序文
この記事の目的は、REVに関連する知識を学び、広めることで、パブリックチェーンのより包括的な評価と解釈を行うことです。潜在的な悪影響を回避するために、知識を包括的に学び、REV に関する既存の議論を弁証法的に検討し、指標パラメータを単独で使用することは避ける必要があります。
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3. REVの解釈：
3.1 REVとは何ですか?
REV は Real Economic Value の略で、ユーザーがパブリックチェーンに支払った手数料の総額を測定する指標です。
REV は Real Economic Value (実質経済価値) の略で、ユーザーがチェーンの利用に支払う総額の尺度です。
REV はパブリック チェーンにとって、収益はビジネスにとってのものです。企業にとってのEvenueは、チェーン店にとってのREVと同じです。
「REVは、プロトコル内の取引手数料と、ユーザーが取引実行に対して支払うプロトコル外のチップの両方で構成されているため、オンチェーン取引に対する[集計]金銭需要を測定します。」 - @blockworksres
- しかし、もちろん細部には違いがあり、企業にとっての収益の概念と完全に同じというわけではなく、ここでも多くの議論があります。
- 数式の後の∑ (プロトコル ヒント外/MEV) の「/」は、除算関係ではなく、並列関係である必要があることに注意してください。曖昧さを減らすために、完全な式は次のようになります。
- REV = ∑(プロトコル内手数料) + ∑(プロトコル外チップ) + ∑(MEV)
- これらのデータを掘り下げて検証することの限界収益率が低いため、ここで特定のデータの信憑性や実装パスに注意を払うことはお勧めしません。評価の参考として、計算方法と既成のデータダッシュボードを知っています。
現在、CT では REV を最大化すべきかどうかについて幅広い議論が行われています。
- **REV Maxis：**REVを最大化することで、ネットワークの限界費用を削減し、ユーザーベースを拡大し、持続可能な収益成長を実現できると考えています。
- **REV ミニマリスト:** REV は投機バブル時に急騰し、REV がほぼゼロとなるビットコインのようなブロックチェーンには適していないため、長期的な価値指標としては不十分だと考えています。経済への悪影響を軽減するために、最小限の実行可能な REV を実施する必要があります。
しかし、この記事の焦点は、REV を最大化すべきか最小化すべきかを議論することではなく、REV 自体の適用と、それがどのような助けや参考になるかということだけに焦点を当てています。読者は合理的に考え、この指標を弁証法的に見ることが求められます。
3.2 最近の機能
5 年以内の REV パーセンテージ データは、次のことを示しています。
- 2020年から2023年にかけてETHが優勢となる。
- 24 年を経て、SOL は新たなリーダーシップの地位を獲得しました。
- TRONのREVも相当なものであり、増加傾向にあります。
過去3か月間のREVから判断すると、上図に該当するように、SOL、TRON、ETHがREVをリードしています。
オンチェーン収入と直接比較すると、REV が直接反映する最大の特徴は、非ユーザー側収入要因の影響度を大幅に増加させることです。
REV の計算式を見ると、ユーザーのニーズに加えて、Out of Protocol Tips (または MEV) も含まれることがわかります。したがって、すべてのパブリックチェーンの中で、SolanaのMEVがREVの向上に大きく貢献し、それによって潜在的な評価空間をさらに向上させることができることは難しくありません（REVの評価アプリケーションについては後で説明するため、ここでは詳しく説明しません）。
私たちは、DeepSeek に協力を依頼し、2 つの指標の連動分析方法をまとめました。
3.3 REV（@mteamisloading）の利点と欠点
アドバンテージ：
- アクティブアドレスの数やトランザクション量と比較すると、REV は、特に REV の一部が破壊された場合に、操作するのがより困難です。
- 各チェーンにおける個人投資家の過去の活動をよく示すことができます。
