ワシントンの「暗号ウィーク」中に起きた3つの大きな打撃、米国の暗号覇権は安泰か？

パンテラ・キャピタルのパートナー、ポール・ベラディタキット

編集：Saoirse、Foresight News

まとめ

GENIUS法が成立し、ステーブルコインの発行と準備金に関する統一基準が確立された。
下院で可決されたCLARITY法案は、デジタル資産に対する米国証券取引委員会（SEC）と米国商品先物取引委員会（CFTC）の規制範囲を明確にし、SEC規制からCFTC規制への移行パスを規定しています。
国防権限法（NDAA）に含まれる反CBDC法は、連邦準備制度理事会が議会の承認なしに中央集権型のデジタルドルを発行することを禁止し、分散型のソリューションを提唱している。

ブランドン・スミアロウスキー撮影/AFP

イベントレビュー

先週、米国の仮想通貨政策は歴史的な進展を遂げました。議会が「クリプト・ウィーク」と呼んだこの期間に、議員たちは複数の画期的な法案を可決しました。7月19日、トランプ大統領はGENIUS法に署名し、成立しました。このニュースは市場心理を一気に押し上げ、仮想通貨の時価総額は初めて4兆ドルを超え、ステーブルコインの発行額は2,610億ドルという過去最高を記録しました。この法案はステーブルコインに統一基準を設定し、JPモルガン・チェース、バンク・オブ・アメリカ、ペイパル、ストライプといった大手金融機関がパイロットプログラムを発表するきっかけとなりました。仮想通貨規制の明確化は業界の不確実性を軽減し、機関投資家はこれまで遊休資金を動員し、大手銀行は規制を遵守しながらステーブルコイン市場に参入し、ユーザーはよりプライベートな取引を行うことを可能にします。この法案は、仮想通貨を次世代金融インターネットの中核として確固たる地位に押し上げると同時に、米国を「世界の仮想通貨の中心地」へと押し上げます。

数ヶ月に及ぶ議論を経て、CLARITY法案は超党派の支持を得て下院を通過し、現在、上院に審議のため迅速に提出されています。この法案は、SECとCFTCのデジタル資産監督分担を明確にするものです。さらに、反CBDC法案も大きな進展を見せ、国防権限法に盛り込まれました。これにより、連邦準備制度理事会（FRB）は議会の明確な承認なしに中央集権型デジタルドルを発行することが禁止されます。

暗号通貨業界は今、エキサイティングな時期を迎えています！以下では、GENIUS法、CLARITY法、そして反CBDC法について解説し、これらの動向が業界にどのような影響を与えるのかを考察します。

GENIUS法

5月19日、上院はGENIUS法案の最終審議手続きを賛成66票、反対32票で可決しました。7月17日、米国議会は同法案をトランプ大統領に提出し、7月19日に大統領が署名して法律として発効しました。

GENIUS法とは何ですか?

GENIUS法は、決済用ステーブルコインを発行できる資格を有する者を明確にし、ステーブルコインの準備資産として利用可能な適格商品を列挙しています。この法律は、ステーブルコインに対する市場の認識を、単なる取引対象から機関投資家レベルの決済チャネルへと一変させました。ステーブルコインは、銀行やフィンテック企業が、二次決済と24時間クリアリングを備えた真の「プログラマブルドル」として活用することを可能にします。これにより、機械決済からクロスボーダー取引に至るまで、バリューチェーン全体にわたって価値が創出されると同時に、世界のドル流動性が常に米国規制当局の監督下に置かれることが保証され、最終的には市場流動性の深化、決済摩擦の低減、そして世界市場におけるドルのより強固な地位の確立につながると確信しています。

規制に準拠する発行者は、(1)連邦規制銀行、(2)米国通貨監督庁（OCC）から認可を受けた非銀行系ステーブルコイン発行者、(3)州認可発行者の3つのカテゴリーに分類されるが、流通しているステーブルコインの市場価値は合計で100億米ドルを超えてはならなない。
準備資産の価値は、発行されたすべてのステーブルコインの合計額面金額以上である必要があります。
適格な準備金商品には、現金、当座預金、または保険付き預金機関の保険付き預金株式の形で保有されている米ドル、満期が 93 日以内の短期国債、および国債で完全に担保されている翌日物リバースレポ契約が含まれます。
発行者は、準備資産と流通量の詳細を毎月公表し、1:1 の資産裏書比率と資産コンプライアンスを確認するために毎年独立した監査を実施する必要があります。

