Tiger Researchが執筆したこのレポートは、暗号通貨市場における長期的な下落について論じています。このような環境において、現実的で現実的なビジョンを示すプロジェクトこそが生き残ると言えるでしょう。

要点

実際の具体的な問題を解決するプロジェクトは、市場の低迷時にも回復力を維持できます。
Hyperliquid、Canton、Kite はそれぞれ異なる問題領域を対象としていますが、抽象的な物語ではなく実用的で現実的なソリューションを提供するという共通の特徴があります。
この現実を評価するには、プロジェクトが解決しようとしている問題、ソリューションの構造、そしてチームが実際にそれを実行する能力という 3 つの要素に焦点を当てて分析を行う必要があります。

1. 弱気相場での生存条件：実際に効果的か？

ビットコインは7万ドルを下回りました。時価総額上位100の仮想通貨のうち、200日移動平均線を上回っているのはわずか7銘柄です。一方、ナスダック100指数構成銘柄のうち53銘柄は、依然として200日移動平均線を上回って取引されています。

市場の状況は私たちのコントロールの及ばないものです。しかし、一部の暗号資産は最悪の環境でも生き残ります。

彼らの回復力は、市場操作や偶発的な反発によるものと単純に説明できるものではない。彼らの軌跡を詳しく見てみると、異なる説明が浮かび上がってくる。

これらのプロジェクトは、もはや漠然としたビジョンや技術的な複雑さだけに頼るのではなく、共通の特徴を共有しています。それは、市場の核となる課題を、現実世界に根ざしたソリューションで解決することです。そのアプローチは、典型的には3つの方向性を辿ります。

それらは現在市場が直面している問題を解決しますか?
それらは近い将来に実用化できる準備ができていますか?
彼らは、業界が長年頼ってきたインフラを構築しているのでしょうか?

結局のところ、現実世界の問題を実際に解決する能力こそが、最も強力な基本的な利点であり続けます。

2. 市場選択の3つの方向

上記の質問に答えることができたプロジェクトが生き残りました。彼らのアプローチは、1) 市場の課題を明確に特定し、2) 特定の期間に適した実用的な解決策を提案することでした。

2.1. Hyperliquid: リアルタイム取引における摩擦の解決

中央集権型取引所は伝統的に責任ある仲介機関と見なされてきました。しかし、実際には、問題発生時に投資家の利益に沿えないケースが多く見られます。代替手段として分散型取引所が登場しましたが、ユーザーエクスペリエンスとパフォーマンスの悪さが多くの投資家の投資を阻んでいます。

このような背景から、Hyperliquidは永久契約型分散型取引所（perp DEX）のコンセプトを導入しました。HLPメカニズムを通じて、高いレバレッジ、迅速な執行、安定した流動性など、中央集権型取引所の投資家が重視する機能をオンチェーン環境にもたらします。

初期の利用は、$HYPEトークンのエアドロップへの需要に一部起因していました。しかし、エアドロップ後の継続的な利用は、プラットフォームのパフォーマンスに対するユーザーの満足度を反映しています。

結局のところ、Hyperliquid の回復力は、中央集権型取引所に対する不満という、現実世界の根深い問題に対処することから生まれています。

2.2. カントンネットワーク：制度金融の時代への準備

カントン氏は、近い将来を見据えたソリューションを提案しています。実世界資産（RWA）への関心が高まるにつれ、金融機関はブロックチェーンをパブリックネットワークではなく金融インフラとして捉え始めています。こうした状況において、金融機関に必要なのは完全なデータ透明性ではなく、規制遵守と機密性を支える選択的なプライバシーモデルです。

Canton Networkは、このニーズに対応するために設立されました。DAMLを通じて、Cantonは参加者ごとに設定可能なデータ開示を提供できます。

これにより、金融機関は取引の機密性を維持しながら、必要な場合にのみ情報を共有できます。Cantonはプロバイダー主導の設計を強制するのではなく、金融機関のニーズを満たすインフラストラクチャを構築します。

もうひとつの重要な要素は、Canton が当初からエコシステムの拡大に向けて実世界への展開に重点を置いており、金融機関との早期のパートナーシップによってサポートされてきたことです。

最も注目すべきは、DTCCとの提携により、従来の金融システムで運用されている資産をカントンベースの環境に拡大する道が確立されたことです。DTCCは年間約3,700兆ドルの取引を処理しており、カントンネットワークのアプローチの実現可能性を浮き彫りにしています。

最終的に、Canton Network は、プライバシー保護、規制遵守、既存の金融システムとの統合という 3 つの機関の要件を同時に満たすように設計された構造化ソリューションを提供します。

2.3. Kite AI: 未来のAI経済の構築

前述の2つの例とは異なり、Kite AIの実用化は現時点では限られています。しかし、AIエージェントが経済主体として機能していくという将来的な観点から見ると、その構造的論理は依然として説得力を持っています。

Web2およびWeb3の分野では、エージェント駆動型コンピューティングの将来について幅広いコンセンサスが得られています。ユーザーに代わってホテルの予約や日用品の購入といったタスクをAIエージェントが処理することについて、疑問を呈する人はほとんどいません。

しかし、そのような未来を実現するには、AIエージェントが自律的に支払いを開始・実行できるインフラが必要です。既存の取引システムは、人間同士の送金と、人間の参加者間の効率性を重視して設計されています。

したがって、AI エージェントが自律的な経済主体として機能するためには、本人確認や自動支払いフレームワークなどの新しいメカニズムが必要です。

Kite AIは、この環境向けの決済インフラを構築しています。そのコアコンポーネントには、認証用の「プロキシパスポート」と、自動決済を可能にするx402プロトコル機能が含まれます。

Kite AI のビジョンは、それが思い描く未来がまだ実現されていないため、現時点では大規模に展開することはできません。

しかしながら、このプロジェクトの実現可能性は、より広範な前提に基づいています。それは、開発中の基盤技術が、広く期待されている未来が到来した時に必要となるという前提です。広く受け入れられている開発の軌道との整合性は、現状では限られた利用しかされていないにもかかわらず、このプロジェクトに構造的な信頼性を与えています。

3. 実用化の可能性を評価する上での3つの重要な問題

これら 3 つのプロジェクトはタイムラインが異なりますが、現実世界での実現可能性という共通の特徴があります。

同じプロジェクトでも評価は異なることがよくあります。ある人はそれが真の問題を解決していると信じますが、ある人は誇大宣伝されすぎていると考えます。この解釈のギャップを埋めるには、少なくとも3つの核となる質問をする必要があります。

それはどのような問題を解決するのでしょうか？プロジェクトが解決する問題は実際に存在し、市場の需要があるのでしょうか？
この問題はどのように解決されるのでしょうか？提案された解決策は構造的に健全で実現可能でしょうか？
誰がそれを実行するのか？チームにはビジョンを現実のものにするための能力とリソースがあるか？

ほとんどのプロジェクトは楽観的な未来像を描いているため、これらの質問に正しく答えるには時間と労力が必要です。誤解を招く情報や不完全な情報を除外することは容易ではありません。これらの3つの質問に自信を持って答えられないプロジェクトは、短期的には価格が上昇するかもしれませんが、次の景気後退期には消えてしまう可能性が高いでしょう。

暗号通貨市場の現状は明らかに不利です。しかし、これで全てが終わったわけではありません。新たな試みは今後も続けられ、これらの取り組みが真に何を意味するのかを見極めることが課題となります。

今はリアリズムが最も重要です。

あるクジラ投資家が、20倍のレバレッジでXYZ100を空売りするために、109万USDCをHyperLiquidに入金しました。

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