欠点:
- 一定のヒステリシスを持ちます。
- パブリックチェーンの状況を全体的に反映することはできず、評価はパブリックチェーンのみに基づいて行うことはできません。
- 難しいですが、操作される可能性はまだあります。
- 多少の偏差があり、場合によっては MEV と REV が平均よりもはるかに高くなります。
- MEV インフラストラクチャが未熟なパブリック チェーンでは REV が小さく、不公平な評価につながる可能性があります。
一般的に、REV を MEV のように弁証法的に検討し、指標や方法を単独で形而上学的に適用することは避ける必要があります。
3.4 重ね合わせFDV評価法：F/R乗数
FDV を追加し、それを REV で評価すると、FDV/REV の乗数が得られます。
このような乗数は、株価収益率 (P/E 比率) に多少似ています。その中心となる論理は、市場がプロジェクト評価に置くプレミアムの度合いを測定することです。つまり、F/R 乗数が大きいほど、評価バブルの可能性が大きくなり、プロジェクトの成長に対する市場の期待が楽観的 (または投機的) になります。逆に言えば、バブルが小さければ小さいほど、評価は現実の可能性に近くなります。垂直比較では、相対的な過小評価を表すために使用される場合もあります。
このことから、F/R乗数の概念を与えることができます。
FDV/REV 乗数は、プロジェクトの FDV (市場の期待) と年間の実際の経済収益 (現在の収益性) を測定し、市場が収益単位ごとに支払うプレミアムを反映します。
次のことがわかります。
- BTC は F/R 乗数が最も高く、長期的な物語と流動性プレミアムを示唆しています。
- SOL と Tron の F/R 倍率は低く、市場が両社の収益力をより強力と見ているか、評価がより妥当であると見ている可能性があることを示唆しています。
一方、**FDV はトークンのリリースにより膨らむ可能性があり、短期および中期の評価に影響を及ぼす可能性があります。時価総額を補助的な基準として使用することもできます。これにより、プロジェクトの価値に対する現在の市場の認識をより正確に反映し、MC/R または M/R 乗数を確立することができます。このような乗数は、短期的なプロジェクト収益の市場価格設定効率を評価するのにも適しています。ただし、ここでは詳しく説明せず、原理とアルゴリズムをそのままコピーします。
ここでは、DeepSeek に表を使用して、PE と PS を含む 4 つの評価方法を要約して比較するように依頼します。
| 索引 | コア定義 | データ依存性 | 利点 | 制限事項 | 典型的なアプリケーションシナリオ |
|---|---|---|---|---|---|
| 体育 | 時価総額/純利益 | 安定した利益と一貫した会計基準 | 利益プレミアムを直接反映し、成熟企業に適しています | 成長の可能性を無視すると、赤字企業は計算できない | 消費財や製造業など、安定した利益を上げている伝統的な産業 |
| 追伸 | 市場価値/売上高 | 収入の信頼性と比較可能性 | 収益規模を重視した赤字企業・高成長企業に適用可能 | コスト構造を無視すると、収益の質を測定することが不可能になる | テクノロジー系スタートアップ、高成長分野（SaaSなど） |
| フランス | 完全希薄化後評価額/年間オンチェーン収益 | トークンの完全流通の想定、年間収入 | 長期的な物語と流動性プレミアムを反映して | FDV（ロック解除トークン）は人為的に高く、収益の変動は不安を抱かせる | パブリックチェーン（ビットコインやイーサリアムなど）の長期的な価値を評価する |
| 氏 | 時価総額/年間オンチェーン収益 | 流通トークンの割合と収入の持続性 | 短期的な価格設定はより現実的であり、希薄化された評価の干渉を回避する。 | アンロックトークンの売り圧力を無視し、収入の安定性に頼る | 流通率の高いプロジェクト（ソラナ）、短期取引の判断材料 |
3.5 MEVとの相違点と関連性
2 つの名前は類似しており、前者は後者の構成要素であるため、これらを関連付けるのは自然なことです。 2 つの指標をより深く理解するために、評価におけるそれぞれの異なる役割に焦点を当てて、2 つをまとめて比較分析してみるのも良いでしょう。