この法案は利子付きステーブルコインを禁止していますが、多くのプロジェクトは、ロイヤルティプログラム、リベート、その他直接利子を支払うことなく収入効果を模倣するメカニズムなど、代替手段を通じてリターンを提供する可能性があります。こうした規制圧力は、ステーブルコイン業界の統合を加速させると予想されます。ユーザーは最も魅力的な非収入インセンティブプラットフォームを選択する傾向があり、完全なロイヤルティまたは報酬システムを備えたステーブルコインプロバイダーはより大きな市場シェアを占める可能性があります。その結果、業界は分散型の「収入エコシステム」から中央集権型へと移行し、最終的には革新的でコンプライアンスに準拠した報酬メカニズムを提供する少数の主要プレーヤーによって支配されることになります。

CLARITY法

CLARITY法とは何ですか?

GENIUS法はステーブルコイン規制の明確な枠組みを提供していますが、ステーブルコインの取引インフラが分散化され「トラストレス」であることを保証する法律は存在しません。CLARITY法はこのギャップを埋めるために導入され、デジタル資産規制におけるSECとCFTCの責任を明確に区分しています。

CLARITY法は、「デジタル資産」、「デジタル商品」、「成熟したブロックチェーンシステム」について正確な法的定義を提供しています。

デジタル資産: 暗号化された安全な分散型台帳に記録された価値または権利のデジタル表現を指します。
デジタル商品: 証券ではなく、成熟したブロックチェーンシステムで発行または存在し、仲介者に依存せずに個人間で転送できる代替可能なデジタル資産を指します。
成熟したブロックチェーンシステム: 個人またはグループがプロトコルのルールや資産の発行を一方的に制御できない、機能的でオープンかつ完全に分散化されたプロトコルを指します。

CLARITY法に基づき、SECは「投資契約」の属性を持つトークンの規制を担当しています。このようなトークンは通常、中央集権的な管理下にあるプロジェクト、または資金調達のための開発初期段階にあるプロジェクトによって発行されます。一方、CFTCは「デジタルコモディティ」を規制しています。これは、証券ではない代替可能なデジタル資産であり、成熟したブロックチェーンシステムを基盤としています。この法律は、デジタル資産が十分な分散化と広範な普及を達成した後、SECの監督からCFTCの監督へと「移行」することを許可しています。

CLARITY法の分析

CLARITY法は「地方分権」の意味を明確に定義しています。

成熟したブロックチェーンシステムは、オープンで相互運用性を備えていなければなりません。オープンソースコードを使用し、ブロックチェーンの機能活動への参加を誰にも制限してはなりません。
成熟したブロックチェーンシステムには、ガバナンスメカニズムが不可欠です。いかなる個人またはグループも、ブロックチェーンの機能や運用ルールを一方的に変更することはできず、また、いかなる個人またはグループが保有するブロックチェーン議決権は、流通議決権全体の20%を超えてはなりません。

プロジェクトがSEC規制からCFTC規制に移行するには、完全に分散化されている必要があります。SEC規制対象のトークンは証券とみなされ、その制限と規制要件は上場企業と同様です。一方、CFTC管轄下のデジタル商品の規制要件はより緩和されており、詳細な報告書の提出は不要で、トークンへのアクセス制限はなく、市場はすべての参加者に開放されており、「適格投資家」の基準もありません。

この法案が提出される前、暗号資産プロジェクトチームは常に曖昧な規制環境に直面していました。「分散化」の基準を明確に定義できる者はおらず、業界は長らく法的圧力に晒されていました。しかし今、この状況は完全に変わりました。この法案は分散化の明確な法的定義を提供し、チームはもはや絶えず変化する目標や達成困難な目標を追いかける必要がなくなり、明確で定量化可能なベンチマークを持つようになりました。この確実性は、業界のイノベーターにとって切望されていた安心感をもたらし、予測可能な発展の道筋を切り開きます。

この法案により、プロジェクトチームは「パフォーマンスを最適化するための適度な中央集権化」と「市場へのアクセスと規制の利益を得るための分散化の促進」のバランスを取ることを迫られるだろうと私たちは考えています。

