暗号通貨ホスティングの先駆者であるBitGoは、わずか4か月という驚異的なスピードで株式を公開し、その財務力を誇示した。

著者: ナンシー、PANews

「今朝、我々はウォール街を制覇した。そして今夜、我々は空を制覇した。」1月22日、暗号資産カストディ大手のBitGoが正式に株式を公開し、2026年の暗号資産IPOレースに最初の一撃を放った。

この節目を記念し、BitGoはニューヨーク証券取引所にビットコインのホワイトペーパーを額装して寄贈し、取引フロアの壁に展示しました。同夜、ニューヨーク・マンハッタン上空ではBitGoのロゴをフィーチャーした壮大なライトショーが開催されました。

4ヶ月後にIPOに成功、機関投資家のリターンは現時点では限定的。

BitGo は米国 SEC に目論見書を提出してからわずか 4 か月で、申請から株式公開までのスプリントを完了しました。

1月22日の取引初日のパフォーマンスを見ると、BitGoの株価は約35%上昇し、時価総額はピークの28億ドルを超えた後、その上昇分の一部を失いました。翌日、BitGoはIPO価格を下回り、14.50ドルで取引を終えました。過去1年間に上場した仮想通貨企業の中で、この評価額は特に高いとは言えません。

一方、仮想通貨ネイティブ企業であるBitGoは、IPO後にトークン化という革新的なコンセプトも導入し、Ondo Global Marketsとの提携を通じて自社の株式をトークン化し、投資家がイーサリアム、ソラナ、BNBチェーンで取引できるようにしました。

実際、BitGoがIPOを検討しているというニュースは昨年2月に既に報じられていました。その後9月には、1株あたり15ドルから17ドルの価格で1,180万株を発行し、最大約2億ドルを調達する計画で、米国証券取引委員会（SEC）にIPOを申請しました。ゴールドマン・サックスとシティグループが共同主幹事を務めました。最終的にBitGoは、以前の推奨価格レンジを上回る1株あたり18ドルの公募価格を設定し、約2億1,300万ドルを調達しました。

関係筋によると、BitGOのIPOは複数回にわたり応募超過となり、例えばYZi Labsが戦略的投資家として参加を表明した。現在の時価総額に基づくと、これらの投資家へのリターンは限定的となっている。

株主構成については、IPO後、BitGoの創業者兼CEOであるマイク・ベルシェ氏が議決権の約56%を保有して会社の経営権を維持し、Valor Equity PartnersとRedpoint Venturesはそれぞれ議決権の4.6%と3.9%を保有することになる。

その中で、Redpoint Venturesは2014年にBitGoの1,200万ドルのシリーズA資金調達ラウンドを主導し、その後も投資を増やし続けており、Valor Equity Partnersは2017年に約4,250万ドルのシリーズB資金調達ラウンドを主導しており、その創業者であるアントニオ・グラシアス氏（テスラとスペースXの取締役）はBitGoの取締役も務めています。

これらに加えて、BitGoの投資家には、米国初の「AIと暗号通貨の皇帝」であるデビッド・サックス氏が設立したCraft Ventures、ゴールドマン・サックス、ギャラクシー・デジタル、DRWなど、多くの機関投資家が含まれています。しかし、ほとんどの資金調達ラウンドで具体的な評価額が開示されていないため、これらの機関投資家のリターンを予測することは困難です。BitGoが1億ドルのシリーズC資金調達ラウンドを完了した2023年だけでも、評価額は約17億5000万ドルでしたが、現在の時価総額と比較すると、それほど大きなプレミアムとは言えません。

数十億ドルの収益は「金融スキルをひけらかしている」と批判されている。

設立から10年以上経ったBitGoは、暗号通貨ホスティング事業の先駆者と言えるでしょう。

2013年、Google Chromeチームの初期メンバーであり、HTTP/2仕様の主要な貢献者の一人であるマイク・ベルシェ氏がBitGoの共同創設者となりました。設立当初から、同社は業界初の商用化可能なマルチシグネチャウォレットをリリースし、トランザクション開始時にユーザーに少なくとも2～3回の承認を求めることで、ビットコイン資産保管のセキュリティを大幅に向上させました。その後も、BitGoはウォレット技術とAPIインターフェースを継続的に改良し、コンプライアンス準拠のカストディ市場にいち早く参入した企業の一つとして、規制に準拠した適格なカストディサービスを提供する最古参の暗号資産企業の一つとなりました。

2020年、BitGoはBitGo Primeプラットフォームを立ち上げ、単一のカストディサービスプロバイダーから包括的な機関金融プラットフォームへの変革を開始し、機関投資家向けに取引、貸付、カストディ、ファイナンスなどの流動性サービスを提供しています。その後数年間で、BitGoはニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）から信託ライセンスを取得し、複数の国際規制当局の承認も取得しました。さらに2025年には銀行機関への転換が承認され、コンプライアンス戦略をさらに深化させました。