MEV は最大抽出可能値、つまり価格遅延、ローン清算、取引可視性など、オンチェーン取引の固有の特性を利用して特定の参加者が得た利益であることがわかっています。
MEV は通常、裁定取引、清算、フロントランニング、サンドイッチ攻撃などとして表現され、それ自体は中立的な用語です。もう一度、DeepSeek に比較表の作成を依頼してください。
| 寸法 | MEVの利点 | MEVの欠点 |
|---|---|---|
| ネットワーク参加者 | ✅バリデータ収入を増やし、ネットワークセキュリティを強化する（高い収益はより多くのノードを引き付ける） | ❌一般ユーザーの取引が先取りされ、ガス料金が高騰し、ユーザーエクスペリエンスが低下する |
| 生態学的健康 | ✅市場活動を反映（裁定取引と清算需要は健全な流動性の兆候です） | ❌悪意のあるMEV（サンドイッチ攻撃など）はユーザーの信頼を損ない、環境の損失につながる |
| 分散化 | ✅小規模ノードはMEVキャプチャを通じて収入格差を埋めることができる（理論上） | ❌現実には、MEVは大規模なマイニングプールやプロのロボットによって独占されることが多く、中央集権化が進んでいる。 |
| 経済モデル | ✅MEV収入はプロトコルによって捕捉される可能性がある（EIP-1559はガス料金の一部を破棄する） | ❌未割り当てのMEVはシステムリスクとなる可能性がある（バリデーターの共謀など） |
したがって、評価システムでは、MEV と REV は実際にはまったく異なる 2 つの概念です。 REV の構成は冒頭の式に記載されています。実は、MEV がこれに関与しています。 REV に関する現在の理解と組み合わせると、次の結論が得られます。
- 実際、MEV は、ネットワークの健全性と戦略的な価値配分を測定するための評価におけるミクロ指標として使用されるべきです。
- REV は実際にはよりマクロであり、パブリック チェーン自体の全体的な収益のプレミアムに焦点を当てています。
- MEV と REV の比率は、生態学的健全性の補助指標として動的モニタリングに組み合わせることができます(比率が低い場合は健全性を示し、比率が高い場合はリスクを示します) 。
4. 結論
結論 1 (@mteamisloading): REV は、チェーン上のネイティブ トークンの価値キャプチャと等しくありません。
- REV には利点と欠点があり、単独で使用したり参照したりするべきではありません。
- 多くの場合、REV は破棄されてインセンティブ メカニズムを通じてユーザーに返還されるか、検証ノード オペレーターに運用費用として支払われ、名目上の REV が減少します。
結論 2 (@mteamisloading): FDV/REV 比率 (P/E 比率に類似) は、チェーン (および企業) ごとに本質的に異なります。
- トークンの場合、利回りや通貨プレミアムなどの要素が価格に大きな影響を与える可能性があります。さらに、異なるチェーン上の REV の品質と持続可能性も異なります。
結論 3 (@mteamisloading): ブロックチェーンはビジネスではなく、ネイティブ トークンは株式ではありません。
結論 4 (@mteamisloading): REV ミニマリストの見解は必ずしも望ましいものではなく、REV を最大化することは長期的には多くのことを意味しています。
結論 5: REV を多くの指標と組み合わせることで、比較的包括的な観測システムを形成できます。
- この記事では、REV と手数料の関連性について説明しました。
- パブリックチェーンの評価におけるF/R乗数とM/R乗数の基準値について議論した。
- MEV との相違点と関連性について説明し、MEV/REV のパブリック チェーンの健全性指標を示します。
- これらの複合指標を合理的かつ柔軟に使用することで、パブリックチェーンを評価する際に比較的包括的な視点を得ることができます。
特別な感謝
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執筆者: Cage / WolfDAO
編集者レビュー：ノラ
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