著者： CoinGecko

編集：フェリックス（PANews）

永久契約取引所の状況は構造的な変化を遂げつつあります。BitMEXが2016年に永久契約モデルを先駆けて導入して以来、中央集権型永久契約取引所（Perp CEX）は暗号資産市場における主要な流動性供給源となり、2025年だけでも85.3兆ドルという驚異的な取引量を扱っています。

しかし、急速な製品革新とオンチェーン活動の急増に牽引され、分散型永久契約取引所（Perp DEX）はニッチなプロトコルから強力な競合相手へと進化を遂げた。

ハイライト：

上位11の永久債中央取引所の月間平均取引量は、2025年の7.1兆ドルから2026年には4.7兆ドルに減少する見込みです。
上位12のPerp DEXの月間平均取引量は、2025年の5316億5000万ドルから、2026年には6115億7000万ドルに増加する見込みです。
Hyperliquidの台頭に伴い、Perp DEXは2025年に急成長を遂げ、Perp DEXとCEXの取引量比率は2025年11月に13%のピークに達したが、その後2026年には減少した。
Hyperliquidの牽引により、Perp DEXの建玉（OI）シェアは2025年を通じて急速に増加し、現在13.5%に達している。

1. 2025年1月から2026年4月の間に開始された無期限契約数が最も多かったのはMEXCとBingXで、それぞれ879件と565件でした。

2025年1月以降、MEXCとBingXは無期限契約の新規発行数において上位2位を占めており、それぞれ879件と565件の新規契約を追加し、月平均でそれぞれ55件と35件の新規契約を発行している。これら2つの取引所は、ロングテール暗号資産向けの無期限契約の発行において、より積極的な戦略を採用している。

上位11の中央集権型取引所（CEX）のうち、6つは月平均20件未満の無期限契約しか開始しておらず、より保守的な戦略を反映している。Crypto.comは新規無期限契約数が最も少なく、2025年12月には月2件、2026年4月には月最大13件となっている。

注目すべきは、主要な取引所のほとんどが現物契約よりも無期限契約を多く上場している点である。例えば、バイナンスは過去16ヶ月間に305の無期限契約市場を追加したのに対し、現物市場はわずか125にとどまっている。これらの無期限契約は主にミーメコインやAI関連トークンを対象としている。

一方、MEXC、BingX、Gateといった、最も多くの無期限契約を提供する取引所は、現物契約の上場にさらに積極的です。これは、小額資産に対するレバレッジ要件がはるかに低く、ごく少数のリスク許容度を持つ顧客層への対応に重点を置いているためです。

現物取引とは異なり、無期限契約はコンプライアンス要件のため上場までに通常より時間がかかり、特定の契約に対する需要も低い。2025年1月以降、CoinGeckoは7,803種類の新規トークンを上場したが、上位11の中央集権型取引所では、無期限契約は1,030種類のトークンにとどまり、さらに200種類以上のRWA無期限契約が追加されている。

2. 上位11のPerp CEXの月間平均取引量は、2025年の7.1兆ドルから2026年には4.7兆ドルに減少する見込みです。

上位11のPerp CEXの月間平均取引量は、2025年の7兆1100億ドルから2026年の最初の4か月間で4兆6900億ドルへと34%減少した。

一方、Bitgetの取引量は2026年に大幅に減少し、月平均取引量は2025年の7406億2000万ドルから2870億8000万ドルへと61.2%減少した。しかしながら、市場シェアは依然として6%を維持し、6位にランクインした。

主要取引所の中で、バイナンスとOKXは取引量シェアをわずかに伸ばし、その地位を確固たるものにした。2026年の最初の4ヶ月間において、バイナンスとOKXの市場シェアはそれぞれ33%と15%だった。

3. 上位11の永久中央取引所（Perp CEX）の建玉（OI）は4月に緩やかに回復し始め、前月比12.1%増の858億ドルとなったが、建玉の増加は取引量の増加には結びつかなかった。

上位11の永久債中央取引所（Perp CEX）における建玉残高は、2025年第1四半期に減少した後、1,853億8,000万ドルの高水準まで上昇した。しかし、10月10日の清算イベント後、この数字は急落し、以前の水準まで回復するのに苦戦している。

2026年初頭にBTCが10万ドルを下回ったことで、仮想通貨市場全体の下落に伴い建玉残高も減少したが、ここ数ヶ月（3月と4月）になってようやく回復の兆しが見え始めた。

4月を通してBTC価格が6万5000ドルから8万ドルまで回復するにつれ、建玉残高も増加した。4月初めの建玉残高は765億2000万ドルだったが、月末には857億6000万ドルに増加し、12.1%の増加となった。

建玉残高は増加したものの、取引量はそれに伴って増加しなかった。3月と4月の無期限契約の取引量はそれぞれ4兆5000億ドルと4兆4000億ドルで、いずれも2月の4兆8000億ドルを下回った。

4. 新規契約の数は多いものの、取引量と建玉残高は依然としてビットコイン（BTC）とイーサリアム（ETH）という2つの主要資産によって占められています。しかし、これらの指標はどちらも2026年初頭から減少傾向にあります。

