波の頂点にいるアスターはどれほど良いのでしょうか？

原題: The Aster Counterstrike

著者: トークンディスパッチ

LenaXinとChainCatcherによる編集

背景

2025年9月18日、Changpeng ZhaoはビットコインでもBNBでもない価格チャートを公開しました。

このチャートは、前日に開始されたばかりの分散型永久取引所 ASTER のネイティブトークンを示しています。

「よくやった！いいスタートだ。このまま頑張って！」と彼は言った。

数時間のうちに、ASTERトークンはIPO価格から400%急騰し、市場に明確なシグナルを送った。バイナンスの元CEOは単に祝福を表明したのではなく、ハイパーリキッドに宣戦布告したのだ。

HYPEトークン保有者がHyperliquidの資産が史上最高値の60ドル近くまで急騰するのを見守る中、Changpeng Zhao氏の綿密に計算されたツイートは、まるでピンポイントの打撃のように命中した。Binanceの運営は禁止されているものの、市場を揺るがすことは明らかに禁止されていないZhao氏は、Hyperliquidの最大のライバルであるBinanceを強力に支援している。

しかし、戦争マシンは既に動き始めている。YZi Labs（旧Binance Labs）はASTERの開発にひっそりと資金提供を行っていた。BNB Chainパートナーシップネットワークは始動しつつある。世界最大の暗号資産帝国は、デリバティブ市場でシェアを奪おうとするこの分散型新興企業に対し、本格的な取り締まりを開始したのだ。

これは永久契約分散型取引所戦争の開幕であり、Binance は敗北を認めるつもりはない。

1. ASTERとは何ですか？

ASTERは、2024年12月に2つの主要DeFiプロトコルであるAstherusとAPX Financeが合併して誕生しました。この統合により、Hyperliquidの拡大する市場シェアに直接対抗できるよう設計された統合取引インフラストラクチャが誕生しました。

このプラットフォームは、BNBチェーン、イーサリアム、ソラナ、アービトラムネットワークをサポートするマルチチェーン分散型取引所です。マルチチェーンの流動性を集約することで、手動によるクロスチェーン取引を必要とせず、シームレスな取引を可能にします。2025年3月のローンチ以来、ASTERは200万人のユーザーに対し、5,140億ドル以上の取引量を処理してきました。トークン発行後、プラットフォームの総ロック額は一時的に20億ドルに達しましたが、2025年9月には6億5,500万ドルに減少しました。

スポット取引のみに特化した分散型取引所とは異なり、ASTERはスポット市場と無期限先物市場の両方を提供する包括的な取引プラットフォームとして位置付けられています。無期限デリバティブが中核事業ですが、スポット取引機能も提供しており、最初の取引ペアはネイティブトークンであるASTER/USDTです。

（２）ASTERはフロントランニングと清算操作の問題をどのように解決するのか？

ASTERのコアアーキテクチャは、マルチチェーンDeFiを悩ませる流動性断片化問題の解決に特化しています。このプラットフォームは、ユーザーにチェーン間で資産を移転させるのではなく、クロスチェーンの注文帳を集約することで「統合された流動性」を構築します。

特に顕著なのは「隠し注文」システムで、注文の規模と方向を約定まで隠蔽します。このダークプールのような設計は、オンチェーン取引における主要な問題点であるフロントランニングと清算操作を効果的に解決します。

チャンポン・ジャオ氏は以前この機能についてコメントし、「他のオンチェーンDEXに存在する清算操作の問題を解決する」と指摘した。

プラットフォームの証拠金システムは、分別担保取引とクロス担保取引の両方をサポートしており、ユーザーはBNBやエコシステム・ステーブルコインなどの流動性の高い担保トークンを証拠金として利用できます。この資本効率の高いイノベーションにより、トレーダーはアクティブなポジションを維持しながら、担保資産から受動的な収入を得ることができます。

ASTERエコシステムの中核を成すのは、デルタ中立のポジションに裏付けられたエコシステム全体をカバーするステーブルコイン、USDFです。ユーザーは、サポート対象資産を預けることでUSDFを発行し、このステーブルコインを取引の担保として利用することでリターンを得ることができます。これにより、ステーブルコイン保有者が自然に流動性提供者となる、自己循環型の流動性システムが構築されます。

ASTERのロードマップには、プライバシー強化のためのゼロ知識証明の統合と、トランザクションに最適化されたカスタムレイヤー1ブロックチェーンであるAster Chainの開発が含まれています。この機能は2025年6月に限られた数のトレーダーにベータ版として提供され、最終的にはHyperliquidのカスタムレイヤー1アーキテクチャと競合するプラットフォームとなる予定です。

（３）ASTERとHyperliquidの頂上決戦

ASTERとHyperliquidは、分散型永久スワップ取引において、それぞれ異なるアプローチを提供しています。Hyperliquidは、独自のレイヤー1ブロックチェーンをゼロから構築し、完全なオンチェーン注文帳を活用することで、中央集権型取引所に匹敵するパフォーマンスを実現しています。この垂直統合により、Hyperliquidは取引実行効率とユーザーエクスペリエンスの業界ベンチマークとなっていますが、同時に単一のエコシステムに限定されるという問題も抱えています。

