このサイクルにおける支配的な力は、制度から生まれます。
主要4通貨であるBTC、ETH、SOL、BNBはいずれも最高値を更新しましたが、最高値を更新して以来40%以上上昇を続けているのはBTCとBNBのみです。SOLはトランプ大統領のコインローンチにより今年初めに急騰し、ETHはDATの買いにより年半ばに値上がりしましたが、どちらもまだ最高値を更新していません。
連邦準備制度理事会（FRB）は昨夜、利下げを行いました。機関投資家主導の市場動向はどこまで続くのでしょうか？
1. 主要3通貨の制度構成ロジック
暗号資産の位置付けは、その長期的な価値を直接決定し、異なる位置付けは異なる制度構成ロジックに対応します。
ビットコイン：デジタルゴールドの反インフレ特性
「デジタルゴールド」と位置付けられるビットコインは、その長期的なロジックが法定通貨のインフレサイクルと強く結びついています。データによると、ビットコインの時価総額の伸びはグローバルM2と同期しており、米ドル指数とは逆相関しています。その中核的な価値は「インフレ耐性」と価値の維持・向上にあり、機関投資家にとって基本的な投資対象となっています。
イーサリアム：世界のコンピュータにおける制度的物語の配当
「ワールドコンピューター」と位置付けられるイーサリアムは、財団の「レイヤー2スケーリング」という主張が資本市場で支持を得るには至らなかったものの、10年間ダウンタイムゼロを維持した安定したシステムによって、米ドル建てステーブルコイン、RWA、米国株のトークン化といった機関投資家の支持を獲得してきました。Web3の崩壊をものともせず、DATの決定的な後押しもあって時価総額の再評価を達成しました。安定性とセキュリティに優れたイーサリアムは、機関投資家向けアプリケーションの決済ネットワークとなるでしょう。
Solana: オンライン資本市場の積極的な利点
「インターネット資本市場」として位置付けられるSolana（ICM）は、オンチェーン資産の発行、取引、そして決済を担います。FTXの崩壊後、再び注目を集めています。年初来、オンチェーン取引量の46%を占め、年間を通して300万人以上のアクティブユーザーを擁し、最も活発なブロックチェーンネットワークとなっています。優れたパフォーマンスと高い流動性を備えたSolanaは、暗号資産ネイティブのオンチェーン取引エコシステムの触媒となるでしょう。
3つのプラットフォームはそれぞれ異なるポジショニングを持ち、機関投資家の投資ロジックも異なります。従来の金融機関は、まずビットコインの価値を理解し、次にイーサリアムを基盤とした機関投資家向けビジネスの開発を検討し、最終的にはオンチェーン取引の価値を認識するかもしれません。これは典型的な流れです。つまり、疑問を持ち、理解し、そしてその一部となるのです。
第二に、主要3通貨の機関投資家の保有には勾配差が見られる。
BTC、ETH、SOL の機関保有データには明らかな勾配の違いが見られ、これは機関によるこれら 3 つのプロジェクトの認識の程度とリズムも反映しています。
チャート作成：IOBC Capital
比較すると、BTC と ETH の機関投資家による保有量は流通供給量の 18% 以上を占めていることがわかります。一方、SOL は現在 9.5% しか占めておらず、補充の余地がある可能性があります。
3. SOL DAT：暗号コンセプト株の新たなトレンド
過去 1 か月ほどの間に、18 社の SOL DAT 企業が参入し、SOL は 8 月の安値から 50% 以上も直接上昇しました。
より騒々しいSOL DAT社：
チャート作成：IOBC Capital
既存のSOL DAT企業の中では、Multicoin Capitalの創設者Kyle Samani氏が率いるForward IndustriesがSOL DATのリーダーになる可能性がある。
コインを単に溜め込むBTC DATとは異なり、多くのSolana DAT企業は独自のSolanaバリデーターを構築することで、「NAVゲーム」に限定されることなく、トークン価格の上昇を待つのではなく、バリデーター事業を通じて継続的にキャッシュフロー収入を得ます。この戦略は「コイン溜め込み＋マイニング」に相当し、長期的に見ても短期的にも利益をもたらします。
4. 暗号コンセプト株：資本市場の賭けのマッピング
暗号コンセプト銘柄は、伝統的な資本と暗号市場をつなぐ新たな架け橋です。様々な暗号関連ビジネスが伝統的な金融市場にどの程度認知されているかは、暗号コンセプト銘柄の株価動向にも反映されています。
チャート作成：IOBC Capital
今回のラウンドで大幅な上昇を見せた暗号通貨株を振り返ると、2つの共通の特徴が見られます。
1. 大きな賭けをすることでのみ、株価評価の見直しは達成できる。BTCを保有する上場企業は189社あるが、時価総額の70%を保有する企業はわずか30社、1万BTC以上を保有する企業はわずか12社に過ぎない。そして、この12社が大幅な上昇を見せている。上場ETH DATでも同様の傾向が見られる。表面的なDAT戦略では、株価は短期的に変動するのみで、時価総額や流動性を大幅に高めることはできない。
2. 事業シナジーは商業価値を増幅させる。単一事業を多面的な産業チェーンへと転換することで、商業価値を増幅させることができる。例えば、ロビンフッドは、仮想通貨取引、実世界資産取引（RRE）、そしてUSDGステーブルコインへの参入を通じて、資本フローの閉ループ型ビジネスサイクルを形成し、株価の過去最高値更新に繋がった。一方、トランプ・メディアも仮想通貨に多額の投資を行っている（BTC保有、ETH ETFへの申請、トランプ、メラニア、WLFIといったトークン発行）ものの、事業間のシナジー効果の欠如が、株式とトークンの両方に対する市場の反応を鈍化させている。
エンディング
Bitcoin、Ethereum、Solana のプロジェクト哲学は、未来に直面したときの人間の 3 つの本能、つまり生存、秩序、流れに対応しています。
