テザーの「実の息子」が序盤で失敗。ステイブルは巻き返しを図れるだろうか？

著者: Jae、PANews

「テザーの子供」という称号を持つもう一つのステーブルコインが正式にローンチされたが、市場はそれを受け入れていないようだ。

12月8日夜、ステーブルコイン専用のパブリックブロックチェーン「Stable」が正式にメインネットを立ち上げ、STABLEトークンをリリースしました。BitfinexとTetherのコアチームによって深く育成されたレイヤー1ブロックチェーンであるStableは、「Tetherの子供」という物語で、ローンチ以来、市場の注目を集めています。

しかし、市場流動性の逼迫を背景に、Stableは競合他社のPlasmaのような好調なスタートを切ることができませんでした。株価が低迷しただけでなく、インサイダー取引疑惑によって信頼の危機に直面しました。Stableのストーリーは、好調なスタートを切ったもののその後失速したケースなのでしょうか、それとも下落傾向を続けるのでしょうか。

STABLEは最高値から60％下落し、インサイダー取引に起因する信頼の危機に陥っています。

Stableのローンチ前、市場センチメントは非常に楽観的でした。プロジェクトの2回のプレデポジットは合計13億ドルを超え、約25,000のアドレスが参加しました。アドレスあたりの平均デポジットは約52,000ドルで、ユーザーの強い関心を示しました。これは、市場センチメントが低迷していた時期に特に注目すべきことであり、「Tetherエコシステム」への高い信頼を示し、StableのローンチがPlasmaの成功を反映するものになるという期待を高めました。

予測市場 Polymarket のデータによると、かつて市場では STABLE トークンの FDV (完全希薄化後市場価値) が 20 億ドルを超える確率が 85% あると推定されていました。

しかし、「猛暑は必ず命を奪う」という法則がまたしても真実であることが証明された。

STABLEトークンのTGE上場初日のパフォーマンスは期待外れでした。STABLEトークンは約0.036ドルで始まり、最高値は0.046ドル近くまで上昇しましたが、その後60%以上急落し、最安値は0.015ドルとなりました。12月9日午後9時時点で、STABLEトークンのFDVは17億ドルまで減少しており、市場における流動性の低下と買い手不足を示唆しています。

Binance、Coinbase、Upbitといった主要CEX（中央集権型取引所）が、STABLEトークンをスポット市場にまだ上場していないことは注目に値します。これらの取引所がないため、STABLEはより大規模な個人投資家層へのアクセスが制限され、流動性がさらに制限されています。

STABLEトークンの価格の急落もコミュニティ内で白熱した議論を引き起こした。

DeFi研究者の@cmdefi氏は、「ステーブルへの期待は比較的低い。プロジェクト立ち上げの初期段階では、様々な素人っぽい慣行があり、その真剣な姿勢が懸念される」と述べた。

暗号通貨KOL @cryptocishanjia は、コミュニティは新しい物語に対してより積極的にお金を払う傾向があると指摘しています。市場がプラズマリーダーを生み出すと、安定したリーダーに関するコミュニティ間のコンセンサスが大幅に強化され、利益率の低下につながるでしょう。

元VC実務家の@Michael_Liu93氏は率直にこう述べています。「Stableの市場前評価額30億ドルとFDVは人為的に膨らませられており、長期的な空売りの格好のターゲットとなっています。株式の厳格な管理（エアドロップ、プレセール、KOLラウンドなし）は、必ずしもパンプ＆ダンプとは一致しませんが、主要CEXに上場されていないという状況こそが、反転のきっかけとなる可能性があります。」

さらに、多くのユーザーが、ステーブルメインネットローンチ前の事前入金期間をめぐる論争についても言及しました。第一ラウンドの事前入金活動では、一部のクジラウォレットが公式オープン時間前に数億ドル相当のUSDTを入金したため、コミュニティから公平性とインサイダー取引に関する強い疑問が提起されました。プロジェクトチームは直接対応せず、代わりに第二ラウンドの事前入金を開始しました。

この事件は、透明性、信頼性、コンプライアンスを遵守したインフラの提供を価値提案とするStableのナラティブにおけるパラドックスを成しています。プロジェクト開始時にインサイダー取引の疑いがあったことは、信頼の欠如を招き、コミュニティの積極的な参加を阻害し、長期的なナラティブに悪影響を及ぼすでしょう。

USDTの決済体験におけるガス料金最適化は、トークン経済モデルの隠れた懸念を明らかにする

Stable のアーキテクチャは、トランザクションの効率と使いやすさを最大化するように設計されています。

Stableは、ネイティブガス料金としてUSDTを使用する初のL1ブロックチェーンであり、ほぼガスフリーのユーザーエクスペリエンスを提供します。この設計の意義は、ユーザー間の摩擦を最小限に抑えることにあります。ユーザーは、ボラティリティの高いガバナンストークンを管理・保有することなく、交換手段（USDT）自体を使用して取引手数料を支払うことができます。この機能により、1秒未満の決済が可能になり、手数料が最小限に抑えられるため、価格安定性と予測可能性に対する厳しい要件が求められる日常的な取引や機関投資家の決済シナリオに特に適しています。

