フィナンシャル・タイムズが公開した監査を受けていない財務報告によると、WeChatのダークバージョンとして知られるTelegramは、2025年上半期に8億7000万ドルの収益を達成した。これは前年同期比65％増で、2024年の同時期の5億2500万ドルと比べて大幅な増加となっている。
「収益の創出」という観点から見ると、これはかなり印象的な成長曲線です。
しかし、問題は利益面にあります。テレグラムは2025年上半期に2億2000万ドル以上の純損失を記録しましたが、前年同期は3億3400万ドルの純利益でした。
この損失は主力事業の崩壊によるものではなく、2025年に保有するトンコイン（TON）の価値が急落し、同社が関連資産を減損したことによるものだ。
PART 01、Telegramの開発の歴史
2013 年に設立された Telegram は、世界で最も重要なインスタント メッセージング プラットフォームの 1 つです。
2025年現在、Telegramは月間アクティブユーザー数が9億人を超え、ヨーロッパ、中東、南米、新興市場をカバーし、世界で最も急速に成長しているソーシャルアプリケーションの1つとなっています。
仮想通貨ユーザーにとって、Telegram は仮想通貨業界の事実上の「公開ディスカッション プラットフォーム」となっています。多数の取引所の発表、プロジェクト ガバナンス、エアドロップ情報、OTC 取引、オンチェーン コミュニティはすべて、Telegram をコア プラットフォームとして使用しています。
これにより、ソーシャル プラットフォームと金融情報インフラストラクチャという 2 つの属性が実現されます。
パート2、IPO計画は棚上げ
TelegramはIPOの準備を発表しているものの、実際の障害となっているのは、創設者のパベル・デュロフ氏が依然としてフランスで捜査を受けていることだ（速報！Telegram創設者逮捕、TON価格が急落）。
テレグラムは、関連するコンプライアンス問題がより明確になるまでIPOを進めないことを明らかにした。
幸いなことに、Telegramは資本面での支援に事欠きません。2025年5月には、ブラックロックやムバダラといった一流機関投資家の支援を受け、17億ドルの転換社債による資金調達ラウンドを完了しました。
PART 03、TelegramとTONの関係
TelegramとTONの関係も複雑です。
テレグラムは2017年、チャットアプリケーションへの決済システムの組み込みを目指したブロックチェーンプロジェクトTON（Telegram Open Network）を立ち上げ、2018年には約17億ドルを調達しました。しかし、2019年にSEC（米国証券取引委員会）から未登録の証券発行の疑いがあるとの指摘を受け、プロジェクトを中止せざるを得なくなりました。テレグラムは規制当局と和解し、2020年にプロジェクトから撤退しました。
その後、TONはコミュニティパブリックチェーンとして生まれ変わり、Telegramは「非公式だが深く統合された」形でTONと再接続し、2024年に輝きを放った。
残念ながら、創設者のデュロフ氏が逮捕された後、2024年に急速な成長は突然停止しました（TONチェーンがクラッシュ？長い間新しいブロックが生成されていません）。
かつては大人気だったTONエコシステムプロジェクトのうち、現在残っているものはごくわずかで、その価格は概ね70%以上下落しています。
しかし、最新の財務報告から判断すると、TelegramとTONの関係は「特定のパブリックチェーンに対する公式サポート」という範囲をはるかに超えています。
TON関連の収益が大きな割合を占めています。
財務報告によると、Telegram の収益の約 3 分の 1 (約 3 億ドル) は、ウォレット アクセス、支払い機能、エコシステムの統合など、TON 関連の独占契約によるものです。
一方、TelegramはTON流通の最も重要な情報源の一つでもあり、2025年以降4億5000万ドル相当のTONを販売しており、これはTONの現在の市場価値の約10%を占めています。
つまり、暗号通貨の販売がTelegramの主な事業であり、TONの価格下落の背後にいる最大のプレーヤーもTelegramなのです。