主要な仮想通貨ペアを取り扱う上位11の中央集権型取引所（CEX）の中で、ビットコイン（BTC）は2025年以降、取引量の大半を占めてきました。他の資産ペアと比較すると、BTCペアの1日平均取引量は2025年に693億1000万ドルに達しました。2025年1月のピーク時には、BTC無期限契約の取引量が総取引量の65.3%を占めました。

しかし、それ以降、BTCの取引量は減少に転じ、2025年初頭の7509億ドルから2026年4月末には4281億ドルへと43%減少した。同時期に、取引量におけるシェアも50.2%に低下した。

一方、ETHの取引量シェアは、2025年1月の平均21.2%から2025年8月には57%に上昇し、同時期のETH価格の1,800ドルから4,800ドルへの回復と一致した。しかし、取引量の増加にもかかわらず、BTCが徐々に市場シェアを取り戻したため、ETHのシェアは2026年4月までに35.6%に低下した。

一方、主要仮想通貨取引ペア上位5銘柄（BTC、ETH、SOL、DOGE、XRP）の建玉総額は、791億ドルから604億ドルへと25.6%急減した。しかしながら、これは依然として上位11の中央集権型取引所（CEX）の建玉総額の70.4%を占めている。

5. 歴史的に見ると、BTCの全体的なファンディングレートは概ねプラスを維持していましたが、4月の大半はマイナスに転じ、これまでのところ最長のマイナス領域となりましたが、5月には回復しました。

過去16か月間、ビットコインのファンディングレートは416日間プラスを維持しており、これは全体の約83.2%に相当します。ほとんどの日において、主要な中央集権型取引所（CEX）の1日あたりのファンディングレートは0.03%で安定しており、これは8時間ごとに適用されるデフォルトの固定レートである0.01%に相当します。

2025年2月、BTCのファンディングレートはピークに達し、全体で2.4%となりました。その後まもなく、BTCは最初の大きな調整局面を迎え、96,000ドルから84,000ドルまで下落しました。しかし、2025年5月末にはファンディングレートが再び上昇し、BTCはその後110,000ドルの大台を突破しました。

上位10位の無期限契約型CEXにおけるファンディングレートは概ね同じ方向に動く傾向があるが、KuCoinとHTXは全体的な傾向とは逆の特異なパターンを示し、しばしば極端な水準に達する。

対照的に、バイナンスやビットゲットといった他の主要な中央集権型取引所（CEX）のファンディングレートは、同業他社とほぼ同等の比較的安定した状態を維持しており、予期せぬ急激な変動は少なかった。

2023年以降、ファンディングレートは、ごく短期間のわずかなマイナス期間を除いて、全体的にプラスを維持しています。しかし、2026年4月には、ビットコインが67,000ドルから78,000ドルに回復したにもかかわらず、以前の水準を超えるマイナス期間が長期にわたって続きました。その後、ファンディングレートは5月にプラスに転じました。

6. 上位12のPerp DEXの月間平均取引量は、2025年の5316億5000万ドルから2026年には6115億7000万ドルに増加する見込みです。

2026年の取引量は好調なスタートを切ったものの（1月には7515億9000万ドルに達した）、その後徐々に減少し、4月には4818億4000万ドルとなった。しかし、これらの数字は2025年の同時期（取引量が3000億ドル未満だった）と比べると依然として大幅に高い。

2025年はPerp DEXにとって画期的な年となり、取引量は6兆3800億ドルに達し、2024年の1兆5000億ドルを大きく上回りました。市場の調整局面があったにもかかわらず、2026年の取引量は2025年と同等かそれ以上になると予想されています。

2026年が進むにつれ、Pacifica、Extended、Variationalといった新しいPerp DEXは市場シェアを拡大し続けている。特に注目すべきは、これら3社が「クレジットプログラム」を開始したことであり、これはエアドロップが既に実施されている可能性を示唆している。4月時点で、それぞれの市場シェアは4%、4%、3%に達し、JupiterやdYdXといった既存の競合企業を上回った。

7. Perp CEXと同様に、上位12のPerp DEXの建玉（OI）も4月に緩やかな回復を見せ、4.7%増加して133億3000万ドルとなった。これは2025年10月7日に記録した過去最高値の246億3000万ドルから46%減少しているものの、2025年1月1日の42億9000万ドルと比較すると210%の増加となっている。

主要なPerp DEXにおける建玉残高は2025年を通じて増加したが、Perp CEXと同様に、10月10日の清算イベント中に急激に減少した。

Perp CEXと同様に、DEXの建玉も3月と4月に回復したが、CEXの建玉よりも若干速いペースで回復した。

Hyperliquidは4月の取引量の約39%を占めたものの、Perp DEXの建玉の大部分、59.1%（78億8000万ドル相当）を占めた。これにより、Hyperliquidはすべての無期限契約取引所の中で、Binance、Bybit、Gate、MEXCに次ぐ5位にランクインした。