注目すべきは、Galaxy DigitalがBitGoを12億ドルで買収する計画だったことです。この取引はかつて仮想通貨業界最大のM&Aとなりました。しかし、完了条件が満たされなかったため、Galaxy Digitalは一方的に契約を解除し、両社間の訴訟に発展しました。BitGoは1億ドルの損害賠償を求めましたが、最終的に裁判所はGalaxy Digitalに有利な判決を下し、取引は破談となりました。

現在までに、BitGo は 820 億ドルを超える資産を管理し、ヘッジファンド、取引所、鉱業会社、従来の金融機関など、100 か国以上で 5,100 を超える機関投資家にサービスを提供しています。

BitGoは継続的な事業拡大により急速な収益成長を遂げ、安定した収益性を維持できる数少ない暗号資産企業の一つとなっています。目論見書によると、BitGoは2025年の最初の9ヶ月間で約100億ドルの収益を達成し、2024年の同時期の19億ドルから大幅に増加しました。この成長は主に、デジタル資産販売、ステーキング、サブスクリプション料金、決済サービス、高頻度取引といった事業の発展によるものです。しかし、多額の収益にもかかわらず、純利益は非常に低いものでした。昨年の最初の3四半期の純利益は約3,530万ドルで、2024年の同時期の510万ドルから増加しましたが、総収益の約0.35%に過ぎません。

急速な成長の背景には、BitGoが単なるカストディアンからブローカーへと転換したことが挙げられます。ブローカーとして、顧客に代わって取引された金額は収益として計上されますが、実際の利益は顧客が支払う取引手数料のみから得られます。

これに対し、Primitive Venturesの創設パートナーであるDovey Wan氏は、BitGoは収益の質と成長構造の面で投資対象として適していないと指摘した。同社が開示しているコア収益のほぼ全てがGAAP（一般に認められた会計原則）ベースの収益であり、実際の収益は嘆かわしいほどに小さい。

彼女は、実際の収益実績は2023年に1億4,640万ドル、2024年には1億3,190万ドルに減少し、2025年上半期には1億50万ドルに達すると述べた。IPO前には数字が膨らむことが多いことを考えると、このデータは依然として割り引く必要がある。GAAP収益の大部分を占めるマネージドアカウント事業の実際の粗利益率はわずか約0.3%だった。2025年上半期には、このセグメントの収益は5,880万ドルに達したが、前年同期はわずか50万ドルだった。ステーキング収益は取引ベースであり、ゼロとみなすことができる。唯一成長の可能性を秘めたセグメントであるサブスクリプションとサービスは、実際には大幅な減少を記録した。このセグメントの収益は、2023年には1億3,680万ドル、2024年には7,170万ドルに減少し、2025年上半期には4,010万ドルに達し、前年同期の3,830万ドルからわずかに増加するにとどまります。さらに、BitGoの貸付台帳リスクは非常に集中しており、上位3社の顧客が50%以上を占めています。

ドービー氏はまた、昨年10月に投資銀行がBitGoのIPO時における評価額は27億5000万ドルから30億ドルと予想し、資金調達額は約3億ドルと計画されていたことを明らかにした。しかし、市場の関心が低下したため、資金調達目標は約2億ドルに引き下げられた。

しかし、VanEckのデジタル資産調査責任者であるマシュー・シーゲル氏は、BitGoの上昇ポテンシャルについて楽観的です。シーゲル氏によると、BitGoは投資家に純粋な暗号資産カストディサービスを提供する最初の上場企業であり、2025年までに50%を超える収益成長を達成すると予想される数少ない上場暗号資産企業の一つです。トークン化とデジタル資産の制度化の進展、そして緩和された規制環境の恩恵を受けているBitGoは、ハッキング事件ゼロの高品質なカストディサービスプロバイダーとして、大きな上昇ポテンシャルを秘めています。

さらに、BitGoは力強い事業展開の勢いを示しています。マシュー・シーゲル氏の予測によると、BitGoは2028年までに26%の収益成長を維持し、売上高4億ドル以上、EBITDA1億2000万ドル以上を達成すると予想されており、時価総額は30億ドルを超えると見込まれています。

BitGoは今年、仮想通貨企業の株式公開のきっかけを作った。Kraken、ConsenSys、Ledger、Animoca Brands、Upbit、Bithumbといった業界大手を含む多くの仮想通貨企業が株式公開を待っている。これらの企業はすべて株式公開を計画しているか、すでに申請書を提出している。

市場はやや低迷しているものの、ウォール街の暗号通貨の鐘は今年も鳴り続ける運命にある。