著者：ナンシー、PANews

オンチェーン金融の概念は、世界市場に急速に広がりつつある。

わずか1週間足らずで、複数の主要メディアがHyperliquidに注目するようになった。これまで暗号資産デリバティブに特化していたPerp DEXは、分散型価格決定力がウォール街で議論の中心となるなど、飛躍的な成長を遂げている。しかし、オンチェーン取引量が拡大し続けるにつれ、分散型イノベーションと規制遵守のバランスを取ることが、避けられない課題となりつつある。

HIP-3が主流金融に浸透。Hyperliquidは大口投資家にとっての楽園。

Perp DEXのリーダーとして、Hyperliquidは競合他社との差を絶えず広げ、主流の金融市場における新たなインフラ勢力へと徐々に成長している。

DeFiLlamaのデータによると、3月16日時点でHyperliquidの月間取引量は1,734億2,000万ドルに達し、類似プラットフォームをはるかに上回っている。

実物資産（RWA）取引は、Hyperliquidの近年の成長の大きな原動力となっている。プラットフォームのデータによると、過去24時間だけで無期限契約の取引高は54億ドルに達し、そのうちHIP-3セグメントが約21.3％（11億5000万ドル）を占めている。

HIP-3は、商品や株価指数など、様々な資産を対象とした永久先物市場を展開しています。HIP-3で取引されるこれらの伝統的な資産の中で、現在最も需要と取引量が多いのは、WTI原油、銀、ブレント原油、そしてXYZ100指数であり、WTI原油は1日の総取引量の35%以上を占めています。

取引量の急速な拡大の背景には、Hyperliquidへの大口投資家（クジラ）の流入があり、Hyperliquidのグローバルユーザー数は172万9千人を超えています。Hyperliquidのエコシステムデータ分析サービスであるHyperliquid Hubによるさらなる分析によると、Hyperliquidの総取引量は驚異的な4兆1100億ドルに達しています。上位100アドレスだけで3兆3400億ドル以上を売り上げ、総取引量の81.3%を占め、上位200アドレスではほぼ98.81%を占め、残りのアドレスはわずか約1.19%の取引量にとどまっています。

Hyperliquidは個人投資家のための遊び場ではなく、機関投資家、大口投資家、高頻度取引業者、プロのマーケットメーカーなど、資金力があり非常に活発な少数のトレーダーによって支配されていることは明らかだ。

さらに詳しく見てみると、HIP-3上の独立トレーダーの数は185万人を超えており（注：同じウォレットが異なる日付で接続された場合、それぞれ2つのウォレットとしてカウントされます）、過去1か月だけで81万人以上の新規トレーダーが加わったことから、トークン化された資産に対する需要の高さが改めて確認されています。

最近のHIP-3取引の急増は、米イラン紛争と直接的に関連しており、ハイパーリキッドはグローバルマクロ取引の新たな拠点となっている。ブルームバーグ、ウォール・ストリート・ジャーナル、フォーチュンなどの主要メディアは、最近ハイパーリキッドの原油先物契約を直接の価格指標として利用しており、ハイパーリキッドはシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）が月曜日に開場する前に週末に価格発見を完了し、グローバルマクロ資産のリアルタイムな窓口となっていると指摘している。

Hyperliquidは、TradeFiの価格決定力、流動性の空白、そしてマクロヘッジへの需要を捉えることで、主流の金融市場への真の「進出」を開始することができた。

Bitwiseの最高投資責任者であるマット・ホーガン氏は、米イラン紛争によって、常にオープンな暗号資産市場が注目を集めるようになったと述べています。以前は、日曜日の朝に大きな地政学的ショックが発生した場合、投資家は通常、米国先物市場が東部時間午後6時に開くまで待ってからその影響を把握していました。しかし今では、24時間365日稼働するオンチェーン取引プラットフォームに直接切り替えて、リアルタイムで取引を完了できます。金融業界のオンチェーンへの移行は、坂道を転がり落ちるボールのように、止められない、想像をはるかに超える速さで進む不可逆的なトレンドです。ただし、オンチェーン市場への参加には、ウォレット、ステーブルコイン、HyperliquidやUniswapなどのプラットフォームへの習熟など、依然として参入障壁が存在します。（関連記事：ウォール街の営業時間を超えて、伝統的な資産価格決定の力はオンチェーンへ移行）

オンチェーン金融という急速に発展するトレンドに直面し、ナスダックやCMEといった従来の金融機関も、将来の市場で競争優位性を獲得するために、トークン化された取引事業の開発に着手し始めている。