ASTERは逆のアプローチを採用し、マルチチェーン展開を通じてカバレッジと流動性アクセスを最大化します。これにより技術的な複雑さは増しますが、既存のDeFiエコシステムのリソースを活用し、特定のチェーンを好むユーザーグループにサービスを提供することが可能になります。

Hyperliquid は DeFi 永久契約市場で約 70% の市場シェアを占めており、未決済建玉は 150 億ドルに達し、1 日あたりの平均取引量は一貫して 8 億ドルを超えています。

しかし、ASTERのマルチチェーン戦略は、Hyperliquidが再現するのが難しい利点を提供します。PendleやVenusといったイールドプロトコルとの統合により、Hyperliquidの独立したL1アーキテクチャでは到底かなわない資本効率の向上が実現します。

ASTER ユーザーは、BNB ステーキング収入、USDT 預金利息、取引手数料を同時に得ることができます。

レバレッジ設定も大きく異なります。Hyperliquidはレバレッジ上限を40倍に設定していますが、ASTERはほとんどの取引ペアで100倍、一部の資産では最大1001倍のレバレッジをサポートしています。ASTERの米国株無期限契約は、伝統的な株式市場のリスクに24時間365日アクセスできるため、暗号資産ネイティブのトレーダー以外にもサービス提供範囲を広げています。

（IV）トークンフローは競争環境を明らかにする

ASTERのトークンエコノミクスモデルは、コミュニティへのインセンティブと長期的な持続可能性を重視しています。総供給量80億トークンは、特定の割合に従って配分されます。53.5%はエアドロップとコミュニティ報酬、30%はエコシステム開発、7%はトレジャリー、5%はチーム、4.5%は流動性と取引所上場に充てられます。

コミュニティへの配分比率はDeFi分野の中でも最高水準で、総供給量の50%を超えています。アンロックメカニズムでは、トークン生成イベント発生時に25%のトークンが即時にリリースされ、残りの部分は3ヶ月のロックアップ期間を経て、9ヶ月かけて段階的にリリースされます。

このトークンは、ガバナンス権、手数料割引、ステーキング報酬、高度な機能へのアクセスなど、エコシステム内で複数の機能を有しています。収益分配は手数料の買い戻しを通じて行われ、取引手数料の一部はASTERトークンの購入と場合によっては破棄に使用され、取引量の増加に伴いデフレ圧力が生じます。

ユーザーは ASTER トークンをステークし、エコシステムのデリバティブを取引担保として使用することで、単一のポジションから複数のバリューストリームを作成できます。

(V) トークン対決：ASTERとHYPEの包括的分析

ASTER トークンと HYPE トークンの経済モデルは、価値獲得と分配のメカニズムの異なる概念を示しています。

HyperliquidのHYPEトークンは、より伝統的な暗号経済モデルを採用しており、プロトコル収益を通じて積極的な買い戻しを行っています。このプラットフォームは年間10億ドル以上の収益を生み出しており、その収益の大部分をHYPEトークンの買い戻しに充てることで、強いデフレ圧力を生み出しています。

HYPEの最大の強みは、実証済みの「収益買い戻し」によるフライホイール効果にあります。現在、総供給量の43.4%がステーキングされており、これに多額のプロトコル収益が加わることで、HYPEは厳格な流通量制限を維持することが可能となっています。この強力な価格維持メカニズムは、現在ASTERに匹敵するものはありません。

Hyperliquidは、2025年11月にコアコントリビューター向けの大規模なトークンアンロックを開始します。これらのアンロックにより、大きな売り圧力が生じ、積極的な買い戻しプログラムさえも圧倒する可能性があります。Hyperliquidは、さらなる買い戻し圧力を生み出すためにUSDHステーブルコインのローンチを準備していますが、ローンチのタイミングは不透明です。

ASTERの戦略は、目先の価値獲得よりもコミュニティの所有権を優先します。これは短期的な自社株買いの弱体化を意味しますが、より強力なネットワーク効果と分散型ガバナンスを生み出します。53.5%のコミュニティへの配分は、初期投資家やチームメンバーではなく、実際のユーザーに真に価値が行き渡ることを保証します。

(6) バイナンスの戦略

ASTERの流動性供給システムを分析すると、その立ち上げの背景にある戦略的な深みが明らかになります。プロのマーケットメーカーがコアとなるオーダーブックの厚みを提供し、プラットフォームのクロスチェーンアーキテクチャは複数のブロックチェーンから流動性を集約します。Pendle、ListaDAO、Kernel、Venus、YieldNest、PancakeSwapといったプロトコルとの戦略的パートナーシップは、さらなる流動性源とユーザーインセンティブを生み出します。