Stableは、CometBFT（旧Tendermint）をベースにカスタマイズされたDPoS（Delegated Proof-of-Stake）モデルであり、EVM（Ethereum Virtual Machine）と完全に互換性のあるStableBFTコンセンサスメカニズムを採用しています。StableBFTはビザンチンフォールトトレランスによってトランザクションのファイナリティを保証します。つまり、一度承認されたトランザクションは元に戻すことができません。これは、決済シナリオにおいて非常に重要です。さらに、StableBFTはノードによる並列提案処理をサポートし、ネットワークが高スループットと低レイテンシを両立できるようにすることで、決済ネットワークの厳しい要件を満たします。

Stableは設立当初から強力な資金援助を確保しています。シードラウンドでは、BitfinexとHack VCが主導し、2,800万ドルを調達しました。Tether/BitfinexのCEOであるPaolo Ardoino氏がアドバイザーとして参加していることから、Stableと主要ステーブルコイン発行会社であるTetherとの緊密な戦略的提携に関する憶測が高まっています。

ステーブルCEOのブライアン・メーラー氏は以前、EOSを開発したBlock.oneでベンチャーキャピタル担当副社長を務め、10億ドルの仮想通貨ファンドを運用し、ギャラクシー・デジタルやセキュリタイズなどの業界大手に投資していた。

CTOは、ハイブリッドアルゴリズムステーブルコインプロジェクトFraxの創設者であるサム・カゼミアン氏で、長年DeFi分野に深く関わり、米国のステーブルコイン法案に助言を行ってきました。

しかし、Stableの最初のCEOは、Block.oneの元投資責任者であるジョシュア・ハーディング氏であり、プロジェクトは発表や説明なしにリーダーシップを変更し、Stableの透明性に影を落としました。

Stableのトークン経済モデルは、ネットワークの有用性とガバナンス価値を分離する戦略を採用しています。STABLEトークンの唯一の目的は、ガバナンスとステーキングです。ネットワーク上の取引手数料の支払いには使用されず、すべての取引はUSDTで決済されます。

トークン保有者はSTABLEをステークすることでバリデーターとなり、ネットワークのセキュリティを維持できます。また、ネットワークのアップグレード、手数料の調整、コミュニティ投票による新たなステーブルコインの導入といった重要な決定にも参加できます。しかし、ネットワークの収益を分配できないため、トークンの潜在能力は限られています。エコシステムが具体化するまでは、トークンには大きな権限が欠けているのです。

注目すべきは、総トークン供給量（1,000億）の50%がチーム、投資家、アドバイザーに割り当てられることです。これらのトークンは、リニアリリースされる前に1年間のロックアップ期間（クリフ）が適用されますが、この重要な割り当てはトークン価格に長期的な影響を与える可能性があります。

ステーブルコインのパブリックブロックチェーン分野は非常に競争が激しく、実行力が成功の鍵となります。

Stableは極めて熾烈な市場競争に直面しています。現在のマルチチェーン環境において、PolygonとTronは東南アジア、南米、中東、アフリカにおいて低コスト送金を提供する大規模な個人ユーザー基盤を有しており、Solanaも高いスループット性能の優位性により決済分野で確固たる地位を築いています。

さらに重要なのは、Stableは、ステーブルコイン決済に注力する新興の垂直L1競合企業にも直面している点です。例えば、CircleのArcは、機関投資家レベルのオンチェーン財務、グローバル決済、トークン化された資産のためのインフラとなることを目指しています。さらに、StripeとParadigmの支援を受けるTempoも、決済に特化したパブリックチェーンとして位置付けられており、同じ垂直市場をターゲットとする強力な競合企業です。

決済分野においては、ネットワーク効果が重要な勝因となるでしょう。Stableの成功は、USDTエコシステムを迅速に活用し、開発者や機関投資家のユーザーを惹きつけ、大規模決済における先行者利益を確立できるかどうかにかかっています。もしStableの執行力と市場浸透が不十分であれば、より強力な統合機能やより厳格なコンプライアンス体制を備えた類似のL1プラットフォームに追い抜かれる可能性があります。

ロードマップによると、最も重要なタイムフレームは、2025年第4四半期から2026年第2四半期にかけてのエンタープライズ統合と開発者エコシステムの構築です。これらの目標を成功裏に達成することが、Stableの価値提案と垂直統合型L1アーキテクチャの実現可能性を検証する鍵となります。しかし、メインネットのローンチからパイロット展開までわずか6ヶ月しかないため、Stableは技術最適化、組織統合、エコシステム開発など、複数の課題を迅速に克服する必要があります。実行における失敗は、Stableの長期的な可能性に対する市場の信頼をさらに損なう可能性があります。

ステーブルコインのメインネットの立ち上げは、ステーブルコイン競争がインフラ開発へと進む新たな局面を告げるものです。決済ネットワークの再構築という目標を達成できるかどうかは、最終的には物語ではなく実行力にかかっています。