暗号資産の無期限先物取引が来月米国で開始される可能性。ハイパーリキッドはコンプライアンス上の課題に直面。

昨年以降、Perp DEX市場の流動性は著しく増加している。

CoinGeckoの最新レポートによると、DEXの無期限契約残高は2025年に6兆7000億ドルに急増し、前年比346%増となった一方、CEXの建玉残高は同時期に20.8%減少した。この傾向は、HyperliquidやLighterといった無期限DEXの台頭によるもので、CEXからDEXへの大規模な資金移動を反映している。

規制環境がますます明確化するにつれ、永久先物市場の発展余地がさらに拡大し、より多くの主流ファンドがこの分野に参入するようになっている。最近、米国商品先物取引委員会（CFTC）のマイク・セリグ委員長は、公開講演で暗号資産永久先物および予測市場の規制の進捗状況について語った。同委員長は、CFTCは米国で真の永久先物を立ち上げるために取り組んでおり、今後1か月程度で関連政策を発表し、流動性を米国に呼び戻し、投資家をより良く保護していく予定だと述べた。セリグ委員長はまた、過去には規制の不確実性から多額の流動性が海外に流出したことを指摘し、CFTCは米国証券取引委員会（SEC）のポール・アトキンス委員長と協力してプロジェクト・クリプトを推進し、デジタル資産規制の改革を調整していると述べた。

しかし、規制の明確化は別の結果をもたらす可能性もある。コンプライアンス要件によって、パーミッションレスで仲介者を介さないオンチェーン取引経路が阻害された場合、Perp DEXの核となる魅力は著しく低下し、コンプライアンスに準拠した暗号通貨プラットフォームや従来の金融機関との直接的な競争に直面することになるだろう。

実際、多くのユーザーにとって、インセンティブメカニズム、自己管理要件、資本効率、ヘッジニーズといった要素に加えて、本人確認（KYC）が不要であるという事実も、オンチェーン取引に資金を引き付ける重要な理由となっている。

例えば、オンチェーンアナリストのEye氏は以前、Hyperliquidで活動する一部の機関投資家が、オンチェーン取引ウォレットが特定された後、明らかに不快感を示し、情報公開をやめるよう圧力をかけるために自らアナリストに連絡を取ってきたと述べている。その理由は主に、損失を出した取引が外部に知られてしまう可能性があったためだ。

Hyperliquidが新たな金融システムにおいて正当な参加者として認められるためには、関連する規制規則を受け入れ、遵守する必要があるだろう。特に、同プラットフォームは過去にトークン操作やインサイダー取引をめぐる論争を起こしており、こうした問題がコンプライアンス上の圧力をさらに高める可能性がある。

規制上の課題に対処するため、Hyperliquidは今年2月にワシントンD.C.にHyperliquid政策センターを正式に設立し、ベテランの暗号資産弁護士であるジェイク・チェルビンスキー氏が初代CEOに就任しました。同センターは、米国におけるDeFiの普及に向けた法的道筋を確立し、議会や連邦政府機関がDeFiの基盤となる技術を理解できるよう支援し、規制策定のための専門的なサポートを提供することを目的としています。

チェルビンスキー氏は、現在の規制枠組みは「アナログ時代」に開発されたものであり、分散型プロトコルなどの新しい取引形式に対応するには不向きだと述べた。政策センターの主要な任務の一つは、永久契約に関する法的枠組みを確立することである。その運営を支援するため、Hyperliquid傘下の財団は、100万HYPEトークン（現在の価値は約2800万ドル）を同センターに寄付した。

最近のインタビューで、Hyperliquidの共同創設者であるジェフ・ヤン氏は、市場動向の変化に伴ってプラットフォームが急速に衰退するのではなく、「永続的に利用される」ことを望んでいると強調した。また、Hyperliquid LabsをHyperliquidプラットフォームおよびエコシステムから区別することの重要性を強調し、Hyperliquidを、オンチェーンの永久契約と分散型金融の開発のための持続可能なインフラストラクチャを提供する、財政的に中立なプラットフォームへと構築することに尽力すると述べた。

DeFiが従来の金融に挑戦する中で、コンプライアンス遵守はより大きな市場を開拓するための前提条件となっている。これはHyperliquidにとっての試練であるだけでなく、他のDEX、ひいてはDeFi業界全体が直面しなければならない現実でもある。

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