Pendleはリターンをトークン化し、ListaDAOはBNB流動性ステーキング（asBNBを生成）を提供し、Venusはレンディングサービスを提供し、PancakeSwapはBNBチェーン最大のDEXからの裁定取引を統括します。これらの連携により、ASTERはユーザーがデリバティブ取引を行い、複数のDeFi戦略に参加できる中核ハブとなっています。

エコシステムの担保システムは、ユーザーが取引証拠金からリターンを得ることを可能にすることで、機会費用の問題を解決します。ユーザーは未使用のUSDTを保有する必要がなく、デルタ中立のリターンを得ながら、担保としてUSDFを発行することができます。

同様に、asBNBはレバレッジポジションの証拠金として使用することで、ステーキングリターン（年率約5～7%）を獲得できます。これにより、1回の入金でステーキング収入、取引利益、トークン報酬といった複数の収入源を生み出すことができ、ユーザーがプラットフォームに長期的に資金を保有するインセンティブとなり、流動性プールが自然に深化します。

YZi Labの投資タイムラインは、Binanceの戦略的レイアウトの重要な補足情報となっています。この投資機関は、HyperliquidがBinanceのデリバティブ市場における優位性に大きな競争上の脅威を与え始めた2024年11月に、Astherus（ASTERの前身）への投資を完了しました。

BNBチェーンの代表者によると、ASTERはYZi Labインキュベーションプログラムの主要プロジェクトとして、メンターの指導、エコシステムの露出、技術マーケティングリソースのサポートを受けており、BNBチェーン上で最大の永久契約DEXとしての地位を確立しているという。

Hyperliquid の取引量は 2024 年から 2025 年にかけて着実に増加し続けます。Binance は絶対的な取引量で大きなリードを維持していますが、Hyperliquid がほぼゼロから大きな市場シェアを獲得するまでの成長軌道は、Binance のトレーダーを直接奪うのではなく、別の市場を切り開くことに成功したことを示しています。

MYXFinanceなどの他のプロジェクトへの投資と相まって、YZi Labsの投資戦略はますます明確になっています。これらの投資は、BNBチェーンのDeFiインフラ構築と、他のチェーンで成功しているプロトコルに代わる選択肢の創出に向けた協働的なアプローチを示しています。

Binanceの総合的な戦略は、直接的な競争ではなく、エコシステムの防衛に重点を置いています。HyperliquidのカスタマイズされたL1ソリューションを単純にコピーするのではなく、既存のエコシステムの強み、すなわち規制当局との関係、法定通貨へのアクセス、機関投資家とのパートナーシップ、そして豊富な流動性プールを活用しています。ASTERはこれらのネットワーク効果を活用しながら、洗練されたトレーダーの間でますます人気が高まっている分散型取引体験を提供しています。

Binance は、分散型プロトコルを無視したり無視したりすべき脅威と見なすのではなく、自社のエコシステムの影響範囲内にとどまる DeFi の代替手段に積極的に投資し、推進しています。

（７）結論は何ですか？

ASTERの台頭は、分散型デリバティブ取引の転換点となるか、あるいは趙長鵬氏が競合他社に語った最も高価な「私にもできる」となるかのどちらかだろう。

表面上、このプラットフォームは成功の要素をすべて備えているように見えます。マルチチェーンの流動性、エコシステム担保、米国株の無期限契約、そして強力な裏付けです。デリバティブ取引で収入を得るというアイデアは魅力的に聞こえますが、仮想通貨の世界では、出来すぎたように見えるイノベーションが往々にして現実離れしていることに注意が必要です。

ロックされた総価値がピーク時の20億ドルから6億5,500万ドルに急落したという事実は、教訓となるでしょう。初期の熱狂と継続的な普及の間には根本的な違いがあります。TVLがたった1日で67%も急落すると、これらの数字は真のユーザーを反映しているのか、それとも単に一攫千金を狙っているだけのユーザーなのか、疑問に思うかもしれません。

ASTERのトークン経済モデルは、短期的な価値獲得よりも長期的なコミュニティ構築を優先しており、この戦略は視点によっては先見の明があるとも、ナイーブだとも捉えられる。Hyperliquidの実績ある「収益買い戻し」モデルとは異なり、ASTERの価値提案は、100倍のレバレッジポジションで3%のマージンリターンを生み出すビジネスモデルの持続可能性をユーザーに信じてもらうことを求めている。

本当の試練は、プラットフォームがトレーダーを説得して、Hyperliquidの実績あるインフラを放棄し、2022年のFTX暴落を生み出したエコシステムに支えられたマルチチェーン実験に移行できるかどうかだ。

世界最大の取引所がDeFiの競合企業をサポートせざるを得なくなったということは、中央集権型モデルがかつて考えられていたほど揺るぎないものではないことを示唆している。この動きがASTERを勝利の道へと導くのか、それとも単なる高価なヘッジ手段に過ぎないのかは、まだ分からない。