デイリー経済ニュース白琴氏インタビュー | 「サンドボックス」から「ライセンス」まで、香港がステーブルコイン規制に着手

著者: ジェン・バイチン

5月22日（東部時間）、ビットコインの価格は新たな最高値を記録した。

同時に、最近2つの出来事がありました。1つ目は、中国香港の立法会が「ステーブルコイン法案」を可決し、年内に施行される見込みであることです。2つ目は、地球の反対側、米国でも、ステーブルコインの規制を目的としたGENIUS法案が精力的に推進されていることです。

ステーブルコインとは、特定の資産（通常は通貨）によって比較的安定した価値を維持するように設計された仮想資産であると報告されています。ステーブルコインの価値は、米ドルやユーロなどの様々な法定通貨に連動しています。一般的なステーブルコインには、USDT（テザー）やUSDCなどがあります。香港金融管理局は既に、サンドボックスにおける最初のステーブルコイン発行者を公表しており、JD.com傘下のJD CoinChain Technology（香港）とYuancoin Innovation Technologyが参加しています。また、スタンダードチャータード銀行（香港）、アニモカ・ブランズ・リミテッド、香港テレコム（HKT）も共同で申請しています。

ステーブルコインの規制枠組みは明確になりつつある

香港特別行政区政府によると、香港立法会は5月21日、香港での法定ステーブルコイン発行者に対するライセンス制度の確立を目指したステーブルコイン法案を同日可決した。

条例施行後、香港で事業活動を行う際に法定通貨ステーブルコインを発行する者、または香港外で香港ドルの価値に連動すると主張する法定通貨ステーブルコインを発行する者は、金融管理局にライセンスを申請しなければならない。条例では、香港で法定通貨ステーブルコインを販売できるのは指定のライセンスを取得した機関のみであり、個人投資家への販売はライセンスを取得した発行者が発行した法定通貨ステーブルコインのみとなる。報道によると、ステーブルコイン条例は今年中に施行される予定で、ライセンス制度には移行期間が設けられているため、業界は条例の要件に従ってライセンスを申請し、適切な事業手続きを行うことができる。

君和法律事務所香港オフィスのパートナーである喬哲源氏はナショナル・ビジネス・デイリーの記者に対し、この規制が施行されれば、USDTなどの人気の国際ステーブルコインの提供者は、香港の一般投資家にステーブルコインを販売したい場合、香港で関連する現地ライセンスを申請しなければならない可能性があると語った。

記者によると、ステーブルコインは法定通貨にリンクすることで、その価値の相対的な安定性を確保している。長らく、ステーブルコインは政府の規制の対象外であった。しかし、ステーブルコインの用途が継続的に拡大するにつれ、償還要求などの潜在的なリスクが徐々に人々の注目を集め、ステーブルコイン規制の緊急性が高まっている。

多くの場所でステーブルコインの法規制と監督が改善される傾向にある

実際、現在までに香港、中国に加え、米国、欧州連合、シンガポール、ドバイなど多くの国や地域で、ステーブルコインの枠組みをめぐる法整備作業が開始または完了しています。

EUを例に挙げると、暗号資産市場規制（MiCA）が2024年12月30日に完全施行され、ステーブルコインを含むすべての暗号資産に対する包括的な規制枠組みが整備されました。この法案では、システミックな金融リスクを防止するため、発行者に対し、ステーブルコインの価格安定を支えるのに十分な資産準備金を保有することを義務付けていると報じられています。

米国では、米上院が月曜日に66対22の票差でGENIUS法案を可決したとABCニュースが5月21日に報じた。支持者たちは、この法案が消費者を保護し、業界標準を設定する手段であり、仮想通貨をデジタル決済やその他の金融商品の主流ツールにする可能性を秘めていると称賛した。

「明確な世界的な傾向が見られます。ステーブルコインは『グレーゾーン』から、より明確で体系的な規制枠組みへと移行しつつあります。」

マンキュー法律事務所香港事務所長の白振氏は記者団に対し、各国や地域の規制措置は、主要市場がステーブルコインを従来の金融規制の論理に組み入れつつあることを示し、特にマネーロンダリング対策、資金源の透明性、オンチェーンのトレーサビリティの面で、焦点は徐々に「規制するかどうか」から「どのように規制するか」に移りつつあると語った。

業界：3つの主要な規制の傾向が出現

ステーブルコインの応用拡大は、様々な地域の規制当局の注目を集めています。多くのインタビュー対象者は、ナショナル・ビジネス・デイリーの記者に対し、政府の規制当局は市場発展のニーズとリスクの予防・管理のバランスを模索していると述べました。

香港で導入されたステーブルコイン法案を例に挙げ、白振弁護士は率直にこう述べた。「一方で、ここ数年、規制の枠組みが欠如していたため、ステーブルコイン市場には常に不確実性が存在していました。政府は明確なライセンス制度を確立することで、業界に明確なルールの基盤を提供し、市場における試行錯誤のコストを削減し、コンプライアンスの革新を促進したいと考えています。一方、ステーブルコインは国境を越えた属性などの特徴があり、金融の安全性、資本の流れ、マネーロンダリング対策の面で課題ももたらします。立法を通じて、香港はこれらのリスクをより効果的に管理できるようになると期待されています。」

北京大成法律事務所のシニアパートナーである肖沙氏も記者団に対し、香港が規制の実施を推進する最も直接的な理由は、仮想資産の規制枠組みを改善し、仮想資産分野におけるイノベーションとリスクのバランスをさらに図ることだと語った。

シャオ・サ氏は記者団に対し、一部の国や地域におけるステーブルコインの規制枠組みの観点から、3つの大きな傾向が現れていると要約した。

まず、ライセンス取得と現地化に関する要件が拡大しています。主要経済国では、ステーブルコインの発行者にライセンスの取得と現地法人の設立を義務付けることが一般的です。例えば、香港ではライセンスを取得した発行者に香港での登録と管理体制の確立を義務付けており、米国ではステーブルコインの発行を銀行または信託会社に限定する予定です。こうした措置は、現地の規制能力を強化し、国境を越えた規制裁定を防ぐことを目的としています。

第二に、準備金管理は伝統的な金融基準に近づいています。各国は準備資産（現金や国債など）の流動性と独立した保管を重視し、定期的な監査を導入しています。香港では、準備資産の価値は流通するステーブルコインの額面金額を下回ってはならないと規定されています。EUのMiCA規則では、アルゴリズムステーブルコインに300%の超過準備金を保有することを義務付けており、信用リスクの厳格な管理を反映しています。その監督は伝統的な金融基準に近づいています。

最後に、機能的な位置付けは決済ツールに集中しています。規制当局はステーブルコインを投資商品ではなく「決済ツール」と定義する傾向があり、金融仲介機能を制限する可能性があります。例えば、香港では信用創造リスクを回避するため、認可を受けた発行者が貸付業務を行うことを禁止しており、これは決済機関の規制ロジックに似ています。