障壁を下げる能力にあります。

9. RWA の進化は、依然として次の経路を辿ります: オンチェーン上の法定通貨 -> オンチェーン上の債券 -> オンチェーン上の株式 -> オンチェーン上の金融派生商品 -> オンチェーン上の物理的資産。

法定通貨をブロックチェーン上に置くには規制要件が厳しすぎるため、中小企業が参加できるものではありません。

高品質資産ではない物理資産はブロックチェーン上に置かれますが、ブロックチェーン上に置かれると、もはや高品質資産ではなくなります。

中間セクションにおける標準的な金融商品のオンチェーン化は大きな可能性を秘めており、資産側の資金不足と資金調達側の資産不足の問題を真に解決します。

10. 規制当局の態度を推測しようとしないでください。大きな損失を被るだけです。

この問題を別の視点から見ると、明確で効果的な規制の欠如が、実際には既存の暗号通貨実践者に対する保護と障壁として機能していることがわかります。

規制が実際に施行され、大企業が殺到するまで待っていたら、私たちにどんなチャンスがあるでしょうか？

ですから、今こそ絶好のチャンスなのです。

機会は準備された心に恵まれる。迷う者は撤退し、決意を固めた者は時を捉えて築き上げる。成功への道は決して混雑していない。

技術と製品が準備できれば、規制当局の合図とともに全力で取り組むことができます。

前提として、業界従事者は業界を信じ、自分たちが取り組んでいるプロジェクトが市場のニーズと問題に真に取り組んでいると信じなければなりません。