一方、Asterは総額19億7000万ドルで総合11位にランクインし、Crypto.comの16億5000万ドルをわずかに上回った。

8. Perp DEXのTVLは2025年以降61%増加しており、その増加分の55.8%はHyperliquidによるものです。

2026年4月30日現在、上位11のPerp DEXのロックされた総資産額（TVL）は74億3000万ドルでした。

Perp DEXのTVL（総保有量）は2025年を通して上昇を続け、10月には124億2000万ドルでピークに達しました。しかし、10月10日に発生した連鎖的な清算によりTVLは減少しました。清算後、トークン価格が下落し、それがTVLの減少を招きました。

TVLの大部分はHyperliquidに集中しており、4月30日時点で47億ドル（63.4%）に達している。その市場シェアは2025年まで拡大を続け、当初はJupiterに次ぐ45.1%となる見込みだ。

同時に、ジュピター社のTVL（総資産額）は、過去1年間のSOL価格の下落もあって減少した。2025年1月1日時点では38.5%（17億ドル）のシェアを占めていたが、2026年4月30日にはわずか9.2%（6億8330万ドル）にまで低下した。

9. Hyperliquidの台頭により、Perp DEXは2025年にブームを迎え、Perp DEXとCEXの取引量比率は2025年11月に13%のピークに達したが、その後2026年には減少した。

Perp DEXとCEXの取引量比率は2025年を通して上昇を続け、1月のわずか3%から12月には13%にまで増加しました。しかしその後、ピーク時から減少に転じ、2026年4月時点では10%となっています。これは、Perp CEXが2025年10月以来初めて、絶対多数である90%を回復したことを意味します。

Perp DEXの取引量の大部分はHyperliquidに流れています。参考までに、Hyperliquidの4月の総取引量は1,902億ドルで、これはすべての無期限契約取引所の総取引量の約3.9%に相当します。これにより、HyperliquidはBingX（1,968億ドル）に次ぐ9位となり、KuCoin（837億ドル）を大きく上回っています。

Perp DEXの成長は一時的に鈍化しているように見えるが、Pacifica、Extended、Variationalといった新しいPerp DEXは、ポイントプログラムが盛り上がり、エアドロップへの期待が高まるにつれて、今後数ヶ月でこの傾向を逆転させる可能性がある。

10. Perp DEXは2025年を通じてOIシェアを急速に拡大し、現在13.5%に達しており、主にHyperliquidが牽引しています。

全体として、仮想通貨の建玉総額（OI）は、2025年初頭の1203億5000万ドルから、2026年4月末までに990億9000万ドルに減少しました。これは、10月7日（10月10日の大規模な清算イベントの直前）に記録したピーク時の2100億2000万ドルから50%以上減少したことを意味します。

予想通り、CEXは引き続き建玉の大部分を占めています。しかし、その割合は2025年初頭の96.4%から2026年4月30日時点では86.5%に減少しました。Perp DEXの建玉シェアは10月初旬以降、10%以上を維持しています。

RWAのオンチェーン展開の拡大は、Perp DEXの台頭を後押ししました。活況を呈する株式市場を背景に、仮想通貨ネイティブのユーザーは、トレードファイナンシャル投資の機会を求めてこれらのプラットフォームを利用するようになり、従来の証券口座に資金を入金するために仮想通貨を売却する必要がなくなりました。

しかしながら、Perp CEXはこのトレンドを的確に捉え、新たなRWA永久契約の提供を開始した。

11. 暗号資産の無期限契約は、TradeFi資産を取引する別の方法として登場し、トークン化のトレンドが出現するにつれてますます注目を集めています。現在、RWA無期限契約は取引量の約7.1%、未決済建玉の約5.6%を占めています。

RWA永久契約に関する取引活動は、過去7ヶ月間で著しい成長を遂げており、2026年第1四半期だけで総取引額は5,247億9,000万ドルに達し、2025年通年の3,130億2,000万ドルを67.7%上回った。

一方、4月の取引額は3,335億6,000万ドルに達し、第1四半期の取引額の63.6%に相当する。これにより、取引額は8ヶ月連続で増加したことになる。

RWA永久債の1日当たりの建玉総額は、2025年1月1日の1億4000万ドルから2026年4月30日には55億4000万ドルに増加したが、4月には若干伸びが鈍化した。4月のRWA永久債の1日当たりの建玉総額は62億ドルで、3月の平均56億ドルを上回った。

2025年7月以前は、リスク加重資産（RWA）の永久契約取引のすべては当初コモディティが占めていましたが、過去6か月間、月間取引量に占めるコモディティの割合は69.7%から95.3%の間で変動しています。これは、他の資産クラスの永久契約の人気が高まっているためです。株式市場が極度の過熱状態にある中、株式永久契約の市場シェアは2025年8月の0.4%から2026年4月には7.1%に上昇しました。

4月のRWA現物取引高は214億7000万ドルに達したが、無期限契約の取引高はその15倍以上だった。4月に取引高が増加した無期限契約とは対照的に、現物市場の取引高は3月の394億4000万ドルから減少した。

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