反CBDC法

中央銀行デジタル通貨（CBDC）とは何ですか？

中央銀行デジタル通貨（CBDC）は、国の法定通貨のデジタル版であり、中央銀行によって直接発行・規制されています。ステーブルコインと比較すると、中央銀行デジタル通貨は本質的に政府の監視を受けやすい傾向があります。すべての取引は国の中央集権型台帳を経由する必要があり、監視される可能性があるため、当局は国民の金融活動を正確に追跡、分析し、場合によっては制限することさえ可能です。

中央銀行デジタル通貨とステーブルコインには本質的な違いがあります。ステーブルコインは民間機関によって発行され、法定通貨や国債などの準備資産によって裏付けられているため、中央銀行デジタル通貨のような中央銀行の保証がありません。しかし、ステーブルコインはイーサリアムやソラナなどの公開台帳上で取引されるため、政府による取引の審査は困難です。

反CBDC法とは何ですか？

反CBDC法（正式名称：反中央銀行デジタル通貨監視州法）は、連邦準備制度理事会（FRB）または米国政府機関が議会の明確な承認なしに中央銀行デジタル通貨を発行・推進することを阻止するための立法措置です。この条項は、政府による米国民の金融データの捜索・押収を禁止するとともに、抜け穴を塞ぎ、第三者仲介機関を介した中央銀行デジタル通貨の間接発行を禁止し、米国デジタルドルの発行を試みようとする場合は、必ず議会の明確な正式承認を得る必要があると定めています。

反CBDC法の分析

反CBDC法は、金融イノベーションと活動を、国家管理型台帳ではなく、パブリックな分散型ブロックチェーンへと誘導します。GENIUS法およびCLARITY法と組み合わせることで、この立法枠組みは明確な政策的優先性を示しています。すなわち、米国政府は、許可制の政府台帳上の中央集権型デジタル通貨ではなく、分散型台帳上のステーブルコインを支援することを選択します。

このアプローチは、中央銀行のデジタル通貨システムにおける国家主導の金融監視の可能性を低減し、個人の金融プライバシーを保護します。分散型インフラを支援することで、この法律はブロックチェーンの中核精神と非常に整合しており、ユーザーが取引の検閲を心配することなく、自らの経済生活の主権をコントロールすることを保証します。

結論

先週は暗号通貨業界にとって歴史的な瞬間でした。

CLARITY 法はデジタル商品に関する明確な基準を定めています。
GENIUS法は、ステーブルコインの発行と運用に関する明確な規則を定めています。
結局のところ、国防権限法の反CBDC法は、政府による監視のリスクを排除し、プライバシーを保護し、分散型ネットワークの開発を促進します。

米国の暗号資産規制が明確化するにつれ、業界は米国を中心に力強い回復を見せています。現地の人材に対する需要が急増しており、以前は海外に拠点を置いていたチームが米国に戻り、多くのプロジェクトで米国の政策、開発者リレーション、パートナーシップ構築の専門家を積極的に採用しています。

トークン発行モデルも「米国市場への適応」に向けて変革を遂げています。多くのプロジェクトは、オフショア財団モデルをデフォルトとせず、デラウェア州の法人を通じて直接トークンを発行することを選択しています。トークン経済モデルも、米国市場の期待に応えるべく再設計されています。OpenSeaの事例に見られるように、エアドロップ活動はますます米国ユーザーをターゲットにしており、Telegramなどの主要プラットフォームも米国ユーザー向けにWeb3ウォレットやアプレットを立ち上げており、市場が米国に再び焦点を当てていることを浮き彫りにしています。

規制の確実性という新たな時代は、デジタル資産業界を活性化させ、革新的なステーブルコイン銀行や決済会社の急成長を牽引しています。業界リーダーと機敏な新規参入企業は、カストディ、流動性、コンプライアンス、プライバシー保護といった機関投資家レベルのソリューションを急速に展開しており、これらは成熟した暗号資産エコシステムの中核を成す柱となっています。12年間の業界発展を経て、私たちはかつてないほど楽観的な見通しを抱いています。急速な発展の勢いと強固な法的枠組みを背景に、米国は「世界の暗号資産の中心地」としての揺るぎない地位を急速に築き上げています。